PHÂN TÍCH CỔ PHIẾU HPG

Phân tích cổ phiểu HPG - Công ty cổ phần tập đoàn hòa phát và định giá cổ phiếu trong vòng 5 năm 2010-2015

PHÂN TÍCH CỔ PHIẾU

HPG – CTCP TẬP ĐOÀN

HÒA PHÁT

Nội dung chính

I GIỚI THIỆU CHUNG VỀ CTCP TẬP ĐOÀN HÒA PHÁT

II PHÂN TÍCH TÌNH HÌNH KINH TẾ

III PHÂN TÍCH CTCP TẬP ĐOÀN HÒA PHÁT

IV PHÂN TÍCH ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU HPG

I GIỚI THIỆU CHUNG VỀ CTCP TẬP ĐOÀN HÒA PHÁT

THÔNG TIN VỀ TẬP ĐOÀN

Tên tiếng Việt: Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát

Tên tiếng Anh: Hoa Phat Group Joint Stock Company

Địa chỉ: Khu CN Phố Nối A, Giai Phạm, Yên Mỹ, Hưng Yên

Chi nhánh Hà Nội: 34 Đại Cồ Việt, phường Lê Đại Hành, quận Hai Bà Trưng,

I GIỚI THIỆU CHUNG VỀ CTCP TẬP ĐOÀN HÒA PHÁT

NGÀNH NGHỀ KINH DOANH CHÍNH

 1 Buôn bán và xuất nhập sắt thép, vật tư thiết bị luyện, cán thép;

 2 Sản xuất cán kéo thép, sản xuất tôn lợp;

 3 Sản xuất ống thép không mạ và có mạ, ống Inox;

 4 Sản xuất và mua bán kim loại màu các loại, phế liệu kim loại màu;

 5 Luyện gang, thép; đúc gang, sắt, thép;

 6 Khai thác quặng kim loại; Mua bán kim loại, quặng kim loại, sắt thép phế liệu;

 7 Sản xuất, kinh doanh các loại máy xây dựng và máy khai thác mỏ;

 8 Sản xuất hàng nội thất phục vụ văn phòng, gia đình, trường học;

 9 Đầu tư và xây dựng đồng bộ hạ tầng, kỹ thuật khu CN và khu đô thị;

 10 Kinh doanh bất động sản (không bao gồm hoạt động tư vấn về giá đất)

 11 Sản xuất, kinh doanh, lắp ráp, lắp đặt, sửa chữa, bảo hành hàng điện, điện

tử, điện lạnh, điện dân dụng, điều hòa không khí;

 12 Sản xuất xi măng và kinh doanh vật liệu xây dựng

tiền thân của Công ty CP Nội thất Hòa Phát

1996 Thành lập Công ty TNHH Ống thép Đài Nam, tiền

thân của Công ty TNHH Ống thép Hòa Phát

2000

Thành lập Công ty CP Thép Hòa Phát, tiền thân của

Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát

2001

Thành lập Công ty TNHH Nhựa và Điện lạnh Hòa Phát, nay là

Công ty TNHH Điện lạnh Hòa Phát

Thành lập Công ty CP Xây dựng và Phát triển Đô thị Hòa Phát

2004 Thành lập Công ty TNHH Thương mại Hòa Phát

2007

- Tái cấu trúc theo mô hình Tập đoàn

- Thành lập Công ty CP xi măng Hòa Phát

- Hòa Phát tiếp tục góp vốn thành lập 02 Công ty liên kết: Công ty CP

Khoáng sản Hòa Phát và Công ty CP Khai khoáng Hòa Phát – SSG

- Thành lập 02 Công ty thành viên là Công ty CP Thép Hòa Phát và

Công ty CP Thép cán tấm Kinh Môn

- Niêm yết cổ phiếu mã HPG trên thị trường chứng khoán Việt Nam

2009

- Hòa Phát mua lại Công ty CP Đầu tư và Khoáng sản An Thông

- Góp vốn đầu tư vào Công ty CP Năng lượng Hòa Phát

- Sáp nhập Công ty CP Thép cán tấm Kinh Môn vào Công ty CP

Thép Hòa Phát

- Thành lập Công ty TNHH Một thành viên Hòa Phát - Bình Định

- Hoàn thành xây dựng giai đoạn 1 KLH Gang thép Hòa Phát tại

Kinh Môn, Hải Dương

2010

- Thay đổi chiến lược phát triển theo định hướng trở thành Tập

đoàn sản xuất công nghiệp, kinh doanh bất động sản và khai thác

khoáng sản

- Công ty CP Năng lượng Hòa Phát trở thành Công ty thành viên

- Công ty CP Golden Gain Việt Nam trở thành công ty thành viên

- Tách mảng sản xuất và kinh doanh thép ra khỏi Công ty mẹ bằng

việc thành lập Công ty TNHH Một thành viên Thép Hòa Phát

1 Sơ lược về lịch sử hình thành và phát triển của tập đoàn

2 Các thành tựu và vị thế đã đạt được

 Công ty đầu tiên kinh doanh mặt hàng thiết bị xây dựng và khai thác đá vừa và nhỏ Nhà máy đầu tiên ở Việt Nam chuyên sản xuất những thiết bị nghiền sàng lớn, cẩu tháp, vận thăng lồng.

 Nhà phân phối độc quyền cho các nhà sản xuất thiết bị xây dựng hàng đầu thế giới như: MIKASA, TSURUMI, RIKEN…

 Thị phần số 1 về nội thất văn phòng tại Việt Nam.

 Nhà sản xuất ống thép hàng đầu ở Việt Nam Là đơn vị đầu tiên sản xuất ống thép có đường kính 219.1mm Nhà máy sản xuất ống thép có công suất lớn nhất Việt Nam.

 Nhà sản xuất các sản phẩm điện lạnh và điện gia dụng mang thương hiệu Funiki, với tỷ lệ nội địa hóa cao nhất Việt Nam.

 Công ty đầu tiên sản xuất than Coke sạch và phát điện nhiệt dư

 Công ty đầu tiên xây dựng khu liên hợp sản xuất gang thép đồng bộ đầu vào là quặng sắt đầu ra gang- phôi-thép.

 Thị phần thép xây dựng lớn thứ 3 trên toàn quốc

3 Chiến lược phát triển trong tương lai

 Tiếp tục duy trì tốc độ tăng trưởng cao ở những ngành hàng thế mạnh: nội thất, điện lạnh gia dụng, máy xây dựng, thép xây dựng, ống thép;

 Mở rộng thị trường ở khu vực miền Trung và miền Nam Đẩy mạnh xuất

khẩu ra nước ngoài các sản phẩm thế mạnh: nội thất, máy xây dựng và khai thác mỏ Mở rộng khai thác thị trường 2 quốc gia láng giềng Lào và

Campuchia;

 Duy trì vị trí dẫn đầu trong lĩnh vực sản xuất và kinh doanh ống thép;

 Duy trì thị phần số 1 về sản phẩm nội thất văn phòng, định hướng phát triển sản phẩm nội thất gia đình, tăng thị phần tại thị trường cao cấp và đẩy mạnh xuất khẩu;

 Tiếp tụ mở rộng kinh doanh bất động sản khu công nghiệp, đô thị, chung cư;

 Phát triển những ngành hàng mới như xi măng khai thác và chế biến khoáng sản;

 Từng bước nâng cấp quy trình quản trị doanh nghiệp, hướng tới tiêu chuẩn quốc tế

II PHÂN TÍCH TÌNH HÌNH KINH TẾ

1 Phân tích vĩ mô

1.1 Tổng quan nền kinh tế

 Tổng quan nền kinh tế thế giới

Sau khi đi xuống mạnh nhất năm

2009, kinh tế toàn cầu tăng

trưởng trở lại trong năm 2010,

nhìn chung nền kinh tế thế giới

đã tạm vượt qua giai đoạn khó

khăn nhất, sản xuất công

nghiệp, thương mại đã tăng trở

lại và thị trường tài chính tiền tệ

phục hồi và ổn định hơn trong

năm 2010 và 2011

từ phía Trung Quốc

Các nước ra tay kiểm soát vốn

Một số vấn đề nảy sinh

Bế tắc trong chính sách tại Mỹ

 Kinh tế Việt Nam

 Trong bối cảnh hậu khủng hoảng tài chính và suy thoái kinh tế toàn cầu nền kinh tế Việt Nam đã từng bước phục hồi và tăng trưởng với tốc độ khá

nhanh Sau khi đạt mức tăng trưởng GDP thực 5,3% trong năm 2009, nền kinh tế Việt Nam đã đạt khoảng 1,98 triệu tỉ đồng (tương đương với 104,6 tỷ USD), tương đương với tăng trưởng 6,78% trong năm 2010 (so sánh theo kì gốc 1994), cao hơn mức 6,5% đã đề ra

1.1 Tổng quan nền kinh tế

 Kinh tế Việt Nam

 so với năm 2009, sản xuất tiêu dùng đã phục hồi đáng

kể, tổng mức bán hàng hóa và doanh thu dịch vụ tiêu

dùng tháng 12 tăng 24,5% so với năm trước

 Sức cầu nội địa mạnh mẽ ngay cả trong giai đoạn khó khăn vừa qua là một điểm sáng của kinh tế Việt Nam và cũng là một yếu tố ảnh hưởng tích cực đối với mức độ hấp dẫn chung của nền kinh tế Việt Nam.

1.1 Tổng quan nền kinh tế

 Đầu tư trực tiếp nước ngoài

 Dòng vốn ngoại tệ đổ vào Việt Nam chưa có nhiều

 Đầu tư trực tiếp nước ngoài thực hiện trong năm đạt

khoảng 11 tỷ USD, tăng 10% so với cùng kì 2009 và cao hơn khoảng 0,7 tỷ USD so với năm 2008

1.2 Biến động chu kì của nền kinh tế

 Tỷ giá

 Năm 2010 chứng kiến sự mất giá của VND so với đô la Mỹ

 NHNN đã hai lần thực hiện điều chỉnh tỷ giá chính thức liên ngân hàng lên mức 18,544 VND/ USD và 18,932 VND/USD vào ngày 11/2/ 2010 và ngày 118/8/2010

 Mới nhất, lần điều chỉnh lớn và gây sốc nhất trong suốt hơn một năm qua, với giá USD trong giao dịch liên ngân hàng đã tăng

1.700 đồng, từ mức 18.932 VND lên mức 20.693 VND/USD

 Biên độ giao dịch đã liên tục thu hẹp dần từ ± 5%, rồi giảm tiếp

và giữ nguyên ở mức ± 3%, và lần này xuống gần như mức tối thiểu, chỉ còn ± 1%.

1.2 Biến động chu kì của nền kinh tế

 Lạm phát

 Lạm phát cao với mức tăng CPI cả năm lên tới 11.75%

 Mức lạm phát cao trong năm 2010 đã tạo ra áp lực xã hội đòi hỏi Chính phủ cần phải ưu tiên giải quyết trong năm 2011

 Tập trung ưu tiên hàng đầu trong việc kiềm chế lạm phát; ổn định kinh tế vĩ mô và đảm bảo an sinh xã hội; coi đây vừa là nhiệm vụ cấp bách ngắn hạn , vừa là nhiệm vụ quan trọng của một vài năm tiếp theo để tránh tạo ra lạm phát cao, tạo tiền

đề vững chắc cho tăng trưởng.

1.2 Biến động chu kì của nền kinh tế

tiền tệ, bảo đảm an toàn hệ thống;

 Kiểm soát tốc độ tăng tín dụng dưới 20%, tổng

phương tiện thanh toán tăng khoảng 15-16%;

 Lãi suất và tỷ giá ở mức hợp lý, phù hợp với

các điều kiện và mục tiêu kinh tế vĩ mô.

1.3 Chính sách vĩ mô

 Chính sách tài chính

 Thực hiện chính sách tài khóa thắt chặt, cắt giảm đầu tư công, giảm bội chi ngân sách Nhà nước;

 Phấn đấu tăng thu ngân sách Nhà nước 7-8%; rà soát,

 Sắp xếp lại chi thường xuyên để tiết kiệm thên 10% chi thường xuyên của 9 tháng còn lại trong dự toán năm 2011

 Rà soát, sắp xếp, cắt giảm đầu tư công, tập trung vốn cho các công trình quan trọng, cấp bách, hiệu quả; giảm bội chi ngân sách Nhà nước năm 2011 xuống dưới 5%, tăng cường quản lý

nợ Chính phủ, nợ quốc gia

 Các bộ, ngành, địa phương sẽ không ứng trước, không kéo dài thời gian sử dụng vốn

1.3 Chính sách vĩ mô

Diễn biến thị trường chứng khoán năm 2010

1.4 Diễn biến thị trường chứng khoán năm 2010

ngành thép không có bước tiến đáng kể, chỉ phát triển ở mức độ

cầm chừng

Bắtđầu có bước tăng trưởng đáng kể, sản lượng thép sản xuất trong nước vượt ngưỡng 100.000

tấn/năm, Tổng công ty Thép Việt Nam ra đời vào năm 1990

Tăng trưởng với tốc độ cao

và có nhiều

dự án đầu tư mới theo chiều sâu Năm 2000, ngành Thép đạt sản lượng 1,57 triệu tấn.

Sự đối mặt với các đối thủ tiềm ẩn

 Khả năng tham gia vào ngành của các đối thủ tiềm

ẩn có thể nói ở mức độ cao do chính sách thu hút

vốn đầu tư chính phủ

 Việc cấp giấy phép thành lập do các địa phương

thực hiện nên có thể thấy điều kiện khá lỏng lẻo

 Điều này sẽ làm gia tăng số lượng các doanh nghiệp trong ngành; tăng khối lượng sản phẩm và tăng tính cạnh tranh của ngành mà chưa chắc đã tăng về chất lượng sản phẩm

Các yếu tố tác động đến sức cạnh tranh của ngành

Áp lực từ phía nhà cung cấp là không lớn

 Nguồn nhập khẩu phôi thép chủ yếu là từ Trung

Quốc và một số các nước khác trên thế giới như Mỹ, Nhật, Nga…

 Ngành thép chịu ảnh hưởng rất nhiều từ biến động

về giá phôi và giá thép trên thế giới.

 Mức độ tập trung của các nhà cung cấp nguyên liệu cho ngành thép không lớn và không có doanh

nghiệp nào độc quyền cung cấp

Không thể có sức mạnh chi phối về giá nguyên liệu

Các yếu tố tác động đến sức cạnh tranh của ngành

Áp lực từ phía khách hàng ở mức trung bình đến cao

 Áp lực từ khách hàng cá nhân không lớn do nhu cầu ít, thiếu thông tin  Khả năng đàm phán về giá là không

cao và thường phải chấp nhận giá

 Khách hàng doanh nghiệp lại là những người gây áp

lực chính do

- Có các lợi thế về thông tin  Khả năng đàm phán giá cao, dễ dàng việc lựa chọn và thay đổi nhà cung cấp

- Có khối lượng đặt mua lớn và ký hợp đồng dài hạn

Các yếu tố tác động đến sức cạnh tranh của ngành

 Trên thị trường có rất nhiều các doanh nghiệp

Lĩnh vực kinh doanh chính Điểm nổi trội Thị phần

1 HLA Công ty chuyên sản xuất và kinh

doanh các sản phẩm ống thép, ống inox sử dụng trong xây dựng và trang trí nội thất

Là công ty có thị phần ống thép đen lớn nhất trên cả nước

Chiếm 10% thị phần ống thép Việt Nam

2 HMC Sản phẩm kinh doanh chính là thép

tấm, lá chính phẩm; thép tấm; thép xây dựng; thép phế liệu

Kinh doanh phế liệu đóng góp tỷ trọng doanh thu lớn nhất và đóng góp tỷ trọng lợi nhuận lớn nhất cho công ty

3 HPG Sản xuất và kinh doanh thép (thép

ống; thép ống mạ kẽm dùng trong xây dựng, thép lá, thép cán tấm ; kinh doanh thiết bị phụ tùng; kinh doanh nội thất và ống thép

Tập đoàn sản xuất đa ngành với nhiều sản phẩm công nghiệp và dân dụng trọng điểm

HPG hiện đang vươn lên vị trí

thứ 3 trong thị trường thép xây dựng với 13

% về thị phần và vị trí thứ 1 trong ngành ống thép.

4 KKC Chuyên kinh doanh thép với sản

phẩm lưới thép Ptrameco

Công ty có những khách hàng truyền thống và quen thuộc gắn bó lâu năm với công ty như CTCP Thép Đình Vũ

Công ty có địa điểm kinh doanh rộng và vị trí thuận lợi

5 NVC Buôn bán sắt thép các loại, sản xuất

xây dựng và lắp đặt kết cấu thép;

xây dựng các công trình dân dụng

Khối lượng bán hàng tăng hàng năm 15% - 20%

Thị phần chiếm khoảng 13% thép công nghiệp trong cả

STT Tên

công ty

Lĩnh vực kinh doanh chính Điểm nổi trội Thị phần

6 PHT Buôn bán tư liệu sản xuất, sản xuất tấm

lợp kim loại; sản xuất cấu kiện thép xây dựng

Thị phần khoảng từ 10% -15% trong phân đoạn thị trường nhập

và gia công thép

7 SMC Sản xuất kinh doanh; xuất nhập khẩu sắt

thép; hàng kim khí; vật liệu xây dựng; hàng trang trí nội thất;

Xây dựng lắp đặt công trình xây dựng dân dụng công nghiệp; giao thông; thủy lợi

Thị phần chiếm khoảng 3.5% so với

cả nước và khoảng 15% so với khu vực phía Nam

8 SSM Thiết kế chế tạo kết cấu thép, cột thép

khung nhà tiền chế và các sản phẩm cơ khí khác; kinh doanh phát triển nhà và hạ tầng kỹ thuật đô thị; khu công nghiệp; khu chế xuất; khu công nghệ cao; khu kinh tế mới

Công ty là một trong những đơn vị hàng đầu của ngành chế tạo kết cấu thép và mạ kẽm Việt

9 VGS Sản xuất các loại ống thép; ống inox; sản

xuất các sản phẩm từ thép ; sản xuất cấu kiện cho thép xây dựng; sản xuất khung bằng thép

Xuất khẩu đạt 30% tổng sản lượng đến các thị trường lớn như Mỹ;

Canada và EU

10 VIS Sản xuất và kinh doanh các sản phẩm thép

có thương hiệu thép Việt Ý (thép xây dựng); sản xuất kinh doanh xuất nhập khẩu nguyên vật liệu; thiết bị phụ tùng phục vụ cho ngành thép; kinh doanh dịch

vụ vận tải hàng hóa.

Thị phần chiếm khoảng 10% tổng lượng sản lượng thép tiêu thụ tại thị trường miền Bắc

Sản phẩm thay thế

 Sản phẩm thay thế cho sắt Thép là sản phẩm làm

từ nguyên liệu khác như nhựa, gỗ.

 Khả năng thay thế của các sản phẩm từ nhựa , gỗ không cao do thép có kết cấu vững chắc hơn nhiều

và ngày càng được ưa chuộng

Các yếu tố tác động đến sức cạnh tranh của ngành

 Ngành thép liên quan tới hoạt động của các

ngành công nghiệp nặng, bất động sản, xây dựng, điện, than…  Ảnh hưởng của nó là rất lớn

Rào cản gia nhập: tương đối lớn

 Nguồn vốn lớn cho một lĩnh vực sản xuất với đầu vào chủ yếu nhập khẩu, vd HPG với vốn điều lệ

gần 2000 tỷ đồng

 Yêu cầu gắt gao về trình độ, công nghệ

 Không dễ để có hợp đồng tiêu thụ thép lớn nếu không có thâm niên lâu năm và các mối quan hệ đối tác trong nghề

Lợi thế cạnh tranh và rào cản gia nhập ngành

Thực trạng hoạt động ngành thép

Quy mô sản xuất và tiêu thụ:

 Sức tiêu thụ khoảng 13 triệu tấn/năm trong 2010, tăng trưởng ngành ổn định ở mức 10% sau khi

phục hồi mạnh năm 2009.

 Tốc độ tăng trưởng ngành khá cao giai đoạn 10 năm gần đây; xấp xỉ 17%/năm với xu hướng tăng trưởng khá đều (ngoại trừ 2008 do suy thoái)

 Doanh thu toàn ngành đạt khoảng VND170,000 tỷ (bình quân từ lượng và giá), xấp xỉ 10% GDP của nền kinh tế

 Quy mô sản xuất và tiêu thụ:

Thực trạng hoạt động ngành thép

Phân chia phân khúc sản phẩm:

 Hai dòng sản phẩm với chuỗi sản xuất riêng biệt là dòng sản phẩm thép dài (thép cây, cuộn) và thép dẹt (tấm, lá), tỷ trọng là 50:50

 Mảng thép dài phục vụ chủ yếu lĩnh vực xây dựng và chi phối phần lớn bởi các doanh nghiệp trong nước, nhập khẩu thành phẩm giảm dần và xu hướng bằng 0 trong năm tới

 Thép dẹt có nhu cầu khoảng 6.5 triệu tấn/năm phục vụ

hoạt động công nghiệp gồm các ngành đóng tàu, ô tô, điện máy, thực phẩm,…

Thực trạng hoạt động ngành thép

Sự chi phối của nhập khẩu:

 Yếu tố nhập khẩu gần như xuyên suốt trong chuỗi sản xuất ngành, duy trì lâu dài ở khâu nguyên liệu

 Sản xuất thép dài yêu cầu lượng lớn phế liệu

nhập khẩu

 Ở thép dẹt, nhập khẩu chủ yếu bán thành phẩm là thép cán nóng và nguội với sản lượng 5 triệu

tấn/năm trong đó lượng cán nóng xấp xỉ 4 triệu tấn/ năm

Thực trạng hoạt động ngành thép

Thực trạng hoạt động ngành thép

Tuy nhiên, vẫn còn tình trạng kém phát triển:

 Năng lực sản xuất phôi thép quá nhỏ bé, chưa sử dụng có hiệu quả các nguồn quặng sắt sẵn có trong nước

 Hiệu quả sản xuất kinh doanh chưa cao, còn dựa vào sự bảo hộ của Nhà nước

 Cơ cấu mặt hàng mất cân đối, mới chỉ tập trung sản xuất các sản phẩm dài (thanh và dây), chưa sản xuất được các sản phẩm dẹt (tấm, lá)

 ngành thép vẫn ở tình trạng sản xuất nhỏ, phân tán,

thiếu bền vững, phụ thuộc vào lượng phôi thép và bán

thành phẩm nhập khẩu

Thực trạng hoạt động ngành thép

1 Phân tích tình hình tài chính gđ 2006 – 2010

1.1 Phân tích doanh thu, lợi nhuận và chi phí

Biến động doanh thu

Tốc độ tăng doanh thu, giá vốn hàng bán và lãi gộp gđ 2006 – 2010

II PHÂN TÍCH CTCP TẬP ĐOÀN HÒA PHÁT