I. Định hớng chiến lợc phát triển thị trờng chứng khoán Việt Nam đến năm
3. Tổ chức hoạt động thị trờng OTC
3.4.1. Tổ chức hệ thống
Theo kế hoạch triển khai xây dựng TTGDCK Hà Nội, hệ thống giao dịch của TTGDCK Hà Nội sẽ đợc xây dựng thành 2 giai đoạn:
- Giai đoạn 1 (từ nay đến nam 2010): xây dựng hệ thống giao dịch tậ trung cho chứng khoán DNVVN.
- Giai đoạn 2 (từ năm 2010): xây dựng TTGDCK Hà Nội thành một thị trờng OTC hiện đại.
Tuy nhiên, đối với hệ thống giao dịch giai đoạn 1, căn cứ vào tình hình thực tế hiện nay và trên cơ sở nghiên cứu kinh nghiệm của một số nớc, chúng tôi cho rằng để hoạt động giao dịch chứng khoán vừa và nhỏ trong giai đoạn đầu đạt tính hiệu quả cao, ngoài hình thức khớp lệnh nh dự kiến, nên cân nhắc bổ sung thêm mô hình giao dịch thỏa thuận dới hình thức giản đơn: báo giá trung tâm. Đây cũng là một bớc thử nghiệm ban đầu tiến tới một hệ thống thị tr- ờng OTC hoàn chỉnh.
Việc bổ sung hệ thống báo giá trung tâm vào hệ thống giao dịch ban đầu sẽ có các u điểm sau:
- Cho phép áp dụng các cơ chế giao dịch đa dạng và linh hoạt phù hợp với mô hình thị trờng dành cho chứng khoán của các doanh nghiệp vừa và nhỏ, kể cả việc tách chứng khoán giao dịch trên hai hệ thống: hệ thống giao dịch tập trung áp dụng cho chứng khoán có tính thanh khoản cao, còn hệ thống thỏa
thuận áp dụng cho các cổ phiếu có tính thanh khoản thấp, trái phiếu và chứng chỉ quỹ đầu t.
- Hệ thống báo giá trung tâm là hệ thống giao dịch thỏa thuận phù hợp với các chứng khoán có tính thanh khoản thấp. Đồng thời, hệ thống này đơn giản, dễ áp dụng, nhất là đối với các thị trờng mới mở.
- Việc áp dụng các hình thức giao dịch khác nhau trong hệ thống báo giá trung tập sẽ tạo tính đa dạng linh hoạt trong giao dịch nhằm thu hút sự quan tâm và tham gia của các doanh nghiệp và nhà đầu t.
- Việc triển khai hệ thống báo giá trung tâm là bớc thử nghiệm ban đầu để tiến tới phát triển mô hình thị trờng OTC hoàn thiện trong tơng lai.
- Giai đoạn hai (từ năm 2010): xây dựng TTGDCK Hà Nội thành một thị trờng OTC hiện đại. Trên cơ sở mở rộng và phát triển hệ thống giao dịch của giai đoạn 1, hệ thống giao dịch của giai đoạn này sẽ đợc bổ sung thêm hệ thống nhà tạo lập thị trờng. Hệ thống giao dịch của TTGDCK Hà Nội tuy hoạt động độc lập với Sở giao dịch (TTGDCK Thành phố Hồ Chí Minh) nhng có sự kết nối để chia sẻ thông tin đảm bảo tính thống nhất của thị trờng. Việc tổ chức hệ thống nh vậy sẽ đảm bảo đạt đợc tính u việt nh sau:
- Đảm bảo đợc tính liên tục do kế thừa và phát triển các hình thức giao dịch của mô hình hệ thống giao dịch ban đầu.
- Việc bổ sung hệ thống nhà tạo lập thị trờng sẽ tạo ra một hình thức giao dịch đặc trng của thị trờng OTC vì đây là hình thức giao dịch OTC phổ biến đợc nhiều nớc trên thế giới áp dụng.
- Việc áp dụng các hệ thống giao dịch khác nhau sẽ tạo đợc tính đa dạng cho các hình thức giao dịch và bảo đảm có sự linh hoạt trong việc chọn lựa các hệ thống cụ thể cho từng giai đoạn phát triển của thị trờng.