8. Tổng quan tài liệu nghiên cứu trước ñ ây
1.3. NGHĨA CỦA TÍNH ỔN ðỊ NH DUY TRÌ LỢI NHUẬN
Tính ổn định duy trì lợi nhuận là thước đo cho những diễn biến trong dài hạn của chuỗi lợi nhuận. Hệ số này cĩ những ảnh hưởng định giá về cả mặt lý thuyết (Miller, Rock [115] lẫn thực nghiệm (Kormendi, Lipe [89]).
28
Như ta đã biết, một trong những mục tiêu chính của kế tốn tài chính là nắm bắt các hoạt động kinh tế của DN, qua đĩ cung cấp những thơng tin hữu ích cho những người quan tâm trong việc ra quyết định. Trong quá trình nghiên cứu về các chỉ tiêu tài chính trên báo cáo và sổ sách kế tốn, các nhà nghiên cứu và các nhà đầu rất quan tâm đến cơng tác dự báo lợi nhuận tương lai từ những chỉ tiêu, những con số kế tốn được cơng bố trên hệ thống BCTC hiện hành của DN. Tuy nhiên, việc dự báo lợi nhuận tương lai và ra quyết định nếu chỉ dựa vào lợi nhuận ngắn hạn thường đem lại rủi ro cho các nhà đầu tư. Baber và cộng sự [22] đã chỉ ra rằng mối quan hệ giữa hành vi của nhà đầu tư và lợi nhuận phụ thuộc rất nhiều vào tính ổn định duy trì chứ khơng hẳn chỉ dựa vào lợi nhuận hiện hành. Theo đĩ, việc dự báo lợi nhuận tương lai của DN cĩ mối quan hệ rất chặt chẽ với tính ổn định duy trì, cụ thể, tính ổn định duy trì lợi nhuận càng cao, việc dự báo lợi nhuận càng cĩ cơ sở thuyết phục và chính xác, điều này sẽ giúp giảm thiểu các rủi ro trong đầu tư, đồng thời khuyến khích các nhà quản lý phải cĩ tầm nhìn xa trong cơng tác quản trị lợi nhuận, giảm đến mức tối thiểu các quyết định sai lầm. Thơng tin về tính ổn định duy trì lợi nhuận rất hữu ích đối với các nhà đầu tư trong việc dự báo lợi nhuận trong tương lai cũng như dự đốn các dịng tiền kỳ vọng của DN nhằm đưa ra những quyết định đầu tư phù hợp, hay hỗ trợ các học viên chuyên ngành kế tốn và các nhà nghiên cứu về kế tốn, các chuyên gia kinh tế trong cơng tác phân tích tài chính và đánh giá hiệu quả hoạt động của các DN.
Ngồi ra, tính ổn định duy trì lợi nhuận cũng là một trong những yếu tố đánh giá chất lượng lợi nhuận thu hút sự chú ý của các nhà đầu tư và các nhà phân tích tài chính. Tính ổn định duy trì lợi nhuận càng cao cũng đồng nghĩa là chất lượng lợi nhuận của DN càng cao (Saghafi, Kordestani [145]). Nguyên nhân là khi tính ổn định duy trì lợi nhuận cao, các DN phải cĩ năng lực cao hơn mới duy trì được lợi nhuận hiện hành, điều này được cho là, chất lượng
29
lợi nhuận của DN càng cao (Saghafi, Kordestani [145]). Tính ổn định duy trì lợi nhuận phản ánh chất lượng lợi nhuận của DN và giúp các nhà đầu tư đánh giá được mức lợi nhuận và dịng tiền của DN trong tương lai.
Ý nghĩa tiếp theo của tính ổn định duy trì lợi nhuận là đây được xem là một phương pháp đo lường hiệu quả hoạt động của DN trong dài hạn. Một trong những lý do cho hành vi sai lầm của các nhà đầu tư là sự thiếu cân xứng thơng tin liên quan đến hiệu quả hoạt động dài hạn của doanh nghiệp (Jacobson, Aaker [144]). Sự thiếu cân xứng thơng tin này cĩ thể được giảm thiểu nếu chuỗi lợi nhuận kế tốn đạt mức ổn định duy trì. Những DN cĩ lợi nhuận ổn định duy trì thì thường đạt hiệu quả hoạt động cao, ngược lại, những DN mà lợi nhuận được cho là kém ổn định thì hoạt động kinh doanh cũng kém hiệu quả. Cheng và cộng sự [38] cũng nhấn mạnh vai trị của tính ổn định duy trì lợi nhuận rằng, nếu hiểu khơng đúng về các nhân tố của tính ổn định duy trì lợi nhuận cĩ thể khiến các nhà đầu tư trong thị trường vốn định giá chứng khốn thiếu chính xác.
Thơng thường, tính ổn định duy trì lợi nhuận là hệ số theo chuỗi thời gian nhằm đo lường ảnh hưởng của sự thay đổi lợi nhuận hiện hành đối với lợi nhuận kỳ vọng trong tương lai. Hệ số này giúp giải thích mối quan hệ giữa lợi nhuận và định giá DN (Kormendi, Lipe [89], Ohlson [126]). Theo nhiều nhà nghiên cứu, tính ổn định duy trì lợi nhuận rất hữu ích trong việc dự báo lợi nhuận (Frankel, Litov [142]) và dự đốn giá chứng khốn (Collins, Kothari [44]).
Mơ hình định giá DN ngày càng phát triển trong đĩ hệ số tính ổn định duy trì lợi nhuận đĩng một vai trị quan trọng đối với cơng tác dự đốn giá trị DN. Theo mơ hình thu nhập thặng dư (Residual income valuation model - RIV model), giá trị của DN chịu ảnh hưởng của các khoản lợi nhuận bất thường, do đĩ, các khoản lợi nhuận bất thường diễn ra theo một quá trình tự
30
hồi quy trong đĩ hệ số tính ổn định duy trì cho biết mức độ nhạy cảm của giá trị DN đối với lợi nhuận đạt được (Ohlson [126]). Về vấn đề này, Dechow và cộng sự [50] cho rằng các DN cĩ tính ổn định duy trì cao hơn thì cĩ lợi nhuận “bền vững” hơn hay dịng tiền “bền vững” hơn, điều này lý giải vì sao tính ổn định duy trì lợi nhuận cung cấp những thơng tin đầu vào hữu ích cho mơ hình định giá VCSH.
Tính ổn định duy trì lợi nhuận là chỉ tiêu đo lường mức độ ảnh hưởng của biến động lợi nhuận hiện hành đối với lợi nhuận dự kiến trong tương lai; chỉ tiêu này giúp giải thích mối quan hệ giữa lợi nhuận và định giá DN (Kormendi, Lipe [89]). Lợi nhuận ổn định duy trì đã được cơng nhận là cĩ giá trị trong việc dự báo giá trị DN. Ví dụ, Kormendi, Lipe [89] cho rằng tính ổn định duy trì lợi nhuận cĩ thể giải thích ảnh hưởng của sự biến động lợi nhuận đến lợi nhuận cổ phiếu (lợi suất). Lipe [98] đã cung cấp thêm bằng chứng về vai trị của tính ổn định duy trì lợi nhuận trong việc định giá bằng cách chỉ ra rằng những tác động của lợi nhuận cổ phiếu lên lợi nhuận đang gia tăng trong chuỗi tính ổn định duy trì của lợi nhuận theo thời gian.
Việc phân tích tính ổn định duy trì của lợi nhuận cĩ tầm quan trọng và ý nghĩa với những người sử dụng thơng tin tài chính, bởi kết quả nghiên cứu cĩ mối quan hệ mật thiết với các biện pháp chính sách. Mặc dù trong hầu hết các trường hợp, khơng phải biện pháp chính sách nào cũng được đưa ra trực tiếp thơng qua các kết quả nghiên cứu khoa học, tuy nhiên, kết quả mang lại từ các nghiên cứu khác nhau cĩ thể phần nào giải thích tình hình cạnh tranh ở một quốc gia, châu lục và trên thị trường quốc tế. Những kết quả nghiên cứu về tính ổn định duy trì lợi nhuận cũng cĩ thể được sử dụng bởi các nhà hoạch định chính sách để điều chỉnh các chính sách được ban hành, theo dõi hiệu quả của các chính sách hiện hành, hoặc hoạch định những chính sách mới. Ví dụ, trong các nghiên cứu của mình, Baltagi, Pesaran [23] và Hauser M. [72]
31
đã phát hiện hiện tượng phụ thuộc chéo (cross-section dependence) xuất hiện trong các lĩnh vực khác nhau do sự thay đổi trong chính sách tiền tệ của Ngân hàng châu Âu. ðây chỉ là một trong những biện pháp được thực hiện bởi liên minh châu Âu trong và ngay sau khi cuộc khủng hoảng 2007-2008. Việc thực hiện những thay đổi trong chính sách của Ngân hàng châu Âu đã giúp một số lượng lớn DN duy trì ổn định lợi nhuận của mình. Nhiều chuyên gia kinh tế sử dụng tính ổn định duy trì lợi nhuận như một thước đo đo lường khả năng cạnh tranh của các DN cùng ngành. ðặc biệt, sau ảnh hưởng của cuộc khủng hoảng tài chính 2007-2008, vai trị của các biến số kinh tế cơ bản trong việc xác định các khía cạnh của lợi nhuận thực sự rất quan trọng (Mc Gahan, Porter [112]).
