Để dự báo tài chính một cách hiệu quả, doanh nghiệp cần vận dụng những phương pháp dự báo khoa học, thiên về định lượng, khai thác các số liệu tài chính kế tốn chứ khơng chỉ đơn thuần dự báo một cách cảm tính dựa trên kinh nghiệm và xem xét kế hoạch kinh doanh và chỉ tiêu hàng kỳ là đủ. Doanh nghiệp cần nghiên cứu sâu về các phương pháp dự báo của kinh tế lượng áp dụng cho số liệu chuỗi thời gian. Giải pháp này cần cĩ sự tư vấn của các chuyên gia tốn kinh tế cùng với phát triển các phần mềm thống kê chuyên dụng cho dự báo tài chính doanh nghiệp.
Một ví dụ đơn giản là mơ hình hồi quy tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản và trên vốn chủ sở hữu dựa vào ý tưởng của DuPont, cĩ tích hợp độ trễ cho các nhân tố chi phối
ROA và ROE. Theo DuPont, ROA được phân tách thành tích của lợi nhuận biên và vịng quay tổng tài sản, ROE được phân tách thành tích của hai nhân tố trên và hệ số nhân vốn chủ. Mơ hình hồi quy tuyến tính trễ cĩ ROA và ROE kỳ hiện tại là các biến phụ thuộc, cịn lợi nhuận biên, vịng quay tổng tài sản và hệ số nhân vốn chủ kỳ trước là các biến độc lập:
ROAt = α0 + α1PMt-k1 + α2TATOt-k2 + ut
ROEt = α0’ + α1’PMt-k1 + α2’TATOt-k2 + α3’EMt-k3 + ut’
Hai mơ hình trên được sử dụng để ước lượng mối quan hệ của ba nhân tố PM, TATO và EM kỳ trước với ROA và ROE kỳ sau. Dựa vào kết quả kiểm định, doanh nghiệp cĩ thể dự đốn được chiều tác động và quy mơ tác động của hiệu quả quản lý, hiệu suất sử dụng tài sản và cơ cấu vốn ở hiện tại tới lợi nhuận tương lai.
Ví dụ giản lược áp dụng mơ hình trên:
Hai mơ hình trên được áp dụng sơ bộ cho Vinamilk. Đây là một trong những doanh nghiệp tiêu biểu, dẫn đầu ngành chế biến thực phẩm, với tình hình tài chính lành mạnh và kết quả kinh doanh được cơng bố hàng kỳ, số liệu được kiểm tốn đáng tin cậy. Ví dụ này sử dụng số liệu hàng quý trong giai đoạn nghiên cứu, trích ra từ các báo cáo tài chính hàng quý được cơng khai của Vinamilk. Để đơn giản, độ trễ của các biến độc lập được lựa chọn là 1. Các mơ hình được cụ thể hĩa như sau:
ROAt = α0 + α1PMt-1 + α2TATOt-1 + ut
ROEt = α0’ + α1’PMt-1 + α2’TATOt-1 + α3’EMt-1 + ut’
Phương pháp hồi quy cho số liệu chuỗi thời gian phổ biến ARIMA được áp dụng, cĩ tự hồi quy bậc 1, kèm theo ước lượng Robust.
Bảng 5.2. Kết quả hồi quy mơ hình ROA cho Vinamilk
Coef. SE z P>|z| 95% Conf. Interval
PMt-1 0.277034*** 0.05084 5.45 0.000 0.177389 0.376679 TATOt-1 0.122474** 0.054807 2.23 0.025 0.015055 0.229893 _cons -0.02661 0.023429 -1.14 0.256 -0.07253 0.019311 ARMA L1. -0.26294 0.165654 -1.59 0.112 -0.58761 0.061738 /sigma 0.014147 0.001189 11.9 0 0.011818 0.016477
Bảng 5.3. Kết quả hồi quy mơ hình ROE cho Vinamilk
Coef. SE z P>|z| [95% Conf. Interval]
PMt-1 0.36646*** 0.065907 5.56 0.000 0.237283 0.495636 TATOt-1 0.159487** 0.064665 2.47 0.014 0.032746 0.286229 EMt-1 0.016905 0.024694 0.68 0.494 -0.03149 0.065305 _cons -0.05799 0.044591 -1.3 0.193 -0.14539 0.029406 ARMA L1. -0.28386 0.158858 -1.79 0.074 -0.59522 0.027492 /sigma 0.01829 0.001593 11.48 0 0.015167 0.021413
(**, *** lần lượt chỉ mức ý nghĩa thống kê 5% và 1%.)
Kết quả kiểm định sơ bộ cho thấy hai biến PMt-1 và TATOt-1 cĩ ý nghĩa thống kê cao. Kết quả này là minh chứng cho mối quan hệ chặt chẽ giữa hiệu quả quản lý và hiệu suất khai thác tài sản với lợi nhuận kỳ sau của doanh nghiệp. Dấu hệ số của chúng đều là dương, cho thấy mối quan hệ này là tích cực, đúng với nguyên lý doanh nghiệp quản lý chi phí càng tốt và khai thác các tài sản càng hiệu quả thì khả năng sinh lời càng được nâng cao. Hoặc cũng cĩ thể suy đốn rằng doanh nghiệp cắt giảm bớt các chi phí bằng
hệ thống vận hành hiệu quả hơn chứ khơng phải bằng những biện pháp tiêu cực cĩ thể ảnh hưởng tới lợi nhuận về sau (dùng nguyên vật liệu kém chất lượng, trích lập khấu hao ít đi, …), đồng thời hiệu suất sử dụng tài sản cao khơng phải do doanh nghiệp thiếu hụt đầu tư tài sản. Tuy nhiên, hệ số của biến EM đại diện cho cơ cấu vốn cĩ ý nghĩa thống kê khơng cao. Điều này cĩ thể do trong cơ cấu vốn cĩ một phần đáng kể là vốn dài hạn (vốn chủ sở hữu của Vinamilk cĩ quy mơ và tỷ trọng rất lớn), thiên về gây ra ảnh hưởng trong dài hạn, trong khi mơ hình khai thác số liệu hàng quý nên chỉ bĩc tách được tác động ngắn hạn của các nhân tố mà thơi.