2.2. Đánh giá thực trạng hoạt động và tác động của cuộc khủng hoảng tài chính
2.2.2.3. Phân tích các nhân tố tác động đến hiệu quả tài chính
Hiệu quả kinh doanh.
Theo lý thuyết đã trình bày ở chƣơng 1, hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp sẽ ảnh hƣởng trƣớc tiên đến hiệu quả tài chính. Ảnh hƣởng này có thể nhận diện qua cách chi tiết chỉ tiêu ROE nhƣ sau:
Tỷ suất sinh lời VCSH = LN trƣớc thuế x D.thu thuần x Tài sản x (1-T)
D.thu thuần Tài sản VSCH
Bảng 2.19: Bảng phân tích nhân tố hiệu quả kinh doanh.
Năm Cơ khí Trang trí nội thất Dệt may
2005 0,13 = 0,06 x 1,02 x 2,12 0,18 = 0,04 x 1,57 x 2,92 0,05 = 0,03 x 0,84 x 2,07 2006 0,11 = 0,06 x 1,03 x 1,89 0,14 = 0,03 x 1,41 x 3,25 -0,02 = 0,00 x 0,83 x 2,17 2007 0,11 = 0,07 x 0,95 x 1,85 0,08 = 0,02 x 1,22 x 2,95 0,02 = 0,01 x 1,10 x 2,10 2008 0,05 = 0,04 x 0,90 x 1,84 0,03 = 0,01 x 1,35 x 2,78 -0,03 = -0,02 x 1,06 x 2,48 2009 0,01 = 0,01 x 0,76 x 1,77 -0,00 = 0,00 x 1,08 x 2,74 0,01 = 0,01 x 0,98 x 2,33
Năm Điện tử Hóa nhựa Thực Phẩm
2005 0,11 = 0,04 x 1,26 x 1,87 0,12 = 0,06 x 1,17 x 1,76 0,23 = 0,03 x 1,97 x 3,74 2006 0,08 = 0,03 x 1,37 x 1,76 0,04 = 0,02 x 1,18 x 1,83 0,30 = 0,04 x 2,11 x 3,24 2007 0,06 = 0,03 x 1,35 x 1,74 0,05 = 0,03 x 1,18 x 1,94 0,16 = 0,03 x 1,92 x 3,78 2008 0,06 = 0,02 x 1,45 x 1,74 0,01 = 0,00 x 1,23 x 1,81 0,43 = 0,08 x 2,09 x 3,28 2009 0,07 = 0,03 x 1,22 x 1,70 0,02 = 0,01 x 1,09 x 1,67 0,45 = 0,12 x 2,15 x 2,46
Nhóm ngành cơ khívà nhóm ngành trang trí nội thất:
Đây là nhóm ngành hoạt động hiệu quả chỉ sau ngành thực phẩm, nhƣng lại giảm đột ngột vào năm 2008 và đặc biệt là giảm nhiều vào năm 2009. Đánh giá về sự suy giảm của chỉ số ROE của ngành này chúng ta nhận thấy rõ rệt là do suy giảm chủ yếu ở 2 chỉ số là tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu, hiệu suất sử dụng tài sản, nghĩalà hiệu quả kinh doanh giảm dẫn đến ROE giảm.
Nguyên nhân của sự sụt giảm của các chỉ số trên vì sản phẩm của nhóm ngành này chủ yếu là xuất khẩu sang thị trƣờng Mỹ, Châu Âu hoặc Châu Á. Do đó, khi
khủng hoảng xảy ra thì các nƣớc này bị ảnh hƣởng nhiều nên tình hình xuất khẩu vào các thị trƣờng này giảm đáng kể. Hơn nữa, do phải thực hiện việc cung cấp sản phẩm cho các đối tác đã thực hiện ký hợp đồng trƣớc đó nên các doanh nghiệp này phải nhập khẩu nguyên vật liệu với giá cao nên giá thành sản phẩm tăng nhiều. Kết quả là, doanh thu và lợi nhuận của các doanh nghiệp thuộc nhóm ngành này đều sụt giảm nhiều trong những năm này.
Điển hình nhƣ Cơng ty TNHH STRONGWAY VIỆT NAM hoạt động tại khu
công nghiệp Lê Minh Xuân, là doanh nghiệp chuyên sản xuất phụ tùng xe máy, xe hơi để xuất khẩu sang thị trƣờng Trung Quốc và Mỹ, năm 2007, doanh thu tăng
86% và lợi nhuận tăng 275% so với năm 2006. Đến năm 2008, doanh thu vẫn giữ ổn định nhƣng lợi nhuận vẫn giảm 29% so với năm 2007 do chi phí nguyên vật liệu nhập khẩu tăng. Đặc biệt năm 2009 cả doanh thu và lợi nhuận của doanh nghiệp này giảm 44% và 70% so với năm 2007.
Tiêu biểu trong nhóm ngành trang trí nội thất là Cơng ty TNHH THEODORE ALEXANDER HỒ CHÍ MINH hoạt động tại khu chế xuất Linh Trung, là doanh nghiệp chuyên sản xuất và xuất khẩu các sản phẩm trang trí nội thất hiện đại sang thị trƣờng Châu Âu cũng do ảnh hƣởng của cuộc khủng hoảng trên đã làm cho doanh thu và lợi nhuận năm 2009 giảm lần lƣợt 36% và 293% so với năm 2007.
Đây là nhóm ngành hoạt động kém hiệu quả nhất, chỉ số ROE thấp nhất trong các nhóm ngành khảo sát do sử dụng tài sản kém hiệu quả, tức là đầu tƣ vàotài sản không sinh lời hay sử dụng vốn vay kém hiệu quả và tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu thấp, nghĩa là lợi nhuận của nhóm ngành do chi phí đầu vào cao và năng lực quản trị kém. Mặc dù doanh thu năm 2008 vẫn tăng nhƣng chỉ số ROE<0 và giảm nhiều so với năm 2007, chứng tỏ cuộc khủng hoảng tài chính tồn cầu năm 2008 đã tác động nhiều nhất và tác động ngay lập tức đến nhóm ngành này. Riêng năm 2009 chỉ số ROE đã tăng so với năm 2008.
Nguyên nhân do ở nhóm ngành này, hầu hết các hợp đồng cung cấp sản phẩm đã đƣợc ký trƣớc với giá cố định trong khi giá nguyên phụ liệu và các chi phí khác đều tăng cao trong giai đoạn này dẫn đến lỗ, làm cho tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu giảm nhiều trong năm này. Hơn nữa, do các sản phẩm dệt may là mặt hàng thiết yếu nên khi cuộc khủng hoảng có dấu hiệu hồi phục vào quý 3 năm 2009 nên sản phẩm đƣợc tiêu thụ nhiều làm doanh thu xuất khẩu tăng, đồng thời, giá nguyên phụ liệu trong lĩnh vực này cũng giảm so với năm 2008. Do đó, tỷ suất lợi nhuận trên
doanh thu đã tăng trở lại.
Điển hình nhƣ Cơng ty TNHH HANSAE VIỆT NAM, một doanh nghiệp Hàn Quốc chuyên sản xuất hàng may mặc xuất khẩu sang thị trƣờng Châu Âu và Châu Mỹ, hiện đang hoạt động tại khu công nghiệp Tây Bắc Củ Chi. Doanh thu năm
2007 đạt 35.933.071,71 USD và lợi nhuận đạt 423.185,74 USD; tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu đạt 1%. Đến năm 2008, doanh thu vẫn tăng 29% và lợi nhuận lại giảm 317% so với năm 2007 do chi phí nguyên vật liệu nhập khẩu tăng; tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu bị thâm hụt 2%. Nhƣng năm 2009 doanh thu tăng 29% và lợi nhuận 388% so với năm 2008; tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu là 5%.
Nhóm ngành điện tử:
Là nhóm ngành hoạt động thấp so với bình qn chung và chỉ số ROE có xu hƣớng giảm qua các năm nhƣng không nhiều, thể hiện qua tỷ suất lợi nhuận trên
doanh thu, hiệu suất sử dụng tài sản và địn bẩy tài chính đều tƣơng đối ổn định qua các năm.
Điều này chứng tỏ cuộc khủng hoảng đã tác động khơng nhiều đến các doanh nghiệp thuộc nhóm ngành này. Nguyên nhân do hầu hết các doanh nghiệp ngành điện tử hoạt động tại KCX – KCN đều là các cơng ty con thuộc các tập đồn đa quốc gia đến từ Nhật Bản, Đài Loan …, hoạt động chủ yếu của các doanh nghiệp này là sản xuất hoặc gia công một vài linh kiện điện tử xuất khẩu sang công ty mẹ, đồng thời nguyên vật liệu, máy móc thiết bị đều do cơng ty mẹ cung cấp, do đó, việc ghi nhận doanh thu, tính tốn lãi lỗ của các công ty con luôn giữ ở mức ổn định theo chủ định của công ty mẹ. Hơn nữa, linh kiện điện tử là sản phẩm có thể lƣu kho và sử dụng đƣợc trong thời gian dài nên cuộc khủng hoảng khơng thể tác động tức thì nhƣ các nhóm ngành khác.
Cụ thể nhƣ Cơng ty TNHH NIDEC TOSOK VIỆT NAM là một công ty con thuộc tập đoàn NIDEC đến từ Nhật Bản, chuyên sản xuất và xuất khẩu các linh kiện điện tử trong động cơ xe hơi, hiện đang hoạt động tại khu chế xuất Tân Thuận. Doanh thu năm 2007 đạt 105.750.349,04 USD và lợi nhuận đạt 3.182.994,45 USD; tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu đạt 3%; hiệu suất sử dụng tài sản là 0,93. Đến năm 2008, doanh thu là 102.459.676,66 USD và lợi nhuận đạt 2.807.428,05 USD;
tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu là 3%; hiệu suất sử dụng tài sản là 0,97. Đến năm
2009 doanh thu tăng 31% và lợi nhuận 253% so với năm 2008; tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu là 7%; hiệu suất sử dụng tài sản là 1,03.
Nhóm ngành hóa nhựa:
Đây là nhóm ngành hiệu quả kinh doanh cao vào năm 2005 nên chỉ số ROE cao trong năm này. Tuy nhiên, những năm sau đó, đặc biệt năm 2008 hiệu quả kinh doanh giảm nhiều thể hiện qua tỷ suất sinh lợi trên doanh thu giảm nhiều do lợi nhuận bình quân giảm 84%so với năm 2007 nên chỉ số ROE cũng giảm nhiều trong những năm này, nhất là năm 2008.
Tƣơng tự nhƣ các nhóm ngành khác, vào năm 2008,do các doanh nghiệp đã ký trƣớc các hợp đồng cung cấp sản phẩm với giá cố định trong khi giá nguyên phụ liệu và các chi phí khác đều tăng cao trong giai đoạn này dẫn đến lỗ, làm cho tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu giảm nhiều trong năm này. Năm 2009, tuy thị trƣờng xuất
khẩu chƣa có dấu hiệu hồi phục nhƣng do các doanh nghiệp quản trị tốt chi chí nhƣ cắt giảm nhân công, tiếtkiệm các khoản chi không cần thiết nên tuy doanh thu trong năm này vẫn giảm so với năm 2008 nhƣng lơi nhuận đã tăng so với năm 2008 nên tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu tăng và hiệu suất sử dụng tài sản giảm.
Tiêu biểu cho nhóm ngành này là Công ty TNHH THUẬN XƢƠNG, là doanh nghiệp chuyên sản xuất ống nhựa PVC xuất khẩu, hoạt động tại khu chế xuất Tân Thuận. Năm 2008, doanh thu đạt 2.979.739,48 USD, tăng 34% so với năm 2007, nhƣng lợi nhuận chỉ đạt 24.302,61 USD, giảm 5% so với năm 2007; tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu là 1%; hiệu suất sử dụng tài sản là 0,85. Năm 2009, doanh thu
đạt 2.320.710,92 USD, giảm 22%; nhƣng lợi nhuận đạt 77.090,40 USD, tăng 217% so với năm 2008; tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu tăng lên 3% nhƣng hiệu suất sử dụng tài sản giảm cịn 0,61.
Nhóm ngành thực phẩm:
Tuy tỷ suất sinh lợi trên doanh thu không cao nhƣng sử dụng hiệu quả tài sản cũng nhƣ sử dụng tốt địn bẩy tài chính nên đây là nhóm ngành hoạt động có hiệu quả nhất, thể hiện qua chỉ số ROE cao. Riêng năm 2008 và nhất là năm 2009 chỉ số ROE tăng đột biến. Kết quả trên cho thấy, đây là nhóm ngành khơng những khơng bị ảnh hƣởng bởi cuộc khủng hoảng mà còn phát triển tốt hơn trong giai đoạn này.
Nguyên nhân do đây là các sản phẩm phục vụ đời sống hằng ngày của con ngƣời nên cho dù khủng hoảng xảy ra khơng ảnh hƣởng mà cịn đƣợc mọi ngƣời sử dụng nhiều để thay thế các sản phẩm cao cấp khác nên sản phẩm của ngành này đƣợc tiêu thụ nhiều hơn, làm tăng doanh thu và lợi nhuận tăng. Do đó, tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu và hiệu suất sử dụng tài sản đều tăng, nghĩa là hiệu quả kinh doanh tăng nhiều.
Cụ thể nhƣ Công ty Cổ phần ACECOOK VIỆT NAM, là doanh nghiệp chuyên sản xuất đồ ăn liền và mì ăn liền. Nếu nhƣ năm 2007, doanh thu đạt chỉ đạt 181.546.827,06 USD và lợi nhuận chỉ đạt 4.014.337,12 USD nhƣng năm 2008 là doanh thu năm 2008 đã đạt 285.639.469,94 USD, tăng 57% và lợi nhuận đã đạt 10.132.966,76 USD, tăng 152% và doanh thu và lợi nhuận năm 2009 tiếp tục tăng
9% và 141% so với năm 2008. Tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu năm 2008 là 4% và tăng lên 8% vào năm 2009. Hiệu suất sử dụng tài sản năm 2008 là 2,78 và năm 2009 là 2,73.
Qua phân tích trên nhân tố cho thấy hiệu quả kinh doanh của các nhóm ngành dệt may và hóa nhựa bị giảm nhiều vào trong năm 2008; nhóm ngành cơ khí, trang trí nội thất bị giảm trong năm 2008 và tiếp tục giảm vào năm 2009. Nhóm ngành điện tử ít bị ảnh hƣởng. Riêng nhóm ngành và thực phẩm tăng trƣởng đột biến trong năm 2008 và năm 2009.
Khả năng tự chủ về tài chính.
Theo lý thuyết đã trình bày ở chƣơng 1. khả năng tự chủ tài chính thể hiện qua công thức sau:
HTC(ROE) = HKD x (1 - T) x (1/HTTT) với: HTClà hiệu quả tài chính.
HKD là hiệu qủa kinh doanh; HTTT là khả năng tự tài trợ của DN.
Bảng 2.20: Bảngphân tích nhân tố khả năng tự tài trợ.
Năm Cơ khí Trang trí nội thất Dệt may
2005 0,13 = 0,06 x 1/2,12 0,18 = 0,06 x 1/2,92 0,05 = 0,02 x 1/2,07 2006 0,11 = 0,06 x 1/1,89 0,14 = 0,05 x 1/13,25 -0,02 = 0,0 x 1/2,17 2007 0,11 = 0,06 x 1/1,85 0,08 = 0,03 x 1/2,95 0,02 = 0,01 x 1/2,10 2008 0,05 = 0,03 x 1/1,84 0,03 = 0,01 x 1/2,78 -0,03 = -0,02 x 1/2,48 2009 0,01 = 0,01 x 1/1,77 0,00 = 0,00 x 1/2,74 0,01 = 0,01 x 1/2,33
Năm Điện tử Hóa nhựa Thực Phẩm
2005 0,11 = 0,06 x 1/1,87 0,12 = 0,07 x 1/1,76 0,23 = 0,05 x 1/3,74 2006 0,08 = 0,05 x 1/1,76 0,04 = 0,02 x 1/1,83 0,30 = 0,09 x 1/3,24 2007 0,06 = 0,04 x 1/1,74 0,05 = 0,03 x 1/1,94 0,16 = 0,06 x 1/3,78 2008 0,06 = 0,04 x 1/1,74 0,01 = 0,01 x 1/1,81 0,43 = 0,16 x 1/3,28 2009 0,07 = 0,04 x 1/1,70 0,02 = 0,01 x 1/1,67 0,45 = 0,25 x 1/2,46
Theo mơ hình lý thuyết cho thấy rằng, ứng với hiệu quả kinh doanh cho trƣớc nếu tỷ suất tự tài trợ càng lớn thì hiệu quả tài chính của doanh nghiệp sẽ càng nhỏ. Tuy nhiên, qua bảng phân tích trên cho thấy trong những năm khủng hoảng tài chính ở hầu hết các nhóm ngành khả năng tự chủ tài chính tƣơng đối ổn định nhƣng hiệu quả tài chính (ROE) vẫn giảm. Chỉ riêng nhóm ngành thực phẩm trong năm 2008 và 2009 chỉ số ROE tăng một phần là do tỷ suất tự tài trợ giảm.
Độ lớn địn bẩy tài chính.
Cơng thức của hiệu quả tài chính phụ thuộc vào độ lớn địn bảy tài chính đƣợc
thể hiện nhƣ sau:
ROE = [RE + (RE –r) x ĐBTC] x (1-T)
Bảng 2.21: Bảng phân tích nhân tố độ lớn địn bẩy tài chính.
Năm Cơ khí Trang trí nội thất Dệt may
RE r RE - r Đ.Bẩy RE r RE - r Đ.Bẩy RE r RE - r Đ.Bẩy
2005 0,07 0,06 0,02 dƣơng 0,08 0,06 0,03 dƣơng 0,04 0,06 -0,02 âm
2006 0,08 0,06 0,02 dƣơng 0,08 0,06 0,02 dƣơng 0,01 0,06 -0,04 âm
2007 0,07 0,06 0,02 dƣơng 0,05 0,06 0,00 âm 0,02 0,06 -0,03 âm
2008 0,04 0,09 -0,05 âm 0,03 0,09 -0,06 âm 0,00 0,09 -0,09 âm
2009 0,02 0,03 -0,01 âm 0,00 0,03 -0,03 âm 0,01 0,03 -0,02 âm
Năm Điện tử Hóa nhựa Thực Phẩm
RE r RE - r Đ.Bẩy RE r RE - r Đ.Bẩy RE r RE - r Đ.Bẩy
2005 0,06 0,06 0,01 dƣơng 0,08 0,06 0,02 dƣơng 0,08 0,06 0,02 dƣơng
2006 0,06 0,06 0,00 dƣơng 0,04 0,06 -0,02 âm 0,13 0,06 0,07 dƣơng
2007 0,04 0,06 -0,01 âm 0,04 0,06 -0,01 âm 0,08 0,06 0,03 dƣơng
2008 0,04 0,09 -0,05 âm 0,02 0,09 -0,07 âm 0,18 0,09 0,09 dƣơng
2009 0,05 0,03 0,02 dƣơng 0,02 0,03 -0,01 âm 0,26 0,03 0,23 dƣơng
Nguồn: tính tốn từ số liệu của Phịng Quản lý doanh nghiệp – Hepza.
Lý thuyết về hiệu quả tài chính cho thấy, nếu tỷ suất sinh lời kinh tế của tài sản (RE) lớn hơn lãisuất vay thì việc vay nợ, khi đó địn bẩy tài chính đƣợc gọi là đòn
bẩy dƣơng sẽ làm cho hiệu quả tài chính của doanh nghiệptăng lên. Ngƣợc lại, nếu RE nhỏ hơn lãi suất vay, khi đó địn bẩy tài chính đƣợc gọi là địn bẩy âm thì việc vay nợ sẽ làm cho hiệu quả tài chính của doanh nghiệp giảm và rủi ro của doanh
nghiệptăng lên vì hệ số tự tài trợ giảm.
Qua bảng phân tích trên, ngồi nhóm ngành thực phẩm có địn bẩy dƣơng các nhóm ngành cịn lại đều có địnbẩy âm vào năm 2008 nên chứng tỏ việc vay nợ đã làm giảmhiệu quả tài chínhtrong thời gian này. Năm 2009, các nhóm ngành đã chủ động giảm vay nợ, cụ thể; nhóm ngành dệt may giảm 68%; nhóm ngành hóa nhựa