Quá trình tái cấu trúc vốn tại các doanh nghiệp bao gồm các nội dung chủ yếu như:
(i) Thay ựổi tỷ trọng giữa vốn chủ sở hữu và nợ của doanh nghiệp ựể hướng tới cấu trúc vốn tối ưu. Trước hết mỗi doanh nghiệp phải xác ựịnh cho doanh nghiệp
mình cấu trúc vốn tối ưu, tức là cấu trúc vốn tại ựó giá trị công ty lớn nhất và chi phắ vốn nhỏ nhất. điều ựặc biệt cần lưu ý là cấu trúc vốn tối ưu này không những không giống nhau ở các doanh nghiệp mà ngay cả ở một doanh nghiệp, từng thời kỳ khác nhau cũng không giống nhau. Do vậy ựối với mỗi giai ựoạn doanh nghiệp cần xác ựịnh cấu trúc vốn tối ưu, trên cơ sở ựó ựiều chỉnh cơ cấu giữa vốn chủ sở hữu và nợ (ựiều chỉnh giá trị vốn chủ sở hữu và nợ trong mối tương quan với nhau) ựể ựạt ựược cấu trúc vốn tối ưu, hoặc tiệm cận (hướng tới) cấu trúc vốn tối ưu
(ii) Tái cấu trúc vốn chủ sở hữu: Vốn chủ sở hữu là một bộ phận, một cấu thành của cấu trúc vốn, do vậy một nội dung hết sức cơ bản của tái cấu trúc vốn chắnh là tái cấu trúc vốn chủ sở hữu hay nói cách khác là cơ cấu lại vốn chủ sở hữu, Ộnâng cao chất lượngỢ vốn chủ sở hữu.
đối với các doanh nghiệp trong Tập ựoàn kinh tế Nhà nước khi mà vốn chủ sở hữu bao gồm cả vốn Nhà nước và vốn cổ ựông khác (ngoài Nhà nước), trước hết ựể tái cấu trúc vốn chủ sở hữu cần thực hiện cơ cấu lại tỷ trọng giữa vốn Nhà nước và vốn cổ ựông khác. Như vậy, ựối với các doanh nghiệp thuộc các Tập ựoàn kinh tế Nhà nước thì vấn ựề xem xét tỷ lệ nắm giữ hợp lý của Nhà nước tại các doanh nghiệp, giảm sở hữu nhà nước tại các doanh nghiệp Ờ Ộthoái vốnỢ nhà nước là một nội dung rất cơ bản cần xem xét trong quá trình tái cấu trúc vốn của các doanh nghiệp trong Tập ựoàn kinh tế.
Ngoài ra làm Ộlành mạnhỢ hóa vốn chủ sở hữu, giảm dần và tiến tới xóa bỏ sở hữu chéo giữa các doanh nghiệp trong Tập ựoàn cũng là một nội dung hết sức quan trọng trong quá trình tái cấu trúc vốn của doanh nghiệp trong Tập ựoàn kinh tế. Vấn ựề sở hữu chéo giữa các doanh nghiệp trong cùng một Tập ựoàn ựã làm méo mó tình trạng và chất lượng vốn chủ sở hữu tại các doanh nghiệp sở hữu chéo lẫn nhau, tạo nên tình trạng Ộvốn chủ sở hữu ảoỢ ở các doanh nghiệp. Khi tình trạng sở hữu chéo ngày càng trầm trọng sẽ dẫn ựến sự bất ổn cho hoạt ựộng của doanh nghiệp và tạo ra những rủi ro ựổ vỡ cho các doanh nghiệp. Chắnh vì vậy, quá trình tái cấu trúc vốn tại các doanh nghiệp trong Tập ựoàn kinh tế Nhà nước không thể
không thực hiện nội dung làm lành mạnh hóa vốn chủ sở hữu của các doanh nghiệp, xóa bỏ sở hữu chéo giữa các doanh nghiệp trong Tập ựoàn.
(iii) Tái cấu trúc nợ: Tái cấu trúc nợ là nội dung quan trọng trong quá trình thực hiện tái cấu trúc vốn của các doanh nghiệp trong Tập ựoàn kinh tế.
Tái cấu trúc nợ trước hết là quá trình thực hiện cơ cấu lại nợ của doanh nghiệp, ựa dạng hóa các kênh huy ựộng nợ. Một trong các yếu tố quyết ựịnh sự thành công của quá trình tái cấu trúc vốn tại các doanh nghiệp là ựảm bảo Ộtắnh khả thiỢ trong việc ựạt ựược cấu trúc vốn tối ưu. Có nghĩa là, cùng với việc xác ựịnh cấu trúc vốn tối ưu, các doanh nghiệp cần phải có các giải pháp hữu hiệu ựể có thể huy ựộng ựược nguồn vốn vay nhằm ựạt ựược cấu trúc vốn tối ưu ựó. Do vậy nâng cao khả năng tiếp cận và ựa dạng hóa các kênh huy ựộng vốn vay là một trong những nội dung của quá trình tái cấu trúc nợ tại các doanh nghiệp thuộc Tập ựoàn kinh tế. Muốn vậy trước hết các doanh nghiệp cần lành mạnh và minh bạch hóa tình hình tài chắnh, nâng cao hiệu quả hoạt ựộng của doanh nghiệp có như vậy thì khả năng tiếp cận các nguồn vốn vay của doanh nghiệp mới ựược nâng cao. Mặt khác, các doanh nghiệp không thể phụ thuộc vào một vài nguồn vốn, một hình thức, một kênh huy ựộng vốn vay mà nhất thiết phải ựa dạng hóa các nguồn vốn vay, ựa dạng hóa các hình thức vay vốn và các kênh huy ựộng vốn.
Một nội dung khác của tái cấu trúc nợ chắnh là Ộnâng cao chất lượngỢnợ. Nói cách khác ựể có thể tăng tỷ trọng nợ trong cấu trúc vốn của doanh nghiệp nhằm hướng tới cấu trúc vốn tối ưu mà không làm tăng quá mức rủi ro cho doanh nghiệp do nợ mang lại, yêu cầu quan trọng ựặt ra cho các doanh nghiệp là phải quản lý một cách hiệu quả nợ (bao gồm quản lý nợ ở cả 3 giai ựoạn (i) huy ựộng nợ; (ii) quản lý sử dụng nợ; (iii) quản lý kế hoạch trả nợ) và nâng cao chất lượng nợ của doanh nghiệp, xây dựng cơ cấu nợ hợp lý trên những khắa cạnh sau: (i) Kỳ hạn nợ; (ii) Loại hình nợ.
Kết luận chương 2
Hệ thống lý luận hoàn chỉnh và khoa học về cấu trúc vốn của doanh nghiệp và tái cấu trúc vốn của doanh nghiệp là cơ sở và tiền ựề vững chắc cho việc mỗi doanh nghiệp ựánh giá thực trạng cấu trúc vốn của mình, xác ựịnh tắnh hợp lý và những hạn chế trong cấu trúc vốn hiện tại, soi vào cấu trúc vốn tối ưu ựể từ ựó có các giải pháp hữu hiệu, khoa học và thực tiễn cho quá trình tái cấu trúc vốn của mình. Liên quan ựến cấu trúc vốn, có thể tiếp một cách khoa học và toàn diện theo hệ thống 3 vấn ựề cơ bản, ựó là: (i) Các cấu thành của cấu trúc vốn, với mỗi yếu tố cấu thành người ta cũng xem các doanh nghiệp huy ựộng chúng như thế nào; (ii) Các ựặc trưng và tắnh chất của cấu trúc vốn và (iii) Các nhân tố ảnh hưởng ựến cấu trúc vốn của doanh nghiệp trong ựó ựặc biệt quan trọng là các Ộnhân tố ựặc thùỢ của các doanh nghiệp trong Tập ựoàn kinh tế Nhà nước, xác ựịnh mô hình kinh tế lượng ựể ựo lường ảnh hưởng của các nhân tố tới cấu trúc vốn
Cấu trúc vốn tối ưu luôn là cái ựắch mà các doanh nghiệp hướng ựến ựể tối ựa hóa giá trị doanh nghiệp và kiểm soát ựược rủi ro, tuy nhiên cả về phương diện lý luận và thực tiễn việc xác ựịnh cấu trúc vốn tối ưu luôn là những ẩn số khá khó khăn, do vậy ựiểm mới của ựề tài là ựã ựưa ra một hệ thống các tiêu chắ ựánh giá cấu trúc vốn là cấu trúc vốn tối ưu, ựó là (i) Tối thiểu chi phắ vốn của doanh nghiệp; (ii) Phù hợp với chắnh sách quản trị rủi ro của doanh nghiệp và (iii) Có tắnh khả thi trong việc huy ựộng các nguồn vốn cấu thành nên cấu trúc vốn tối ưu.
Nghiên cứu làm rõ khái niệm tái cấu trúc vốn tại các doanh nghiệp trong TđKTNN, ựó là quá trình thay ựổi nguồn vốn hợp lý nhằm ựạt ựược Ộcấu trúc vốn tối ưu. Quá trình tái cấu trúc vốn tại các doanh nghiệp trong TđKTNN bao gồm các nội dung chủ yếu như: (i)Thay ựổi tỷ trọng giữa VCSH và nợ của DN ựể hướng tới cấu trúc vốn tối ưu; (ii)Tái cấu trúc VCSH: thực hiện cơ cấu lại tỷ trọng giữa vốn Nhà nước và vốn cổ ựông khác; làm Ộlành mạnhỢ hóa VCSH, giảm dần và tiến tới xóa bỏ sở hữu chéo giữa các DN trong Tập ựoàn; (iii) Tái cấu trúc nợ: thực hiện cơ cấu lại nợ của DN, ựa dạng hóa các kênh huy ựộng nợ, nâng cao Ộchất lượngỢ các khoản nợ của DN.
CHƯƠNG 3.
THỰC TRẠNG CẤU TRÚC VỐN
TẠI TẬP đOÀN DẦU KHÍ QUỐC GIA VIỆT NAM