II. giải pháp phát triển đối với thị trờng chứng khoán Việt Nam
1. Giải pháp vĩ mô
1.3. Xúc tiến thành lập Quỹ đầu t Chứng khoán
Quỹ đầu t là một tổ chức chuyên nghiệp do các nhà đầu t cùng góp vốn. Quỹ đầu t đợc quản lý bởi công ty quản lý quỹ hay còn gọi là công ty đầu t. Công ty đầu t là một doanh nghiệp thuộc loại hình công ty cổ phần, nó phát hành và bán cổ phiếu để lấy vốn hoạt động ...Đối với các nhà đầu t khi đầu t vào quỹ thì mục tiêu là đạt đợc lợi tức tối u, còn đối với thị trờng chứng khoán thì sự có mặt của các quỹ đầu t sẽ tăng tính hiệu quả và ổn định hay nói cách khác là tính cơ bản(fundamentalism) của thị trờng.
Cổ phiếu quỹ đầu t còn gọi là Chứng chỉ quỹ đầu t. Hoạt động của công ty đầu t là kinh doanh vốn bao gồm cả đầu t trực tiếp và đầu t gián tiếp.
+Đầu t trực tiếp là thâm nhập trực tiếp vào các công ty, các dự án bằng cách góp vốn cổ phần, mua cổ phiếu phát hành lần đầu với t cách là cổ đông sáng lập.
+Đầu t gián tiếp là các quỹ đầu t tham gia vào thị trờng chứng khoán với t cách của một nhà kinh doanh chứng khoán, mua đi bán lại chứng khoán , nhằm hởng chênh lệch giá hoặc nhận cổ tức từ các công ty.
Với phơng thức các quỹ đầu t nh vậy, những khoản tiền tiết kiệm nhàn rỗi phân tán trong dân chúng đợc tập trung lại thành các nguồn vốn lớn cho các nhà doanh nghiệp sử dụng trong lĩnh vực đầu t kiếm lời và phân chia cổ tức cho các cổ đông góp vốn. Các khoản tiền tiết kiệm thay vì đợc các nhà đầu t đa cho môi giới chứng khoán để trực tiếp mua chứng khoán trên thị trờng thì lại đợc góp vào quỹ đầu t để thực hiện việc đầu t tập thể. Tính u việt của việc đầu t tập thể ở chỗ nó có khả năng quản lý và phát huy hiệu quả vốn đầu t tốt hơn nhiều so với đầu t riêng lẻ, bởi vì khả năng chuyên môn phân tích thị trờng, đầu t đa dạng hoá, làm giảm thiểu và phân tán rủi ro. Nhà nớc cần chú ý việc xây dựng một mô hình công ty đầu t trong nớc phù hợp với luật pháp và thị hiếu ngời dân Việt nam. Với sự ra đời và hoạt động của mình, các công ty đầu t sẽ góp phần giải quyết một số vớng mắc sau:
+Ngời dân Việt nam cha có kinh nghiệm trong việc đầu t cổ phiếu và cũng cha biết cách thức đầu t nh thế nào để tránh rủi ro đồng thời bảo toàn và sinh lợi cho đồng vốn của mình.
+Các công ty cổ phần cha có chế độ công khai thông tin nên khó có thể rao bán cổ phần rộng rãi ra công chúng.
+Việc tập trung đầu t thông qua quỹ giúp cho các nhà đầu t phân tán rủi ro thông qua việc đa dạng hoá đầu t trên cơ sở danh mục đầu t của quỹ.
+Các chứng chỉ đầu t có khả năng thanh khoản cao thông qua mua bán trên thị trờng chứng khoán. +Có thể huy động đợc kể cả các khoản đầu t nhỏ nhất vào thị trờng. Ngời đầu t đợc t vấn và trợ giúp bởi các chuyên gia, các nhà quản lý quỹ giỏi.
Các quỹ đầu t với kinh nghiệm và chuyên môn của mình sẽ là chiếc cầu nối giữa cung và cầu chứng khoán, góp phần thúc đẩy thị trờng chứng khoán phát triển qua việc tăng cờng cung cấp hàng hóa chứng khoán; đồng thời là những nhà đầu t có tổ chức chuyên nghiệp mua bán chứng khoán với số lợng lớn trên thị trờng sẽ kích thích đầu t tăng doanh số giao dịch cho thị trờng.
Ngoài ra cần khuyến khích hơn nữa việc thành lập các quỹ đầu t nớc ngoài ở nớc ta. Thực tế cho thấy, từ khi cha có thị trờng chứng khoán tại Việt nam cũng đã xuất hiện nhiều quỹ đầu t nh Beta Việt nam Fund, Lazard Việt nam Fund, Việt nam Frontier Fund...Đặc biệt, có một quỹ đầu t đã hoạt động thành công trong công cuộc đầu t của mình vào Việt nam là Quỹ Dragon Capital Fund, với việc nắm giữ một tỷ lệ cổ phiếu tơng đối lớn của 3 công ty cổ phần đang hoạt động rất hiệu quả là Công ty Cơ Điện lạnh, Công ty Đồ hộp Hạ Long và công ty xuất nhập khẩu lơng thực Long An.
Nên có cơ chế thông thoáng cởi mở hơn đối việc thành lập quỹ đầu t nớc ngoài, tạo điều kiện thuận tiện cho họ chuyển lợi nhuận từ việc đầu t chứng khoán về nớc , thực hiện tỷ lệ cho phép ngời nớc ngoài đợc nắm giữ tối đa 30% tổng số cổ phiếu đang lu hành của một số cổ phiếu phát hành.
Với các giải pháp thành lập và phát triển các định chế tài chính trung gian trên thị trờng chứng khoán sẽ góp phần cải thiện tình hình trì trệ hiện nay của thị trờng chứng khoán Việt nam.
Đối với hoạt động của ngân hàng thơng mại trên thị trờng chứng khoán hiện nay chúng ta đang theo mô hình kiểu Mỹ và Nhật. Đó là có sự tách biệt pháp lý giữa công nghiệp ngân hàng và công nghiệp chứng khoán, nghĩa là các ngân hàng thơng mại muốn tham gia vào thị trờng chứng khoán ngoài t cách là tổ chức phát hành thì phải thành lập ra công ty chứng khoán trực thuộc hoạt động độc lập và hạch toán độc lập.
Nhng trong điều kiện nh hiện nay, khi mà các công ty chứng khoán chỉ bó hẹp phạm vi hoạt động ở các trung tâm và thành phố lớn nh Tp.HCM, Hà nội....do chi phí cho việc mở rộng phạm vi hoạt động là quá lớn mà các công ty chứng khoán không thể đảm đơng đợc thì việc chúng ta thay đổi hoạt động của các ngân hàng thơng mại trong lĩnh vực kinh doanh chứng khoán là hợp lý. Tức là không có sự phân biệt giữa công nghệ ngân hàng và công nghệ chứng khoán. Bởi vì hệ thống ngân hàng có những thuận lợi sau:
Thứ nhất, hiện nay hệ thống ngân hàng của Việt nam đã có mặt ở hầu
hết ở 61 tỉnh thành và thành phố, quy mô của ngân hàng có thể thoả mãn bất kỳ điều kiện nào của Uỷ ban Chứng khoán Nhà nớc . Đây là một lợi thế rất lớn của ngân hàng so với các định chế tài chính khác, chỉ cần dựa vào phạm vi hoạt động rộng lớn của các ngân hàng thơng mại là chúng ta có thể đa thị trờng chứng khoán đến tất cả các nơi trên lãnh thổ của đất nớc khắc phục đợc những hạn chế về chi phí trong quá trình mở rộng phạm vi hoạt động của các trung gian môi giới trên thị trờng chứng khoán.
Thứ hai, ngân hàng có quan hệ hợp tác với rất nhiều các tổ chức tài
chính và phi tài chính ở rất nhiều quốc gia khác nhau, điều này tạo điều kiện trong việc thu hút nguồn vốn đầu t nớc ngoài vào thị trờng chứng khoán Việt nam.
Thứ ba, hệ thống ngân hàng đang sử dụng một hệ thống thông tin nhanh
nhất và hiện đại nhất đáp ứng mọi yêu cầu về thanh tóan, chi trả... của tất cả các chủ thể tham gia trên thị trờng chứng khoán.
Thứ t, hệ thống ngân hàng đang sở hữu một đội ngũ chuyên gia về kinh
tế có trình độ cao, điều này cũng là một lợi thế của ngân hàng so với các tổ chức khác.
Tuy nhiên để ngân hàng có thể tham gia trực tiếp vào thị trờng chứng khoán thì ngoài những thuận lợi trên thì ta phải thấy đợc vai trò các nghiệp vụ của việc ngân hàng thơng mại trên thị trờng chứng khoán:
∗ Ngân hàng là nhân tố góp phần thúc đẩy quá trình cổ phần hoá các doanh nghiệp Nhà nớc và hình thành các công ty cổ phần
Ngân hàng tham gia vào việc thành lập công ty cổ phần hoặc cổ phần hoá các doanh nghiệp Nhà nớc với 1 tỷ lệ cổ phiếu đáng kể để có đủ điều kiện tham gia quản trị kinh doanh,t vấn vê mặt tài chính cho hoạt động công ty tăng thêm độ tín nhiêm. Công ty cổ phần dù mới thành lập hay cổ phần hoá, vốn vẫn còn hạn hẹp so với yêu cầu kỹ thuật và công nghệ hiện đại , do đó ngân hàng phải là trợ thủ đắc lực cho các công ty cổ phần tạo điều kiện cho các công ty cổ phiếu vay tín dụng. Nh vậy, chính chế độ tín dụng và ngân hàng đã xã hội hoá các nguồn vốn, giải quyết mâu thuẫn trong sự vận động của nguồn vốn giữa các thành phần kinh tế , coá bỏ thính chất t nhân cá biệt của nguồn vốn trong công ty cổ phần. Một doanh nghiệp có thể bắt đầu hoạt động của mình bằng một mõn vay nợ ngân hàng. Vay ngân hàng là là một cơ sở hoạt động của các doanh nghiệp và năng lực kinh doanh của họ. Các ngân hàng là ngời đầu tiên đã lập ra việc kiểm tra các hoạt động của công ty , họ quyết định có nên cho vay hay không và có nên cung cập tín dụng hay không. Ngân hàng sẽ cung cấp vốn kinh doanh nếu biết đợc tằng một công ty thành công cuối cùng có thể hoạt động kinh doanh trên thị trờng chứng khoán. Nh vậy kỷ cơng tài chính của ngân hàng sẽ đa công ty vào thị trờng chứng khoán, và sau đó thị trờng chứng khoán sẽ bổ sung một kỷ luật tài chính đối với công ty.
∗ Ngân hàng giúp các công ty phát hành chứng khoán trên thị trờng sơ cấp
Khi một công ty nào đó muốn phát hành chứng khoán để thu hút vốn, họ có thể dựa vào uy tín, và kinh nghiệm của ngân hàng để ký hợp đồng về việc phát hành và bán các chứng khoán của mình. Nh vậy ngân hàng thực hiện chức năng môi giới phát hành chứng khoán giữa những ngời muốn bán và những ngời mua chứng khoán. Khi đảm nhận vai trò này, ngân hàng sẽ t vấn cho công ty nên phát hành lại chứng khoán nào, t vấn về lãi suất về thời hạn và các vấn đề kỹ thuật khác.
∗ Ngân hàng làm trung gian mua bán chứng khoán ở thị trờng thứ cấp
Đây là dịch vụ ngân hàng rất phát triển ở các nớc trên thế giới, goi là dịch vụ trung gian chứng khoán (Brokerge service). Hoạt động loại này của ngân hàng trên thị trờng thứ cấp cần phải có luật pháp bảo đảm với các quy định chặt chữ, nhằm tránh những trờng hợp đầu cơ gây lộn xộn trên thị trờng chứng khoán. Ngâ hang làm đợc những việc này bởi vì ngân hàng có những u thế sau:
Ngân hàng là ngời hiểu biết khá tờng tận về các doanh nghiệp phát hành chứng khoán ( thông qua cc quan hệ tín dụng, thanh toán..)
Ngân hàng là ngời sẵn có những phơng tiện kỹ thuật cần thiết phù hợp với yêu cầu của ngời môi giới.
Ngân hàng có đội ngũ cán bộ, nhân viên có nghiệp vụ chuyên môn liên quan chặt chẽ và gần gũi với những nghiệp vụ về chứng khoán .
∗ Cung cấp các dịch vụ lu giữ và quản lý chứng khoán cho khách hàng
Dịch vụ này đợc thể hiện theo hai cách :
Ngân hàng có thể đợc giữ các chứng khoán đợc sử dụng nh vật thế chấp cho một khoản vay của khách hàng; các ngân hàng thơng mại nhỏ không có đủ điều kiện để giữ chứng khoán cho khách hàng, có thể giữ chứng khoán tại một ngân hàng lớn; các doanh nghiệp công ty cũng có thể có yêu cầu này; những cá nhân có nguồn tiền lớn cũng có thể nhờ ngân hàn quản lý sinh lời tài sản của họ và giao chứng khoán cho ngân hàng quản lý.
Mặt khác, ngân hàng cũng đợc yêucầu bởi những ngời có chứng khoán thực hiện những dịch vụ có liên quan dến chứng khoán khi họ vắng mặt một thời gian dài nh thu hồi vốn các chứng khoán đến hạn, hoặc thu lãi cổ tức...
∗ Thực hiện việc thanh toán các chứng khoán
Nghiệp vụ thanh toán tiếp nối dịch vụ quản lý chứng khoán đã nêu trên. Ngân hàng có thể mở cho khách hàng của mình các tài khoản chứng khoán để theo dõi việc mua bán, chuyển nhợng chứng khoán kể cả việc thu lãi. Rõ ràng những tài khoản chứng khoán sẽ giúp ích rất nhiều cho những hoạt động mua bán chứng khoán trên thị trờng. Các nhà đầu t và kinh doanh chứng khoán, các
trung gian, môi giới không phải bận tâm với việc lu giữ và theo dõi việc mua bán chứng khoán hàng ngày. Ngân hàng sẽ đảm bảo cho khách hàng vấn đề này. Nhờ có ngân hàng mà hoạt động thanh toán sẽ nhanh chóng và dễ dàng hơn.
∗ Thực hiện công tác thanh toán bù trừ
Việc thực hiện công tác thanh toán đều do các ngân hàng đảm nhận, nếu công tác này đợc thực hiện tốt sẽ là một yếu tố quan trọng thúc đẩy sự thành công của thị trờng chứng khoán
1.5. Tăng cờng hợp tác và hội nhập quốc tế lĩnh vực chứng khoán và thị tr-ờng chứng khoán ờng chứng khoán
Hợp tác quốc tế trên các phơng diện: t vấn xây dựng các chính sách phát triển và quản lý thị trờng, xây dựng khuôn khổ pháp luật cho thị trờng chứng khoán, đào tạo đội ngũ cán bộ: từng bớc mở cửa và hội nhập với các thị trờng chứng khoán trên thế giới theo lộ trình đã cam kết.
Phối hợp với Ngân hàng Nhà nớc, Bộ Tài chính triển khai dự án phát triển thị trờng vốn trong khuôn khổ tài trợ của ADB và các tổ chức quốc tế khác
2. giải pháp ở tầm vi mô
2.1. Hoàn thiện cơ sở vật chất, kỹ thuật thị trờng
Nâng cấp, hiện đại hoá hệ thống giao dịch và giám sát thị trờng của TTGDCK; tự động hoá một bớc hệ thống lu ký và thanh toán bù trừ chứng khoán. Phấn đấu trong năm 2003 đa TTGDCK Hà Nội cho các cổ phiếu Doanh nghiệp vừa và nhỏ vào hoạt động, năm 2004 hoàn thành dự án và đa vào hoạt động hệ thống giao dịch hiện đại của TTGDCK Tp.HCM.
Hiện đại hoá cơ sở vật chất kỹ thuật của công ty chứng khoán; đảm bảo tính thống nhất với hệ thống giao dịch, công bố thông tin của các TTGDCK
2.2. Phát triển hàng hóa và khuyến khích đầu t
Đây không chỉ là giải pháp mang tính tạm thời mà thực sự là cốt yếu cho hiện tại và lâu dài của thị trờng. Chủ trơng là thực hiện tăng cung, kích cầu trên cơ sở xây dựng các chính sách khuyến khích nhà đầu t, tạo điều kiện tối đa trong việc luân chuyển vốn đầu t, cơ hội đầu t cho các nhà đầu t. Cụ thể là
gia thị trờng, đặc biệt các tổ chức và các nhà đầu t nớc ngoài. Công việc này đòi hỏi phải có sự kết hợp chặt chẽ với các cơ quan ban ngành, nhất là Ngân hàng Nhà nớc, Bộ tài chính, Bộ kế hoạch và đầu t ...Từ những vấn đề trên việc phát triển hàng hóa trong thời gian tới cần chú ý những vấn đề sau::
-Tăng cờng công tác đào tạo và phổ biến kiến thức, bởi chỉ khi nào thực sự có kiến thức về chứng khoán và thị trờng chứng khoán thì các doanh nghiệp mới có đủ tự tin và quyết tâm cần thiết để tham gia vào thị trờng. Và cũng chỉ khi nào có kiến thức về thị trờng thì việc tham gia thị trờng mới có thể thực sự mang lại lợi ích kinh tế cho từng doanh nghiệp và cho cả nền kinh tế.
-Đẩy mạnh việc hoàn thiện hệ thống pháp lý về chứng khoán và thị trờng chứng khoán. Trong thời gian trớc mắt Chính phủ cần cho phép tiến hành thí điểm đa một số doanh nghiệp liên doanh và ngân hàng thơng mại cổ phần ra niêm yết. Việc thí điểm này có u điểm là sẽ rút ngắn đợc thời gian thực hiện, đồng thời cũng rút ra đợc nhiều kinh nghiệm để việc sửa đổi, bổ sung văn bản pháp lý sau này đợc chính xác và hợp lý hơn.
-Nhà nớc cần có những thay đổi về cơ chế xác định lãi suất trái phiếu Chính phủ hiện hành, đồng thời có chính sách xác lập và hỗ trợ các tổ chức tạo lập thị trờng cho trái phiếu Chính phủ. Điều này sẽ giúp tăng tính hấp dẫn của trái phiếu Chính phủ và tạo điều kiện huy động đợc nhiều vốn hơn nữa cho đầu