5. Tách và gộp cổ phần.
56C = Mệnh giá × lãi coupon (LS danh nghĩa)
C = Mệnh giá × lãi coupon (LS danh nghĩa)
r : Lãi suất yêu cầu (LSCK)
F: Mệnh giá TP
Note: LS yêu cầu > Lãi coupon Giá < Mệnh giá và ngược lại.
Bài 1: Một trái phiếu có mệnh giá 1.000.000đ, kỳ hạn 5 năm, LS coupon là 8%/năm được trả lãi nửa năm 1 lần. Tại thời điểm phát hành trái phiếu, tỷ suất LN kỳ vọng là 9%/năm.
a) Xác định giá của TP
b) Nếu TP trên đang được bán với giá 999.780đ, bạn có nên mua TP đó khơng? Giải:
a) Áp dụng cơng thức tính giá của TP:
1 2 .... (1 ) (1 ) (1 ) (1 ) 1 1 (1 ) (1 ) t t t t C C C F P r r r r C F r r r Thay số: 1.000.000 8% 40.000 2 2 MG LS coupon c đ 9% 0, 045 2 r
Trả lãi nửa năm 1 lần nên t = 2 × 5 = 10 năm
F = 1.000.000 đ
57
c) Trái phiếu trên thị trường đang được bán với giá 999.780 đ > 960.436 đ thì bạn khơng nên mua trái phiếu đó vì giá trị thực của TP thấp hơn giá hiện hành, do đó giá trái phiếu có khả năng giảm đi trong tương lai.
Bài 2: Một TP có thời hạn 10 năm, LS 10%, MG 100.000 đ/TP được phát hành vào ngày 1/1/2008, lãi hạch toán 6 tháng/lần. Trị giá TP hiện tại là 110.000 đ/TP. Định giá TP ? Biết rằng LS đáo hạn của TP tương đương là 12%.
Giải:
Giả sử định giá tại năm 2011:
Giá TP: 1 2 .... (1 ) (1 ) (1 ) (1 ) 1 1 (1 ) (1 ) t t t t C C C F P r r r r C F r r r Thay số: 100.000 10% 5.000 2 2 MG LS coupon c đ 12% 6% 2 r F = 100.000 đ
Thời hạn 10 năm Thời hạn còn lại là 7 năm Lãi hạch toán 6 tháng/lần nên t = 14
Ta được: P = 90.705 đ
Vì giá trị hiện tại của TP là 110.000 đ > 90.705 đ Khơng nên mua TP đó vì giá trị thực của TP thấp hơn giá hiện hành nên giá trái phiếu có khả năng giảm đi trong tương lai.
58
2.2 Các nhân tố ảnh hưởng đến giá các loại trái phiếu, cổ phiếu
Các nhân tố ảnh hưởng giá trái phiếu
2.2.1. Khả năng tài chính của người cung cấp trái phiếu.
Giải thích: Cung cấp trái phiếu là một khả năng của người đi vay nhằm giải quyết vấn đề vốn, do đó nhà đầu tư rất quan tâm đến khả năng thanh toán lãi và vốn gốc của người cung cấp trái phiếu.
Hướng tác động: Nếu có những bất lợi về khả năng tài chính của chủ thể phát hành thì lập tức
giá trái phiếu đó sẽ sụt giảm trên TTCK.
2.2.2. Thời gian đáo hạn.
Một trái phiếu có thời gian đáo hạn càng gần thì giá của nó càng tăng trên thị trường vì độ rủi ro càng thấp.
VD: Một trái phiếu được thanh toán theo đúng mệnh giá vào cuối năm thứ 10 kể từ ngày phát hành, nếu khơng có sự biến động xấu về khả năng tài chính của đơn vị phát hành và lãi suất thị trường bình ổn, thì giá trái phiếu kể từ năm thứ 5 trở đi sẽ có khuynh hướng cang cao so với giá các năm đầu tiên.
2.2.3. Lạm phát.
Nếu lạm phát có dự kiến tăng thì các chứng khốn có lãi suất cố định trả theo lãi trái phiếu chỉ được thanh toán theo danh nghĩa và như vậy sẽ kém hấp dẫn hơn các có khả năng loại trừ yếu tố lạm phát.
2.2.4. Biến động lãi suất thị trường
Lãi suất thị trường là một yếu tố cực kì quan trọngtrong việc định giá các chứng khốn có lãi sất cố định.
59
Hướng tác động: Nếu lãi suất tăng thì lợi tức đối với các trái phiếu đang tồn tại chắc chắn sẽ thay đổi. Trong TH này vốn sẽ chảy vào thị trường nào có hứa hẹn lợi nhuận cao hơn, như vậy giá trái phiếu có lợi tức cố định sẽ giảm.
2.2.5. Thay đổi tỷ giá hối đoái
Yếu tố này ảnh hưởng đến các loại TP được thanh tốn bằng địng nội tệ hay ngoại tệ.
VD: Đồng dollar mỹ có giá trị tăng cao hơn so với đồng bảng anh thì sẽ làm tăng giá trị của loại trái phiếu được thanh toán bằng đồng dollar mỹ.
2.2.6. Tính chất trái phiếu
Đặc tính riêng biệt của trái phiếu cũng có thể có những ảnh hưởng đến giá cả của nó khi những đặc tính đó thay đổi.
VD: loại trái phiếu có thể chuyển đổi thành cổ phiếu với lợi tức không cố định tùy thuộc vào kết quả hoạt động của người phát hành, nếu cổ phần đó hoạt động tốt hơn thì rõ rang có ảnh hưởng tăng cổ tức và giá cả của loại trái phiếu có thể chuyển đổi đó sẽ tăng lên rõ rệt.
Nhân tố ảnh hưởng giá cổ phiếu
2.2.7 Nhân tố kinh tế:
Mức thu nhập DN
Lãi suất thị trường
Xu hướng KD
Thay đổi điều kiện chính trị, cơ cấu quản lý hành chính, điều kiện tự nhiên, điều kiện văn hóa…
2.2.8 Nhân tố thị trường:
Biến động thị trường
Tác động quan hệ cung – cầu
60
CÂU HỎI ÔN TẬP
1. Chứng khốn nợ, vốn là gì? Trình bày đặc điểm của 2 loại chứng khoán này? 2. Các nhân tố ảnh hưởng tới giá cổ phiếu và trái phiếu?
3. So sánh cổ phiếu thường và trái phiếu?
4. Chứng chỉ quỹ là gì? Lợi ích khi đầu tư vào chứng chỉ quỹ?
5. So sánh chứng quyền với quyền mua cổ phiếu của cổ đông hiện hữu? 6. So sánh các công cụ phái sinh?
61 CHƯƠNG 3 CHƯƠNG 3
PHÁT HÀNH CHỨNG KHOÁN
Mục tiêu:
Chương này đi sâu vào nghiệp vụ phát hành chứng khoán trên thị trường sơ cấp-thị trường tạo hàng hóa cho thị trường chứng khốn.
Người học được trang bị những kiến thức về các phương thức phát hành chứng khoán, điều kiện phát hành chứng khoán ở Việt Nam hiện nay.
Bài học:
1. Phương thức phát hành
1.4. Căn cứ vào phạm vi phát hành
1.4.1. Phát hành ra cơng chúng (Public Offerings)
Là hình thức phát hành trong đó chứng khốn được phát hành rộng rãi ra cơng chúng cho một số lượng lớn các nhà đầu tư nhất định, trong đó phải đảm bảo một tỷ lệ cho các nhà đạt một tỷ lệ theo quy định.Việc phát hành chứng khốn ra cơng chúng phải được cơ quan quản lý Nhà nước về chứng khoán cấp giấy phép hoặc chấp thuận. Sau khi phát hành trên thị trường sơ cấp, chứng khoán sẽ được giao dịch tại Sở giao dịch chứng khoán khi đã đáp ứng được các quy định về niêm yết chứng khoán của SGDCK. Tổ chức phát hành chứng khoán ra công chúng phải thực hiện một chế độ báo cáo, công bố thông tin công khai và chịu sự quản lý, giám sát riêng theo quy định của phát luật về chứng khoán và thị trường chứng khoán. Việc phát hành ra công chúng được phân biệt thành hai hình thức: phát hành cổ phiếu ra công chúng và phát hành trái phiếu ra công chúng.
Trường hợp phát hành cổ phiếu ra công chúng, việc phát hành được thực hiện theo một trong hai phương thức sau:
Phát hành lần đầu ra công chúng (IPO): là việc phát hành trong đó cổ phiếu của cơng ty lần đầu tiên được bán rộng rãi cho công chúng đầu tư. Nếu cổ phần được bán lần đầu từ số cổ phần hiện hữu thì đó là IPO thứ cấp.
62
Chào bán sơ cấp: là đợt phát hành cổ phiếu bổ sung của công ty cho rộng rãi các công chúng đầu tư.
Trường hợp phát hành trái phiếu ra công chúng, việc phát hành được thực hiện bằng một phương thức duy nhất, đó là chào bán sơ cấp.
1.4.2. Phát hành riêng lẻ (Private Placement)
Phân loại theo đối tượng mua chứng khoán, phương thức phát hành được phân chia thành phát hành riêng lẻ, với những điều kiện hạn chế và khối lượng phát hành phải đạt một mức nhất định.
Việc phát hành chứng khốn riêng lẻ thơng thường chịu sự điều chỉnh của Luật cơng ty. Chứng khốn phát hành dưới hình thức này khơng phải là đối tượng được niêm yết và giao dịch trên thị trường chứng khoán sơ cấp.
Các doanh nghiệp thường lựa chọn phát hành riêng lẻ bởi một số nguyên nhân sau:
Công ty không đủ tiêu chuẩn để phát hành ra công chúng.
Số lượng vốn cần huy động nhỏ, mục đích chọn phát hành riêng lẻ để giảm chi phí.
Cơng ty phát hành cổ phiếu nhằm mục đích duy trì các mối quan hệ trong kinh doanh. Ví dụ như phát hành cổ phiếu cho các nhà cung cấp hay tiêu thụ sản phẩm, phát hành.
Phát hành cho cán bộ công nhân viên chức của công ty. 1.5. Căn cứ vào đợt phát hành
1.5.1. Phát hành lần đầu
Phát hành chứng khoán lần đầu là việc tổ chức phát hành chứng khoán lần đầu tiên sau khi tổ chức phát hành đã đáp ứng các tiêu chuẩn theo quy định của UBCKNN.
1.5.2. Phát hành bổ sung
Phát hành các đợt tiếp theo là hoạt động phát hành nhằm mục đích tăng thêm vốn của tổ chức phát hành đó là việc tổ chức phát hành các đợt tiếp theo đã có chứng khốn phát hành và giao dịch trên thị trường thứ cấp.
1.6. Căn cứ vào tính chất phát hành 1.6.1. Phát hành trực tiếp
Bán chứng khoán trực tiếp cho những nhà đầu tư