2.3 Thực nghiệm ứng dụng các lý thuyết đầu tư tài chính hiện đại
2.3.2.2.2 Xây dựng Danh mục nhân tố thuần nhất
Danh mục nhân tố thuần nhất là danh mục nhân tố có beta bằng 1 đối với 1 trong số các nhân tố, các nhân tố cịn lại có beta bằng 0.
Danh mục nhân tố lạm phát là danh mục nhân tố có beta nhân tố lạm phát bằng 1. Xây dựng danh mục thuần nhất với 4 cổ phiếu như trên, ta có:
- 0,202 AGF + 0,219 BT6 + 0,436 GIL - 0,157 GMD = 1 - 64,705 AGF - 65,474 BT6 - 118,140 GIL - 54,799 GMD = 0 16,310 AGF - 38,979 BT6 + 19,707 GIL + 12,227 GMD = 0
1 AGF + 1 BT6 + 1 GIL + 1 GMD = 1
Giải hệ phương trình trên, ta được danh mục thuần nhất nhân tố lạm phát giá hàng tiêu dùng như sau:
Cổ phiếu AGF BT6 GIL GMD Tổng Cộng Tỷ trọng đầu tư -13,395 -0,634 1,337 13,692 1
αPLP= (0,320)x(-13,395)+0,280x(-0,634)+0,534x1,337+0,276x13,692 = 0,029
Tỷ suất sinh lợi danh mục thuần
nhất nhân tố LP (rPLP) = 0,029 + LP + 0TPKB + 0TGHD
Danh mục nhân tố lãi suất tín phiếu kho bạc là danh mục nhân tố có beta nhân tố lãi suất tín phiếu kho bạc bằng 1.
Xây dựng danh mục thuần nhất với 4 cổ phiếu như trên, ta có:
- 0,202 AGF + 0,219 BT6 + 0,436 GIL - 0,157 GMD = 0 - 64,705 AGF - 65,474 BT6 - 118,140 GIL - 54,799 GMD = 1
16,310 AGF - 38,979 BT6 + 19,707 GIL + 12,227 GMD = 0
1 AGF + 1 BT6 + 1 GIL + 1 GMD = 1
Giải hệ phương trình trên, ta được danh mục thuần nhất nhân tố lãi suất tín phiếu kho bạc như sau:
Cổ phiếu AGF BT6 GIL GMD Tổng Cộng Tỷ trọng đầu tư -5,308 -0,187 -0,019 6,514 1
αPTPKB= (0,320)x(-5,308)+0,280x(-0,187)+0,534x(-0,019)+0,276x6,514 = 0,037
Tỷ suất sinh lợi danh mục thuần
nhất nhân tố TPKB (rPTPKB) = 0,037 + 0LP + TPKB + 0TGHD
Danh mục nhân tố tỷ lệ thay đổi tỷ giá hối đối là danh mục nhân tố có beta nhân tố tỷ lệ thay đổi tỷ giá hối đoái bằng 1.
Xây dựng danh mục thuần nhất với 4 cổ phiếu như trên, ta có:
- 0,202 AGF + 0,219 BT6 + 0,436 GIL - 0,157 GMD = 0 - 64,705 AGF - 65,474 BT6 - 118,140 GIL - 54,799 GMD = 0 16,310 AGF - 38,979 BT6 + 19,707 GIL + 12,227 GMD = 1
1 AGF + 1 BT6 + 1 GIL + 1 GMD = 1
Giải hệ phương trình trên, ta được danh mục thuần nhất nhân tố tỷ lệ thay đổi tỷ giá hối đoái như sau:
Cổ phiếu AGF BT6 GIL GMD Tổng Cộng Tỷ trọng đầu tư -5,269 -0,202 -0,007 6,478 1
αPTGHD= (0,320)x(-5,269)+0,280x(-0,202)+0,534x(-0,007)+0,276x6,478 = 0,042
Tỷ suất sinh lợi danh mục thuần
nhất nhân tố TGHD (rPTGHD) = 0,042 + 0LP + 0TPKB + TGHD
Với lãi suất phi rủi ro như đã đề cập trong phần mơ hình định giá tài sản vốn CAPM, trái phiếu mang mã số CP1_0200 do kho bạc nhà nước trung ương phát hành có lãi suất 6,6%/năm tương đương 0,55%/tháng có kỳ hạn 5 năm từ ngày phát hành 17/08/2000 đến
ngày đáo hạn 17/08/2005 thì ta có phần bù rủi ro như sau:
λPTPKB = αPTPKB - rf = 0,037 - 0,0055 = 0,0315
λPTGHD = αPTGHD - rf = 0,042 - 0,0055 = 0,0365