THỰC TRẠNG ĐỊNH GIÁ DNNN Ở VIỆT NAM HIỆN NAY
2.1.3.3. Đánh giá, nh
Thứ nhất, sơ lược về ưu điểm của phương pháp định giá
dịng tiền chiết khấu:
Khơng sử dụng nhiều
− Dễ dàng xác định mức cổ tức mong đợi hàng năm và tốc độ tăng trưởng hàng năm của cổ tức
Về mặt lý thuyết, phương pháp này phù hợp hơn khi sử dụng để định giá
những doanh nghiệp có tốc độ tăng trưởng đều, ổn định và ít có biến động lớn qua hàng năm. Tuy nhiên, đối với những doanh nghiệp có tốc độ tăn
Thứ hai, sơ lược về nhược điểm của phương pháp định giá doanh nghiệp theo dòng tiền chiết khấu:
− Kết quả tính tốn theo phương pháp này rất nhạy cảm với hệ số đầu vào
“Tỷ lệ tăng trưởng hàng năm của cổ tức”
− Không áp dụng được mơ hình này nếu như “Tỷ lệ chiết khấu (hay tỷ lệ
hoàn vốn cần thiết)” nhỏ hơn “Tỷ lệ tăng trưởng hàng năm của cổ tức”
− Khó khăn trong việc sử dụng để định giá những doanh nghiệp chưa từng
thực hiện chi trả cổ tức trong quá khứ
− Phương pháp này có xu hướng đánh giá thấp giá trị của những doanh
nghiệp có tỷ lệ chi trả cổ tức thấp trong quá khứ và đánh giá cao giá trị của những doanh nghiệp có tỷ lệ chi trả cổ tức cao trong quá khứ
Thứ ba, phân tích yếu tố “Giá trị cổ tức” trong cơng thức tính giá trị vốn nhà nước vào thời điểm định giá:
( ) ( )ni +K i +K i +K i +K n n i P D P ∑ + = = 1 1 1
Theo cơng thức này, để tính giá trị vốn nhà nước chúng ta chỉ hiện giá các khoản lợi nhuận sau thuế dùng để chia cổ tức (Di) dự kiến trong tương lai chứ không phải hiện giá các khoản lợi nhuận sau thuế dự kiến trong tương lai. Trong thực tế, thông thường lợi nhuận sau thuế chỉ dùng một phần để chia cổ tức, phần còn lại sẽ được sử dụng để tạo lập quỹ và tái đầu tư vào doanh
nghiệp (như trong ví dụ nêu trên chúng ta giả sử Tỷ lệ bổ sung tăng vốn hàng năm (b) là 30%). Nếu như sử dụng toàn bộ giá trị lợi nhuận sau thuế thay vì sử dụng Di để chiết khấu tính giá trị doanh nghiệp thì sẽ cho thấy phần thưởng từ lợi ích do tái đầu tư mang lại chứ không cho thấy những thua thiệt từ việc tái đầu tư. Trong thực tế, những thua thiệt xảy ra do tái đầu tư hồn tồn có
DCF khơng bị sai lệch xuất phát từ rủi ro tái đầu tư thì sử dụng các khoản lợi nhuận sau thuế dùng để chia cổ tức (Di) làm hiện giá là có ý nghĩa. Tuy nhiên, nếu như chỉ dừng lại ở kết quả tính toán của phương pháp DCF để kết luận
giá trị doanh nghiệp thì chưa đủ. Trước khi kết luận giá trị doanh nghiệp, nên tư mang lại.
ngày 24/12/2004 về việc hướng dẫn thi
c thành công ty cổ phần theo P.
áp định giá khác sau khi có ý kiến thỏa thuận bằng văn bản của Bộ Tài chính.
đánh giá thêm về giá trị tăng thêm do tái đầu