Giống như thịtrường chứng khoán, tỷ giá giao ngay trong quan hệ hợp đồng tương lai sẽ chiếm ưu thế trong việc thực hiện tốt chức năng của thị trường.Ngườ
1.2.4.1 Thế nào là hợp đồng chuyển đổi?
Giao dịch chuyển đổi là phần mở rộng của hợp đồng kỳ hạn. Ví dụ, thay vì đồng ý trao đổi bảng Anh lấy Đô la Mỹ với một mức giá đã thỏa thuận vào ngày xác định, giao dịch chuyển đổi ngoại hối là một cuộc trao đổi tiền tệ vào một số ngày trong tương lai. Các bên có thể trao đổi $ 2 triệu cho £ 1 triệu mỗi năm trong 5 năm tiếp theo. Tương tự như vậy, giao dịch chuyển đổi lãi suất là trao đổi một dòng lãi suất cố định cho một dòng lãi suất thả nổi. Một bên có thể trao đổi một dòng lãi suất ngắn hạn trên cơ sở 1 triệu đô với dòng lãi suất cố định là 8% trên cơ sở 1 triệu đô cho mỗi 7 năm tiếp theo.
Thị trường chuyển đổi là một thành phần rất lớn của thị trường phái sinh, với hơn 300 nghìn tỷ USD trong các thỏa thuận chuyển đổi thành công tại thị trường Mỹ.
Ví dụ 23.6 Hợp đồng chuyển đổi lãi suất
Hãy xem xét người quản lý một danh mục đầu tư lớn hiện nay bao gồm 100 triệu USD mệnh giá trái phiếu dài hạn phải trả lãi suất trung bình 7%. Ông ta tin rằng lãi suất tăng. Kết quả là, ông muốn bán trái phiếu và thay thế chúng bằng loại trái phiếu lãi suất ngắn hạn hoặc lãi suất thả nổi. Tuy nhiên, sẽ là cực kỳ tốn kém về chi phí giao dịch để thay thế danh mục đầu tư mỗi khi dự báo lãi suất được cập nhật. Một cách rẻ hơn và linh hoạt hơn để sửa đổi các danh mục đầu tư là "chuyển đổi" $ 7 triệu USD một năm lãi danh mục đầu tư hiện hành sang lãi suất ngắn hạn. Bằng cách đó, nếu tỷ giá tăng lên sẽ tăng thu nhập của danh mục đầu tư.
Một đại lý kinh doanh hợp đồng chuyển đổi có thể sẵn sàng trao đổi, hoặc "chuyển đổi" một dòng tiền dựa trên tỷ lệ lãi suất LIBOR 6 tháng với một tỷ lệ lãi suất cố định 7%/ năm. Nhà quản lý danh mục đầu tư sẽ tham gia vào một thỏa thuận chuyển đổi với đại lý để trả 7% trên số tiền vốn gốc danh nghĩa (notional principal) là 100 triệu USD và nhận được thanh toán các tỷ lệ lãi suất LIBOR. Nói cách khác, người quản lý giao dịch chuyển đổi thanh toán 0,07 × $ 100 triệu để nhận được khoản tiền bằng lãi suất LIBOR × $ 100 triệu, dòng tiền ròng sẽ là (LIBOR - 0,07) x $ 100 triệu. Lưu ý rằng giao dịch chuyển đổi không có nghĩa là một khoản cho vay đã được thực hiện mà chỉ có ý nghĩa rằng họ trao đổi một dòng tiền cố định với một dòng tiền thay đổi.
Ví dụ 2.7b ( tiếp theo): Xem xét dòng tiền ròng vào danh mục đầu tư của nhà quản lý trong ba kịch bản lãi suất LIBOR 6,5%, 7,0%, 7,5%
Lãi suất LIBOR
6,5% 7,0% 7,5%
Lãi thu nhập từ danh mục trái phiếu (= 7% *$ 100 triệu trái phiếu danh mục đầu tư)
$7.000.00 0
$7.000.000 $7.000.000 Dòng tiền từ giao dịch chuyển đổi
[= (LIBOR - 7%) × vốn gốc danh nghĩa 100 triệu USD] ($500.000 ) 0 $500.000 Tổng cộng (= LIBOR × $ 100 triệu) $6.500.00 0 $7.000.000 $7.500.000 Chú ý rằng tổng số thu nhập trên tổng thể vị trí trái phiếu cộng với trao đổi thỏa thuận bằng với tỷ lệ lãi suất LIBOR trong mỗi kịch bản. Người quản lý đã chuyển đổi một danh mục đầu tư trái phiếu lãi suất cố định vào một danh mục đầu tư tổng hợp lãi suất thả nổi.