2.2.3.1. NHNN sử dụng công cụ gián tiếp
Trên cơ sở mục tiêu chính sách tiền tệ đặt ra trong từng thời kỳ, NHNN thông qua các công cụ chính sách tiền tệ để tác động vào các điều kiện tiền tệ nhằm đạt được mục tiêu đề ra. Trong những năm gần đây, Chính phủ đã lấy mục tiêu kiềm chế lạm phát, ổn định giá trị đồng tiền là mục tiêu ưu tiên hàng đầu từ đó đưa ra các chính sách tài khóa, chính sách tiền tệ phù hợp. Các công cụ chính sách tiền tệ đã được NHNN sử dụng triệt để hơn, linh hoạt nhưng thận trọng hơn nhằm đạt được mục tiêu đề ra.
a) Công cụ dự trữ bắt buộc
Trong thời gian vừa qua, NHNN với vai trò là đơn vị Nhà nước thực hiện vai trò quản lý nhà nước về tiền tệ và hoạt động ngân hàng đã sử dụng khá linh hoạt công cụ dự trữ bắt buộc nhằm góp phần điều hành chính sách tiền tệ trong từng thời kỳ và đã đạt được một số kết quả nhất định. Trong từng thời kỳ, tùy vào thực tiễn tình hình, NHNN thay đổi tỷ lệ dự trữ bắt buộc áp dụng cho từng loại tiền, kỳ hạn cho phù hợp nhằm vừa đảm bảo hoạt động của các TCTD an toàn vừa đảm bảo đạt mục tiêu chính sách tiền tệ. Cụ thể số liệu về tỷ lệ dự trữ bắt buộc qua các năm được thể hiện tại Bảng 2.8.
Năm 2004, NHNN quy định tỷ lệ dự trữ bắt buộc đối với tiền gửi VND không kỳ hạn đến dưới 12 tháng tăng từ 2% đến 5%. Sự thay đổi tỷ lệ DTBB của NHNN trong thời gian này đã đem lại hiệu quả không cao vì tổng tổng phương tiện thanh toán vẫn tiếp tục tăng so với tháng trước. Tuy nhiên, chính sách này của NHNN đã tạo ra kết quả vào các tháng sau, đó là tổng phương tiện thanh toán đã tăng chậm lại so với các tháng trước đó và kéo theo chỉ số CPI của tháng 7/2004 chỉ còn tăng 0,5% so với tháng trước (trong khi đó tháng 6/2004, CPI tăng 0,8%)
Đến năm 2006, trước diễn biến tổng phương tiện thanh toán tăng cao hơn, trong khi tín dụng có xu hướng tăng trưởng chậm, NHNN đã giữ nguyên tỷ lệ DTBB để duy trì ổn định tiền tệ và góp phần tăng trưởng kinh tế. Ngoài ra, công cụ DTBB tiếp tục được điều hành theo hướng bình quân theo tháng nhằm tạo điều kiện cho các TCTD sử dụng linh hoạt nguồn vốn. Tuy nhiên, đến năm 2007, do nền kinh tế có dấu hiệu tăng trưởng nóng, tín dụng có xu hướng tăng cao nên NHNN đã tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc cho cả tiền gửi VND, ngoại tệ đối với tất cả các kỳ hạn.
Đầu năm 2008, NHNN đã ban hành các giải pháp nhằm kiểm soát chặt chẽ tốc độ tăng trưởng tín dụng và tổng phương tiện thanh toán của các
hiệu lực thời thời gian
hiệu lực trước
(%)
Tiền gửi bằng VNĐ Tiền gửi bằng ngoại
tệ
TCTD. NHNN điều chỉnh tỷ lệ DTBB tăng thêm 1% ở các loại tiền gửi Mặc dù mức tăng 1% là không lớn, tuy nhiên, số tiền mà NHNN hút từ lưu thông về thì không nhỏ nên đã ảnh hưởng khá lớn đến tổng lượng tiền cung ứng (tổng lượng tiền cung ứng tháng 2/2008 giảm gần 13.000 tỷ so với tháng trước). Trong năm 2008, NHNN cũng đã 3 lần thay đổi tỷ lệ DTBB cho phù hợp trong từng thời kỳ.
Năm 2009, NHNN bắt đầu thực hiện chính sách tiền tệ nới lỏng, tỷ lệ DTBB cũng được NHNN điều chỉnh giảm dần và tạo ra mức tăng TPTTT khá lớn nhằm ổn định thị trường tiền tệ, hỗ trợ vốn khả dụng cho các TCTD có điều kiện mở rộng tín dụng có hiệu quả đối với nền kinh tế, kể cả việc cho vay đối với các dự án đầu tư theo chương trình kích cầu của Chính phủ.
Năm 2010, để góp phần khắc phục hậu quả của cuộc khủng hoảng kinh tế, phục hồi nền kinh tế, đồng thời hỗ trợ các TCTD giải tỏa căng thẳng về ngoại tệ, NHNN đã đồng loạt hạ tỷ lệ DTBB đối với tiền gửi bằng ngoại tệ.
Năm 2011, trước tình hình lạm phát có xu hướng lên cao, thực hiện Nghị Quyết 11/NQ-CP của Chính phủ, ngay từ tháng 4/2011 NHNN đã thực hiện 3 lần điều chỉnh tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc (chủ yếu áp dụng đối với tiền gửi ngoại tệ). Tuy nhiên, sự thay đổi về tỷ lệ DTBB của NHNN vào tháng 5, 6/2011 không tác động lớn đến TPTTT, TPTTT vẫn tiếp tục tăng cao vì sự thay đổi tỷ lệ DTBB chủ yếu tác động đến tiền gửi bằng ngoại tệ trong khi tỷ trọng tiền gửi bằng ngoại tệ trong TPTTT là không đáng kể. Sự thay đổi tỷ lệ DTBB của NHNN chỉ có tác động mạnh đến TPTTT vào thời điểm tháng 9/2011 khi NHNN tăng tỷ lệ DTBB bằng ngoại tệ lên mức cao nhất là 8% đối với kỳ hạn dưới 12 tháng. Sự thay đổi này đã làm tiền gửi bằng ngoại tệ giảm 8.827 tỷ đồng và TPTTT giảm hơn 51.000 tỷ đồng so với tháng trước, tốc độ tăng của CPI cũng giảm.
06/2007 10 4 10 4 + 27.545 0,85 02/2008 11 5 11 5 - 12.647 3,56 11/2008 10 4 9 3 + 27.837 -0,76 12/2008 6 2 7 3 + 116.612 -0,68 01/2009 5 1 7 3 + 47.337 0,32 03/2009 3 1 7 3 + 54.902 -0,17 02/2010 3 1 4 2 + 31.658 1,96 05/2011 3 1 6 4 + 129 2,21 06/2011 3 1 7 5 + 57.924 1,09 09/2011 3 1 8 6 - 51.132 0,82
cách thận trọng, đồng bộ với các công cụ chính sách tiền tệ khác, cố gắng phát huy hiệu quả công cụ dự trữ bắt buộc thông qua việc thay đổi tỷ lệ DTBB nhằm đạt được mục tiêu chính sách tiền tệ trong từng thời kỳ mặc dù trong một số giai đoạn công cụ này chưa thực sự đạt được kết quả như mong đợi.
b) Công cụ tái chiết khấu
Công cụ tái cấp vốn và công cụ tái chiết khấu được NHNN sử dụng thường xuyên nhằm tác động vào các điều kiện của thị trường tiền tệ để thực hiện mục tiêu điều hành CSTT của NHNN. Năm 2004, NHNN chủ trương ổn định lãi suất tái cấp vốn 5%/năm, lãi suất tái chiết khấu 3%/năm. Năm 2005,
NHNN 3 lần tăng lãi suất tái cấp vốn và lãi suất chiết khấu. Để mở rộng khả năng điều tiết của NHTW, NHNN đã mở rộng danh mục giấy tờ có giá được sử dụng trong các giao dịch cầm cố, thấu chi và cho vay qua đêm, giao dịch kỳ hạn trong chiết khấu và OMO bao gồm trái phiếu do Quỹ Hỗ trợ phát triển, trái phiếu UBND Thành phố Hà Nội và Thành phố Hồ Chí Minh phát hành. Trong năm 2006, vốn khả dụng của các TCTD xét trên toàn hệ thống có xu hướng dư thừa, nhưng tập trung chủ yếu ở một số NHTM Nhà nước.Trong khi đó, hoạt động thị trường liên ngân hàng chưa thực sự thông suốt nên một số NHTM cổ phần, chi nhánh ngân hàng nước ngoài vẫn có thiếu hụt tạm thời về vốn khả dụng. Do đó, NHNN đã tiếp tục sử dụng công cụ tái cấp vốn dưới các hình thức chiết khấu, cầm cố giấy tờ có giá nhằm hỗ trợ cho các NHTM cổ phần, chi nhánh ngân hàng nước ngoài đảm bảo khả năng thanh toán. Riêng đối với hình thức cầm cố giấy tờ có giá được hạn chế nhằm kiểm soát tốc độ tăng tổng phương tiện thanh toán, khuyến khích các TCTD sử dụng và quản lý vốn khả dụng hiệu quả.
Năm 2007, mặc dù vốn của toàn hệ thống tiếp tục dư thừa, tuy nhiên một
số NHTM vẫn thiếu hụt tạm thời về vốn khả dụng đã tiếp cận các kênh tái cấp vốn của NHNN (dưới hình thức chiết khấu, cầm cố giấy tờ có giá) để đảm bảo khả năng thanh toán nhưng NHNN đã hạn chế việc tái cấp vốn thông qua cầm cố
giấy tờ có giá. Trong những tháng đầu năm 2008, các TCTD có khó khăn tạm thời về vốn khả dụng, NHNN đã thực hiện tái cấp vốn cho các NHTM, nhất là những NHTM có quy mô nhỏ. Việc NHNN hỗ trợ vốn ngắn hạn cho các NHTM
đã có tác động tích cực trong việc ổn định thị trường tiền tệ.
Năm 2008, trước diễn biến lạm phát bắt đầu tăng cao ngay từ những tháng đầu năm, để huy động vốn tiền gửi, các NHTM bắt đầu cuộc chạy đua lãi suất đẩy lãi suất huy động và cho vay tăng cao. Trước tình hình trên, ngay từ tháng 1/2008, NHNN đã bắt đầu điều chỉnh tăng lãi suất tái cấp vốn lên
01/2005 5,5 3,5 5.416 ũ
03/2005 6,0 4,0 8.698 0,1
7,5% và tiếp tục điều chỉnh tăng lên mức 13% - 14% vào tháng 5/2008 và tháng 10/2008 nhằm hạn chế tăng trưởng tín dụng nhằm kiềm chế lạm phát. Kết quả là từ tháng 5/2008, tốc độ tăng trưởng tín dụng và TPTTT hàng tháng đã có xu hướng chậm lại và từ tháng 9/2008 tốc độ tăng CPI có xu hướng giảm thậm chí từ tháng 10/2008, CPI đã giảm so với các tháng trước. Trước diễn biến trên, để đảm bảo việc thắt chặt tín dụng không ảnh hưởng đến tốc độ tăng trưởng kinh tế, NHNN đã nới lỏng tín dụng thông qua nhiều lần điều chỉnh hạ lãi suất tái cấp vốn và đến cuối tháng 12/2008, lãi suất tái cấp vốn chỉ còn là 9,5%/năm.
Trong năm 2009, để góp phần kích thích phát triển kinh tế, NHNN đã tiếp tục hạ các mức lãi suất điều hành, tuy nhiên, nền kinh tế dần hồi phục nên đến cuối năm 2009, NHNN lại nâng lãi suất tái cấp vốn, lãi suất tái chiết khấu và mức lãi suất này được duy trì khá ổn định trong năm 2010.
Tháng 11/2010, trước diễn biến lạm phát có xu hướng lên cao, NHNN đã nâng lãi suất tái cấp vốn lên 9%/năm và lãi suất chiết khấu là 7%/năm. Tuy nhiên, do lạm phát năm 2011 lên cao, lãi suất huy động của các ngân hàng thương mại bị đẩy lên cao và giá cả tăng nhanh. Do đó, NHNN liên tiếp thực hiện tăng các mức lãi suất điều hành nhằm hạn chế cung tín dụng cho các TCTD để kiểm soát tốc độ tăng trưởng tín dụng của toàn hệ thống dưới 20% theo tinh thần của Nghị Quyết 02/NQ-CP của Chính phủ [5].
Bảng số liệu 2.9 cho thấy công cụ lãi suất tái cấp vốn, lãi suất tái chiết khấu của NHNN đã được sử dụng khá hiệu quả đặc biệt trong những giai đoạn lạm phát có xu hướng tăng cao như năm 2008 và năm 2011. Trong năm 2008 và năm 2011, ngay từ những tháng đầu năm lạm phát đã liên tục tăng cao và để góp phần kiểm soát lạm phát, NHNN đã điều chỉnh tăng lãi suất tái cấp vốn dẫn đến sự giảm dần của chỉ số CPI trong các tháng cuối năm.
10/2008 14,0 12,0 17.872 -0,19 11/2008 12,0 10,0 27.837 -0,76 03/12/2008 11,0 9,0 116.612 -0,68 19/12/2008 9,5 7,5 01/2009 80 6,0 47.338 0,32 04/2009 7,0 5,0 50.084 0,35 11/2009 80 6,0 35.479 0,55 11/2010 9,0 7,0 49.390 1,86 02/2011 11,0 37.986 2,09 08/3/2011 12,0 12,0 - 20.847 2,17 31/3/2011 13,0 29/4/2011 14,0 13,0 - 2.382 3,32 06/10/2011 15,0 0,36
tháng 7/2000, đây là bước chuyển biến căn bản tạo nền tảng để NHNN chuyển điều hành từ công cụ tiền tệ trực tiếp sang công cụ tiền tệ gián tiếp nhằm điều tiết vốn khả dụng và lãi suất thị trường có hiệu quả hơn.Từ đó đến nay, OMO không ngừng được hoàn thiện để hỗ trợ kịp thời vốn khả dụng cho các TCTD và ổn định thị trường tiền tệ như: tăng định kỳ giao dịch các phiên OMO, tăng phiên giao dịch buổi chiều. Công cụ OMO được NHNN điều
hành linh hoạt, phối hợp chặt chẽ vớicác công cụ CSTT khác để điều tiết vốn khả dụng cho các TCTD ở mức hợp lý, góp phần ổn định thị trường tiền tệ. Cụ thể:
Năm 2008, đối mặt với diễn biến kinh tế bất thường, lạm phát ở mức 19,9% nhưng tốc độ tăng có xu hướng chậm lại vào những tháng cuối năm, NHNN đã kết hợp linh hoạt, hiệu quả OMO với các công cụ khác của CSTT, góp phần kiềm chế lạm phát. Kết quả giao dịch OMO năm 2008 là đạt 402 phiên, tăng 47 phiên so với năm 2007; doanh số giao dịch đạt 1.036.066 tỷ đồng, tăng 148% so với năm 2007, trong đó doanh số mua chiếm 91,42% và gấp 15 lần so với năm 2007, doanh số bán giảm 4,6%. Thông qua OMO, NHNN đã hỗ trợ thanh khoản cho các TCTD hiệu quả trong từng thời kỳ và là công cụ đắc lực của NHNN để điều tiết lượng tiền trong lưu thông, góp phần kiểm soát lạm phát.
Trong năm 2009, OMO được điều hành linh hoạt, bám sát với diễn biến cung cầu vốn khả dụng của các tổ chức tín dụng. Các giao dịch OMO được thực hiện hàng ngày, chủ yếu là các giao dịch mua GTCG với kỳ hạn ngắn (7, 14 ngày); lãi suất được điều chỉnh theo mục tiêu điều hành và phát tín hiệu điều hành của NHNN, khối lượng chào mua phù hợp với mục tiêu điều tiết linh hoạt vốn khả dụng, hỗ trợ thanh khoản, đảm bảo khả năng thanh toán. Nửa đầu năm 2009, NHNN thực hiện các phiên chào mua kỳ hạn 14 ngày, lãi suất giảm dần từ 9% xuống 7% để cung ứng vốn ngắn hạn cho nền kinh tế, tạo điều kiện cho các TCTD đáp ứng nhu cầu vốn cho các chương trình kích thích tăng trưởng kinh tế. Nửa cuối năm 2009, nhằm đáp ứng nhu cầu vốn của các TCTD có xu hướng tăng cao theo các chương trình kích cầu của Chính phủ, NHNN đã tăng khối lượng chào mua qua OMO, kỳ hạn chào mua được thực hiện linh hoạt với kỳ hạn ngắn (7 ngày và 14 ngày). Đồng thời để chủ động kiểm soát lạm phát và điều tiết linh hoạt vốn khả dụng của TCTD
Thời gian ứngCung Hút về Cung ứngròng Tăng trường M2 (%) Tăng trường CPI (%) Năm 2008 1.014.196 913.692 100.685 20,3 199 Năm 2009 966.879 844.049 122.830 290 6-5
trong hệ thống. NHNN đã thực hiện chào bán tín phiếu NHNN với định kỳ 3 phiên/tuần với định kỳ 3 tháng và 6 tháng.
Năm 2010, để đảm bảo ổn định thị trường và hoạt động của hệ thống, NHNN đã tăng cường hỗ trợ vốn cho các tổ chức tín dụng thông qua OMO với 2 phiên giao dịch/ngày, kỳ hạn 7 ngày và 2 ngày bắt đầu từ ngày 23/12/2009; thực hiện tái cấp vốn và nghiệp vụ Swap với khối lượng lớn và kỳ hạn hợp lý cho các TCTD để đảm bảo thanh khoản; bổ sung giấy tờ có giá được phép tham gia giao dịch OMO và tái cấp vốn.
Năm 2011, Chính phủ đã ban hành Nghị Quyết 11/NQ-CP theo đó Chính phủ đặt mục tiêu kiểm soát M2 ở mức 15-16% và kiểm soát tín dụng ở mức 20%. Để thực hiện được các mục tiêu đề ra, NHNN đã sử dụng các công cụ chính sách tiền tệ một cách thận trọng, trong đó công cụ OMO được NHNN sử dụng một cách khá hiệu quả nhằm góp phần ổn định thị trường tiền tệ, đảm bảo thanh khoản của toàn hệ thống vừa góp phần kiềm chế lạm phát. Tháng 1/2011, NHNN đã cung ứng ròng qua kênh OMO là 156.266 tỷ đồng nhằm đáp ứng nhu cầu thanh khoản của hệ thống ngân hàng trong dịp tết nguyên đán. Để hạn chế tác động cuả cung ứng tiền đối với lạm phát, ngay sau đó tháng 2, 3/2011, NHNN đã thực hiện hút tiền về, tháng 2/2011, NHNN hút ròng 30.835 tỷ đồng và tháng 3/2011 hút ròng 42.488 tỷ đồng qua kênh OMO. Tháng 4/2011, để đáp ứng nhu cầu vay của các TCTD trên thị trường mở, NHNN đã thực hiện cung ứng ròng cho nền kinh tế là 66.693 tỷ đồng. Tuy nhiên, để đạt được mục tiêu kiểm soát tốc độ tăng trưởng tín dụng dưới 20% và tổng phương tiện thanh toán từ 15-16% góp phần kiềm chế lạm phát, ngay sau đó vào tháng 5, 6/2011, NHNN tiếp tục thực hiện hút ròng với tổng giá trị tiền hút ròng về qua kênh OMO khoảng 136.000 tỷ đồng.