5. Tách và gộp cổ phần.
92Phương thức khớp lệnh định kỳ.
Phương thức khớp lệnh định kỳ.
+ Phương thức hình thành giá .
Đối với khớp lệnh định kỳ, mức giá khớp lệnh là mức giá tại đó đạt được các điều kiện sau: - Mức giá có khối lượng khớp lệnh lớn nhất.
- Trường hợp có nhiều mức giá thỏa mãn khối lượng khớp lệnh nhiều nhất và như nhau, mức giá khớp lệnh được xác định là mức giá gần với giá đã được khớp lệnh ngay trước đó.
+ Thứ tự ưu tiên
Ưu tiên về giá
- Lệnh mua LO có mức giá cao hơn được ưu tiên thực hiện trước.
- Lệnh bán LO có mức giá thấp hơn được ưu tiên thực hiện trước.
Ưu tiên về thời gian: Trường hợp các lệnh mua và lệnh bán có cùng mức giá thì lệnh giao dịch nhập trước vào hệ thống giao dịch được ưu tiên thực hiên trước.
Ưu tiên về loại lệnh: Các lệnh đặt giá ATO (đối với đợt khớp lệnh thứ nhất) hoặc ATC (đối với đợt khớp lệnh thứ ba) sẽ được ưu tiên thực hiện trước lệnh đặt giá LO.
Phương thức khớp lệnh liên tục .
+ Phương thức hình thành giá
Phương thức khớp lệnh liên tục là phương thức giao dịch được thực hiện trên cơ sở sở khớp các lệnh mua và bán chứng khoán ngay khi lệnh được nhập vào hệ thống giao dịch.
Giá khớp được xác định là giá của lệnh được nhập vào hệ thống trước.
+ Thứ tự ưu tiên
Ưu tiên về giá
- Lệnh mua có mức giá cao hơn được ưu tiên thực hiện trước
93
Ưu tiên về thời gian: Trường hợp các lệnh mua và lệnh bán có cùng mức giá thì lệnh giao dịch nhập trước vào hệ thống giao dịch được ưu tiên thực hiên trước
Thực hiện giao dịch. Mở tài khoản.
Nhà đầu tư được mở nhiều tài khoản tại các công ty chứng khoán khác nhau. Nhà đầu tư chỉ được mở một tài khoản giao dịch chứng khoán tại một cơng ty chứng khốn.
Khi mở tài khoản tại các cơng ty chứng khốn nhà đầu tư phải khai báo tất cả các tài khoản đang mở tại các cơng ty chứng khốn khác.
Khi mở tài khoản tại BVSC nhà đầu tư phải mang chứng minh thư gốc để cán bộ mở tài khoản đối chiếu.
Loại tài khoản
Tài khoản thông thường: Phần lớn người đầu tư sử dụng loại tài khoản thông thường. Đây là loại
tài khoản sử dụng dịch vụ của cơng ty chứng khốn ở mức tối thiểu. Đối với các khách hàng sử dụng loại tài khoản này, cơng ty chứng khốn chỉ đơn thuần cung cấp dịch vụ môi giới.
Tài khoản tư vấn: Những người đầu tư khơng có kiến thức, kinh nghiệm, thời gian hoặc sự ưa
thích trong việc phân tích đầu tư chứng khốn có thể sử dụng loại tài khoản tư vấn. Đối với loại tài khoản này, người đầu tư sẽ ký một hợp đồng sử dụng dịch vụ tư vấn do những chuyên gia đầu tư của cơng ty chứng khốn cung cấp. Theo đó, người đầu tư ủy quyền cho chuyên gia đầu tư thực hiện các giao dịch chứng khoán theo những điều kiện quy định trong hợp đồng; chuyên gia đầu tư có trách nhiệm thực hiện các giao dịch chứng khoán theo những nguyên tắc cẩn trọng cần thiết nhằm đạt được mục tiêu đầu tư đã thỏa thuận. Người đầu tư chịu mọi phí tổn liên quan đến các giao dịch được thực hiện cũng như phí quản lý tài khoản trả cho chuyên gia đầu tư. Thông thường, cơng ty chứng khốn chỉ chấp nhận mở loại tài khoản này với một giá trị tài sản tối thiểu nhất định.
Tài khoản ủy thác: là loại tài khoản cho phép người quản lý tài khoản (chuyên gia đầu tư của
cơng ty chứng khốn) thực hiện việc mua, bán chứng khốn mà khơng cần thơng báo cho chủ tài khoản hoặc được sự chấp thuận trước của chủ tài khoản. Đối với loại tài khoản này, người đầu tư
94
(chủ tài khoản) thường ủy thác cho người quản lý một quyền hạn rất rộng tương ứng với những điều kiện quản lý tài khoản quy định trong hợp đồng đã ký. Trên thực tế, loại tài khoản này ln tiềm ẩn mối xung đột lợi ích giữa người quản lý tài khoản và chủ tài khoản.
4. Thị trường phi tập trung
2.1. Những vấn đề chung về thị trường chứng khoán phi tập trung
2.1.1. Sự hình thành và phát triển thị trường chứng khốn phi tập trung
Thị trường chứng khoán phi tập trung (OTC ) là loại thị trường chứng khoán xuất hiện sớm nhất trong lịch sử hình thành và phát triển của thị trường chứng khoán. Thị trường này được mang tên OTC (Over the Counter )có nghĩa là “Thị trường qua quầy” . Điều này xuất phát từ đặc thù thị trường là các giao dịch mua bán được thực hiện trực tiếp tại các quầy của các ngân hàng hoặc các công ty chứng khoan mà không phảI thông qua các trung gian môI giới để đưa vào đấu giá tập trung.
Khi Thị trường chứng khoán đã phát triển, hoạt động của thị trường được thực hiện bởi một mạng lưới các nhà mơi giới và tự doanh chứng khốn mua bán với nhau và với các nhà đầu tư ở các địa điểm phân tán khác nhau mà khơng có trung tâm giao dịch. Các loại chứng khoán giao dịch trên thị trường này là chứng khoán chưa niêm yết, chủ yếu là của doanh nghiệp nhỏ và vừa. Việc giao dịch được thực hiện thông qua mạng điện thoại, internet; giá cả chứng khoán giao dịch được xác định dựa trên cơ sở thỏa thuận, thương lượng. Chính vì vậy, thực chất Thị trường chứng khoán phi tập trung là Thị trường giao dịch ngoài quầy (OTC - over the counter market) theo nghĩa đen của nó.
Thị trường chứng khốn phi tập trung được đặt dưới sự quản lý, điều hành của các tổ chức do pháp luật quy định và chịu sự quản lý của nhà nước.
Với sự phát triển của kỹ thuật tin học, Thị trường chứng khốn phi tập trung phát triển rất nhanh chóng trở thành một loại hình chứng khoán hiện đại. Thị trường chứng khoán phi tập trung - OTC (khác với thị trường chứng khoán chợ đen) là một thị trường chứng khoán được tổ chức chặt chẽ bởi các tổ chức theo quy định của pháp luật và chịu sự quản lý của Nhà nước.
Trên thị trường OTC, chứng khoán được giao dịch là chứng khoán chưa niêm yết ở Sở Giao dịch Chứng khoán; việc giao dịch được thực hiện bởi một màng lưới các nhà môi giới, tự doanh chứng khoán và nhà tạo lập thị trường liên kết với nhau và liên kết với trung tâm quản lý thông
95
qua mạng dịch vụ viễn thông dữ liệu diện rộng; cơ chế xác lập giá chủ yếu là dựa trên cơ sở thương lượng giá.
2.1.2. Khái niệm thị trường chứng khoán phi tập trung
Thị trường OTC hay còn gọi là thị trường phi tập trung, là thị trường được tổ chức không dựa vào một mặt bằng giao dịch cố định như thị trường sàn giao dịch (thị trường giao dịch tập trung), mà dựa vào một hệ thống vận hành theo cơ chế chào giá cạnh tranh và thương lượng thông qua sự trợ giúp của các phương tiện thơng tin. Thị trường OTC khơng có một khơng gian giao dịch tập trung. Thị trường này thường được các CTCK cùng nhau duy trì, việc giao dịch và thơng tin được dựa vào hệ thống điện thoại và Internet với sự trợ giúp của các thiết bị đầu cuối.
Tính thanh khoản của các loại chứng khoán trên thị trường OTC thường thấp hơn thị trường giao dịch tập trung, chứa đựng nhiều rủi ro hơn, song cũng có thể đem lại nhiều lợi nhuận hơn.
2.2. Tổ chức, hoạt động và quản lý thị trường chứng khốn phi tập trung
2.2.1. Hình thức tổ chức thị trường
Hình thức tổ chức: về cơ bản thị trường OTC khơng có địa điểm giao dịch tập trung giữa bên mua và bên bán như đối với thị trường chứng khoán tập trung (Sở Giao dịch Chứng khốn). Tuy nhiên, vì kỹ thuật tin học phát triển và việc sử dụng mạng thông tin dữ liệu trên diện rộng đã làm cho việc giao dịch trên thị trường OTC có tính tập trung cao hơn.
Chứng khoán giao dịch trên thị trường là chứng khoán chưa đủ tiêu chuẩn niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khốn, trong đó chủ yếu là của cơng ty nhỏ và vừa; chính vì thế, chứng khốn trên thị trường này có độ rủi rocao hơn so với chứng khoán trên Sở Giao dịch Chứng khoán. Tiêu chuẩn để chứng khoán được giao dịch trên thị trường OTC thấp hơn, linh hoạt hơn so với tiêu chuẩn niêm yết ở Sở Giao dịch Chứng khoán.
Thị trường chứng khoán phi tập trung hiện đại là thị trường được tổ chức chặt chẽ, sử dụng hệ thống mạng tin học diện rộng liên kết với tất cả các đối tượng tham gia thị trường.
Cơ chế xác lập giá trên thị trường OTC chủ yếu dựa trên cơ sở thương lượng, thỏa thuận giá giữa bên mua và bên bán.