1 .5Nội dung thẩm định tài chớnh dự ỏn đầu tư
1.5.4 Suất chiết khấu
1.5.4.1 Định nghĩa suất chiết khấu
Suất chiết khấu là suất sinh lời kỳ vọng của nhà đầu tư đối với số vốn cần đầu tư cho dự ỏn.
Khi lập, thẩm định mà trước hết là tớnh toỏn một số chỉ tiờu dựng thẩm định tài chớnh dự ỏn đầu tư cần phải xỏc định một lói suất chiết khấu phự hợp. Thực chất lói suất chiết khấu là lói suất tớnh toỏn mà nhờ đú dũng tiền của dự ỏn được quy về hiện tại để xỏc định cỏc chỉ tiờu dựng thẩm định dự ỏn. Cú nhiều nhõn tố ảnh hưởng đến lói suất tớnh toỏn, trước hết đú là:
Độ rủi ro và khả năng sinh lời của dự ỏn:
Thụng thường độ rủi ro của đầu tư càng cao thỡ khả năng sinh lời của dự ỏn càng lớn và ngược lại. Bởi vậy, ở trường hợp thứ nhất người ta cú xu hướng xỏc định lói suất tớnh toỏn cao, trường hợp thứ hai lại thấp hơn.
Cơ cấu vốn:
Là nhõn tố quan trọng ảnh hưởng đến việc lựa chọn lói suất tớnh toỏn. Nếu dự ỏn được tài trợ hoàn toàn bằng vốn chủ sở hữu thỡ lói suất tớnh toỏn thường được chọn theo chi phớ cơ hội vốn chủ sở hữu, hoặc suất sinh lời kỳ vọng của chủ đầu tư.
- Nếu chủ sở hữu kỳ vọng vốn đầu tư của mỡnh sinh lời tối thiểu bằng lói suất tiền gởi ngõn hàng, thỡ chọn:
itt ≥ i lói gởi
- Nếu đầu tư hồn tồn bằng vốn vay:
itt > i lói vay
- Nếu đầu tư bằng cả vốn tự cú và vốn vay, thỡ:
itt > WACC 1.5.4.2 Chi phớ vốn trung bỡnh trọng số (WACC)
Chi phớ vốn bỡnh quõn WACC (Weighted Average Cost of Capital) (suất sinh lời trờn tài sản) là lói suất bỡnh quõn gia quyền của cỏc nguồn vốn được tớnh trong hai trường hợp cú thuế và khụng cú thuế thu nhập doanh nghiệp:
o Trường hợp khụng cú thuế thu nhập doanh nghiệp:
WACC = +
o Trường hợp cú thuế thu nhập doanh nghiệp: WACC = (1 – t) + Trong đú:
D: số nợ vay rd: lói suất vay E: vốn chủ sở hữu
re: lói suất sinh lời vốn chủ sở hữu V: tổng vốn đầu tư
V = D + E
Mức độ khan hiếm hay dồi dào vốn trờn thị trường tài chớnh. Khi nguồn vốn bị hạn chế, cần phải tăng itt, ngược lại phải giảm itt.
Mức lói suất tối thiểu được sử dụng ở cỏc cụng ty khỏc: khi lói suất tối thiểu ở cỏc cụng ty khỏc tăng lờn thỡ itt trong cụng ty của bạn cần phải được tăng lờn và ngược lại.
Lợi nhuận bỡnh quõn của Cụng ty: nếu lợi nhuận bỡnh quõn của cụng ty cao thỡ itt cũng được chọn cao hơn và ngược lại.
Tỷ lệ lạm phỏt của nền kinh tế cũng ảnh hưởng đến việc chọn lói suất tớnh toỏn. Nếu tỷ lệ lạm phỏt cao, phải chọn lói suất tớnh toỏn cao và ngược lại. Bởi vỡ, khi lạm phỏt cao thỡ dũng tiền của dự ỏn cũng như tỷ lệ sinh lời của đầu tư sẽ lớn lờn, do đú itt cũng phải chọn cao lờn. Theo Milton Friedman:
itt = r + if + r.if Trong đú:
r: lói suất thực (lói suất khi chưa cú lạm phỏt) if: tỷ lệ lạm phỏt