7. Tổng quan tài liệu nghiên cứu
4.2.3. Đối với người cho vay
Bên cho vay ở Việt Nam chủ yếu là các ngân hàng thương mại, vì vậy trong phần hàm ý này tác giả sẽ tập trung vào ngân hàng thương mại, không đề cập đến các đối tượng khác. Hiện nay, các ngân hàng thương mại đều xây dựng cho mình một quy trình cấp tín dụng, đối với mỗi ngân hàng sẽ có những ưu tiên nhất định vào một chỉ tiêu nào đó, nhưng nhìn chung các ngân hàng thương mại tại Việt Nam khi cho vay đều dựa trên các cơ sở sau:
- Hồ sơ pháp lý, mức độ tín nhiệm của khách hàng. - Năng lực tài chính.
- Tính hiệu quả của dự án vay vốn. - Tài sản đảm bảo vốn vay. [10, tr.46]
Trong phạm vi của đề tài, tác giả sẽ đưa ra những hàm ý dựa trên hai cơ sở quan trọng khi cho vay của các ngân hàng thương mại, đó là: năng lực tài chính và tài sản đảm bảo vốn vay.
+ Về năng lực tài chính của doanh nghiệp
Kết quả nghiên cứu cho thấy, những doanh nghiệp có tốc độ tăng trưởng cao, quy mô lớn thì muốn vay ngắn hạn nhiều hơn. Theo như lập luận của lý thuyết trật tự phân hạng, các doanh nghiệp tăng trưởng cao thường vay nợ bên ngoài nhiều hơn vì tốc độ tăng trưởng cao thì thông tin bất cân xứng cũng cao, các cổ đông không muốn tiết lộ nhiều thông tin về cơ hội đầu tư của họ, và cho rằng cơ hội đầu tư tốt đòi hỏi kinh phí đầu tư cao hơn. Điều này sẽ làm
93
tăng thâm hụt tài chính của doanh nghiệp, nên các doanh nghiệp sẽ sử dụng nợ để tài trợ và nợ ngắn hạn là thích hợp hơn khi họ trang trải cho thâm hụt tài chính. Động cơ vay ngắn hạn của các doanh nghiệp là muốn che dấu thông tin về cơ hội đầu tư của mình, điều này sẽ dẫn đến rủi ro cho việc cấp tín dụng của ngân hàng. Trong trường hợp này, các doanh nghiệp có xu hướng cũng không công bố thông tin trung thực cho ngân hàng, dẫn đến thông tin bất cân xứng giữa ngân hàng và các cổ đông cao, bên cho vay sẽ chịu nhiều rủi ro hơn do sự thay đổi phương án kinh doanh của doanh nghiệp, nhưng chỉ nhận lại mức lãi suất thấp so với mức rủi ro phải chịu. Cho vay ngắn hạn cũng tiềm ẩn rủi ro, vì nếu doanh nghiệp không thực hiện đúng như những gì mà họ mong muốn từ việc lựa chọn phương án kinh doanh rủi ro cao, có khả năng họ sẽ không trả nợ đúng hạn, dẫn đến khoản nợ đó là nợ xấu. Thấy rõ được động cơ này của doanh nghiệp, bên cho vay cần phải xem xét hồ sơ vay kỹ lưỡng, phân tích tính hiệu quả và khả năng thực thi của dự án cho vay, yêu cầu doanh nghiệp cung cấp đầy đủ những giấy tờ chứng nhận về dự án đầu tư như; giấy phép đầu tư, hồ sơ đấu thầu,… tổ chức giám sát định kỳ để cập nhật tình hình kinh doanh của các doanh nghiệp.
Lý thuyết đánh đổi cho rằng, chi phí phá sản của doanh nghiệp có quy mô lớn sẽ thấp hơn so với doanh nghiệp nhỏ, các doanh nghiệp này thường đa dạng hóa nguồn tài trợ và có dòng tiền ổn định hơn, nên sử dụng nhiều nợ hơn các công ty nhỏ. Các doanh nghiệp này sử dụng nguồn vốn vay ngắn hạn từ ngân hàng, để phục vụ cho nhu cầu về tài sản lưu động hoặc tăng tính thanh khoản. Với thực trạng như hiện nay, các doanh nghiệp phụ thuộc chủ yếu vào các ngân hàng thương mại, mà cơ cấu nợ đã bao gồm các khoản nợ (nợ phải trả người bán, nợ vay ngân hàng, nợ lương nhân viên, nợ thuế,…) của ngành sản xuất thực phẩm và đồ uống chiếm bình quân 48%. Do đó, khi xem xét cho các doanh nghiệp này vay ngắn hạn, đối với ngân hàng cần phải hiểu đặc thù
94
ngành sản xuất thực phẩm và đồ uống để có những chính sách phù hợp với những khách hàng thuộc ngành này.
Thực tế cho thấy, các doanh nghiệp ngành sản xuất thực phẩm, đồ uống có khả năng sinh lời cao thì có mức độ sử dụng nợ ngắn hạn thấp. Việc xem xét về hành vi tài trợ của các doanh nghiệp này, các ngân hàng có thể yên tâm hơn, vì khi các doanh nghiệp có khả năng sinh lời cao, họ sử dụng lợi nhuận sau thuế để trả nợ ngắn hạn. Do đó, có thể thấy uy tín của những doanh nghiệp trong ngành sản xuất thực phẩm là khá cao. Cùng với những thuận lợi của cho vay ngắn hạn là giảm chi phí thông tin, chi phí giám sát khi các ngân hàng có thể thu thập được thông tin qua các giao dịch trên tài khoản của các doanh nghiệp thì việc cho vay ngắn hạn đối với các doanh nghiệp này sẽ mang rủi ro thấp hơn. Tuy nhiên, các ngân hàng cần xây dựng cho mình một hạn mức tín dụng đối với từng khách hàng cụ thể, xây dựng mức độ tín nhiệm cho từng khách hàng để xác định ưu tiên cho vay đối với từng đối tượng, nhằm giảm nợ xấu.
Đối với các doanh nghiệp ngành sản xuất thực phẩm, đồ uống có quy mô lớn và tấm chắn thuế phi nợ cao, có xu hướng sử dụng ít nợ dài hạn và họ chỉ sử dụng nợ dài hạn nhiều hơn khi khả năng sinh lời tăng. Vì có doanh thu bán hàng cao nên các doanh nghiệp sẽ có lợi nhuận tương ứng cao nếu quản lý các khoản chi phí tốt, lúc này họ dùng lợi nhuận để trang trải cho các hoạt động kinh doanh thông thường và có tiền để trả các khoản nợ dài hạn. Ngoài ra, khi các khoản nợ dài hạn xuống thấp, cùng với nhu cầu vay dài hạn tăng lên, với mong muốn là nhằm làm tăng hiệu quả và mở rộng hoạt động sản xuất kinh doanh thì các doanh nghiệp tiến hành vay dài hạn, lúc này doanh nghiệp vừa có vốn để thực hiện các dự án đầu tư, vừa hưởng được tấm chắn thuế từ lãi vay nên khi có khả năng sinh lời cao thì họ tăng cường vay dài hạn, điều này phù hợp với quan điểm của Modiglani và Miller.
95
Liên quan đến năng lực tài chính của doanh nghiệp, các ngân hàng thương mại chủ yếu dựa vào báo cáo tài chính của các doanh nghiệp cung cấp. Trên thực tế, báo cáo tài chính của doanh nghiệp Việt Nam chưa đủ độ tin cậy, mặc dù, các báo cáo tài chính được ngân hàng đòi hỏi là phải qua kiểm toán nhưng độ tin cậy của việc kiểm toán còn chưa cao, vì hoạt động này dựa trên trình độ và năng lực cũng như đạo đức nghề nghiệp của các công ty kiểm toán, kiểm toán viên. Do đó, báo cáo tài chính của các doanh nghiệp này cung cấp chưa thực sự phản ánh đúng năng lực tài chính của họ và sẽ dẫn
đến sự lựa chọn bất lợi cho các ngân hàng khi quyết định cho vay. Chính vì
vậy, ngân hàng cần kết hợp nhiều yếu tố để có đủ thông tin về các doanh nghiệp, nhằm đảm bảo hoạt động cho vay có hiệu quả.
+ Về tài sản đảm bảo của vốn vay
Trong khi không thể nhìn vào những cái vô hình và khó phân tích như giá trị của doanh nghiệp, giá trị vốn chủ sở hữu,… Nhất là đối với những doanh nghiệp lần đầu tiên thiết lập quan hệ tín dụng với ngân hàng thì việc này càng trở nên khó khăn hơn. Vì vậy, các tổ chức tín dụng Việt Nam chọn cách đơn giản nhất là xem xét những cái gì hiện hữu, dễ nhìn thấy nhất, đó là giá trị tài sản hữu hình mà chủ yếu là tài sản cố định hữu hình dùng để đảm bảo cho các khoản vay. Nhờ đó, khi các ngân hàng cấp tín dụng cho doanh nghiệp, sẽ cảm thấy yên tâm hơn rất nhiều nếu khoản vay đó được đảm bảo bằng tài sản, nhất là các loại tài sản có tính thanh khoản và giá trị cao. Việc quản lý các loại tài sản cũng sẽ dễ dàng hơn khi các tổ chức tín dụng nắm giữ tài sản hoặc giữ những giấy tờ sở hữu và được nhà nước xác nhận. Chính vì lẽ
đó, tài sản đảm bảo được các ngân hàng chú trọng là yếu tố tiên quyết khi
quyết định cho vay.
Kết quả nghiên cứu rút ra đối với trường hợp các doanh nghiệp sản xuất thực phẩm, đồ uống về nhân tố tỷ lệ tài sản cố định hữu hình là có quan hệ
96
thuận với nợ dài hạn và quan hệ nghịch với nợ ngắn hạn. Đối với bên cho vay như phần trên đã đề cập, xem tài sản đảm bảo là yếu tố tiên quyết khi cho vay dài hạn. Bởi, vai trò của tài sản đảm bảo là không thể chối cãi, nhằm ngăn ngừa những rủi ro đạo đức xảy ra và nâng cao trách nhiệm, nghĩa vụ trả nợ của doanh nghiệp. Với tình trạng nợ xấu vẫn còn do sự tác động của kinh tế thế giới phục hồi chậm và kinh tế trong nước tăng trưởng chậm lại làm cho doanh nghiệp gặp khó khăn trong sản xuất, kinh doanh, hàng tồn kho tăng cao, không còn khả năng trả nợ ngân hàng thì các ngân hàng thương mại áp dụng chính sách này là hợp lý. Tuy nhiên, có một vai trò khác của tài sản đảm bảo cũng rất hiệu quả trong việc giúp các ngân hàng đánh giá, sàng lọc những khách hàng tốt, đó là dựa vào thiện chí của chủ doanh nghiệp về việc có muốn tự nguyện đưa ra tài sản đảm bảo cho khoản vay hay không. Trong cuốn “Microeconomics of Banking” của các tác giả Xavier Freixas, Jean-Chales Rochet (2008), các tác giả đã đưa ra cơ sở khoa học xem tài sản đảm bảo như là một công cụ để các ngân hàng dựa vào sự lựa chọn loại hợp đồng của doanh nghiệp, từ đó phân biệt được khách hàng nào có phương án kinh doanh rủi ro cao hay thấp. [38]
Như vậy, những hàm ý rút ra từ kết quả nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài chính của các doanh nghiệp sản xuất thực phẩm và đồ uống sẽ giúp các ngân hàng có những quyết định cho vay hiệu quả. Ngoài ra, khi cho vay các ngân hàng cần xem xét một cách đầy đủ về thông tin của doanh nghiệp, về năng lực tài chính và tài sản đảm bảo để hạn chế tình trạng nợ xấu.
97
KẾT LUẬN CHƯƠNG 4
Chương này, tác giả trình bày kết quả tổng hợp của nghiên cứu, rút ra được các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài chính của các doanh nghiệp sản xuất thực phẩm, đồ uống như sau: Tỷ lệ nợ có quan hệ thuận với tốc độ tăng trưởng, quy mô doanh nghiệp và có quan hệ nghịch với khả năng sinh lời, tấm chắn thuế phi nợ; Tỷ lệ nợ ngắn hạn có quan hệ thuận với tốc độ tăng trưởng và quy mô đoanh nghiệp và có quan hệ nghịch với khả năng sinh lời và tỷ lệ tài sản cố định; Tỷ lệ nợ dài hạn có quan hệ nghịch với quy mô doanh nghiệp, tấm chắn thuế phi nợ và có quan hệ thuận với khả năng sinh lời và tỷ lệ tài sản cố định.
Từ kết quả nghiên cứu được rút ra, kết hợp với các lý thuyết tài chính, lý thuyết kinh tế và đặc điểm của ngành sản xuất thực phẩm và đồ uống, tác giả đã đưa ra những hàm ý, đối với các doanh nghiệp trong ngành, các nhà đầu tư và bên cho vay để các cá nhân, tổ chức này nhận ra được những điểm mạnh,
điểm yếu của đối tượng đầu tư, góp phần củng cố những quyết định đầu tư
liên quan đến cấu trúc tài chính của các doanh nghiệp sản xuất thực phẩm, đồ uống ở Việt Nam.
98
KẾT LUẬN 1. Kết quảđạt được
a. Về nghiên cứu lý thuyết
- Đưa ra định nghĩa về cấu trúc tài chính, phân biệt cấu trúc tài chính và cấu trúc vốn. Xây dựng các chỉ tiêu phù hợp phản ánh cấu trúc tài chính của các doanh nghiệp nghiên cứu.
- Hệ thống hóa một số lý thuyết về tài chính, kinh tế góp phần giải thích mối quan hệ giữa các nhân tố ảnh hưởng và cấu trúc tài chính.
- Xây dựng mô hình hồi quy ứng dụng kinh tế lượng để xác định các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài chính, bằng các công cụ thống kê, do đó, nâng cao tính thuyết phục của đề tài.
b. Về mặt thực tiễn
- Từ kết quả nghiên cứu, cho thấy các nhân tố thực sự ảnh hưởng đến cấu trúc tài chính của các doanh nghiệp sản xuất thực phẩm, đồ uống ở Việt Nam.
- Đưa ra hàm ý hữu ích đối với các doanh nghiệp ngành sản xuất thực
phẩm, đồ uống, các nhà đầu tư và người cho vay liên quan đến cấu trúc tài chính.
2. Hạn chế
- Đề tài nghiên cứu 47 doanh nghiệp sản xuất thực phẩm, đồ uống
niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam, thông tin được thu nhập trên bảng cân đối kế toán, báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh, thuyết minh báo cáo tài chính đã được kiểm toán. Tuy nhiên, tác giả chưa dựa trên ý kiến được trình bày trên báo cáo kiểm toán để lập lại báo cáo tài chính nhằm đảm bảo tính trung thực và hợp lý.
99
- Số liệu tính theo giá trị sổ sách không xét đến giá trị tính theo giá trị thị trường, do đó, chưa phản ánh được tính sát thực đối với các bên liên quan trong điều kiện giả định các doanh nghiệp hoạt động liên tục.
- Các biến được lựa chọn trong nghiên cứu không dựa vào báo cáo lưu chuyển tiền tệ, một loại báo cáo có vai trò quan trọng trong việc cung cấp những thông tin liên quan để đánh giá khả năng kinh doanh tạo ra tiền của doanh nghiệp, chỉ ra được mối liên quan giữa lợi nhuận ròng và dòng tiền ròng, phân tích khả năng thanh toán của doanh nghiệp và dự đoán được kế hoạch thu chi tiền cho kỳ tiếp theo. Do đó, đã bỏ sót nhân tố ảnh hưởng như dòng tiền (cash flow).
- Phương pháp phân tích hồi quy dựa trên dữ liệu bảng, FEM và REM mặc dù có những ưu điểm nổi trội hơn so với phương pháp truyền thống OLS, tuy nhiên, vấn đề phương sai của sai số không đổi vẫn chưa được giải quyết.
3. Hướng nghiên cứu và phát triển sau khi hoàn thành đề tài
- Xác định thêm các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài chính của các doanh nghiệp, về định tính và định lượng, mở rộng ra với các doanh nghiệp chưa niêm yết.
- Vận dụng phương pháp GMM (Generalized Method of Moments) cho dữ liệu bảng để kết quả nghiên cứu đảm bảo được các giả định của phân tích hồi quy đa biến, bởi phương pháp này giải quyết được các khuyết tật của mô hình.
TÀI LIỆU THAM KHẢO
Tiếng Việt
[1] Đoàn Ngọc Phi Anh (2010), “Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài
chính và hiệu quả tài chính: tiếp cận theo phương pháp phân tích
đường dẫn”, Tạp chí khoa học và công nghệ, Đại học Đà Nẵng, Số
5(40), 14-22.
[2] Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fullbright (2010-2012), Chương 16: Các
mô hình hồi quy dữ liệu bảng.
[3] Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fullbright (2010-2012), Ghi chú Bài
giảng 5: Thông tin bất cân xứng.
[4] Huỳnh Thế Du (2005), “Tại sao tài sản đảm bảo là yếu tố quan trọng trong quyết định cấp tín dụng của các tổ chức tín dụng Việt Nam ?”, Tạp chí
ngân hàng, Số 2, 35-38.
[5] Lê Phương Dung và Đặng Thị Hồng Giang (2012), “Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài chính doanh nghiệp đại chúng ngành chế biến thủy sản”, Tạp chí thị trường tài chính tiền tệ, Số 24(369), 38-41. [6] Nguyễn Minh Kiều (2010), “Lý thuyết M&M về cấu trúc vốn công ty một
cách tiếp cận dễ hiểu hơn”, Tạp chí Công nghệ ngân hàng, số 49 tháng 4/2010, 32-36.
[7] Nguyễn Thị Bích Loan và Nguyễn Gia Đường (2013), “Minh bạch thông tin – Vấn đề cấp thiết của thị trường chứng khoán Việt Nam”, Tạp chí Tài chính kế toán, số 8(121), 30-33.
[8] Trần Đình Khôi Nguyên, Hoàng Tùng, Đoàn Ngọc Phi Anh, Phạm Hoài Hương (2007), Nguyên lý kế toán, Nxb Giáo dục, Đà Nẵng.
[9] Trương Bá Thanh và Trần Đình Khôi Nguyên (2001), Phân tích hoạt
động kinh doanh II, Nxb Giáo dục, Đà Nẵng.
[10] Hồ Thiên Thanh và Nguyễn Chí Đức (2012), “Vấn đề tài sản đảm bảo tại các ngân hàng thương mại Việt Nam hiện nay, Tạp chí phát triển và