7. Cấu trúc của luận văn
1.2. Thu hút đầu tư gián tiếp nước ngồi trên thị trường chứng khốn
1.2.3. Một số lư uý khi thu hút đầu tư gián tiếp nước ngoài
Mặt trái của đầu tư gián tiếp nước ngoài trên thị trường chứng khốn chính là những nguy cơ biến động mạnh theo chiều hướng tiêu cực của thị trường gây ra bởi các nhà đầu tư nước ngoài.
Thứ nhất, nguy cơ xảy ra hiện tượng đầu cơ có tổ chức lớn. Nguy cơ này
xảy ra khi có thị trường có những yếu điểm, tạo điều kiện cho các nhà đầu cơ có tiềm lực tài chính mạnh tấn cơng thị trường bằng cách dùng vốn của mình tạo ra thơng tin khơng chính xác, dẫn đến các giao dịch chứng khốn khơng cơng bằng cho các nhà đầu tư.
Hiện tượng này thường xảy ra đối với các thị trường nhỏ, tiềm lực kinh tế không đủ mạnh hoặc đối với các thị trường chứng khốn mới nổi, hệ thống kiểm sốt chưa chặt chẽ. Tình trạng nền kinh tế suy thoái hay khi một số doanh nghiệp
lớn có ảnh hưởng mạnh tới thị trường gặp khó khăn cũng có thể là mơi trường tốt cho nhà đầu cơ. Hậu quả của đầu cơ trước hết là các nhà đầu tư đưa ra quyết định sai lầm gây ảnh hưởng đến quyền lợi trực tiếp của nhà đầu tư trong khi đem lại lợi nhuận siêu ngạch cho những kẻ chủ mưu. Đối với nền kinh tế, hiện tượng đầu cơ gây sự bất ổn định khi nhà nước khơng thể đương đầu và đối phó của tài phiệt quốc tế, gây hiện tượng mất giá đồng nội tệ. Hơn nữa, qua giao dịch không công bằng, khả năng các cơng ty có cổ phiếu bị tấn cơng rơi vào tình trạng bị thơn tính, thay đổi cơ cấu tổ chức, phương hướng, chiến lược kinh doanh là điều hồn tồn có thể xảy ra. Kết quả xấu nhất có thể tính đến là sự sụp đổ thị trường chứng khoán, kéo theo các khủng hoảng của thị trường tài chính trong nước, khu vực và quốc tế.
Thứ hai, nguy cơ rút vốn ồ ạt ra khỏi thị trường. Tính thanh khoản cao của
thị trường chứng khốn cho phép các nhà đầu tư có thể dễ dàng rút vốn khỏi thị trường. Khi có dấu hiệu về suy thoái kinh tế, tiềm năng lợi nhuận giảm hay một thông tin bất lợi đối với thị trường, một số nhà đầu tư sẽ nhanh chóng bán các chứng khoán họ đang nắm giữ, thu hồi tiền mặt, bảo tồn đồng vốn của mình. Khi thơng tin này bị lan truyền, các nhà đầu tư khác sẽ ồ ạt rút vốn ra khỏi thị trường. Nếu khơng có biện pháp kịp thời, sẽ dẫn đến khủng hoảng thị trường, khủng hoảng tài chính.
1.3. Kinh nghiệm q́c tế thu hút đầu tư gián tiếp nước ngoài
1.3.1. Kinh nghiệm của Trung Quốc
Trung Quốc được biết đến là một trong các nước dẫn đầu về thu hút vốn đầu tư nước ngồi, trong đó có vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi trên thị trường chứng khốn.
Các quy định và chính sách về quản lý dịng vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi được Chính phủ Trung Quốc điều chỉnh một cách đồng bộ và phù hợp với từng giai đoạn phát triển của thị trường tài chính nói riêng cũng như của nền kinh tế nói chung.
Trước giai đoạn 2005 - 2006, Chính phủ Trung Quốc đã đặt ra nhiều biện pháp kiểm soát khá chặt chẽ với chủ trương thu hút thận trọng dịng vốn đầu tư gián
tiếp nước ngồi. Vì vậy, dịng vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi vào Trung Quốc trong giai đoạn này chưa thực sự nổi bật, tỷ trọng còn khá nhỏ so với dòng vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài, mức tăng trưởng hàng năm cũng khá chậm, tỷ trọng so với GDP ở mức dưới 3% bởi cơ cấu thu hút đầu tư nước ngoài của Trung Quốc mất cân đối theo hướng ưu tiên cho vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài.
Tuy nhiên, đến năm 2005, với chủ trương đẩy mạnh thu hút vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi, Chính phủ Trung Quốc bắt đầu có quy định cho phép các nhà đầu tư nước ngoài mua bán các cổ phiếu và các công cụ nợ được định danh bằng đồng nội tệ trên cả thị trường nội địa và thị trường quốc tế. Các biện pháp kiểm soát ngoại hối cũng được dỡ bỏ dần khi cho phép nhà đầu tư nước ngồi có thể dễ dàng chuyển đổi sang đồng nội tệ để thực hiện đầu tư. Bên cạnh đó, sức hút của nền kinh tế và sự bùng nổ của thị trường chứng khoán trong giai đoạn này đã khiến nhiều quỹ đầu tư ồ ạt vào Trung Quốc, mang theo dịng vốn nước ngồi khổng lồ cho quốc gia này và là quốc gia có thị trường hấp dẫn bậc nhất trong việc thu hút nguồn vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi.
Sự phát triển của thị trường chứng khốn và sự phục hồi của các ngân hàng Trung Quốc đã thu hút được một lượng vốn khá lớn từ các nhà đầu tư nước ngồi, trong đó có các ngân hàng lớn như HSBC, Bank of America, Citigroup, American Express. Tính đến hết tháng 4/2009, trên thị trường chứng khốn Trung Quốc có 61 cơng ty quản lý quỹ với 461 quỹ đầu tư chứng khốn.
Ngày 1/12/2002, Chính phủ Trung Quốc ban hành Quy chế “Các tổ chức đầu tư nước ngoài được cấp phép” quy định các nhà đầu tư nước ngồi có giấy phép QFII được quyền mua các cổ phiếu A được định giá bằng đồng NDT và nâng dần hạn ngạch tối đa cho mỗi nhà đầu tư nước ngoài từ 4 tỷ USD lên 30 tỷ USD. Và đến tháng 7/2013, Ủy ban Giám quản chứng khoán Trung Quốc, Ngân hàng nhân dân Trung Quốc cùng Cục quản lý ngoại hối Trung Quốc đã thống nhất nâng hạn ngạch đầu tư cho các nhà đầu tư nước ngồi có giấy phép QFII lên mức 150 tỷ USD.
Về quản lý ngoại hối, cuối năm 2006, Chính phủ Trung Quốc bắt đầu nới lỏng các quy định như: cho phép các cơng ty quản lý quỹ nước ngồi tại đại lục chuyển
vốn và lợi nhuận đầu tư về nước, giảm thời gian lưu vốn của các quỹ đầu tư nước ngồi tại Trung Quốc từ một năm xuống cịn ba tháng; tạo điều kiện thuận lợi để nhà đầu tư nước ngoài tiếp cận đồng nội tệ, cho phép nhà đầu tư nước ngoài dùng ngoại tệ để tham gia một số cuộc phát hành lần đầu ra công chúng (IPO) lớn…
Ngoài các vấn đề kể trên, Trung Quốc đã thực hiện nhiều giải pháp phát triển hệ thống nhà đầu tư có tổ chức cho thị trường như: Cơng ty ủy thác đầu tư, Quỹ tương hỗ, Cơng ty Bảo hiểm, Quỹ đầu tư chứng khốn… đồng thời cũng ban hành thủ tục thực hiện công bố thông tin, các biện pháp tạm thời nhằm ngăn chặn hành vi lừa đảo liên quan đến chứng khoán, nhằm bảo vệ nhà đầu tư.
1.3.2. Kinh nghiệm của một số quốc gia Đông Nam Á
Nhiều quốc gia Đông Nam Á khác cũng như Việt Nam, nằm trong giai đoạn cần thu hút vốn đầu tư nước ngoài, đặc biệt là vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài. Để thu hút dịng vốn này, một số quốc gia đã có chính sách thu hút đầu tư thơng thống, tạo điều kiện tối đa để các nhà đầu tư nước ngoài tiếp cận thị trường chứng khốn.
Tại Thái Lan, Chính phủ ban hành Quy chế về giao dịch, trong đó nêu rõ:
đầu tư nước ngoài ở Thái Lan, cả trực tiếp và thơng qua đầu tư danh mục chứng khốn, đều được phép thực hiện một cách tự do… Vốn được phép chuyển tự do vào Thái Lan và gửi ở các tài khoản ngoại tệ. Vốn đầu tư, cổ tức, lợi nhuận và lãi sau khi trừ thuế có thể chuyển về nước một cách dễ dàng. Các loại chứng khốn, tín phiếu, hối phiếu có thể được gửi ra nước ngồi mà khơng gặp bất kỳ trở ngại nào. Việc đầu tư cổ phần vào các doanh nghiệp của Thái Lan khơng có giới hạn về tỷ lệ sở hữu tối đa đối với nhà đầu tư nước ngồi. Quy trình đầu tư đơn giản và gần như khơng có sự phân biệt đối xử giữa nhà đầu tư trong nước và nhà đầu tư nước ngoài. Tuy nhiên, các quy định pháp luật vẫn được củng cố để quản lý, giám sát hoạt động của các nhà đầu tư nước ngoài nhằm mục tiêu bảo vệ nền kinh tế. Các nhà đầu tư muốn tham gia vào thị trường chứng khoán tại Thái Lan phải thông qua thủ tục đăng ký với các mẫu biểu theo quy định, đồng thời tuân thủ theo các điều kiện cơ bản để thực hiện đầu tư. Nhà đầu tư nước ngồi cũng phải xuất trình các loại giấy tờ
cũng như chứng minh nhân thân của mình theo quy định để phịng ngừa các hành vi tiêu cực, đặc biệt là rửa tiền và tài trợ khủng bố thông qua thị trường chứng khoán. Một số lĩnh vực đầu tư nhạy cảm liên quan đến bí mật quốc gia, quốc phịng và các lĩnh vực đặc thù (như nghề thủ công) cũng hạn chế hoặc không cho phép sự tham gia của nhà đầu tư nước ngoài. Các quy định về quản lý và xử phạt trong các trường hợp vi phạm pháp luật vẫn được duy trì nghiêm khắc đối với các nhà đầu tư nước ngoài.
Tại với Malaysia, qua từng giai đoạn phát triển của nền kinh tế cũng đã thực
thi các chính sách thu hút và kiểm soát vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài khá hiệu quả, linh hoạt. Giai đoạn 1990- 1994, dịng vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi vào Malaysia tăng mạnh khiến quốc gia này phải áp dụng các biện pháp hành chính năm 1994 nhằm kiểm sốt vốn tạm thời, giúp ổn định dịng vốn. Trong giai đoạn xảy ra khủng hoảng, mặc dù là một trong những nước bị tác động mạnh nhất, nhưng Malaysia, thay vì thả nổi đồng tiền hay kêu gọi sự giúp đỡ từ Quỹ tiền tệ quốc tế đã thực hiện các biện pháp nhằm hạn chế luồng ngoại hối, cố định đồng nội tệ với đồng đơla. Các biện pháp này giúp Malaysia đối phó được với khủng hoảng mà lại không gây ảnh hưởng bất lợi tới nhà đầu tư nước ngồi. Sau khủng hoảng, Chính phủ tiến hành những chương trình chi tiêu để kích cầu đồng thời tiến hành cải cách doanh nghiệp, hệ thống tài chính, tăng cường giám sát ngân hàng nhằm phục hồi niềm tin nhà đầu tư và thị trường chứng khốn, kích thích tăng trưởng kinh tế, thu hút đầu tư nước ngồi. Những thành quả trong điều hành các chính sách thu hút và kiểm sốt vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi của Malaysia một phần cũng xuất phát từ nội tại nền kinh tế quốc gia này như: Ngân hàng trung ương có dự trữ ngoại hối dồi dào; Malaysia có tương đối ít nợ nước ngồi; mối liên kết chặt chẽ giữa bộ máy quản lý với hệ thống tài chính; …