chứng khốn Việt Nam.
Với những số liệu có được chúng ta biết hiện nay có khoảng 24.000 tài khoản giao dịch trong đó có hơn 200 nhà đầu tư là tổ chức và hơn 190 nhà đầu tư nước ngoài.
Như vậy nhà đầu tư cá nhân chiếm phần lớn trên thị trường chứng khoán Việt
Nam. Các nhà đầu tư cá nhân thường là những người có vốn nhàn rỗi tạm thời vì vậy thực lực tài chính mang tính nhỏ lẻ, tham gia đầu tư trên thị trường chứng khốn chủ yếu tìm kiếm lợi nhuận từ chênh lệch giá, hành động đầu tư của họ chủ yếu diễn ra trong ngắn hạn, kiến thức về đầu tư chứng khốn thì hầu như khơng được đào tạo, vì vậy họ chỉ đầu tư theo tâm lý phong trào. Tại các thị trường phát triển thì các nhà đầu tư cá nhân có một
tư cá nhân trên thị trường chứng khốn Việt Nam có ảnh lớn đến hoạt động giao dịch tại trung tâm giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh mà trong thời gian gần đây các nhà nghiên cứu và các thông tin đại chúng thường đề cập về các nhà đầu tư cá nhân này.
Các nhà đầu tư tổ chức bao gồm các nhà đầu tư chuyên nghiệp và không chuyên nghiệp.
Các nhà đầu tư tổ chức không chuyên nghiệp là những tổ chức hoạt động đầu tư chứng khoán trên số vốn nhàn rỗi tạm thời, hoạt động đầu tư chứng khốn là khơng
phải là hoạt động chính, chiếm tỷ trọng lớn trong hoạt động kinh doanh, dài hạn của các
tổ chức này. Tuy nhiên có một số tổ chức có các phịng ban chun trách đầu tư chứng khốn và cơng việc của họ mặc dù khơng là hoạt động chính trong cơng ty nhưng họ vẫn có tính chun nghiệp trong nghiệp vụ đầu tư chứng khoán.
Các nhà đầu tư tổ chức chuyên nghiệp là các ngân hàng thương mại, cơng ty
tài chính, cơng ty cho th tài chính, tổ chức kinh doanh bảo hiểm, tổ chức kinh doanh chứng khoán, quỹ đầu tư... Các tổ chức đầu tư này có thực lực mạnh về tài chính thường xuyên giao dịch với số lượng lớn, có chun mơn đầu tư chứng khốn với nhiều chuyên gia giỏi am hiểu tốt về đầu tư chứng khốn. Hoạt động kinh doanh chứng khốn trong đó có hoạt động đầu tư, tự doanh chứng khốn là hoạt động chính, chiếm tỷ trọng lớn trong
hoạt động kinh doanh của tổ chức.
Quan sát bảng dữ liệu (phụ lục 2_1) ta thấy hiện nay có 38 cơng ty chứng khốn và 11 quỹ đầu tư (trong đó qũy đầu tư VF1 và PRUBF1 niêm yết tại Trung tâm giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh). Trong số các hoạt động của cơng ty chứng khốn có hoạt động tư vấn đầu tư, tự doanh và quản lý danh mục đầu tư. Kết quả của các hoạt động này được trình bày trong bảng sau:
Bảng 2.2:Tỷ trọng doanh thu của từng hoạt động trên doanh thu từ hoạt động kinh doanh
Đơn vị: %
Năm Môi giới Tự doanh Bảo lãnh phát hành (cả đại lý
phát hành)
Quản lý danh mục đầu tư
Tư vấn đầu tư Thu khác
2001 26,8 24 1,6 0,4 4,6 44,04
2002 34 30 15 0,7 4,2 16,1
2003 4,9 22,5 28,1 3,8 5,4 35,3
2004 7,4 61 7 1,1 4,9 18,6
Qua bảng số liệu trên ta thấy hoạt động quản lý danh mục đầu tư chiếm tỷ trọng thấp nhất, điều này cho thấy hoạt động này của các công ty chứng khốn khơng hấp dẫn
các nhà đầu tư, mặt khác nhà đầu tư sẵn lòng tự kinh doanh, quản lý danh mục đầu tư
chứng khốn cho chính mình, ngồi ra khi luật chứng khốn có hiệu lực ngày 01 tháng 01 năm 2007 thì các cơng ty chứng khốn khơng được phép hoạt động quản lý danh mục đầu tư. Hoạt động tự doanh tăng dần qua các năm, năm 2004 doanh thu từ hoạt động tự doanh chiếm vị trí cao nhất (61%) trong tổng thu nhập từ các hoạt động của các Cơng ty Chứng Khốn, điều này cho thấy các cơng ty chứng khốn chú trọng vào hoạt động tự doanh
nhằm đạt được lợi nhuận từ kinh doanh chứng khốn cho chính mình và cũng như các nhà
đầu tư khác họ cũng kỳ vọng vào tỷ suất sinh lợi mong đợi, tuy nhiên việc kinh doanh
chứng khoán có tương tự như các nhà đầu tư khác hay khơng trong khi đây là hoạt động kinh doanh chính của họ. Các cơng ty chứng khốn có các phịng ban chun trách phân tích, kinh doanh chứng khốn vì vậy họ chuyên nghiệp hơn so với các tổ chức khác. Tuy nhiên các cơng ty chứng khốn có thực sự ứng dụng các lý thuyết đầu tư tài chính hiện đại vào việc kinh doanh hay khơng thì chúng ta phải tiến hành khảo sát thăm dị các cơng ty này.
Bảng 2.3: Kết quả trong khảo sát sơ lượt một số cơng ty chứng khốn về thực
trạng ứng dụng các lý thuyết đầu tư tài chính hiện đại:
Đơn vị Ứng dụng các lý thuyết đầu
tư tài chính hiện đại.
Kiến thức lý thuyết đầu tư tài chính hiện đại
Cơng ty TNHH Chứng khốn Thăng Long Khơng Có
Cơng ty Cổ phần Chứng khốn Rồng Việt Khơng Có
Cơng ty TNHH Chứng khoán Ngân hàng Đầu tư và Phát triển Việt Nam
Khơng Có
Cơng ty Cổ phần Chứng khốn Thành phố HCM
Khơng Có Qua bảng khảo sát 4 cơng ty Chứng khốn cho thấy khơng cơng ty nào ứng
dụng các lý thuyết đầu tư tài chính hiện đại mặc dù các chuyên viên của các công ty này
đã tiếp cận về mặt học thuật các lý thuyết này. Cả 4 công ty không phải là đại diện cho 38
cơng ty chứng khốn, nhưng cũng đã thể hiện phần nào về hoạt động kinh doanh chứng
khốn, các cơng ty chứng khốn này hầu như phân tích về mặt kỹ thuật (phân tích tình hình hoạt động, cơ hội của các dự án của các cơng ty…) và phân tích thơng tin như phản
ứng theo thói quen tâm lý của các nhà đầu tư.
Như vậy, các cơng ty chứng khốn ít nhiều cũng có những hiểu biết sơ lượt cơ bản về lý thuyết CAPM (mơ hình định giá tài sản vốn) và APT (lý thuyết kinh doanh chênh lệch giá). Tuy nhiên các tổ chức đầu tư này vẫn chưa ứng dụng các lý thuyết này vào thực tế. Tìm hiểu điều kiện ứng dụng các lý thuyết này và vận dụng thực nghiệm các lý thuyết này trong thực tiễn sẽ trả lời cho vấn đề các tổ chức đầu tư có quan tâm ứng
dụng các lý thuyết này vào thực tiễn trên thị trường chứng khoán Việt Nam.
Tổng quan về thực trạng thị trường chứng khoán Việt Nam và thực trạng ứng dụng các lý thuyết đầu tư tài chính hiện đại cho chúng ta thấy đặc điểm nổi bật của thị trường chứng khoán Việt Nam là một thị trường mới hình thành đang trong giai đoạn định hình và phát triển vì vậy cịn nhiều khiếm khuyết về luật pháp, quản lý nhà nước và quy luật thị trường và cho chúng ta nhận định tồn tại trong một thị trường như vậy các cá nhân và tổ chức đầu
tư chưa quan tâm ứng dụng các lý thuyết đầu tư tài chính hiện đại. Vậy việc ứng dụng các lý thuyết đầu tư tài chính sẽ như thế nào tại thị trường này? Các điều kiện thị trường, kinh tế có thỏa mãn để ứng dụng các lý thuyết này không? Phần tiếp theo của chương này giúp chúng ta tìm hiểu, tính tốn ứng dụng thực nghiệm lý thuyết đầu tư tài chính hiện đại trên thị trường chứng khoán Việt Nam hiện nay trong các điều kiện thực tại về thông tin số liệu, môi trường đầu tư... để ứng dụng được các lý thuyết này.