2.2.1.1 Khung pháp lý
Việt Nam hiện nay có một số quy ñịnh về việc chi trả cổ tức, việc phát hành thêm cổ phiếu và hướng dẫn chi trả cổ tức hàng năm thông qua Luật doanh nghiệp, Thông tư của Bộ tài chính hay Công văn của Ủy ban chứng khoán; cụ thể như sau:
Về việc chi trả cổ tức, Luật doanh nghiệp số 60/2005/QH11 ngày 29/11/2005, ðiều 93 có quy ñịnh:
• Cổ tức trả cho cổ phần phổ thông ñược xác ñịnh căn cứ vào số lợi nhuận ròng ñã thực hiện và khoản chi trả cổ tức ñược trích từ nguồn lợi nhuận giữ lại của công ty. Công ty cổ phần chỉ ñược trả cổ tức cho cổñông khi công ty ñã hoàn thành nghĩa vụ thuế và các nghĩa vụ tài chính khác theo quy ñịnh của pháp luật; trích lập các quỹ công ty và bù ñắp ñủ lỗ trước ñó theo quy ñịnh của pháp luật và ðiều lệ công ty; ngay sau khi trả hết số cổ tức ñã ñịnh, công ty vẫn phải bảo ñảm thanh toán ñủ các khoản nợ và nghĩa vụ tài sản khác ñến hạn.
• Cổ tức có thể ñược chi trả bằng tiền mặt, bằng cổ phần của công ty hoặc bằng tài sản khác quy ñịnh tại ðiều lệ công ty. Nếu chi trả bằng tiền mặt thì phải ñược thực hiện bằng ñồng Việt Nam.
• Hội ñồng quản trị phải lập danh sách cổñông ñược nhận cổ tức, xác ñịnh mức cổ tức ñược trảñối với từng cổ phần, thời hạn và hình thức trả chậm nhất ba mươi ngày trước mỗi lần trả cổ tức.
Về việc phát hành thêm cổ phiếu của công ty niêm yết, Thông tư 18/2007/TT-BTC ngày 13/03/2007 có quy ñịnh một số trường hợp sau:
• Phát hành cổ phiếu ñể trả cổ tức: Công ty muốn phát hành cổ phiếu ñể trả cổ tức cho cổ ñông hiện hữu ñể tăng vốn ñiều lệ phải ñược ðại hội ñồng cổñông thông qua và có ñủ nguồn thực hiện từ lợi nhuận sau thuế trên báo cáo tài chính gần nhất có xác nhận của kiểm toán
• Phát hành cổ phiếu thưởng: Công ty phát hành cổ phiếu thưởng cho cổ ñông hiện hữu ñể tăng vốn ñiều lệ phải ñược ðại hội ñồng cổñông thông qua và có ñủ nguồn thực hiện từ các nguồn sau ñây: Quỹ ñầu tư phát triển; Quỹ thặng dư vốn (phần vốn công ty cổ phần ñược hưởng theo chế ñộ). Trường hợp thặng dư vốn do chênh lệch giữa giá bán cổ phiếu với mệnh giá cổ phiếu ñược phát hành ñể thực hiện dự án ñầu tư thì công ty chỉ ñược sử dụng ñể bổ sung vốn ñiều lệ sau ba năm kể từ khi dự án ñã hoàn thành và ñưa vào khai thác, sử dụng. Trường hợp thặng dư vốn do chênh lệch giữa giá bán với mệnh giá cổ phiếu phát hành thêm thì công ty chỉ ñược sử dụng ñể bổ sung vốn ñiều lệ sau một năm kể từ thời ñiểm kết thúc ñợt phát hành; Lợi nhuận tích luỹ; Quỹ dự trữ khác theo
quy ñịnh của pháp luật về tài chính, ngân hàng.
• Phát hành cổ phiếu theo chương trình lựa chọn cho người lao ñộng trong công ty: Công ty phải ñảm bảo các ñiều kiện sau: Có chương trình lựa chọn và kế hoạch phát hành cổ phiếu ñược ðại hội ñồng cổ ñông thông qua; Tổng số cổ phiếu phát hành theo chương trình không ñược vượt quá 5% vốn cổ phần ñang lưu hành của công ty; Hội ñồng quản trị phải công bố rõ các tiêu chuẩn và danh sách người lao ñộng ñược tham gia chương trình, nguyên tắc xác ñịnh giá bán và thời gian thực hiện. Công văn 1016/UBCK-QLPH ngày 02/06/2009 về việc hướng dẫn chi trả cổ tức hàng năm ñối với các công ty niêm yết: Các công ty niêm yết khi thực hiện việc chi trả cổ tức trong năm phải căn cứ vào kế hoạch chi trả cổ tức ñã ñược ðại hội ñồng cổ ñông thông qua vào ñầu năm, kết quả kinh doanh quý gần nhất nhằm ñảm bảo khả năng thanh toán cổ tức.
2.2.1.2 Chính sách thuế
Luật thuế thu nhập cá nhân số 04/2007/QH12 ngày 21 tháng 11 năm 2007 có hiệu lực từ ngày 1/1/2009, Thông tư số 84/2008/TT-BTC ngày 30/09/2008 và Thông tư số 62/2009/TT-BTC ngày 27/3/2009 của Bộ Tài chính hướng dẫn sửa ñổi, bổ sung Thông tư số 84/2008/TT-BTC ngày 30/9/2008 có qui ñịnh như sau:
• ðối với thu nhập từ ñầu tư vốn ( bao gồm lãi suất cho vay ( trừ lãi tiền gởi ngân hàng, tổ chức tín dụng), cổ tức và các thu nhập ñầu tư khác, trừ lãi suất trái phiếu chính phủ) sẽ chịu mức thuế suất là 5% . ðối với trường hợp nhận cổ tức bằng cổ phiếu hoặc nhận cổ phiếu thưởng: Cá nhân nhận cổ tức bằng cổ phiếu hoặc nhận cổ phiếu thưởng chưa phải nộp thuế TNCN khi nhận cổ phiếu. Khi chuyển nhượng số cổ phiếu này, cá nhân phải nộp thuế TNCN ñối với hoạt ñộng chuyển nhượng chứng khoán và thu nhập từñầu tư vốn.
• ðối với thu nhập từ chuyển nhượng chứng khoán, nhà ñầu tư có thể lựa chọn và ñăng ký một trong hai cách ñóng thuế sau: trả thuế cho mỗi giao dịch (0.1% x giá chuyển nhượng) hoặc trả thuế vào thời ñiểm cuối năm (20% x Thu nhập tính thuế ( Thu nhập tính thuế từ chuyển nhượng chứng khoán ñược xác ñịnh bằng giá bán chứng khoán trừ giá mua, các chi phí liên quan ñến việc chuyển nhượng)). Cá nhân chuyển nhượng chứng khoán ñã ñăng ký nộp thuế theo thuế suất 20% vẫn phải tạm nộp thuế theo thuế suất 0,1% trên giá chuyển nhượng chứng khoán từng lần. Tại phiên bế mạc kỳ họp thứ nhất Quốc hội khóa 13 ngày 06/08/2011, nghị quyết về ban hành bổ sung một số giải pháp về thuế nhằm tháo gỡ khó khăn cho doanh nghiệp và cá nhân ñã ñược ña số các vịñại biểu nhấn nút thuận. Theo ñó, với cổ tức ñược chia cho cá nhân từ ñầu tư vào SGDCK và góp vốn mua cổ phần của doanh nghiệp (trừ cổ tức của các ngân hàng cổ phần, quỹ ñầu tư tài chính, tổ chức tín dụng), Quốc hội ñồng ý miễn thuế thu nhập cá nhân từ 1/8/2011 ñến hết ngày 31/12/2012, riêng thuế thu nhập cá nhân từ hoạt ñộng chuyển nhượng chứng khoán của cá nhân (20% trên thu nhập hoặc 0,1% trên tổng giá trị chuyển nhượng), Quốc hội không chấp thuận miễn toàn bộ như ñề nghị của Chính phủ mà quyết ñịnh chỉ giảm 50% trong thời gian từ 1/8/2011 ñến hết ngày 31/12/2012.
2.2.2 Số liệu chi trả cổ tức giai ñoạn 2008 – 2010 2.2.2.1 Tỷ lệ chi trả cổ tức của các ngân hàng niêm yết 2.2.2.1 Tỷ lệ chi trả cổ tức của các ngân hàng niêm yết
Hiện nay, hầu hết các công ty cổ phần nói chung và các ngân hàng nói riêng ñang niêm yết trên 2 SGDCK Hà Nội và Thành Phố Hồ Chí Minh ñều công bố chi trả cổ tức hàng năm theo một con số tỷ lệ nhất ñịnh tính trên mệnh giá. Thông thường, các ngân hàng chi trả cổ tức theo 2 ñợt, chi trả cổ tức ñợt 1 vào thời ñiểm cuối năm tài chính theo dạng tạm ứng, chi trả cổ tức ñợt 2 vào thời ñiểm sau ñại hội cổñông thường niên (cuối quý 1 hoặc ñầu quý 2 của năm tài chính kế tiếp) sau khi ñại hội cổ ñông thông qua phương án phân phối lợi nhuận của năm tài chính. Số liệu chi trả cổ tức của các ngân hàng ñang niêm yết trên HSX và HNX trong khoảng thời gian 2008 -2010 như sau:
Bảng 2.4: Tỷ lệ chi trả cổ tức của các ngân hàng niêm yết 2008 - 2010
Ngân hàng Năm 2008 Năm 2009 Năm 2010 Tiền mặt Cổ phiếu Tiền mặt Cổ phiếu Tiền mặt Cổ phiếu
ACB ðợt 1 25,00% 9,00% 17,00% ðợt 2 8,80% 15,00% 7,00% Tổng cổ tức 33,80% 24,00% 24,00% CTG ðợt 1 6,83% (*) 17,00% ðợt 2 Tổng cổ tức 6,83% 17,00% EIB ðợt 1 12,00% 8,00% 12,00% ðợt 2 4,00% 1,50% Tổng cổ tức 12,00% 12,00% 13,50% HBB ðợt 1 8,00% 5,00% 6,00% ðợt 2 12,00% 5,00% 6,00% Tổng cổ tức 20,00% 10,00% 12,00% NVB ðợt 1 N/A 11,00% 5,00% ðợt 2 2,49% Tổng cổ tức N/A 11,00% 7,49% SHB ðợt 1 5,00% 8,00% 8,00% ðợt 2 3,00% 4,50% 6,50% Tổng cổ tức 8,00% 12,50% 14,50%
STB ðợt 1 15,00% 15,00% 15,00% ðợt 2 Tổng cổ tức 15,00% 15,00% 15,00% VCB ðợt 1 12,00% 12,00% 12,00% ðợt 2 Tổng cổ tức 12,00% 12,00% 12,00%
Nguồn: Website các ngân hàng
Theo thống kê cho thấy các ngân hàng niêm yết chi trả cổ tức khá cao qua các năm, hầu hết các ngân hàng ñều trả cổ tức trên 10%. Cá biệt, trường hợp cổ tức năm 2009 của CTG là 6,83% do CTG chỉ trả cổ tức cho 6 tháng cuối năm 2009, tức là chỉ trả cổ tức cho khoảng thời gian sau thời ñiểm cổ phần hóa CTG. Bên cạnh ñó là trường hợp NVB chi trả cổ tức năm 2010 chỉ có 7,49% là do trong giai ñoạn cuối năm 2010 ñến ñầu năm 2011 NVB ñã tăng vốn ñiều lệ từ 1.000 tỷ VNð lên 3.000 tỷ VNð, tính theo vốn ñiều lệ thời ñiểm chia cổ tức ñợt 2 thì cổ tức chỉ có 7,49%, nhưng nếu tính theo vốn ñiều lệ bình quân năm 2010 thì tỷ lệ cổ tức cả năm/vốn ñiều lệ bình quân lên ñến 11,21%.
Trong 8 ngân hàng niêm yết thì có 2 ngân hàng thực hiện chính sách cổ tức với tỷ lệ cổ tức cố ñịnh qua các năm là STB và VCB, tỷ lệ cổ tức chi trả cho cổ ñông lần lượt là 15% và 12%. Tuy tỷ lệ chi trả cổ tức của 2 ngân hàng trên cốñịnh qua các năm nhưng cách thức chi trả thì có sự thay ñổi, nếu như STB chi trả cổ tức trong 2 năm 2008 và 2009 bằng cổ phiếu, năm 2010 chi trả cổ tức bằng tiền mặt thì VCB lại thực hiện ngược lại, tức là VCB chi trả cổ tức trong 2 năm 2008 và 2009 bằng tiền mặt, còn năm 2010 chi trả cổ tức bằng cổ phiếu. ðối với 6 ngân hàng còn lại thì tỷ lệ chi trả cổ tức không ổn ñịnh qua các năm, mức chi trả phụ thuộc vào kết quả kinh doanh hàng năm.
Bên cạnh ñó, ACB là ngân hàng có tỷ lệ chi trả cổ tức rất cao và cao nhất trong các ngân hàng niêm yết. Trong khi hầu hết các ngân hàng chi trả cổ tức với tỷ lệ thấp hơn hoặc bằng 15% thì ACB lại duy trì tỷ lệ chi trả cổ tức rất cao, 24% vào các năm 2009 và 2010, thậm chí năm 2008, tỷ lệ chi trả cổ tức lên ñến 33,80%.
Thông thường, các ngân hàng niêm yết nói riêng và các công ty cổ phần nói chung ñều chi trả cổ tức theo 2 ñợt nhưng cũng có trường hợp chỉ chi trả cổ tức một lần trong năm sau thời ñiểm diễn ra ñại hội cổñông, ñiển hình là STB và VCB.
Nhìn chung, mức cổ tức mà các ngân hàng niêm yết chi trả cho cổ ñông là tương ñối cao so với các ngành nghề khác. Nhưng ñể ñánh giá mức cổ tức trên là cao hay thấp, có phù hợp với tình hình kinh doanh của ngân hàng hay không, chúng ta sẽ xem xét tỷ lệ lợi nhuận trả cổ tức và tỷ suất cổ tức.
2.2.2.2 Tỷ lệ lợi nhuận trả cổ tức
Tỷ lệ lợi nhuận trả cổ tức phản ánh số cổ tức ngân hàng chi trả cho cổñông so với lợi nhuận mà ngân hàng tạo ra trong năm. Nó cho thấy các ngân hàng dùng phần lớn lợi nhuận tạo ra ñể chia cổ tức hay dùng ñể tái ñầu tư.
Bằng cách thu thập số tiền các ngân hàng dùng ñể chi trả cổ tức chia cho lợi nhuận sau thuế từ năm 2008 ñến năm 2010, ta tính ñược tỷ lệ lợi nhuận trả cổ tức của các ngân hàng ñang niêm yết (xem bảng 2.5 và hình 2.2).
Bảng 2.5: Tỷ lệ lợi nhuận trả cổ tức tại các ngân hàng niêm yết 2008 - 2010
Ngân hàng Năm 2008 Năm 2009 Năm 2010 ACB 77,90% 79,24% 85,01% CTG N/A 67,04% 61,13% EIB 79,58% 82,09% 78,56% HBB 61,93% 68,70% 75,58% NVB N/A 77,25% 79,62% SHB 82,07% 78,52% 78,26% STB 78,84% 67,70% 76,55% VCB 65,71% 42,14% 50,48%
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% ACB CTG EIB HBB NVB SHB STB VCB Năm 2008 Năm 2009 Năm 2010
Hình 2.2: Tỷ lệ lợi nhuận trả cổ tức tại các ngân hàng niêm yết 2008 -2010 Nguồn: Nghị quyết ðHCð các ngân hàng
Theo thống kê thì tỷ lệ lợi nhuận dùng ñể chi trả cổ tức của các ngân hàng những năm qua khá cao, nằm trong khoảng từ 42% ñến 85% lợi nhuận trong năm, trong ñó mức phổ biến là từ 70% ñến 80% lợi nhuận trong năm. ðiều ñó cho thấy là phần lớn lợi nhuận tạo ra của các ngân hàng niêm yết ñã ñược dùng ñể thanh toán cổ tức cho cổñông.
Trong 8 ngân hàng niêm yết thì các NHTM nhà nước ñã cổ phần hóa (CTG, VCB) có tỷ lệ lợi nhuận chi trả cổ tức thấp hơn so với các ngân hàng còn lại, trong ñó tỷ lệ lợi nhuận chi trả cổ tức của VCB là thấp nhất, năm 2010 VCB chỉ dùng 50,48% lợi nhuận ñạt ñược ñể chi trả cổ tức, ñiều này có thể lý giải là do chính sách cổ tức của VCB là cố ñịnh tỷ lệ chi trả cổ tức (12%/năm) trong khi ñó tốc ñộ tăng trưởng lợi nhuận của VCB cao hơn tốc ñộ tăng trưởng vốn ñiều lệ.
Ngược lại, ACB là ngân hàng có tỷ lệ lợi nhuận chi trả cổ tức rất cao, cao nhất trong số các ngân hàng niêm yết, tỷ lệ lợi nhuận chi trả cổ tức của ACB năm 2010 lên tới hơn 85% lợi nhuận, ñiều này cũng hoàn toàn phù hợp với phân tích ở trên, ACB là ngân hàng có tỷ lệ chi trả cổ tức cao nhất trong các ngân hàng niêm yết.
ðối với các ngân hàng niêm yết còn lại thì tỷ lệ lợi nhuận chi trả cổ tức khá cao, phổ biến ở mức từ 70% - 80% lợi nhuận và xu hướng ổn ñịnh qua các năm.
Tóm lại, trong ñiều kiện nền kinh tế nước ta nói chung cũng như hoạt ñộng kinh doanh của ngành ngân hàng nói riêng còn nhiều khó khăn, việc các ngân hàng niêm yết cố gắng duy trì tỷ lệ lợi nhuận chi trả cổ tức và tỷ lệ chi trả cổ tức ở mức cao và ổn ñịnh là một sự cố gắng rất lớn của các ngân hàng niêm yết. Mặc dù nhu cầu vốn ñầu tư mở rộng, nâng cao năng lực tài chính,… của các ngân hàng niêm yết là rất lớn nhưng các ngân hàng niêm yết không tăng tỷ lệ lợi nhuận giữ lại mà vẫn cố gắng duy trì một tỷ lệ lợi nhuận chi trả cổ tức cao. ðiều này có thể xuất phát từ ñặc thù của ngành ngân hàng là một trung gian tài chính trong nền kinh tế, các ngân hàng có nhiều phương án lựa chọn khi có nhu cầu vốn ñầu tư với chi phí rẻ hơn so với chi phí vốn giữ lại lợi nhuận; hoặc cũng có thể do áp lực từ phía cổñông.
2.2.2.3 Tỷ suất cổ tức
Tỷ suất cổ tức ñược ño lường bằng tỷ lệ của cổ tức và giá thị trường của cổ