PHẦN I : CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ
5.2.3.Nghiệp vụ thị trường mở
5. Cỏc cụng cụ để thực thi chớnh sỏch tiền tệ
5.2.3.Nghiệp vụ thị trường mở
5.2. Cỏc cụng cụ giỏn tiếp
5.2.3.Nghiệp vụ thị trường mở
Là cụng cụ để NHTW thực hiện việc cung ứng và điều hũa khối lượng tiền tệ th ụng qua hành vi mua hoặc bỏn cỏc loại cụng trỏi, trỏi phiếu kho bạc, chứng thư tài sản khỏc… gọi chung là chứng khoỏn. Đõy là cụng cụ CSTT quan trọng nhất vỡ những hoạt động trờn th ị trường mở là yếu tố quyết định quan trọng nhất đối với những th ay đổi trong cơ số tiền tờ và thụng qua đú tạo ra những biến động trong cung ứng tiền tệ. Cú th ể núi rằng mỗi hành vi mua trờn th ị trường tiền tệ đều làm tăng cơ số tiền tệ và ngược lại, mỗi hành vi bỏn trờn th ị trường mở đều làm giảm cơ số tiền tệ. 0 0.02 0.04 0.06 0.08 0.1 0.12 0.14 0.16 Lói s uấ t Ngày ỏp dụng Sum of LS TCK Sum of LS TCV
NHểM 3 – ĐỀ TÀI 4 Page 33 Hiệu quả của nghiệp vụ th ị trường mở phụ th uộc vào loại chứng khoỏn, phương phỏp mua bỏn chứng khoỏn trờn thị trương và đối tượng tham gia việc mua bỏn này.
Cỏc loại chứng khoỏn được mua, bỏn trờn thị trường mở:
Thụng th ường NHTW cỏc nước chọn chứng khoỏn ngắn hạn và trong số đú tớn phiếu kho bạc là loại hàng húa được ưa chuộng nhất là do thị trường của những chứng khoỏn này cú độ lỏng cao và cú một dung lượng kinh doanh rất lớn.
Phạm vi và đối tượng tham gia thị trường mở:
Nếu như cỏc cụng cụ khỏc của CSTT chỉ trực tiếp tỏc động đến cỏc NH thỡ nghiệp vụ thị trường mở cũn dành cho cỏc đối tượng khụng phải là NH. Lợi ớch của việc mở rộng thành phần ở chỗ:
- Nếu đối tượng chỉ là th ành phần NH, cỏc biện phỏp của CSTT thụng qua nghiệp vụ th ị trường mở chỉ tỏc động đến cơ cấu và phạm vi dự trữ của cỏc NH, phải thụng qua khu vực NH mới tỏc động được tới khu vực phi NH, tỏc động đến khối lượng tiền cung ứng.
- Nếu NHTW mua bỏn th ằng với cỏc th ành phần ngoài NH th ỡ sẽ trực tiếp tỏc động đến khối lượng tiền tệ. Trực tiếp tỏc động đến M1 khụng cần phải qua hệ th ống NH, như vậy sự tỏc động s ẽ chắc chắn hơn và nhanh hơn
Cỏch mua bỏn trờn thị trường mở:
Thụng th ường việc chỉ đạo cỏc họat động của thị trường mở được thực hiện trờn thị trường chứng khoỏn kho bạc. Những giao dịch trờn thị trường s ẽ ảnh hướng đến lói suất của th ị trường. Mỗi hành vi mua chứng khoỏn kho bạc làm tăng giỏ cả của chỳng, bằng cỏch đú nú làm giảm thu nhập của chứng khoỏn và làm cho cung tiền tệ được mở rộng. Ngược lại, hành vi bỏn làm cho giỏ giảm xuống, làm tăng thu nhập của chứng khoỏn và th u hẹp khối cung tiền tệ.
NHểM 3 – ĐỀ TÀI 4 Page 34 - Phương phỏp định giỏ: NTHW định giỏ, cỏc NH muốn mua đăng ký khối lượng.
- Phương phỏp đấu thầu: khi muốn bỏn ra một khối lượng đó định sẵn, NHTW dựng phương phỏp đấu thầu bằng cỏch định ra những điều kiện nhất định như thời gian, lói suất tối thiểu… cho một khối lượng nhất định, sau đú cỏc NH sẽ đấu thầu với nhau.
NHTW cú thể th ực hiện cỏc nghiệp vụ th ị trường mở trờn thị trường sơ cấp hoặc thị trường thứ cấp
- Cỏc nghiệp vụ th ị trường th ứ cấp diễn ra trờn cơ sở lượng mua bỏn chứng khoỏn hiện hành hoặc cỏc giao dịch tự đảo như cỏc hợp đồng mua lại.
- Cỏc nghiệp vụ th ị trường sơ cấp gồm cỏc đợt phỏt hành mới và mua lại. Mặc dự khụng linh hoạt như cỏc nghiệp vụ th ị trường thứ cấp song những nghiệp vụ này cú cựng hiệu quả như trờn th ị trường thứ cấp. Đõy là hỡnh th ức can th iệp chủ yếu ở cỏc nước cú thị trường tài chớnh kộm phỏt triển.
Lợi thế của nghiệp vụ thị trường mở:
Là nghiệp vụ quan trọng nhất do khả năng tỏc động linh hoạt đến cơ số tiền tệ và khối cung tiền tệ. Ngoài ra cũn cú một s ố lợi điểm:
- Đõy là cụng cụ cú tớnh linh hoạt cả về khối lượng lẫn th ời điểm can th iệp. NHTW cú thể điều chỉnh mức dự trữ hoặc cơ số tiền tệ bằng cỏch sử dụng nghiệp vụ thị trường mở bất kỳ thời điểm nào và với bất kỳ khối lượng nào.
- Mọi nghiệp vụ mua bỏn cú thể được thực hiện một cỏch nhanh chúng khụng bị phiền hà chậm trễ và do vậy nú cú thể đảo ngược thay nghiệp vụ bỏn bằng nghiệp vụ mua và ngược lại một cỏch dễ dàng nếu như nú nhận thấy cú một s ai lầm nào đú xảy ra trong quỏ trỡnh thực hiện.
- Do đối tượng th am gia vào nghiệp vụ thị trường mở rộng hơn gồm cả cỏc thành phần ngoài NH, nờn mức độ chủ động của NHTW cao hơn khi sử dụng cụng cụ này. Vỡ th ế, cú thể làm thay đổi tổng tài sản cú trong tay cụng chỳng (gồm
NHểM 3 – ĐỀ TÀI 4 Page 35 cỏ nhõn, cỏc cụng ty , cỏc cơ quan tài chớnh…) trong khi tất cả cỏc cụng cụ khỏc khụng làm được điều này.
Chớnh vỡ vậy mà ngày nay thị trường mở được NHTW cỏc nước s ử dụng phổ biến nhất và nú được xem là một cụng cụ khỏ tuyệt vời trong điều hành CSTT.
Vận dụng ở Việt Nam: bắt đầu hoạt động từ 7/2000 nờn cũn nún trẻ. 1993,
phỏt hành thử nghiệm trỏi phiếu ngoại tệ, đến 1995 tổ chức đấu thầu trỏi phiếu kho bạc nhưng khối lượng khiờm tốn, tổ chức lẻ tẻ, khụng th ường xuyờn, đến 1997 th ị trường đấu thầu th ực sự sụi động. Những năm qua, cú thể ghi nhận những chuyển biến tớch cực: cỏc loại giấy tờ đa dạng hơn, thời hạn của cỏc loại GTCG th am gia mua bỏn trờn th ị trường mở cũng th ay đổi (cú cả ngắn hạn và trung dài hạn), số phiờn giao dịch ngày càng th ường xuyờn hơn, thành viờn th am gia được mở rộng, doanh số mua bỏn ngày càng tăng lờn rừ rệt. Những năm gần đõy, do khủng hoảng kinh tế, nền kinh tế Việt Nam năm 2012 đối mặt với nhiều song giú, NHNN liờn tục đưa ra cỏc giải phỏp nhằm cứu cỏc doanh nghiệp, cứu cỏnh cho nền kinh tế, bơm vào nền kinh tế lượng tiền lớn, điển hỡnh là ngày 22/8/2012 NHNN thụng qua OMO bơm ra 13,025 tỷ đồng (kỳ hạn 7 ngày, với lói suất 8%/n ăm ), tức hai ngày sau khi bầu Kiờn (ng uyờn là Phú chủ tịch Hội đồng sỏng lập ACB) bị bắt. Trờn thị trường liờn ngõn hàng, lói suất cho vay qua đờm đó tăng vọt lờn 8-8.5%/năm, từ mức 4.5-4,7%/năm vào ngày trước đú; lói suất kỳ hạn 1 tuần tăng lờn 8-8.5%/năm, từ mức 4.8-5%/năm phiờn trước đú. Tổng cộng tron g 2 ngày 21 và 22/8 số tiền mà Ngõn hàng Nhà nước bơm ra là 18,025 tỷ đồng.
Nhận xột chung về cỏc cụng cụ: Trong cỏc cụng cụ điều hành CSTT nờu
trờn, mỗi cụng cụ cú những đặc điểm riờng, phự hợp với những điều kiện kinh tế khỏc nhau. Tuy nhiờn th eo xu hướng phỏt triển, việc vận dụng cỏc cụng cụ cũng ngày càng thớch ứng hơn để đỏp ứng yờu cầu của cơ chế quản lý mới, đỏp ứng yờu cầu của thị trường. Vỡ vậy những cụng cụ mềm dẻo, cú tớnh linh hoạt cao sẽ là những cụng cụ được sử dụng phổ biến như nghiệp vụ th ị trường mở, lói suất tỏi chiết khấu.
NHểM 3 – ĐỀ TÀI 4 Page 36 Dự trữ bắt buộc cũng là một trong cỏc cụng cụ ngày nay đang được ỏp dụng song cũng dố dặt khi cú những thay đổi lớn, cũn cụng cụ HMTD, quy định lói suất ngày càng tỏ ra khụng phự hợp.