Chính sách cổ tức tiền mặt ổn định đƣợc xây dựng trên cơ sở lý thuyết ổn định lợi tức cổ phần. Hầu hết các doanh nghiệp và các cổ đông thƣờng thích chính sách cổ tức tƣơng đối ổn định. Theo đó, công ty duy trì chi trả cổ tức liên tục qua các năm với mức chi trả các năm tƣơng đối ổn định, có thể có sự biến động, song không đáng kể so với sự biến động của lợi nhuận. Tính ổn định đƣợc đặc trƣng bằng một sự miễn cƣỡng trong việc giảm lƣợng tiền mặt chi trả cổ tức từ kỳ này sang kỳ khác và công ty chỉ thực hiện chi trả cổ tức ở mức cao hơn khi công ty có thể đạt đƣợc sự gia tăng lợi nhuận một cách vững chắc, đủ khả năng tăng cổ tức, đồng thời khi đã tăng thì sẽ cố gắng duy trì cổ tức ở mức đã định cho đến khi công ty thấy rõ là không thể hy vọng ngăn chặn đƣợc sự giảm sút lợi nhuận kéo dài trong tƣơng lai (Trần Ngọc Thơ, 2007).
Lý thuyết của chính sách cổ tức tiền mặt ổn định xuất phát từ tâm lý của các nhà quản lý cho rằng các cổ đông thƣờng ƣa thích sự tăng trƣởng ổn định của cổ tức. Ngay cả trong trƣờng hợp có sự đảm bảo chắc chắn cho việc tăng cổ tức lên cao, thì các nhà quản lý cũng chỉ tăng tỷ lệ cổ tức lên một phần nào đó rất ít so với sự gia tăng trong lợi nhuận của công ty. Bởi vì các nhà quản lý có tâm lý chờ đợi xem việc tăng lợi nhuận có tỏ ra bền vững hay không trƣớc khi điều chỉnh tăng cổ tức.
- Ƣu điểm:
Thứ nhất, các nhà đầu tƣ cảm thấy khi cổ tức thay đổi có nội dung hàm chứa thông tin, họ đánh đồng các thay đổi trong mức cổ tức của một doanh nghiệp với khả năng sinh lợi. Một sự cắt giảm trong cổ tức có thể là nhƣ một tín hiệu lợi nhuận dài hạn của doanh nghiệp đã sụt giảm. Ngƣợc lại, một sự gia tăng trong cổ tức đƣợc coi là một tín hiệu tốt cho lợi nhuận tƣơng lai sẽ gia tăng. Do đó chính sách cổ tức tiền mặt ổn định thƣờng có xu hƣớng làm giảm sự rủi ro của nhà đầu tƣ về các dòng cổ tức trong tƣơng lai nên nhà đầu tƣ sẽ dễ bị hấp dẫn hơn và sẵn lòng trả một mức giá cao. Từ đó tác động làm tăng giá cổ phiếu của công ty trên thị trƣờng và làm giảm chi phí sử dụng vốn của công ty.
Thứ hai, nhiều cổ đông cần và lệ thuộc vào một dòng cổ tức không đổi cho các nhu cầu lợi nhuận tiền mặt của mình. Dù họ có thể bán bớt một số cổ phần nhƣ một nguồn thu nhập hiện tại khác nhƣng do các chi phí giao dịch và các lần bán với lô lẻ cho nên phƣơng án này không thể thay thế một cách hoàn hảo cho thu nhập đều đặn từ cổ tức. Do vậy, nếu công ty thực hiện trả cổ tức ổn định sẽ dẫn đến ổn định thành phần cổ đông, tạo điều kiện thuận lợi cho công tác quản lý và điều hành hoạt động kinh doanh của công ty. Nếu cổ tức của công ty dao động thất thƣờng sẽ gây biến động thành phần cổ đông do sự dịch chuyển đầu tƣ của một bộ phận cổ đông trong công ty sang công ty khác có chính sách cổ tức ổn định hơn.
Thứ ba, một vài giám đốc tài chính thấy rằng một chính sách cổ tức tăng trƣởng và ổn định thƣờng có xu hƣớng làm giảm sự bất trắc của các nhà đầu tƣ về các dòng cổ tức tƣơng lai. Họ tin rằng các nhà đầu tƣ sẽ trả giá cao hơn cho cổ phần của một doanh nghiệp chi trả cổ tức ổn định, do đó làm giảm chi phí sử dụng vốn cổ phần của doanh nghiệp.
chính nhƣ các các phòng ủy thác của ngân hàng, quỹ hƣu bổng, và các công ty bảo hiểm thƣờng giới hạn những loại cổ phần mà họ đƣợc phép sở hữu. Để đủ tiêu chuẩn liệt kê trong các “danh sách hợp pháp” này, một doanh nghiệp phải có một thành tích cổ tức liên tục và ổn định. Việc không chi trả hoặc cắt giảm một số lƣợng cổ tức có thể đƣa đến việc bị gạt tên ra khỏi các danh sách này. Điều này sẽ làm giảm thị trƣờng tiềm năng cho cổ phần của doanh nghiệp và có thể làm giá cổ phần sụt giảm. Ngoài ra, ở một số quốc gia, một trong các tiêu chuẩn để một doanh nghiệp niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán là thành tích cổ tức của công ty phải liên tục và không bị gián đoạn. Việc đƣợc niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán tạo điều kiện thuận lợi cho doanh nghiệp huy động vốn, mặt khác còn làm tăng uy tín trong kinh doanh của công ty.
- Nhƣợc điểm
Việc áp dụng chính sách cổ tức tiền mặt ổn định cũng có thể gây ra những bất lợi đối với công ty, nhƣ công ty không chủ động trong việc sử dụng nguồn lợi nhuận giữ lại để đáp ứng các nhu cầu đầu tƣ cho tăng trƣởng, bổ sung tăng vốn kinh doanh. Điều này có thể dẫn tới việc phải huy động vốn từ bên ngoài là chủ yếu để đáp ứng nhu cầu đầu tƣ. Chính sách này thƣờng không thể phù hợp cho các công ty nhỏ, mới khởi sự, hoặc đang trong giai đoạn tăng trƣởng. Vì các doanh nghiệp này có lợi nhuận không ổn định mà chúng lại đang rất cần huy động tiền cho nhu cầu vốn thiếu hụt để đáp ứng nhu cầu đầu tƣ, nên việc chi trả cổ tức từ nguồn tiền mặt sẽ buộc chúng phải tìm nguồn tài trợ từ bên ngoài, trong khi đó với quy mô và danh tiếng của mình các doanh nghiệp này lại gặp khó khăn lớn trong việc huy động vốn trên thị trƣờng vốn. Ngoài ra, nếu một doanh nghiệp đi vay nhiều để bù trừ cho chính sách cổ tức tiền mặt thƣờng xuyên sẽ làm tăng mức độ rủi ro tài chính của doanh nghiệp.