CÔNG THỨC QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH - CAO HỌC UEH - THẦY NGÔ QUANG HUÂN

CÔNG THỨC QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH CAO HỌC UEHCông thức môn Tài chính cho nhà quản trị Cao học Trường UEHTổng hợp môn học quản trị tài chính Thầy Ngô Quang Huân UEH

QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH STT Công thức môn Quản trị tài - Lớp Cao học UEH - THẦY HUÂN CÔNG THỨC GHI CHÚ Ý NGHĨA TỶ LỆ ĐÁNH GIÁ KHẢ NĂNG THANH TOÁN 𝐶𝑅 = Tỷ lệ lưu động CR - (Tên khác: Tỷ số toán hiện thời) 𝑇𝑆𝑁𝐻 𝑁𝑁𝐻 CR (Curent ratio) = tài sản ngắn hạn/ Nợ ngắn hạn - CR = BKT100 / BKT 310 Tỷ lệ toán nhanh - QR 𝑄𝑅 = 𝑇𝑆𝑁𝐻 − 𝑇𝐾 QR (quick Ratio) = (Tái 𝑁𝑁𝐻 - QR = ( BKT 100 - BKT 140) / BKT 310 sản ngắn hạn tồn kho)/ Nợ ngắn hạn - Khả toán nợ ngắn hạn của CT đến hạn phải trả - Current Ratio: Lý tưởng từ 1,5-2 Nói lên hiệu sử dụng tài sản của DN để tạo doanh thu Khả toán nhanh nợ ngắn hạn bằng tài sản lưu động khoản cao của DN NOTE - Tài sản lưu động = tài sản ngắn hạn - Nợ ngắn hạn tổng giá trị các khoản nợ phải trả có thời hạn toán khơng q 12 tháng không tính phần tiền lãi - NNH nằm BCĐKT - Nếu lấy số bình quân tình thì: Bình quân năm = (đầu + cuối)/2 - Lớn OK - TK tồn bợ hàng tồn kho - BCĐKT140 - TỶ LỆ ĐÁNH GIÁ HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG Hiệu sử dụng tổng tài sản - TAT TAT (Total Asset Turnover) 𝑇𝑁𝑆 TAT = 𝐴 = tổng doanh thu thuần (TNS)/ tổng tài đồng tài sản sản (A) năm tạo bao Trong đó: nhiêu đồng doanh TNS = Doanh thu thuần thu, lớn dthu từ bán hàng cung tớt cấp dịch vụ (10) + doanh thu tài (21) + thu nhập khác (31) (Số 10,21,31 BCKQHĐKD PNJ) TNS Tổng doanh thu thuần hoặc tên khác tổng doanh thu ròng A: Tổng tài sản BCĐKT 1/25 𝐶𝑆𝑋 𝐼𝑇 = 𝑇𝐾 IT ( inventory turnover) = Csx Vịng quay tồn kho ( giá vớn hàng - IT bán) /Tk (tồn - IT = (BKD 11) / BKT 140 kho giá vốn) 𝐴𝐶𝑃 = 𝐾𝑃𝑇 ∗ 360 𝑁𝑆 Kỳ thu tiền bình quân - ACP - ACP = ( BKT 131 * 360 ) / BKD 10 - KPT: ngắn hạn từ bán hàng cung cấp dịch vụ - NS: Doanh thu thuần (rịng) (Thơng thường doanh thu từ bán hàng cung cấp dịch vụ (10) - Thường tính theo 360 những lấy 365 vẫn (Đề thi sẽ quy định) - Sách ACP= Khoản phải thu từ KH *365/ Doanh thu tín dung Đo lường mức đợ ln chuyển hàng hóa hình thức tồn kho (hay hàng dữ trữ) năm của DN Về mặt sản lượng doanh thu hàng bán giá vốn hàng bán nhau, giá vốn hàng bán lấy giá vốn, doanh thu lại lấy giá bán, tồn kho vốn nên tiêu tính vòng quay hàng tồn kho phải lấy giá vớn - Cịn gọi doanh thu tín dụng thương mại, thấp tớt thấp quá giảm doanh thu không bán hàng Kỳ thu tiền bình quân nhỏ thời hạn tín dụng thì nới lỏng tín dụng bằng cách tăng định chuẩn tín dụng, chính sách ckhấu, Đo lường thời gian tăng thời hạn tdụng, giảm chế tài tín dụng trung bình thu tiền hoặc ngược lại từ KH hàng theo - Ḿn trả chậm khách hàng phải có phương thức tín chính sách tdụng tốt thể hiện qua: 1/ định dụng chuẩn tín dụng, 2/ chính sách chiết khấu ( thông thường gấp đến lần lsuất ngân hàng) ví dụ: trả 10 ngày đầu giảm giá 2%, nếu không trả chậm nhất 30 ngày (2/10 net 30d) ls phải chịu 2% * 360 /98% * 20 > lãi suất 37,24%, 3/ thời hạn tín dụng, 4/ chính sách chế tài 2/25 CÁC TỶ LỆ TÀI TRỢ 𝐷/𝐴 = 𝑇𝐷 𝑇𝐴 - D/A = BKT 300 / BKT D/A = TD/ TA Tỷ lệ nợ / Tổng tài 270 (total Debt/ sản - D/A - TD tổng nợ (bao gồm Total Asset) dài hạn + ngắn hạn + tất các khoản nợ) - TA tổng tài sản 𝐼𝐶𝑅 = 𝐸𝐵𝐼𝑇 𝐼 ICR = Lợi EBIT = BKD50 + BKD23 Tỷ lệ toán lãi nhuận trước - ICR = (BKD 50 + BKD vay - ICR thuế lãi vay / 23) / BKD 23 Lãi vay phải trả - I= vay ngắn hạn + vay dài hạn= lãi vay phải trả Là tỷ lệ vốn vay hình thức (có lãi khơng có lãi) tổng sốn vốn đưa vào sử dụng sx-kd EBIT = LN trước thuế (50) + lãi vay (23) Tỷ lệ đo lường khả - LN trước thuế = [Doanh thu thuần về bán hàng cung cấp dịch vụ (10) – toán lãi Giá vốn hàng bán dịch vụ cung cấp (11)] + Doanh thu hoạt động tài chính vay từ thu nhập hoặc EBIT = LN gộp về bán hàng cung cấp dịch vụ + Doanh thu của DN Cịn đo hoạt đợng tài chính – Chi phí bán hàng – Chi phí quản lý doanh nghiệp = lường rủi ro mất (20 + 21 - 25 - 26) khả - Hai công thức lệch phần thu nhập khác nhiên chênh lệch toán nợ dài hạn không đáng kể Thống nhất sẽ dùng cách 𝐸𝐵𝐼𝑇𝐷𝐴 + 𝑇ℎ𝑎𝑛ℎ 𝑡𝑜𝑎𝑛 𝑡𝑖ề𝑛 𝑡ℎ𝑢ê D𝑆𝐶𝑅 = ሖ + 𝑇ℎ𝑎𝑛ℎ 𝑡𝑜𝑎𝑛 𝑡𝑖ề𝑛 𝑡ℎ𝑢ê 𝐼 + 𝑁ơኇ 𝑔ô𝑐 Tỷ số khả trả nợ - DSCR - DSCR = (EBIT + BTT 02 + BTT)/(BKD23 + BTT 34 + BTT) - EBITDA = Lợi nhuận trước trả lãi vay, thuế các khoản giảm trừ khấu hao (BCLCTT) = EBIT + Khấu hao năm (Khấu hao năm = BCLCTT= Khấu hao tài sản cố định BĐSĐT) - Hoặc EBITDA= EBIT + (Khấu hao lũy kế ći – đầu) Trong (Khấu hao lũy kế ći – đầu) = BCĐKT Nếu khơng có hoạt động lý tài sản = Khấu hao Nếu có phải điều chỉnh lại - I: chi phí lãi vay - Nợ gốc => BCLCTT 34 - Thanh toán tiền th: bao gồm tất tiền th tồn bợ các sp mà DN thuê => BCLCTT năm chi phí quản lý doanh nghiệp (k ghi=0) 3/25 TỶ LỆ ĐÁNH GIÁ KHẢ NĂNG SINH LỢI Doanh lợi gộp bán hàng dịch vụ GPM 𝐺𝑃𝑀 = 𝐺𝑃 𝑁𝑆 - GPM = BKD 20 / BKD 10 𝑁𝑃𝑀 = 10 Doanh lợi ròng NPM Lợi nhuận trước thuế (EBT) 11 Sức sinh lời - BEP Tỷ suất lợi nhuận 12 tổng tài sản ROA Tỷ suất lợi nhuận 13 vốn chủ sở hữu - ROE GPM ( gross profit margin) = GP(gross profit) Lợi nhuận gộp / NS (net sale) doanh thu thuần 𝑁𝐼 𝑇𝑁𝑆 NPM ( net profit margin) = NI ( net income: LN sau thuế) / TNS (total NS : tổng - NI: BKD 60 doanh thu 10 - NPM = BKD 60 / ( BKD +21+31) 10 + BKD 21 + BKD 31) EBT = EBIT - I - 𝐶≠ I = TD * i NI = EBT * (1-t) 𝐵𝐸𝑃 = ‘-Tỉ suất lợi nhuận gộp (%) = Lợi nhuận gợp / Doanh thu th̀n Trong đó: - Lợi nhuận gộp = Doanh thu thuần về bán hàng cung cấp dịch vụ - Giá vốn hàng bán dv (COGS) - NS: doanh thu ròng (thuần) bán hàng dịch vụ – BCKQHDKD 10 - GP lợi nhuận gộp về bán hàng cung cấp dịch vụ – BCKQHDKD 20 - NI lợi nhuận Sau thuế = BCKQHDKD 60 - TNS = Tổng doanh thu = 10 +21+31 = Doanh thu thuần bán hàng cung cấp dv + doanh thu hoạt động tài chính + thu nhập khác - NI LN sau th́, nếu khơng có tổn thất bất thường khác thì gọi EAT (LN ròng) tức NI + tổn thất bất thường = EAT i: Lãi suất vay - 𝐶≠ : Chi phí khác 𝐸𝐵𝐼𝑇 𝐴 𝑁𝐼 𝑅𝑂𝐴 = 𝐴 𝑅𝑂𝐸 = 𝑁𝐼 𝐸 Tỷ số đo lường ROA = BKD 60 hiệu sử dụng / BKT 270 quản lý nguồn tài sản của DN Đo lường thu nhập ROE = BKD 60 đồng vốn ‘- E vốn chủ sở hữu hoặc vốn cổ phần / ( BKT 270 chủ sở hữu BKT 300) đưa vào sx-kd - E = A - TD 4/25 TỶ LỆ ĐÁNH GIÁ THEO GÓC ĐỘ THỊ TRƯỜNG 𝑃/𝐸 = 𝑃 𝑀𝐸 P/E = Giá thị = trường của cổ 𝐸𝑃𝑆 𝑁𝐼 phiếu 𝐸𝑃𝑆 = 14 Tỷ lệ P/E- Thị giá thu nhập 𝑁𝐼 𝑆ôሖ 𝐶𝑃 - ME = P * Số CP - EPS: Lãi cổ phiếu - Số CP: BCTM - ME: giá trị thị trường tồn bợ sớ cổ phần - P: giá cổ phiếu ngày đóng cửa của năm 𝑃 𝑀𝐸 𝑃/𝐵 = = 𝐵 𝐸 Tỷ lệ P/B - Thị giá - B = Tổng tài sản - TS vơ hình – Tổng nợ 15 thư giá - P: Giá đóng cửa = Giá của cp *Số CP - MA = Nợ (D) + ME - E = B * Số CP 𝑃/𝐶𝐹 = Tỷ số giá / dòng 16 tiền - P/CF - EPS earning per share: phần lãi cổ phiếu phần thu nhập sau thuế (NI) chia cho số lượng cp lưu hành (( ME : giá trị thị (Price)/Thu P/E - Tỷ số giá cổ trường của vốn cổ phần) slượng cp lưu nhập một cổ phiếu thu hành 31/12/2019 -> giá cp lúc 86k/cp) phiếu (EPS) nhập của cô - Price giá của cp vào ngày đóng cửa phiếu: Đo lường tỷ năm giá P giá đóng cửa của năm sớ thị giá cổ phiếu/ (ngày 29,30,31/12 nếu thứ rơi vào 29 thì thu nhập cổ lấy giá vào ngày 29).EPS số quá khứ, phiếu P/E tiêu để định giá sử dụng cho tương lai, nên người ta kỳ vọng LN tăng lên kỳ vọng P/E giảm, ngược lại ngta sẽ khơng mua cphiếu nữa - B: Giá trị sổ sách năm - MA: Gía trị thị P/B - Tỷ số thị giá trường của tài cổ phiếu thư sản giá cổ phiếu: Đo lường thị giá cổ phiếu/ thư giá cổ phiếu 𝐺𝑖𝑎 𝑡ℎ𝑖ኇ 𝑡𝑟ườ𝑛𝑔 𝐶𝑃 𝑃 = 𝐷𝑜̀𝑛𝑔 𝑡𝑖ề𝑛 𝑡𝑟ê𝑛 𝑚ỗ𝑖 𝑐ổ 𝑝ℎầ𝑛 𝐶𝐹𝑃𝑆 - CFPS: Tính cơng thức 20 - Dịng Tiền Trên Mỗi Cổ Phiếu = (EBIT + khấu hao - thuế - Cổ tức ưu đãi) / Số Cổ Phiếu Đang Lưu Hành - Số lượng cổ phiếu lưu hành xem Báo cáo thuyết minh trang 31 ‘- P/B = Giá thị trường của cổ phiếu (Price) / Giá trị ghi sổ của cổ phiếu (Book value per Share) -Khi P/E=1 sổ sách thì phản ánh giá thị trường -B (book value) = Tổng tài sản (không bao gồm tài sản vô hình) – Tổng nợ = (Tài sản ngắn han + Tài sản dài hạn – Tài sản vơ hình) – (Nợ dài hạn + Nợ ngắn hạn) = Vốn chủ sở hữu – Tài sản vơ hình – Tổng nợ Dịng Tiền Trên Mỗi Cổ Phiếu = (Dịng Tiền Từ Hoạt Đợng Kinh Doanh (=EBIT + khấu hao - thuế) - Cổ tức ưu đãi) / Sớ Cổ Phiếu Đang Lưu Hành 5/25 MỢT SỐ KÝ HIỆU VÀ CÔNG THỨC MỞ 𝐸𝑃𝑆 = 17 EPS 𝐿𝑎̃𝑖 𝑟𝑜̀𝑛𝑔 (𝑁𝐼) 𝐶ổ 𝑝ℎ𝑖ê𝑢 𝑡ℎườ𝑛𝑔 đ𝑎𝑛𝑔 𝑙ư𝑢 ℎ𝑎̀𝑛ℎ - NI: BKD 60 - Cổ phiếu lưu hành: Báo cáo thuyết minh trang 31 DPS - Tỷ lệ chia 18 trả cổ tức 𝐷𝑃𝑆 = 𝐶ổ 𝑡ư𝑐 𝑡𝑟𝑎 𝑐ℎ𝑜 𝑐ổ đô𝑛𝑔 𝑡ℎườ𝑛𝑔 = 𝐸𝑃𝑆 ∗ 𝑑 𝐶ổ 𝑝ℎ𝑖ê𝑢 𝑡ℎườ𝑛𝑔 đ𝑎𝑛𝑔 𝑙ư𝑢 ℎ𝑎̀𝑛ℎ - Cổ tức lợi nhuận 𝐵𝑉𝑃𝑆 = 𝑇ô𝑛𝑔 𝑔𝑖𝑎 𝑡𝑟𝑖ኇ 𝑣ô𝑛 𝑐ℎ𝑢 𝑠ở ℎữ𝑢 (𝐸) 𝐶ổ 𝑝ℎ𝑖ê𝑢 𝑡ℎườ𝑛𝑔 đ𝑎𝑛𝑔 𝑙ư𝑢 ℎ𝑎̀𝑛ℎ - BVPS Giá trị sổ sách của một cổ phần 19 BVPS - E = A -TD = ( BKT 270 - BKT 300) 𝐶𝐹𝑃𝑆 = 20 CFPS 𝐿𝑎̃𝑖 𝑟𝑜̀𝑛𝑔 + 𝐾ℎâ𝑢 ℎ𝑎𝑜 𝑇𝑆𝐻𝐻 𝑣𝑎̀ 𝑉𝐻 𝐶ổ 𝑝ℎ𝑖ê𝑢 𝑡ℎườ𝑛𝑔 đ𝑎𝑛𝑔 𝑙ư𝑢 ℎ𝑎̀𝑛ℎ - CFPS = (BKD 60 + BTT ) / Số cp 6/25 21 Vốn hoạt động thuần Lợi nhuận hoạt đợng th̀n sau th́ Dịng tiền hoạt 23 đợng 22 24 Đầu tư vốn vào hoạt động NOWC = Tổng tài sản lưu động cần thiết cho hoạt động kinh doanh - Tổng nợ ngắn hạng không chịu lãi = (Tiền + Phải thu + Tồn Kho) – ( Phải trả nhà cung cấp + Phải trả khác) NOWC = (BKT 110 + BKT 130 + BKT 140) - (BKT 311 + BKT 319) NOPAT = EBIT * (1 - Thuế suất) OCF = NOPAT + Khấu hao = + Trong đó: - Tiền: Tất tiền -Phải thu: Tổng phải thu ngắn hạn => BKT'140 - Phải trả nhà cung cấp ngắn hạn - Thuế thu nhập DN: 0.2 => Xem báo cáo thuyết minh khoảng từ stt 21 trở - Khấu hao: BTT 02 𝐺𝑖𝑎 𝑡ă𝑛𝑔 𝑡𝑎̀𝑖 𝑠𝑎𝑛 𝑐ố đ𝑖ኇ𝑛ℎ + 𝑐ℎê𝑛ℎ 𝑙êኇ𝑐ℎ 𝑣ô𝑛 ℎ𝑜𝑎ኇ𝑡 đôኇ𝑛𝑔 𝑡ℎ𝑢ầ𝑛 (𝑁𝑂𝑊𝐶 𝑠𝑎𝑢 − 𝑁𝑂𝑊𝐶 𝑡𝑟ươ𝑐) - Vốn hoạt động thuần = Tài sản ngắn hạn - Nợ ngắn hạn 25 Dòng tiền tự FCF = OCF - Đầu tư vốn vào hoạt động Giá trị thị trường 26 gia tăng MVA = Là khoản chênh lệch giữa giá trị thị trường của vốn chủ sở hữu (ME) giá trị sổ sách của vốn chủ sở hữu bảng cân đối tài sản - MVA = ME - Vốn chủ sở hữu - P/B =1 => MVA=0 Giá trị kinh tế gia tăng EVA = NOPAT - (Tổng vốn hoạt động nhà đầu tư cung cấp * Chi phí vốn sau thuế) EVA = [ Lãi rịng – (Vớn chủ sở hữu * chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu)] EVA = (Vốn chủ sở hữu) * ( ROE – Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu) - EVA => Thưởng tính theo EVA 27 7/25 MÔ HÌNH PHÂN TÍCH 𝐸𝑆 = 𝑉𝐴 𝐿 𝐸𝑆 = Mô hình phân tích 28 hiệu kinh tế xã hội 𝐸𝑆 = Mô hình phân tích hiệu tài chính 𝑉𝐴 𝐴 ∗ 𝐴 𝐿 = 𝑉 𝐴 + 𝐼 𝐴 + 𝑇 𝐴 + 𝑁𝐼 𝐴 𝐴 *𝐿 𝑉 𝐼 𝑇 𝑁𝐼 𝐴 + + + ∗ 𝐿 𝐴 𝐴 𝐴 𝐿 𝑉 𝑃 + 𝐿 𝐿 𝑃/𝐸 = 29 = 𝑃 𝐵 ∗ 𝐸/𝐴 𝑅𝑂𝐴 = 𝑃 𝐵 ∗ - V: Tổng chi phí nhân công = Tổng Lương của công ty + Bảo hiểm BTM - VA: Tổng giá trị kinh tế giá tăng năm - VA = Nhân công + Lãi vay + Thuế + Lợi nhuận ròng - T: Tổng thuế nộp - P: Lãi suất trước lãi sau thuế - A: Tổng tài sản - ES: Gía trị suất lao động - L: Số lao động năm - Thuế suất 10% - VA tính bằng cách tìm thuế GTGT phải nộp (tìm thuyết minhBCTC) chia cho 10% ( trường hợp giá trị đầu tư vì nếu có sẽ khấu trừ thuế) , số lượng lao động thuyết minh BCTC trang => BC dòng tiền năm không hoạt động đầu tư = Thuế theo BC / 10% 𝑅𝑂𝐸 𝑃 = 𝑃/𝐸 ∗ 𝐵 ∗ 𝑅𝑂𝐸 𝑅𝑂𝐸 = 𝑅𝑂𝐴 ∗ ( − 𝐷/𝐴) 𝑅𝑂𝐴 = − 𝐶𝑆𝑋 𝑁𝑆 − 𝐶𝑞𝑙 𝑁𝑆 − 𝐶𝑏ℎ 𝑁𝑆 𝐶 𝑡𝑐 − 𝑁𝑆 − 𝐶𝑘 𝑁𝑆 − 𝑇𝑡𝑛 𝑁𝑆 * 𝑁𝑆 𝐴 C: Chi phí 8/25 MÔ HÌNH CHỈ SỐ Z 𝑍 = 1,2𝑋1 + 1,4𝑋2 + 3.3𝑋3 + 0,64𝑋4 + 0,999𝑋5 X1= TS lưu động/ tổng TS - Khi làm tập Thầy cho TS lưu động = Tổng tài sản ngắn hạn '- X1= BKT 100 / BKT 270 X2 = LN giữ lại / tổng tài sản 𝑁𝐼 ( − 𝑑) 30 X2 = BKT 421/ BKT 270 Mô hình số Z = 𝑇𝐴 của Altman - đối X3 = LN trước lãi vay với DN đã cổ phần thuế / tổng TSản hóa 𝐸𝐵𝐼𝑇 X3 = 𝑇𝐴 = 𝐵𝐸𝑃 X4 = giá thị trường của vốn chủ sở hữu/ giá trị sổ sách= - LN giữ lại = Lợi nhuận năm (sau thuế) - Lợi nhuận chi trả cổ tức bằng tiền => BCDT - d: Tỷ lệ chia trả cỏ tức % 𝑀𝐸 𝑃/𝐸 ∗ 𝑁𝐼 ⇒ 𝑇𝐷 𝐷/𝐴 ∗ 𝑇𝐴 X5 = Tổng doanh thu ròng/ tổng tài sản = TAT - Giá thị trường của vớn chủ sở hữu = Giá đóng của * Sớ cổ phần - Tổng doanh thu ròng = 10 + 21 +31= Doanh thu thuần về bán hàng cung cấp dv + Doanh thu hoạt động tài chính + Thu nhập khác ( BCKQHDKD) ĐIỂM HÒA VỐN 31 Sản lượng hịa vớn 32 Doanh thu hịa vớn 33 Doanh thu MT Sản lượng HV= 𝑇 ô𝑛𝑔 𝑐ℎ𝑖 𝑝ℎ𝑖 𝐵𝐵 𝑆ôሖ dư đ𝑎𝑚 𝑝ℎ𝑖 Đ𝑉𝑆𝑃 Doanh thu HV= 𝑇 ô𝑛𝑔 𝑐ℎ𝑖 𝑝ℎ𝑖 𝐵𝐵 𝑇𝑦̉ 𝑙ệ 𝑠ố 𝑑ư đ𝑎𝑚 𝑝ℎ𝑖 ̀ Doanh thu MT = 𝑇 ô𝑛𝑔 𝐶𝑃𝐵𝐵 + 𝐿𝑁𝑀𝑇 𝑇𝑦̉ 𝑙ệ 𝑠ố 𝑑ư đ𝑎𝑚 𝑝ℎ𝑖 ̀ - Tổng chi phí BB: Tổng chi phí bất biến = Tổng chi phí cớ định 9/25 10 HÒA VỚN LỜI LỠ - S: Doanh thu - Q: Sản lượng - P: Giá bán một sản phẩm - C: Tổng chi phí - F: Tổng chi phí bất biến - V: Biến phí mợt sản phẩm - Q*ll (sản phẩm): Sản lượng hịa vớn lời lỗ - Q*tm: Sản lượng hịa vớn tiền mặt - Q*tn: Sản lượng hịa vớn trả nợ 34 Q*ll S*LL - Doanh thu hịa vớn lời lỗ ∗ 𝑄𝐿𝐿 = 𝐹 𝑃−𝑉 ∗ ∗ 𝑆𝐿𝐿 = 𝑄𝐿𝐿 ∗𝑃 - S*LL (usd) 36 Ftm 𝐹𝑡𝑚 = 𝐹 − 𝐹ℎ𝑡 - Fht: Định phí hạch toán 37 Q*tm ∗ 𝑄𝑡𝑚 = 35 38 S*tm 𝐹𝑡𝑚 𝑃−𝑉 ∗ ∗ 𝑆𝑡𝑚 = 𝑄𝑡𝑚 ∗𝑃 - S*tm: Doanh thu hịa vớn tiền mặt 12 HÒA VỐN TRẢ NỢ NQTN=SF: 39 Ftn 𝐹𝑡𝑛 = 𝐹𝑡𝑚 + 𝑁𝑄𝑇𝑁 Ngân quỹ dự trù trả nợ = 𝐹𝑡𝑚 + 𝑆𝐹 - Trong NQTN cách viết khác SF 40 Q*tn 41 S*tn ∗ 𝑄𝑡𝑛 = 𝐹𝑡𝑛 𝑃−𝑉 ∗ ∗ 𝑆𝑡𝑛 = 𝑄𝑡𝑛 ∗𝑃 S*tn doanh thu hòa vốn trả nợ 10/25 𝑖 = 𝑖 ∗ + 𝐼𝑃 + 𝐷𝑅𝑃 + 𝐿𝑃 + 𝑀𝑅𝑃 - i* dựa vào cung cầu về quyền sử dụng vốn Nếu người vay tiền ít người cho vay thì cầu > cung giá tăng ngược lại - DRP: Hệ số - IP: Mỗi đồng tiền khác sẽ có mức độ phản ánh khả lạm phát khác Đối với đồng Vn thì IP - I: Lãi suất thực mà bank phát biểu người phát hành biến quan trọng nhất - i*: Giá quyền sử dụng vốn hoặc lãi suất chứng khoán Những yếu tố -LP Thanh khoản đo lường khả Hoặc cịn gọi lãi śt thực khơng tốn 50 quyết định mức lãi - IP: Phần bù lạm phát toán của tài sản => TS có khả tiền lãi mệnh suất toán cao thời gian chi phí nhỏ - DRP: Phần bù về rủi ro không toán giá vốn vào thời => Tính khoản cao => rủi ro tổ chức phát hành chứng khoán, trái điểm quy định với khoản thấp +> phần bù rủi ro khoản phiếu phá sản lượng tiền định thấp - LP hệ số rủi ro khoản hay phần bù trước - MRP: thời hạn dài thì rủi ro về đáo rủi ro khoản hạn sẽ lớn - MRP hệ số rủi ro đáo hạn hay phần bù rủi ro đáo hạn một khoản chi phí phản ánh rủi ro lãi suất irf - Lãi śt cơng bớ cho mợt chứng khoán khơng có rủi 51 ro, thông thường lấy bằng lãi suất công trái irf = i* + IP - irf: Lãi suất phi rủi ro hoặc hệ sớ hồn vớn khơng có rủi ro - IP hệ sớ lạm phát hay phần bù lạm phát, IP bằng tỷ lệ lạm phát kỳ vọng trung bình śt vịng đời của chứng khoán Tỷ lệ lạm phát tương lai không nhất thiết ngang bằng mức lạm phát hiện hành - Lãi suất công trái nhà nước người ta gọi lãi suất phi rủi ro 13/25 Thời giá: Là quy đổi giá trị hiện về tương lai 16 THỜI GIÁ CỦA TIỀN TỆ - F: ghi viết cách khác FV, Fn, Giá trị tương lai - P: Giá trị hiện (viết tắt Pv) - m: Số kỳ đoạn ngắn kỳ đoạn dài - e = 2,7183 - Ghép lãi qua ngày, qua đêm xem ghép lãi liên tục - n: Kỳ đoạn (ký hiệu chữ nper) - i hoặc k lãi suất (Hàm rate hoặc irr) - Quy ước excel: Dòng tiền từ thì type FV nhập hoặc Dòng tiền đầu kỳ, Dòng tiền từ thì FV/ type = hoặc Dịng tiền ći kỳ Dòng tiền nhập dấu "-" - Tổng quát: (CT tính lãi kép) 𝑛 𝐹 =𝑃 1+𝑖 53 Thời giá của một số - Đặc biệt ghép lãi m lần: 𝑚∗𝑛 𝐹 =𝑃 1+ Khi lãi suất khác thì đồng tiền thời điểm khác có giá trị khác Muốn so sánh thì phải quy đổi thời điểm 𝑖 𝑚 - Đặc biệt ghép lãi liên tục: 𝑛∗𝑖 𝐹=𝑃∗ 𝑒 - Tổng quát: 𝑛 𝐹𝑛 = ෍ 𝐴𝑡 + 𝑖 𝑡=0 - Chuỗi đều: 𝑛 𝐹𝑛 = 𝐴 ෍ + 𝑖 ෍ 1+𝑖 = 𝑛−𝑡 1+𝑖 𝑛−1 = + 1+𝑖 𝑖 𝑛−𝑡 = 𝑡=0 𝑛−1 ෍ 1+𝑖 𝑡=0 1+𝑖 𝑛−1 𝑖 𝑛−𝑡 𝑡=1 𝑛 ෍ 1+𝑖 𝑛−𝑡 𝑡=0 𝑛 Thời giá của một 54 chuỗi 𝑛−𝑡 1+𝑖 𝑛−1 1+𝑖 𝑖 𝑛 - Fn: Thời giá của chuỗi thời điểm n - Dịng tiền từ ći kỳ t = - Dòng tiền từ đầu kỳ t = - Tại thời điểm 0: cuối thời điểm đầu thời điểm - Tại số 1: cuối thời điểm đầu thời điểm - At (pmt): Giá trị hàng năm - A: Giá trị hàng kỳ hay viết tắt Pmt - Điều kiện chuỗi đều các giá trị bằng phải liên tục - VD về cách xài (n-1): + tháng nhận lương lần đầu kỳ: 0->12: 13 lần => n-1 + tháng nhận lương lần cuối kỳ: 1->12 14/25 Tổng quát: 𝑃 = 𝐹𝑛 + 𝑘 −𝑛 Đặc biệt ghép lãi m lần 55 Hiện giá của số 𝑃 = 𝐹𝑛 - Hiện giá: Là quy đổi tương lai về hiện −𝑚∗𝑛 𝑘 1+ 𝑚 - k: lãi suất chiết khấu - Đặc biệt ghép lãi liên tục 𝑃 = 𝐹𝑛 𝑒 −𝑘∗𝑛 Tổng quát 𝑛 𝑃 = ෍ 𝐴𝑡 + 𝑘 𝑡=0 Chuỗi đều 𝑛 𝑃 = 𝐴෍ 1+𝑘 56 Hiện giá của chuỗi −𝑡 −𝑡 𝑡=0 𝑛 ෍ 1+𝑘 −𝑡 𝑡=1 𝑛 ෍ 1+𝑘 𝑡=0 −𝑡 = − (1 + 𝑘)−𝑛 𝑘 − (1 + 𝑘)−𝑛 = +1 𝑘 𝑛 ෍ 𝐴𝑡 + 𝑘 57 Cơng thức nợi suy tính K −𝑡 −𝑃 =𝑋 𝑡=1 tim k => X = chon - K thỏa điều kiện k1 k2 𝑋1 𝑘 = 𝑘1 + 𝑘2 − 𝑘1 𝑋1 + 𝑋2 15/25 17 LƯỢNG GIÁ CHỨNG KHOÁN 𝐾 = 𝐾𝑖 = 𝐾𝑟𝑓 + 𝐾𝑚 − 𝐾𝑟𝑓 𝛽𝑖 58 Lãi suất chiết khấu - Krf: giống công thức 51, gồm thành phần - K, Krf, Km: % - K: Lãi śt chiết khấu hoặc hệ sớ hồn vớn đáo hạn 𝑛 𝐼𝑁𝑇 1+𝐾 𝑃=෍ 59 Lượng giá trái phiếu + 𝑀 1+𝐾 𝑛 Thu nhập đầu 𝑡=1 tư trái phiếu lãi - Trong tức - Lãi tức = Lãi suất 𝑛 𝐼𝑁𝑇 − + 𝐾 −𝑡 TP * Mệnh giá TP ෍ = 𝐼𝑁𝑇 ∗ 1+𝐾 𝑡 𝐾 𝑡 𝑡=1 Trong đó: - Ki hệ sớ hồn vớn tới thiểu đầu tư vào chứng khoán i - Krf hệ sớ hồn vốn phi rủi ro, thường lấy bằng lãi suất cơng trái dài hạn - Km hệ sớ hồn vốn thị trường (Danh mục đầu tư thị trường) - Bi rủi ro thị trường của chứng khoán Trong đó: - P giá trị hiện của trái phiếu - n thời hạn của trái phiếu - INT (VND) lãi tức hàng kỳ của trái phiếu - M mệnh giá của trái phiếu - K lãi suất chiết khấu - n, INT, M dữ liệu có sẵn - Tìm K xài theo cơng thức STT 66 - INT = Mệnh giá trái phiếu * Lãi suất trái phiếu 𝑃𝑝 = 𝐷𝑃 𝐾 Lượng giá cổ phiếu 60 ưu đãi (Hoặc trái '- Pp (VND) giá trị hiện phiếu vô thời hạn) của cổ phiếu ưu đãi - Dp (VND) cổ tức cổ phần ưu đãi - K lãi suất chiết khấu 𝑛 Lượng giá cổ phiếu 61 thường/ Dòng thu nhập của CP 𝑃𝑜 = ෍ 𝑡=1 𝐷𝑡 1+𝑘 𝑡+ 𝑃𝑛 1+𝑘 𝑛 Trong đó: - P0 giá trị hiện của cổ phiếu - Pn giá bán của cổ phiếu vào cuối năm n - Dt cổ tức vào năm t của cổ phiếu - k lãi suất chiết khấu - n thời gian lưu giữ cổ phiếu - N tiến vô thì (1+K) đền vô cung thì chia vô bằng => bỏ phần Pn 16/25 18 DỰ BÁO DÒNG THU NHẬP Mô hình tăng 62 trường không ngừng Mô hình tăng 63 trưởng theo giai đoạn 𝑃𝑜 = Giá trị hiện của CP = Tổng giá trị hiện giá dòng cổ tức + Giá trị hiện giá giá bán: 𝑛 𝐷𝑡 𝑃𝑛 𝑃𝑜 = ෍ + 1+𝑘 𝑡 1+𝑘 𝑛 𝑡=1 - Trong đó: 𝑛 ෍ 𝑡=1 𝐷𝑡 1+𝑘 𝑡 = Thừa số hiện giá: Mô hình tăng 64 trường khơng ngừng Trong đó: Cổ tức hàng năm - P0 giá trị hiện của cổ phiếu đều đặn tăng a - D0 cổ tức năm vừa qua của cổ phiếu năm - k lãi suất chiết khấu - g tỷ lệ tăng trưởng không ngừng 𝐷𝑜 (1 + 𝑔) 𝑘−𝑔 𝐷1 1+𝑘 + 𝐷2 1+𝑘 𝑇𝑆𝐻𝐺 = 1+𝑘 +⋯+ 𝑛 𝐷𝑡 1+𝑘 = 1+𝑘 𝐷𝑡 = 𝐷𝑡−1 + 𝑔𝑡 = 𝐷0 + 𝑔 𝐷𝑛 + 𝑔𝑛+1 𝑃𝑛 = 𝑘 − 𝑔𝑛+1 - g = ROE(1- d) Nếu CT sx sp, thì chu kỳ sớng sp trùng vs chu kỳ sớng CT.Trong đó: - P0 giá trị hiện của cổ phiếu - Pn giá bán của cổ phiếu vào năm bắt đầu tăng trưởng không ngừng - Dt cổ tức vào năm t của cổ phiếu - k lãi suất chiết khấu 𝑡 - n thời gian tăng trưởng theo giai đoạn −𝑛 𝐻𝑖ê𝑛 ኇ 𝑔𝑖𝑎: 𝐻𝐺 = 𝐷𝑡 ∗ 𝑇𝑆𝐻𝐺 = 𝐷𝑡 ∗ + 𝑘 −𝑛 𝑡 - D0 cổ tức trả cho cổ đơng65 Dự báo hệ sớ hồn vớn tới thiểu 𝐾 = 𝐾𝑖 = 𝐾𝑟𝑓 + 𝐾𝑚 − 𝐾𝑟𝑓 𝛽𝑖 𝑛 ෍ 66 Xác định hệ sớ hồn vớn đầu tư 𝐷𝑡 1+𝑘 𝑡 + 𝑡=1 - tìmkdeX=0 - chọn 𝑘~𝑘1 + 𝑘2 − 𝑘1 𝑃𝑛 1+𝑘 𝑛 −𝑃 =𝑋 𝑋1 𝑋1 + 𝑋2 17/25 67 Phương pháp sử dụng số EVA Chi phí vốn chủ sở hữu: tiêu khả sinh lợi VCSH mà đại cô - EVA = (Vốn chủ sở hữu) * (ROE – Chi phí vốn chủ sở hữu) đông giao cho GD làm- Giá trị thị trường của cổ phiếu công ty = (Giá trị theo sổ sách) + - Dự báo EVA sử dụng mô hình tăng trưởng k ngừng Vì cổ tức k có giá trị (Hiện giá của tồn bợ EVA tương lai) EVA âm => EVA dương => giá thị trường cô phiếu > giá sổ sách ngược lại - FCF = NOPAT + Đầu tư ròng vào tài sản hoạt động - Giá trị thị trường công ty (Vct) = Hiện giá dòng tiền tự tương lai của công ty (Cthuc bên dưới) 68 Xác định giá trị tồn cơng ty 𝐹𝐶𝐹1 + 𝑊𝐴𝐶𝐶 𝑉𝑐𝑡 = 1+ 𝐹𝐶𝐹2 + 𝑊𝐴𝐶𝐶 + ⋯ + 𝐹𝐶𝐹∞ + 𝑊𝐴𝐶𝐶 ∞ 19 RỦI RO KHI ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN 𝑛 Hệ sớ hồn vớn kỳ 69 vọng mợt chứng khoán ഥ = ෍ 𝑃𝑖 𝐾𝑖 𝐾 𝑖=1 𝑛 Độ lệch chuẩn của 70 một chứng khoán ഥ − 𝐾𝑖 ෍ 𝑃𝑖 𝐾 𝛿= 𝑖=1 71 Hệ số biến thiên 𝐶𝑣 = 𝛿 ഥ 𝐾 𝑛 Hệ sớ hồn vốn bộ 72 chứng khoán 𝐾𝑝 = ෍ 𝑊𝑡 𝐾𝑡 𝑡=1 Đo lường rủi ro độ lệch chuẩn Trong đó: ഥ (%): hệ sớ hồn vớn kỳ vọng của 𝐾 chứng khoán n số các tình h́ng xảy Pi xác śt xảy tình h́ng i Ki (%): hệ sớ hồn vốn tình huống I hoặc khả sinh lợi Trong đó: K hệ sớ hồn vớn kỳ vọng của chứng khốn n sớ các tình h́ng xảy Pi xác suất xảy tình h́ng i Ki hệ sớ hồn vớn tình huống i Cv hệ số biến thiên của một chứng khoán Hệ số biến thiên của chứng khoán nhỏ thì chứng khoán ít rủi ro Kp (%) hệ sớ hồn vớn bợ chứng khoán, Hệ sớ hồn vớn kỳ vọng, śt sinh lời kỳ vọng của danh mục đầu tư Đầu tư cung lúc n số chứng khoán bộ chứng khoán nhiều chứng khoán Wt (%) tỷ trọng chứng khoán t bợ chứng khoán Kt hệ sớ hồn vốn của chứng khoán t 18/25 𝑛 𝛿𝑝 = 𝑛 ෍ ෍ 𝐴𝑖𝑗 𝛿𝑖 𝛿𝑗 𝑊𝑖 𝑊𝑗 𝑖=1 𝑗=1 Độ lệch chuẩn của 73 bộ chứng khoán (%) Khi một bộ gồm 74 chứng khoán 𝑛=2 𝛿𝑝2 = 𝑊12 𝛿12 + 2𝐴12 𝑊1 𝑊2 𝛿1 𝛿2 + 𝑊22 𝛿22 𝑛=3 𝛿𝑝2 = 𝑊12 𝛿12 + 2𝐴12 𝑊1 𝑊2 𝛿1 𝛿2 + 𝑊22 𝛿22 +𝑊32 𝛿32 + 2𝐴13 𝑊1 𝑊3 𝛿1 𝛿3+2𝐴32 𝑊3 𝑊2 𝛿3 𝛿2 𝛿12 − 𝐴12 𝛿1 𝛿2 𝑊2 = 𝛿1 + 𝛿22 − 2𝐴12 𝛿1 𝛿2 𝑊1 = − 𝑊2 - n số chứng khoán bộ chứng khoán - Aij ( -1 ≤ Aij ≤ 1): hệ số tương quan giữa chứng khoán i chứng khoán j bộ chứng khoán - Wi , Wj (%) tỷ trọng chứng khoán i, j bộ chứng khoán Các W bộ chứng khoán cộng lại - 6p^2 luôn >= - Độ lệch chuẩn bộ CK phụ thuộc nhóm: quan trọng nhất tương quan, rủi ro thành phần, độ lệch chuẩn, tỷ trọng n - Công thức CHỈ ÁP DỤNG cho bộ chứng khoán gồm có 02 chứng khoán: 𝐴12 = (−1) ⇒ 𝛿𝑝2 = 𝑊1 𝛿1 − 𝑊2 𝛿2 𝐴12 = ⇒ 𝛿𝑝2 = 𝑊12 𝛿12 + 𝑊22 𝛿22 𝐴12 = ⇒ 𝛿𝑝2 = 𝑊1 𝛿1 + 𝑊2 𝛿2 - Khi điều chỉnh tỷ trọng => Kp thay đổi => Tính lại Cv => Cv < Cv cũ: Nên điều chỉnh Cv > Cv cũ: Không nên điều chỉnh 20 RỦI RO CỦA DANH MỤC ĐẦU TƯ 75 Mối quan hệ giữa rủi ro lợi nhuận Mức bù đắp rủi ro trung bình của thị 76 trường của CK trung bình 77 Mức bù đắp rủi ro của chứng khoán i 𝑆𝑀𝐿: 𝑘𝑖 = 𝑘𝑟𝑓 + 𝑘𝑚 − 𝑘𝑟𝑓 𝛽𝑖 SML (Security Market Line) đường biểu diễn mối quan hệ giữa hệ số beta tỉ suất sinh lợi cần thiết của một CK - K rf : Công trái = Lãi suất + Phần bù riêng lẻ lạm phát) K = Tỉ suất sinh lợi kỳ vọng ki = Tỉ suất sinh lợi cần thiết krf = Lãi suất danh nghĩa không rủi ro, lãi suất của trái phiếu kho bạc Bi = Hệ số beta của CK thứ i, beta của CK có mức rủi ro trung bình Ba = 1,0 (Hệ số gốc đường hồi quy phải tính, km = Tỉ suất sinh lợi cần thiết của bợ CK thị trường của CK có beta bằng 1,0 (Dùng tính danh mục đầu tư) 𝑅𝑃𝑚 = 𝑘𝑚 − 𝑘𝑟𝑓 𝑅𝑃𝑖 = 𝑘𝑚 − 𝑘𝑟𝑓 𝛽𝑖 19/25 Hệ số BETA Beta Coefficient ß Đo lường mức đợ dao động của thu nhập của một loại 78 CK so với sự dao động chung của thị trường 𝛿𝑖𝑚 𝛽𝑖 = 𝛿𝑚 𝑛 Hệ số beta của 79 danh mục đầu tư 𝛽𝑝 = ෍ 𝑤𝑖 𝛽𝑖 𝑖=1 Rủi ro danh mục đầu tư Tỉ suất lợi nhuận 80 của danh mục đầu tư 6im : Hiệp phương sai của thu nhập CK thứ i với thu nhập bình quân của bộ CK thị trường 6m2 : Phương sai của bộ CK thị trường wi : Tỉ trọng vốn đầu trư của CK thứ i chiếm tổng Vdt Bi : Hệ số beta của CK thứ i 𝑘෢𝑝 = ෍ 𝑤𝑖 𝑘෡𝑖 81 Hệ số tương quan σ 𝑘𝑥𝑖 − 𝑘෢𝑥 𝑘𝑦̉𝑖 − 𝑘෢𝑦̉ 𝑝𝑖 𝑟= 𝛿𝑥 𝛿𝑦̉ 82 Hệ số hồi quy 𝛽= 𝛿𝑦̉ 𝑟 𝛿𝑥 Rủi ro thị trường 83 Đường thị trường chứng khoán 𝐾𝑖 = 𝐾𝑟𝑓 + 𝐾𝑚 − 𝐾𝑟𝑓 𝛽𝑖 𝑛 84 Rủi ro thị trường 𝐵𝑝 = ෍ 𝑊𝑡 𝐵𝑡 𝑡=1 20/25 20 CHỈ TIÊU SỬ DỤNG TRONG ĐÁNH GIÁ VÀ LỰA CHỌN DỰ ÁN ĐẦU TƯ - Dòng tiền ròng của dự án đầu tư + Dòng vào: Dòng lợi nhuận ròng hàng năm ( Doanh thu báo cáo kết hoạt động kinh doanh hàng năm) Dòng khấu hao hàng năm Giá trị lý của dự án: (Ći chu kỳ dự án cịn tài sản lý) + Dịng ra: (Cơng thức) - Dịng ra: Dịng vớn đầu tư Dịng tiền rịng của - Dòng tiền tệ ròng: 85 dự án đầu tư - NCFt = Dòng vào thời điểm t - Dòng thời điểm t 86 Thời gian thu hồi vốn 𝑇 = 𝑁ă𝑚 𝑡𝑟ươ𝑐 𝑘ℎ𝑖 𝑡ℎ𝑢 ℎô ̀𝑖 𝑣ô𝑛 + Thời gian thu hồi vớn giản đơn hay cịn gọi khơng có chiết 𝑆ớ 𝑐𝑜̀𝑛 𝑛ợ 𝑡𝑟𝑜𝑛𝑔 𝑛ă𝑚 𝑆ố 𝑡𝑖ề𝑛 𝑟𝑜̀𝑛𝑔 𝑐𝑢𝑎 𝑑ự 𝑎𝑛 𝑡𝑎ኇ𝑖 𝑛ă𝑚 𝑠𝑎𝑢 𝑘ℎ𝑖 𝑡ℎ𝑢 ℎồ𝑖 𝑣ô𝑛 ሗ 𝑚ơ𝑖 𝑟𝑎 đươ𝑐 𝑉𝐷 𝐻𝑖𝑛ℎ: 𝑇𝑖𝑛ℎ 𝑉𝐶𝑇𝐻 𝑟ô𝑖 ኇ 𝑛ă𝑚 𝑡𝑟ươ𝑐 ሗ ሖ 80.000 𝑘ℎ𝑖 𝑡ℎ𝑢 ℎô𝑖 𝑣ô𝑛 𝑇 =2+ 90.000 - T (năm): Thời gian thu hồi vốn - VCTH: Vốn cần thu hồi - Trong đó: 𝑉𝐶𝑇𝐻0 = 𝑁𝐶𝐹0 𝑉𝐶𝑇𝐻𝑡 = 𝑉𝐶𝑇𝐻𝑡−1 − 𝑁𝐶𝐹𝑡 - Bước 1: Tính thừa số chiết khấu ሖ khâu: ሖ TSCK = + 𝐾 𝑇ℎư𝑎 ̀ 𝑠ôሖ 𝑐ℎ𝑖êt −𝑡 - Bước 2: Tính Hiện giá Hiện giá (HG) = dịng tiền ban đầu * thừa sớ chiết khấu 𝐻𝐺𝑡 = 𝑁𝐶𝐹𝑡𝑡 ∗ 𝑇𝑆CK 𝑡 Thời gian thu hồi vốn chiết ⇒ 𝑇ô𝑛𝑔 𝐻𝐺𝑡 = 𝑁𝑃𝑉 - Bước 3: Tính thời gian thu hồi vớn (Cịn gọi vốn cần thu hồi) 𝑇𝐺𝑇𝐻𝑉0 = 𝐻𝐺0 𝑇𝐺𝑇𝐻𝑉𝑡 = 𝑇𝐺𝑇𝐻𝑉𝑡−1 − 𝐻𝐺𝑡 - Bước 4: Tính T 𝑇 = 𝑁ă𝑚 𝑡𝑟ươ𝑐 𝑘ℎ𝑖 𝑡ℎ𝑢 ℎô ̀𝑖 𝑣ô𝑛 + 𝑆ôሖ 𝑐𝑜𝑛 ̀ 𝑛ơኇ 𝑡𝑟𝑜𝑛𝑔 𝑛ă𝑚 (𝑇𝐺𝑇𝐻𝑉) 𝐻𝑖 ê𝑛 ኇ 𝑔𝑖𝑎 𝑡𝑎ኇ𝑖 𝑛ă𝑚 𝑠𝑎𝑢 𝑘ℎ𝑖 𝑡ℎ𝑢 ℎồ𝑖 𝑣ô𝑛 𝑉𝑖ሖ 𝑑 𝑢: ኇ 𝐻𝑖𝑛ℎ 𝐾 = 12% 35.489 𝑇 =3+ 44.485 21/25 𝑛 𝑁𝑃𝑉 = ෍ 𝑁𝐶𝐹𝑡 + 𝐾 −𝑡 - Dự án khả thi NPV lớn hoặc bằng không => Điều kiện đủ 𝑇𝑟𝑜𝑛𝑔 đó: => Điều kiện cần: ls chiết khấu ≥ hệ số vốn ሖ khâu: ሖ TSCK = + 𝐾 −𝑡 𝑇ℎư𝑎 ̀ 𝑠ôሖ 𝑐ℎ𝑖 êt tối thiểu hoặc bằng chi phí sử dụng vốn - NPV (đồng): Hiện giá thu nhập thuần (Khi đk cần đủ thì NPV ≥ có ý - NCFt: Dòng tiền tệ ròng của dự án thời điểm t Tính dấu nghĩa) "-" - Thỉnh thoảng thế WACC làm lãi suất chiết - N: Chu kỳ của dự án khấu => WACC=K để tính NPV - K: Lãi suất chiết khấu lấy bằng hệ sớ hồn vớn tới thiểu hoặc chi phí sử dụng vốn 𝑡=0 87 Hiện giá thu nhập thuần - Dự án khả thi IRR lớn ≥ hệ sớ hồn vớn tới thiểu (Ki) hay chi phí sử dụng vốn biên tế - IRR chính lãi suất chiết khấu mà NPV = hay hiện giá dòng vào bằng hiện giá dòng - Nếu lãi suất chiết khấu = chi phí sử dụng vốn mà NPV= hịa vớn chiết khấu Tức tồn bợ dịng vào bù đắp dịng điều chỉnh theo lãi śt 𝑛 88 Hệ sớ hồn vớn nợi ෍ 𝑁𝐶𝐹𝑡 + 𝐼𝑅𝑅 −𝑡 =0 𝑡=0 - IRR: Hệ sớ hịa vớn nợi 𝑛 𝑁𝑃𝑉 = ෍ 𝑁𝐶𝐹𝑡 + 𝐾 - GHI CHÚ: NHẬN XÉT NPV VÀ IRR - NPV > => IRR > chi phí sử dụng vốn - IRR (%) −𝑡 𝑡=0 𝐶ℎọ𝑛 𝐾1 ⇒ 𝑁𝑃𝑉1 > 𝐾2 ⇒ 𝑁𝑃𝑉2 < 𝐼𝑅𝑅 = 𝐾1 + 𝐾2 − 𝐾1 89 Tính K để NPV = 𝑁𝑃𝑉1 𝑁𝑃𝑉1 + 𝑁𝑃𝑉2 + 𝑇𝑟ườ𝑛𝑔 ℎợ𝑝 đố𝑖 𝑣ớ𝑖 𝑐ℎ𝑢ỗ𝑖 đề𝑢: 𝑛 𝑁𝑃𝑉 = 𝑁𝐶𝐹0 + 𝑁𝐶𝐹 ෍ + 𝐾 −𝑡 𝑡=1 1− 1+𝐾 = 𝑁𝐶𝐹0 + 𝑁𝐶𝐹 𝐾 + 𝑇𝑟ườ𝑛𝑔 ℎợ𝑝 đố𝑖 𝑣ớ𝑖 𝑐ℎ𝑢ỗ𝑖 𝑘ℎơ𝑛𝑔 đề𝑢: − 𝐵ướ𝑐 1: 𝑇í𝑛ℎ 𝑏ì𝑛ℎ 𝑞𝑢â𝑛 𝑁𝐶𝐹1 + 𝑁𝐶𝐹2 + ⋯ + 𝑁𝐶𝐹𝑁 = AA 𝑛 𝑁𝐶𝐹0 =Z 𝐴𝐴 𝐿ấ𝑦 𝑍 𝑡𝑟𝑎 𝑏ả𝑛𝑔 𝐷 ⇒ 𝑎% < 𝑍 < 𝑏% −𝑛 ⇒ 𝑇𝑟𝑜𝑛𝑔 𝑁𝐶𝐹0 𝑡ℎế 𝑠ớ 𝑙ấ𝑦 𝑙𝑢ơ𝑛 𝑑ấ𝑢 − để 𝑡í𝑛ℎ =>𝑁𝑃𝑉 = 𝐵ấ𝑚 𝑚á𝑦 𝑡ì𝑚 𝑘? 22/25 =>𝑁𝑃𝑉 𝐵ấ𝑚 𝑚á𝑦 𝑡ì𝑚 𝑘? 𝑛 𝑛 ෍ 𝐶𝑂𝐹𝑡 + 𝑘1 −𝑡 = ෍ 𝐶𝐼𝐹𝑡 + 𝑘2 𝑡=0 𝑛−𝑡 + 𝑀𝐼𝑅𝑅 𝑡=0 𝑀𝐼𝑅𝑅 = 𝑛 σ𝑛𝑡=0 𝐶𝐼𝐹𝑡 + 𝑘2 𝑛−𝑡 −1 σ𝑛𝑡=0 𝐶𝑂𝐹𝑡 + 𝑘1 −𝑡 Hệ sớ hồn vớn nợi 90 có hiệu chỉnh MIRR - CIFt: Dịng vào (Tất số dương) - Chính NCFt vào sớ dương - COFt: Dịng (sớ âm) - Chính NCFt số âm - K1: Chi phí sử dụng vớn của dự án - K2: Hệ sớ hồn vốn tái đầu tư của dự án - t năm của dòng tiền, n chu kỳ của dự án −𝑛 - MIRR (%): Tử sớ thời giá dịng vào về thời điểm cuối chu kỳ dữ án Mẫu số hiện giá dòng về thời điểm đầu tư - Dự án khả thi: NPV > 0, IRR MIRR > chi phí sử dụng vốn - COF: Khi tính lấy số không lấy dấu "-" - 21 LỰA CHỌN CÁC DỰ ÁN CÓ VÒNG ĐỜI KHÁC NHAU - Phương pháp có 03 bước: STT 91 => 93 𝑛 Tính NPV dự 91 án 𝑁𝑃𝑉 = ෍ 𝑁𝐶𝐹𝑡 + 𝐾 −𝑡 - 𝑡=0 𝑛 𝑁𝑃𝑉 = 𝐸𝐴𝐴 ෍ + 𝐾 Tính Dịng tiền đều 92 hằng năm (EAA) dự án 𝑡=1 𝐸𝐴𝐴 = 93 Tính PV dự án −𝑡 𝑃𝑉 = 1− 1+𝐾 = 𝐸𝐴𝐴 𝐾 −𝑛 𝑁𝑃𝑉 ∗ 𝐾 − + 𝐾 −𝑛 𝐸𝐴𝐴 𝐾 - Dự án có PV dương lớn nhất thì dự án khả thi 23/25 22 CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN VAY Chi phí sử dụng 94 vốn vay trước thuế Kd = i thu nhập Chi phí sử dụng 95 vốn vay sau thuế Kd* = Kd.(1-t) thu nhập 𝐷𝑝 𝐷𝑝 = 𝑃𝑝 − 𝑓 𝑃𝑝 − 𝐹𝑝 𝐾𝑝 𝐾𝑝∗ = 1−𝑡 𝐾𝑝 = Chi phí sử dụng 96 vốn cổ phần ưu đãi - sau thuế 𝑇𝑟𝑜𝑛𝑔 đó: 𝑃𝑝 − 𝑓 = 𝑃𝑛 97 Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường 𝐷𝑜 + 𝑔 𝐾𝑒 = +𝑔 𝑃 𝐷𝑜 + 𝑔 𝐾𝑠 = +𝑔 𝑃 1−𝑓 Chi phí sử dụng 98 vốn trung bình tỷ trọng - WACC = WdKd(1-t) + WpKp + WeKe - WACC = WdKd(1-t) + WpKp + WeKs Trong đó:-WACC (%): Chi phí sử dụng vốn trung bình tỷ trọng - Wd (%): Tỷ trọng vốn vay cấu vốn - Kd(1-t): Chi phí sử dụng vốn vay sau thuế - Wp: Tỷ trọng vốn cổ phần ưu đãi - Kp (%): Chi phí vốn cổ phần ưu đãi - We: Tỷ trọng vốn cổ phần thông thường - Ke: Chi phí vốn thu nhập giữ lại - Ks: Chi phí vốn cổ phần phát hành 99 Điểm gãy Mt Số chi phí = Số điểm gãy + - Kd (%) - D (vnd) chi phí sử dụng vốn vay - t: Thuế suất - Dp ($/cp): Cổ tức cổ phiếu ưu đãi - Pp ($/cp): Giá cổ phiếu ưu đãi - Bản chất Kp - Fp ($/cp): Chi phí phát hành cổ phiếu ưu sau thuế đãi - Kp * : Trước thuế - Pn: Gọi giá thuần cuả cổ phiếu ưu đãi (giá bán đã trừ phí phát hành cổ phiếu ưu đãi mới) - Kp (%) - f (%): Tỷ lệ chi phí phát hành cổ phiếu - g( %): Mức tăng trưởng cổ tức (thu nhập) - Do (dồng/ cổ phiếu): Cổ tức cổ phần thường toán năm hiện - P ($/ cổ phiếu): Thị giá cổ phiếu thường, hoặc giá cổ phiếu hiện của công ty - Ke, Ks (%) Công ty sử dụng vốn cổ phần phát hành đã sử dụng hết thu nhập giữ lại - WACC thay đổi chi phí vốn thành phần thay đổi - MWWACC (%): Chi phí vốn trung bình của trung bình tỷ trọng biên tế - D ($): Chi phí sử dụng vốn vay 24/25 PHÂN TÍCH VÀ QUẢN TRỊ DÒNG TIỀN 23 QUYÊT ĐỊNH CHÍNH SÁCH CỔ TỨC 100 Chính sách cổ tức tối ưu 𝑃0 = 𝐷1 𝑅𝑠− 𝑔 - Rs khả sinh lợi kỳ vọng của cổ phiếu (Ki = Krf +(Km-Krf)*beta) 24 CẤU TRÚC CỦA BÁO CÁO DÒNG TIỀN 101 Hoạt động kinh doanh Tiền thu từ doanh thu bán hàng dịch vụ Tiền chi mua hàng hóa dịch vụ = Ngân lưu rịng từ hoạt đợng kinh doanh 102 Hoạt động đầu tư Tiền thu từ lý tài sản cố định – Tiền chi mua nhà xưởng thiết bị = Ngân lưu ròng từ hoạt động đầu tư 103 Hoạt động tài chính Tiền thu từ phát hành trái phiếu, cổ phiếu, vay nợ - Tiền trả cổ tức, trả nợ, mua lại trái phiếu, cổ phiếu = Ngân lưu rịng từ hoạt đợng tài chính Tổng ngân lưu 104 kỳ Ngân lưu ròng từ hoạt đợng kinh doanh + Ngân lưu rịng từ hoạt đợng đầu tư + Ngân lưu rịng từ hoạt động tài chính = Tổng ngân lưu kỳ 105 Các quy ước về dòng tiền - Dòng tiền vào, hay dòng thu - Dòng tiền ra, hay dòng chi - Dòng tiền ròng = Dòng tiền vào - Dòng tiền - NCF: Net cash flows = Inflows - Outflows - Tổng dòng tiền ròng (của hoạt động) sẽ phải bằng: - Chênh lệch cuối kỳ, Đầu kỳ tồn quỹ tiền mặt 𝑁𝐶𝐹𝑡 = 𝐵𝑡 − 𝐶𝑡 106 Báo cáo phân tích dịng tiền '- NCFt: Lượng tiền mặt ròng - Bt: Thu bằng tiền thời kỳ t 25/25 26/25 DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU VIẾT TẮT KÝ CHỮ VIẾT ĐẦY ĐỦ HIÊ % Lợi nhuận rịng ∆NI Doanh thu biến đợng %∆S tổng tài sản A=T Kỳ thu tiền bình quân ACP B Giá trị ghi sổ của cổ phiếu năm (Book value Sức sinh lời BEP Giá trị sổ sách của mợt cổ phần BVPS Chi phí khác C# Dịng tiền cổ phiếu CFPS Tỷ lệ lưu động (Tên khác: Tỷ số toán CR Giá vốn hàng bán Csx Tỷ lệ nợ / Tổng tài sản D/A Mức đợ ảnh hưởng của địn bẩy tài chính DFL Tỷ lệ địn bẩy hoạt đợng DOL DPS (Hoặc Tỷ lệ chia trả cổ tức d) Tỷ số khả trả nợ DSC Đợ lớn của địn bẩy tổng hợp DTL Vốn chủ sở hữu hoặc vốn cổ phần E Lợi nhuận trước thuế lãi vay EBIT Lợi nhuận trước trả lãi vay, thuế các EBIT Lợi nhuận trước thuế EBT Lãi cổ phiếu - Thu nhập một cổ phiếu EPS Thu nhập cổ phiếu EPS Giá trị kinh tế gia tăng EVA Tổng chi phí bất biến F Dòng tiền tự FCF Định phí hạch toán Fht GP lợi nhuận gộp về bán hàng cung cấp dịch vụ Doanh lợi gộp bán hàng dịch vụ GPM Lãi vay phải trả I Lãi suất vay i Tỷ lệ toán lãi vay ICR Hệ thống các hội đầu tư (Đồ thị đường IOS Vòng quay tồn kho IT Khoản phải thu KPT KÝ HIỆU CHỮ VIẾT ĐẦY ĐỦ L MA MCC ME MVA n NI NNH NOPAT NOWC NPM NQTN=SF NS OCF Số lao động năm Gía trị thị trường của tài sản Sơ đồ vốn biên tế Giá trị thị trường tồn bợ sớ cổ phần Giá trị thị trường gia tăng Trong lãi: Số kỳ đoạn Lợi nhuận sau thuế, thu nhập ròng, lợi nhuận rịng Nợ ngắn hạn Lợi nhuận hoạt đợng th̀n sau th́ Vớn hoạt đợng th̀n Doanh lợi rịng Ngân quỹ dự trù trả nợ Doanh thu ròng (thuần) bán hàng cung cấp dịch vụ Dịng tiền hoạt đợng P Giá thị trường của cổ phiếu P/B P/CF P/E Q QR ROA ROE S*LL T t TAT TD TK TNS TNS TSNH V VA WACC Tỷ số thị giá cổ phiếu thư giá cổ phiếu Tỷ số giá / dịng tiền Tỷ sớ giá cổ phiếu thu nhập của cô phiếu Sản lượng kỳ vọng Tỷ lệ toán nhanh Tỷ suất lợi nhuận tổng tài sản (Tỷ suất sinh lợi tổng tài Tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu (Tỷ suất sinh lợi vớn Doanh thu hịa vớn lời lỗ Tổng thuế nộp % thuế Hiệu sử dụng tổng tài sản Tổng nợ Tồn kho (tồn kho dạng giá vốn) Tổng doanh thu = 10 + 21 +31 Tổng doanh thu ròng tên khác Tổng doanh thu thuần Tài sản ngắn hạn Biến phí Tổng giá trị kinh tế giá tăng năm Chi phí sử dụng vốn bình quân 27/25 ... / Giá trị ghi sổ của cổ phiếu (Book value per Share) -Khi P/E=1 sổ sách thì phản ánh giá thị trường -B (book value) = Tổng tài sản (không bao gồm tài sản vô hình) – Tổng nợ = (Tài sản... VA: Tổng giá trị kinh tế giá tăng năm - VA = Nhân công + Lãi vay + Thuế + Lợi nhuận ròng - T: Tổng thuế nộp - P: Lãi suất trước lãi sau thuế - A: Tổng tài sản - ES: Gía trị suất lao... đông giao cho GD làm- Giá trị thị trường của cổ phiếu công ty = (Giá trị theo sổ sách) + - Dự báo EVA sử dụng mô hình tăng trưởng k ngừng Vì cổ tức k có giá trị (Hiện giá của tồn