7. Tổng quan tài liệu nghiên cứu
1.4.3. Khả năng sinh lời (RE)
Những dự đoán lý thuyết về mối quan hệ giữa khả năng sinh lời và cấu trúc tài chính là không giống nhau.
Lý thuyết đánh đổi cho rằng, các doanh nghiệp xác định tỷ lệ nợ mục tiêu bằng cách so sánh lợi ích và chi phí của việc sử dụng nợ. Bất kỳ sự tăng (giảm) trong chi phí (lợi ích) đều cho phép doanh nghiệp điều chỉnh lại tỷ lệ nợ mục tiêu bằng nợ vay. Khả năng sinh lời cao hơn thì mức độ sử dụng nợ tăng vì hai lý do: Đầu tiên, những doanh nghiệp có khả năng sinh lời cao thì có ít rủi ro với dòng tiền thường xuyên từ hoạt động kinh doanh, dẫn đến làm giảm chi phí khốn khó tài chính như chi phí phá sản, do đó, chi phí sử dụng nợ là thấp hơn. Hai là, khả năng sinh lời cao thì các doanh nghiệp có thể tận dụng được tấm chắn thuế từ việc sử dụng nợ cao, do chi phí lãi vay hàng kỳ được trừ khi tính thuế thu nhập doanh nghiệp. Do đó, theo lý thuyết đánh đổi, có mối quan hệ thuận giữa khả năng sinh lời và tỷ lệ nợ.
Theo lý thuyết đại diện Jensen và Meckling (1976), những doanh nghiệp có khả năng sinh lời cao có dòng tiền tự do tăng lên, điều này sẽ làm trầm trọng hơn vấn đề đầu tư thái quá. Việc tăng sử dụng nợ sẽ làm giảm vấn đề này và nợ cũng là công cụ kỷ luật đối với giám đốc. Do đó, theo lý thuyết đại diện, có mối quan hệ thuận giữa khả năng sinh lời và tỷ lệ nợ.
Trái ngược với những lập luận trên, lý thuyết trật tự phân hạng cho rằng, các doanh nghiệp ưu tiên sử dụng lợi nhuận giữ lại để tài trợ cho các dự án hiện tại hoặc tiềm năng của họ sau đó mới đến nợ và tiếp đến là phát hành cổ phiếu. Do đó, theo lý thuyết trật tự phân hạng, có mối quan hệ nghịch giữa khả năng sinh lời và mức độ sử dụng nợ.