Có rất nhiều các nghiên cứu thực nghiệm gần đây về tỷ giá thực đa phương cân bằng với các cách tiếp cận khác nhau. Hầu hết các nghiên cứu đều tập trung xem xét mối quan hệ giữa REER và các nhân tố kinh tế nền tảng được phân thành bốn nhóm chính.
Nhóm thứ nhất bao gồm các nhân tố liên quan đến cung nội địa, đặc biệt là hiệu ứng Balassa-Samuelson phát sinh từ sự tăng trưởng năng suất của khu vưc mậu dịch nhanh hơn so với phi mậu dịch.
Nhóm thứ hai, cơ cấu của chính sách tài chính, chẳng hạn như sự thay đổi vĩnh viễn trong thành phần chi tiêu chính phủ giữa hàng hóa mậu dịch phi mậu dịch.
Nhóm thứ ba, những thay đổi trong môi trường kinh tế quốc tế, bao gồm cả những thay đổi về điều kiện thương mại, dòng chảy vốn quốc tế, lạm phát nước ngoài , và lãi suất thực thế giới là rất quan trọng.
Thứ tư, tự do hóa chính sách thương mại , ví dụ, giảm trợ cấp xuất khẩu có thể ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái thực tế lâu dài.
Từ lý thuyết trên, khi ứng dụng vào ước lượng tỷ giá hối đoái thực cân bằng của một nền kinh tế đang phát triển, các nhà nghiên cứu thường sử dụng mô hình với 5 biến giải thích, chẳng hạn trong bài nghiên cứu của Jongwanich (2009), mô hình nghiên cứu được xây dựng dựa trên năm biến số là OPEN, TOT, NFA, GEXP, PROD áp dụng cho các nước Châu Á đang phát triển. Tương tự, trong nghiên cứu của đồng tác giả Xiaolei Tang và Jizhong Zou (2013) về mối quan hệ tuyến tính hoặc không tuyến tính giữa REER và các nhân tố kinh tế cho hai nước Trung Quốc và Hàn Quốc, mô hình cũng được dựa trên năm biến.
Việt Nam không công bố chính thức một số liệu nào cho tỷ giá thực hữu hiệu (REER) cũng như mối quan hệ giữa nó với các biến kinh tế. Tuy nhiên, một loạt các nghiên cứu về quản lý tỷ giá ở Việt Nam có sử dụng chỉ số này và xem xét tác động
của nền kinh tế đến tỷ giá để xác định tỷ giá thực đa phương cân bằng. Một số nghiên cứu có thực hiện việc ước lượng các chỉ số này trong khi các nghiên cứu khác chỉ sử dụng chúng từ nguồn khác. Quỹ Tiền tệ Quốc tế chỉ tính toán và công bố các chỉ số này theo năm cho giai đoạn 2001-2006. Gần đây, trong nghiên cứu của đồng tác giả Hạ Thị Thiều Dao và Phạm Thị Bình Minh, trừơng đại học Ngân hàng, đã đánh giá mức chênh lệch của tỷ giá hối đoái thực so với cân bằng thông qua việc tính và ước lượng phương trình cân bằng dài hạn của tỷ giá hối đoái thực đa phương với mô hình gồm 6 biến tất cả bao gồm 5 biến cơ bản là OPEN, TOT, NFA, GEXP, PROD và thêm biến DC đại diện cho chính sách tiền tệ do tốc độ tăng quy mô tín dụng tương đối cao trong những năm gần đây ở Việt Nam . Ngoài ra, trong một bài nghiên cứu mới đây của Vũ Quốc Huy và các đồng tác giả thuộc dự án “Hỗ trợ nâng cao năng lực tham mưu, thẩm tra và giám sát chính sách kinh tế vĩ mô” đã thực hiện việc nghiên cứu và tính toán tỷ giá, sử dụng số liệu theo quý từ 2000 - 2011 với giỏ tiền tệ của 20 đối tác thương mại chính của Việt Nam và quyền số là tỷ trọng thương mại theo quý. Đồng thời, bài nghiên cứu cũng đưa ra mô hình cho REER và các nhân tố kinh tế với sáu biến tất cả gồm 5 biến cơ bản và thêm biến FDI để đo lường tỷ giá thực cân bằng của Việt Nam. Lý do là vì nền kinh tế Việt Nam luôn chịu ảnh hưởng mạnh mẽ bởi dòng tiền đầu tư trực tiếp từ nước ngoài.
Từ đó cho thấy, tỷ giá thực cân bằng được phần lớn các nhà nghiên cứu thừa nhận là có thể giải thích bởi các biến số kinh tế vĩ mô cơ bản. Tuy nhiên, không có một mô hình chuẩn cho tất cả mọi nền kinh tế đang phát triển khi muốn ước lượng tỷ giá thực cân bằng. Tùy thuộc vào tình hình cụ thể mà các biến giải thích có thể được thay thế, được thêm vào, bị loại bỏ để đạt đến một mô hình tối ưu có thể giải thích nhiều nhất cho biến động của tỷ giá thực. Các mô hình nhóm tác giả đã nghiên cứu được tóm tắt trong bảng.
Bảng 1. Mô hình tỷ giá thực cân bằng của một số nhà nghiên cứu Tác giả Năm Nước áp dụng Mô hình
Jongwanich 2009 Các nước Châu Á đang phát triển
REER = (TOT, NFA, OPEN, GEXP, PROD) Xiaolei Tang 2013 China, Korea REER = (TOT, NFA,
Jizhong Zou OPEN, GEXP, PROD) Hạ Thị Thiều Dao
và Phạm Thị Bình Minh
2010 Việt Nam
REER = (TOT, NFA, OPEN, GEXP, PROD,
DC)
Vũ Quốc Huy và
đồng tác giả 2011 Việt Nam
REER = (TOT, NFA, OPEN, GEXP, PROD,
FDI)
Dựa vào mô hình trong các bài nghiên cứu trên, tác giả xác định mô hình các nhân tố tác động đến tỷ giá thực đa phương của Việt Nam với các biến giải thích như sau:
LREERt=α0+β1LOPENt+β2LTOTt+β3LGEXP+β4LPRODt+β5LNFAt+εt Ghi chú: L- logarithm tự nhiên của các biến
Bảng 2. Mô tả biến giải thích sử dụng trong mô hình
Biến số Nội dung Cách tính toán/Chỉ sốđại diện Thời gian
OPEN Độ mở nền kinh tế (Xuất khẩu + Nhập khẩu) /GDP 1997 - 2012 TOT Điều kiện thương mại Chỉ số giá xuất khẩu/giá nhập khẩu 1997 - 2012 GEXP Chi tiêu chính phủ Tổng chi tiêu chính phủ/GDP 1997 - 2012 PROD Năng lực sản xuất GDP thực/lao động 1997 - 2012 NFA Tài sản Có ngoại tệ ròng Tài sản Có ngoại tệ ròng/GDP 1997 - 2012 NFA được tính theo tỷ lệ của NFA của toàn bộ hệ thống ngân hàng (cơ sở dữ liệu IFS) trên GDP danh nghĩa (lấy từ GSO và OECD). PROD là tỷ lệ giữa GDP thực tế bình quân trên lao động của Việt Nam và các nước bạn hàng chính. Số liệu được tính toán dựa trên số liệu lấy từ Tổng cục Thống kê Việt Nam, cơ sở dữ liệu của Ngân hàng Dự trữ Liên bang Mỹ và Quỹ tiền tệ quốc tế. TOT được tính bằng tỷ lệ giữa chỉ số giá xuất khẩu và chỉ số giá nhập khẩu. Độ mở cửa của nền kinh tế Việt Nam được thay thế bằng tỷ lệ giữa tổng kim ngạch xuất nhập khẩu trên GDP danh nghĩa, tính toán từ số liệu của Tổng cục Thống kê và Quỹ tiền tệ quốc tế. Chi tiêu chính phủ, GEXP, là tỷ lệ giữa chi tiêu chính phủ trên GDP danh nghĩa. Số liệu lấy từ Tổng cục Thống kê và Bộ Tài chính.