Hiện nay, hầu hết các công ty cổ phần nói chung và các ngân hàng nói riêng ñang niêm yết trên 2 SGDCK Hà Nội và Thành Phố Hồ Chí Minh ñều công bố chi trả cổ tức hàng năm theo một con số tỷ lệ nhất ñịnh tính trên mệnh giá. Thông thường, các ngân hàng chi trả cổ tức theo 2 ñợt, chi trả cổ tức ñợt 1 vào thời ñiểm cuối năm tài chính theo dạng tạm ứng, chi trả cổ tức ñợt 2 vào thời ñiểm sau ñại hội cổñông thường niên (cuối quý 1 hoặc ñầu quý 2 của năm tài chính kế tiếp) sau khi ñại hội cổ ñông thông qua phương án phân phối lợi nhuận của năm tài chính. Số liệu chi trả cổ tức của các ngân hàng ñang niêm yết trên HSX và HNX trong khoảng thời gian 2008 -2010 như sau:
Bảng 2.4: Tỷ lệ chi trả cổ tức của các ngân hàng niêm yết 2008 - 2010
Ngân hàng Năm 2008 Năm 2009 Năm 2010 Tiền mặt Cổ phiếu Tiền mặt Cổ phiếu Tiền mặt Cổ phiếu
ACB ðợt 1 25,00% 9,00% 17,00% ðợt 2 8,80% 15,00% 7,00% Tổng cổ tức 33,80% 24,00% 24,00% CTG ðợt 1 6,83% (*) 17,00% ðợt 2 Tổng cổ tức 6,83% 17,00% EIB ðợt 1 12,00% 8,00% 12,00% ðợt 2 4,00% 1,50% Tổng cổ tức 12,00% 12,00% 13,50% HBB ðợt 1 8,00% 5,00% 6,00% ðợt 2 12,00% 5,00% 6,00% Tổng cổ tức 20,00% 10,00% 12,00% NVB ðợt 1 N/A 11,00% 5,00% ðợt 2 2,49% Tổng cổ tức N/A 11,00% 7,49% SHB ðợt 1 5,00% 8,00% 8,00% ðợt 2 3,00% 4,50% 6,50% Tổng cổ tức 8,00% 12,50% 14,50%
STB ðợt 1 15,00% 15,00% 15,00% ðợt 2 Tổng cổ tức 15,00% 15,00% 15,00% VCB ðợt 1 12,00% 12,00% 12,00% ðợt 2 Tổng cổ tức 12,00% 12,00% 12,00%
Nguồn: Website các ngân hàng
Theo thống kê cho thấy các ngân hàng niêm yết chi trả cổ tức khá cao qua các năm, hầu hết các ngân hàng ñều trả cổ tức trên 10%. Cá biệt, trường hợp cổ tức năm 2009 của CTG là 6,83% do CTG chỉ trả cổ tức cho 6 tháng cuối năm 2009, tức là chỉ trả cổ tức cho khoảng thời gian sau thời ñiểm cổ phần hóa CTG. Bên cạnh ñó là trường hợp NVB chi trả cổ tức năm 2010 chỉ có 7,49% là do trong giai ñoạn cuối năm 2010 ñến ñầu năm 2011 NVB ñã tăng vốn ñiều lệ từ 1.000 tỷ VNð lên 3.000 tỷ VNð, tính theo vốn ñiều lệ thời ñiểm chia cổ tức ñợt 2 thì cổ tức chỉ có 7,49%, nhưng nếu tính theo vốn ñiều lệ bình quân năm 2010 thì tỷ lệ cổ tức cả năm/vốn ñiều lệ bình quân lên ñến 11,21%.
Trong 8 ngân hàng niêm yết thì có 2 ngân hàng thực hiện chính sách cổ tức với tỷ lệ cổ tức cố ñịnh qua các năm là STB và VCB, tỷ lệ cổ tức chi trả cho cổ ñông lần lượt là 15% và 12%. Tuy tỷ lệ chi trả cổ tức của 2 ngân hàng trên cốñịnh qua các năm nhưng cách thức chi trả thì có sự thay ñổi, nếu như STB chi trả cổ tức trong 2 năm 2008 và 2009 bằng cổ phiếu, năm 2010 chi trả cổ tức bằng tiền mặt thì VCB lại thực hiện ngược lại, tức là VCB chi trả cổ tức trong 2 năm 2008 và 2009 bằng tiền mặt, còn năm 2010 chi trả cổ tức bằng cổ phiếu. ðối với 6 ngân hàng còn lại thì tỷ lệ chi trả cổ tức không ổn ñịnh qua các năm, mức chi trả phụ thuộc vào kết quả kinh doanh hàng năm.
Bên cạnh ñó, ACB là ngân hàng có tỷ lệ chi trả cổ tức rất cao và cao nhất trong các ngân hàng niêm yết. Trong khi hầu hết các ngân hàng chi trả cổ tức với tỷ lệ thấp hơn hoặc bằng 15% thì ACB lại duy trì tỷ lệ chi trả cổ tức rất cao, 24% vào các năm 2009 và 2010, thậm chí năm 2008, tỷ lệ chi trả cổ tức lên ñến 33,80%.
Thông thường, các ngân hàng niêm yết nói riêng và các công ty cổ phần nói chung ñều chi trả cổ tức theo 2 ñợt nhưng cũng có trường hợp chỉ chi trả cổ tức một lần trong năm sau thời ñiểm diễn ra ñại hội cổñông, ñiển hình là STB và VCB.
Nhìn chung, mức cổ tức mà các ngân hàng niêm yết chi trả cho cổ ñông là tương ñối cao so với các ngành nghề khác. Nhưng ñể ñánh giá mức cổ tức trên là cao hay thấp, có phù hợp với tình hình kinh doanh của ngân hàng hay không, chúng ta sẽ xem xét tỷ lệ lợi nhuận trả cổ tức và tỷ suất cổ tức.
2.2.2.2 Tỷ lệ lợi nhuận trả cổ tức
Tỷ lệ lợi nhuận trả cổ tức phản ánh số cổ tức ngân hàng chi trả cho cổñông so với lợi nhuận mà ngân hàng tạo ra trong năm. Nó cho thấy các ngân hàng dùng phần lớn lợi nhuận tạo ra ñể chia cổ tức hay dùng ñể tái ñầu tư.
Bằng cách thu thập số tiền các ngân hàng dùng ñể chi trả cổ tức chia cho lợi nhuận sau thuế từ năm 2008 ñến năm 2010, ta tính ñược tỷ lệ lợi nhuận trả cổ tức của các ngân hàng ñang niêm yết (xem bảng 2.5 và hình 2.2).
Bảng 2.5: Tỷ lệ lợi nhuận trả cổ tức tại các ngân hàng niêm yết 2008 - 2010
Ngân hàng Năm 2008 Năm 2009 Năm 2010 ACB 77,90% 79,24% 85,01% CTG N/A 67,04% 61,13% EIB 79,58% 82,09% 78,56% HBB 61,93% 68,70% 75,58% NVB N/A 77,25% 79,62% SHB 82,07% 78,52% 78,26% STB 78,84% 67,70% 76,55% VCB 65,71% 42,14% 50,48%
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% ACB CTG EIB HBB NVB SHB STB VCB Năm 2008 Năm 2009 Năm 2010
Hình 2.2: Tỷ lệ lợi nhuận trả cổ tức tại các ngân hàng niêm yết 2008 -2010 Nguồn: Nghị quyết ðHCð các ngân hàng
Theo thống kê thì tỷ lệ lợi nhuận dùng ñể chi trả cổ tức của các ngân hàng những năm qua khá cao, nằm trong khoảng từ 42% ñến 85% lợi nhuận trong năm, trong ñó mức phổ biến là từ 70% ñến 80% lợi nhuận trong năm. ðiều ñó cho thấy là phần lớn lợi nhuận tạo ra của các ngân hàng niêm yết ñã ñược dùng ñể thanh toán cổ tức cho cổñông.
Trong 8 ngân hàng niêm yết thì các NHTM nhà nước ñã cổ phần hóa (CTG, VCB) có tỷ lệ lợi nhuận chi trả cổ tức thấp hơn so với các ngân hàng còn lại, trong ñó tỷ lệ lợi nhuận chi trả cổ tức của VCB là thấp nhất, năm 2010 VCB chỉ dùng 50,48% lợi nhuận ñạt ñược ñể chi trả cổ tức, ñiều này có thể lý giải là do chính sách cổ tức của VCB là cố ñịnh tỷ lệ chi trả cổ tức (12%/năm) trong khi ñó tốc ñộ tăng trưởng lợi nhuận của VCB cao hơn tốc ñộ tăng trưởng vốn ñiều lệ.
Ngược lại, ACB là ngân hàng có tỷ lệ lợi nhuận chi trả cổ tức rất cao, cao nhất trong số các ngân hàng niêm yết, tỷ lệ lợi nhuận chi trả cổ tức của ACB năm 2010 lên tới hơn 85% lợi nhuận, ñiều này cũng hoàn toàn phù hợp với phân tích ở trên, ACB là ngân hàng có tỷ lệ chi trả cổ tức cao nhất trong các ngân hàng niêm yết.
ðối với các ngân hàng niêm yết còn lại thì tỷ lệ lợi nhuận chi trả cổ tức khá cao, phổ biến ở mức từ 70% - 80% lợi nhuận và xu hướng ổn ñịnh qua các năm.
Tóm lại, trong ñiều kiện nền kinh tế nước ta nói chung cũng như hoạt ñộng kinh doanh của ngành ngân hàng nói riêng còn nhiều khó khăn, việc các ngân hàng niêm yết cố gắng duy trì tỷ lệ lợi nhuận chi trả cổ tức và tỷ lệ chi trả cổ tức ở mức cao và ổn ñịnh là một sự cố gắng rất lớn của các ngân hàng niêm yết. Mặc dù nhu cầu vốn ñầu tư mở rộng, nâng cao năng lực tài chính,… của các ngân hàng niêm yết là rất lớn nhưng các ngân hàng niêm yết không tăng tỷ lệ lợi nhuận giữ lại mà vẫn cố gắng duy trì một tỷ lệ lợi nhuận chi trả cổ tức cao. ðiều này có thể xuất phát từ ñặc thù của ngành ngân hàng là một trung gian tài chính trong nền kinh tế, các ngân hàng có nhiều phương án lựa chọn khi có nhu cầu vốn ñầu tư với chi phí rẻ hơn so với chi phí vốn giữ lại lợi nhuận; hoặc cũng có thể do áp lực từ phía cổñông.
2.2.2.3 Tỷ suất cổ tức
Tỷ suất cổ tức ñược ño lường bằng tỷ lệ của cổ tức và giá thị trường của cổ phiếu, tỷ lệ này phản ánh tỷ lệ cổ tức bạn sẽ nhận ñược so với số tiền bạn phải trảñể mua cổ phiếu. Tập hợp cổ tức chi trả qua các năm 2008 -2010 và giá cổ phiếu tại thời ñiểm cuối năm, tính toán ta có số liệu sau: Bảng 2.6: Tỷ suất cổ tức tại các ngân hàng niêm yết 2008 - 2010 Ngân hàng Năm 2008 Năm 2009 Năm 2010 ACB 12,07% 6,47% 9,38% CTG N/A 6,83% 7,39% EIB N/A 5,00% 8,71% HBB N/A N/A 10,34% NVB N/A N/A 6,81% SHB N/A 5,68% 12,08% STB 15,00% 15,00% 9,26% VCB N/A 2,55% 12,00%
Nguồn: BCTC các ngân hàng, HSX, HNX
Do phần lớn các ngân hàng niêm yết trong 2 năm gần ñây nên số liệu tính toán năm 2008 không thể cập nhật (giá cổ phiếu chưa niêm yết không có ñộ tin cậy cao), chỉ có 2 ngân hàng STB và ACB là có số liệu. Bảng thống kê cho thấy tỷ suất cổ tức các ngân hàng qua các năm dao ñộng trong khoảng từ 2,55% ñến 15%, trong ñó phần lớn dao ñộng trong khoản từ 6,83% ñến 12%.
Tỷ suất cổ tức của một cổ phiếu càng thấp phản ánh sựñánh giá hoặc kỳ vọng của nhà ñầu tư vào cổ phiếu ñó càng cao. Tuy nhiên trong ñiều kiện thị trường chứng khoán Việt Nam chưa phát triển thì tỷ suất cổ tức chưa hẳn ñã phản ánh ñúng sựñánh giá hoặc kỳ vọng của nhà ñầu tư do bị tác ñộng mạnh bởi yếu tốñầu cơ.
Qua số liệu thống kê, ta thấy tỷ suất cổ tức của các ngân hàng niêm yết năm 2010 tăng so với năm 2009 do các nguyên nhân sau: (i) tỷ lệ cổ tức năm 2010 tăng so với năm 2009 nhưng mức tăng này không ñáng kể; (ii) sự sụt giảm của giá cổ phiếu các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam nói chung và sự sụt giảm của giá cổ phiếu ngành ngân hàng nói riêng do những dự báo bi quan về hoạt ñộng kinh doanh, lợi nhuận của ngành ngân hàng trong năm 2010 - 2011. Trong ñó, sự sụt giảm của giá cổ phiếu ngành ngân hàng là nguyên nhân chủ yếu làm cho tỷ suất cổ tức năm 2010 tăng so với năm 2009.
Cá biệt, ở một vài ngân hàng có tỷ suất cổ tức cao như STB (năm 2008 và năm 2009: 15%) và VCB (năm 2010: 12%) là do trong các năm này STB và VCB chi trả cổ tức bằng cổ phiếu, thực tế tỷ lệ chi trả cổ tức của STB và VCB vẫn cố ñịnh qua các năm lần lượt là 15% và 12%.
Trường hợp tỷ suất cổ tức của VCB năm 2009 chỉ có 2,55%, trong khi năm 2010 tỷ suất cổ tức tăng lên 12% là do năm 2009 VCB chi trả cổ tức bằng tiền mặt, năm 2010 VCB chi trả cổ tức bằng cổ phiếu. (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
Nhìn chung, tỷ suất cổ tức của các ngân hàng niêm yết là khá cao và tương ñối ổn ñịnh. Tỷ suất cổ tức của ngành ngân hàng Việt Nam tuy có thấp hơn so với một vài ngành nghề khác (như: ngành mía ñường, hàng thực phẩm – tiêu dùng,…)
nhưng so sánh với tỷ suất cổ tức của các ngân hàng trong 500 công ty niêm yết hàng ñầu của Mỹ (S&P 500) thì vẫn khá cao (Xem bảng 2.7).
Bảng 2.7: Tỷ suất cổ tức của các Ngân hàng trong S&P 500 trong 2012
Stock
Current price (09/11/2011)
(USD)
Estimated Dividend (for the next year)
(USD) Dividend Yield (%) M&T Bank 70,57 2,85 4,04 JPMorgan Chase 32,54 1,27 3,90 Wells Fargo 24,99 0,78 3,12 U.S. Bancorp 25,11 0,695 2,77 Morgan Stanley 15,76 0,29 1,84 Bank of America 6,16 0,10 1,62 SunTrust Banks 18,82 0.28 1,49 Goldman Sachs 99,67 1,40 1,40 Citigroup 28,85 0,10 0,35 Zions Bancorp 16,42 0,04 0,24 Nguồn : http://www.indexarb.com
2.2.3 Thực trạng Chính sách cổ tức của các Ngân hàng niêm yết giai ñoạn 2008 – 2010 2008 – 2010
2.2.3.1 Chính sách cổ tức với tỷ lệ chi trả cổ tức cốñịnh:
ðây là chính sách cổ tức mà ngân hàng cốñịnh tỷ lệ chi trả cổ tức cho cổñông qua các năm, không phụ thuộc vào lợi nhuận hàng năm của ngân hàng. ðiển hình cho chính sách cổ tức này là Ngân hàng TMCP Sài Gòn Thương Tín (STB) và Ngân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam với tỷ lệ chi trả cổ tức cố ñịnh hàng năm lần lượt là 15%/năm và 12%/năm. Tuy cách thức chi trả cổ tức có thể thay ñổi qua các năm, ngân hàng có thể chi trả cổ tức bằng tiền mặt hoặc bằng cổ phiếu, nhưng tỷ lệ chi trả cổ tức thì không ñổi và cốñịnh qua các năm. Cụ thể, STB chi trả cổ tức năm 2008, 2009 bằng cổ phiếu, chi trả cổ tức năm 2010 bằng tiền mặt, nhưng
tỷ lệ chi trả cổ tức qua các năm vẫn cốñịnh là 15%; VCB chi trả cổ tức năm 2008, 2009 bằng tiền mặt và chi trả cổ tức năm 2010 bằng cổ phiếu, nhưng tỷ lệ chi trả cổ tức qua các năm vẫn cốñịnh là 12%
Các ngân hàng áp dụng chính sách cổ tức với tỷ lệ chi trả cổ tức cố ñịnh này (STB,VCB) thường là các ngân hàng có lợi nhuận ổn ñịnh qua các năm. Thống kê tỷ lệ lợi nhuận trả cổ tức ở bảng 2.7 cho thấy tỷ lệ này ở 2 ngân hàng STB và VCB rất ổn ñịnh, ñối với VCB thì tỷ lệ lợi nhuận trả cổ tức lần lượt qua các năm 2008
2010 là 65,71%, 42,14% và 50,48% thấp hơn các tỷ lệ tương ứng của STB là 78,84%, 67,70% và 76,55%, ñiều này có thể lý giải là do:
• Tỷ lệ chi trả cổ tức của VCB qua các năm thấp hơn STB (12% so với 15%);
• VCB là một ngân hàng thương mại nhà nước vừa ñược cổ phần hóa vào cuối năm 2007 nên tỷ lệ chi trả cổ tức thường thấp hơn các ngân hàng cổ phần lâu ñời.
Về chính sách cổ tức của Ngân hàng TMCP Sài Gòn Thương Tín (STB), ñây là ngân hàng thương mại cổ phần niêm yết ñầu tiên trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Mục tiêu của STB là phấn ñấu trở thành một trong những ngân hàng thương mại hàng ñầu Việt Nam trong 5 – 10 năm tới với ñịnh hướng hoạt ñộng
“Hiệu quả – An toàn – Bền vững”, do ñó, chính sách cổ tức của STB cũng phải phù hợp với mục tiêu và ñịnh hướng ñó. Chính sách cổ tức của STB là lợi nhuận sau thuế của ngân hàng sau khi trích lập các quỹ theo quy ñịnh là quỹ dự trữ bổ sung vốn ñiều lệ, quỹ dự phòng tài chính, quỹ khen thưởng – phúc lợi,…sẽ ñược dùng ñể chi trả cổ tức cho cổ ñông với một tỷ lệ phù hợp, với mục tiêu là nâng cao năng lực tài chính của ngân hàng qua các năm, tỷ lệ chi trả cổ tức này qua các năm
18.69% 27.71% 24.22% 15.00% 15.00% 15.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% Năm 2008 Năm 2009 Năm 2010
Tỷ lệ chi trả cổ tức Tỷ lệ EPS/Mệnh giá CP
Hình 2.3: So sánh tỷ lệ EPS/mệnh giá cổ phần và tỷ lệ chi trả cổ tức của STB qua các năm 2008 – 2010
Nguồn: Báo cáo thường niên STB các năm 2008 – 2010
2.2.3.2 Chính sách cổ tức với tỷ lệ lợi nhuận trả cổ tức cao: