Lãi suất và tỷ giá luôn có quan hệ khá khăng khít. Một sự tăng lên của lãi suất trong nước làm tăng lợi tức dự đoán về tiền gửi trong nước và làm nội tệ mất giá. Một sự sụt giảm của lãi suất trong nước làm cho lợi tức dự tính về nội tệ giảm và nội tệ giảm giá. Tuy nhiên tác động này chỉ xảy ra trong ngắn hạn.
Năm 2007, tức là sau khi gia nhập WTO, sức ép đối với tỷ giá VNĐ/USD gia tăng mạnh mẽ hơn khi NHNN bơm một lượng lớn vào thị trường để mua 10 tỷ USD của các nhà đầu tư nước ngoài, trong khi chính sách trung hòa không thực hiện được kịp thời. Tốc độ tăng trưởng tín dụng khủng khiếp trong năm 2007 cũng tạo một sức ép vô cùng lớn lên tỷ giá.
Đến giữa năm 2008 sức ép lên tỷ giá VNĐ/USD gia tăng mạnh mẹ hơn. Lạm phát và nhập siêu gia tăng đã thúc đẩy người dân và doanh nghiệp chuyển tài sản từ VNĐ sang USD làm cho tỷ giá hối đoái năm 2008 có lúc lên đến mức 19.500 VNĐ/USD. Do đó, NHNN buộc phải thi hành một loạt các biện pháp thắt chặt tiền tệ, từ việc nâng lãi suất cơ bản lên mức 14%, hạn chế tốc độ tăng trưởng tín dụng ở mức 30%, đến việc bắt buộc các NHTM mua 20.300 tỷ tín phiếu, nâng DTBB lên mức 11%. Kết quả là động thái dứt khoát của NHNN đã đưa tỷ giá VNĐ/USD trên thị trường tự do về xung quanh mức 16.600 VNĐ/USD.
Về mặt lý thuyết, việc nới lỏng CSTT sẽ khởi động lại làn sóng tích trữ USD và tỷ giá trên thị trường tự do sẽ tăng trở lại. Thực tế năm 2009 đã chứng minh điều đó, tỷ giá VNĐ/USD trên thị trường tự do chênh lệch lớn so với tỷ giá liên ngân hàng đỉnh điểm vào tháng 11/2009, tỷ giá liên ngân hàng là 17,787 VNĐ/USD trong khi trên thị trường tự do là 19.830 VNĐ/USD. Đến tháng 2/2010, trước tình hình căng thẳng thanh khoản ngoại tệ, tỷ lệ giá trên thị trường tự do tăng cao, NHNN đã ra quy định trần lãi suất tiền gửi USD của tổ chức kinh tế là 1% đồng thời điều chỉnh tỷ giá liên ngân hàng lên 18,544 VNĐ/USĐ. Tỷ giá USD/VNĐ mua bán ngoài thị trường tự do liên tục giảm, tỷ giá ngày 25/3/2010 còn 19.80 – 19.310 VNĐ/USD. Đến ngày 7/4/2010 USD trên thị trường tự do tiếp tục giảm mạnh về mức 19,100 VNĐ/USD chạm mức giao dịch tại các ngân hàng.