II. giải pháp phát triển đối với thị trờng chứng khoán Việt Nam
1.1.Hoàn thiện khung pháp lý cho thị trờng chứng khoán
1. Giải pháp vĩ mô
1.1.Hoàn thiện khung pháp lý cho thị trờng chứng khoán
Sau khi TTGDCK Tp.HCM đi vào hoạt động đợc 2 năm, thực tế cho thấy Nghị định 48/CP cân đợc bổ sung, sửa đổi cho phù hợp. Vì vậy, trong thời gian tới, Uỷ ban Chứng khoán Nhà nớc sẽ trình Chính phủ ban hành Nghị định mới để thay thế cho Nghị định 48, trong đó các quy định về phát hành chứng khoán sẽ đợc sửa theo hớng sau:
-Đối tợng mua bán trên thị trờng chứng khoán là chứng khoán , theo ngôn ngữ tài chính đợc gọi là công cụ, còn theo ngôn ngữ bình dân thì gọi là hàng hóa. Để đa dạng hoá các công cụ, Nghị định mới, ngoài định nghĩa cổ phiếu, trái phiếu, còn bổ sung thêm chứng quyền và quyền mua bán cổ phần. Nh vậy, công cụ bây giờ có thể bao gồm các loại trái phiếu kèm theo quyền, nh trái phiếu chuyển đổi, trái phiếu quyền mua cổ phiếu hoặc cổ phiếu u đãi. Việc đa dạng hoá các công cụ có ý nghĩa lớn đối với việc mở rộng phạm vi thị trờng. Tuy vậy, các sản phẩm của cồng cụ phái sinh, nh quyền lựa chọn, chỉ số, một số các sản phẩm cổ phiếu, trái phiếu kết hợp cha đợc đề cập đến. điều này cũng dễ hiểu vì thị trờng chứng khoán Việt nam mới thành lập và còn ở dạng sơ khai.
-Uỷ ban Chứng khoán Nhà nớc sẽ thay mặt Chính phủ quản lý toàn bộ việc phát hành chứng khoán ra công chúng của các doanh nghiệp ngoại trừ các trờng hợp phát hành theo các luật pháp chuyên ngành( nh luật các tổ chức tín dụng, pháp luật về cổ phần hoá). Vì vậy, Nghị định mới sẽ tách biệt việc phát hành chứng khoán ra công chúng với việc niêm yết trên TTGDCK. Theo dự thảo Nghị định mới, định nghĩa phát hành chứng khoán ra công chúng là việc chào bán một đợt chứng khoán có thể chuyển nhợng cho ít nhất trên 100 nhà đầu t mà có sử dụng tổ chức trung gian hoặc hình thức quảng cáo trên các ph- ơng tiện thông tin đại chúng.
-Điều kiện phát hành chứng khoán ra công chúng sẽ đợc nới lỏng nhằm tạo điều kiện cho các doanh nghiệp vừa và nhỏ trong việc huy động vốn. Cụ thể
5 tỷ đồng, hoạt động kinh doanh liên tục trong 2 năm liên tục, trong đó năm gần nhất có lãi; ngoài ra các điều kiện khác giữ nguyên nh trớc đây.
-Việc niêm yết chứng khoán sau khi phát hành ra công chúng sẽ đợc thực hiện trên hai trung tâm giao dịch Tp.HCM và Hà nội với các tiêu chuẩn khác nhau, TTGDCK Tp.HCM dành cho các doanh nghiệp có vốn điều lệ từ 10 tỷ đồng trở lên, hoạt động kinh doanh có lãi trong hai năm liên tục, 20% vốn cổ phần đợc phát hành ra ngoài công chúng. Các doanh nghiệp đã đợc phép phát hành chứng khoán ra công chúng còn lại sẽ đợc niêm yết trên TTGDCK Hà nội. Các chứng khoán phát hành theo pháp luật về cổ phần hoá ( doanh nghiệp Nhà nớc và liên doanh với nớc ngoài) và Luật các tổ chức tín dụng nếu đủ điều kiện và muốn niêm yết sẽ phải đăng ký lại với Uỷ ban Chứng khoán Nhà nớc.
-Hoạt động giao dịch là hoạt động cơ bản của thị trờng chứng khoán, vì vậy Nghị định mới quy định các hình thức giao dịch, tạm ngừng giao dịch, chứng khoán bị kiểm soát, giao dịch của những ngời nội bộ trong công ty niêm yết, giao dịch cổ phiếu quỹ, giao dịch thâu tóm doanh nghiệp.
-Thị trờng chứng khoán hoạt động công khai, công bằng, vì vậy bên cạnh việc quản lý, giám sát thì việc công bố các thông tin của công ty niêm yết, thông tin thị trờng cho các nhà đầu t là hết sức quan trọng. Khi quản lý chuyển sang hình thức công khai thông tin là chủ yếu, thì vai trò của thông tin lại càng quan trọng. Vậy Nghị định phải quy định loại thông tin phải công bố, thời điểm công bố và nơi công bố. Về thông tin của công ty niêm yết đợc chia ra 3 loại : thông tin định kỳ, thông tin bất thờng khi xảy ra các sự kiện đặc biệt quan trọng và thông tin theo yêu cầu của Uỷ ban Chứng khoán Nhà nớc, TTGDCK. Nghị định cũng quy định các loại thông tin thị trờng mà TTGDCK phải công bố và thông tin mà công ty chứng khoán phải cung cấp.
-Về thị trờng giao dịch tập trung, Nghị định mới tập trung vào hình thức pháp lý, chức năng, nhiệm vụ của TTGDCK là đơn vị sự nghiệp có thu thực hiện chức năng quản lý giao dịch, quản lý giám sát hoạt động niêm yết, công bố thông tin của công ty niêm yết và thông tin thị trờng. Trớc mắt, chức năng đăng ký, lu ký, thanh toán bù trừ thuộc TTGDCK, nhng về lâu dài cần có trung tâm l- u ký tách biệt với TTGDCK, vì vậy Nghị định cũng quy định chức năng của trung tâm lu ký.
-Bên cạnh các nghiệp vụ kinh doanh chứng khoán trớc đây, Nghị định mới sẽ bổ sung thêm nghiệp vụ t vấn tài chính và đầu t chứng khoán , là nghiệp vụ cung cấp dịch vụ cho khách hàng trong lĩnh vực đầu t chứng khoán , tái cơ cấu tài chính, chia tách sáp nhập, hợp nhất doanh nghiệp, lập phơng án giúp đỡ các tổ chức niêm yết. Bên cạnh việc quản lý cấp phép hoạt động thì quản lý hoạt động công ty chứng khoán là đặc biệt quan trọng, vì vậy Nghị định mới quy định về quyền và nghĩa vụ của công ty chứng khoán. Nghị định mới quy định không cho phép các công ty chứng khoán hoạt động động tín dụng và cho vau chứng khoán, vì trong giai đoạn đầu phát triển thị trờng các loại giao dịch bán khống và vay thế chấp để mua chứng khoán là hoạt động tạo ra rủi ro lớn, có thể làm mất ổn định thị trờng.
-Về quỹ đầu t chứng khoán, Nghị định mới quy mở thêm hình thức quỹ t nhân có số nhà đầu t từ 3 đến 30 ngời; hình thc quản lý quỹ vẫn là hình thức hợp đồng uỷ thác, thông qua hình thức đại hội đồng ngời đầu t và ban đại diện quỹ...các quy định này làm cơ sở pháp lý cho việc thành lập quỹ đầu t t nhân, quỹ đầu t tập thể. Hy vọng rằng các quy định mới về quỹ đầu t chứng khoán sẽ mở đờng cho việc thành lập quỹ đầu t tại Việt nam.
-Để làm cơ sở cho việc thành lập Hiệp hội Chứng khoán, Nghị định mới quy định về đĩa vị pháp lý và chức năng nhiệm vụ của Hiệp hội Chứng khoán. Trớc mắt Hiệp hội Chứng khoán bao gồm các thành viên là các công ty chứng khoán , công ty quản lý quỹ và ngân hàng lu ký.
-Về địa vị pháp lý của Uỷ ban Chứng khoán Nhà nớc đã có Nghị định 75/CP quy định là cơ quan thuộc Chính phủ. Kinh nghiệm nhiều nớc coi Uỷ ban Chứng khoán Nhà nớc là cơ quan độc lập và là một chế tài độc lập (nh ngân hàng TW), vì cơ quan này chịu trách nhiệm giám sát một mảng lớn trong thị tr- ờng tài chính , đó là thị trờng chứng khoán.
-Nghị định mới cũng quy định về thanh tra, giám sát, xử lý vi phạm, trong đó quy định về đối tợng, phạm vi thanh tra, giám sát, về giải quyết tranh chấp, xử lý vi phạm, và một số quy định về tội danh trong hoạt động thị trờng chứng khoán, phân biệt giữa hoà giải, xử lý hành chính, xử lý hình sự.