Năm 1963, Modigliani vă Miller tiếp tục đưa ra một nghiín cứu tiếp theo với việc tính đến ảnh hưởng của thuế thu nhập công ty. Vì chi phí lêi vay lă một khoản chi phí được khấu trừ văo thuế thu nhập doanh nghiệp nín khi doanh nghiệp sử dụng nợ vay để tăi trợ sẽ xuất hiện khoản tiết kiệm bằng tiền gia tăng đối với câc nhă đầu tư. Hai tâc giả cho rằng nếu xĩt đến thuế thu nhập công ty thì sử dụng nợ sẽ lăm tăng giâ trị của doanh nghiệp.
Việc tồn tại thuế thu nhập doanh nghiệp dẫn đến luận đề MM thứ nhất: Giâ trị của một doanh nghiệp sử dụng nợ bằng giâ trị doanh nghiệp không sử dụng nợ ở cùng một dạng rủi ro cộng với khoản lợi từ việc sử dụng nợ.
Kết luận năy thể hiện qua phương trình sau: VL = VU + T.D (MM.1) Với D lă tổng số nợ sử dụng bởi doanh nghiệp vă T lă thuế suất thu nhập doanh nghiệp; T.D lă khoản lợi do sử dụng nợ (còn gọi lă giâ trị của khoản tiết kiệm do thuế).
Có thể minh chứng vấn đề trín qua ví dụ giảđịnh của hai Công ty A vă Công ty B, gọi tắt lă A vă B.
Cả hai công ty đều có tổng nguồn vốn như nhau lă: 10.000 ; Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp 20%/năm. ( ĐVT: 106 USD)
+ B có vay nợ 20% với lêi suất lă 8%/năm, tạo nín chi phí lêi vay phải trả hăng năm lă : 10.000 x 20% x 8% =160. Chi phí lêi vay phải trả năy được khấu trừ văo thu nhập chịu thuế nín công ty B tiết kiệm được một khoản thuế thu nhập thuế lă: 160 x 20% = 32.
+ A sử dụng 100% vốn chủ sở hữu do vậy số thuế thu nhập công ty phải nộp cao hơn B: 32.
Phương trình (MM.1) cho thấy khi tồn tại thuế thu nhập doanh nghiệp, giâ trị của doanh nghiệp sử dụng nợ sẽ cao hơn giâ trị của doanh nghiệp không sử dụng nợ một giâ trị lă T.D ( bằng tích của thuế suất vă số vốn vay).
Khoản lợi ích năy sẽ gia tăng khi doanh nghiệp căng tăng nợ, vă do vậy
giâ trị của một doanh nghiệp sẽ tối đa khi doanh nghiệp sử dụng 100% nợ để tăi
trợ.
Như vậy, mô hình “ Thuế MM” đê phản bâc mô hình MM nguyín thủy khi đê loại trừ giả thuyết thuế thu nhập công ty. Song mô hình “Thuế MM” lại gặp phải nhiều ý kiến phản bâc. Một trong câc ý kiến năy liín quan đến sự tồn tại của chi phí khânh tận tăi chính vă chi phí đại diện.