Các ñiều kiện kinh tế vĩ mô như tốc ñộ tăng trưởng kinh tế (GDP), lạm phát, nhập siêu,… sẽ tác ñộng trực tiếp ñến các chính sách của Ngân hàng Nhà nước (chính sách tiền tệ) và Chính Phủ - Bộ Tài Chính (chính sách tài khóa) qua ñó tác ñộng ñến lợi nhuận, kế hoạch chi trả cổ tức, chính sách cổ tức của các ngân hàng. Do ñó, việc xây dựng chính sách cổ tức cả trong ngắn hạn và dài hạn trong từng ñiều kiện kinh tế vĩ mô là rất cần thiết ñối với các ngân hàng. Ở giải pháp này, luận văn xin trình bày về xây dựng chính sách cổ tức trong ñiều kiện lạm phát:
Xây dựng chính sách cổ tức trong ñiều kiện tỷ lệ lạm phát cao: Khi nền kinh tế rơi vào tình trạng lạm phát cao thì bắt buộc Ngân hàng Nhà nước phải thực hiện chính sách tiền tệ thắt chặt nhằm mục tiêu kiềm chế lạm phát, kết quả là:
Lãi suất trên thị trường tiền tệ tăng có thể tác ñộng ñến hoạt ñộng kinh doanh và khả năng thanh khoản của ngân hàng dưới nhiều cách thức khác nhau qua ñó tác ñộng ñến chính sách cổ tức của ngân hàng:
• Thứ nhất, lãi suất tăng ñồng nghĩa với việc ngân hàng sẽ có phần thu nhập tăng thêm từ tài sản “Có” sinh lời và phải trả thêm một phần chi phí cho các khoản nợ. Tuy nhiên, chi phí cho các khoản nợ thường có xu hướng tăng nhanh hơn phần thu nhập có ñược từ tài sản trong ngắn hạn, do ñó lợi nhuận có thể bị giảm. Bên cạnh ñó, lãi suất của tài sản “Có” tăng hay nói cách khác là lãi suất cho vay tăng sẽ làm gia tăng nợ xấu qua ñó ảnh hưởng ñến khả năng thanh khoản của ngân hàng do nguồn cung thanh khoản (khoản tiền cho vay thu về) bị sụt giảm. Lợi nhuận
giảm và khả năng thanh khoản giảm ñều tác ñộng ñến chính sách cổ tức, làm cho tỷ lệ chi trả cổ tức sụt giảm.
• Thứ hai, lãi suất thay ñổi sẽảnh hưởng trực tiếp ñến giá trị thị trường của tài sản và các khoản nợ nhạy cảm với lãi suất. Chẳng hạn, khi lãi suất tăng thì giá trị của cả tài sản và nợ ñều giảm, nhưng thông thường, tác ñộng ñến tài sản lớn hơn ñối với nợ, dẫn ñến sự sụt giảm về giá trị ròng. Mặc dù, những thay ñổi này không tác ñộng ñến lợi nhuận, nhưng làm thay ñổi trạng thái thanh khoản của ngân hàng do tính thanh khoản và giá trị thị trường của các tài sản sụt giảm qua ñó làm giảm tỷ lệ chi trả cổ tức nếu chi trả cổ tức bằng tiền mặt hoặc chuyển sang phương thức chi trả cổ tức bằng cổ phiếu do ngân hàng phải giữ lại dòng tiền ñể dự phòng thanh khoản.
Khả năng tiếp cận các nguồn vốn, khả năng huy ñộng vốn của ngân hàng sụt giảm sẽ tác ñộng ñến chính sách cổ tức bắt buộc ngân hàng phải giảm tỷ lệ chi trả cổ tức nếu chi trả cổ tức bằng tiền mặt hoặc chuyển sang phương thức chi trả cổ tức bằng cổ phiếu do ngân hàng phải giữ lại dòng tiền ñể dự phòng thanh khoản.
Tóm lại, lạm phát cao sẽ làm cho lãi suất trên thị trường tiền tệ tăng; khả năng thanh khoản, khả năng huy ñộng vốn của ngân hàng giảm; việc tiếp cận các nguồn vốn tài trợ rất khó khăn. Các nhân tố này sẽ trực tiếp tác ñộng ñến chính sách cổ tức của ngân hàng. Chính sách cổ tức hợp lý trong giai ñoạn này là giảm tỷ lệ chi trả cổ tức nếu chi trả cổ tức bằng tiền mặt hoặc chuyển sang phương thức chi trả cổ tức bằng cổ phiếu.
Xây dựng chính sách cổ tức trong ñiều kiện tỷ lệ lạm phát thấp: Ngược lại với chính sách cổ tức trong ñiều kiện tỷ lệ lạm phát cao, chính sách cổ tức hợp lý trong giai ñoạn này là tăng tỷ lệ lợi nhuận dùng ñể chi trả cổ tức, chi trả cổ tức bằng tiền mặt và hạn chế chi trả cổ tức bằng cổ phiếu do những nguyên nhân sau:
Khả năng tiếp cận các nguồn vốn trên thị trường tiền tệ dễ dàng, ngân hàng có thể tiếp cận các nguồn vốn với chi phí rẻ hơn chi phí giữ lại lợi nhuận;
Việc chi trả cổ tức bằng cổ phiếu sẽ gây ra sự lo ngại về rủi ro pha loãng giá cổ phiếu.