Trước ñây, tỷ giá trong giao dịch kỳ hạn ñược xác ñịnh trên cơ sở tỷ giá giao ngay cộng với mức gia tăng tỷ giá giao dịch có kỳ hạn cho từng loại kỳ hạn và thay ñổi theo từng thời kỳ. Tuy nhiên, cách tính này ñã thể hiện nhiều bất cập, việc thực hiện hợp ñồng kỳ hạn tại nhiều tổ chức tín dụng gặp khó khăn.
Tháng 12 năm 2003, ACB gửi văn bản ñề nghị NHNN xem xét khả năng bãi bỏ tỷ lệ gia tăng phần trăm trong cách tính tỷ giá kỳ hạn. Tại thời ñiểm ñó, lãi suất VND thời hạn 6 tháng vào khoản 8%, trong khi lãi suất USD vào khoản 1%. Trần tỷ giá giao ngay VND/USD của ngày 26/12/2003 là 15.663, mức chênh lệch lãi suất 7% thì tỷ giá bán kỳ hạn (xem như lúc này ngân hàng huy ñộng USD và cho vay VND) cho thời hạn 6 tháng phải ñạt ñến 16.211 VND/USD mới ñủ bù ñắp chênh lệch lãi suất, tức là phải cộng thêm vào tỷ giá giao ngay khoản 3,5%, trong khi quy ñịnh của NHNN cộng tối ña là 2,5%. Điều này ñã gây khó khăn trong việc triển khai hợp ñồng kỳ hạn. Trong trường hợp ngân hàng gia tăng tỷ lệñặt cọc lên mức có thể bù ñắp ñược chênh lệch lãi suất thì hợp ñồng kỳ hạn sẽ mất ñi ý nghĩa của nó và cũng khó thuyết phục khách hàng vì khi ký hợp ñồng kỳ hạn khách hàng chưa có sẵn tiền VND. Ngoài ra, việc quy ñịnh tỷ lệ gia tăng tối ña trong cách tính tỷ giá kỳ hạn ñòi hỏi các tổ chức tín dụng phải thực hiện rà soát lại toàn bộ các
hợp ñồng phát sinh ñể ñảm bảo tỷ giá không vượt trần quy ñịnh của NHNN. Đồng thời, khi niêm yết tỷ giá kỳ hạn, các ngân hàng phải tính toán mức ñặt cọc kèm theo cho từng trường hợp cụ thể, nếu tỷ lệ gia tăng hiện hành chưa phản ánh ñủ
mức chênh lệch lãi suất.
Khi quyết ñịnh số 648/2004/QĐ-NHNN ra ñời, cách tính toán tỷ giá kỳ hạn có nhiều nét tiến bộ và có phần chính xác hơn, ñó là dựa vào hai mức lãi suất cơ
bản của VND và USD, nhưng thực tế giao dịch kỳ hạn vẫn chưa ñược sử dụng nhiều mà chủ yếu vẫn là giao dịch giao ngay.
Tỷ giá kỳ hạn = tỷ giá spot + ñiểm kỳ hạn
S * (rd - ry) * n (2.3)
100 x 360
S: Tỷ giá giao ngay
rd - ry: Chênh lệch lãi suất cơ bản VND do NHNN công bố và lãi suất mục tiêu của USD do FED công bố (ñối với USD ñây là mức chênh lệch lãi suất tối ña).
n: Kỳ hạn của hợp ñồng (3 ngày <= kỳ hạn <= 365 ngày)
Đối với các loại ngoại tệ khác, NHNN cho phép các tổ chức tín dụng tự thỏa thuận với khách hàng. Tại ACB, ñiểm kỳ hạn trong hợp ñồng kỳ hạn của các loại ngoại tệ khác ñược xác ñịnh như sau:
Trường hợp khách hàng bán ngoại tệ:
rd: lãi suất huy ñộng VND ry: lãi suất cho vay
Trường hợp khách hàng mua ngoại tệ:
rd: lãi suất cho vay VND ry: lãi suất huy ñộng
Tuy nhiên, việc tỷ giá giao dịch kỳ hạn vẫn chênh lệch lớn so với tỷ giá giao ngay tại thời ñiểm thực hiện giao dịch kỳ hạn là do hai nguyên nhân chính: Nguyên nhân thứ nhất là tỷ giao giao ngay chưa phản ánh ñúng giá trị thực của
ñồng Việt Nam. Mặc dù tỷ giá giao ngay ñược dựa trên cơ sở cung cầu ngoại tệ
trên thị trường liên ngân hàng nhưng tỷ giá này có sự kiểm soát của NHNN (tỷ giá giao dịch của NHTM bằng tỷ giá của NHNN cộng với biên ñộ cho phép), hay nói cách khác tỷ giá này ñã có một phần mang tính chủ quan. Có nhiều ý kiến cho rằng nếu tỷ giá VND/USD phản ánh ñúng giá trị thực của VND thì tỷ giá này trong giai
ñoạn vừa qua sẽ còn tăng hơn nữa. Nguyên nhân thứ hai là cách xác ñịnh tỷ giá kỳ
hạn chưa phù hợp, cụ thể hơn là cách chọn lãi suất chưa phù hợp. Lãi suất cơ bản của ñồng Việt Nam do NHNN ấn ñịnh, còn lãi suất mục tiêu USD do FED công bố, các mức lãi suất này ít nhiều ñều có sự tác ñộng chủ quan, không sát với lãi suất giao dịch của ngân hàng; trong khi ñó, khách hàng cân nhắc lợi ích và chi phí
ñể quyết ñịnh có thực hiện giao dịch kỳ hạn hay không là dựa vào lãi suất giao dịch của ngân hàng.
Giao dịch kỳ hạn ra ñời ñúng vào thời ñiểm nhu cầu bảo hiểm rủi ro ngoại hối của các doanh nghiệp tăng cao nên sớm phát huy hiệu quả và ñược các doanh nghiệp chú trọng sử dụng. Nhưng thực tế cho thấy, các doanh nghiệp bán kỳ hạn thì nhiều mà mua kỳ hạn lại rất ít, giao dịch kỳ hạn cũng rất ít so với giao dịch giao ngay. Theo phân tích ở trên thì kết luận ñược rút ra cho tình trạng này là cách xác
ñịnh tỷ giá kỳ hạn chưa phù hợp và tỷ giá giao ngay tại thời ñiểm thực hiện giao dịch kỳ hạn chưa phản ánh ñúng giá trị thực tế của ñồng Việt Nam. Khi hai vấn ñề
này ñược khắc phục thì tỷ giá kỳ hạn và tỷ giá giao ngay tại thời ñiểm thực hiện hợp ñồng kỳ hạn sẽ tiến ñến gần nhau và khi ấy, hợp ñồng kỳ hạn sẽ thực sựñược sử dụng như một công cụ phòng ngừa rủi ro ngoại hối hiệu quả, nhất là trong trường hợp tỷ giá có sự biến ñộng mạnh và bất thường.
2.5.2 Hợp ñồng hoán ñổi