Hợp đồng quyền chọn tiền tệ là một cơng cụ tài chính phái sinh, cho phép người mua hợp đồng cĩ quyền (chứ khơng phải nghĩa vụ) mua hoặc bán một đồng tiền này với một đồng tiền khác tại tỷ giá cố định đã thỏa thuận trước tại một thời gian nhất định trong tương lai.
Căn cứ vào quyền của người sở hữu quyền chọn, người ta chia hợp đồng quyền chọn thành hai loại: quyền chọn mua và quyền chọn bán. Quyền chọn mua là kiểu hợp đồng quyền chọn cho phép người mua nĩ cĩ quyền, nhưng khơng bắt buộc, được mua một số lượng ngoại tệở một mức giá trong một thời hạn được xác
định trước. Quyền chọn bán là kiểu hợp đồng quyền chọn cho phép người mua nĩ cĩ quyền, nhưng khơng phải bắt buộc, được bán một số lượng ngoại tệở một mức giá trong một thời hạn được xác định trước.
Hợp đồng quyền chọn cho phép người mua quyền được phép thực hiện hợp
đồng ở bất kỳ thời điểm nào trong thời gian hiệu lực hợp đồng (đối với hợp đồng kiểu Mỹ) hoặc chỉ được phép thực hiện vào ngày đáo hạn của hợp đồng (đối với hợp đồng kiểu Âu).
Quyền chọn là một tài sản tài chính nên nĩ cĩ giá trị và người mua quyền phải trả một khoản chi phí nhất định khi mua nĩ. Giá trị của quyền chọn tùy thuộc vào tỷ giá thực hiện, sự biến động của tỷ giá trên thị trường, loại hợp đồng kiểu Âu hay kiểu Mỹ, chênh lệch lãi suất, thời hạn hợp đồng,… do đĩ việc định giá là rất khĩ.
1.3.6.2 Sự phát triển của thị trường quyền chọn
Sự phát triển của hợp đồng kỳ hạn và giao sau đã phần nào giúp các doanh nghiệp phịng ngừa được rủi ro hối đối nhưng vì những hợp đồng này đều cĩ một nhược điểm là hợp đồng bắt buộc thực hiện khi đến ngày đáo hạn. Để khắc phục nhược điểm này một số ngân hàng thương mại đã nghiên cứu và đưa ra một dạng hợp đồng mới, hợp đồng quyền chọn tiền tệ.
Giao dịch đầu tiên của thị trường quyền chọn bán và mua bắt đầu ở Châu Âu và Mỹ từđầu thế kỷ thứ 18. Đến đầu những năm 1900, một nhĩm cơng ty đã thành lập hiệp hội những nhà mơi giới và kinh doanh quyền chọn nhằm đạt mục đích là
đưa những người mua bán đến với nhau. Tháng 4/1973 Chicago Board of Trade thành lập thị trường mới, Chicago Board Options Exchange, đặc biệt dành cho trao
Hợp đồng quyền chọn giao dịch trên tỷ giá hối đối được Sở giao dịch chứng khốn Philadelphia đưa ra đầu tiên vào năm 1983. Ngày nay, thị trường quyền chọn là một trong những phân khúc thị trường cĩ tốc độ phát triển nhanh nhất trên thị
trường hối đối tồn cầu và nĩ chiếm khoảng 7% doanh số giao dịch hằng ngày.
1.4 Chiến lược phịng ngừa rủi ro tỷ giá bằng các sản phẩm phái sinh 1.4.1 Phịng ngừa rủi ro bằng hợp đồng kỳ hạn 1.4.1 Phịng ngừa rủi ro bằng hợp đồng kỳ hạn
Hợp đồng mua bán ngoại tệ kỳ hạn giữa ngân hàng và khách hàng thường để đáp
ứng nhu cầu ngoại tệ của khách hàng nhằm mục tiêu phịng ngừa rủi ro ngoại hối.
1.4.1.1 Vị thế mua
Đối với khách hàng là các nhà nhập khẩu do lo sợ tỷ giá ngoại tệ tăng lên sẽ
làm tăng chi phí nhập khẩu. Để tránh rủi ro tỷ giá, các nhà nhập khẩu liên hệ với ngân hàng để mua ngoại tệ kỳ hạn. Với vị thế mua này, các nhà nhập khẩu cĩ thể
chắc chắn được chi phí nhập khẩu và tập trung vào sản xuất mà khơng lo đến sự
biến động của tỷ giá khi mua ngoại tệ thanh tốn cho nhà xuất khẩu. Khi đĩ, ngân hàng sẽ ký với khách hàng hợp đồng bán ngoại tệ kỳ hạn và cĩ thể tìm thêm một
đối tác khác để mua lại vị thế này bảo hiểm rủi ro cho mình, hưởng chênh lệch hoặc tìm một đối tác xuất khẩu cĩ nhu cầu bán ngoại tệđể mua kỳ hạn lại số ngoại tệ cần thanh tốn cho nhà nhập khẩu.
1.4.1.2 Vị thế bán
Ngược lại với nhà nhập khẩu, các nhà xuất khẩu lo sợ tỷ giá ngoại tệ giảm sẽ ảnh hưởng đến lợi nhuận thu về. Để tránh rủi ro tỷ giá, các nhà xuất khẩu liên hệ
với ngân hàng để bán ngoại tệ kỳ hạn. Với vị thế bán này, các nhà xuất khẩu cĩ thể
chắc chắn được số lợi nhuận thu được từ hợp đồng xuất khẩu mà khơng lo đến sự
biến động của tỷ giá. Khi đĩ, ngân hàng sẽ ký với khách hàng hợp đồng mua ngoại tệ kỳ hạn và để bảo hiểm cho trạng thái của mình, ngân hàng cĩ thế bán lại số ngoại tệ cam kết mua cho các nhà nhập khẩu hoặc bán lại trạng thái cho một đối tác khác
1.4.1.3 Nguyên tắc phịng ngừa
Khách hàng nên lựa chọn sử dụng hợp đồng kỳ hạn như là một giải pháp phịng ngừa rủi ro ngoại hối khi:
- Hai bên tham gia hợp đồng, đặc biệt là khách hàng, khơng cĩ nhu cầu chuyển giao ngoại tệở thời điểm thỏa thuận giao dịch.
- Khách hàng sẵn sàng chấp nhận thiệt hại nếu như tỷ giá giao ngay tại thời điểm
đáo hạn giảm thấp hơn tỷ giá mua hoặc cao hơn tỷ giá bán đã thỏa thuận và đổi lại được sự yên tâm do đã loại trừđược rủi ro và tổn thất ngoại hối. Số tiền thiệt hại này coi như là chi phí mua bảo hiểm rủi ro biến động tỷ giá. (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
1.4.2 Phịng ngừa rủi ro bằng hợp đồng giao sau
Với những tính chất của hợp đồng giao sau thì cĩ thể thấy đây là một cơng cụ thích hợp cho việc đầu cơ hơn là phịng ngừa rủi ro. Tuy vai trị phịng ngừa rủi ro của hợp đồng giao sau cịn rất hạn chế nhưng vẫn cĩ thể sử dụng như một cơng cụ phịng ngừa rủi ro tỷ giá.
Nguyên tắc chung là khi cĩ một khoản phải trả bằng ngoại tệ và lo sợ ngoại tệ sẽ lên giá khi khoản phải trả đến hạn thanh tốn, doanh nghiệp cĩ thể mua một hợp đồng giao sau ngoại tệ. Bằng cách này, doanh nghiệp đã tạo ra một trạng thái ngoại tệ dương và bù đắp cho trạng thái ngoại tệ âm của khoản phải trả khi đến hạn. Và thực hiện một giao dịch ngược lại với khoản phải thu.
Hợp đồng giao sau sẵn sàng cung cấp những hợp đồng giá trị nhỏ, dễ dàng chuyển nhượng lại ở bất kỳ thời điểm nào trước khi hợp đồng hết hạn là những
điểm để thu hút nhiều người tham gia.
1.4.3 Phịng ngừa rủi ro bằng hợp đồng hốn đổi
Thơng qua hợp đồng hốn đổi các bên tham gia cĩ được ngoại tệ mình mong muốn ở cùng tỷ giá mà khơng phải mua bán thơng qua một đối tác khác để tránh
được rủi ro do biến động tỷ giá và chênh lệch giữa giá mua và giá bán. Trong giao dịch hốn đổi, các bên tham gia đều cĩ những lợi ích nhất định:
- Với khách hàng, lợi ích thể hiện ở chỗ khách hàng thỏa mãn được nhu cầu ngoại tệ hoặc nội tệ của mình ở thời điểm hiện tại, tức là vào ngày hiệu lực, đồng thời
cũng thỏa mãn nhu cầu mua hoặc bán ngoại tệ tại ngày đáo hạn, điều này tránh
được biến động do rủi ro tỷ giá.
- Đối với ngân hàng, đáp ứng được nhu cầu của khách hàng gĩp phần nâng cao uy tín và gia tăng giá trị thương hiệu. Mặt khác, ngân hàng cĩ thể kiếm được lợi nhuận từ chênh lệch giá mua và bán ngoại tệ.
1.4.4 Phịng ngừa rủi ro bằng hợp đồng quyền chọn 1.4.4.1 Vị thế mua
Phịng ngừa rủi ro tỷ giá bằng vị thế mua phù hợp cho các nhà nhập khẩu bằng các hợp đồng quyền chọn:
- Mua quyền chọn mua: bằng hợp đồng này nhà nhập khẩu được quyền mua một lượng ngoại tệ trong tương lai với một tỷ giá được xác định trước tương tự như
hợp đồng kỳ hạn. Tuy nhiên, hợp đồng quyền chọn cĩ ưu thế hơn hợp đồng kỳ
hạn là nhà nhập khẩu cĩ quyền khơng thực hiện quyền chọn mà mua ngoại tệ
trên thị trường giao ngay với tỷ giá cĩ lợi hơn.
- Bán quyền chọn bán: với quyền chọn này thì nhà nhập khẩu phải bỏ ra một khoản chi phí cốđịnh để mua ngoại tệ nếu người mua quyền thực hiện hợp đồng hoặc mua ngoại tệ trên thị trường giao ngay (sau khi đã trừ đi khoản phí thu
được).
Xét từ gĩc độ phịng ngừa rủi ro tỷ giá thì nhà nhập khẩu nên thực hiện chiến lược mua quyền chọn hơn là bán quyền chọn. Vì chiến lược mua quyền chọn cho phép nhà nhập khẩu biết trước được chi phí tối đa, cố định phải bỏ ra để
mua ngoại tệ. Trong khi chiến lược bán quyền chọn chỉ cho nhà nhập khẩu biết chi phí tối thiểu phải bỏ ra để mua ngoại tệ theo hợp đồng quyền chọn, cịn chi phí tối đa lại phụ thuộc vào biến động của tỷ giá giao ngay.
- Đồng thời mua quyền chọn mua và bán quyền chọn bán (chiến lược collar):
collar là chiến lược kết hợp cho phép nhà nhập khẩu phịng ngừa rủi ro tỷ giá bằng cách ký hợp đồng gồm hai vế: mua quyền chọn mua và bán quyền chọn bán. Hai vế của hợp đồng cĩ cùng ngày đáo hạn, cùng số lượng ngoại tệ mua,
bán. Tùy theo tình hình thị trường mà nhà nhập khẩu sẽ quyết định thực hiện mua hay bán quyền chọn.
1.4.4.2 Vị thế bán:
Phịng ngừa rủi ro tỷ giá bằng vị thế bán phù hợp cho các nhà xuất khẩu bằng các hợp đồng quyền chọn:
- Mua quyền chọn bán: bằng hợp đồng này nhà xuất khẩu được quyền bán một lượng ngoại tệ trong tương lai với một tỷ giá được xác định trước tương tự như
hợp đồng kỳ hạn. Tuy nhiên, hợp đồng quyền chọn cĩ ưu thế hơn hợp đồng kỳ
hạn là nhà xuất khẩu cĩ quyền khơng thực hiện quyền chọn bán mà bán ngoại tệ (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
trên thị trường giao ngay với tỷ giá cĩ lợi hơn.
- Bán quyền chọn mua: với quyền chọn này thì nhà xuất khẩu chỉ xác định được thu nhập tối đa thu được từ việc bán ngoại tệ nếu người mua quyền thực hiện hợp đồng hoặc ngược lại thu nhập tối thiểu sẽ phụ thuộc vào mức giảm của tỷ
giá giao ngay (sau khi đã tính khoản phí thu được).
Xét từ gĩc độ phịng ngừa rủi ro tỷ giá thì nhà xuất khẩu nên thực hiện chiến lược mua quyền chọn bán hơn là bán quyền chọn mua. Vì chiến lược mua quyền chọn cho phép nhà xuất khẩu biết trước được thu nhập tối thiểu từ việc bán ngoại tệ theo hợp đồng. Trong khi chiến lược bán quyền chọn chỉ cho nhà xuất khẩu biết thu nhập tối đa từ hợp đồng, cịn thu nhập tối thiểu phụ thuộc vào biến
động của tỷ giá giao ngay.
- Đồng thời mua quyền chọn bán và bán quyền chọn mua (chiến lược collar):
collar là chiến lược kết hợp cho phép nhà xuất khẩu phịng ngừa rủi ro tỷ giá bằng cách ký hợp đồng gồm hai vế: mua quyền chọn bán và bán quyền chọn mua. Hai vế của hợp đồng cĩ cùng ngày đáo hạn, cùng số lượng ngoại tệ mua, bán và xác suất xảy ra của thị trường chia đều cho cả hai bên.
1.5 Kinh nghiệm phịng ngừa rủi ro bằng cơng cụ phái sinh trên thế giới
Kinh nghiệm phịng ngừa rủi ro tỷ giá ở Malaysia
Malaysia được xem là nước cĩ hồn cảnh tương tự Việt Nam. Vấn đề rủi ro tỷ giá ở
Malaysia được đặt ra từ sau cuộc khủng hoảng tiền tệĐơng Nam Á năm 1997. Kinh nghiệm phịng ngừa rủi ro tỷ giá ở Malaysia được tham khảo trong nghiên cứu của Meera thuộc Khoa Quản trị kinh doanh, Đại học Quốc tế hồi giáo Malaysia. Trong bài viết của mình Meera đã phân tích nguồn gốc phát sinh rủi ro tỷ giá và chỉ ra những giải pháp để phịng ngừa và ngăn chặn tổn thất ngoại hối thơng qua các cơng cụ phái sinh như hợp đồng kỳ hạn, giao sau và quyền chọn.
- Phịng ngừa rủi ro bằng hợp đồng kỳ hạn: Cơng cụ quản lý rủi ro đầu tiên
được sử dụng trong lịch sử là hợp đồng kỳ hạn. Bằng việc ký kết một hợp
đồng kỳ hạn với ngân hàng, các doanh nghiệp đã dễ dàng chuyển rủi ro của mình sang đối tác, ngân hàng sẽ là người chịu rủi ro thay cho khách hàng.
Đến lượt mình ngân hàng sẽ ký tiếp hợp đồng kỳ hạn với một đối tác khác để
bảo hiểm rủi ro của mình.
- Phịng ngừa rủi ro bằng hợp đồng giao sau: Về cơ bản, hợp đồng giao sau tương tự như hợp đồng kỳ hạn nhưng tính thanh khoản của hợp đồng này cao hơn do nĩ được giao dịch trên thị trường tập trung (tương tự như sở giao dịch chứng khốn) và được chuẩn hĩa các nội dung giao dịch: ngày đáo hạn, tháng giao dịch, khối lượng giao dịch.... và dễ dàng đĩng trạng thái bằng việc thực hiện một giao dịch trái chiều.
- Phịng ngừa rủi ro bằng hợp đồng quyền chọn: Người mua quyền cĩ quyền mua hoặc bán một lượng ngoại tệ trong tương lai với tỷ giá được xác định trước. Trong phịng ngừa rủi ro tỷ giá bằng hợp đồng quyền chọn, quyền chọn mua được áp dụng khi dựđốn tỷ giá tăng và quyền chọn bán thích hợp khi dự đốn tỷ giá giảm. Hợp đồng quyền chọn thích hợp cho việc ngừa rủi ro đối với những dịng tiền đột xuất (contingent), chẳng hạn như dịng tiền trong quá trình đấu thầu. Khi doanh nghiệp thực hiện đấu thầu ở nước ngồi, cĩ rủi ro liên quan tỷ giá, doanh nghiệp cĩ thể niêm yết giá thầu của mình và
tại thời điểm đĩ mua một hợp đồng quyền chọn bán để phịng ngừa rủi ro tỷ
giá. Nếu việc đấu thầu thành cơng, doanh nghiệp sẽđược bảo hiểm từ sự mất giá của đồng tiền nước ngồi. Nếu gĩi thầu khơng thành cơng và tiền tệđược
đánh cao, các doanh nghiệp sẽ để cho hợp đồng quyền chọn hết hạn và chỉ
mất khoản phí khi mua hợp đồng. Nếu gĩi thầu khơng thành cơng và tiền tệ
mất giá, doanh nghiệp cĩ thể thực hiện quyền và thu lợi nhuận.
Kết luận chương 1
Tài chính là một lĩnh vực rất quan trọng và cĩ tầm ảnh hưởng đến sự phát triển của nền kinh tế, nhất là trong giai đoạn hiện nay. Đánh dấu sự phát triển của thị
trường tài chính là sự ra đời của thị trường cơng cụ phái sinh.
Chương 1 nêu khái quát những khái niệm cơ bản, đặc điểm của tỷ giá hối đối và thị trường ngoại hối, cũng như ảnh hưởng của sự biến động tỷ giá hối đối đối với giá trị doanh nghiệp, những rủi ro mà doanh nghiệp cĩ thể gánh chịu do tỷ giá gây ra. Từđĩ đưa ra biện pháp phịng ngừa rủi ro tỷ giá bằng cơng cụ tài chính phái