PHẦN III : PHỐI HỢP GIỮA CHÍNH SÁCH TÀI KHểA VÀ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ
1.CSTK tỏc động đến CSTT
- Xem xột bảng cõn đối tiền tệ toàn ngành (monetery survey) dễ dàng nhận th ấy, cỏc hoạt động thu , chi chớnh phủ được phản ỏnh rừ qua cỏc giao dịch trờn tài khoản kho bạc mở tại NHTW hoặc mở tại ngõn hàng th ương mại. Tiền gửi của
NHểM 3 – ĐỀ TÀI 4 Page 93 Chớnh phủ tại NHTW là cấu phần quan trọng trong tiền cơ bản( maney base), do vậy cũng là cấu phần quan trọng làm thõy đổi M2 trong nền kinh tế. Trong những thời kỳ nguồn th u và chi tiờu của chớnh phủ diễn ra mạnh mẽ, việc chuyển tiền hai chiều trờn tài khoản của chớnh phủ tại NHTW cú thể gõy biến động tiền cơ bản của NHTW. Thực tế ở Việt Nam , cũng như nhiều nước đang phỏt triển khỏc, sự biến động của tiền gửi kho bạc cú những lỳc tăng cao đỏng kể làm giảm mạnh vốn khả dụng của cỏc NHTM, qua đú làm tăng lói suất liờn ngõn hàng. Ngược lại, cũng cú lỳc làm tăng đỏng kể vổn khả dụng và giảm lói suất liờn ngõn hàng. Điều này gõy ỏp lực nhất định cho kiểm soỏt cung tiền của NHTW trong th ực th i CSTT. Đặc biệt ở những nước như Việt Nam một phần tiền gửi kho bạc được gửi tại NHTM thỡ việc kiểm soỏt cung tiền và lói suất của NHTW càng khú khăn hơn.
- Nguồn bự đắp cho th õm hụt ngõn sỏch cũng cú tỏc động đỏng kể đến th ực th i CSTT: Thõm hụt ngõn sỏch được tài trợ bằng việc in tiền sẽ làm tăng lượng tiền cung ứng và cú xu hướng làm tăng lạm phỏt. Nếu thõm hụt của ngõn sỏch được tài trợ th ụng qua việc vay từ cỏc NHTM sẽ cú xu hướng lấn ỏp cỏc khoản vay của khu vực phi chớnh phủ, qua đú gõy tỏc động làm giảm nhu cầu đầu tư của khu vực này, tăng trưởng kinh tế s ẽ giảm sỳt. Tài trợ từ nguồn vay nước ngoài quỏ mức sẽ gõy hậu quả cho cỏn cõn th anh toỏn.
- Trong dài hạn, CSTK cú thể ảnh hưởng đến sự ổn định lõu dài của CSTT và rất rừ nột, nếu một CSTK kộm bền vững lõu dài sẽ tỏc động lờn mục tiờu CSTT. Kỳ vọng thõm hụt ngõn sỏch lớn và liờn tục cộng với nhu cầu nợ lớn của Chớnh phủ cú th ể giảm lũng tin vào nền kinh tế và gõy nờn rủi ro đến sự ổn định của thị trường tài chớnh. Thiếu niềm tin vào sự bền vững tài chớnh của Chớnh phủ cú thể trở thành yếu tố tiềm ẩn gõy ra bất ổn cho cỏc thị trường trỏi phiếu, ngoại hối và th ậm chớ làm sụp đổ cơ chế tiền tệ.
NHểM 3 – ĐỀ TÀI 4 Page 94 - Ngoài ra, Chớnh sỏch tài khúa cũn cú ảnh hưởng đến dũng chu chuyển vốn quốc tế, qua đú làm ảnh hưởng đến khả năng kiểm soỏt luồng ngoại tệ ra vào đất nước của NHTW , gõy rủi ro cho hệ th ống tài chớnh: Chớnh sỏch thu và chi tài khúa xõy dựng khụng hợp lý cú th ể sẽ cú tỏc động tiờu cực đối với quỏ trỡnh phõn bổ nguồn lực, điều này sẽ làm tăng ruỉ ro liờn quan đến dũng vốn quốc tế. Chẳng hạn như chế độ ưu đói thuế đối với hoạt động kinh tế này so với hoạt động kinh tế khỏc, hoặc đầu tư chớnh phủ vào những lĩnh vực cú ưu tiờn đặc biệt cú thể dẫn đến hậu qủa cỏc quyết định đầu tư được đưa ra trờn cơ sở ưu đói thuế chứ khụng phải dựa vào yếu tố hiệu quả sản xuất hoặc đầu tư quỏ lớn của chớnh phủ vào ngành, lĩnh vực nào đú cú thể dẫn tới cung vượt cầu trong lĩnh vực này. Tỏc động th eo hướng như vậy cú thể dẫn đến tỡnh trạng quỏ nhiều nguồn lực được đầu tư vào một ngành được ưu đói thuế, và như vậy sẽ kộo theo làm giảm tỷ lệ tăng trưởng kinh tế núi chung, gõy biến động mạnh về giỏ tài sản trong ngành và gõy ra những tỏc động tiờu cực đối với tài sản tài chớnh của khu vực ngõn hàng liờn quan đến ngành này.