(CAPM) và lý thuyết kinh doanh chênh lệch giá (APT) trên thị trường chứng khốn Việt Nam.
Với việc trình bày các kết quả thực nghiệm 2 lý thuyết đầu tư tài chính, mặc dù mỗi lý thuyết có những điều kiện và đặc điểm để ứng dụng khác nhau, chúng ta rút ra những vấn
đề từ kết quả thực nghiệm ứng dụng đạt được của 2 lý thuyết này để từ đó giúp cho nhà đầu tư có tầm nhìn tồn diện nhằm chọn lựa ứng dụng thích hợp giúp cho việc ra quyết định đầu tư. CAPM APT Công thức E(Ri)=rf +βi(RM −rf) ∑ = + β = K 1 k n k k , n n X u r Số lượng nhân tố
1 nhân tố (Nhân tố thị trường VNIndex).
Nhiều nhân tố (xây dựng mơ hình 3 nhân tố: Lạm phát giá hàng tiêu dùng, lãi suất tín phiếu kho bạc, tỷ lệ thay đổi tỷ giá hối đối. Mơ hình 3 nhân tố này
khơng giải thích được tỷ suất sinh lợi mong đợi do mức độ phù hợp rất thấp ).
Nhân tố Nhân tố thị trường:
- VNIndex chưa thật sự phải là đại diện thị trường
- Thị trường chứng khoán chưa đóng
vai trị quan trọng trong nền kinh tế, số lượng công ty, lĩnh vực kinh doanh, ngành nghề niêm yết trên thị trường chưa nhiều.
Những nhân tố kinh tế vĩ mơ: do chính phủ cơng bố, mang tính chủ quan của chính phủ, chưa phản ánh
đúng thực chất của nền kinh tế. Lạm phát giá hàng
tiêu dùng, lãi suất tín phiếu kho bạc, tỷ lệ thay đổi tỷ giá hối đối.
Nhân tố ngành: chưa có số liệu thống kê chính xác từng lĩnh vực ngành nghề kinh doanh, nhà đầu tư không thể tự tập hợp được các số liệu này.
Beta (β) Độ nhạy cảm của chứng khoán với danh
mục thị trường (VNIndex). Các loại chứng khoán gần như đồng loạt biến
Độ nhạy cảm của chứng khoán với từng nhân tố kinh
tế vĩ mô, ngành. Độ tin cậy đối với Beta nhân tố lạm
CAPM APT
động cùng chiều theo thị trường do ảnh
hưởng của yếu tố tâm lý nhà đầu tư và dung lượng thị trường quá nhỏ.
lệ thay đổi tỷ giá hối đoái rất thấp chứng tỏ độ nhạy
cảm khơng giải thích được ảnh hưởng của các nhân
tố đối với tỷ suất sinh lợi cổ phiếu.
Nhà đầu tư - Giả định các nhà đầu tư đều chuyên
nghiệp. Tuy nhiên chiếm đến 90% nhà
đầu tư là cá nhân, không chuyên
nghiệp, đầu tư chứng khoán theo tâm lý cá nhân và thị trường.
- Giả định các nhà đầu tư đều có mong
đợi thuần nhất: Thực tế các nhà đầu tư
không mong đợi thuần nhất do tiếp cận thơng tin khác nhau.
- Các nhà đầu tư có phạm vi thời gian một kỳ như nhau. Thực tế các nhà đầu tư khác nhau về phạm vi thời gian.
- Nhà đầu tư chuyên nghiệp để tìm kiếm, xác định cơ hội kinh doanh chênh lệch giá.
- Các nhà đầu tư khơng có mong đợi thuần nhất do họ tiếp cận thông tin khác nhau, trong điều kiện Việt Nam hiện nay thông tin rất nhiều nhưng khơng được kiểm chứng. Ngồi ra nếu thơng tin nhận được là như nhau nhưng phân tích xử lý khác nhau do kiến thức là khác nhau.
- Các nhà đầu tư khơng địi hỏi phụ thuộc vào quy mơ vị thế danh mục chuẩn (danh mục thị trường VNIndex), họ chỉ dựa vào quy mô vị thế của danh mục năng động khi xác định rủi ro năng động.
- Các nhà đầu tư khơng có phạm vi thời gian một kỳ như nhau.
Yêu cầu thị trường
- Các chứng khốn ban đầu đạt vị trí
cân bằng so với thị trường.
Tồn tại số lượng lớn chứng khốn để đa dạng hóa
danh mục đầu tư loại bỏ rủi ro đặc thù của công ty.
Thực tế cho thấy thị trường quá nhỏ, không đủ số lượng chứng khoán, đa dạng lĩnh vực kinh doanh.
Qua bảng trình bày tổng hợp điều kiện thực tiễn ứng dụng lý thuyết CAPM, APT
giúp cho nhà đầu tư hồn tồn có thể lựa chọn mơ hình để áp dụng tùy thuộc vào khả năng kiểm soát rủi ro của nhà đầu tư (nhà đầu tư hướng đến tỷ suất sinh lợi năng động
hay hướng đến đầu tư theo danh mục chuẩn- danh mục thị trường). Tuy nhiên để nhà đầu tư ứng dụng CAPM và APT từ lý thuyết vào thực tiễn thì cịn một khoảng cách, đó là các vấn đề tồn tại trong thực tiễn khi ứng dụng được nêu rõ trong phần tiếp theo.