Phân tích ngành chứng khoán và một số công ty chứng khoán

BÁO CÁO PHÂN TÍCH TỔNG QUAN NGÀNH CHỨNG KHỐN Sau 20 năm phát triển, Thị trường chứng khoán Việt Nam thực trở thành kênh huy động vốn trung dài hạn cho kinh tế, tạo kênh huy động vốn hữu hiệu cho Chính phủ khu vực tư nhân để phục vụ cho nhu cầu đầu tư, phát triển kinh tế * Quy mô thị trường có tăng trưởng vượt bậc: Số doanh nghiệp niêm yết ĐKGD 1800 1.553 1600 1.615 1.655 1.661 1.418 354 356 392 402 903 365 378 909 376 373 872 384 344 376 320 417 377 307 256 940 365 150 820 305 377 142 301 820 396 132 200 836 308 400 393 92 600 786 301 800 751 367 109 1000 690 1.113 1200 804 1400 275 Quy mơ thị trường chứng khốn khơng ngừng tăng trưởng HOSE HNX UPCOM Tổng DNNY TTCK - Tính đến tháng 10/2021, số lượng Doanh nghiệp niêm yết sàn 1.661 doanh nghiệp (HOSE: 402 doanh nghiệp, HNX: 356 doanh nghiệp, UPCOM: 903 doanh nghiệp) - Từ năm 2015 trở đi, UPCOM có gia tăng đốt biến số lượng DNNY (tính đến cao sàn HOSE HNX cộng lại) Tuy nhiên thị trường UPCOM thường có khoản thấp nhà đầu tư quan tâm đầu tư thận trọng vào doanh nghiệp sàn Nguyên nhân do: + Năm 2015, sách giảm thiểu thủ tục thời gian đưa cổ phiếu vào đăng ký giao dịch (ĐKGD) UPCOM giúp gia tăng tốc độ tăng trưởng quy mơ vốn hóa quy mơ giao dịch Với mục tiêu ban đầu sàn giao dịch cho cổ phiếu Công ty đại chúng (CTĐC) chưa niêm yết, nôi để nuôi dưỡng phát triển doanh nghiệp vừa nhỏ, qua giúp họ có giai đoạn làm quen với hoạt động thị trường chứng khoán, UPCOM kênh đầu tư hấp dẫn cho công chúng huy động vốn hiệu doanh nghiệp, đóng góp quan trọng vào cơng cổ phần hóa (CPH), thối vốn doanh nghiệp nhà nước (DNNN) thu hút vốn đầu tư nước ngồi (ĐTNN) + Do sàn cịn có nhiều doanh nghiệp tham gia, chưa nắm rõ quy định tuân thủ tốt quy định CBTT nên việc tiếp cận thông tin doanh nghiệp UPCOM bị hạn chế, thơng tin tài q/bán niên + Bên cạnh đó, chất lượng cơng ty sàn UPCOM thường không cao Một phần quy định phải đón nhận cổ phiếu bị hủy niêm yết HOSE HNX Một phần nhiều doanh nghiệp sàn có kết kinh doanh cầm chừng, thua lỗ bị hủy niêm yết Ngoài ra, sàn UPCOM, 60% doanh nghiệp CPH, tỷ lệ nắm giữ Nhà nước mức cao, đặc |1 BÁO CÁO PHÂN TÍCH Vốn hóa TTCK qua năm (Tỷ USD) 250 72% 70% 200 100% 84% 82% 80% 150 60% 40% 40% 26% 046 054 048 082 157 201 189 228 20% 041 50 29% 27% 26% 23% 031 100 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 0% Vốn hóa (tỷ USD) Vốn hóa/GDP - Ngồi gia tăng số lượng doanh nghiệp niêm yết, Vốn hóa thị trường bùng nổ mạnh mẽ Năm 2011, quy mô vốn hóa thị trường đạt 30.9 tỷ USD (tương đương 23% GDP năm 2011) Đến năm 2020, quy mô vốn hóa tồn thị trường đạt 228 tỷ USD (tương đương 84% GDP năm 2020) 32.480 22.139 20.898 23.035 20.215 23.680 21.937 18.347 15.459 13.886 6190 3915 5108 4122 2334 1825 2802 1063 879 650 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 16.800 Thanh khoản trung bình sàn HOSE (tỷ đồng) - Bên cạnh đó, với bùng nổ vốn hóa, khoản thị trường tăng trưởng cách ấn tượng 2.771.409 2.374.894 2.182.327 1.921.554 1.712.389 1.569.792 1.411.460 1.289.962 1.264.030 4.500.000 4.000.000 3.500.000 3.000.000 2.500.000 2.000.000 1.500.000 1.000.000 500.000 1.187.731 bước nhảy vọt Theo số liệu Trung tâm lưu ký chứng khoán Việt Nam (VSD), tính đến cuối năm 2020, có 2,77 triệu tài khoản giao dịch chứng khốn Tính đến tháng 11/2021, số lượng tài khoản giao dịch triệu tài khoản (tăng 1,3 triệu tài khoản so với năm 2020), đạt 3.9% quy mô dân số 1.046.242 tư nước * Hệ thống nhà đầu tư phát triển số lượng chất lượng: nước - Số lượng nhà đầu tư tham không ngừng Số lượng tài khoản NĐT gia vào TTCK có mở rộng 4.083.325 Từ đầu năm 2021 đến nay, với sóng nhà đầu tư đổ vào thị trường giúp khoản thị trường tăng mạnh liên tục lập kỷ lục Trung bình khoản 15.000 tỷ đồng số lượng nhà đầu phiên |2 BÁO CÁO PHÂN TÍCH 3.823.304 35.071 2.736.338 2.342.679 28.294 2.154.033 22.561 1.898.993 17.789 1.552.003 19.353 16.262 1.395.198 1.693.036 15.794 1.274.168 1.000.000 14.952 2.000.000 1.249.078 3.000.000 14.670 4.000.000 32.215 Tài khoản NĐT nước nước 1.173.061 Bên cạnh đó, số lượng tài khoản nước chiếm phần lớn so với số tài khoản nước Năm 2020, riêng số tài khoản nước chiếm gần 99%, với 2,77 triệu tài khoản, bao gồm 2,73 triệu tài khoản nhà đầu tư cá nhân, Nhà đầu tư nước giữ 35.000 tài khoản 38.707 Ngày 30 tháng 11 năm 2021 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 NĐT nước NĐT nước * Phát triển đầy đủ loại thị trường, đa dạng hóa sản phẩm từ đơn giản đến phức tạp: - Cơ cấu TTCK bước hoàn thiện, từ chỗ có thị trường cổ phiếu, đến có thêm thị trường giao dịch trái phiếu phủ thị trường giao dịch chứng khoán phái sinh - Số lượng sản phẩm dịch vụ thị trường ngày mở rộng Nếu giai đoạn đầu có sản phẩm giao dịch cổ phiếu trái phiếu phủ nay, thị trường phát triển thêm sản phẩm ETF, chứng quyền có bảo đảm, chứng khốn phái sinh TRIỂN VỌNG - RỦI RO NGÀNH Triển vọng tương lai - Tỷ lệ số tài khoản đầu tư cá nhân với dân số Việt Nam chiếm nhỏ Tính đến tháng 11/2021, tỷ lệ tài khoản đầu tư cá nhân đạt 3,9% Tuy nhiên thực tế người sở hữu nhiều tài khoản nhiều CTCK, nhiều tài khoản khơng cịn hoạt động cho thấy tỷ lệ người dân quan tâm tham gia đầu tư thị trường chứng khoán Việt Nam nhỏ Theo định hướng Chính phủ đến năm 2025 số lượng nhà đầu tư thị trường đạt mức 5% - TTCK Việt Nam nhận quan tâm đông đảo NĐT, đặc biệt NĐT cá nhân Trong bối cảnh lãi suất ngân hàng cịn thấp TTCK kênh đầu tư hấp dẫn - Việt Nam hướng tới việc nâng hạng lên thị trường (Emerging Markets) Việc nâng hạng thị trường dự báo giúp TTCK thu hút thêm hàng tỷ USD từ quỹ đầu tư - Cơ sở hạ tầng công nghệ thông tin, hệ thống giao dịch hệ thống đăng ký, lưu ký, bù trừ toán chứng khốn bước đại hóa, cho phép rút ngắn thời gian toán, cắt giảm đơn giản hóa thủ tục đăng ký, lưu ký chứng khoán, đăng ký niêm yết, đăng ký giao dịch chứng khoán Rủi ro - Số lượng nhà đầu tư cá nhân chiếm phần lớn thị trường, thị trường thiếu vắng nhà đầu tư tổ chức có tiềm lực Đây vừa rủi ro vừa triển vọng phát triển tương lai TTCK - Chất lượng công ty niêm yết, chất lượng công ty chứng khốn cịn thấp - Rủi ro kinh tế, xã hội: biến động cổ phiếu phụ thuộc nhiều vào việc phát triển kinh tế, sách Nhà nước - Rủi ro thị trường: làm giá cổ phiếu, nhà đầu tư hoang mang, lượng tiền đổ vào chứng khoán giảm sút - Rủi ro ngành: Trong diễn biến tốt đẹp, ngành hưởng lợi từ sách kinh tế, nhu cầu khách hàng tạo nên tảng tốt cho cổ phiếu ngành ngược lại |3 BÁO CÁO PHÂN TÍCH TỔNG QUAN DOANH NGHIỆP Nghiệp vụ Cho vay (margin) Môi giới Bảo lãnh, phát hành Đầu tư (Tự doanh) - Ngành chứng khốn có đặc điểm bám sát TTCK, đặc thù khác biệt so với ngành khác, việc đánh giá với tầm nhìn 2, năm khó Biến động thị trường thay đổi tăng hay giảm lường trước TTCK - Doanh thu cơng ty chứng khốn thường đến từ mảng là: Mơi giới - Cho vay - Đầu tư Do đó, thu nhập CTCK phụ thuộc lớn vào diễn biến TTCK Khi TTCK tăng mạnh CTCK hưởng lợi kép ngược lại Chính thế, cổ phiếu ngành chứng khốn coi cổ phiếu có tính chu kỳ cao Khi xem xét doanh nghiệp mạnh chiến lược kinh doanh thuộc mảng nên trọng vào phân tích chi tiết mạnh Đối với hoạt động kinh doanh CTCK, tài sản tài thường chiếm cấu tỷ trọng lớn, đó, tài sản tài ngắn hạn lại chiếm tỷ trọng cao * Hoạt động môi giới - Cho vay Margin (Cho vay ký quỹ): Thị phần môi giới HOSE 16,5% 11,6% 7,7% 6,8% 4,9% Q1/2019 Q2/2019 Q3/2019 Q4/2019 Q1/2020 Q2/2020 Q3/2020 Q4/2020 Q1/2021 Q2/2021 Q3/2021 VND SSI HCM VCI FTS MBS Mira aset VPS - Thị trường bùng nổ thu hút nhiều nhà đầu tư đổ tiền vào thị trường Điều giúp cho mảng kinh doanh doanh nghiệp tăng trưởng mạnh + Từ năm 2019 - nay: thị phần số công ty nằm top đầu có suy giảm (SSI, HCM, VCI, ) vươn lên mạnh mẽ công ty chứng khoán VPS (từ 3.14% quý 1/2019 lên 16.5% tính đến quý 3/2021) Với việc áp dụng nhiều sách ưu đãi giao dịch, đẩy mạnh phát triển môi giới cá nhân mang lại thành cho VPS + Tuy nhiên tăng trưởng khoản, tăng trưởng kinh doanh khiến cạnh tranh cơng ty chứng khốn trở nên khốc liệt Một số cơng ty chứng khốn để giữ thị phần thực nhiều ưu đãi phí giao dịch chí miễn phí giao dịch Chiến lược cạnh tranh phí dịch vụ làm xáo trộn bảng xếp hạng thị phần môi giới |4 BÁO CÁO PHÂN TÍCH NĐT nước ngồi bán rịng mạnh, ngược lại, NĐT cá nhân liên tục đỡ thị trường: Tính đến tháng 10/2021, Khối Giá trị mua/bán khối ngoại sàn HOSE ngoại bán ròng 44 nghìn tỷ so qua năm với sức mua 32,7 nghìn tỷ Tuy giao 40.000 30.080 dịch NĐTNN tăng tỷ trọng so với tổng thị trường lại giảm 20.000 6.116 Do cơng ty mạnh -5.449 -3.908 mơi giới chứng khốn cho NĐTNN 2016 2017 2018 2019 2020 10T/2021 (SSI, HCM, VCI, v.v.) dần -20.000 -15.885 thị phần Trong đó, nhà đầu tư -40.000 nước lần đầu tham gia vào thị -44.686 -60.000 trường khiến nhóm NĐT nước (chủ yếu cá nhân) chiếm phần lớn thị trường Thị phần mơi giới chứng khốn chuyển dịch nhiều sang công ty tập trung vào mảng môi giới bán lẻ VPS, VND, MBS, BSC, MAS, … Các cơng ty đưa mức phí hấp dẫn với lãi suất cho vay ký quỹ (margin) thấp sản phẩm chứng khốn có thu nhập cố định đa dạng cho khách cá nhân Tuy mảng môi giới mang lại doanh thu lớn cho CTCK chi phí cho mảng cao tương xứng Trong đó, mảng cho vay (margin) mang lại doanh thu thấp chi phí thấp, CTCK ngày có lực quản trị rủi ro nên mảng cho vay mang lại lợi nhuận gộp cao mảng mơi giới Do vậy, với tương lai phí giao dịch ngày giảm khiến doanh thu mảng môi giới suy giảm theo CTCK có xu hướng chuyển dịch lợi nhuận chủ yếu sang mảng cho vay (Margin) Tự doanh Lợi nhuận gộp mảng môi giới cho vay 9T/2021 Doanh thu mảng môi giới cho vay 9T/2021 1.200 2.000 1.000 1.500 800 600 1.000 400 500 200 0 VND SSI HCM VCI FTS MBS BVS SHS ORS VND SSI HCM VCI FTS MBS BVS SHS ORS Cho vay Môi giới Cho vay Mơi giới - Mảng cho vay (margin) có mức tăng trưởng vượt bậc năm qua Tính đến quý 3/2021, số CTCK có mức tăng trưởng gấp chí gấp lần so với năm 2020 Điều cho thấy hấp thụ vốn lớn thị trường nhu cầu vay vốn nhà đầu tư lớn Mảng cho vay margin thời điểm đóng góp lớn vào doanh thu doanh nghiệp (chiếm khoảng 50% doanh thu) Tăng trưởng cho vay (margin) 2,40 1,98 1,66 1,91 1,70 1,55 1,80 1,21 1,11 VND SSI HCM Năm 2020 VCI FTS Quý 3/2021 MBS BVS SHS ORS Tăng trưởng cho vay |5 BÁO CÁO PHÂN TÍCH Theo Thơng tư 121/TT-BTC Tỷ lệ dư nợ cho vay 9T/2021 năm 2020 quy định “Dư nợ margin cho vay không lần 03 2,16 1,88 VCSH” Hiện nay, với nhu cầu vay 02 1,68 1,63 1,59 1,52 vốn lớn nhà đầu tư 1,32 với hấp thụ vốn tích cực 02 1,02 0,95 thị trường, hầu hết CTCK 01 không nhiều dư địa 01 vay Do để đáp ứng nhu cầu thị trường nên CTCK 00 VND SSI HCM VCI FTS MBS BVS SHS ORS phải thực nâng vốn để nới room margin Trong tương lai, CTCK tăng nguồn vốn vay, huy động động vốn mức lãi suất rẻ có mức tăng trưởng nhanh CTCK khác * Hoạt động Tự doanh (Đầu tư): Có thể hiểu tự doanh việc mua bán lại chứng khoán để thu lời từ việc tăng giảm giá (mua thấp, bán cao), hưởng lợi nhuận định kỳ CTCK Đây khoản lợi nhuận không ổn định Do tài sản không cần thiết phải bán mà đánh giá ghi nhận theo quý nên có biến động với thị trường Khi đầu tư cần lưu ý theo sát cổ phiếu chiếm tỷ trọng lớn danh mục tự doanh để tránh rủi ro cổ phiếu giảm mạnh |6 HOSE - VND MỘT SỐ CÔNG TY TRONG NGÀNH CTCP Chứng khoán VNDirect (HOSE: VND) * Lịch sử doanh nghiệp: Ngành nghề kinh doanh - Dịch vụ: + Môi giới + Tài + Giao dịch điện tử - Đầu tư tài chính: + Tự doanh + Tạo lập thị trường - Ngân hàng đầu tư (IB) - Nghiên cứu phân tích - 11/2006: VNDIRECT thành lập; - 2011: dẫn đầu thị phần mơi giới chứng khốn sàn giao dịch HNX Bắt đầu tập trung xây dựng móng cho hoạt động Mơi giới giao dịch chứng khoán cho khách hàng cá nhân - 2014: tập trung vào hoạt động giao dịch môi giới cho vay margin - 2016: TOP 15 công ty thành viên tiêu biểu giai đoạn 2015 – 2016, TOP 30 doanh nghiệp minh bạch Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội - 2017: hủy niêm yết sàn HNX sang sàn HOSE - 2020: Triển khai đường DGO – Con đường Tích sản tài - An tâm đầu tư” hệ sinh thái sản phẩm theo mơ hình tháp tài sản Cơ cấu cổ đơng: Cơng ty TNHH MTV Tài IPA theo loại hình cổ đông 5,40% PYN Elite Fund (Non UCITS) 25,76% 54,83% 4,03% 2,91% 4,98% 4,26% 3,23% YURIE VIETNAM Securities Invest ment Trus VI (Vietnam Investments) Fund I, L.P PXP Vietnam Emerging Equity Fund Cổ phiếu quỹ 31,55% Trong nước 63,05% Nước Phạm Minh Hương Khác * Mơ hình kinh doanh: Hoạt động kinh doanh VNDIRECT hướng đến ba nhóm khách hàng: khách hàng cá nhân, khách hàng doanh nghiệp định chế tài chính: (1) Khách hàng cá nhân: Với mục tiêu phục vụ đông đảo nhà đầu tư cá nhân, VNDIRECT kiến định vị thiết tảng phục vụ khách hàng cá nhân dựa ba khía cạnh: đối tượng khách hàng + Đội ngũ tư vấn khách hàng cá nhân có đạo đức, kỹ làm nghề; mũi nhọn + Hệ sinh thái sản phẩm dịch vụ hướng tới khách hàng; VND + Công nghệ số hóa trải nghiệm khách hàng, tảng kinh doanh (2) Khách hàng doanh nghiệp: tập trung xây dựng danh mục khách hàng doanh nghiệp tập HOSE - VND đồn uy tín ngành nghề Mỗi doanh nghiệp có chiến lược riêng có nhu cầu riêng biệt vốn giai đoạn phát triển khác (3) Khách hàng định chế tài chính: tiếp tục xây dựng phát triển quan hệ với tập khách hàng định chế tài ngồi nước Năm 2020 chúng tơi tiếp tục mở rộng quan hệ tín dụng với tổ chức tín dụng Việt Nam nước ngoài, giúp cho VNDIRECT trì hạn mức tín dụng đa dạng tiền đồng ngoại tệ, phục vụ cho hoạt động kinh doanh VNDIRECT chủ động hiệu * Dịch vụ quản lý tài sản: Đa dạng danh mục, đáp ứng nhu cầu khách hàng Song song với việc trì phát triển mảng kinh doanh dịch vụ chứng khốn truyền thống, VNDIRECT cịn mắt dịch vụ quản lý tài sản với mục tiêu mang lại sức khỏe tài chính, an tâm trọn đời, tạo thêm lựa chọn cho khách hàng tìm kiếm kênh đầu tư khác với mức lợi tức kỳ vọng tốt điều kiện thị trường lãi suất thấp Năm 2020, VNDIRECT triển khai xây dựng gói dịch vụ DGO mơ hình tháp tài sản thiết kế cho khách hàng lộ trình đầu tư giai đoạn xây dựng sức khỏe tài chính, từ giúp khách hàng tích lũy kinh nghiệm, kiến thức kỹ quản lý tài để an tâm đầu tư DMONEY: bao gồm sản phẩm đầu tư lãi suất theo định hướng đầu tư bảo toàn – an tâm tài chính: 1.1 Sản phẩm hỗ trợ lãi suất (DMONEY): áp dụng với số dư tiền mặt tài khoản khách hàng thời gian chờ đầu tư 1.2 Sản phẩm chứng quỹ (DFUND): chứng quỹ quỹ trái phiếu đầu tư vào danh mục trái phiếu niêm yết tài sản có thu nhập cố định khác nhằm mang lại lợi suất kỳ vọng cao lãi suất tiết kiệm ngân hàng 1.3 Sản phẩm trái phiếu (DBOND): Là trái phiếu danh nghiệp, lãi suất cố định xác định trước có cam kết mua lại từ VNDIRECT 1.4 Sản phẩm trái phiếu (VBOND): Là trái phiếu doanh nghiệp, lãi suất cố định xác định trước VNDIRECT thực tạo lập thị trường giao dịch |8 HOSE - VND DLIFE: bao gồm sản phẩm đầu tư theo định hướng phòng vệ tích sản trọn đời 2.1 Sản phẩm đầu tư tích sản trọn đời: sản phẩm tiết kiệm đầu tư hàng tháng tích lũy thời hạn dài hạn tối thiếu 10 năm với mức đầu tư tối thiểu triệu đồng/tháng 2.2 Sản phẩm bảo hiểm nhân thọ 2.3 Sản phẩm bảo hiểm phi nhân thọ DSIP: khoản đầu tư đặn liên tục, trích từ tiền tiết kiệm hàng tháng, phân bổ vào khoản đầu tư định kỳ cổ phiếu, chứng quỹ, danh mục ủy thác đầu tư DSTOCK: dựa chiến lược đầu tư cổ phiếu chọn lọc, đòi hỏi hiểu biết phương pháp đầu tư kỷ luật bám chiến lược chọn cách liên tục DHOME: sản phẩm giúp khách hàng lên kế hoạch mua nhà, bán nhà cung cấp kiến thức đầu tư bất động sản cho khách hàng VND dần chuyển dịch sang mơ hình quản lý tài sản, giảm phụ thuộc vào KQKD theo biến động thị trường Mảng quản lý tài cá nhân có ưu định tiềm phát triển * Mục tiêu tương lai: - Với khách hàng cá nhân: + Tập trung đào tạo hướng dẫn nhà đầu tư đường tích sản đầu tư dài hạn Mục tiêu công ty đồng hành với hàng triệu người dân Việt Nam xây dựng sức khỏe tài an tâm đầu tư + Lựa chọn, sản xuất, phân phối sản phẩm đầu tư phù hợp với mục tiêu tích sản bền vững cho khách hàng Bên cạnh sản phẩm truyền thống cổ phiếu, trái phiếu, VNDIRECT bổ sung đa dạng sản phẩm bảo hiểm, chứng quỹ, danh mục đầu tư mẫu, + Tận dụng tối đa tảng công nghệ để hướng tới phục vụ nhu cầu tích sản cho hàng triệu người dân Viêt Nam cách hiệu với chi phí thấp + Lựa chọn đào tạo đội ngũ huấn luyện viên tài có đủ trí tuệ, đạo đức để hỗ trợ khách hàng đường xây dựng sức khỏe tài - Với khách hàng doanh nghiệp: + Tiếp tục tăng cường hoạt động tư vấn phát hành trái phái phiếu nhóm khách hàng mục tiêu, đồng thời hướng tới tư vấn mơ hình tài tồn diện cho doanh nghiệp, giúp cho doanh nghiệp nâng cao sức khỏe tài để an tâm kinh doanh + Tăng cường hoạt động phối kết hợp phận khách hàng doanh nghiệp, khách hàng cá nhân thị trường vốn để nâng cao lực phân phối sản phẩm huy động vốn khách hàng doanh nghiệp đến toàn thị trường + Tiếp tục tuyển dụng đào tạo nâng cao lực đội ngũ chuyên nghiệp có lực tư vấn sản phẩm tài tồn diện cho khách hàng doanh nghiệp - Với khách hàng định chế tài chính: tiếp tục hồn thiện tảng giao dịch chứng khoán cho khách hàng tổ chức quốc tế: xây dựng tảng giao dịch điện tử kết nối với tổ chức giao dịch chứng khoán quốc tế lớn thơng qua FIX, đồng thời tiếp tục hồn thiện giải pháp giao dịch White Label cho đối tác cơng ty chứng khốn nước ngồi cho giao dịch chứng khoán sở chứng khoán phái sinh |9 HOSE - VND ĐÁNH GIÁ CHẤT LƯỢNG TÀI SẢN Tài sản tài Tiền tương đương tiền Tài sản tài ghi nhận qua lãi lỗ (FVTPL) Các khoản đầu tư nắm giữ đến ngày đáo hạn (HTM) Các khoản cho vay (Margin) Tài sản tài sẵn sàng để bán (AFS) Trong cấu tài sản VND tài sản ngắn hạn chiếm phần lớn, chiếm 94% tổng tài sản Phân bổ tài sản ngắn hạn báo cáo tài khoản cho vay (margin), FVTPL, AFS HTM Bên cạnh đó, Tài sản VND năm gia tăng nhanh Trong tháng năm 2021, Tổng tài sản gia tăng khoảng 13.6 nghìn tỷ, tức tăng 90,8% so với năm 2020 Chủ yếu tài sản VND tăng nhanh đến từ việc gia tăng khoản FVTPL cho vay margin 2016 4.833,9 257,0 630,0 1.630,5 1.911,8 531,0 2017 7.163,1 342,5 734,9 2.258,2 3.130,9 748,0 2018 10.214,5 915,4 1.089,3 5.371,3 2.582,5 387,0 2019 11.327,0 718,8 1.225,8 5.547,8 2.887,1 783,1 2020 9T/2021 13.204,8 28.227,4 973,5 1.914,7 1.053,7 9.567,1 3.266,2 5.064,0 4.706,0 11.317,0 2.963,4 0,0 Tỷ lệ phân bổ tài sản tài 40% 25% 25% 53% 49% 44% 22% 36% 34% 2016 32% 2017 2018 FVTPL HTM 2019 Margin AFS 40% 18% 25% 34% 2020 9T/2021 Khác Tổng tài sản qua năm 28.578 14.976 5.174 8.069 10.535 11.682 Mảng cho vay tiền mà VND cho khách hàng 2016 2017 2018 2019 2020 9T/2021 vay margin ứng trước để mua chứng khoán Đây khoản có lãi suất cho vay cao ( 10%/năm ) Trong thời gian qua, với bùng nổ thị trường chứng khoán, nhu cầu vay nhà đầu tư lớn làm gia tăng lợi nhuận cho công ty Lợi nhuận công ty thể phần lớn tài sản FVTPL Con số hầu hết tăng mạnh so với đầu năm đóng góp phần lớn vào lợi nhuận 9T/2021 Ngồi ra, VND cịn có khoản đầu tư vào trái phiếu chứng tiền gửi, mục đích thu lãi tiền gửi khoản dùng làm tài sản chấp cho khoản vay công ty để lấy vốn cho hoạt động ngắn hạn Hiện VND dư địa cho vay nhiên khơng nhiều Với thị trường chứng khốn tích cực nhu cầu vay vốn lớn khách hàng thời điểm tại, công ty tương lai nâng vốn lên vay nhiều từ gia tăng lợi nhuận công ty Dư nợ cho vay 0,98 2016 1,24 2017 0,87 0,89 2018 2019 1,23 1,32 2020 9T/2021 HOSE - HCM * Mảng FVTPL: Đến cuối tháng 9/2021, HCM tăng tỷ trọng tài sản kênh trái phiếu doanh nghiệp, giảm tỷ trọng kênh cổ phiếu chứng quyền HCM nhận định thị trường cuối năm khó khăn nên giảm tỷ trọng mảng tự doanh xuống Tuy nhiên giảm tỷ trọng nên lợi nhuận mang lại từ mảng giảm so với đầu năm 2021 Giá gốc Giá trị hợp lý (tỷ) (tỷ) Cổ phiếu niêm yết, chưa niêm yết cổ phiếu giao dịch UPCOM Tài sản sở cho hoạt động phòng ngừa rủi ro chứng quyền Trái phiếu niêm yết Chứng quỹ ETF Tổng 263,6 254,4 169,6 170,7 626,1 112,3 1.171,6 657,7 113,3 1.196,2 * Mảng môi giới: HCM có biểu phí giao dịch cao so với mặt chung thị trường Chiến lược công ty chạy đua phí giao dịch nên khoản khơng thể trở thành mạnh HCM so sánh với đối thủ Trong năm gần đây, HCM nắm giữ thị phần môi giới lớn dần giảm dần vươn lên mạnh mẽ công ty khác ngành VPS, VND Với thủ tục mở tài khoản chưa linh hoạt, chưa có nhiều hỗ trợ cho khách hàng kèm theo biểu phí giao dịch không hấp dẫn nên chưa thu hút nhiều nhà đầu tư Nếu khơng thay đổi HCM tiếp tục dần đánh thị phần tụt lại phía sau Do thị trường chung tăng trưởng tốt lượng nhà đầu tư mở tài khoản lớn nên phần HCM hưởng lợi so với năm trước Trong tương lai, việc tăng trưởng mảng môi giới HCM phụ thuộc phần lớn vào thị trường chung tăng trưởng khơng phải dựa vào phí giao dịch thị phần P/E, P/B HCM: P/E 7,93 9,88 7,74 9,99 14,19 11,79 17,21 14,39 P/B 1,07 0,70 1,08 1,65 1,78 10,46 14,13 17,80 12,80 P/E trung bình P/E 1,42 21,01 1,54 3,78 1,65 2,19 1,36 2,03 2,65 | 21 HOSE - VCI CTCP Chứng khoán Bản Việt (HOSE: VCI) * Lịch sử doanh nghiệp: - 2007: VCI thành lập Ngành nghề kinh doanh Dịch vụ chứng khoán: + Môi giới - 2008: Thành lập chi nhánh Hà Nội + Tài - 2010: Trở thành đơn vị Mơi giới chứng khốn thuộc Top 10 sàn HNX + Giao dịch điện tử Đầu tư tài chính: + Tạo lập thị trường + Đầu tư - 2014: Vietnam Access Day trở thành hội nghị thường niên lớn thu hút hàng trăm nhà đầu tư quốc tế, nước doanh nghiệp đầu ngành tham gia Ngân hàng đầu tư - 2017: Niêm yết sàn HOSE Nghiên cứu phân tích - 2020: Duy trì vị trí Top đầu CTCK có thị phần mơi giới cao sàn HOSE Cơ cấu cổ đông: Cơ cấu theo vùng Tô Hải 11,42% 5,28% 4,88% PYN Elite Fund 25,98% 4,50% 59,61% Trương Nguyễn Thiên Kim (Vợ ông Tô Hải) Nguyễn Phan Minh Khôi 4,46% 3,20% 4,05% 2,60% Võ Thị Anh Quân Trong nước nước 74,02% KIM Vietnam Growth Equity Fund Nguyễn Thanh Phượng * Mô hình kinh doanh: Khác với số cơng ty chứng khốn, VCI có chiến lược định hướng phát triển theo mơ hình ngân hàng đầu tư (IB) đại hàng đầu, cung cấp dịch vụ tốt nhằm đáp ứng nhu cầu chuyên biệt khách hàng nước quốc tế Đến nay, VCI đơn vị cung cấp dịch vụ ngân hàng đầu tư (IB) hàng đầu thị trường với dịch vụ tư vấn chiến lược tài cho đa dạng khách hàng, bao gồm tập đoàn, doanh nghiệp nhà nước quỹ đầu tư Mơ hình kinh doanh VCI tập trung vào giá trị bền vững với ba trụ cột là: tự doanh - mơi giới - ngân hàng đầu tư (IB) Mảng môi giới VCI định hướng tập trung phần lớn vào môi giới cho tổ chức (ISB) mảng môi giới cho cá nhân (LB) Đây mảng cần có chun mơn cao, có mối quan hệ tốt với doanh nghiệp nên rào cản gia nhập khó mảng chăm sóc khách hàng cá nhân HOSE - VCI ĐÁNH GIÁ CHẤT LƯỢNG TÀI SẢN Tiền tương đương tiền Tài sản tài ghi nhận qua lãi lỗ (FVTPL) Các khoản đầu tư nắm giữ đến ngày đáo hạn (HTM) 2016 2.910,6 523,9 635,0 0,0 2017 6.224,2 486,7 451,6 0,0 2018 6.427,8 1.144,4 425,3 0,0 2019 7.007,7 794,5 794,9 261,5 2020 9T/2021 8.214,6 13.466,1 642,5 655,2 614,8 939,5 106,0 71,5 Các khoản cho vay (Margin) Tài sản tài sẵn sàng để bán (AFS) 1.397,2 350,0 3.437,4 1.824,7 2.791,6 2.038,6 3.032,3 1.731,0 3.881,6 2.712,7 6.449,0 5.203,9 Khác 4,6 23,7 28,0 393,5 257,0 147,0 Tài sản tài Tổng tài sản tài tính đến tháng 9/2021 VCI 13.466 tỷ đồng, tăng 63,9% so với năm 2020 (năm 2020 8.214 tỷ đồng) Tài sản gia tăng đến từ mảng FVTPL, AFS mảng cho vay Margin * Tiền tương đương tiền: Đây khoản tiền mặt giúp công ty hoạt động vận hành ngắn hạn, đảm bảo đủ khoản cho hoạt động cơng ty Cơ cấu tài sản tài 12% 29% 32% 25% 55% 43% 43% 47% 48% 2019 2020 9T/2021 HTM Cho vay 22% 11% 2016 2017 Tiền + tương đương tiền 2018 FVTPL Giá gốc (tỷ) FVTPL Chứng khốn niêm yết KDH Trái phiếu phủ Chứng khoán chưa niêm yết Trái phiếu Tổng AFS Khác Giá trị hợp lý (tỷ) 467 146 247 654 335 285 258 752 285 258 939 247 Tỷ lệ cho vay/VCSH * Các khoản cho vay: Đến tháng 9/2021, khoản cho vay chiếm 47,9% tổng tài sản tài chính, đạt 6.449 tỷ đồng (tăng 66,1% so với năm 2020) Hiện tỷ lệ cho vay/VCSH VCI đạt mức 1,02, thấp so với công ty khác ngành 39% 48% * Tài sản FVTPL: Là khoản công ty dùng để đầu tư tài (tự doanh) để mang lại lợi nhuận cho công ty thông qua đầu tư Mảng chiếm 7% tổng tài sản tài VCI, chủ yếu nắm giữ nhiều cổ phiếu KDH trái phiếu 33% 1,16 2016 1,14 2017 0,77 0,75 2018 2019 0,86 2020 1,02 9T/2021 * Tài sản AFS: 9T/2021, chiếm tỷ trọng 38,6% cấu tài sản tài chính, khoản mà công ty nắm giữ dạng cổ phiếu Một số cổ phiếu mà VCI nắm giữ có tỷ suất sinh lời đáng kể kể đến IDP, MWG, VPB, KDH, Khi thị trường giai đoạn uptrend khoản mang lại lợi nhuận lớn cho VCI HOSE - VCI ĐÁNH GIÁ KẾT QUẢ KINH DOANH 3.000 45% 43% 2.500 45% 50% 44% 40% 38% 2.000 40% 1.500 35% 2.574 1.000 500 1.821 1.537 867 45% 823 655 333 30% 1.730 1.541 1.031 769 693 - 25% 20% 2016 2017 2018 2019 Doanh thu LNST 2020 9T/2021 Biên LNR Trong tháng năm 2021, Doanh thu VCI đạt 2.574 tỷ đồng, tăng 48,8% so với năm 2020 Lợi nhuận sau thuế đạt 1.031 tỷ đồng, tăng 34,1% so với năm 2020 Lợi nhuận công ty chứng khốn khác VND, SSI, HCM, FTS… dễ tính hoạt động công ty bám sát diễn biến thị trường chứng khốn Trong đó, lợi nhuận VCI có tiềm tăng trưởng mạnh khối hoạt động liên kết chặt chẽ xoay quanh trụ IB Doanh thu mảng (tỷ) 643 9T/2021 395 2020 466 295 2019 434 332 1.463 889 690 1.017 2018 498 2017 355 2016 - 443 267 160 490 313 255 272 500 Môi giới 1.000 Cho vay 1.500 Đầu tư 2.000 Ngân hàng đầu tư 2.500 3.000 Khác * Mảng cho vay: Đây mảng gần khơng chi phí vốn chi phí vay tính vào lãi vay Hiện đa số cơng ty chứng khốn có mức cho vay cao gần kịch trần hạn mức cho vay Tuy nhiên VCI giữ hạn mức cho vay tỷ lệ 1,02 Trong khứ công ty chưa cho vay 1,2 (tương ứng 116%) Tỷ lệ cho vay/VCSH 1,16 1,14 1,02 0,77 0,75 0,86 Trong năm 2021, VCI chia cổ tức cổ phiếu làm tăng vốn góp khơng làm 2016 2017 2018 2019 2020 9T/2021 tăng vốn chủ sở hữu Do VCI không tập trung vào khách hàng cá nhân nên nhu cầu tăng vốn chủ khơng cao Với sách cho vay ký quỹ thận trọng, tương lai VCI cho vay quanh mức 1-1,2 động lực để tăng trưởng tương lai với mảng đến từ việc tăng trưởng theo thị trường chung | 24 HOSE - VCI * Mảng Môi giới: Thị phần môi giới HOSE Việc bỏ sàn phí giao dịch khiến cơng ty chứng khốn cạnh tranh thị phần với cách đưa sách ưu đãi phí giao dịch lãi suất cho vay VCI lựa chọn việc tối ưu hóa lợi ích cho cổ đông chạy đua hạ lãi suất phí VCI khơng cạnh tranh trực tiếp mảng môi giới cá nhân, chiến lược công ty thay vào kết hợp mơi giới với thương vụ IB để có tỷ suất lợi nhuận lớn 4,9% VND SSI HCM VCI VPS Chính VCI khơng đặt nhiều trọng tâm việc phát triển mảng khách hàng cá nhân nên VCI khó cạnh tranh với cơng ty khác phí lãi suất cho vay Vì nên thị phần mơi giới VCI dần bị đánh đối thủ khác ngành Năm 2020, VCI từ thị phần xếp thứ sàn Hose tụt lại xếp thứ với 4,9% thị phần Tuy nhiên, nhờ có hậu thuẫn vững mạnh mảng tài doanh nghiệp tư vấn mua bán sáp nhập doanh nghiệp (M&A) ngân hàng đầu tư, phận ISB trực tiếp tiếp cận nhiều công ty lớn danh tiếng, từ cho phép ISB giới thiệu hội đầu tư sinh lợi đến nhiều nhà đầu tư Bộ phận ISB chiếm tới 50% tổng doanh thu từ dịch vụ môi giới VCSC Hiện thị phần môi giới tổ chức VCI đứng số thị trường Thị phần môi giới tổ chức 30% 2016 29% 28% 24% 2017 24% 2018 2019 2020 Bộ phận ISB cịn là đơn vị chủ trì tổ chức Hội nghị đầu tư quốc tế "Vietnam Access Day" - VAD, hội nghị uy tín diễn hàng năm thu hút nhiều nhà đầu tư tổ chức nước với 500 người tham gia Ngoài ra, Bộ phận ISB cịn kết nối cơng ty hàng đầu Việt Nam với nhiều nhà đầu tư quốc tế, hỗ trợ doanh nghiệp niêm yết tổ chức trực tuyến buổi họp mặt nhà đầu tư theo Quý hình thức mà trước xa lạ với doanh nghiệp Việt Nam Doanh thu lợi nhuận mảng môi giới 2016 2017 2018 Doanh thu 2019 Lợi nhuận 2020 9T/2021 Năm 2019 năm khó khăn thị trường chứng khốn năm 2020 năm có xuất dịch bệnh Covid-19 khiến hoạt động niêm yết doanh nghiệp lên sàn chứng khoán chưa sơi động Chính nên Doanh thu lợi nhuận từ mảng năm qua tăng trưởng đột biến gần ngang Trong năm 20212022, kỳ vọng vào việc phục hồi kinh tế, thị trường chứng khốn tăng trưởng có thêm hy vọng cho nhiều thương vụ niêm yết, IPO, huy động vốn nhằm thu hút thêm nhà đầu tư tổ chức | 25 HOSE - VCI * Mảng đầu tư (FTPVL + AFS): Mảng FVTPL mang lại doanh thu lớn cho VCI năm 2020 9T/2021 Bên cạnh đó, quản trị rủi ro tốt giúp VCI khơng q nhiều chi phí cho mảng Đây mảng cho lợi nhuận tốt VCI năm gần Doanh thu lợi nhuận mảng 9T/2021 Doanh thu lợi nhuận mảng Năm 2020 889 1.463 686 1.033 466 643 295 295 199 395 395 117 mơi giơí Cho vay Doanh thu FVPTL mơi giơí Lợi nhuận Cho vay FVPTL Lợi nhuận Doanh thu VCI giảm phần lớn tỷ trọng vào cổ phiếu FVTPL ngân hàng TCB, MBB, VPB, số cổ phiếu khác POW, BMI, HPG, Hiện VCI nắm giữ lớn Chứng khoán niêm yết cổ phiếu KDH chuyển sang dạng trái phiếu Giá gốc Giá trị hợp lý (tỷ) (tỷ) KDH Ngoài danh mục AFS VCI có giá trị Trái phiếu phủ lớn Trong đó, nhiều khoản đầu tư ghi lãi lớn IDP, KDH, MWG Đây khoản chưa bán Chứng khốn chưa niêm yết Trái phiếu chưa hạch toán vào doanh thu công ty Đây Tổng sẽ nguồn lợi nhuận lớn tương lai VCI 467 146 247 654 335 285 258 752 285 258 939 247 * Ngân hàng đầu tư (IB): Định hướng VCI trở thành ngân hàng đầu tư hàng đầu Việt Nam Dịch vụ IB dịch vụ liên quan đến nghiệp vụ bao gồm tư vấn doanh nghiệp, IPO, phát hành cổ phiếu, bảo lãnh khách hàng,… Trong tháng năm 2021, mảng IB chưa ghi nhận doanh thu lợi nhuận đáng kể Đội ngũ mảng Ngân hàng Đầu tư VCSC tập trung hoàn tất thương vụ tư vấn đáng ý bao gồm tư vấn IPO & niêm yết cho CTCP Dịch vụ BĐS Đất Xanh (DXS), thương vụ bán 49% cổ phần FE Credit cho Sumitomo Mitsui Banking Corporation (SMBC) Do doanh thu thương vụ nói chưa ghi nhận kết tháng năm 2021 thương vụ chưa hoàn tất số thủ tục liên quan quý 3/2021 nên kỳ vọng quý tới ghi nhận vào kết kinh doanh * P/E, P/B VCI: P/E P/B 18,32 14,84 11,95 7,41 P/E 3,99 3,22 1,67 6,64 P/E trung bình P/B 2,03 1,14 P/B trung bình | 26 HOSE - FTS CTCP Chứng khoán FPT (HOSE: FTS) Ngành nghề kinh doanh Dịch vụ chứng khoán: + Môi giới - 2007: FPTS thành lập + Ký quỹ - 2013: Mở chi nhánh FPTS TP Đà Nẵng TP Hồ Chí Minh + Tư vấn đầu tư + Dịch vụ ứng trước Tư vấn doanh nghiệp * Lịch sử doanh nghiệp: + Ngân hàng đầu tư - 2017: Niêm yết sàn HOSE với mã chứng khoán FTS + Tư vấn quản trị doanh nghiệp + Tư vấn hoàn thiện doanh nghiệp Cơ cấu cổ đông: Cơ cấu theo vùng 19,90% 35,15% Công ty TNHH Dịch vụ tài SBI SBI Financial Services Co., Ltd 1,9% 20,0% Công ty Cổ phần FPT 19,72% Phạm Thanh Hảo 58,1% 20,0% Nguyễn Điệp Tùng 2,87% 4,43% 17,93% Khác Cổ đông lớn nước Cổ đông lớn nước ngồi Cổ phiếu quỹ 0,002% Cổ đơng khác nước Cổ đơng khác nước ngồi * Chiến lược phát triển: - FTS nhận thấy nhà đầu tư cần dịch vụ tư vấn đầu tư chuyên sâu, nhà đầu tư FTS định hướng phát triển dịch vụ tư vấn chuyên nghiệp hướng đến gia tăng giá trị cho khách hàng, tập trung nâng cao chất lượng sản phẩm, dịch vụ công ty dựa hai giá trị cốt lõi người công nghệ + Con người: FPTS tiếp tục với định hướng mở rộng đội ngũ nhân đôi với việc nâng cao chất lượng nguồn nhân lực Bên cạnh việc đầu tư nâng cao trình độ cho đội ngũ cán nhân viên, FPTS đề cao đạo đức nghề nghiệp, nhằm đạt hài lòng tin tưởng khách hàng + Công nghệ: FPTS tiếp tục kiên định với định hướng: Không ngừng đầu tư nghiên cứu, tận dụng mạnh công nghệ nhằm tạo sản phẩm dịch vụ chất lượng cao nhất, cung cấp cho khách hàng hệ thống giao dịch thuận tiện an tồn, nhanh chóng xác, công minh bạch trở thành lựa chọn số doanh nghiệp, nhà đầu tư nước HOSE - FTS ĐÁNH GIÁ CHẤT LƯỢNG TÀI SẢN 2016 Tổng Tài sản Tài sản tài Tiền tương đương tiền Tài sản tài ghi nhận qua lãi lỗ (FVTPL) Các khoản đầu tư nắm giữ đến ngày đáo hạn (HTM) Các khoản cho vay (Margin) Tài sản tài sẵn sàng để bán (AFS) Khác Tổng tài sản tài tính đến tháng 9/2021 FTS 6.327 tỷ đồng, tăng 97,8% so với năm 2020 (năm 2020 3.199 tỷ đồng) Tài sản gia tăng đến từ tiền tương đương tiền, mảng FVTPL mảng cho vay Margin 2017 1.494 1.292 164 17 1.099 12 2018 1.796 1.589 171 17 1.399 85% 9T/2021 3.396 3.199 206 509 2.479 6.526 6.327 648 930 4.730 20 68% 78% 77% 75% 20% 20% 16% 6% 15% 10% 2018 2019 2020 9T/2021 88% 12% 13% 11% 2016 2017 Tiền + tương đương tiền * Tài sản FVTPL: Quan điểm FTS đầu tư vào tự doanh mà để dành vốn cho hoạt động dịch vụ, hạn chế tối đa mâu thuẫn với khách hàng Công ty nắm giữ cổ phiếu MSH (May Sông Hồng) từ niêm yết năm 2018 2020 2.524 2.322 50 470 1.803 0 Cơ cấu tài sản tài * Tiền tương đương tiền: Đây khoản tiền mặt giúp công ty hoạt động vận hành ngắn hạn, đảm bảo đủ khoản cho hoạt động công ty 2019 2.502 2.291 458 269 1.561 FVTPL HTM Cho vay Giá gốc (tỷ) FVTPL Cổ phiếu niêm yết 17,5 MSH Cổ phiếu chưa niêm yết Trái phiếu niêm yết Tiền gửi có kỳ hạn, chứng tiền gửi Tổng 13,6 2,0 70,0 308,0 397,5 AFS Khác Giá trị hợp lý (tỷ) 549,5 545,2 2,0 70,0 308,0 929,5 * Các khoản cho vay: Là tài sản chiếm tỷ lệ cao cấu tài sản tài (trên 75%) Các khoản cho vay có tăng trưởng qua năm Với tăng trưởng đột biến thị trường, đến tháng 9/2021, FTS cho vay đến 4.730 tỷ đồng, tăng 90,8% so với năm 2020 Đây mức tăng trưởng ấn tượng Hiện FTS có tỷ lệ cho vay/VCSH 1,7 (tương ứng 168%) Tỷ lệ cho vay/VCSH 1,68 0,77 2016 0,90 2017 1,13 0,79 0,85 2018 2019 2020 9T/2021 HOSE - FTS ĐÁNH GIÁ KẾT QUẢ KINH DOANH 1.200 1.000 70% 52% 57% 60% 42% 50% 600 40% 1.024 400 00 70% 55% 800 200 80% 66% 695 280 317 147 2016 30% 672 490 387 179 20% 404 214 10% 171 0% 2017 2018 Doanh thu Trong tháng năm 2021, Doanh thu FTS đạt 1.024 tỷ đồng, tăng 154% so với năm 2020 Lợi nhuận sau thuế đạt 672 tỷ đồng, tăng 294% so với năm 2020 Biên LNR FTS trì mức cao (>50%), năm 2019 đạt 42% thị trường khó khăn làm ảnh hưởng đến doanh thu lợi nhuận Sở hữu mức tăng ấn tượng đến từ: 2019 2020 LNST 9T/2021 Biên LNR Doanh thu mảng (tỷ) 399 85 142 2016 31 143 2017 194 171 129 285 100 208 202 19 59 2018 Môi giới 2019 Cho vay 190 2020 -8 332 264 9T/2021 FVTPL * Mảng môi giới: Là mảng đóng góp lớn vào doanh thu FTS Năm 2019, doanh thu từ môi giới giảm mạnh thị trường chứng khốn khó khăn Đến 9T/2021, doanh thu từ mảng tăng mạnh đạt 399 tỷ, tăng 106% so với năm 2020 nhờ sôi động, hấp dẫn thị trường từ nhà đầu tư Định hướng FTS phát triển dịch vụ tư vấn chuyên nghiệp hướng đến gia tăng giá trị cho khách hàng Ngay điều kiện thị trường khó khăn, nhà đầu tư định hướng tư vấn trụ lại có hội cho FTS đảm bảo lượng khách hàng ổn định, giúp FTS có lợi nhuận bền vững FTS không định hướng cạnh Thị phần mơi giới HOSE tranh giảm phí mơi giới mà tập trung vào phát triển công nghệ, nâng cao trải nghiệm khách hàng Tuy nhiên FTS có sách để thu hút nhà đầu tư FTS thực sách giao dịch phí giao 4,2% 4,6% 4,0% 3,8% 3,7% 3,3% 3,4% 3,2% 3,5% 2,6% 2,6% dịch bậc thang hàng ngày Tức phí giao dịch linh động hàng ngày theo giá trị giao dịch Đây sách giúp FTS đảm bảo lợi ích khách hàng giao dịch FTS VND SSI HCM FTS VPS Ngồi ra, FTS cịn số cơng ty mua lại chứng khốn lơ lẻ khách hàng thành lô chẵn bán thị trường Nhờ sách đó, thị phần FTS trì nằm top 10 cơng ty có thị phần mơi giới cao sàn Hose với 3,38% thị phần HOSE – FTS * Mảng FVTPL: Giá gốc Giá trị hợp lý Công ty FTS nắm giữ cổ FVTPL (tỷ) (tỷ) phiếu MSH từ năm 2017 17,5 549,5 Năm 2018, doanh thu mảng FVTPL Cổ phiếu niêm yết MSH 13,6 545,2 FTS có thay đổi đột biến từ 19 tỷ đồng Cổ phiếu chưa niêm yết 2,0 2,0 năm 2017 lên tới 285 tỷ đồng Nguyên 70,0 70,0 nhân đến từ việc năm 2018 cổ phiếu MSH Trái phiếu niêm yết 308,0 308,0 đưa lên niêm yết thị trường nên Tiền gửi có kỳ hạn, chứng tiền gửi Tổng 397,5 929,5 khoản đầu tư FTS ghi nhận Do FVTPL biến động theo giá thị trường nên giá thay đổi theo thời kỳ Năm 2020, FTS ghi nhận lỗ mảng cổ phiếu MSH giảm mạnh khiến khoản mục bị âm Tuy nhiên sau 9T/2021, mảng FVTPL lại tăng mạnh từ âm tỷ đồng lên 332 tỷ đồng (tăng gấp 30.4 lần so với giá gốc) Chủ trương FTS khơng có hoạt động tự doanh, không tham gia mua cổ phiếu sàn mà tập trung vào tìm hội với doanh nghiệp chưa niêm yết sàn đầu tư dài hạn Hoạt động tự doanh chủ yếu để hỗ trợ cho hoạt động môi giới việc thu mua lô lẻ khách hàng thu gom thành lô chẵn bán thị trường Danh mục tự doanh FTS nhỏ nên lãi từ hoạt động không trội * Mảng cho vay: FTS tập trung chủ yếu vào mảng môi giới cho vay margin nên giúp hoạt động kinh doanh hưởng lợi với giao dịch sôi động thị trường Nhờ FTS bị ảnh hưởng thị trường giảm giá Dư địa năm FTS rộng Tính đến tháng 9/2021, FTS gần kịch trần hạn mức cho vay chưa thấy FTS có kế hoạch tăng vốn Tỷ lệ cho vay/VCSH 1,68 0,77 2016 0,90 0,79 0,85 2017 2018 2019 1,13 2020 9T/2021 P/E, P/B FTS: P/E 8,04 13,03 P/B 3,31 12,03 7,46 3,83 P/E 0,93 P/E trung bình 0,95 P/B 0,76 1,01 P/B trung bình | 30 HNX - SHS CTCP Chứng khốn Sài Gịn – Hà Nội (HNX: SHS) Ngành nghề kinh doanh Dịch vụ chứng khoán: + Môi giới * Lịch sử doanh nghiệp: - 2007: SHS thành lập Hà Nội + Ký quỹ - 2008: Mở chi nhánh TP Hồ Chí Minh + Tư vấn đầu tư - 2009: Mở chi nhánh TP Đà Nẵng Niêm yết sàn HNX với mã chứng khốn SHS + Tư vấn tài - 2015: Top cơng ty chứng khốn có thị phần mơi giới chứng khốn niêm yết lớn sàn HNX HOSE Ngân hàng đầu tư Đầu tư chứng khoán - 2018: sáp nhập SHBS vào SHS Bảo lãnh, phát hành Cơ cấu cổ đơng: 5,42% 5,90% 88,70% 94,10% 91,71% CTCP Tập đồn T&T 11,30% 2,47% Vũ Đức Tiến Khác Trong nước Nước Tổ chức Cá nhân Chiến lược phát triển: SHS định hướng trở thành cơng ty chứng khốn hoạt động đa theo mơ hình ngân hàng đầu tư SHS phát triển đồng mảng hoạt động truyền thống cơng ty chứng khốn đa tập trung chủ yếu vào hoạt động môi giới tư vấn tài doanh nghiệp, làm tảng để phát triển + Môi giới: lấy tăng trưởng giá trị tài sản ròng khách hàng làm động lực, tập trung nâng cao chất lượng dịch vụ khách hàng chất lượng tư vấn đầu tư tảng công nghệ đại, tiện dụng, thân thiện với người dùng hệ thống quản trị rủi ro toàn diện + Tư vấn tài chính: Lấy dịch vụ tư vấn cổ phần hóa trái phiếu doanh nghiệp làm tảng để xây dựng sở khách hàng chất lượng, bền vững từ hướng tới việc cung cấp dịch vụ ngân hàng đầu tư có hàm lượng chất xám giá trị gia tăng cao bảo lãnh phát hành, mua bán sáp nhập, tái cấu trúc doanh nghiệp HNX - SHS ĐÁNH GIÁ CHẤT LƯỢNG TÀI SẢN 2016 Tổng Tài sản Tài sản tài 3314 3272 362 770 1714 427 Tiền tương đương tiền Tài sản tài ghi nhận qua lãi lỗ (FVTPL) Các khoản đầu tư nắm giữ đến ngày đáo hạn (HTM) Các khoản cho vay (Margin) Tài sản tài sẵn sàng để bán (AFS) Tài sản khác Tổng tài sản tài tính đến tháng 9/2021 SHS 9.960 tỷ đồng, tăng 45,3% so với năm 2020 (năm 2020 6.855 tỷ đồng) Tài sản gia tăng đến mảng FVTPL, AFS mảng cho vay Margin 2018 4134 4075 86 680 2323 217 768 2019 4869 4769 839 1006 2051 873 2020 6073 5983 1052 1270 1648 300 1712 9T/2021 6930 6855 653 2205 2172 461 1364 10031 9960 588 2673 3903 758 2038 Cơ cấu tài sản tài 13% 18% 19% 20% 29% 20% 8% 52% 43% 21% 21% 17% 18% 18% 2017 2018 2019 24% 11% 2016 Tiền + tương đương tiền Tỷ lệ cho vay/ VCSH SHS giảm năm 2018-2019 Năm 2020 đến tăng trở lại nhờ vào việc thị trường tích cực, nhu cầu vay vốn nhà đầu tư nhiều Tính đến tháng năm 2021, tỷ lệ cho vay/VCSH SHS 0,95 (tương ứng 95%) Đây mức cho vay thấp công ty đầu ngành cho vay gần kịch trần hạn mức cho vay Trong quý tới, SHS thừa dư địa vay 32% 28% 57% * Các khoản cho vay: Là tài sản chiếm tỷ lệ cao cấu tài sản tài (chiếm 39% tổng tài sản) Đây khoản mà công ty cho khách hàng vay margin ứng trước để giao dịch trả lãi cho công ty với lãi suất cao (trên 10%/ năm) 2017 FVTPL 32% 39% 27% 10% 2020 Cho vay AFS 9T/2021 Tài sản khác Tỷ lệ cho vay/VCSH 1,54 1,58 1,10 2016 2017 2018 0,95 0,61 0,67 2019 2020 9T/2021 SHS nằm hệ sinh thái ngân hàng SHB nên giúp cho SHS dễ dàng tiếp cận nguồn vốn vay, đảm bảo an toàn vốn nợ cho SHS * Tài sản FVTPL, AFS: Chiếm tỷ trọng lớn thứ cấu tài sản tài mảng FVTPL (chiếm 27% tài sản) Sau tháng năm 2021, SHS nắm giữ phần lớn nhiều cổ phiếu ngành ngân hàng TCB, STB, SHB Trong năm công ty tăng thêm tài sản an toàn trái phiếu lên 454 tỷ đồng (đầu năm trái phiếu 54,5 tỷ đồng) Mục AFS công ty nắm giữ cổ phiếu SHB với số lượng cổ phiếu khơng thay đổi so với đầu năm Tài sản tài FVTPL Cổ phiếu CK niêm yết TCB STB Trái phiếu niêm yết AFS Cổ phiếu SHB Tổng Giá gốc Giá trị hợp lý (tỷ) (tỷ) 2.412 1.958 417 348 454 175 175 175 2.587 2.673 2.219 595 386 454 758 758 758 3.431 HNX - SHS ĐÁNH GIÁ KẾT QUẢ KINH DOANH 85% 71% 67% 59% 48% 42% 34% 29% 36% 24% 1.753 1.805 15% 563 47% 1.090 1.244 370 87 2016 754 1.067 358 2017 2018 Doanh thu LNST 827 255 2019 2020 9T/2021 Tỷ lệ CP/DT Biên LNR Trong thời gian qua thị trường chứng khốn có sức tăng trưởng ấn tượng khoản vốn hóa Điều giúp cho SHS ghi nhận mức tăng trưởng năm 2020 đến Đóng góp lớn doanh thu mảng FVTPL, theo sau mảng cho vay margin mảng môi giới Cơ cấu doanh thu (tỷ đồng) 788 9T/2021 986 2020 2019 325 426 219 337 158 172 128 375 417 2017 369 464 485 2018 2016 461 246 248 116 FVTPL AFS Cho vay Môi giới Bảo lãnh, phát hành Khác * Mảng môi giới: Từ q 3/2019, SHS khơng cịn nằm Thị phần mơi giới Top 10 cơng ty chứng khốn có thị phần mơi 11,7% giới chứng khốn niêm yết lớn sàn 8,4% 8,0% 7,9% HOSE sàn UPCOM Tại sàn HNX, SHS có 6,6% tăng trưởng mạnh mẽ nằm top 5,1% 5,0% công ty chứng khốn có thị phần mơi giới 3,0% 5,1% 4,3% chứng khoán niêm yết lớn sàn HNX 4,0% 3,0% (năm 2020, SHS đứng thứ với 6,6% thị phần) 2016 2017 2018 2019 2020 Dù có lợi sàn HNX sàn HOSE HNX Hose Upcom SHS phải đối mặt với cạnh tranh gay gắt cơng ty chứng khốn khác Để khắc phục sụt giảm thị phần sàn Hose, Upcom nên SHS tập trung phát triển mạnh thị phần mơi giới niêm yết trái phiếu Chính phủ sàn HNX HNX - SHS Thanh khoản thị trường liên tục tăng, lượng nhà đầu tư đổ vào thị trường ngày đông giúp công ty chứng khoán liên tục tăng trưởng tài khoản mở Theo số liệu BCTN năm 2020 số lượng tài khoản mở tăng thêm 4.466 tài khoản, tương ứng tăng 9,8% so với 2019 Tuy nhiên số lượng tài khoản hoạt động lại có xu hướng giảm từ 2018 đến Điều chứng tỏ SHS gặp vấn đề việc giữ chân khách hàng 49.920 45.454 42.655 27.219 22.187 13.895 4.730 6.252 2016 2017 12.908 2018 Số tài khoản mở 7.966 2019 2020 Số tài khoản hoạt động Nguyên nhân đến từ việc SHS gặp khó khăn việc cạnh tranh mảng khách hàng cá nhân thị phần liên tục giảm, khơng cịn nằm Top cơng ty chứng khốn có thị phần cao thị trường Bên cạnh đó, sách thuế phí giao dịch khơng có lợi cạnh tranh, với việc cho vay không linh hoạt khiến cho SHS không thu hút nhiều nhà đầu tư giữ chân khách hàng cũ gắn bó với cơng ty Về kết kinh doanh, sau hoạt động kinh doanh bị suy giảm vào năm 2018, SHS có phục hồi dần trở lại Sau 9T/2021, Doanh thu mảng môi giới đạt 369 tỷ đồng, cao năm 2017 2018 Có kết kinh doanh thị trường tăng trưởng tích cực, số lượng tài khoản tăng chóng mặt ảnh hưởng tích cực đến mảng môi giới SHS Tuy nhiên để phát triển tương lai SHS cần phải thay đổi sách hướng đến cạnh tranh mạnh mẽ để tăng trưởng lại thị phần thị trường Doanh thu, lợi nhuận mảng môi giới 248 369 246 172 128 116 2016 2017 2018 Doanh thu 2019 2020 9T/2021 Lợi nhuận Tỷ trọng doanh thu 9T/2021 (vịng ngồi) lợi nhuận 9T/2021 (vòng trong) * Mảng cho vay margin: Đây mảng hưởng lợi thời gian qua, mảng đóng góp vào doanh thu lớn thứ SHS (chiếm 26% doanh thu SHS) 8% 21% Tuy nhiên, đóng góp vào lợi nhuận SHS mảng chưa thực đạt hiệu cao đóng góp vào lợi nhuận chiếm 17% Bóc tách nhận thấy tương tự cơng ty HCM chi phí vay SHS cao, chưa tận dụng dòng tiền giá rẻ thị trường nên lợi nhuận SHS mảng không cao so với cơng ty chứng khốn đầu ngành VND, SSI, VCI, FVTPL 11% 12% Cho vay 45% Môi giới 60% 17% Khác 26% Doanh thu - Lợi nhuận mảng cho vay 2016 2017 2018 Doanh thu 2019 Chi phí 2020 Lợi nhuận 9T/2021 HNX - SHS Trong tháng năm 2021, tỷ lệ cho vay/VCSH SHS đạt 0,95 (tương ứng 95%) Đây số thấp so với công ty dẫn dầu (đa phần gần chạm kịch trần hạn mức cho vay) Tỷ lệ cho vay/VCSH 1,54 1,58 1,10 0,61 0,95 0,67 Một phần nguyên nhân đến từ việc hình 2016 2017 2018 2019 2020 9T/2021 thức cho vay SHS chưa thực thu hút nhà đầu tư SHS hạn chế với mục liên quan đến cho vay khiến nhà đầu tư gặp khó khăn (ví dụ SHS muốn rút tiền phải bán hết margin bán tiền thịt rút được), sản phẩm vay quy mô cho vay chưa ổn định, lãi suất cho vay chưa cạnh tranh, danh mục chứng khoán cho vay chưa hấp dẫn khách hàng, hồ sơ thủ tục vay phức tạp nhiều thời gian… Trong quý tiếp theo, SHS dư địa phát triển nhiên công ty cần phải có thay đổi cải tiến triệt để thủ tục sách cho vay để hỗ trợ tạo thuận lợi cho khách hàng * Mảng FVTPL: Đây mảng đóng góp lớn cho doanh thu SHS (chiếm 45% doanh thu) Từ đầu năm 2021 đến nay, SHS chủ động chốt lời nhiều cổ phiếu Hiện SHS nắm giữ phần lớn cổ phiếu TCB, STB trái phiếu Giá gốc (tỷ) Tài sản tài FVTPL Cổ phiếu CK niêm yết TCB STB Trái phiếu niêm yết AFS Cổ phiếu SHB Tổng Giá trị hợp lý (tỷ) 2.412 1.958 417 348 454 175 175 175 2.587 2.673 2.219 595 386 454 758 758 758 3.431 P/E, P/B SHS: P/E 58,42 28,87 26,59 11,69 8,18 6,00 -0,84 6,12 6,12 3,27 5,86 7,17 14,25 P/E trung bình P/E P/B 4,09 2,10 1,03 1,06 0,86 1,68 1,54 1,10 0,69 P/B 0,48 P/B trung bình 0,63 0,55 ... tiền đổ vào chứng khoán giảm sút - Rủi ro ngành: Trong diễn biến tốt đẹp, ngành hưởng lợi từ sách kinh tế, nhu cầu khách hàng tạo nên tảng tốt cho cổ phiếu ngành ngược lại |3 BÁO CÁO PHÂN TÍCH TỔNG... Tuy nhiên tăng trưởng khoản, tăng trưởng kinh doanh khiến cạnh tranh công ty chứng khốn trở nên khốc liệt Một số cơng ty chứng khoán để giữ thị phần thực nhiều ưu đãi phí giao dịch chí miễn phí... với mã chứng khốn SHS + Tư vấn tài - 2015: Top cơng ty chứng khốn có thị phần mơi giới chứng khoán niêm yết lớn sàn HNX HOSE Ngân hàng đầu tư Đầu tư chứng khoán - 2018: sáp nhập SHBS vào SHS