TIỂU LUẬN QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH – CAO HỌC UEH – THẦY NGÔ QUANG HUÂN

TIỂU LUẬN QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH – CAO HỌC UEH – THẦY NGÔ QUANG HUÂNPhân tích tỷ lệPHÂN TÍCH CƠ CẤU HÒA VỐN.ĐIỀU CHỈNH TỶ TRỌNG DANH MỤCPHÂN TÍCH ĐÒN BẨY TÀI CHÍNHĐỊNH GIÁ CHỨNG KHOÁNPHÂN TÍCH ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH CƠNG TY CỔ PHẦN VÀNG BẠC ĐÁ Q PHÚ NHUẬN TIỂU LUẬN QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH – CAO HỌC UEH – THẦY NGƠ QUANG HN TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2021 MỤC LỤC DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CÁC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ LỜI MỞ ĐẦU CHƯƠNG 1:THƠNG TIN CHUNG 1.1 Thông tin tổng quan 1.2 Mã chứng khoán 1.3 Quá trình hình thành phát triển 1.4 Ngành nghề kinh doanh CHƯƠNG 2:PHÂN TÍCH TỶ LỆ 2.1 Các tỷ lệ khoản 2.1.1 Tỷ lệ lưu động (CR) 2.1.2 Tỷ lệ toán nhanh (QR) 2.2 Các tỷ lệ đánh giá hiệu hoạt động 2.2.1 Hiệu sử dụng tổng tài sản (TAT) 2.2.2 Vòng quay tồn kho (IT) 2.2.3 Kỳ thu tiền bình quân (ACP) 2.3 Các tỷ lệ tài trợ 2.3.1 Tỷ lệ nợ/ tổng tài sản( D/A) 2.3.2 Tỷ lệ toán lãi vay (ICR) 2.3.3 Tỷ số khả trả nợ (DSCR) 2.4 Các tỷ lệ đánh giá khả sinh lời 2.4.1 Doanh lợi gộp bán hàng dịch vụ (GPM) 10 2.4.2 Doanh lợi ròng (NPM) 11 2.4.3 Sức sinh lợi (BEP) 11 2.4.4 Tỷ suất lợi nhuận tổng tài sản (ROA) 11 2.4.5 Tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu (ROE) 11 2.5 Các tỷ lệ đánh giá theo góc độ thị trường 12 2.5.1 Tỷ lệ giá/thu nhập (P/E) 13 2.5.2 Tỷ lệ giá trị thị trường/giá trị sổ sách (P/B) 13 2.5.3 Tỷ số giá / dòng tiền (P/CF) 13 CHƯƠNG 3:PHÂN TÍCH CƠ CẤU 15 3.1 Phân tích cấu Tài sản 15 3.1.1 Tài sản ngắn hạn 15 3.1.2 Tài sản dài hạn 15 3.1.3 Tổng nợ phải trả 17 3.1.4 Vốn chủ sở hữu 18 3.2 Phân tích cấu lời lỗ 19 CHƯƠNG 4:MƠ HÌNH PHÂN TÍCH 22 4.1 Hiệu kinh tế xã hội 22 4.2 Hiệu tài 23 4.3 Mơ hình số Z 23 CHƯƠNG 5:PHÂN TÍCH CƠ CẤU HÒA VỐN 25 CHƯƠNG 6:PHÂN TÍCH ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH 28 CHƯƠNG 7:ĐỊNH GIÁ CHỨNG KHOÁN 30 7.1 Phương pháp P/E 30 7.2 Phương pháp FCF DCF 31 7.2.1 Theo phương pháp FCF 32 7.2.2 Theo phương pháp DCF 34 CHƯƠNG 8:DANH MỤC ĐẦU TƯ 36 CHƯƠNG 9:ĐIỀU CHỈNH TỶ TRỌNG DANH MỤC 38 KẾT LUẬN 39 TÀI LIỆU THAM KHẢO 40 DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CÁC CHỮ VIẾT TẮT KÝ HIỆU CHỮ VIẾT ĐẦY ĐỦ ACP Kỳ thu tiền bình quân APEC Diễn đàn Hợp tác Kinh tế Châu Á – Thái Bình Dương ASEAN Hiệp hội Quốc gia Đông Nam Á BĐSĐT Bất động sản đầu tư BEP Sức sinh lời CAGR Tốc độ tăng trưởng năm kép CĐKT Cân đối kế toán CP Cổ phiếu CR Tỷ lệ lưu động CT Công ty CTHĐQT Chủ tịch Hội đồng quản trị Cv D/A DCF DFL DN DOL DSCR DTL EBIT EPS ERP ES FCF GPM GTCL HĐKD HĐQT I ICR IT Hệ số biến thiên Tỷ lệ nợ / Tổng tài sản Dòng tiền chiết khấu Mức độ ảnh hưởng địn bẩy tài Doanh nghiệp Tỷ lệ địn bẩy hoạt động Tỷ số khả trả nợ Độ lớn đòn bẩy tổng hợp Lợi nhuận trước thuế lãi vay Thu nhập cổ phiếu Hệ thống hoạch định nguồn lực Giá trị suất lao động Dòng tiền tự Doanh lợi gộp bán hàng dịch vụ Giá trị lại Hoạt động kinh doanh Hội đồng quản trị Lãi vay phải trả Tỷ lệ tốn lãi vay Vịng quay tồn kho KÝ HIỆU JNA K L LDLK NI NPM P P/B P/CF P/E PNJ QR ROA ROC ROE T TAT TGĐ TSCĐ UNDP V VCB W WACC X1 X2 X3 X4 X5 XDCB CHỮ VIẾT ĐẦY ĐỦ Jewellery News Asia Hệ số hoàn vốn Số lao động năm Liên doanh liên kết Lợi nhuận sau thuế hay thu nhập ròng Doanh lợi ròng Giá thị trường cổ phiếu Tỷ lệ giá trị thị trường/giá trị sổ sách Tỷ số giá / dòng tiền Tỷ số giá cổ phiếu thu nhập Công Ty Cổ Phần Vàng Bạc Đá Quý Phú Nhuận Tỷ lệ toán nhanh Tỷ suất lợi nhuận tổng tài sản (Tỷ suất sinh lợi tổng tài sản) Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu Tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu (Tỷ suất sinh lợi vốn chủ sở hữu) Thuế thu nhập doanh nghiệp Hiệu sử dụng tổng tài sản Tổng Giám đốc Tài sản cố định Chương trình Phát triển Liên Hợp Quốc Biến phí Ngân hàng thương mại cổ phần Ngoại thương Việt Nam Tỷ trọng chứng khốn Chi phí sử dụng vốn bình qn Tỷ số tài sản lưu động / tổng tài sản Tỷ số lợi nhuận giữ lại / tổng tài sản Tỷ số lợi nhuận trước lãi vay thuế / tổng tài sản Tỷ số giá trị thị trường vốn chủ sở hữu / giá trị sổ sách tổng nợ Tỷ số doanh thu / tổng tài sản Xây dựng KÝ HIỆU CHỮ VIẾT ĐẦY ĐỦ yoy Year over year Z Mơ hình số Z Altman Bảng Bảng Bảng Bảng Bảng Bảng Bảng Bảng Bảng Bảng Bảng Bảng Bảng Bảng Bảng Bảng Bảng DANH MỤC CÁC BẢNG 2.1: Tỷ lệ khoản 2.2: Tỷ lệ đánh giá hiệu hoạt động 2.3: Tỷ lệ tài trợ 2.4: Tỷ lệ đánh giá khả sinh lời 10 2.5: Tỷ lệ đánh giá theo góc độ thị trường 12 4.1: Số liệu hiệu kinh tế xã hội 22 4.2: Số liệu Hiệu tài 23 4.3: Hệ số Z 24 5.1: Số liệu cấu hòa vốn 26 6.1: Tỷ lệ phân tích địn bẩy tài 28 7.1: Định giá theo Phương pháp P/E 30 7.2: Định giá theo Phương pháp FCF 32 7.3: Các số liệu giả định 34 7.4: Định giá theo Phương pháp DCF 34 7.5: So sánh giá 03 Phương pháp 35 8.1: Số liệu tính tốn số danh mục đầu tư 36 9.1: Danh mục đầu tư điều chỉnh theo tỷ trọng 38 DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ Hình 2.1: Tỷ lệ khoản Hình 2.2: Tỷ lệ đánh giá hiệu hoạt động Hình 2.3: Tỷ lệ tài trợ Hình 2.4: Tỷ lệ đánh giá khả sinh lời 10 Hình 2.5: Tỷ lệ đánh giá theo góc độ thị trường 12 Hình 3.1: Tài sản từ năm 2016 đến 2019 16 Hình 3.2: Nguồn vốn từ năm 2016 đến năm 2019 19 Hình 3.3: Cơ cấu lợi nhuận trước thuế 20 Hình 5.1: Hịa vốn trả nợ 27 Hình 6.1: Địn bẫy tài 28 Hình 7.1: Số liệu so sánh với doanh nghiệp ngành 30 Hình 7.2: Diễn biến giá vàng giới (trái) P/E 12 tháng PNJ 31 LỜI MỞ ĐẦU Quản trị tài doanh nghiệp việc lựa chọn đưa định tài chính, tổ chức thực định nhằm đạt mục tiêu hoạt động tài doanh nghiệp, tối đa hố giá trị cho chủ doanh nghiệp tối đa hóa lợi nhuận, khơng ngừng làm tăng giá trị doanh nghiệp khả cạnh tranh doanh nghiệp thị trường Thơng qua việc tính tốn, phân tích tài cho ta biết điểm mạnh điểm yếu hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp tiềm cần phát huy nhược điểm cần khắc phục Từ nhà quản lý xác định nguyên nhân đề xuất giải pháp nhằm cải thiện tình hình tài tình hình hoạt động kinh doanh đơn vị thời gian tới Nhận thấy tầm quan trọng vấn đề nên nhóm chúng em định chọn đề tài “Phân tích tài Công Ty Cổ Phần Vàng Bạc Đá Quý Phú Nhuận” nhằm giúp làm rõ thêm toán kinh tế Công Ty Cổ Phần Vàng Bạc Đá Quý Phú Nhuận tiểu luận gồm chương: Chương 1: Thông tin chung Chương 2: Phân tích tỷ lệ Chương 3: Phân tích cấu Chương 4: Mơ hình phân tích Chương 5: Phân tích cấu hịa vốn Chương 6: Phân tích địn bẩy tài Chương 7: Định giá chứng khoán Chương 8: Danh mục đầu tư Chương 9: Điều chỉnh tỷ trọng danh mục CHƯƠNG 1: 1.1 THÔNG TIN CHUNG Thơng tin tổng quan Tên doanh nghiệp: CƠNG TY CỔ PHẦN VÀNG BẠC ĐÁ QUÝ PHÚ NHUẬN Tên tiếng Anh: Phu Nhuan Jewelry Joint Stock Company Tên viết tắt: PNJ.,JSC Địa chỉ: 170E Phan Đăng Lưu – Phường – Quận Phú Nhuận – Thành phố Hồ Chí Minh Điện thoại: (84-28) 39951703 – Fax: (84-28) 39951702 – Email: pnj@pnj.com.vn Giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh: 0300521758 Mã số thuế: 0300521758 Loại hình cơng ty: Cơng ty cổ phần Người đại diện theo pháp luật: Bà Cao Thị Ngọc Dung – Chủ tịch HĐQT PNJ Vốn điều lệ: 2.252.935.850.000 (Hai ngàn hai trăm năm mươi hai tỷ chín trăm ba mươi lăm triệu tám trăm năm mươi ngàn đồng chẵn) 1.2 Mã chứng khoán Mã chứng khoán: PNJ 1.3 Quá trình hình thành phát triển - 1988-1998: Hành trình tiên phong PNJ xác định chiến lược phát triển nhà sản xuất kinh doanh trang sức chuyên nghiệp 28/04/1988 - Cửa hàng Kinh doanh Vàng Bạc Phú Nhuận đời 1992 - PNJ thức mang tên Công ty Vàng Bạc Đá Quý Phú Nhuận 1994 1998 PNJ thành lập Chi nhánh trung tâm kinh tế trọng điểm Hà Nội Đà Nẵng - 1999 -2008: Không ngừng bứt phá - Giai đoạn ghi dấu nhiều đổi mới, giá trị cốt lõi PNJ phát huy trở thành “bệ phóng” mang tính chiến lược, biến thách thức thành hội 1999 Khai trương chi nhánh Cần Thơ, PNJ hồn thành việc có mặt trung tâm kinh tế lớn 2001 Nhãn hiệu PNJSilver đời, năm 2005 tái tung hình ảnh 2004 PNJ thành Cơng ty cổ phần Vàng Bạc Đá Quý Phú Nhuận PNJ đạt danh hiệu Top 500 Doanh nghiệp bán lẻ hàng đầu Châu Á – Thái Bình Dương, đón nhận Hn chương Lao động Hạng 2005 Nhãn hiệu trang sức cao cấp CAO Fine Jewellery đời 2008 PNJ nhà tài trợ trang sức vương miện thi Hoa hậu Hoàn vũ, tổ chức Việt Nam 2008 – 20 năm thành lập, PNJ công bố thay đổi logo PNJ trở thành 200 doanh nghiệp lớn Việt Nam theo công bố UNDP vinh dự đón Huân chương Độc lập Hạng ba - 2009 – 2018: Kiến lập kỳ tích - PNJ thực hóa tầm nhìn Cơng ty chế tác bán lẻ trang sức hàng đầu Châu Á, giữ vị trí số phân khúc thị trường trang sức trung cao cấp Việt Nam 2009 Cổ phiếu PNJ thức niêm yết HOSE, PNJ doanh nghiệp kim hoàn niêm yết sàn chứng khoán Tháng 08/2009, Công ty trách nhiệm hữu hạn Một thành viên Thời trang CAO thành lập 2012, Khánh thành XNNT PNJ - xí nghiệp chế tác nữ trang hàng đầu Châu Á Khánh thành Trung tâm trang sức, kim cương đồng hồ lớn toàn hệ thống 52A-52B Nguyễn Văn Trỗi, Phú Nhuận, TP.HCM 2013 – 25 năm thành lập, nhãn hàng PNJSilver tái định vị Nhãn hàng trang sức vàng PNJ công bố thơng điệp “Tơn vinh giá trị đích thực” 26 - Đến năm 2019, với phát triển cơng ty nhu cầu vốn tăng cao dẫn đến nợ năm 2019 tăng 20,3% so với năm 2018 làm cho hoàn vốn trả nợ tăng 32,9% Bảng 5.1: Số liệu cấu hịa vốn Đơn vị tính: Đồng NĂM 2019 2018 2017 2016 Doanh thu 17.022.262.024.346 14.582.619.581.443 10.993.026.629.999 8.617.173.744.477 Định phí 1.784.288.208.461 1.792.527.287.315 1.135.643.878.564 963.185.493.348 Biến phí Giá sản phẩm Biến phí sản phẩm Sản lượng hịa vốn Doanh thu hịa vốn Chi phí lãi vay Định phí tiền mặt Định phí trả nợ Sản lượng hòa vốn tiền mặt Doanh thu hòa vốn tiền 13.731.261.430.334 11.584.542.021.007 8.950.003.355.578 7.063.360.284.550 2015 7.708.989.827.009 1.120.759.827.411 6.401.118.208.902 770.899 770.899 770.899 770.899 770.899 682.246 667.599 684.096 678.391 656.035 20.126.566 17.352.558 13.082.968 10.411.929 9.757.281 15.515.549.638.795 13.377.069.308.322 10.085.647.234.142 8.026.545.777.898 7.521.878.036.313 115.367.610.418 54.981.032.499 73.196.281.440 81.048.729.469 1.723.222.077.876 1.750.425.639.228 1.096.304.007.027 928.787.087.110 1.090.308.791.632 6.225.951.693.175 5.458.537.940.872 4.858.665.407.844 4.008.667.901.686 5.924.353.862.829 19.437.747 61.109.042.390 16.944.993 12.629.761 10.040.086 9.492.176 14.984.539.807.621 13.062.877.904.688 9.736.270.044.648 7.739.892.392.581 7.317.508.668.669 27 NĂM 2019 2018 2017 2016 2015 mặt Sản lượng hòa vốn trả nợ 70.228.020 52.841.368 55.973.327 43.333.259 51.577.138 Doanh thu hòa vốn trả nợ 54.138.710.375.439 40.735.357.767.703 43.149.781.597.197 33.405.565.847.381 39.760.764.180.058 Hình 5.1: Hịa vốn trả nợ 28 CHƯƠNG 6: PHÂN TÍCH ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH Bảng 6.1: Tỷ lệ phân tích địn bẩy tài Chỉ tiêu 2016 2017 2018 2019 DTL = DOL * DFL 42.1280 2.2090 9.931 1.4571 DOL 12.5243 1.6311 9.684 1.6772 DFL 3.3637 1.3543 1.0256 0,8688 Hình 6.1: Địn bẫy tài Dựa vào bảng số liệu trên, DOL năm 2019 1,6772 tức doanh thu thay đổi 1% phần trăm thay đổi lợi nhuận trước thuế lãi vay thay đổi 1.6772% dẫn đến lợi nhuận sau thuế tăng 1.4571% hay nói cách khác giá trị thu nhập vốn cổ phần tăng 1.4571% Tỷ lệ nợ vay PNJ tăng qua năm (2019 so với 2018 tăng 50,1%, năm 2018 so với năm 2017 tăng 79,9%) nhiên EBIT công ty tăng cách ổn định (năm 2019 so với 2018 tăng 28,06%, năm 2018 so với năm 2017 tăng 29 31,62%) đủ bù cho chi phí lãi vay làm cho giá trị thu nhập vốn cổ phần tăng qua năm Điều chứng tỏ công ty sử dụng cấu nợ cách hợp lý Năm 2018 đòn bẩy kinh doanh DOL PNJ tăng cao đột biến 9,684 so với năm 2017 (1,6311) trình tái cấu trúc, gia tăng lượng nhân cần thiết cho hoạt động kinh doanh cộng thêm số chi phí cho việc mua áp dụng hệ thống ERP Hệ số đòn bẩy DOL tăng cao làm cho đòn bẩy tổng hợp tăng cao theo Năm 2015, cố ngân hàng Đông Á PNJ bị ngân hàng đóng băng nên phải dùng phần lớn vốn chủ sở hữu đưa vào làm chi phí hoạt động dẫn đến đòn bẩy kinh doanh cao 42,1280 Năm 2017 2019 PNJ không hoạt động bất thường nên giữ tỷ lệ đòn bẩy kinh doanh mức 30 CHƯƠNG 7: 7.1 ĐỊNH GIÁ CHỨNG KHOÁN Phương pháp P/E Giá cổ phiếu PNJ cần nhiều hỗ trợ giá vàng Vì PNJ nhà sản xuất bán lẻ trang sức, nên giá cổ phiếu thường chịu tác động giá vàng Theo quan sát từ hình 7.2, số P/E PNJ chủ yếu biến động thuận chiều với giá vàng kể từ đầu năm 2020, P/E PNJ sụt giảm giá vàng tăng kể từ dịch Covid19 diễn ra, hoạt động bán lẻ trang sức PNJ bị ảnh hưởng Tuy nhiên, nỗ lực kiểm soát dịch bệnh từ phủ, nhóm kỳ vọng triển vọng tăng trưởng hoạt động kinh doanh PNJ kết hợp với giá vàng đà tăng nên P/E mục tiêu 16,7 Bảng 7.1: Định giá theo Phương pháp P/E Đơn vị tính: Việt Nam đồng P/E ngành 16,70 NI 1.193.924.957.243 Số CP 225.188.176 EPS 5.301,8990 Gía CP 88.542 Hình 7.1: Số liệu so sánh với doanh nghiệp ngành Nguồn: Vndirect research – Báo cáo cập nhật CT PNJ 31 Hình 7.2: Diễn biến giá vàng giới (trái) P/E 12 tháng PNJ Nguồn: Vndirect research – Báo cáo cập nhật CT PNJ Vì tình hình dịch bệnh cịn diễn tác động lớn đến ngành bán lẻ nên EPS năm 2020 kỳ vọng đạt năm 2019 5.301,9 đồng/ cổ phiếu Dựa vào yếu tố trên, nhóm kỳ vọng giá cổ phiếu PNJ năm 2020 đạt 88.500 đồng 7.2 Phương pháp FCF DCF Có thể thấy, giai đoạn 2016-2019, tốc độ tăng trưởng trung bình thị trường trang sức vàng miếng 2,8% yoy -3,8% yoy PNJ đạt mức tăng trưởng doanh thu ấn tượng với 22,4% yoy, riêng có thời điểm quý 2.2019 ảnh hưởng cố ERP, doanh thu PNJ ghi nhận tăng trưởng âm 7,9%yoy thị trường vàng miếng giảm -5% yoy trang sức tăng 2% yoy Kết kinh doanh PNJ 3Q.2020 tương đối tích cực bối cảnh thị trường vàng bạc trang sức chịu ảnh hưởng chung dịch covid-19 cho thấy lực nội tiềm tăng trưởng PNJ thị trường vàng, bạc trang sức Bên cạnh đó, chúng tơi cho PNJ hưởng lợi nhiều từ tiềm tăng trưởng dài hạn đến từ: 32 (1) Dân số Việt Nam với 97 triệu người với 69,3% dân số thuộc nhóm tuổi từ 15-64, nằm độ tuổi lao động tiêu dùng, có 51% dân số nữ, nhóm đối tượng có nhu cầu cao tiêu dùng trang sức (2) Thu nhập tầng lớp trung lưu gia tăng nhanh chóng với dự báo tốc độ tăng trưởng kép CAGR giai đoạn 2018-2023 đạt 9,2% (Theo Mckinsey) góp phần thúc đẩy nhu cầu trang sức có thương hiệu (3) Thị phần cửa hàng nhỏ lẻ truyền thống chiếm phần lớn thị trường, hội để doanh nghiệp kinh doanh trang sức có thương hiệu khai phá Bên cạnh thị trường cịn xuất hội gia tăng thị phần nhà bán lẻ có thương hiệu lớn PNJ đến từ doanh nghiệp nhỏ lẻ/thương hiệu nhỏ chống cự sau thời gian dịch covid-19 Dựa vào tăng trưởng năm trước, lợi nhuận ròng năm 2019 tăng 24,98% so với năm 2018, năm 2020 tình hình dịch bệnh, nhóm dự đốn lợi nhuận rịng đạt mức tăng trưởng 14,67% Mức tăng trưởng nhiều biến đổi 2021 Về mặt dài hạn, nhóm kỳ vọng triển vọng tích cực đến từ nỗ lực mở rộng danh mục sản phẩm kinh doanh PNJ với tiềm tăng trưởng thị trường vàng, bạc trang sức Việt Nam Trước hồi phục nhanh chóng ngành bán lẻ bối cảnh Việt Nam kiểm soát tốt dịch Covid-19, PNJ củng cố thêm vị doanh nghiệp đầu ngành với kết kinh doanh đáng khích lệ Nhóm dự phóng số liệu bảng sau từ năm 2020 đến 2025 7.2.1 Theo phương pháp FCF Bảng 7.2: Định giá theo Phương pháp FCF Đơn vị tính: Tỷ đồng Tỷ lệ tăng trưởng Năm Năm Năm Năm Năm Năm Năm 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 14,67% 14,89% 12,40% 9,90% 11,36% 6,00% 33 Năm Năm Năm Năm Năm Năm Năm 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 Tổng nguồn vốn 8602 EBIT 1622 1860 2137 2402 2640 2940 3116 EBIT sau thuế 1298 1488 1710 1921 2112 2352 2493 190 222 212 190 240 141 ROC 15,08% Giá trị tăng EBIT sau thuế Tỷ lệ tái đầu tư 97,25% 98,71% 82,20% 65,63% 75,31% 39,77% FCF 41 22 342 726 581 1501 Tỷ số giá 0,92 0,84 0,77 0,70 0,64 0,59 Hiện giá FCF 37 19 262 510 373 883 WACC 10,08% Tổng giá FCF 2.085 Giá trị năm cuối 36.770 Tỷ số giá năm thứ Hiện giá năm cuối Giá trị doanh nghiệp Tiền khoản tương đương tiền Tổng nợ Giá trị chủ sở hữu Giá cổ phiếu 1,56 23.636,30 25.720,98 95 4025 21.790,98 96.849 34 Bảng 7.3: Các số liệu giả định Beta 0,9 Phần bù rủi ro thị trường 10,1% Lãi suất phi rủi ro 4,0% Chi phí vốn chủ sở hữu 15,08% Chi phí sử dụng nợ 5,5% Thuế DN 20,0% Nguồn: VNDIRECT RESEARCH 7.2.2 Theo phương pháp DCF Bảng 7.4: Định giá theo Phương pháp DCF Đơn vị tính: Việt Nam đồng Năm 2019 Tỷ lệ tăng trưởng Cổ tức 1800 2020 2021 14,67% 14,89% 2.064 2.371 2022 2023 2024 12,40% 9,90% 11,36% 6,37% 2.665 2.929 3.262 Lãi suất công trái dài hạn (Nguồn: Hanoi Stock Exchange) 3.470 2,90% Hệ số hoàn vốn kỳ vọng thị trường (Báo Thanhnien online) 15% Hệ số Beta (Nguồn Vndirect) Lãi suất chiết khấu 2025 0,9 13,79% 13,79% Tỷ số giá 0,88 0,77 0,68 0,60 0,52 0,46 Hiện giá cổ tức 1.814 1.831 1.809 1.747 1.710 1.598 Tổng giá dòng cổ tức Giá CP năm 2025 10.510 49.743 Hiện giá CP 22.914 Định giá CP 33.424 13,79% 13,79% 13,79% 13,79% 35 Do phương pháp DCF định giá cổ phiếu khía cạnh dịng cổ tức nên không phản ánh tất dịng tiền cơng ty Nên nhóm định để tỷ trọng theo phương pháp DCF 10%, hai phương pháp lại 45% Bảng 7.5: So sánh giá 03 Phương pháp Đơn vị tính: Việt Nam đồng Phương pháp Giá Tỷ trọng P/E 88.541,71 45% FCF 96.848,78 45% DCF 33.424,40 10% Giá hợp lý 86.768 Nhận xét: So với mức giá đóng cửa năm 2020 81.000 đồng/ cổ phiếu, cổ phiếu PNJ cổ phiếu đáng đầu tư với mức giá kỳ vọng 86.768 đồng/ cổ phiếu (tăng 7,12 %) 36 CHƯƠNG 8: DANH MỤC ĐẦU TƯ Với khảo sát giá đóng cửa 29 mã chứng khốn vào phiên giao dịch tháng, số lượng 30 tháng Nhóm chọn kết hợp cổ phiếu PNJ VCB (Vietcombank) với hệ số tương quan tính -0,46 Ta xác định được: Theo Hanoi Stock Exchange, lãi suất công trái dài hạn 2,9%/năm (thời hạn 10 năm) Hệ số hoàn vốn tối thiểu PNJ 13,79% ⇒ Hệ số hoàn vốn kỳ vọng PNJ 13,10% Hệ số hoàn vốn tối thiểu VCB 18,63% ⇒ Hệ số hoàn vốn kỳ vọng VCB 18,16% Hệ số hoàn vốn kỳ vọng chứng khoán PNJ VCB 15,63% Độ lệch chuẩn chứng khoán PNJ 1,45%, VCB 1,06% Độ lệch chuẩn chứng khoán kết hợp PNJ VCB 0,82% Hệ số biến thiên PNJ 11,08%, VCB 5,83% Hệ số biến thiên chứng khoán kết hợp PNJ VCB 5,23% Kết hợp danh mục đầu tư: Mã chứng khốn PNJ có hệ số hồn vốn kỳ vọng 13,1% nhỏ VCB 18,63% Mặt khác, hệ số biến thiên PNJ 11,08% lớn VCB 5,23% Khi kết hợp hai mã chứng khốn ta chứng khốn có hệ số biến thiên thấp 5,23% Bảng 8.1: Số liệu tính tốn số danh mục đầu tư Pi Hệ số Beta Hệ số hoàn vốn kỳ vọng tối thiểu Tình 0,1 K (PNJ) K (VCB) 0,90 1,30 13,79% 18,63% 13,60% 16,00% K chung 14,80% 37 Pi K (PNJ) K (VCB) K chung Tình 0,2 14,20% 18,70% 16,45% Tình 0,4 13,79% 18,63% 16,21% Tình 0,2 12,30% 17,00% 14,65% Tình 0,1 9,20% 19,70% 14,45% Hệ số tương quan -0,46 K_ ( hệ số hoàn vốn kỳ vọng) 13,10% 18,16% 15,63% Sigma 1,45% 1,06% 0,82% Cv ( hệ số biến thiên) 11,08% 5,83% 5,23% 38 CHƯƠNG 9: ĐIỀU CHỈNH TỶ TRỌNG DANH MỤC Áp dụng cơng thức tính tỷ trọng gồm chứng khoán để độ lệch chuẩn PNJ VCB đạt giá trị tối thiểu, ta có kết bảng sau: Bảng 9.1: Danh mục đầu tư điều chỉnh theo tỷ trọng Số liệu Hệ số tương quan PNJ VCB -0,46 Độ lệch chuẩn Sigma (PNJ) 1,45% Độ lệch chuẩn Sigma (VCB) 1,06% Tỷ trọng PNJ W1 39,39% Tỷ trọng VCB W2 60,61% Vậy tỷ trọng PNJ VCB 39,39% 60,61% 39 KẾT LUẬN Công ty cổ phần Vàng Bạc Đá Quý Phú Nhuận doanh nghiệp tốt, hoạt động ngành đặc thù, có rào cản gia nhập ngành lớn Báo cáo tài cho thấy sức khỏe doanh nghiệp tốt Hiện công ty dẫn đầu ngành tỷ lệ lợi nhuận Là doanh nghiệp đáng để đầu tư 40 TÀI LIỆU THAM KHẢO Danh mục trang web: https://www.vndirect.com.vn/cmsupload/beta/PNJ_BCCapnhat_20200304.pdf https://s.cafef.vn/ https://www.stockbiz.vn/IndustryOverview.aspx?Code=3000 https://thanhnien.vn/tai-chinh-kinh-doanh/vn-index-chot-nam-2020-tang-15 15.html ... https://www.vndirect.com.vn/cmsupload/beta /PNJ_ BCCapnhat_20200304.pdf https://s.cafef.vn/ https://www.stockbiz.vn/IndustryOverview.aspx?Code=3000 https://thanhnien.vn/tai-chinh-kinh-doanh/vn-index-chot-nam-2020-tang-15... nghiệp ngành Nguồn: Vndirect research – Báo cáo cập nhật CT PNJ 31 Hình 7.2: Diễn biến giá vàng giới (trái) P/E 12 tháng PNJ Nguồn: Vndirect research – Báo cáo cập nhật CT PNJ Vì tình hình dịch bệnh... triển - 198 8-1 998: Hành trình tiên phong PNJ xác định chiến lược phát triển nhà sản xuất kinh doanh trang sức chuyên nghiệp 28/04/1988 - Cửa hàng Kinh doanh Vàng Bạc Phú Nhuận đời 1992 - PNJ thức