II. CÁC VẤN ĐỀ LIÊN QUAN ĐẾN VIỆC XÂY DỰNG LUẬT CHỨNG KHOÁN
f.Đối với hành vi mua bán khống
Trong điều 69/ chương VIII- Nghị định 48/ NĐ - CP quy định: “Cấm mọi tổ chức, cá nhân bán chứng khoán dưới mọi hình thức khi không sở hữu chứng khoán vào thời điểm giao dịch”. Tuy nhiên, cụm từ “không sở hữu chứng khoán
vào thời điểm giao dịch” vẫn chưa rõ ràng, dẫn đến các nhà đầu tư có thể hiểu sai “tư tưởng” của luật.
Thực tế, trong thời gian qua, có những thời điểm giá chứng khoán ở Việt Nam tăng nhanh một cách không bình thường. Do đó, có một luồng ý kiến nổi lên là, việc cho vay và mua bán khống chứng khoán nếu được triển khai sẽ giúp tạo ra một số cung giả tạo rất lớn làm TTCK “hạ nhiệt”. Do vậy, họ đã có kiến nghị nên xem xét bỏ điều cấm bán khống.
Theo cách lý giải của những người thuộc nhóm ý kiến này thì bán khống là hành động không có chứng khoán cũng bán bằng cách vay chứng khoán để bán và khi chứng khoán hạ sẽ mua theo giá hạ để trả lại cho người cho vay và ăn chênh lệch giá. Bán khống được xem như hình thức “bán non”, có tác dụng làm “hạ nhiệt” và giúp cho thị trường chứng khoán (đặc biệt là TTCK đang đứng trước nguy cơ bong bóng) đi vào ổn định…
Cách hiểu trên là chưa đầy đủ. Bởi bán khống còn thể hiện ở một số hình thức khác, đó là thông qua các công cụ tài chính mới như các quyền lựa chọn (options), các hợp đồng tương lai (futures) và chứng khoán phái sinh (derivative)… Bán khống cao cấp khi đó sẽ là việc bán những công cụ tài chính mới chuyên để chống đỡ rủi ro nhưng lại cho những người không có rủi ro. Khi đó, người không có rủi ro sẽ dùng những công cụ này để mua chứng khoán theo giá thực hiện trong hợp đồng rồi bán ra ngoài chợ đen với giá cao hơn để kiếm lời. Tuy nhiên, theo quy định trong luật của Việt Nam thì cấm bán khống không có nghĩa là cấm cả việc dùng các công cụ tài chính mới, làm mất đi ý nghĩa chống đỡ rủi ro của chúng. Cấm bán khống ở đây phải được hiểu là cấm bán những công cụ chống đỡ rủi ro cho những người không có rủi ro. Quy định này là hợp lý, bởi theo đó, nó đòi hỏi người thực hiện hành vi mua bán khống phải xuất trình những chứng cớ rủi ro. Như thế sẽ ngăn chặn được các nhà đầu cơ muốn gây khủng hoảng.
NguyÔn ThÞ Thóy Líp Ph¸p 2 –
K37
Chính lẽ đó, trong Luật chứng khoán cần bổ sung các nội dung cụ thể, rõ ràng về hành vi cấm bán khống. Theo đó, cấm bán khống cần được hiểu là cấm hành vi không có chứng khoán cũng vay để bán, cấm việc bán các công cụ tài chính mới cho những người không có rủi ro về thị giá chứng khoán và lãi suất. Các ngân hàng cũng bị cấm không được cho vay tiền để thực hiện các hợp đồng đầu cơ bán khống để phòng người Việt Nam và người nước ngoài mua các công cụ tài chính mới ở TTCK nước ngoài về đầu cơ phá hoại thị trường tiền tệ và tài chính trong nước.