Trong giai đoạn 2000-2011, việc điều hành chính sách tiền tệ của Ngân hàng Nhà nước đã không ngừng được hoàn thiện và đạt được những kết quả sau:
Một là, đổi mới trong việc xác định mục tiêu của chính sách tiền tệ. Theo Luật NHNN năm 1997, chính sách tiền tệ quốc gia là một bộ phận
của chính sách kinh tế - tài chính của Nhà nước nhằm ổn định giá trị đồng tiền, kiềm chế lạm phát, góp phần thúc đẩy phát triển kinh tế - xã hội, bảo đảm quốc phòng, an ninh và nâng cao đời sống của nhân dân [3]. Tuy nhiên, Luật NHNN năm 2010 quy định Chính sách tiền tệ quốc gia là các quyết định về tiền tệ ở tầm quốc gia của cơ quan nhà nước có thẩm quyền, bao gồm quyết định mục tiêu ổn định giá trị đồng tiền biểu hiện bằng chỉ tiêu lạm phát, quyết định sử dụng các công cụ và biện pháp để thực hiện mục tiêu đề ra [4]. Như vậy, từ điều hành chính sách tiền tệ đa mục tiêu, đến nay, mục tiêu cuối cùng của chính sách tiền tệ là ổn định giá trị đồng tiền hay nói cách khác là kiềm chế lạm phát.
Hai là, Ngân hàng Nhà nước đã điều hành lượng tiền cung ứng thông qua các công cụ chính sách tiền tệ đáp ứng nhu cầu thanh khoản của Ngân hàng thương mại và nền kinh tế. NHNN dần chuyển từ sử dụng các công cụ trực tiếp sang sử dụng công cụ gián tiếp nhằm nâng cao hiệu quả của chính sách tiền tệ. Thông qua các công cụ dự trữ bắt buộc, tái cấp vốn, cho vay tái chiết khấu, nghiệp vụ thị trường mở và đặc biệt là nghiệp vụ thị trường mở, NHNN điều tiết lượng tiền cung ứng cho nền kinh tế khá linh hoạt.
Ba là, thông qua công cụ chính sách tiền tệ, lượng tiền cung ứng bổ sung cho lưu thông, đáp ứng phương tiện thanh toán cho nền kinh tế tăng dần qua các năm, tỷ lệ tiền mặt trên tổng phương tiện thanh toán giảm dần.
2.3.2. Những hạn chế
Bên cạnh những kết quả đạt được, công tác điều hành lượng tiền cung ứng của NHNN còn nhiều hạn chế, cụ thể là:
- Kết quả của quá trình tích lũy cung tiền là tích lũy lạm phát, lượng tiền cung ứng qua các năm dẫn đến lạm phát ngày càng tăng cao. Trong giai đoạn từ năm 2000 đến nay, lạm phát liên tục tăng qua các năm.
thanh toán tăng cao, thể hiện qua tỷ lệ tiền gửi bằng ngoại tệ trên Tổng phương tiện thanh toán ở mức độ cao.
- Mục tiêu cuối cùng của chính sách tiền tệ vẫn là đa mục tiêu: Mặc dù Khoản 1 Điều 3 Luật NHNN năm 2010 đã quy định “Chính sách tiền tệ quốc gia là các quyết định về tiền tệ ở tầm quốc gia của cơ quan nhà nước có thẩm quyền, bao gồm quyết định mục tiêu ổn định giá trị đồng tiền biểu hiện bằng chỉ tiêu lạm phát, quyết định sử dụng các công cụ và biện pháp để thực hiện mục tiêu đề ra” [4,tr15]. Nhưng tại Điều 4 lại quy định “ Hoạt động của NHNN nhằm ổn định giá trị đồng tiền, bảo đảm an toàn hoạt động ngân hàng và hệ thống các tổ chức tín dụng, bảo đảm sự an toàn, hiệu quả của hệ thống thanh toán quốc gia, góp phần thúc đẩy phát triển kinh tế xã hội theo định hướng xã hội chủ nghĩa” [4,tr15]. Như vậy mục tiêu cuối cùng đặt ra cho chính sách tiền tệ không chỉ là ổn định giá trị đồng tiền biểu hiện bằng chỉ tiêu lạm phát mà vẫn bao gồm cả mục tiêu góp phần tăng trưởng kinh tế. Điều này cho thấy chính sách tiền tệ của Việt Nam chưa hoàn toàn theo một mục tiêu mà vẫn theo đuổi một chính sách đa mục tiêu trong đó mục tiêu kiểm soát lạm phát là mục tiêu ưu tiên hàng đầu.
- Chỉ số lạm phát áp dụng trong điều hành chính sách tiền tệ chưa phản ánh đúng tác động của cung tiền đến lạm phát. Sở dĩ như vậy là do trong điều hành chính sách của Việt Nam khi nhắc tới lạm phát là chỉ số giá tiêu dùng CPI. Trong khi đó, theo thuyết của trường phái tiền tệ thì chỉ số phản ánh chính xác quan hệ giữa cung tiền và lạm phát là chỉ số lạm phát cơ bản tức là đã loại trừ yếu tố giá của một số mặt hàng thiết yếu như xăng dầu, khí đốt, lương thực thực phẩm. Tuy nhiên, việc tính toán chính xác chỉ số giá này của NHNN đang trong quá trình xây dựng, do đó, việc sử dụng CPI phần nào ảnh hưởng đến công tác đánh giá hiệu quả của chính sách tiền tệ.
không cao, tác động của M2 đến các biến số của nền kinh tế chưa rõ ràng, diễn biến M2 đôi lúc không phù hợp với diễn biến về tăng trưởng kinh tế và lạm phát, NHNN chưa chủ động trong kiểm soát M2 dẫn đến việc kiểm soát lạm phát gặp khó khăn. Trong thực tế, NHNN lựa chọn MB là mục tiêu hoạt động nhưng NHNN không điều hành mức tăng MB thực tế mà lại thực hiện điều hành lượng MB do Chính phủ cho phép tăng thêm hàng năm.
- Công tác phân tích, đánh giá tác động của sự thay đổi của MB đến các mục tiêu cuối cùng của chính sách tiền tệ, tín dụng, M2, tỷ giá, lãi suất chưa hiệu quả do NHNN chưa xác định rõ cơ chế truyền tải tác động của chính sách tiền tệ.
- Khả năng kiểm soát các luồng tiền vào/ra khỏi nền kinh tế, hoạt động cho vay của các tổ chức tài chính khác chưa cao.
- Ngân hàng Nhà nước thực hiện chính sách tiền tệ thiếu chủ động và có phần lúng túng trong việc đối phó trước biến động thị trường. Trong những năm trước, Việt Nam thực hiện mở rộng cung tiền và chấp nhận lạm phát ở một tỷ lệ nhất định nhằm phục vụ mục tiêu tăng trưởng dù các dấu hiệu không an toàn và mất kiểm soát đã xuất hiện. Tuy nhiên, khi nhận thấy không thể khống chế chỉ tiêu dưới mức kỳ vọng đặt ra thì sự thắt chặt tiền tệ mới được tiến hành từ nửa sau năm 2007 bằng các công cụ nhằm thu hồi tiền từ lưu thông như tăng dự trữ bắt buộc hay phát hành tín phiếu bắt buộc 12 tháng. Tuy nhiên, kế hoạch thu hồi tiền trong lưu thông chưa diễn ra thì lại xảy ra sức ép thanh khoản trên thị trường tiền tệ do các ngân hàng thương mại chuẩn bị tiền để mua tín phiếu và đáp ứng nhu cầu thanh toán. Kết quả là Ngân hàng Nhà nước buộc phải đưa ra khoảng 30.000 tỷ VND tương đương 50% kế hoạch chỉ trong quý I năm 2008. Như vậy, mục tiêu hạ tỷ lệ lạm phát không đạt được, lượng tiền trong lưu thông không giảm xuống mà lại tăng lên chưa kể các rủi ro chính sách được tạo ra, gây nên mất ổn định và ảnh hưởng đến
nền kinh tế.
2.3.3. Nguyên nhân của những hạn chế
Có nhiều nguyên nhân dẫn đến những hạn chế trong việc điều hành lượng
tiền cung ứng của NHNN trong thời gian qua, trong đó có nguyên nhân xuất phát từ chủ quan của NHNN và những nguyên nhân khách quan, cụ thể là:
- Tính độc lập, chủ động của NHNN trong điều hành chính sách tiền tệ hạn chế do sự chi phối quá sâu của Chính phủ. Việc phát hành tiền để bù đắp thâm hụt ngân sách là một trong những nguyên nhân cơ bản dẫn đến tình trạng lạm phát ngày càng gia tăng, Theo quy định tại Luật NHNN thì các khoản cho vay đối với ngân sách phải được hoàn trả trong năm tài chính, tuy nhiên thực tế có nhiều khoản nợ của ngân sách từ nhiều năm về trước vẫn chưa được hoàn trả, trong khi chất lượng của các khoản đầu tư công nguồn từ ngân sách nhà nước không cao.
- Thị trường tiền tệ, thị trường trái phiếu chưa phát triển, chưa phản ánh đúng cung cầu vốn. Tính đa dạng của các công cụ kém và việc sử dụng không hiệu quả dẫn đến khả năng điều tiết của NHNN qua các công cụ chính sách tiền tệ hạn chế. Nói cách khác, thị trường tiền tệ chưa đảm nhiệm có hiệu quả là phương tiện để NHNN điều chỉnh tổng lượng tiền tệ trong nền kinh tế, chưa tạo ra khả năng thanh toán cho các doanh nghiệp, lãi suất trên thị trường tiền tệ chưa phản ánh đúng lãi suất thị trường thực tế.
- Thông tin về tiền tệ ngân hàng nhiều nhưng chưa đủ, thực tế cho thấy NHNN yêu cầu các TCTD cung cấp khá nhiều loại thông tin báo cáo, tuy nhiên hệ thống thông tin chưa đồng bộ, còn trùng lắp nhiều dẫn đến nguồn thông tin để phân tích dự báo còn hạn chế, chất lượng phân tích dự báo thấp và do đó giảm hiệu quả trong công tác hoạch định, đánh giá tác động của chính sách. Số liệu M2 chưa phản ánh đúng tổng phương tiện thanh toán của nền kinh tế trong thực tế do một lượng tiền gửi khá lớn của Kho bạc Nhà
nước vẫn được gửi tại các NHTM nhưng lại không được tính vào M2.
- Tâm lý găm dữ ngoại tệ của dân cư làm vô hiệu hóa việc can thiệp thị trường ngoại hối của NHNN. Thực tế cho thấy công tác điều hành tỷ giá của NHNN qua những năm trước thực sự không hiệu quả, tỷ giá trên thị trường tự do luôn lớn hơn tỷ giá do NHNN công bố dẫn đến việc mua ngoại tệ để tăng dự trữ của NHNN gặp khó khăn, thanh khoản ngoại tệ của các TCTD nhiều thời điểm khá căng thẳng.
- Công tác thanh tra, giám sát của NHNN đối với các TCTD còn nhiều hạn chế dẫn đến tình trạng các tổ chức tín dụng lách luật, hạch toán sai so với bản chất dẫn đến số liệu thống kê về tổng phương tiện thanh toán, huy động vốn, cho vay của các TCTD sai lệch, không phản ánh đúng thực tế (đặc biệt trong năm 2011) ảnh hưởng đến công tác hoạch định và điều hành chính sách tiền tệ.
- Sự phối hợp giữa các chính sách kinh tế vĩ mô chưa chặt chẽ, sự nhất quán giữa chính sách tiền tệ, chính sách tài khóa chưa cao làm giảm hiệu quả chính sách tiền tệ.
- Lực lượng cán bộ phân tích, dự báo phục vụ điều hành chính sách tiền tệ còn hạn chế, việc ứng dụng các mô hình kinh tế lượng trong phân tích dự báo, xác định tác động của những thay đổi của cung tiền đến lạm phát, tăng trưởng đạt hiệu quả chưa cao.
- Việc thực hiện chính sách tiền tệ đa mục tiêu dẫn đến hiệu quả của chính sách tiền tệ đến lạm phát không cao. Mặc dù theo Luật NHNN mới được ban hành năm 2010, mục tiêu cuối cùng của chính sách tiền tệ là ổn định giá trị đồng tiền được biểu hiện qua chỉ tiêu lạm phát, tuy nhiên thực tế cho thấy trong chỉ đạo điều hành của Chính phủ vẫn tồn tại khá nhiều mục tiêu mà các mục tiêu này đều rất khó có thể đạt được cùng lúc, đó là tốc độ tăng trưởng kinh tế và kiểm soát lạm phát. Một khi trong mục tiêu điều hành chính
sách của Chính phủ còn song hành hai mục tiêu này thì hiệu quả của các chính sách nói chung và chính sách tiền tệ nói riêng sẽ còn chưa cao thậm chí nó còn có tác động ngược trở lại.
KẾT LUẬN CHƯƠNG 2
Chương 2 của Luận văn đã phân tích thực trạng của Lạm phát và diễn biến cung tiền của Việt Nam qua các giai đoạn từ năm 2000 đến năm 2011. Trong mỗi giai đoạn, tác giả đã chỉ ra nguyên nhân dẫn đến lạm phát. Qua phân tích đánh giá diễn biến lạm phát và cung tiền, tác giả đã chỉ ra sự ảnh hưởng của cung tiền đối với lạm phát tại Việt Nam. Đồng thời tại Chương 2, tác giả đã đánh giá hiệu quả của việc sử dụng các công cụ chính sách tiền tệ trong kiểm soát lạm phát của Ngân hàng Nhà nước Việt Nam, những kết quả đã đạt được, tồn tại và nguyên nhân của những tồn tại đó.
CHƯƠNG 3
GIẢI PHÁP KIỀM CHẾ LẠM PHÁT THÔNG QUA KIỂM SOÁT LƯỢNG TIỀN CUNG ỨNG
•