BÀI TẬP QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH – CAO HỌC UEH GIẢNG VIÊN: PGS.TS LÊ THỊ LANH BÀI TẬP CHƯƠNG 10: CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN

BÀI TẬP QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH – CAO HỌC UEH GIẢNG VIÊN: PGS.TS LÊ THỊ LANHBÀI TẬP CHƯƠNG 10: CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN

BÀI TẬP QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH – CAO HỌC UEH - GIẢNG

VIÊN: PGS.TS LÊ THỊ LANH BÀI TẬP CHƯƠNG 10: CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN

10-1 AFTER-TAX COST OF DEBT The Heuser Company s currently outstanding bonds have a 10%

coupon and a 12% yield to maturity Heuser believes it could issue new bonds at par that would provide a similar yield to maturity If its marginal tax rate is 35%, what is Heuser’s after-tax cost of debt?

Lời giải

Ta có, Chi phí nợ sau thuế = YTM x (1 – thuế suất biên)

- Theo bài ra: YTM = 12%;

- Thuế xuất biên: 35%

Vậy, Chi phí nợ sau thuế = 12% x (1 - 0.35) = 7.80%

10-2 COST OF PREFERRED STOCK Tunney Industries can issue perpetual preferred stock at a

price of $47.50 a share The stock would pay a constant annual dividend of $3.80 a share What is the company’s cost of preferred stock, r p ?

10-3 COST OF COMMON EQUITY Percy Motors has a target capital structure of 40% debt and 60%

common equity, with no preferred stock The yield to maturity on the company’s outstanding bonds is 9%, and its tax rate is 40% Percy’s CFO estimates that the company’s WACC is 9.96% What is Percy’s cost

10-4 COST OF EQUITY WITH AND WITHOUT FLOTATION Javits & Sons’ common stock

currently trades at $30.00 a share It is expected to pay an annual dividend of $3.00 a share at the end of the year (D 1 ¼ $3.00), and the constant growth rate is 5% a year

a What is the company’s cost of common equity if all of its equity comes from

retained earnings?

b If the company issued new stock, it would incur a 10% flotation cost What would

be the cost of equity from new stock?

10-5 PROJECT SELECTION Midwest Water Works estimates that its WACC is 10.5% The

company is considering the following capital budgeting projects:

Project Size Rate of Return

Theo thông tin đề bài, mức độ rủi ro của các dự án là như nhau và bằng với tài sản hiện hữu của công ty, vậy nên công ty có thể lựa chọn đầu tư vào những dự án có tỷ suất sinh lợi cao hơn chi phí sử dụng vốn bình quân WACC 10.5%, như dự án: A, B, C, D, E Còn hai dự án F và G không nên chọn đầu tư vì có tỷ suất sinh lợi thấp hơn WACC

10-6 COST OF COMMON EQUITY The future earnings, dividends, and common stock price of

Carpetto Technologies Inc are expected to grow 7% per year Carpetto’s common stock currently sells for

$23.00 per share; its last dividend was $2.00; and it will pay a $2.14 dividend at the end of the current year

a Using the DCF approach, what is its cost of common equity?

b If the firm’s beta is 1.6, the risk-free rate is 9%, and the average return on the market is 13%, what will

be the firm’s cost of common equity using the CAPM approach?

c If the firm’s bonds earn a return of 12%, based on the bond-yield-plus-risk-premium approach, what will be r s ? Use the midpoint of the risk premium range discussed in Section 10-5 in your calculations

d If you have equal confidence in the inputs used for the three approaches, what is your estimate of Carpetto’s cost of common equity?

c Theo cách tiếp cận tỷ suất lợi nhuận trái phiếu cộng với phần bù rủi ro

rs = tỷ suất lợi nhuận trái phiếu + phần bù rủi ro

10-7 COST OF COMMON EQUITY WITH AND WITHOUT FLOTATION The Evanec

Company’s next expected dividend, D 1 , is $3.18; its growth rate is 6%; and its common stock now sells for

$36.00 New stock (external equity) can be sold to net $32.40 per share

a What is Evanec’s cost of retained earnings, rs?

b What is Evanec’s percentage flotation cost, F?

c What is Evanec’s cost of new common stock, re?

10-8 COST OF COMMON EQUITY AND WACC Patton Paints Corporation has a target capital

structure of 40% debt and 60% common equity, with no preferred stock Its before-tax cost of debt is 12%, and its marginal tax rate is 40% The current stock price is P 0 ¼ $22.50 The last dividend was D 0 ¼ $2.00, and it is expected to grow at a 7% constant rate What is its cost of common equity and its WACC?

WACC của công ty:

WACC = 𝑊𝑑 𝑟𝑑(1 − 𝑇) + 𝑊𝑝 𝑟𝑝+ 𝑊𝑐 𝑟𝑠

= 0,4*0,12*(1- 0,4) + 0 + 0,6*0,1651 = 12,79 %

10-9 WACC The Patrick Company’s cost of common equity is 16%, its before-tax cost of debt is 13%, and its marginal tax rate is 40% The stock sells at book value Using the following balance sheet, calculate Patrick’s WACC

Assets Liabilities and Equity

10-10 WACC Klose Outfitters Inc believes that its optimal capital structure consists of 60% common

equity and 40% debt, and its tax rate is 40% Klose must raise additional capital to fund its upcoming expansion The firm will have $2 million of new retained earnings with a cost of r s ¼ 12% New common stock in an amount up to $6 million would have a cost of r e = 15% Furthermore, Klose can raise up to $3 million of debt at an interest rate of r d = 10% and an additional $4 million of debt at r d = 12% The CFO estimates that a proposed expansion would require an investment of $5.9 million What is the WACC for the last dollar raised to complete the expansion?

10-11 WACC AND PERCENTAGE OF DEBT FINANCING Hook Industries’ capital structure consists

solely of debt and common equity It can issue debt at r d ¼ 11%, and its common stock currently pays a

$2.00 dividend per share (D 0 ¼ $2.00) The stock’s price is currently $24.75, its dividend is expected to

grow at a constant rate of 7% per year, its tax rate is 35%, and its WACC is 13.95% What percentage of the company’s capital structure consists of debt?

w d = 20% : Tỷ lệ phần trăm của nợ trong cấu trúc vốn của Công ty là 20%

10-12 WACC Midwest Electric Company (MEC) uses only debt and common equity It can borrow

unlimited amounts at an interest rate of r d ¼ 10% as long as it finances at its target capital structure, which calls for 45% debt and 55% common equity Its last dividend was $2, its expected constant growth rate is 4%, and its common stock sells for $20 MEC’s tax rate is 40% Two projects are available: Project A has

a rate of return of 13%, while Project B’s return is 10% These two projects are equally risky and about as risky as the firm’s existing assets

a What is its cost of common equity?

b What is the WACC?

c Which projects should Midwest accept?

Lời giải

rd=10%

tỷ lệ % nợ = 45%

Chi phí nợ sau thuế = rd (1-T) = 10% (1 – 40%) =6%

Chi phí cổ phần ưu đãi = rp = Dp

10-13 COST OF COMMON EQUITY WITH FLOTATION Ballack Co.’s common stock currently sells

for $46.75 per share The growth rate is a constant 12%, and the company has an expected dividend yield

of 5% The expected long-run dividend payout ratio is 25%, and the expected return on equity (ROE) is 16% New stock can be sold to the public at the current price, but a flotation cost of 5% would be incurred What would be the cost of new equity?

Tỷ lệ chia cổ tức = 25%

Tỷ suất lợi nhuận trên vốn cổ phần dự kiến: ROE = 16%

• Tỷ suất cổ tức dự kiến = D1/P0

=> D 1 = $2.3375

• Tỷ lệ tăng trưởng dự kiến:

g = (1 - tỷ lệ chia cổ tức).(tỷ suất lợi nhuận trên vốn cổ phần dự kiến)

10-1 Chi phí nợ sau thuế Trái phiếu hiện đang lưu hành của công ty Heuser có lãi suất

coupon 10% và lợi suất đáo hạn (YTM) là 12% Heuser tin rằng nó có thể phát hành trái phiếu mới theo mệnh giá với YTM tương tự như trái phiếu hiện hành Nếu thuế suất biên

là 35%, chi phí nợ sau thuế của Heuser là bao nhiêu ?

Trả lời:

Vì đối với người mua thì YTM là lợi suất đáo hạn nhưng đối với nhà phát hành thì YTM

là chi phí nên YTM tương đương rd => YTM = rd = 12%

Theo đề bài ta cần tìm chi phí nợ sau thuế: r* =rd(1-T) = 12% ( 1-35%) = 0.078 = 7.8%

10-2 Chi phí cổ phần ưu đãi: Tunney Industries có thể phát hành cổ phiếu ưu đãi vĩnh

viễn với giá $47,50 một cổ phần Cổ tức cố định hàng năm của cổ phiếu ưu đãi là $3,80 một cổ phần Chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi của công ty, rp là bao nhiêu?

Chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi : rp = 𝐷𝑝

𝑃 𝑜 = 47,503,80 = $12,50

10-3 Chi phí vốn cổ phần thường Percy Motors có cấu trúc vốn mục tiêu gồm nợ 40% và

vốn cổ phần thường 60%, không có cổ phiếu ưu đãi Lợi suất đáo hạn trên trái phiếu đang lưu hành của công ty là 9%, thuế suất là 40% CFO của Percy tính toán rằng WACC của công ty là 9.96% Chi phí vốn cổ phần thường của công ty là bao nhiêu ?

Trả lời:

Vì công ty không có cổ phiếu ưu đãi nên sẽ không có vốn cổ phần ưu đãi

Vì đối với người mua thì YTM là lợi suất đáo hạn nhưng đối với nhà phát hành thì YTM

là chi phí nên YTM tương đương rd => YTM = rd = 9%

Ta công thức WACC = wd rd (1-T) + wc rs

 rs = 𝑊𝐴𝐶𝐶−𝑤𝑑 𝑟𝑑 (1−T)

𝑤𝑐 = 9.96%−40% 𝑥 9% ( 1−40%)

10-4 Chi phí vốn cổ phần thường có và không có chi phí phát hành Cổ phiếu thường

của Javits & Sons hiện đang được giao dịch với giá $30 một cổ phần Công ty dự kiến trả

cổ tức là $3 vào cuối năm (D1 = $3), và tỷ lệ tăng trưởng cố định là 5% mỗi năm

a Chi phí vốn cổ phần thường của công ty là bao nhiêu nếu toàn bộ vốn cổ phần đến

từ lợi nhuận giữ lại?

Theo phương pháp DCF, nếu toàn bộ vốn cổ phần đến từ lợi nhuận giữ lại, chi phí vốn cổ phần thường của công ty:

Midwest Water Works tính toán rằng WACC của nó là 10.5% Công ty đang xem xét các

dự án đầu tư sau đây:

Giả sử mỗi dự án đều rủi ro bằng với tài sản hiện hữu của công ty, và công ty có thể chấp nhận tất cả dự án hay chỉ một vài trong số đó Những dự án nào sẽ được chấp nhận? Giải thích?

Dự án A, B, C, D, E có thể chấp nhận được vì tỷ suất lợi nhuận lớn hơn WACC

10-6 CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN CỔ PHẦN Lợi nhuận, cổ tức và giá cổ phiếu phổ thông

trong tương lai của Carpetto Technologies Inc dự kiến sẽ tăng 7% mỗi năm Cổ phiếu Carpetto hiện được bán với giá $ 23,00 mỗi cổ phiếu; cổ tức năm vừa qua của nó là $ 2,00;

và nó sẽ trả $ 2,14 cổ tức vào cuối năm hiện tại

a Sử dụng phương pháp DCF, chi phí sử dụng vốn cổ phần của công ty là bao nhiêu?

Theo giả thiết ta có: r=7% P0=23 D0=2 D1=2,14

ADCT tính giá trị hiện tại của chuỗi tiền tệ tăng trưởng đều vô hạn ta có:

%3.16

%72314.20

Vậy chi phí sử dụng vốn CP của công ty là 16.3%

b Nếu beta là 1.6, tỷ suất lợi nhuận phi rủi ro là 9% và lợi nhuận trung bình trên thị trường là 13%, chi phí sử dụng vốn cổ phần của công ty bằng cách sử dụng phương pháp CAPM sẽ là bao nhiêu?

Áp dụng phương pháp CAPM

%4.156.1

%)9

%13(

%9)

pháp tỷ suất lợi nhuận trái phiếu cộng phần bù rủi ro sẽ là bao nhiêu? Sử dụng số giữa của dãy phần bù rủi ro được thảo luận trong mục 10-5 cho tính toán của bạn

Đề bài cho: rb = 12%, phần bù rủi ro = 4%

rsc = rb + phần bù rủi ro = 12% + 4% = 16%

d Nếu bạn có sự tin cậy bằng nhau đối với các dữ liệu đầu vào được sử dụng cho ba phương pháp, tính toán của bạn về chi phí vốn cổ phần thường của Carpetto là bao nhiêu?

Ta có sự tin cậy bằng nhau đối với các dữ liệu đầu vào được sử dụng cho ba phương pháp, nên chi phí vốn cổ phần thường của Carpetto là:

rs = (rsa + rsb +rsc) / 3 =

3

% 16

% 4 15

% 3

= 15.9%

10-7 Chi phí vốn cổ phần có và không có chi phí phát hành : Cổ tức dự kiến tiếp theo

của công ty Evanec, D1 là $3,18; tỉ lệ tăng trưởng của công ty là 6% và cổ phiếu thường của công ty hiện đang được bán với gia $36,00 Cổ phần mới ( vốn cổ phần bên ngoài)

có thể được bán với giá thuần %32,4 một cổ phần

a Chi phí lợi nhuận giữ lại ,rs , của Evanec là bao nhiêu ?

Vậy chi phí giữ lại rs= 14,8%

b Chi phí phát hành tính theo tỷ lệ %, F, của Evanec là bao nhiêu ?

10-8 Chi phí sử dụng vốn cổ phần và WACC Công ty Patton Paints có cấu trúc vốn

mục tiêu bao gồm 40% nợ và 60% cổ phần thường, không có cổ phiếu ưu đãi Chi phí nợ trước thuế là 12%, và thuế suất biên là 40% Giá hiện tại của cổ phiếu là P0 =

$22,5 Cổ tức vừa qua là D0 = $2,00 và được dự kiến tăng trưởng theo tỷ lệ tăng trưởng cố định là 7% Chi phí sử dụng vốn cổ phần và WACC của công ty là bao nhiêu?

Trả lời:

Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường : 𝑃0 = 𝐷0

𝑟𝑠−𝑔 => 22,5 = 2

𝑟𝑠−7% => 𝑟𝑠 = 15,89%

WACC = wd rd (1-T) + ws rs = 40%*12%*(1-40%) + 60%*15,89% = 12,41%

10.10 WACC Công ty Klose Outfitters tin rằng cấu trúc vốn tối ưu của mình là vốn cổ

phần thường 60% và nợ 40%, và thuế suất thuế thu nhập của công ty là 40% Klose phải huy động thêm vốn để tài trợ cho việc mở rộng hoạt động vào năm tới Công ty sẽ có lợi nhuận giữ lại mới $2 triệu với chi phí rs = 12% Vốn cổ phần mới ở mức $6 triệu sẽ có chi phí re = 15% Thêm nữa, Klose có thể huy động nợ đến mức $3 triệu theo lãi suất rd = 10%, và một khoản tăng thêm $4 triệu với lãi suất rd = 12% CFO tính toán rằng việc mở rộng được đề xuất cần khoản đầu tư là $5,9 triệu WACC cho đồng vốn cuối cùng được huy động để hoàn thành việc mở rộng là bao nhiêu?

Nếu việc mở rộng cần khoản đầu tư là $5,9 triệu, thì công ty cần $3,54 triệu (60%) từ cổ phần thường và $2,36 triệu (40%) từ nợ

Trong tình huống này, công ty sẽ sử dụng $2 triệu từ lợi nhuận giữ lại, $1,54 triệu từ phát hành cổ phiếu mới chi phí re = 15% và $2,36 triệu từ nợ với lãi suất rd = 10%

Vậy WACC = wd*rd*(1-T) + wc*re = 0,4*0,1*(1-0,4) + 0,6*0,15 = 11,4%

10.11 WACC và tỷ lệ tài trợ bằng nợ

Cấu trúc vốn của Hook Industries bao gồm chỉ nợ và vốn cổ phần thường Công ty có thể phát hành nợ tại 𝑟𝑑= 11% và cổ phiếu thường của nó hiện trả cổ tức là $2/phần (𝐷0=

$2) Giá cổ phiếu hiện tại là $24.75; cổ tức của công ty được dự kiến tăng trưởng với tỳ lệ

cố định 7% một năm, thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp là 35%, và WACC của công

ty là 13.95% Tỷ lệ của nợ trong cấu trúc vốn của công ty là bao nhiêu?

10-12 WACC Công ty Điện lực MEC chỉ sử dụng nợ và cổ phần thường Công ty có thể vay số tiền không giới hạn với lãi suất 10% để tài trợ theo cấu trúc vốn tối ưu của

nó , gồm 45% nợ và 55% vốn cổ phần Cổ tức vừa qua là $2, tốc độ tăng trưởng không đổi dự kiến của nó là 4% và cổ phiếu phổ thông được bán với giá $ 20 Thuế suất thuế thu nhập là 40% Có hai dự án: Dự án A có tỷ lệ hoàn vốn là 13%, trong khi tỷ suất lợi nhuận của B là 10% Hai dự án này đều có rủi ro như nhau và bằng tài sản hiện

có của công ty

a Chi phí vốn cổ phần của công ty là bao nhiêu?

Theo giả thiết ta có:

%420

)04.01(20

P D

r s

b WACC là bao nhiêu?

s s d

10-13 Chi phí vốn cổ phần với chi phí phát hành : Cổ phiếu thường của công ty

Ballack đang được bán với giá $46,75/cổ phần Tỷ lệ tăng trưởng cố định 12%, và công

ty có tỷ suất cổ tức (dividend yield) dự kiến là 5%, Tỷ lệ chia cổ tức trong dài hạn dự

kiến là 25% , và tỷ suất lợi nhuận trên vốn cổ phần dự kiến (ROE) là 16% Cổ phiếu mới

có thể được bán ra công chúng tại mức giá hiện tại, nhưng chi phí phát hành 5% sẽ phát sinh, Chi phí vốn cổ phần mới sẽ là bao nhiêu?

Ta có : tỷ suất cổ tức = cổ tức mỗi cổ phần/giá mỗi cổ phần

Bài làm

Lợi suất đáo hạn YTM : rd= 12% ; thuế suất biên T=35%

Chi phí nợ sau thuế là : rd(1 – T) = 0.12(0.65) = 7.80%

Câu 10-2: Chi phí cổ phần ưu đãi Tunney Industries có thể phát hành cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn với giá $47,50 một cổ phần Cổ tức cố định hàng năm của cổ phiếu ưu đãi là $3,80 một cổ phần Chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi của công ty rp là bao nhiêu?

Bài làm

+ Giá cổ phiếu ưu đãi PP = $47,50; cổ tức hàng năm Dp= $3,80

+ Chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi của công ty:

$ 80 3

= 8%

10.3: Chi phí cổ phần thường Percy Motors có cấu trúc vốn mục tiêu gồm 40% nợ và 60% vốn cổ phần thường, không có cổ phiếu ưu đãi Tỷ suất lợi nhuận đáo hạn trên trái phiếu đang lưu hành của công ty là 9% và thuế suất là 40% CFO của Percy tính toán rằng WACC của công ty là 9.96% Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường của công ty là bao nhiêu?

là $3 vào cuối năm (D1 = $3,00), và tỷ lệ tăng trưởng cố định là 5% mỗi năm

a Chi phí sử dụng vốn cổ phần của công ty là bao nhiêu nếu toàn bộ vốn cổ phần đến từ lợi nhuận giữ lại?

b Nếu công ty phát hành cổ phiếu mới, nó sẽ chịu chi phí phát hành 10% Chi phí sử dụng vốn cổ phần từ cổ phần mới là bao nhiêu?

Bài làm

a Khi toàn bộ vốn cổ phần đến từ các khoản thu nhập (lợi nhuận) được giữ lại, thì chi phí

sử dụng vốn cổ phần của công ty dựa trên giá thị trường được tính như sau:

Tiền thu ròng (Net Proceeds) = 30 x 0.9 = $27

Lúc này ta áp dụng phương trình toán tài chính như sau:

re = D1/(Net Proceeds) + g

= 3/27 + 0.05

re = 16.11%

10.5: Lựa chọn dự án Midwest water Works tính toán rằng WACC của nó là 10,5% Công

ty đang xem xét các dự án đầu tư sau đây:

Bài làm

nhuận

Chênh lệch giữa tỷ suất lợi nhuận và chi phí vốn bình quân

10.6: Chi phí sử dụng vốn cổ phần Lợi nhuận, cổ tức, và giá cổ phiếu của công ty

Carpetto Technologies được dự kiến tăng trưởng 7%/ năm trong tương lai Cổ phiếu thường của Carpetto đang được bán với giá $23 một cổ phiếu, cổ tức của năm vừa qua là

$2,00 một cổ phiếu, và công ty sẽ trả cố tức $2,14 vào cuối năm hiện tại

a Sử dụng cách tiếp cận DCF, chi phí sử dụng vốn cổ phần thường của nó là bao nhiêu?

b Nếu beta của công ty là 1,6, tỷ suất lợi nhuận phi rủi ro là 9%, và tỷ suất lợi nhuận trung bình trên thị trường là 13%, chi phí sử dụng vốn cổ phần của công ty là bao nhiêu, qua cách sử dụng cách tiếp cận CAPM?

c Nếu trái phiếu của công ty mang lại suất sinh lợi 12%, rs dựa vào cách tiếp cận tỷ suất lợi nhuận trái phiếu cộng phần bù rủi ro, sử dụng số giữa của dãy phần bù rủi ro sẽ là bao nhiêu?

d Giả sử rằng bạn có sự tin cậy bằng nhau đối với các dữ liệu đầu vào được sử dụng cho

ba cách tiếp cận, tính toán của bạn về chi phí sử dụng vốn cổ phần thường của Carpetto

Rs=$2,14

$23 + 7% = 16,3%

b Sử dụng công thức : re= rf + [𝞫 x (rm - rf )]

Ta có : Lãi suất sinh lời phi rủi ro: rf = 9%

Tỷ suất lợi nhuận trung bình trên thị trường : rm = 13%

 Chi phí sử dụng vốn cổ phần của công ty :

Re = 9% + [ 1.6 x (13% - 9%)] = 15,4%

c Rd = 12%

Rs= Tỷ suất lợi nhuận trái phiếu + phần bù rủi ro =12% +4% = 16%

d Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường của Carpetto = bình quân chi phí sử dụng vốn

cổ phần thường của câu a, câu b, câu c

 rs tb= 16,3%+15,4%+16%

Bài 10.7: Chi phí sử dụng vốn cổ phần có và không có chi phí phát hành Cổ tức dự kiến của Công ty Evanec, D1 là 3.18$ tỷ lệ tăng trưởng là 6% và cổ phiếu thường của nó hiện đang được báo với giá 36 Cổ phiếu mới (vốn cổ phần ngoại sinh) có thể được bán với giá thuần $32.4 một cổ phần

a Chi phí lợi nhuận giữ lại Rs là bao nhiêu?

b Chi phí phát hành tính theo tỷ lệ phần trăm F là bao nhiêu?

c Chi phí sử dụng vốn cổ phần mới re là bao nhiêu?

10-9: WACC Chi phí sử dụng vốn cổ phần của công ty Patrick là 16%, chi phí nợ trước thuế của công ty là 13% và thuế suất thuế thu nhập là 40% Cổ phiếu thường được bán the thư giá Sử dụng bảng cân đối kế toán sau, tinh WACC của Patrick

Bài làm

Theo cấu trúc vốn tối ưu thì Klose sẽ cần

Nợ và vốn cổ phần Cấu trúc vốn

=> 𝑊𝐴𝐶𝐶 = 𝑤𝑑𝑟𝑑(1 − 𝑇) + 𝑤𝑐𝑟𝑠 = 0.4 × 0.1 × (1 − 0.4) + 0.6 × 0.15 = 11.4%

10-11 WACC VÀ TỶ LỆ TÀI TRỢ BẰNG NỢ Cấu trúc vốn của Hook Industtries bao gồm chỉ

có nợ và vốn cổ phần thường Công ty có thể phát hành nợ ở mức r d = 11% và cổ phiếu thường của nó hiện trả cổ tức $ 2 cho mỗi cổ phiếu (Do =$2) Giá cổ phiếu hiện tại là

$24,75,cổ tức của công ty dự kiến sẽ tăng với tốc độ không đổi 7% mỗi năm, thuế suất thuế TNDN của nó là 35% và WACC là 13,95% Tỷ lệ % của nợ trong cấu trúc vốn của công

Tỷ lệ % của nợ trong cấu trúc vốn của công ty là w d = 20%

10-12 WACC CÔNG TY MIDWEST ELECTRIC (MEC) chỉ dụng nợ và vốn cổ phần thường Công ty có thể vay mượn không hạn chế tại mức lãi suất r d = 10% để tài trợ theo cấu trúc vốn tối ưu của nó, gồm 45% nợ và 55% cổ phần thường Cổ tức vừa qua của MEC là $2, tỷ

lệ tăng trưởng cố định dự kiến là 4%, và cổ phần thường đang được bán với giá $20 Thuế suất thuế thuế thu nhập là 40% Hai dự án có sẵn: Dự án A có tỷ suất lợi nhuận 13%,

trong khi tỷ suất lợi nhuận của dự án B là 10% Hai dự án này rủi ro bằng nhau và bằng với các tài sản hiện hữu của Công ty

a Chi phí sử dụng vốn cổ phần là bao nhiêu?

b WACC là bao nhiêu?

c Công ty Midwest nên chấp nhận dự án nào?

- Tỷ suất thu hồi DA A là 13% > WACC

- Tỷ suất thu hồi DA B là 10% > WACC

10.13: Chi phí sử dụng vốn cổ phần với chi phí phát hành

Cổ phiếu thường của công ty Ballack đang được bán với giá 46.75 một cổ phần Tỷ lệ tăng trưởng cố định 12%, và công ty có tỷ suất cổ tức dự kiến là 5 % Tỷ lệ chia cổ tức trong dài hạn dự kiến là 25%, tỷ suất lợi nhuận trên vốn cổ phần dự kiến (ROE) là 16% Cổ phiếu mới co thể được bán ra công chúng tại mức giá hiện tại, nhưng chi phí phát hành 5% sẽ phát sinh Chi phi sử dụng vốn cổ phần mới sẽ là bao nhiêu?

Bài làm

Áp dụng công thức tính ta có chi phí cổ phần ưu đãi sẽ bằng lợi tức chia cho giá đã bao gồm phí thả nổi: R = Dp/Pp = 11/92.15 = 11.9%

10-1 Chi phí nợ sau thuếTrái phiếu hiện đang lưu hành của công ty Heuser có lãi suất coupon là

10% và lợi suất đáo hạn (YTM) là 12% Heuser tin rằng nó có thể phát hành trái phiếu mới theo mệnh giá với YTM tương tự như trái phiếu hiện hành Nếu thuế suất biên là 35%, chi phí nợ sau thuế của Heuser là bao nhiêu?

 Giải:

Áp dụng công thức tính chi phí nợ sau thuế = rd x (1 – T)

Trong đó: rd là lãi suất của khoản nợ mới của công ty

T là thuế suất áp dụng đối với công ty

Áp dụng đối với Heuser trong trường hợp của đề bài thì rd = 10% và T = 35%

Theo đó, chi phí nợ sau thuế là: 10% x (1 – 35%) = 6,5%

10-2 Chi phí cổ phần ưu đãi Tunney Industries có thể phát hành cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn với

giá $47,50 một cổ phần Cổ tức cố định hàng năm của cổ phiếu ưu đãi là $3,80 một cổ phần Chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi của công ty, rp là bao nhiêu?

 Giải:

Áp dụng công thức:

Chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi rp = 𝐷𝑝

𝑃𝑝

Trong đó: Dp là cổ tức của cổ phần ưu đãi

Pp là giá trị hiện tại của cổ phần ưu đãi đó

Áp dụng đối với Tunney Industries trong trường hợp của đề bài thì Dp = $3,8 và Pp = $47,50 Theo đó, chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi là:

rp = $3,8

$47,50 = 8%

Câu 10-3: Chi phí cổ phần thường: Percy Motors có cấu trúc vốn mục tiêu gồm 40% nợ và 60%

vốn cổ phần thường, không có cổ phiếu ưu đãi Tỷ suất lợi nhuận đáo hạn trên trái phiếu đang lưu hành của công ty là 9% và thuế suất là 40% CFO của Percy tính toán rằng WACC của công ty là 9,96% Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường của công ty là bao nhiêu