d. Chính sách chi trả cổ tức nhỏ hàng quý cộng với cổ tức thƣởng thêm vào cuố
5.4. Hạn chế của đề tài và gợi ý hƣớng nghiên cứu tiếp theo
Nghiên cứu này vẫn còn một số hạn chế nhất định. Sự giới hạn về không gian và thời gian của mẫu nghiên cứu là một hạn chế lớn, cụ thể, số lƣợng công ty đƣợc chọn chỉ có 129 công ty niêm yết trên Sở Giao Dịch Chứng Khoán TP Hồ Chí Minh và phạm vi thời gian từ năm 2010 đến 2014 nên chƣa thấy đƣợc sự khác biệt giữa các công ty niêm yết trên Sở Giao Dịch Chứng Khoán TP Hồ Chí Minh so với HÀ Nội và tổng thể thị trƣờng chứng khoán Việt Nam.
Dữ liệu trong nghiên cứu là dữ liệu thứ cấp, tuy đƣợc thu thập từ những nguồn đáng tin cậy nhƣng không thể đảm bảo sự chính xác hoàn toàn. Các biến đƣợc lựa chọn nghiên cứu chƣa thể bao quát hết tất cả các yếu tố ảnh hƣởng đến chính sách cổ tức của các công ty.
Trong tƣơng lai, nghiên cứu có thể mở rộng ra khi xem xét đến các yếu tố định tính nhƣ chất lƣợng quản lý, chất lƣợng công ty kiểm toán..., nghiên cứu mở rộng ra trên Sàn Chứng Khoán Hà Nội.
KẾT LUẬN CHƢƠNG 5
Vấn đề lợi nhuận và phân phối lợi nhuận trong các doanh nghiệp luôn là một trong những vấn đề rất nhạy cảm trong quản lý tài chính của các doanh nghiệp vì nó ảnh hƣởng trực tiếp đến lợi ích của các chủ thể tham gia phân chia kết quả hoạt động kinh doanh của các doanh nghiệp.
Thực tế trên thị trƣờng chứng khoán thế giới cho thấy chính sách cổ tức của các công ty có ảnh hƣởng lớn đến giá cổ phiếu cũng nhƣ sự tăng trƣởng của công ty niêm yết. Trong khi đó, thị trƣờng chứng khoán Việt Nam, vấn đề này còn khá mới và một số công ty niêm yết cũng nhƣ nhiều nhà đầu tƣ chƣa hiểu biết hết tầm quan trọng của nó.
Trong khuôn khổ đề tài nghiên cứu lý luận về cổ tức và chính sách cổ tức, xác định các yếu tố ảnh hƣởng đến chính sách cổ tức, phân tích thực trạng và những bất cập nổi bật trong việc lựa chọn chính sách cổ tức của các công ty niêm yết tại Việt Nam thời gian qua. Từ đó, các công ty sẽ có những đánh giá rõ ràng hơn về chính sách cổ tức hiện tại của công ty mình và có những định hƣớng cho tƣơng lai. Đề tài cũng đƣa ra những gợi ý giúp các công ty niêm yết có những bƣớc đi bàn bản, chuyên nghiệp và phù hợp trong việc đƣa ra những quyết định chính sách cổ tức của mình trong thời gian tới.
TÀI LIỆU THAM KHẢO Danh mục tài liệu tham khảo tiếng việt
[1] Đinh Bảo Ngọc và Nguyễn Chí Cƣờng 2014, „Các nhân tố ảnh hƣởng đến chính sách cổ tức của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam‟,
Tạp chí Kinh tế và Phát triển, số 290, trang 42-60.
[2] Nguyễn Đình Khiêm và Bạch Đức Hiển 2008, Giáo trình tài chính doanh nghiệp – Học viện tài chính, NXB Tài Chính.
[3] Nguyễn Duy Lƣơng 2007, Chính sách cổ tức của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam, Luận văn thạc sĩ Kinh tế, Trƣờng Đại học Kinh Tế TP. Hồ Chí Minh.
[4] Nguyễn Minh Kiều 2009, Tài chính doanh nghiệp, NXB Thống Kê, Hà Nội. [5] Trƣơng Đông Lộc 2013, „Các nhân tố ảnh hƣởng đến chính sách cổ tức của các công ty niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội‟, Tạp chí Khoa học Đào tạo và Ngân hàng, số 135, trang 37-45.
[6] Trƣơng Đông Lộc và Phạm Phát Tiến 2015, „Các nhân tố ảnh hƣởng đến chính sách cổ tức của các công ty niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh„, Tạp chí Khoa học Trường Đại Học Cần Thơ, số 38, trang 67-74.
[7] Võ Xuân Vinh 2013, „Các yếu tố tác động đến chính sách cổ tức bằng tiền mặt„,
Tạp chí kinh tế và phát triển, số 197, trang 36-43.
[8] Võ Xuân Vinh 2015, „Cơ cấu sở hữu và cổ tức trên thị trƣờng chứng khoán VN‟, Tạp chí Kinh tế và Phát triển, số 211, trang 34-44.
[9] Trần Ngọc Thơ 2007, Tài chính doanh nghiệp hiện đại, NXB Thống Kê, Hà Nội.
Danh mục tài liệu tham khảo tiếng anh
[10] Ahn, S. C. and P. Schmidt. 1995, ‟Efficient estimation of models for dynamic panel data‟, Journal of Econometrics, vol. 68, pp. 5-28.
[11] Baker, H. K. et al. 2007, ‟The Perception of Dividends by Canadian Managers: New Survey Evidence‟, International Journal of Managerial Finance, vol. 3, pp. 70-91.
[12] Brockman, P. and Unlu, E. 2009, „Dividend policy, creditor rights, and the agency costs of debt‟, Journal of Financial Economics, vol. 92, pp. 276-299.
[13] Chang, R.P. and Rhee, S.G. 1990, „The impact of personal taxes on corporate dividend policy and capital structure decisions„, Financial management, vol. 19, no. 2, pp. 21-31.
[14] Chen, D., Jian, M., and Xu, M. 2009, „Dividends for tunneling in a regulated economy: The case of China‟, Pacific-Basin Finance Journal, vol. 17, no. 2, pp. 209-223.
[15] Deshmukh, S. 2003, „Dividend initiation and asymmetric information: a hazard model„, The Financial Review, vol. 38, no. 3, pp. 351-368.
[16] Deshmukh, S. 2005, „The Effect of Asymmetric Information on Dividend Policy„, Quarterly Journal of Business and Economics, vol. 44, no. 1, pp. 107-127. [17] Eugene F. Brigham và Joel F. Houston 2003, Quản trị tài chính. Dịch từ tiếng Anh. Ngƣời dịch Nguyễn Thị Cành, 2009. Hoa Kỳ: Nhà xuất bản Cengage Learning.
[18] Gugler, K. 2003, „Corporate govermance, dividend payout policy, and the interrelation between dividends, R&D, and capital investment„, Journal of Banking & Finance, vol. 27, pp. 1297-1321.
[19] He, Xi, & Li, Mingsheng. 2009, “Determinants of Dividend policy in Chinese Firms: Cash versus Stock Dividends”, Journal of Financial Economics, vol.21, no.2, pp.149-175.
[20] Jensen, G.R. et al. 1992, „Simultaneous determination of insider ownership, debt and dividend policies„, Journal of Financial and Quantitative Analysis, vol. 27, pp. 247-263.
[21] John, S.F., Muthusamy, K. 2010, ‟Leverage, growth and profitability as determinants of dividend payout ratio: evidence from Indian Paper industry‟, Asian Journal of Business Management Studies, vol. 1, no. 1, pp. 26-30.
[22] Kiviet, J. 1990, „On bias, inconsistency, and efficiency of various estimators in dynamic panel data models‟, Journal of Econometrics, vol. 68, no. 1, pp. 53-78. [23] Leon, F.M., Putra, P.M. 2014, ‟The determinant factor of dividend policy at non finance listed companies‟, International Journal of Engineering, Business and Enterprise Applications, vol. 7, no. 1, pp. 22-26.
[24] Lintner, J. 1956, „Distribution of Incomes of Corporation among Dividends, Retained Earnings, and Taxes„, The American Economic Review, vol. 46, no. 2, pp. 97-133.
[25] Lintner, J. 1962, „Divedend, Earings, Leverage, Stock Prices and Supply of Capital to Corporations‟, The Review of Economics and Statistics, vol. 64, pp. 243- 269.
[26] Mehta, Anupam 2012, „An Empirical Analysis of Dividend Policy – Evidence from the UAE Companies„, Global Review of Accounting and Finance, vol. 3, no. 1, pp. 18-31.
[27] Miller, M. H. and Modigliani, F. 1961, „Dividend Policy, Growth, and the Valuation of Shares„, Journal of Business, vol. 34, no. 4, pp. 411-433.
[28] Mitton, T. 2004, ‟Corporate governance and dividend policy in emerging markets‟, Emerging Markets Review, vol. 5, no. 4, pp. 409-426.
[29] Musa, I.F. 2009, “The dividend policy of firms qouted on the Nigerian stock exchange: An empirial analysis”, African Journal of Business Management, Vol.3, no.10, pp. 555-566.
[30] Santhi Appannan and Lee Wei Sim. 2011, “A study on leading determinants of dividend policy in Malaysia listed companies for food industry under consumer product sector”, 2nd International Conference on Business and Economic Research (2nd ICBER) Proceeding, pp.945-976.
[31] Ahmed, H. and A.Y. Javid 2009, ‟The determinants of dividend policy in Pakistan‟, International Research Journal of Finance and Economics, vol. 29, pp. 110 – 125.
[32] O'Sullivan, A. and Sheffrin, Steven M. 2003, “Economics: Principles in Action”, Upper Saddle River, New Jersey 07458: Pearson Prentice Hall, pp. 273. [33] CFA Institute 2017, “2018 CFA Program Curriculum Lever 1 Volumes 1-6”, [34] Simon S P Lee. 2009, “Dividend Policy”, Relevant to Paper II – PBE Management accounting and finance).
Danh mục tài liệu văn bản luật tham khảo
[35] Quốc Hội. 2014, Doanh nghiệp số 68/2014/QH13 ngày 26/11/2014, Khoản 3 Điều 4.
CÁC TRANG WEB TRUY CẬP 1. http://www.gso.gov.vn 2. http://www.sbv.gov.vn 3. http://www.vietstock.vn 4. http://www.cophieu68.vn 5. http://www.bsc.com.vn 6. http://www.vcbs.com.vn 7. http://tapchitaichinh.vn 8. http://vanban.chinhphu.vn 9. http://www.cantholib.org.vn 10.http://vneconomy.vn 11.https://www.cfainstitute.org 12.https://www.investopedia.com
PHỤ LỤC
Bảng: Kết quả kiểm định tự tƣơng quan
Bảng: Kết quả ƣớc lƣợng mô hình OLS
Bảng : Kết quả ƣớc lƣợng mô hình FEM
STT MÃ NIÊM YẾT NGÀY KL NIÊM YẾT 31/12/2014 HÌNH THỨC SỞ HỮU 2010 2011 2012 2013 2014 Nhà nƣớc Khác Nhà nƣớc Khác Nhà nƣớc Khác Nhà nƣớc Khác Nhà nƣớc Khác 1 REE 28/07/2000 310,058,841 0% 100% 0% 100% 0% 100% 0% 100% 5% 95% 2 SAM 28/07/2000 180,235,336 31% 69% 31% 69% 31% 69% 31% 69% 0% 100% 3 HAP 04/08/2000 55,626,621 0% 100% 0% 100% 0% 100% 0% 100% 0% 100% 4 TMS 04/08/2000 31,265,357 8% 92% 7% 93% 6% 94% 6% 94% 6% 94% 5 LAF 15/12/2000 14,728,019 23% 77% 23% 77% 23% 77% 23% 77% 0% 100% 6 BBC 19/12/2001 15,420,782 0% 100% 0% 100% 0% 100% 0% 100% 0% 100% 7 GIL 02/01/2002 13,924,588 0% 100% 0% 100% 0% 100% 0% 100% 0% 100% 8 GMD 22/04/2002 179,432,281 1% 99% 1% 99% 1% 99% 1% 99% 1% 99% 9 AGF 02/05/2002 28,109,743 8% 92% 8% 92% 8% 92% 8% 92% 8% 92% 10 SAV 09/05/2002 11,551,344 14% 86% 14% 86% 14% 86% 24% 76% 0% 100% 11 TS4 08/08/2002 16,160,646 9% 91% 9% 91% 9% 91% 10% 90% 9% 91% 12 KHA 19/08/2002 14,120,309 25% 75% 27% 73% 31% 69% 31% 69% 31% 69% 13 HAS 19/12/2002 8,000,000 28% 72% 28% 72% 28% 72% 28% 72% 28% 72% 14 DHA 14/04/2004 15,119,946 25% 75% 25% 75% 25% 75% 25% 75% 25% 75% 15 SFC 21/09/2004 11,291,459 20% 80% 20% 80% 20% 80% 20% 80% 20% 80% 16 SSC 01/03/2005 14,992,367 19% 81% 19% 81% 19% 81% 19% 81% 19% 81% 17 MHC 21/03/2005 32,735,210 5% 95% 5% 95% 5% 95% 5% 95% 0% 100% 18 PNC 11/07/2005 11,040,241 15% 85% 15% 85% 15% 85% 15% 85% 15% 85% 19 TNA 20/07/2005 10,104,777 21% 79% 21% 79% 21% 79% 21% 79% 21% 79% 20 KHP 02/11/2005 41,551,296 52% 48% 52% 48% 52% 48% 52% 48% 52% 48% 21 VSH 02/11/2005 206,241,246 55% 45% 55% 45% 55% 45% 55% 45% 55% 45% 22 KDC 12/12/2005 256,653,397 0% 100% 0% 100% 0% 100% 0% 100% 0% 100% 23 HTV 05/01/2006 13,104,000 50% 50% 50% 50% 50% 50% 50% 50% 50% 50% 24 VNM 19/01/2006 1,451,453,429 47% 53% 45% 55% 45% 55% 45% 55% 45% 55%
25 TYA 15/02/2006 6,134,773 0% 100% 0% 100% 0% 100% 0% 100% 0% 100% 26 CII 18/05/2006 274,828,237 16% 84% 26% 74% 19% 81% 19% 81% 11% 89% 27 PPC 19/05/2006 326,235,000 51% 49% 51% 49% 51% 49% 51% 49% 51% 49% 28 SJS 06/07/2006 100,000,000 36% 64% 36% 64% 36% 64% 36% 64% 36% 64% 29 BMP 11/07/2006 45,478,480 30% 70% 30% 70% 30% 70% 30% 70% 30% 70% 30 STB 12/07/2006 1,485,215,716 0% 100% 0% 100% 0% 100% 0% 100% 0% 100% 31 CYC 31/07/2006 1,990,530 0% 100% 0% 100% 0% 100% 0% 100% 0% 100% 32 COM 07/08/2006 14,120,628 50% 50% 57% 43% 68% 32% 72% 28% 76% 24% 33 TBC 29/08/2006 63,500,000 54% 46% 54% 46% 54% 46% 54% 46% 30% 70% 34 SMC 30/10/2006 29,518,361 0% 100% 0% 100% 0% 100% 0% 100% 0% 100% 35 ITA 15/11/2006 838,424,849 0% 100% 0% 100% 0% 100% 0% 100% 0% 100% 36 CLC 16/11/2006 13,103,830 51% 49% 51% 49% 51% 49% 51% 49% 51% 49% 37 PGC 24/11/2006 60,342,638 52% 48% 52% 48% 52% 48% 52% 48% 52% 48% 38 BMI 28/11/2006 91,354,037 51% 49% 51% 49% 51% 49% 51% 49% 51% 49% 39 IMP 04/12/2006 37,625,440 26% 74% 27% 73% 27% 73% 27% 73% 24% 76% 40 PVD 05/12/2006 383,266,160 50% 50% 50% 50% 50% 50% 50% 50% 50% 50% 41 RAL 06/12/2006 11,500,000 21% 79% 21% 79% 21% 79% 21% 79% 21% 79% 42 TCT 06/12/2006 12,788,000 67% 33% 67% 33% 67% 33% 51% 49% 51% 49% 43 FMC 07/12/2006 30,000,000 17% 83% 17% 83% 17% 83% 11% 89% 7% 93% 44 PAC 12/12/2006 46,471,707 51% 49% 51% 49% 51% 49% 51% 49% 51% 49% 45 FPT 13/12/2006 459,426,684 7% 93% 6% 94% 6% 94% 6% 94% 6% 94% 46 TDH 14/12/2006 70,988,381 9% 91% 9% 91% 9% 91% 0% 100% 9% 91% 47 SSI 15/12/2006 480,063,684 0% 100% 0% 100% 0% 100% 0% 100% 0% 100% 48 ICF 18/12/2006 12,807,000 0% 100% 0% 100% 0% 100% 0% 100% 0% 100% 49 BHS 20/12/2006 129,511,198 11% 89% 11% 89% 11% 89% 12% 88% 12% 88% 50 LBM 20/12/2006 8,500,000 0% 100% 0% 100% 0% 100% 0% 100% 0% 100% 51 DHG 21/12/2006 87,164,330 44% 56% 43% 57% 43% 57% 43% 57% 43% 57% 52 HMC 21/12/2006 21,000,000 56% 44% 56% 44% 56% 44% 56% 44% 56% 44% 53 NSC 21/12/2006 15,295,000 27% 73% 27% 73% 27% 73% 27% 73% 0% 100%
54 VIP 21/12/2006 68,470,941 57% 43% 57% 43% 57% 43% 57% 43% 57% 43% 55 VPK 21/12/2006 8,000,000 44% 56% 44% 56% 44% 56% 44% 56% 44% 56% 56 DTT 22/12/2006 8,151,820 19% 81% 19% 81% 19% 81% 19% 81% 19% 81% 57 GMC 22/12/2006 15,555,620 10% 90% 10% 90% 10% 90% 10% 90% 10% 90% 58 NAV 22/12/2006 8,000,000 20% 80% 20% 80% 20% 80% 20% 80% 20% 80% 59 PAN 22/12/2006 102,372,497 0% 100% 0% 100% 0% 100% 0% 100% 0% 100% 60 ABT 25/12/2006 14,107,207 0% 100% 0% 100% 0% 100% 0% 100% 0% 100% 61 DMC 25/12/2006 34,727,465 35% 65% 35% 65% 35% 65% 35% 65% 35% 65% 62 SCD 25/12/2006 8,500,000 51% 49% 51% 49% 62% 38% 62% 38% 62% 38% 63 SJD 25/12/2006 45,999,150 51% 49% 51% 49% 51% 49% 51% 49% 51% 49% 64 VID 25/12/2006 25,522,767 0% 100% 0% 100% 0% 100% 0% 100% 0% 100% 65 VIS 25/12/2006 49,220,262 51% 49% 51% 49% 53% 47% 53% 47% 53% 47% 66 PTC 25/12/2006 17,999,999 30% 70% 30% 70% 30% 70% 30% 70% 30% 70% 67 HAX 26/12/2006 14,231,534 33% 67% 33% 67% 33% 67% 33% 67% 33% 67% 68 HRC 26/12/2006 30,206,622 55% 45% 55% 45% 55% 45% 55% 45% 55% 45% 69 TAC 26/12/2006 18,980,200 51% 49% 51% 49% 51% 49% 51% 49% 51% 49% 70 HBC 27/12/2006 94,447,467 0% 100% 0% 100% 0% 100% 0% 100% 0% 100% 71 LGC 27/12/2006 192,854,765 20% 80% 20% 80% 0% 100% 0% 100% 0% 100% 72 VTB 27/12/2006 11,982,050 56% 44% 56% 44% 56% 44% 56% 44% 56% 44% 73 HAI 27/12/2006 117,299,314 46% 54% 50% 50% 48% 52% 48% 52% 48% 52% 74 BMC 28/12/2006 12,392,630 50% 50% 48% 52% 25% 75% 25% 75% 25% 75% 75 DIC 28/12/2006 26,585,840 9% 91% 9% 91% 0% 100% 0% 100% 0% 100% 76 MCP 28/12/2006 15,071,337 42% 58% 40% 60% 40% 60% 40% 60% 39% 61% 77 PJT 28/12/2006 10,817,238 51% 49% 51% 49% 51% 49% 51% 49% 51% 49% 78 DRC 29/12/2006 118,792,605 51% 50% 51% 50% 51% 49% 51% 49% 51% 49% 79 SFI 29/12/2006 11,368,242 14% 86% 14% 86% 14% 86% 9% 91% 0% 100% 80 TCR 29/12/2006 45,425,142 0% 100% 0% 100% 0% 100% 0% 100% 0% 100% 81 GTA 23/07/2007 10,400,000 0% 100% 0% 100% 0% 100% 0% 100% 0% 100% 82 TRC 24/07/2007 30,000,000 61% 39% 61% 39% 60% 40% 60% 40% 60% 40%
83 RIC 31/07/2007 79,714,190 13% 87% 13% 87% 13% 87% 13% 87% 59% 41% 84 VNE 09/08/2007 90,432,953 0% 100% 0% 100% 0% 100% 0% 100% 0% 100% 85 TNC 22/08/2007 19,250,000 51% 49% 51% 49% 0% 100% 0% 100% 0% 100% 86 ACL 05/09/2007 18,399,675 0% 100% 0% 100% 0% 100% 0% 100% 0% 100% 87 PET 12/09/2007 86,600,124 44% 56% 35% 65% 35% 65% 35% 65% 15% 85% 88 VIC 19/09/2007 2,637,712,620 0% 100% 0% 100% 0% 100% 0% 100% 0% 100% 89 TSC 04/10/2007 147,648,084 42% 58% 42% 58% 42% 58% 42% 58% 0% 100% 90 HDC 08/10/2007 45,224,470 12% 88% 12% 88% 12% 88% 12% 88% 12% 88%