b. Thời gian thực hiện huy động
3.2.4 Phát triển hơn nữa thị trường trái phiếu
Thời gian qua, thị trường giao dịch trái phiếu tại Việt Nam vẫn tập trung chủ yếu ở trái phiếu Chính phủ và trái phiếu NHTM. Tuy nhiên, đã có sự xuất hiện trái phiêu doanh nghiệp, nhưng việc niêm yết giao dịch trái phiếu này mới chỉ có ở Tổng cơng ty, Tập đồn kinh tế Nhà nước, đây chính là loại trái phiếu do Chính phủ thực hiện bảo lãnh thanh tốn, cịn trái phiếu doanh nghiệp của CTCP vấn chưa thực hiện giao dịch. Sở dĩ có tình trạng này là do một trong số các quy định về điều kiện niêm yết đối với trái phiếu doanh nghiệp đó là phải có ít nhất 100 người sở hữu trái phiếu cùng một đợt phát
hành. Do trái phiếu chưa là sản phẩm đầu tư thông dụng như cổ phiếu nên mức quan tâm đối với loại hình này cịn rất thấp ngoại trừ các định chế hay tổ chức lớn.
Để thật sự phát huy hiệu quả của một kênh huy động vốn dài hạn cho nền kinh tế nói chung và CTCP nói riêng, Chính phủ và cơ quan quản lý nhà nước cụ thể ở đây là UBCK cần phải có định hướng và kế hoạch hành động cụ thể nhằm tạo điều kiện phát triển hơn nữa thị trường trái phiếu.
Về phía các đơn vị, tổ chức phát hành cần có sự cơng khai và minh bạch trong việc cung cấp các thông tin đối với dự án huy động bằng kênh trái phiếu để đảm bảo hiệu quả sử dụng vốn của dự án, từ đó gia tăng niềm tin và sự quan tâm của nhà đầu tư đối với sản phẩm này.
Đối với các định chế, tổ chức thực hiện bảo lãnh phát hành và bảo lãnh thanh tốn cần có cơ chế linh hoạt trong các quy định về tài sản đảm bảo hay ký quỹ cho trái phiếu phát hành. Thay vào đó các định chế, tổ chức bảo lãnh nên chú trọng đến công tác tư vấn và kiểm sốt mục đích sử dụng vốn trái phiếu huy động để đảm bảo nguồn vốn này được sử dụng đúng mục đích và có hiệu quả, giảm bớt rủi ro trong thanh toán khi trái phiếu đáo hạn.
Bảng 3.1: Tổng hợp giá trị giao dịch trái phiếu (2005-2010)
Đơn vị: tỷ đồng
Nguồn: Trung tâm giao dịch chứng khoán HCM, HN, VCBS
Qua số liệu trên cho thấy, khối lượng và giá trị giao dịch trái phiếu biến động rất mạnh trong giai đoạn này, với mức cao nhất trong năm 2008 đạt 1,93 tỷ trái phiếu các loại với tổng giá trị giao dịch đạt gần 200.000 tỷ VND, tăng tương ứng với mức tăng 153% và 148% so với năm 2007. Năm 2008 cũng là năm đầu tiên của cuộc khủng hoảng tài chính tiền tệ tồn cầu. Tuy nhiên tăng trưởng về khối lượng và giá trị giao dịch trên thị trường đối với loại hình đầu
tư này đã chững lại và giảm khá mạnh vào hai năm 2009 và 2010, cụ thể năm 2009 tổng khối lượng giao dịch của thị trường trái phiếu niêm yết chỉ tương ứng ơ mức 48% và 49% của năm 2008, và sang tới năm 2010 thì thị trường gần như quay trở về mốc ban đầu khi mới khởi tạo thị trường này tại Sở giao dịch chứng khoán. Với sự sụt giảm mạnh mẽ của thị trường giao dịch trái phiếu niêm yết trong năm 2010 với mức 73% và 74% về khối lượng và giá trị giao dịch so với năm 2009 được lý giải bởi một số nguyên nhân:
Thứ nhất: do lượng TPCP phát hành thành công trên thị trường sơ cấp đạt mức cao kỷ lục 104.805,9 tỷ VND bằng 80,62% kế hoạch phát hành
(nguồn Kho bạc nhà nước/Bloomberg). Chính thị trường này đã hút đi một
lượng vốn lớn của thị thứ cấp kia.
Thứ hai: các NHTM phải hoàn tất việc tăng vốn điều lệ lên mức tối thiểu là 3.000 tỷ VND chậm nhất vào 31/12/2011. Chính điều này càng góp phần sụt giảm dịng tiền hướng vào thị trường giao dịch thứ cấp trái phiếu. Mặt khác sự ra đời của thông tư 13 và thông tư 19, bổ sung và sửa đổi thơng tư 13 của Chính phủ đã đặt các NHTM trước sức ép của việc đàm bảo tăng trưởng tỷ lệ an toàn vốn tối thiểu từ mức 8% lên 9% xét theo tiểu chuẩn phân loại vốn mới. Hơn thế nữa năm 2010 cũng là năm mà một lượng lớn TPCP đến hạn thanh tốn (ước tính khoảng 50.000 tỷ VND) và kết hợp với nhân tố về sự quan ngại của khối các nhà đầu tư ngoại về sự mất giá của VND so với USD đã không thu hút được sự tham gia của đối tượng quan trọng này lên thị trường trái phiếu thứ cấp.
Thứ ba: sự phát triển bùng nổ của trái phiếu doanh nghiệp tại thị trường sơ cấp, đặc biệt là các doanh nghiệp, tập đoàn kinh tế lớn của nhà nước. Với mức lãi suất hấp dẫn hơn TPCP, loại hình trái phiếu này đã thu hút tới hơn 47.000 tỷ VND của toàn nền kinh tế. Mặc dù mức độ rủi ro của trái phiếu doanh nghiệp cao hơn TPCP nhưng với kỳ hạn từ 3-5 năm và các doanh nghiệp phát hành thường là doanh nghiệp lớn hoạt động lâu năm trên thị trường Việt Nam đã góp phần củng cố niềm tin đối với các trái chủ nắm giữ
lâu dài, do vậy mà thanh khoản trên cả hai thị trường của trái phiếu doanh nghiệp hầu như rất thấp.
Việc tìm ra ngun nhân chính của sự sụt giảm và kém hiệu quả của thị trường này, sẽ giúp Chính phủ và các nhà tạo lập thị trường trái phiếu có một định hướng rõ ràng và cụ thể hơn trong việc tạo dựng môi trường kinh doanh hấp dẫn nhằm thu hút nguồn lực nhàn rỗi cho hoạt động của nền kinh tế.