8. Tổng quan tài liệu nghiên cứu trước ñ ây
2.2. CÁC GIẢ THUYẾT NGHIÊN CỨU VÀ MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU
Trong phân tích tài chính, tuổi DN ñược sử dụng như một cách ño lường kinh nghiệm hoạt ñộng trong sản xuất kinh doanh của DN. Các DN có thời gian hoạt ñộng lâu năm luôn có nhiều kinh nghiệm trong quản lý, tổ chức, sản xuất kinh doanh và ít gặp rủi ro kinh doanh hơn các DN mới thành lập hay những DN có thời gian hoạt ñộng ngắn, do ñó, lợi nhuận của các ñơn vị này thường ổn ñịnh và duy trì hơn. Bên cạnh ñó, các DN ñã hoạt ñộng lâu năm có thể tích tụ ñược nhiều vốn ñể tài trợ cho hoạt ñộng kinh doanh cũng như các dự án ñầu tư mới của mình. ðồng thời, do ñã hoạt ñộng ñược trong một thời gian dài nên những DN này ñã tạo ñược uy tín và mối quan hệ sâu rộng ngoài xã hội với các DN khác hoặc với các ngân hàng thương mại, do ñó dễ dàng tiếp cận các nguồn vốn cũng như thông tin có liên quan ñến hoạt ñộng của DN mình, vì vậy hiệu quả hoạt ñộng cũng cao.
Nhiều nghiên cứu trên thế giới ñã chỉ ra mối quan hệ thuận chiều giữa tính ốn ñịnh duy trì lợi nhuận và tuổi DN, như: Jain, Kini [76], Pagano và cộng sự [133], Fama, French [59], Chemmanur, He, Nandy [35], Amidu, Harvey [117], Kozlenko [75]. Tuy nhiên, cũng có quan ñiểm cho rằng tuổi DN ảnh hưởng nghịch chiều ñến tính ổn ñịnh duy trì lợi nhuận. ðiều này ñược thể hiện qua các nghiên cứu của Majumdar [104], Dogan [53], và Coad và cộng sự [40]. Tác giả ñưa ra giả thuyết về mối quan hệ giữa tuổi DN và tính ổn ñịnh duy trì lợi nhuận như sau:
Giả thuyết H1: Tuổi DN ảnh hưởng thuận chiều ñến tính ổn ñịnh duy trì lợi nhuận.
2.2.2. Tính ổn ñịnh duy trì lợi nhuận và sự ña dạng giới tính của ban lãnh ñạo doanh nghiệp ban lãnh ñạo doanh nghiệp
51
ñạo tốt trong các DN. Một ban lãnh ñạo tài năng ñược xem như là xương sống của bất kỳ một DN thành công nào, có thể vượt qua khó khăn, ñạt ñược những thành tựu ñược xã hội ghi nhận. Trong vài thập kỷ gần ñây, xu hướng sử dụng quyền lực mềm của phái nữ của thế giới ngày càng rõ và cùng với ñó là sự hoán ñổi giới tính của những chức danh lãnh ñạo. Ở Việt Nam, những năm gần ñây, tỷ trọng nữ giới tham gia vào ban lãnh ñạo các DN nói chung và các DN sản xuất hàng tiêu dùng nói riêng ngày càng tăng. Doanh nhân nữ ở Việt Nam trong thời ñại ngày nay ñã vận dụng thành công những lợi thế của mình ñể xây dựng những DN lớn, ñóng góp cho sự phát triển của kinh tế ñất nước.
Báo cáo “ða dạng giới và hiệu quả DN” của ngân hàng Thụy Sĩ Credit Suisse phản ánh những kết quả ñầy ấn tượng của cuộc ñiều tra do Credit Suisse cho tiến hành trong vòng 6 năm (2005-2011) khảo sát 2.360 công ty tại 46 nước nhằm trả lời câu hỏi: liệu ña dạng về giới (có nam có nữ) trong quản trị DN có góp phần cải thiện hiệu quả kinh doanh? Bản báo cáo cho thấy những công ty có phụ nữ tham gia Hội ñồng quản trị ñạt ROE cao hơn (trung bình cao hơn 4%) và tỉ lệ tăng trưởng cũng cao hơn (trung bình cao hơn 4%) (dẫn theo Tôn Nữ Thị Ninh [5]). Theo phân tích của bản báo cáo, kết quả mang lại cho cổ ñông DN là giảm thiểu nguy cơ bất ổn, gia tăng ổn ñịnh trong hiệu quả kinh doanh và lợi nhuận.
Các nghiên cứu của Tu và cộng sự [160], Mahadeo và cộng sự [105], Rayan, Haslam [140], Carter và cộng sự [34], Erhardh và cộng sự [55], Krishnan và Parsons [30] ñã ñưa ra những bằng chứng cho rằng sự tham gia của nữ giới vào ban lãnh ñạo DN sẽ hỗ trợ sự tăng trưởng của tính ổn ñịnh duy trì lợi nhuận. Trái lại, Adams, Ferreira [11], Bohren, Strom [27], Shrader và cộng sự [151], cho rằng sự ña dạng giới tính của ban lãnh ñạo DN có ảnh hưởng ngược chiều ñến tính ổn ñịnh duy trì lợi nhuận, tuy nhiên những lý
52
giải mà họñưa ra không thực sự thuyết phục. Vì vậy tác giảñưa ra giả thuyết về mối quan hệ giữa tính ổn ñịnh duy trì lợi nhuận và sự ña dạng giới tính của ban lãnh ñạo DN như sau:
Giả thuyết H2: Sự ña dạng về giới tính của ban lãnh ñạo DN ảnh hưởng thuận chiều ñến tính ổn ñịnh duy trì lợi nhuận.
2.2.3. Tính ổn ñịnh duy trì lợi nhuận và chất lượng kiểm toán
Như chúng ta ñã biết, kiểm toán ñộc lập là một hoạt ñộng ngoại kiểm, do các tổ chức, ñơn vị ngoài DN thực hiện. Mục ñích của kiểm toán ñộc lập là xác minh và bày tỏ ý kiến về thực trạng hoạt ñộng tài chính của DN trong một thời kỳ nhất ñịnh. Nói cách khác, kiểm toán ñộc lập là một công cụ giúp HðQT các DN xem xét chính xác chất lượng hoạt ñộng của Ban giám ñốc - bộ máy ñược tuyển dụng ñể thay mặt HðQT ñiều hành các hoạt ñộng của DN, chịu mọi trách nhiệm liên quan ñến DN trước pháp luật. Việc lựa chọn công ty kiểm toán nào sẽ ñảm nhiệm công tác kiểm toán ñộc lập trong năm của DN hoàn toàn là quyền của ðại hội ñồng cổñông (thông qua Ban giám sát HðQT) hay là của HðQT.
Cũng giống như các quan ñiểm của các khách hàng, tất cả các công ty kiểm toán ñược hỏi ñều khẳng ñịnh rằng chất lượng kiểm toán phải là sự tuân thủ các chuẩn mực kiểm toán, thoả mãn các mong muốn của khách hàng. Tuy nhiên lợi nhuận là bản chất của hoạt ñộng kinh doanh, do vậy các công ty kiểm toán cho rằng cuộc kiểm toán có chất lượng thì phải là mang lại lợi nhuận cho DN.
Ngược lại về phía người tiêu dùng thì chất lượng kiểm toán phải thể hiện mối quan hệ tỷ lệ giữa chi phí bỏ ra ñể thoả mãn nhu cầu ñó, theo ñó giá phí kiểm toán phải thấp một cách hợp lý. Về hình thức thì dường như hai quan ñiểm này mâu thuẫn nhau, nhưng trong thực tiễn thì các yêu cầu ñó có quan hệ chặt chẽ với nhau, là tiền ñề cho sự phát triển. Các công ty kiểm toán lấy lợi ích, sự phát triển của khách hàng làm mục tiêu phục vụ theo ñó quan niệm chất lượng kiểm toán cần phải mang lại lợi nhuận cho DN là vấn ñề ñặt
53
ra cho mục tiêu quản lý của bản thân các công ty kiểm toán nhằm nâng cao hiệu quả hoạt ñộng kinh doanh.
Các nghiên cứu của Teoh, Wong [156], Becker và cộng sự [46], Kwon và cộng sự [92], Behn và cộng sự [24], Lennox và cộng sự [39], Zakaria, Daud [124] cho rằng chất lượng kiểm toán cao khiến lợi nhuận ổn ñịnh duy trì hơn. Vì vậy tác giả ñưa ra giả thuyết về mối quan hệ giữa tính ổn ñịnh duy trì lợi nhuận và chất lượng kiểm toán như sau:
Giả thuyết H3: Chất lượng kiểm toán ảnh hưởng thuận chiều ñến tính ổn ñịnh duy trì lợi nhuận.
2.2.4. Tính ổn ñịnh duy trì lợi nhuận và quy mô doanh nghiệp
Thực tế hoạt ñộng kinh doanh tại các DN nói chung và các DN sản xuất hàng tiêu dùng nói riêng cho thấy các DN có quy mô lớn sẽ có nhiều lợi thế kinh doanh hơn các DN có quy mô nhỏ. ðiều này có thể ñược giải thích bởi, DN có quy mô lớn với sức mạnh về tài chính, về TS, về kỹ thuật công nghệ và khả năng quản lý sẽ dễ dàng khai thác lợi thế theo quy mô (economies of scale) nhằm tối thiểu hóa chi phí ñầu vào và gia tăng hiệu quả ñầu ra, hạ giá thành sản phẩm. Vì vậy các DN có quy mô lớn tạo ñược sức ép về giá ñối với các DN có quy mô nhỏ hơn trong ngành, từ ñó có cơ hội tăng doanh số, tìm kiếm lợi nhuận, khiến lợi nhuận ổn ñịnh và duy trì.
Theo nghiên cứu của Onaolapo, Kajola [127] thì quy mô của DN có tác ñộng cùng chiều ñến tỷ suất lợi nhuận. Nghiên cứu của Cheng [36], Kozlenko [75], Hall, Weiss [70], Amidu, Harvey [117], Owoputi và cộng sự [77] cũng ñưa ra những kết quả tương tự. Ngược lại, Goddard và cộng sự [67] khẳng ñịnh quy mô DN có ảnh hưởng ngược chiều ñến lợi nhuận. Các nghiên cứu khác như Amato, Amato [33], Amato, Burson [100], Aggrey và cộng sự [122], Becker – Blease và cộng sự [79] ñã chứng minh quy mô ảnh hưởng cả tích cực lẫn tiêu cực ñến lợi nhuận của DN.
54
Từ những cơ sở trên, tác giả phát biểu giả thuyết về mối quan hệ giữa tính ổn ñịnh duy trì lợi nhuận và quy mô của DN như sau:
Giả thuyết H4: Quy mô của DN ảnh hưởng thuận chiều ñến tính ổn ñịnh duy trì lợi nhuận.
2.2.5. Tính ổn ñịnh duy trì lợi nhuận và tốc ñộ tăng trưởng của tài sản sản
Tỷ lệ tăng trưởng TS cho biết mức tăng trưởng TS tương ñối qua các thời kỳ. Tăng trưởng TS không ñồng nghĩa với việc DN làm ăn tốt. Nếu một DN sử dụng lợi nhuận chưa chia ñể tái ñầu tư, thì việc tăng trưởng TS thường mang ý nghĩa DN muốn mở rộng sản xuất và việc tăng trưởng TS thường là một dấu hiệu tốt. Trường hợp DN sử dụng chủ yếu là vốn vay thì chúng ta lại cần thận trọng. Vì vốn vay sẽ phải trả cả lãi lẫn gốc, nên việc sử dụng vốn vay ñểñầu tư mang theo nhiều rủi ro, và quyết ñịnh ñầu tư sai lầm có thể dẫn ñến việc DN bị thua lỗ nặng nề hoặc phá sản.
Liên quan ñến mối quan hệ giữa tính ổn ñịnh duy trì lợi nhuận và tốc ñộ tăng trưởng của TS, nhiều nghiên cứu ñịnh lượng ñã chỉ ra ñây là mối quan hệ ngược chiều, như Cochrane [42, 43], Berk và cộng sự [25], Gomes và cộng sự [69] và Li và cộng sự [96], Cooper và cộng sự [113], Abarbanell, Bushee [9], Titman và cộng sự [159], Cooper và cộng sự [47], Kozlenko [75]. Vì vậy tác giả ñưa ra giả thuyết về mối quan hệ giữa tính ổn ñịnh duy trì lợi nhuận và tốc ñộ tăng trưởng của TS như sau:
Giả thuyết H5: Tốc ñộ tăng trưởng của TS ảnh hưởng nghịch chiều ñến tính ổn ñịnh duy trì lợi nhuận.
2.2.6. Tính ổn ñịnh duy trì lợi nhuận và tỷ lệ nợ trên VCSH của doanh nghiệp
Các lý thuyết về cấu trúc vốn cho rằng khi một DN bắt ñầu vay nợ, DN sẽ có lợi thế về lá chắn thuế, ñiều này phần nào có ảnh hưởng ñến lợi
55
nhuận ñạt ñược của DN. Tuy nhiên nếu mức vay nợ của DN không hợp lý hay việc sử dụng vốn vay không hiệu quả sẽ khiến DN dễ rơi vào nhiều rủi ro khác, lợi nhuận do ñó không ñược duy trì và ổn ñịnh. Tỷ lệ nợ vay cao làm tăng chi phí trả lãi và làm giảm lợi nhuận của DN.
Các nghiên cứu trên thế giới cho thấy tỷ lệ nợ trên VCSH có tác ñộng ngược chiều ñến tính ổn ñịnh duy trì lợi nhuận, như: Kozlenko [75], Zeitun và Tian [169], Onaolapo, Kajola [127], Margaritis, Psillaki [107], Weixu [166]. Vì vậy tác giả ñưa ra giả thuyết về mối quan hệ giữa tính ổn ñịnh duy trì lợi nhuận và tỷ lệ nợ trên VCSH như sau:
Giả thuyết H6: Tỷ lệ nợ trên VCSH của DN ảnh hưởng nghịch chiều ñến tính ổn ñịnh duy trì lợi nhuận.
2.2.7. Tính ổn ñịnh duy trì lợi nhuận và tính thanh khoản của doanh nghiệp doanh nghiệp
Tính thanh khoản là một trong những chỉ tiêu quan trọng ñánh giá tình hình tài chính, cụ thể là khả năng thanh toán và quay vòng vốn của DN. Mối quan hệ giữa tính thanh khoản và lợi nhuận ñược phản ảnh trong các nghiên cứu hoàn toàn không giống nhau. Hầu hết các nghiên cứu ñều cho rằng tác ñộng của tính thanh khoản ñối với lợi nhuận của các DN là tiêu cực, một số nghiên cứu tiêu biểu cho quan ñiểm này là: Deloof [101] (sử dụng tỷ suất thanh toán nhanh ño lường tính thanh khoản), Samiloglu, Demirgunes [57] (sử dụng tỷ suất khả năng thanh toán nhanh, số vòng quay các khoản phải thu, số vòng quay hàng tốn kho ñể ño lường tính thanh khoản). Kết quả nghiên cứu của Zariyawati và cộng sự [8] cũng ủng hộ các kết luận nêu trên. Ngược lại, Padachi [82], Saleem, Rehman [138], Eljelly, Abuzar [54], Khaldun, Muda [85], Goddard và cộng sự [80] cho rằng ảnh hưởng của tính thanh khoản ñối với lợi nhuận của các DN là tích cực. Một số nghiên cứu lại ñưa ra ý kiến cho rằng mối quan hệ giữa tính thanh khoản và lợi nhuận có thể
56
là tiêu cực hay tích cực. Narware [131] cho rằng tính thanh khoản mà tác ñộng ñến tỷ suất lợi nhuận có thể thuận chiều hay nghịch chiều.
Theo tác giả, nếu khả năng thanh khoản của DN càng cao chứng tỏ rằng DN có tình hình tài chính lành mạnh nhưng cũng cho thấy DN ñã không tận dụng ñược những ưu ñiểm mà nợ vay mang lại và do ñó hiệu quả hoạt ñộng của DN sẽ bị giảm xuống. Vì vậy tác giả ñưa ra giả thuyết về mối quan hệ giữa tính ổn ñịnh duy trì lợi nhuận và tính thanh khoản của DN như sau:
Giả thuyết H7: Tính thanh khoản của DN ảnh hưởng nghịch chiều ñến tính ổn ñịnh duy trì lợi nhuận.
2.2.8. Tính ổn ñịnh duy trì lợi nhuận và tốc ñộ tăng trưởng doanh thu của doanh nghiệp thu của doanh nghiệp
ðặc thù của DN sản xuất hàng tiêu dùng là vị trí của DN thể hiện qua việc có bán ñược hàng hay không, vì vậy tốc ñộ tăng trưởng của doanh thu sẽ phản ánh năng lực của hoạt ñộng bán hàng, tốc ñộ này càng tăng tức là hàng bán ñược càng nhiều, việc này sẽ ảnh hưởng tích cực ñến lợi nhuận của DN. Tỷ lệ tăng trưởng doanh thu cao cũng chứng tỏ DN ñang trong giai ñoạn phát triển mạnh, thị phần tăng hoặc ñang mở rộng kinh doanh sang các thị trường hoặc lĩnh vực mới. Chính vì vậy, tỷ lệ tăng trưởng doanh thu cao là một trong những nhân tố giúp lợi nhuận của DN duy trì ở mức cao và ổn ñịnh.
Yurtoglu [168], Lev [94], Kozlenko [75] ñã ñưa ra những bằng chứng xác thực cho rằng tốc ñộ tăng trưởng của doanh thu có tác ñộng tích cực ñến lợi nhuận mặc dù không phải lúc nào sự tác ñộng này cũng rất rõ ràng. Vì vậy, tác giả ñưa ra giả thuyết về mối quan hệ giữa tính ổn ñịnh duy trì lợi nhuận và tốc ñộ tăng trưởng doanh thu như sau:
Giả thuyết H8:Tốc ñộ tăng trưởng doanh thu của DN ảnh hưởng thuận chiều ñến tính ổn ñịnh duy trì lợi nhuận.
57
2.2.9. Tính ổn ñịnh duy trì lợi nhuận và các khoản dồn tích của doanh nghiệp
Các khoản dồn tích ñược ñịnh nghĩa là những thu nhập hay chi phí ñã phát sinh trong kỳ kế toán nhưng chưa ñược ghi nhận, có tác ñộng một cách tổng thể ñến báo cáo kết quả hoạt ñộng kinh doanh trong kỳ của DN. Giá trị dồn tích cao có thể là kết quả của việc áp dụng nguyên tắc kế toán phù hợp trong kế toán, và nguyên tắc phù hợp tăng cường tính ổn ñịnh duy trì của lợi nhuận. Trong khi ñó, giá trị dồn tích thấp thường có thể là kết quả của việc áp dụng nguyên tắc giá trị hợp lý, và việc áp dụng nguyên tắc này làm giảm tính ổn ñịnh duy trì của lợi nhuận.
Một số nghiên cứu khác của Sloan [152], Ali và cộng sự [7], M. T. Bradshaw và cộng sự [103], M. Pincus và cộng sự [102], TS. ðường Nguyễn Hưng [2] cũng ñưa ra quan ñiểm các khoản trích trước cao tác ñộng cùng chiều ñến tính ổn ñịnh duy trì lợi nhuận. Vì vậy, tác giả phát biểu giả thuyết về mối quan hệ giữa tính ổn ñịnh duy trì lợi nhuận và các khoản dồn tích như sau: