phân tích HPG

BÁO CÁO PHÂN TÍCH Ngày 29 tháng 10 năm 2021 CƠNG TY CỔ PHẦN TẬP ĐỒN HỊA PHÁT (HPG - HOSE) Lĩnh vực Thép Ngành Sản xuất Sàn HOSE Thông tin giao dịch Giá (VNĐ/cp) Giá cao 52 tuần (VNĐ/cp) Giá thấp 52 tuần (VNĐ/cp) 28/10/2021 57.100 58.000 22.200 Số lượng CP niêm yết (cp) 4.472.922.706 Số lượng CP lưu hành (cp) 4.472.922.706 KLGD bình quân 52 tuần (cp/phiên) Vốn hóa (tỷ VNĐ) 24.938.343 255.403 LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ: ✓ HPG công ty sản xuất thép có thị phần lớn Việt Nam mảng ống thép (31.7%) mảng thép xây dựng (33%) ✓ HPG có mức tăng trưởng ổn định 2-3 năm tới nhiều dự án gia tăng lực sản xuất đặc biết dự án Dung Quất nhằm gia tăng lực sản xuất Thép cán nóng dẫn dến mức doanh thu lợi nhuận năm sau tăng trưởng tốt ✓ Cơ cấu tài lành mạnh, với tỷ lệ nợ/vốn chủ sở hữu đạt 0.9x dòng tiền hoạt động kinh doanh tăng qua năm giúp HPG chủ động việc trả nợ tương lai ✓ Dự án Dung Quất giúp củng cố vị số mảng thép xây dựng hoàn thiện chuỗi giá trị mảng thép dẹt ✓ Khả kiểm sốt chi phí tốt (giá vốn hang bán biên thấp) so với đối thủ cạnh trạnh nước nên dù tình trạng tăng giá nguyên vật liệu nước giới HPG giữ vững vị dẫn đầu nhiều hội gia tăng thị phần dài hạn ✓ Tiềm tăng trưởng dài hạn từ kinh tế vĩ mô thuận lợi: tăng trưởng GDP cao, lãi suất trì thấp ổn định, đầu tư cơng tăng trưởng năm tới tỷ lệ sử dụng thép đầu người Việt Nam mức tương đối thấp RỦI RO ĐẦU TƯ: ✓ Rủi ro giá nguyên vật liệu đầu vào, giá nguyên liệu để sản xuất thành phẩm quặng sắt, phế liệu HRC ✓ Rủi ro việc kiểm soát giá Chính phủ Trung Quốc ✓ Cạnh tranh nước doanh nghiệp gia tăng lực sản xuất HOSE - HPG I LỊCH SỬ HÌNH THÀNH: - 8/1992: Thành lập Công ty TNHH Thiết bị phụ tùng Hịa Phát - 11/1995: Thành lập Cơng ty CP Nội thất Hịa Phát - 8/1996: Thành lập Cơng ty TNHH Ống thép Hịa Phát - 2001: Thành lập Cơng ty CP Thép Hịa Phát - 01/2007: Cơng ty CP Tập đồn Hịa Phát Cơng ty thành viên - 08/2007: Thành lập Cơng ty CP Thép Hịa Phát Hải Dương, triển khai KLH Sản xuất gang thép Kinh Môn, Hải Dương - 12/2009: Khu Liên hợp Gang thép Hịa Phát Hải Dương hồn thành đầu Tổng quan doanh nghiệp tư giai đoạn Tên CTCP tập đồn Hịa Phát Địa KCN Phố Nối A, xã Giai Phạm, huyện Yên Mỹ, tỉnh Hưng Yên, Việt Nam Doanh thu - Sản xuất Thép - Nơng nghiệp - Bất động sản - Điện lạnh - 10/2013: Khu Liên hợp Gang thép Hịa Phát Hải Dương hồn thành đầu tư giai đoạn - 3/2015: Công ty TNHH Thức ăn chăn ni Hịa Phát Hưng n - 04/2016: Thành lập Cơng ty TNHH Tơn Hịa Phát - 02/2017: Thành lập Cơng ty CP Thép Hịa Phát Dung Quất, triển khai Khu Liên hợp Gang thép Hòa Phát Dung Quất tỉnh Quảng Ngãi - 2019: Hai lò cao Dự án Khu liên hợp gang thép Hòa Phát Dung Quất thức đưa vào vận hành - 2020: Hoàn thành giai đoạn dự án Dung Quất Cơ cấu cổ đông Cơ cấu cổ đông đến ngày 18/10/2021: Cơ cấu cổ đơng Trần Đình Long Vũ Thị Hiền Nhóm cổ đơng Dragon Capital 26,08% PENM III Germany GMBH & CO.KG 55,26% 7,34% 5,97% 1,45% 2,01% 1,89% Nguyễn Ngọc Quang HPG có vốn điều lệ 44.729 tỷ đồng, cổ đơng nước ngồi nắm giữ 30%, cổ đông HĐQT nắm giữ 36%, cổ đông nước nắm giữ 24%, cổ đơng khác nắm giữ 10% Ơng Trần Đình Long - Chủ tịch HĐQT cổ đơng lớn nắm giữ 26.08% Cong ơng Trần Đình Long (Trần Vũ Minh) nắm giữ 1.45% cổ phiếu HPG nhận nhiều quan tâm quỹ lớn tổ chức tài nước ngồi khác Trần Vũ Minh (Con ơng Trần Đình Long) Khác |2 HOSE - HPG Các Công ty - Công ty liên kết: Mơ hình Tên cơng ty Cơng ty TNHH Thép Hịa Phát Hưng n TỔNG CƠNG TY GANG THÉP 100% Cơng ty CP Thép Hịa Phát Hải Dương 99,99% Cơng ty CP Thép Hịa Phát Dung Quất 100% Cơng ty CP Đầu tư Khống sản An Thơng 99,96% Cơng ty TNHH Ống thép Hịa Phát 99.96% Cơng ty TNHH Tơn Hịa Phát TỔNG CÔNG TY SẢN PHẨM THÉP Tỷ lệ sở hữu Cơng ty TNHH Chế tạo kim loại Hịa Phát 100% 99,88% Cơng ty CP Sản xuất Container Hịa Phát Cơng ty TNHH Điện lạnh Hịa Phát 99,67% Cơng ty TNHH Thức ăn chăn ni Hịa Phát Hưng n TỔNG CƠNG TY NƠNG NGHIỆP Cơng ty CP Phát triển Chăn ni Hịa Phát 99,99% Cơng ty TNHH Thương mại Hịa Phát Cơng ty TNHH Gia cầm Hịa Phát Cơng ty CP Xây dựng & Phát triển Đơ thị Hịa Phát TỔNG CƠNG TY BẤT ĐỘNG SẢN Cơng ty CP Bất động sản Hịa Phát Hà Nội 99.85% Cơng ty CP Bất động sản Hòa Phát Sài Gòn |3 HOSE - HPG TỔNG QUAN NGÀNH THÉP TẠI VIỆT NAM Hiện Việt Nam sử dụng cơng nghệ luyện thép lị BOF lị EAF Cơng nghệ luyện thép - Công nghệ sản xuất thép khác cần nguyên vật liệu đầu vào với tỷ trọng khác Hiện Việt Nam sản xuất thép cơng nghệ lị BOF (lị cao) lị EAF (lò điện) Theo VSA, lò BOF chiếm 60% tổng sản lượng sản xuất Việt Nam Ngành thép Việt Nam phụ thuộc vào nguồn nguyên liệu nhập nước (chủ yếu từ Nhật Bản, Hoa Kỳ, Úc…), đặc biệt Trung Quốc như: quặng sắt, thép phế liệu, than mỡ luyện cốc, điện cực graphite giá nguyên liệu đầu vào biến động làm giá thép thành phẩm nước phải điều chỉnh theo Sản lượng theo công nghệ 19,3% 41,6% 32,6% 66,3% 80,6% 58,4% 61,5% 33,7% Bắc Mỹ Châu Âu BOF Châu Á EAF Việt Nam Khác Tỷ trọng cấu giá thép + Đầu vào lò BOF: quặng sắt, than cốc (quặng sắt than cốc chiếm 59% giá thành) Đa số nguyên vật liệu phải nhập 100% từ Úc, Nga, Indonesia… + Đầu vào lò EAF: thép phế (chiếm 75% giá thành), điện… 5,9% Khác Điện Thép phế Than cốc Quặng sắt BOF EAF - Giá thành sản xuất thép BOF ước tính thấp khoảng 20% so với giá thành sản xuất từ lò EAF, với khu vực có tỷ lệ lị EAF cao Bắc Mỹ (66%) Châu Âu (42%) khó cạnh tranh giá thành thép với Việt Nam Các thị trường chủ yếu nhập thép dẹt từ đối tác lớn Nga Hàn Quốc Tuy nhiên, từ năm 2020 với tác động dịch COVID-19 mà nước phải tạm ngừng lò sản xuất thép Do tạo điều kiện cho Việt Nam xuất vào thị trường dẫn tới đơn hàng thường xuyên vào thị trường Thép dài Các loại sản phẩm thép chủ yếu - Về bản, sản phẩm thép gồm loại thép dài thép dẹt Hiện Việt Nam cân đối dùng trong sản xuất loại thép ngành xây + Thép dài loại thép sản xuất từ phôi thép dài (billet), sử dụng xây dựng dựng Thép dài loại thép dùng ngành xây dựng thép thanh, thép cuộn Hầu hết nhà máy cán thép Việt Nam sản xuất loại thép dài, sản phẩm thơng thường thép trịn trơn, thép vằn, thép dây cuộn số loại thép hình cỡ vừa nhỏ phục vụ cho xây dựng gia công Thép dẹt sử dụng công nghiệp đóng tàu, sản xuất tơ, máy móc thiết bị công nghiệp + Thép dẹt loại thép sản xuất từ phôi dẹt, bao gồm thép HRC, CRC, ống thép tôn mạ Thép dẹt sử dụng cơng nghiệp đóng tàu, sản xuất tơ, sản xuất máy móc thiết bị cơng nghiệp Thép cuộn cán nóng (HRC) sản phẩm Việt Nam phải nhập chủ yếu Tỷ trọng xuất thép cán nóng khơng đáng kể nhu cầu nội địa từ công ty tôn mạ lớn Trong khâu sản xuất thép cán nguội tự chủ phần lớn nên tỷ trọng xuất cao nhiều mặt hàng bị tập trung đánh thuế lẩn tránh giá trị gia tăng từ thép cán nóng khơng cao |4 HOSE - HPG THỊ TRƯỜNG THÉP TẠI VIỆT NAM Thị trường Mỹ không chiếm tỷ trọng lớn hoạt động xuất nhiều doanh nghiệp thép - Ngành thép Việt Nam năm gần có phát triển mạnh mẽ công suất, sản lượng chủng loại thép Nhiều doanh nghiệp đầu tư hàng nghìn tỷ lị sản phẩm thép có chất lượng cao, thị trường lớn giới ưa chuộng Nhờ đó, ngành thép Việt Nam có bước phát triển đáng kể khu vực giữ vai trò ngày quan trọng ngành thép khu vực Đông Nam Á cải thiện vị trí ngành cơng nghiệp thép giới Tỷ trọng xuất thép ASEAN Trung Quốc 2% 2% EU 13% Hoa Kỳ 2% 31% 2% Anh 5% Đài Loan (Trung Quốc) 4% Hàn Quốc Nhật Bản 6% 12% 21% Brazil Hồng Kông (Trung Quốc) Khác - ASEAN thị trường xuất thép doanh nghiệp Việt Nam với khoảng 50% thị phần xuất Ngành thép nước Đông Nam Á giống Việt Nam thời gian trước nước chủ yếu làm vài khâu cuối chuỗi giá trị cán, mạ, phân phối, bán lẻ Lượng thép thơ sản xuất cịn hạn chế dẫn tới nhu cầu nhập cao - Năm 2020, ngành thép Việt Nam vươn lên đứng vị trí thứ 14 top 50 quốc gia sản xuất thép lớn giới theo thống kê Hiệp hội Thép Thế giới (World Steel) Đây bước tiến đồ ngành thép giới Các sản phẩm thép Việt Nam xuất đến 20 quốc gia khu vực giới * Sản phẩm thép dài Việt Nam: chủ yếu tiêu thụ 95% thị trường nội địa, hoạt động xuất thép dài chiếm sản lượng không Sản lượng SX/TT thép xây dựng đáng kể chi phí vận chuyển lớn mức thuế áp vào thép dài thành 14.000.000 12.000.000 phẩm hầu hết quốc gia 10.000.000 cao mức thuế áp vào phôi thép 8.000.000 dài (billet) Điều khơng làm tối 6.000.000 ưu hóa lợi nhuận từ nhà nhập 4.000.000 quốc tế Vì diễn biến tổng 2.000.000 SLTT thép dài có xu hướng tương tự cho SLTT thép dài nội địa Và 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 thơng qua phân tích cung cầu thép Sản lượng tiêu thụ Sản xuất dài nội địa để nắm bắt diễn biến triển vọng sản phẩm thép dài Việt Nam Năm 2020 2021, Lượng tiêu thụ thép xây dựng thấp ảnh hưởng dịch bệnh Covid-19 giãn cách xã hội nhiên có xu hướng hồi phục khi: + Hoạt động sản xuất dần trở lại bình thường; |5 HOSE - HPG + Hoạt động giải ngân đầu tư cơng từ Chính phủ; + Việc tăng giá thép nước khu vực kích thích việc mua hàng dự trữ từ đại lý * Thị trường mảng ống thép: hấp dẫn, song quy mơ cịn nhỏ Ống thép coi hàng hóa kèm với thép xây dựng ứng dụng việc thiết kế giàn giáo hỗ trợ quy trình xây dựng làm kết cấu móng cho cơng trình Do đó, với dự báo tăng trưởng từ thép xây dựng, ống thép hưởng lợi Bên cạnh đó, tăng trưởng ống thép cao thép xây dựng nhu cầu tăng thêm từ ngành nội thất Một Sản lượng ống thép lượng lớn cơng trình xây dựng triển khai 3.000.000 có xu hướng tăng 2.500.000 tương lai, ống thép 2.000.000 sử dụng để trang trí nội thất, hồn thiện hệ thống phụ 1.500.000 trợ sinh hoạt hệ thống 1.000.000 nước, thơng gió,…Trong 500.000 đó, khả sản xuất doanh nghiệp ngành 2015 2016 2017 2018 2019 2020 thấp, mức độ cạnh tranh không lớn đối Tiêu thụ Sản xuất với mảng thép xây dựng Cung cầu thị trường cân sản phẩm thép xây dựng ống thép nhiên cân thị trường tôn mạ * Về tôn mạ: Tình trạng thừa cung dẫn tới việc doanh nghiệp cạnh tranh gay gắt cách hạ giá bán Dựa nhiều vào hoạt động xuất (chiếm 40-50%) điểm yếu khác ngành, bối cảnh thương mại toàn cầu bất ổn Ngồi ra, doanh nghiệp sản xuất tơn dừng lại làm khâu hạ nguồn có biên lợi nhuận thấp bị đe dọa doanh nghiệp có tiềm lực tài mạnh tham gia cạnh tranh Sản lượng tôn mạ 5.000.000 4.000.000 3.000.000 2.000.000 1.000.000 2015 2016 Tiêu thụ 2017 2018 2019 2020 Sản xuất - Đặc biệt ngành tôn mạ, giá HRC chiếm 80% chi phí nguyên liệu đầu vào, khiến lợi nhuận ngành biến động lớn theo HRC Tuy nhiên, số công ty (NKG, HSG ) dần chuyển sang bán hợp đồng theo đơn hàng chốt giá trước tháng giúp giảm thiểu rủi ro Tuy nhiên, trường hợp giá HRC giảm mạnh cơng ty tơn mạ bị ảnh hưởng * Thép cuộn cán nóng (HRC): Hiện Việt Nam có Formosa Hà Tĩnh Hịa Phát sản xuất thép cuộn cán nóng (HRC) với sản lượng sản xuất khoảng - 7.5 triệu HRC Tuy nhiên nhu cầu hàng năm Việt Nam với vật liệu phục vụ cho sản xuất khoảng 12 triệu phải nhập lượng lớn thép HRC (khoảng 60%) từ nước nên doanh nghiệp hưởng lợi tương lai |6 HOSE - HPG Thị phần thép xây dựng năm 2020 Tỷ trọng thép năm 2020 Hòa Phát Thép xây dựng 18,3% VNSteel Ống thép Pomina 21,0% 44,6% 9,3% Tôn mạ Thép cuộn cán nguội Thép cuộn cán nóng 16,8% 11,0% 32,5% 6,1% Possco SS Vinakyoei 8,0% 21,5% Khác 4,1% 6,8% Thị phần ống thép năm 2020 Fomosa Thị phần tơn mạ năm 2020 Hịa Phát Hoa Sen 21,7% 31,7% 5,0% Minh Ngọc Hoa Sen 26,6% 33,4% Tôn Đông Á Việt Đức TVP 8,5% 6,7% 16,8% 9,6% Nam Kim Khác Nam Kim 9,6% CSVC 16,0% 14,4% Khác TRIỂN VỌNG TRONG TƯƠNG LAI Triển vọng tiêu thụ nước - Trung Quốc nước giữ vị vượt trội so với nước khác giới Theo WorldSteel, nước chiếm 49% số 1.7 tỷ thép sản xuất toàn cầu, Trung Quốc với Liên minh châu Âu (EU), Nhật Bản, Ấn Độ Mỹ nhà sản xuất thép hàng đầu giới Tuy nhiên sách bảo vệ mơi trường kiểm sốt giảm mức độ nhiễm nhà máy thép gây nên Trung Quốc liên tục cắt giảm sản lượng từ 2016 đóng cửa nhà máy dùng công nghệ gây ô nhiễm tăng cường sử dụng lị EAF (thường có giá thành cao hơn) Việc cắt giảm sản lượng thép Trung Quốc thời gian gần dự kiến làm giá thành sản xuất thép tiếp tục trì mức cao - Các nhà máy thép dự kiến vào hoạt động thời gian tới chủ yếu tập trung khu vực Châu Á, khu vực khác giới Châu Âu Châu Mỹ cắt giảm dần nhà máy Tại Trung Quốc Indonesia nhà máy vào hoạt động khơng có q nhiều lợi so với nhà máy Việt Nam nguyên liệu để sản xuất thép phải nhập Việc căng thẳng Trung Quốc - Australia dẫn đến thiếu hụt nguồn cung nguyên liệu đầu vào Trung Quốc áp thuế lên mặt hàng Australia,trong có quặng sắt - Việt Nam chủ yếu xuất sản phẩm tôn mạ tới thị trường Trung Quốc (khơng áp thuế tự vệ) chiếm 36% sản lượng xuất Việt Nam Ngoài ra, thị trường xuất tăng trưởng cao Mỹ (áp thuế CBPG với thép có nguồn gốc HRC từ Trung Quốc Hàn Quốc) Châu Âu (khơng áp thuế CBPG) với việc HPG sản xuất thép HRC nước gia tăng khả cạnh tranh tôn mạ Việt Nam xuất sang thị trường kèm với việc giá thép Việt Nam cạnh tranh |7 HOSE - HPG Triển vọng tiêu thụ nội địa - Ngành thép mang tính chu kỳ nhận thấy rõ phụ thuộc ngành Thép Việt Nam vào thị trường xây dựng BĐS nhu cầu xây dựng chiếm tới 65% nhu cầu sử dụng thép Việt Nam Trong hoạt động xây dựng, xây dựng công nghiệp, hạ tầng xây dựng nhà dân hoạt động có tính tăng trưởng bền vững chịu tác động chu kỳ so với hoạt động xây dựng khối doanh nghiệp kinh doanh bất động sản + Xây dựng dân dụng: xây dựng dân dụng phục vụ doanh nghiệp bất động sản chiếm khoảng 50% tổng giá trị xây dựng dân dụng Cơ cấu sử dụng thép Xây dựng dân dụng 20% Xây dựng hạ tầng 33% Xây dựng cơng nghiệp 15% Đóng tàu 15% 17% Khác + Xây dựng hạ tầng: Hệ thống sở hạ tầng Việt nam yếu kém, đại dự án sân bay Long Thành, đường đường sắt cao tốc Bắc – Nam, tuyến metro, đường cao nội đô,… chưa hoàn thiện Nhu cầu thép dành cho sở hạ tầng tiếp tục tăng năm tới + Xây dựng công nghiệp: bối cảnh lượng vốn FDI chảy vào Việt Nam tăng nhanh, nhu cầu thép xây dựng công nghiệp tiếp tục tăng - Nền kinh tế Việt Nam phụ thuộc nhiều vào hoạt động đầu tư, kinh doanh bất động sản Định hướng Việt Nam hướng tới hoạt động sản xuất công nghiệp, nhu cầu xây dựng sở hạ tầng lớn với đại dự án xem xét triển khai đường cao tốc, đường sắt bắc nam bắc nam, tuyến đường cao nội đô, hệ thống tàu điện ngầm,… - Trong năm 2021, nguồn cung HRC nội địa tăng thêm khoảng triệu từ việc tối đa công suất thiết kế nhà máy Dung Quất giai đoạn 2-Hòa Phát vào thương mại từ T10/2020 Năm 2021, Hòa Phát dự kiến sản xuất 2-2,4 triệu tấn, nâng tổng công suất nguồn cung nội địa lên đến 7-7.5 triệu tấn, ước tính đáp ứng 65-70% nhu cầu nước - Năm 2021 - Bất động sản xây dựng dự kiến phục hồi với động lực tăng trưởng từ: + Giải ngân đầu tư cơng kích thích tiêu thụ tăng trưởng mạnh mẽ vật liệu xây dựng ngành thép từ nửa cuối năm 2021 + Lượng hàng tồn kho bất động sản mức thấp hạn chế pháp lý khiến việc triển khai dự án khó khăn năm gần đây, kỳ vọng giấy phép xây dựng cấp nhiều từ năm 2021 + Cập nhật Luật Xây Dựng Luật Đầu Tư có hiệu lực từ 2021 giúp giảm thủ tục pháp lý rút ngắn thời gian cấp Giấy phép xây dựng cho chủ đầu tư Từ thúc đẩy tăng trưởng tiêu thụ vật liệu xây dựng - Sự dịch chuyển nhà máy sang Việt Nam: Việt Nam sở hữu lực cạnh tranh để thu hút dòng vốn FDI, bao gồm khả kiểm soát dịch bệnh, hiệp định thương mại tự do, thị trường tiêu thụ lớn chi phí nhân cơng rẻ thúc đẩy nhu cầu thép ống tơn mạ, song q trình dịch chuyển nhà máy giai đoạn lập kế hoạch |8 HOSE - HPG TỔNG QUAN DOANH NGHIỆP TRONG NƯỚC - Doanh nghiệp niêm yết ngành thép Việt Nam chia làm nhóm chính, bao gồm nhóm sản xuất thép xây dựng, nhóm tơn mạ nhóm thương mại thép dân dụng Trong đó, nhóm thép xây dựng có quy mơ số lượng lớn nhất, chia làm nhánh phân loại theo công nghệ lò cao (BOF) lò điện (EAF) Sự khác biệt cơng nghệ dẫn tới chênh lệch chi phí sản xuất tiềm ngành Ngành thép Sản xuất thép xây dựng Thép lò cao (HPG, TIS) Phương án đối phó biến động giá NVL DN lị cao thực phòng vệ rủi ro hợp đồng dài hạn, tăng công suất Thương mại thép dân dụng (SMC, TLH) Tơn mạ (HSG, NKG) Thép lị điện (VIS, POM, DNY) Biến động giá nguyên liệu (tập trung vào quặng sắt, than cốc thép phế) ảnh hưởng đến chi phí sản suất doanh nghiệp Các doanh nghiệp thường có phương án để đối phó với việc biến động giá nguyên liệu sau: - Các doanh nghiệp lò cao lựa chọn phòng vệ phái sinh tăng cơng suất: Lị cao phải trì vận hành liên tục, khơng linh hoạt lị điện chi phí khởi động lại lớn Thêm vào đó, nguồn nguyên liệu than mỡ (luyện coke) quặng sắt doanh nghiệp thép lò cao Việt Nam phụ thuộc gần hoàn toàn vào nguồn nhập Bởi vậy, doanh nghiệp lò cao buộc phải trữ nguyên liệu dài hạn, tháng sản xuất, theo chịu rủi ro biến động giá nguyên liệu đầu vào Vì vậy, doanh nghiệp lò cao đưa phương án: + Phòng vệ rủi ro biến động tỉ giá công cụ tài phái sinh, + Tăng cơng suất sản xuất để tận dụng lợi quy mô, giảm chi phí cố định sản phẩm nhằm bù đắp cho rủi ro biến động giá nguyên liệu Doanh nghiệp Sản phẩm Doanh nghiệp tự luyện phơi cơng nghệ lị cao CTCP tập đồn thép Hịa Phát (HPG) CTCP Gang Thép Thái Nguyên (TIS) Thép xây dựng, ống thép Thép xây dựng Doanh nghiệp luyện phôi công nghệ lị điện CTCP Thép Việt Ý (VIS) Cơng ty cổ phần thép DANA (DNY) Thép xây dựng Thép xây dựng Doanh nghiệp nhập phôi CTCP Ống thép Việt Đức VG PIPE (VGS) CTCP Thép Pomina (POM) Ống thép, tôn mạ, thép xây dựng Thép xây dựng |9 HOSE - HPG DN lị điện lựa chọn nhập phơi thép phế để tối ưu chi phí sản xuất DN tơn mạ điều chỉnh sách trữ nguyên liệu theo biến động HRC - Doanh nghiệp lò điện thay đổi nguồn phôi linh hoạt: Quặng sắt than cốc ngun liệu định tới giá phơi thép (là nguyên liệu trực tiếp để cán thép xây dựng cuộn cán nóng) Việc điều chỉnh giá phơi thép dẫn tới thay đổi sách sản xuất doanh nghiệp EAF Cụ thể, nhờ khả vận hành linh hoạt, hồn cảnh giá phơi rẻ, doanh nghiệp EAF có xu hướng dừng hoạt động lị điện, nhập phơi cán, giảm chu kỳ nhập nhập kho nguyên liệu Ngược lại, giá phơi tăng, doanh nghiệp vận hành lại lị điện để đúc phôi từ thép phế, nâng nhu cầu dự trữ thép phế lên cao, tăng chu kỳ nhập kho nguyên liệu - Doanh nghiệp tôn mạ phản ứng linh hoạt: Biên lợi nhuận doanh nghiệp tôn mạ nhạy với giá nguyên liệu chu kỳ tồn kho Cụ thể, doanh nghiệp có chu kỳ trữ kho dài có biên lợi nhuận biến động sát với giá HRC (HSG ln trì số ngày tồn kho cao so với NKG, biên lợi nhuận HSG biến động sát với giá HRC NKG) Bởi vậy, doanh nghiệp tôn mạ thường điều chỉnh chu kỳ trữ kho linh hoạt so với doanh nghiệp thép xây dựng Trong điều kiện nguyên liệu HRC điều chỉnh giảm, số ngày trữ kho doanh nghiệp tơn mạ có xu hướng giảm, ngược lại Bởi vậy, khả cạnh tranh doanh nghiệp tơn mạ khơng nằm chi phí sản xuất mà nằm mạng lưới đại lý công suất sản xuất cung ứng thị trường | 10 HOSE - HPG TỔNG QUAN DOANH NGHIỆP HPG - Cơng ty Cổ phần Tập đồn Hồ Phát (HPG) Tập đồn sản xuất cơng nghiệp đa ngành Việt Nam Tập đồn Hịa Phát tái cấu trúc phân thành mảng hoạt động cho Tổng công ty phụ trách gồm gang thép (thép xây dựng, thép cuộn cán nóng), sản phẩm thép (ống thép, tôn mạ, thép rút dây, thép dự ứng lực), nông nghiệp bất động sản * Công ty hoạt động lĩnh vực: Lĩnh vực kinh doanh (1) Sản xuất kinh doanh thép: thép xây dựng, thép cuộn cán nóng, ống thép, tơn mạ, thép rút dây, thép dự ứng lực Trong thép xây dựng ống thép chiếm tỷ trọng lớn cấu sản xuất (2) Sản xuất công nghiệp khác: HPG dẫn đầu thị phần nội thất văn phòng thị trường Việt Nam Bên cạnh đó, Tập đồn tiếp tục phát triển mở rộng hệ thống phân phối tìm kiếm thị trường cho sản phẩm thiết bị điện lạnh thông qua Cơng ty TNHH Điện lạnh Hịa Phát thiết bị xây dựng thông qua Công ty TNHH Thiết bị phụ tùng Hịa Phát Năm 2020, tập đồn triển khai thối vốn mảng nội thất khơng cịn phù hợp với q trình phát triển cơng ty (3) Bất động sản: HPG tiếp tục xúc tiến mở rộng đầu tư dự án bất động sản khu công nghiệp, dự án nhà ở, khu đô thị (4) Nông nghiệp: Tập đoàn tham gia vào lĩnh vực sản xuất chế biến thức ăn chăn nuôi với tổng công suất 600.000 tấn/năm, chăn ni heo, bị gia cầm thơng qua CTCP Phát triển Nơng nghiệp Hịa Phát * Quy trình sản xuất: giai đoạn: Xử lý quặng thép - Xử lý tạo dịng thép nóng chảy - Đúc tiếp liệu - Cán thép thành phẩm (1) Giai đoạn đầu tiên: Quá trình xử lý quặng sắt giai đoạn loại bỏ tạp chất xử lý oxy quặng sắt để có gang dạng lỏng gang đúc Quặng sắt than cốc ngun liệu để sản xuất gang cơng nghệ lị cao Ngồi cịn có số chất khác đá vơi, dolomit (2) Giai đoạn tạo dịng thép nóng chảy: Dịng kim loại nóng chảy hình thành từ giai đoạn xử lý quặng sau dẫn tới lị BOF Tại đây, kim loại nóng xử lý, tách tạp chất tạo tương quang thành phần hóa học Đây sở để định chất lượng mác thép (3) Giai đoạn đúc tiếp liệu: Hiện nay, giới công nghệ đúc thép liên tục chiến 96% tổng sản lượng thép Dòng kim loại sau tạo dòng thép nóng chảy đưa tới lị đúc phơi | 11 HOSE - HPG Quá trình tạo phôi thép để cán thép cuộn thép vằn thành phẩm (4) Giai đoạn cuối trình cán thép: Sau kết thúc giai đoạn đúc tiếp liệu tạo thành phôi thép, phôi thép đưa vào nhà máy để cán loại thép thành phẩm - Hiện HPG sử dụng cơng nghệ lị cao (BOF) với chu trình khép kín từ quặng sắt cán thép thành phẩm Khu liên hợp gang thép Hịa Phát Kinh Mơn, Hải Dương bao gồm tổ hợp khép kín từ Nhà máy chế biến nguyên liệu, Nhà máy sản xuất than coke nhiệt điện, Nhà máy luyện gang, Nhà máy luyện thép đến Nhà máy cán thép nhiều khu phụ trợ khác Hệ thống nhà máy khu liên hợp dây chuyền đồng khép kín, sản phẩm nhà máy nguyên liệu đầu vào nhà máy Đây lợi cạnh tranh lớn Hòa Phát với biên lợi nhuận gộp đạt trung bình 20% cao so với đối thủ khác POM sử dụng cơng nghệ lị điện (EAF) với biên lợi nhuận gộp đạt 9%-10% - Hịa Phát có 11 cơng ty cung cấp đa dạng sản phẩm chất lượng cao cho xã hội với sản phẩm từ thép xây dựng, ống thép, tôn, thép dự ứng lực, nội thất, điện lạnh, nơng nghiệp Trong sản phẩm nhóm lĩnh vực có hỗ trợ liên quan mật thiết đến + Thép cuộn chất lượng cao nguồn nguyên liệu cho sản xuất thép rút dây, dự ứng lực, lõi que hàn… Thép cuộn cán nóng (HRC) nguyên liệu đầu vào cho sản xuất ống thép, tơn mạ, thép hình, thép cơng nghiệp, khí khác + Các sản phẩm thép Tập đồn cịn cung cấp cho dự án chung cư, hạ tầng KCN xây dựng trang trại lĩnh vực nông nghiệp Một số sản phẩm ống thép, tôn sử dụng trình chế tạo sản phẩm nội thất, điện lạnh Nhà máy nhựa điện lạnh sản xuất chi tiết sản phẩm không điện lạnh mà Nội thất + Thức ăn chăn ni ngồi bán thị trường cịn cung cấp cho hệ thống trang trại chăn nuôi nội khắp nước sản lượng lớn * Các nhà máy hành: Nhà máy Khu liên hiệp gang thép Hưng Yên Khu liên hiệp gang thép Hải Dương Khu liên hiệp gang thép Dung Quất Hòa Phát Nhà máy ống thép Hưng Yên Nhà máy ống thép Đà Nẵng Nhà máy ống thép Bình Dương Nhà máy tôn mạ Hưng Yên Sản phẩm Thép xây dựng Thép xây dựng Thép xây dựng HRC Ống thép Ống thép Ống thép Tôn mạ Công suất 400.000 tấn/năm 2.000.000 tấn/năm 2.000.000 tấn/năm 2.000.000 tấn/năm 250.000 tấn/năm 200.000 tấn/năm 200.000 tấn/năm 400.000 tấn/năm Cơng nghệ Tình trạng EAF Đang hoạt động BOF Đang hoạt động lên 2.200.000 tấn/năm BOF BOF Đang hoạt động Có thể lên 4.500.000 tấn/năm Đang hoạt động Đang hoạt động Đang hoạt động Đang hoạt động | 12 HOSE - HPG VỊ THẾ VÀ QUY MÔ Tăng trưởng thị trường miền Nam miền Trung - Giai đoạn trước 2018, Hòa Phát chủ yếu tập trung hoạt động thị trường miền Bắc với 34% thị phần Trong đó, thị trường tiêu thụ thép xây dựng phía Nam, năm 2018, thép Hòa Phát chiếm khoảng 9% thị phần Nguyên nhân khiến thép Hòa Phát chưa thực đột phá thị trường phía Nam khoảng cách vận chuyển từ Bắc vào Nam xa tốn kém, nguồn cung thép Hòa Phát nhiều bị gián đoạn - Dự án Dung Quất nhằm giải vấn đền Với vị trí địa lí nhà máy thuận lợi nằm ven biển miền Trung có cảng nước sâu cho phép tàu 200.000 cập bến Đặc điểm giúp Hòa Phát dễ dàng vận chuyển thép đến thị trường tiêu thụ miền Bắc, miền Nam xuất Cùng với đó, chi phí vận chuyển tiết giảm khâu nhập nguyên liệu đầu vào quặng sắt, than mỡ luyện cốc Với chi phí giá vốn thấp dùng dùng cơng nghệ sản xuất lị cao BOF lợi quy mơ Hịa Phát gia tăng thị phần trở thành nhà sản xuất lớn khu vực - Hiện thâm nhập Hòa Phát vào thị trường tốt có xu hướng tăng dần Năm 2020, Hòa Phát chiếm lĩnh 23% thị phần miền Nam 53% thị phần miền Trung Thép xây dựng - Ống thép - Sản xuất gang thép sản phẩm liên quan lĩnh vực sản xuất cốt lõi chiếm tỷ trọng 80% doanh thu lợi nhuận tồn Tập đồn Cơng suất thép thơ Hịa Phát đạt triệu tấn/năm Trong đó,thép xây dựng Hịa Phát đạt triệu tấn/ năm, thép cuộn cán nóng triệu tấn/năm với Khu liên hợp sản xuất đặt Hải Dương, Hưng Yên, Quảng Ngãi - Tháng 4/2021: Lò cao số khu liên hiệp thép Dung Quất vào hoạt động - lò cao cuối giai đoạn Khu liên hợp thép Dung Quất Với tất lò hoạt động, khu liên hợp có cơng suất tối đa 16.000 thép thơ/ngày, tương đương với khoảng triệu tấn/năm, với khả linh động việc sản xuất sản phẩm thép xây dựng thép HRC để đáp ứng nhu cầu thị trường đảm bảo cho việc vận hành hết công suất khu liên hiệp - Trong năm 2020, nguồn cung phôi thép dài nước tăng lên nhanh chóng, đặc biệt khu vực miền nam, nhà máy Dung Quất GĐ1 (2 triệu tấn/năm; HPG), Nghi Sơn GĐ1 (1 triệu tấn/năm) TungHo (1 triệu tấn/năm), VAS-Tuệ Minh (0,4 triệu tấn/năm) bắt đầu vào hoạt động thương mại đẩy mạnh công suất hoạt động năm 2020 Vì thị phần thị trường miền Nam có chuyển dịch đáng kể năm 2020 | 13 HOSE - HPG - HPG doanh nghiệp sản xuất thép xây dựng ống thép lớn Việt Nam với thị phần 32,5% 31,7% năm 2020 Với việc tự chủ đầu vào, HPG dự đoán tiếp tục mở rộng thị phần tương lai đặc biệt miền nam miền trung Thị phần thép xây dựng 40% 33% 35% 30% 25% 22% 24% 24% 26% 2017 2018 2019 20% 15% 10% 5% 0% 2016 Hòa Phát Pomina Fomosa VNSteel 2020 Possco SS Vinakyoei Thị phần ống thép 35,0% 30,0% 26,0% 26,0% 2016 2017 31,5% 31,7% 2019 2020 27,5% 25,0% 20,0% 15,0% 10,0% 5,0% 0,0% Hòa Phát Việt Đức 2018 Nam Kim Khác Hoa Sen Minh Ngọc TVP Tôn mạ - HRC chiếm 80% chi phí nguyên liệu đầu vào, khiến lợi nhuận ngành biến động lớn theo HRC Với việc tự chủ nguồn ngun liệu HRC giúp Hịa Phát tăng tính cạnh tranh với đối thủ đầu ngành HSG, NKG, - Hiện Hịa Phát có nhà máy cơng suất 400.000 tấn/năm tỉnh Hưng Yên hoạt động hết công suất không đủ đáp ứng nhu cầu tiêu thụ thị trường Dù HPG chưa có ý định mở rộng đầu tư xây sản xuất mảng Với việc HRC nước không đủ để đáp ứng nhu cầu nước nên HPG muốn tập trung vào sản xuất nguyên liệu HRC để cung cấp cho công ty tôn mạ tự bán tôn vừa bán nguyên liệu HRC Tính tới trước năm 2017, sản xuất thép Việt Nam phải dựa nhiều vào nhập khẩu, chủ yếu đến từ Trung Quốc Sản phẩm nhập chủ yếu Việt Nam thép cuộn cán nóng (HRC) nguyên liệu cho sản phẩm thép dẹt (tôn mạ, ống thép) thị trường nội địa chưa sản xuất sản phẩm Từ sau năm 2017, dự án Formosa Hà Tĩnh vào hoạt động cung ứng sản phẩm Đến tại, Việt Nam có Formosa Hà Tĩnh Hòa Phát sản xuất thép | 14 HOSE - HPG cuộn cán nóng (HRC) với tổng sản lượng sản xuất khoảng triệu tấn/năm (trong Fomosa Hà Tĩnh sản xuất triệu tấn/năm, Hòa Phát sản xuất triệu tấn/năm) Với nhu cầu hàng năm Việt Nam với vật liệu phục vụ cho sản xuất khoảng 12 triệu phải nhập lượng lớn thép HRC (khoảng 60%) từ nước nên HPG hưởng lợi tương lai Phân tích Tài sản - Nguồn vốn 2016 33.226,6 19.744,6 4.558,7 693,5 10.247,2 15.043,8 1.155,0 1.036,1 13.376,3 6.460,4 1.208,2 0,3 0,1 2,9 1.102 Tổng Tài sản VCSH công ty mẹ (tỷ) Tiền tương đương tiền Đầu tư tài ngắn hạn Hàng tồn kho Tài sản dài hạn Tài sản dở dang dài hạn Người mua trả tiền trước Tổng nợ phải trả Tổng nợ vay (tỷ) Nợ vay ròng (tỷ) Nợ vay/VCSH Nợ vay ròng/VCSH Tỷ lệ chiếm dụng vốn Cổ tức tiền mặt (tỷ) 2017 53.022,2 32.287,0 4.264,6 9.936,7 11.748,9 19.954,1 5.468,8 824,3 20.624,6 12.980,0 -1.221,3 0,4 0,0 1,2 2018 78.223,0 40.496,0 2.515,6 3.724,6 14.115,1 52.914,3 38.107,3 361,4 37.600,1 24.305,7 18.065,5 0,6 0,4 4,1 2019 101.776,0 47.623,4 4.544,9 1.374,3 19.411,9 71.339,1 37.435,3 408,7 53.989,4 36.679,8 30.760,5 0,8 0,6 4,8 2020 131.511,4 59.071,0 13.696,1 8.127,0 26.286,8 74.764,2 6.247,2 1.257,3 72.291,6 54.141,7 32.318,6 0,9 0,5 2,8 1.419 - Vốn chủ sở hữu HPG tăng theo thời gian phần đến từ lợi nhuận sau thuế doanh nghiệp, phần đến từ huy động vốn từ NĐT cách phát hành cổ phiếu cho cổ đông Năm 2020 tăng mạnh chủ yếu đến từ LNST giữ lại HPG - TSDH năm 2019 HPG tăng mạnh so với năm HPG mở rộng đầu tư mạnh nhà máy Dung Quất giai đoạn Năm 2020, TSDH tăng nhẹ việc đầu tư cho Dung Quất giai đoạn không lớn, chủ yếu đưa vào hoạt động Có thể thấy từ TSDDDH từ năm 2019 khoảng 37.400 tỷ giảm 6.200 tỷ vào năm 2020 Sức khỏe tài 150.000,0 6,0 5,0 100.000,0 4,0 3,0 50.000,0 2,0 1,0 0,0 0,0 2016 2017 2018 2019 2020 Tài sản dài hạn VCSH công ty mẹ (tỷ) Tổng Tài sản Nợ vay/VCSH Nợ vay ròng/VCSH Tỷ lệ chiếm dụng vốn - Nợ vay HPG tăng mạnh từ năm 2016 đến Nguyên nhân đến từ HPG vay nợ để đầu tư mở rộng khu liên hợp Dung Quất vay nợ với lãi suất thấp gửi ngân hàng ăn chênh lệch lãi suất Điều thể qua đầu tư tài ngắn hạn HPG tăng qua năm Năm | 15 HOSE - HPG 2020 đầu tư tài ngắn hạn lên tới 8.100 tỷ Ngoài khoảng tiền mặt HPG cao đủ khả để giúp HPG chủ động việc hoạt động sản xuất kinh doanh - Tuy vay nợ nhiều nợ vay rịng HPG khơng cao cịn khoản tiền mặt đầu tư tài HPG Nợ vay ròng/VCSH HPG thấp 20%) Năm 2019, ROE giảm chủ yếu LNST HPG giảm Nguyên nhân giảm ngành xấy dựng khả quan năm 2019 giá quặng sắt tăng cố vỡ đập Brazil bão nhiệt đới Úc gây gián đoạn nguồn cung giá quặng sắt (chiếm 25 - 30% giá thành thép HPG) | 16 HOSE - HPG PHÂN TÍCH DỊNG TIỀN DỊNG TIỀN (tỷ) 2016 2017 6.818,7 6.058,3 -3.128,1 -17.925,8 -1.504,8 11.573,7 2.185,8 -293,8 HĐSXKD HĐĐT HĐTC Thuần 2018 7.642,3 -20.533,1 11.142,5 -1.748,3 - Dòng tiền từ HĐSXKD tăng đến từ 20.000,0 - Dòng tiền từ HĐĐT: âm HPG đầu 10.000,0 tư mở rộng dự án Dung Quất đầu tư 0,0 -10.000,0 - Dòng tiền HĐTC: dương, ổn định HPG vay đầu tư tài khơng trả cổ tức để phục vụ mở rộng nhà máy 2020 11.587,2 -18.495,4 16.053,7 9.145,6 Lưu chuyển tiền hoạt động kinh doanh tốt tài 2019 7.715,2 -18.064,2 12.377,9 2.028,9 2016 2017 2018 2019 2020 -20.000,0 -30.000,0 HĐSXKD HĐĐT HĐTC TRIỂN VỌNG TĂNG TRƯỞNG * Dung Quất vào triển khai năm 2022: Dung Quất với quy mô dự kiến 60,000 tỷ đồng (50,000 tỷ TSCĐ bao gồm 60% vốn tự có 40% vốn vay) Theo tiến độ Dung Quất dự kiến Dung Quất hoàn thành vào 2024 vào vận hành toàn nhà máy từ 2025 Dung Quất dự kiến cho sản lượng triệu thép, tập trung vào sản xuất thép HRC * Mảng nông nghiệp đưa trì: Doanh thu mảng nơng nghiệp HPG đến từ thịt bò Úc với thị phần HPG chiếm tới 50% nước nên HPG tiềm tăng trưởng * Mảng Bất động sản: triển vọng mảng Bất động sản mang lại doanh thu - lợi nhuận cho HPG ổn định Vị trí đất khu công nghiệp HPG tốt với tỷ lệ lấp đầy khứ cao TT Dự án KCN Phố Nối A KCN Phố Nối A mở rộng - phần 204 KCN Phố Nối A mở rộng - phần 92,5 KCN Yên Mỹ II giai đoạn KCN Yên Mỹ II giai đoạn KCN Yên Mỹ II mở rộng Vị trí H Văn Lâm, Hưng Yên H Văn Lâm, Hưng Yên H Văn Lâm, HưngYên H Yên Mỹ, Hưng Yên H Yên Mỹ, Hưng Yên H Yên Mỹ, Hưng Yên Năm thành lập Năm kết thúc Tổng DT (ha) DT công nghiệp (ha) DT cho thuê (ha) Tỷ lệ lấp đầy 2004 2054 390 273 259 95% 204 143 139 97% 2014 2064 92.5 65 0% 2015 2065 98 70 57 81% 70 50 0% 216 Ghi Đã cấp phép đầu tư | 17 HOSE - HPG KCN Hòa Mạc - giai đoạn KCN Hòa Mạc - giai đoạn KCN số Ân Thi H Duy Tiên, Hà Nam H Duy Tiên, Hà Nam H Ân Thi, Hưng Yên 2008 2058 131 88 58 66% 72 Chưa triển khai 308 Đang làm thủ tục - Phát triển KCN Phố Nối A mở rộng phần 92,5 (Hưng Yên) nâng tổng diện tích KCN Phố Nối lên 686.5 ha, cho thuê từ năm 2021 - Phát triển KCN Yên Mỹ II - GĐ2 tỉnh Hưng Yên, cấp giấy chứng nhận đầu tư từ năm 2015, dự kiến cho thuê từ năm 2022 - Phát triển Dự Án Khu Đô Thị Phố Nối giai đoạn & với diện tích 262 ha, tỉnh Hưng Yên Dự án triển khai xây dựng xây dựng, phân kỳ dự án dự kiến mắt vào năm 2021 * Sản xuất Container: HPG định đầu tư nhà máy sản xuất container khu vực miền Nam với kế hoạch vào sản xuất đầu năm 2022 * Tháng 2/2021: HPG mua mỏ quặng sắt Úc (trữ lượng 320 triệu tấn, khai thác triệu tấn/năm) Với lợi cảng biển (2 cảng biển phía nam) nguyên liệu đầu vào giúp HPG gia tăng biên lợi nhuận công ty, tăng khả cạnh tranh với cơng ty ngành MƠ HÌNH SWOT Điểm mạnh - Tài lành mạnh đủ để phục vụ sản xuất kinh doanh mở rộng đầu tư nhà máy sản xuất - Vận hành thương mại nhà máy thép cán nóng giúp HPG trở thành nhà sản xuất nội địa hoàn thành chuỗi giá trị mảng thép phẳng Cơng ty loại bỏ đối thủ cạnh tranh cách giảm biên lợi nhuận mảng tôn mạ ống thép - Hệ thống nhà máy khu liên hợp dây chuyền đồng khép kín, sản phẩm nhà máy nguyên liệu đầu vào nhà máy Đây lợi cạnh tranh lớn Hòa Phát với biên lợi nhuận gộp đạt trung bình cao so với đối thủ khác - Lợi thế giá thành: giá thành thép từ lò BOF HPG có ưu hẳn so với nhà máy thép nước, thấp nhà máy thép khác nhờ vào công nghệ kết hợp với việc xây cảng giúp giảm chi phí nguyên liệu nhập Điểm yếu - Phụ thuộc vào giá nguyên vật liệu đầu vào - Rủi ro ô nhiễm môi trường - Rủi ro triển khai, kiểm soát vận hành dự án thép Dung Quất Cơ hội - Nhu cầu thép cho đầu tư, xây dựng sở hạ tầng, kỹ thuật nước ta lớn Bên cạnh đó, ngành thu hút nhiều quan tâm nhà đầu tư nước ngồi, chủ yếu dịng vốn FDI - Hoạt động cắt giảm công suất nhà máy thép Trung Quốc giúp giảm lượng dư cung hỗ trợ cho giá thép - Khả tiêu thụ HRC Hòa Phát củng cố khi: + Nhu cầu HRC nội địa có nhiều dư địa để lấp đầy; | 18 HOSE - HPG + Nhu cầu thép HRC để xuất tôn mạ tăng (thị trường Mỹ áp thuế tự vệ với tôn mạ Việt Nam có nguồn gốc HRC từ Trung Quốc, Đài Loan Hàn Quốc, để xuất không bị áp thuế phải sử dụng thép HRC nguồn gốc từ Việt Nam, có HPG Formosa sản xuất HRC) Thách thức - Các nước giới thuộc khu vực Mỹ, Châu Âu Châu Á áp dụng thuế chống phá giá với thép xuất Việt Nam; - Ngồi ra, nhiều nước cịn ban hành thủ tục rườm rà, kéo dài thời gian nhằm hạn chế nhập bảo hộ doanh nghiệp nội địa; - Sau gia nhập WTO, thuế nhập thép hạ mức 0% làm tăng thêm áp lực cạnh tranh cho doanh nghiệp thép nước ĐỊNH GIÁ Phương pháp định giá: P/E 2019 2020 9T/2021 2021fw SLCP lưu hành (triệu cổ) 2.761 3.313 4.472 4.472 Lợi nhuận sau thuế (tỷ) 7.527 13.450 31.700 38.000 EPS 9821 yoy 78.6% 182.5% - Đường P/E lịch sử (trừ quỹ khen thưởng phúc lợi quỹ khen thưởng BLĐ): P/E theo năm 25 19,94 20 6,64 7,66 5,27 5,55 5,96 10,70 7,83 8,71 02/2020 8,79 11,37 10,29 02/2017 10 11,09 02/2016 9,88 02/2019 15 6,71 02/2022 02/2021 02/2018 02/2015 02/2014 02/2013 02/2012 02/2011 02/2010 02/2009 02/2008 Với giá cổ phiếu HPG vào ngày 29/10/2021 57.100 đ/1 cổ phiếu Giả định LNST 2021 38.000 tỷ ta có P/E 2021fw = 6.71 => Mức giá rẻ để mua Dự đoán P/Efw 2021 HPG dao động khoảng 8-9 lần với giá mục tiêu 68.000 đ - 76.600 đ | 19 ... vay rịng HPG khơng cao cịn khoản tiền mặt đầu tư tài HPG Nợ vay ròng/VCSH HPG thấp