Giống như thịtrường chứng khoán, tỷ giá giao ngay trong quan hệ hợp đồng tương lai sẽ chiếm ưu thế trong việc thực hiện tốt chức năng của thị trường.Ngườ
1.2.2.2Tạo các vị thế chứng khoán kết hợp: một công cụ phân bổ tài sản
Một lý do hợp đồng chỉ số chứng khoán tương lai trở nên phổ biến là vì chúng thay thế cho việc nắm giữ các cổ phiếu. Hợp đồng chỉ số tương lai cho phép các nhà đầu tư tham gia vàothị trường rộng lớn mà không thực sự phải mua hoặc bán một lượng cổ phiếu nào.
Bởi vì điều này, chúng ta nói chỉ số tương lai đại diện nắm giữ các danh mục đầu tư thị trường. Thay vì mua bán cổ phiếu trực tiếp, các nhà đầu tư tham gia vào vị thế bán trong hợp đồng chỉ số tương lai. Chẳng hạn một chiến lược hấp dẫn vì chi phí giao dịch liên quan đến việc thiết lập và tạo tính thanh khoản cho các vị trí trong chỉ số tương lai chậm hơn
nhiều hơn so với vị thế giao ngay. Các nhà đầu tư đều mong muốn tham gia vào vị thế mua hoặc bán. “Người định thời điểm mua bán thường xuyên mua bán trên thị trường hơn những chứng khoán riêng lẻ và họ rất quan trọng trong lĩnh vực này
Bởi vì điều này, chúng ta có thể nói hợp đồng tương lai đại diện nắm giữ "tổng hợp” kết hợp" các danh mục đầu tư thị trường. Thay vì mua cổ phiếu trực tiếp, nhà đầu tư có
thể tham gia vào thế trường vị trong một hợp đồng tương lai về chỉ số chứng khoán. Chiến lược như vậy khá là hấp dẫn vì chi phí giao dịch liên quan đến việc thiết lập và
thanh lýhợp đồng đối với các vị thế trong hợp đồng tương lai thấp hơn nhiều hơn so với
quá trình mua hay bán trên thị trường giao ngay. Hầu hết các nhà đầu tư đều nhận ra
điều này. Cũng vì lý do này mà “người định thời điểm mua/bán giờ trên thị trường”
( market timer) - người mà thường xuyên tham gia vào vị thế mua và bán trên thị trường
chung thay vì đối với từng loại cổ phiếu riêng lẻ, là những nhà đầu tư lớn trên thị trường tương lai chỉ số.
Ví dụ, một kỹ thuật xác định thời điểm thị trường là việc hoán chuyển trái phiếu Chính phủ và cổ phiếu phổ thông. “Người định thời điểm” cố gắng chuyển từ việc đang nắm giữ trái phiếu kho bạc sang nắm giữ cổ phiếu phổ thông trên thị trường khi thị trường tăng và chuyển ngược lại khi thị trường có dấu hiệu giảm xuống, khi đó sẽ kiếm được lợi nhuận từ việc mua giá thấp và bán giá cao. Tuy nhiên, việc định giờ kiểu này có thể làm tốn nhiều chi phí môi giới cho mỗi lần chuyển đổi. Trong trường hợp này có một giải pháp thay thế là đầu tư vào trái phiếu chính phủ và giữ nhiều hợp đồng tương lai chỉ số khác nhau.
Ví dụ, một phương tiện định thời điểm giờ thị trường là ca chuyển đổi giữa trái
phiếu kho bạc và việc nắm giữ cổ phiếu thị trường chung ( broad-based stock market) . “Người định thời điểm” cố gắng chuyển từ việc đang nắm giữ trái phiếu kho bạc sang nắm giữ cổ phiếu thường trên thị trường khi thị trường tăng và chuyển ngược lại khi thị trường có dấu hiệu giảm xuống, khi đó sẽ kiếm được lợi nhuận từ việc mua giá thấp và bán giá cao. Tuy nhiên, việc định giờ kiểu này có thể làm tốn nhiều chi phí môi giới cho mỗi lần chuyển đổi. Trong trường hợp này có một giải pháp thay thế là đầu tư vào trái phiếu chính phủ và giữ nhiều hợp đồng tương lai chỉ số khác nhau.
Chiến lược sẽ hoạt động như sau: Khi dự báo suy đoán thị trường có xu hướng tăng, họ sẽ thiết lập nhiều hợp đồng tương lai ở thế trường vị để chúng có tính thanh khoản một cách nhanh chóng và ít tốn phí khi thị trường xuống. Không phải chuyển qua chuyển lại giữa trái phiếu chính phủ và cổ phiếu, nhà đầu tư lúc này chỉ mua và giữ trái phiếu chính
phủ đồng thời chuyển đổi vị thế trên thị trường tương lai. Điều này sẽ giảm thiểu chi phí chuyển đổi. Một ưu điểm của phương thức này là nhà đầu tư có thể đưa ra chỉ định mua và bán hoàn toàn trên thị trường chỉ số.
Bạn có thể xây dựng một danh mục gồm trái phiếu chính phủ và một vị thế chỉ số chứng khoán để gia tăng thu nhập của bản thân chỉ số chứng khoán như sau:
- Tham gia vào một lượng hợp đồng tương lai chỉ số chứng khoán thị trường để thiết lập vị thế mong muốn. Ví dụ: một công ty muốn mua 1000 USD x S&P 500, thì phải mua bốn hợp đồng vì mỗi hợp đồng có giá trị là 250 USD x S&P 500
- Đầu tư đủ tiền vào trái phiếu chính phủ trang trải các khoản thanh toán của hợp đồng tương lai vào ngày đáo hạn hợp đồng. Khoản đầu tư này phải bằng giá trị hiện tại của các hợp đồng tương lai để đảm bảo việc thanh toán khi đến hạn. Lẽ dĩ nhiên là các trái phiếu chính phủ cũng sẽ tăng giá vào ngày đáo hạn với một mức tương ứng giá tương lai.
Ví dụ 22.3
Một nhà đầu tư muốn đầu tư 140.000.000 USD trong 1 tháng. Để tiết kiệm các giao dịch phí, anh ta lựa chọn mua chỉ số đầu tư S&P 500 thay vì mua chứng khoán. Cho chỉ số S&P 500 là 1400, giá tương lai kỳ hạn một tháng là 1414, lợi nhuận của trái phiếu chính phủ là 1%/ tháng, số nhân hợp đồng của S&P 500 là 250 lần chỉ số S&P 500.
Trị giá mỗi hợp đồng S&P 500 theo quy định của CME là: 1400 x 250 = 350.000 USD Như vậy, số hợp đồng S&P 500 cần mua là: 140.000.000 : 350.000 = 400 ( hợp đồng) Lúc này nhà đầu tư đang ở thế trường vị với trị giá $100.000 đơn vị S&P 500 ( 400 x 250 = số lượng hợp đồng nhân với số nhân chỉ số S&P 500 ).
Để đảm bảo thanh toán giá tương lai, họ phải đầu tư một giá trị tương đương vào trái phiếu chính phủ, tức là đầu tư 100.000 x ( 1414/1,01) = 140.000.000 giá trị thị trường của trái phiếu. Giá trị này chính là giá trị cổ phiếu cần mua thực tế (Giá trị thực tế của trái phiếu cũng là giá trị thu được sau 1 tháng bằng: 100.000 x 1414 = 141.400.000$)
Đây chính là một vị thế chứng khoán hoàn hảo hay tổng hợp.
Đây chính là một vị thế chứng khoán tổng hợp hoặc nhân tạo (artificial or synthetic stock position).
Chiến lược chứng khoán kết hợp như trên (giữa chỉ số chứng khoán và trái phiếu chính phủ) cũng được xem như việc mua 100% cổ phiếu. Mặt khác, nhà đầu tư cũng có thể lựa chọn không tham gia vào hợp đồng tương lai mà mua hết trái phiếu chính phủ. Và một vị thế đoản sẽ đem đến một danh mục đầu tư tương đương với việc bán cổ phiếu trên thị
trường, cả hai vị thế này đều giúp thu được lợi nhuận nhờ giá giảm. Rõ ràng chiến lược kết hợp chứng khoán và trái phiếu giúp nhà đầu tư linh hoạt và giảm chi phí đồng thời có thể thay đổi vị trí nhanh chóng.