BÀI TẬP QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH – CAO HỌC UEH GIẢNG VIÊN: PGS.TS LÊ THỊ LANH BÀI TẬP CHƯƠNG 10: CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN

BÀI TẬP QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH – CAO HỌC UEH GIẢNG VIÊN: PGS.TS LÊ THỊ LANHBÀI TẬP CHƯƠNG 10: CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN

BÀI TẬP QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH – CAO HỌC UEH - GIẢNG VIÊN: PGS.TS LÊ THỊ LANH BÀI TẬP CHƯƠNG 10: CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN 10-1 AFTER-TAX COST OF DEBT The Heuser Company s currently outstanding bonds have a 10% coupon and a 12% yield to maturity Heuser believes it could issue new bonds at par that would provide a similar yield to maturity If its marginal tax rate is 35%, what is Heuser’s after-tax cost of debt? Lời giải Ta có, Chi phí nợ sau thuế = YTM x (1 – thuế suất biên) - Theo ra: YTM = 12%; Thuế xuất biên: 35% Vậy, Chi phí nợ sau thuế = 12% x (1 - 0.35) = 7.80% 10-2 COST OF PREFERRED STOCK Tunney Industries can issue perpetual preferred stock at a price of $47.50 a share The stock would pay a constant annual dividend of $3.80 a share What is the company’s cost of preferred stock, rp? Lời giải Tóm tắt: Pp = $ 47,50 Dp = $ 3,80 Pp = 𝐷𝑝 𝑟𝑝 𝐷 $ 3,80 => rp = 𝑃𝑝 = $ 47,50 = 8% 𝑝 10-3 COST OF COMMON EQUITY Percy Motors has a target capital structure of 40% debt and 60% common equity, with no preferred stock The yield to maturity on the company’s outstanding bonds is 9%, and its tax rate is 40% Percy’s CFO estimates that the company’s WACC is 9.96% What is Percy’s cost of common equity? Lời giải Tóm tắt: wd = 40%; wc = 60%; rd = 9%; T = 40%; WACC = 9.96%; rs = ? Áp dụng cơng thức tính chi phí sử dụng vốn trung bình có trọng số ta có: WACC = wdrd(1 – T) + wcrs 9.96% = 40%*9%*(1-40%|) + 0.6*rs => rs = 13% trang 10-4 COST OF EQUITY WITH AND WITHOUT FLOTATION Javits & Sons’ common stock currently trades at $30.00 a share It is expected to pay an annual dividend of $3.00 a share at the end of the year (D1 ¼ $3.00), and the constant growth rate is 5% a year a What is the company’s cost of common equity if all of its equity comes from retained earnings? b If the company issued new stock, it would incur a 10% flotation cost What would be the cost of equity from new stock? Lời giải Theo đề bài, ta có: P0 = 30 D1 = g = 5% a) Chi phí sử dụng vốn cổ phần cơng ty (nếu toàn vốn cổ phần đến từ lợi nhuận giữ lại): 𝐷 𝑟𝑠 = + g = + 5% = 15% 𝑃0 30 b) Nếu công ty phát hành cổ phiếu F = 10% Vậy chi phí sử dụng vốn từ cổ phần công ty là: 𝐷1 𝑟𝑠 = +g= + 5% = 16.11% 𝑃0 (1−𝐹) 30(1−10%) 10-5 PROJECT SELECTION Midwest Water Works estimates that its WACC is 10.5% The company is considering the following capital budgeting projects: Project Size Rate of Return A $1 million 12.0% B million 11.5 C million 11.2 D million 11.0 E million 10.7 F million 10.3 G million 10.2 Assume that each of these projects is just as risky as the firm’s existing assets and that the firm may accept all the projects or only some of them Which set of projects should be accepted? Explain Lời giải trang Theo thông tin đề bài, mức độ rủi ro dự án với tài sản hữu công ty, nên công ty lựa chọn đầu tư vào dự án có tỷ suất sinh lợi cao chi phí sử dụng vốn bình quân WACC 10.5%, dự án: A, B, C, D, E Còn hai dự án F G khơng nên chọn đầu tư có tỷ suất sinh lợi thấp WACC 10-6 COST OF COMMON EQUITY The future earnings, dividends, and common stock price of Carpetto Technologies Inc are expected to grow 7% per year Carpetto’s common stock currently sells for $23.00 per share; its last dividend was $2.00; and it will pay a $2.14 dividend at the end of the current year a Using the DCF approach, what is its cost of common equity? b If the firm’s beta is 1.6, the risk-free rate is 9%, and the average return on the market is 13%, what will be the firm’s cost of common equity using the CAPM approach? c If the firm’s bonds earn a return of 12%, based on the bond-yield-plus-risk-premium approach, what will be rs? Use the midpoint of the risk premium range discussed in Section 10-5 in your calculations d If you have equal confidence in the inputs used for the three approaches, what is your estimate of Carpetto’s cost of common equity? Lời giải Tóm tắt: P0 = $23; D0 = $2; D1 = $2.14; g = 7%; a Theo cách tiếp cận DCF, chi phí sử dụng vốn cổ phần thường: 𝐷1 2.14 𝑟𝑠 = +𝑔 = + 7% = 16.3% 𝑃0 23 b Theo cách tiếp cận CAPM, chi phí sử dụng vốn cổ phần thường: 𝑟𝑠 = 𝑟𝑅𝐹 + (𝑟𝑀 − 𝑟𝑅𝐹 ) 𝑏𝑖 = 9% + (13% − 9%) ∗ 1.6 = 15.4% c Theo cách tiếp cận tỷ suất lợi nhuận trái phiếu cộng với phần bù rủi ro rs = tỷ suất lợi nhuận trái phiếu + phần bù rủi ro = 12% + 4% = 16% d Giả sử ta có độ tin cậy với liệu đầu vào được sử dụng cho phương pháp tiếp cận, chi phí sử dụng vốn cổ phần thường Carpetto là: 𝑟𝑠 𝑟𝑠 (𝑡ℎ𝑒𝑜 𝐷𝐶𝐹 ) + 𝑟𝑠 (𝑡ℎ𝑒𝑜 𝐶𝐴𝑃𝑀) + 𝑟𝑠 (𝑡ℎ𝑒𝑜 𝑡ỷ 𝑠𝑢ấ𝑡 𝑙ợ𝑖 𝑛ℎ𝑢ậ𝑛 𝑇𝑃 + 𝑝ℎầ𝑛 𝑏ù 𝑟ủ𝑖 𝑟𝑜) = 16.3% + 15.4% + 16% 𝑟𝑆 = = 15.9% trang 10-7 COST OF COMMON EQUITY WITH AND WITHOUT FLOTATION The Evanec Company’s next expected dividend, D1, is $3.18; its growth rate is 6%; and its common stock now sells for $36.00 New stock (external equity) can be sold to net $32.40 per share a What is Evanec’s cost of retained earnings, rs? b What is Evanec’s percentage flotation cost, F? c What is Evanec’s cost of new common stock, re? Lời giải D1 = $ 3.18 g = 6% P0 = $ 36.00 P0 (1 - F) = $ 32.40 a Evanec’s cost of retained earnings: rs = D1 𝑃0 $ 3.18 + g = $ 36.00 + 0.06 = 14.83% b Evanec’s percentage flotation cost: P0 (1 - F) = $ 32.40  F=1- $ 32.40 P0 =1- $ 32.40 $ 36.00 = 10% c Evanec’s cost of new common stock:  re = D1 𝑃0 (1 − 𝐹) +g= $ 3.18 $ 32.40 + 0.06 = 15.81% 10-8 COST OF COMMON EQUITY AND WACC Patton Paints Corporation has a target capital structure of 40% debt and 60% common equity, with no preferred stock Its before-tax cost of debt is 12%, and its marginal tax rate is 40% The current stock price is P0 ¼ $22.50 The last dividend was D0 ¼ $2.00, and it is expected to grow at a 7% constant rate What is its cost of common equity and its WACC? Lời giải Chi phí sử dụng vốn cổ phần: 𝐷 𝑟𝑠 = 𝑟̂𝑠 = 𝑃1 + 𝑔 = 𝐷0 (1+𝑔) 𝑃0 +𝑔= 2∗ (1+0,07) + 22,5 0,07 = 16,51% WACC công ty: WACC = 𝑊𝑑 𝑟𝑑 (1 − 𝑇) + 𝑊𝑝 𝑟𝑝 + 𝑊𝑐 𝑟𝑠 = 0,4*0,12*(1- 0,4) + + 0,6*0,1651 = 12,79 % 10-9 WACC The Patrick Company’s cost of common equity is 16%, its before-tax cost of debt is 13%, and its marginal tax rate is 40% The stock sells at book value Using the following balance sheet, calculate Patrick’s WACC trang Assets Liabilities and Equity Cash Accounts receivable Inventories Plant and equipment, net Total assets $120 240 360 Long-term debt 2160 Common equity $2,880 Total liabilities equity and $1,152 1,728 $2,880 Lời giải rd = 13% rs = 16% T = 40% wd = 1152 2880 = 0,4 1728 ws = 2880 = 0,6 WACC = wd rd(1-T) + ws rs = 0,4 x 0,13 x (1 – 0,4) + 0,6 x 0,16 = 12,72% 10-10 WACC Klose Outfitters Inc believes that its optimal capital structure consists of 60% common equity and 40% debt, and its tax rate is 40% Klose must raise additional capital to fund its upcoming expansion The firm will have $2 million of new retained earnings with a cost of rs ¼ 12% New common stock in an amount up to $6 million would have a cost of re = 15% Furthermore, Klose can raise up to $3 million of debt at an interest rate of rd = 10% and an additional $4 million of debt at rd = 12% The CFO estimates that a proposed expansion would require an investment of $5.9 million What is the WACC for the last dollar raised to complete the expansion? Lời giải • Tỷ lệ % nợ = Wd = D 5.9 = 40% => D = $2.36 rd = 10% × (1 − 40%) = 6% • Tỷ lệ % lợi nhuận giữ lại = Wp = 5.9 re = 15% • Tỷ lệ % cổ phần thường = Ws = 5.9−2.36−2 5.9 = 1.54 5.9 rs = 12% WACC = Wd rd + Wp rp + Ws rs = 6% x 2.36 5.9 + 15% x 5.9 + 12% x 1.54 5.9 = 10.6% 10-11 WACC AND PERCENTAGE OF DEBT FINANCING Hook Industries’ capital structure consists solely of debt and common equity It can issue debt at rd ¼ 11%, and its common stock currently pays a $2.00 dividend per share (D0 ¼ $2.00) The stock’s price is currently $24.75, its dividend is expected to trang grow at a constant rate of 7% per year, its tax rate is 35%, and its WACC is 13.95% What percentage of the company’s capital structure consists of debt? Lời giải Rd = 11% Do = $2 P0 = $24.75 g = 7% T = 35% WACC = 13.95% wd = ? Ta có: rs = D1/P0 + g = 2(1.07)/24.75 + 7% = 8.65% + 7% = 15.65% WACC = wd(rd)(1 – T) + wc(rs); với wc = – wd 13.95% = wd(11%)(1 – 0.35) + (1 – wd)(15.65%) 0.1395 = 0.0715wd + 0.1565 – 0.1565wd -0.017 = -0.085wd wd = 0.20 = 20% wd = 20% : Tỷ lệ phần trăm nợ cấu trúc vốn Công ty 20% 10-12 WACC Midwest Electric Company (MEC) uses only debt and common equity It can borrow unlimited amounts at an interest rate of rd ¼ 10% as long as it finances at its target capital structure, which calls for 45% debt and 55% common equity Its last dividend was $2, its expected constant growth rate is 4%, and its common stock sells for $20 MEC’s tax rate is 40% Two projects are available: Project A has a rate of return of 13%, while Project B’s return is 10% These two projects are equally risky and about as risky as the firm’s existing assets a What is its cost of common equity? b What is the WACC? c Which projects should Midwest accept? Lời giải rd=10% tỷ lệ % nợ = 45% trang tỷ lệ % vốn cổ phần = 55% D0 = $2 ; g = 4% ; Po = $20; T= 40% Dự án A: rA = 13% ; RB = 10% a Tính rS =? D0 = $2 D1 = D0 (1+g)1 = $2 (1+4%) = $2.08 Chi phí sử dụng vốn cổ phần rs = D1 P0 +g= $2.08 $20 + 4% = 14.4% b WACC = ? Chi phí nợ sau thuế = rd (1-T) = 10% (1 – 40%) =6% Chi phí cổ phần ưu đãi = rp = Dp Pp = 2% 20% WACC = (Tỷ lệ % nợ).(chi phí nợ sau thuế) + (tỷ lệ % cổ phần ưu đãi).(chi phí cổ phần ưu đãi) + (tỷ lệ % cổ phần thường).(chi phí cổ phần thường) = 45% x 6% + + 55% x 14.4% = 10.62% c Hai dự án rủi ro với tài sản hữu công ty Khi WACC công ty 10.62%, công ty nên chấp nhận dự án A tỷ lệ lợi nhuận lớn WACC cơng ty Cịn dự án B khơng được chấp nhận tỷ lệ lợi nhuận thấp WACC công ty 10-13 COST OF COMMON EQUITY WITH FLOTATION Ballack Co.’s common stock currently sells for $46.75 per share The growth rate is a constant 12%, and the company has an expected dividend yield of 5% The expected long-run dividend payout ratio is 25%, and the expected return on equity (ROE) is 16% New stock can be sold to the public at the current price, but a flotation cost of 5% would be incurred What would be the cost of new equity? Lời giải Tóm tắt Cổ tức dự kiến = 5% Giá cổ phiếu: P0 = $46.75 Chi phí phát hành cổ phiếu mới: F = 5% trang Tỷ lệ chia cổ tức = 25% Tỷ suất lợi nhuận vốn cổ phần dự kiến: ROE = 16% • Tỷ suất cổ tức dự kiến = D1/P0 => D1= $2.3375 • Tỷ lệ tăng trưởng dự kiến: g = (1 - tỷ lệ chia cổ tức).(tỷ suất lợi nhuận vốn cổ phần dự kiến) = (1 – 0.25).16% = 12% • Chi phí cổ phiếu phổ thơng cơng ty được xác định từ phương pháp DCF: re = D1/[P0(1 – F)] + g = $.,3375/[$46.75(1 – 0.05)] + 0.12 = 17.26% 10-1 Chi phí nợ sau thuế Trái phiếu lưu hành cơng ty Heuser có lãi suất coupon 10% lợi suất đáo hạn (YTM) 12% Heuser tin phát hành trái phiếu theo mệnh giá với YTM tương tự trái phiếu hành Nếu thuế suất biên 35%, chi phí nợ sau thuế Heuser ? Trả lời: Vì người mua YTM lợi suất đáo hạn nhà phát hành YTM chi phí nên YTM tương đương rd => YTM = rd = 12% Theo đề ta cần tìm chi phí nợ sau th́: r*d=rd(1-T) = 12% ( 1-35%) = 0.078 = 7.8% 10-2 Chi phí cổ phần ưu đãi: Tunney Industries phát hành cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn với giá $47,50 cổ phần Cổ tức cố định hàng năm cổ phiếu ưu đãi $3,80 cổ phần Chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi công ty, rp bao nhiêu? Chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi : rp = 𝐷𝑝 𝑃𝑜 = 47,50 3,80 = $12,50 10-3 Chi phí vốn cổ phần thường Percy Motors có cấu trúc vốn mục tiêu gồm nợ 40% vốn cổ phần thường 60%, khơng có cổ phiếu ưu đãi Lợi suất đáo hạn trái phiếu lưu hành công ty 9%, thuế suất 40% CFO Percy tính toán WACC công ty 9.96% Chi phí vốn cổ phần thường công ty ? Trả lời: trang Vì cơng ty khơng có cổ phiếu ưu đãi nên khơng có vốn cổ phần ưu đãi Vì người mua YTM lợi suất đáo hạn nhà phát hành YTM chi phí nên YTM tương đương rd => YTM = rd = 9% Ta công thức WACC = wd rd (1-T) + wc rs  rs = 𝑊𝐴𝐶𝐶−𝑤𝑑 𝑟𝑑 (1−T) 𝑤𝑐 = 9.96%−40% 𝑥 9% ( 1−40%) 60% = 13% 10-4 Chi phí vốn cổ phần thường có khơng có chi phí phát hành Cổ phiếu thường Javits & Sons được giao dịch với giá $30 cổ phần Công ty dự kiến trả cổ tức $3 vào cuối năm (D1 = $3), tỷ lệ tăng trưởng cố định 5% năm a Chi phí vốn cổ phần thường cơng ty nếu toàn vốn cổ phần đến từ lợi nhuận giữ lại? Theo phương pháp DCF, nếu toàn vốn cổ phần đến từ lợi nhuận giữ lại, chi phí vốn cổ phần thường cơng ty: rs = 𝐷1 𝑃0 +g= 30 + 5% = 15% b Nếu cơng ty phát hành cổ phiếu mới, chịu chi phí phát hành 10% Chi phí vốn cổ phần thường từ cổ phần bao nhiêu? Theo phương pháp DCF, chi phí vốn cổ phần thường từ cổ phần re = 𝐷1 𝑃0 (1−𝐹) +g= 30 (1−10%) + 5% = 16,11% 10.5 Lựa chọn dự án Midwest Water Works tính tốn WACC 10.5% Cơng ty xem xét dự án đầu tư sau đây: Dự án A B C D E F G Quy mô $ triệu triệu triệu triệu triệu triệu triệu Tỷ suất lợi nhuận 12.0% 11.5 11.2 11.0 10.7 10.3 10.2 trang Giả sử dự án rủi ro với tài sản hữu công ty, cơng ty chấp nhận tất dự án hay vài số Những dự án được chấp nhận? Giải thích? Dự án A, B, C, D, E chấp nhận được tỷ suất lợi nhuận lớn WACC 10-6 CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN CỔ PHẦN Lợi nhuận, cổ tức giá cổ phiếu phổ thông tương lai Carpetto Technologies Inc dự kiến tăng 7% năm Cổ phiếu Carpetto được bán với giá $ 23,00 cổ phiếu; cổ tức năm vừa qua $ 2,00; trả $ 2,14 cổ tức vào cuối năm a Sử dụng phương pháp DCF, chi phí sử dụng vốn cổ phần công ty bao nhiêu? Theo giả thiết ta có: r=7% P0=23 D0=2 D1=2,14 ADCT tính giá trị chuỗi tiền tệ tăng trưởng vô hạn ta có: rs = D1 2.14 +g= + 7% = 16.3% P0 23 Vậy chi phí sử dụng vốn CP công ty 16.3% b Nếu beta 1.6, tỷ suất lợi nhuận phi rủi ro 9% lợi nhuận trung bình thị trường 13%, chi phí sử dụng vốn cổ phần cơng ty cách sử dụng phương pháp CAPM bao nhiêu? Ta có:  = 1,6 rRF = 9% rM = 13% Áp dụng phương pháp CAPM rS = rRF + ( rM − rRF )   = 9% + (13% − 9%)  1.6 = 15.4% c Nếu trái phiếu công ty mang lại tỷ suất sinh lợi 12%, rs tính theo phương pháp tỷ suất lợi nhuận trái phiếu cộng phần bù rủi ro bao nhiêu? Sử dụng số dãy phần bù rủi ro thảo luận mục 10-5 cho tính tốn bạn Đề cho: rb = 12%, phần bù rủi ro = 4% trang 10 0.078 = 0.6rs rs = 13% Câu 10.4: Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường với chi phí phát hành Cổ phiếu thường Javits& Sons giao dịch với giá $30 cổ phần Công ty dự kiến trả cổ tức $3,00 vào cuối năm (D1= $3,00), tỷ lệ tăng trưởng cố định 5% năm A Chi phí sử dụng vốn cổ phần cơng ty nếu toàn vốn cổ phần đến từ lợi nhuận giữ lại? B Nếu công ty phát hành cổ phiếu chịu chi phí phát hành 10% Chi phí sử dụng vốn cổ phần từ cố phần bao nhiêu? Giải: Ta có: P0 = $30; D1 = $3.00; g = 5%; rs = ? A rs = D1 $3.00 +g= + 0.05 = 15% $30.00 P0 B Ta có F = 10%; re = ? re = D1 $3.00 $3.00 +g = + 0.05 = + 0.05 = 16.11% $27.00 $30(1 − 0.10) P0 (1 − F) Câu 10.5: Lựa chọn dự án Midwest Water Works tính tốn WACC Cơng ty 10,5% Công ty xem xét dự án đầu tư sau đây: Dự án Qui mô Tỷ suất lợi nhuận A $1 triệu 12,0% B $2 triệu 11,5% C $2 triệu 11,2% D $2 triệu 11,0% E $1 triệu 10,7% F $1 triệu 10,3% trang 30 G $1 triệu 10,2% Giả sử dự án rủi ro với tài sản hữu công ty, cơng ty chấp nhận tất dự án hay vài số Những dự án được chấp nhận? Giải thích? Giải Nên đầu tư vào dự án có tỷ suất sinh lợi cao chi phí sử dụng vốn bình quân WACC, dự án được chọn là: A,B,C,D,E Câu 10.6: Chi phí sử dụng vốn cổ phần Lợi nhuận, cổ tức, giá cổ phiếu công ty Carpetto Technologies được dự kiến tăng trưởng 7%/năm tương lai Cổ phiếu thường Carpetto được bán với giá $23 cổ phiếu, cổ tức năm vừa qua $2,00 cổ phần, công ty trả cổ tức $2,14 vào cuối năm a Sử dụng cách tiếp cận DCF, chi phí sử dụng vốn cổ phần thường bao nhiêu? b Nếu beta công ty 1,6, tỷ suất lợi nhuận phi rủi ro 9%, tỷ suất lợi nhuận trung bình thị trường 13%, chi phí sử dụng vốn cổ phần công ty bao nhiêu, qua cách sử dụng cách tiếp cận CAPM? c Nếu trái phiếu công ty mang lại suất sinh lợi 12%, rs dựa vào cách tiếp cận tỷ suất lợi nhuận trái phiếu cộng phần bù rủi ro, sử dụng số dãy phần bù rủi ro bao nhiêu? d Giả định bạn có tin cậy liệu đầu vào sử dụng cho ba cách tiếp cận, tính tốn bạn chi phí sử dụng vốn cổ phần thường Carpetto bao nhiêu? Giải a Sử dụng cách tiếp cận DCF, chi phí sử dụng vốn cổ phần thường: rs= +g= + 0.07 = 16.3% b Qua cách sử dụng cách tiếp cận CAPM, chi phí sử dụng vốn cổ phần công ty là: rs = rRF + (rM-rRF)bi = 0.09 + (0.13-0.09)(1.6) = 15.4% c Dựa vào cách tiếp cận tỷ suất lợi nhuận trái phiếu cộng phần bù rủi ro, sử dụng số dãy phần bù rủi ro, chi phí sử dụng vốn cổ phần là: rs = Tỷ suất lợi nhuận trái phiếu + Phần bù rủi ro = 12% + 4% = 16% d Giả định có tin cậy liệu đầu vào sử dụng cho ba cách tiếp cận, chi phí sử dụng vốn cổ phần thường Carpetto ước tình trung bình cộng chi phí sử dụng vốn cổ phần trên: trang 31 rs = = 15.9% Câu 10.7: chi phí cung cấp cung cấp với khơng có flotation Cơng ty Evanec Từ cổ tức dự kiến tiếp theo, D1, 3,18 đô la; tốc độ tăng trưởng 6%; cổ phiếu phổ biến bán với giá $ 36,00 Cổ phiếu (vốn chủ sở hữu bên ngồi) được bán $ 32,40 cổ phiếu a Chi phí thu nhập giữ lại Evanec gì, rs? b Chi phí tuyển phần trăm Evanec, F gì? c Evanec, chi phí cổ phiếu phổ thơng gì? Giải: a rs = = D1 +g P0 $3.18 $36 + 0.06 = 14.83% b F = ($36.00 – $32.40)/$36.00 = $3.60/$36.00 = 10% c re = D1/[P0(1 – F)] + g = $3.18/$32.40 + 6% = 9.81% + 6% = 15.81% Câu 10.8: Chi phí vốn cổ phiếu thường chi phí sử dung vốn waac : Tập đồn Patton Paints có cấu trúc vốn mục tiêu 40% nợ 60% cổ phiếu thường, khơng có cổ phiếu ưu đãi chi phí nợ trước thuế 12%, biên thuế 40% Giá cổ phiếu Po = 22.5$ cổ tức chia lần gần nhất Do = 2$, cổ phiếu được kỳ vọng tăng 7% cố định Chi phí sử dụng vốn cổ phiếu WACC bao nhiêu? Giải: Tóm tắt: Debt = 40% Common equity = 60% rd = 12% Po = 22.5$ Do = 2$ g = 7% D1 = Do * ( + 0.07) = 2.14$ trang 32 Chi phí sử dụng vốn cổ phiếu: rs = = = 16.51$ Chi phí sử dụng vốn bình quân: WACC = Wdrd(1 – T) + Wprp + Wcrs = 0.4 * 0.12 (1-0.4) + + 0.6*0.1651 = 12.79% Câu 10.9 Chi phí sử dụng vốn bình quân: WACC công ty Patrick gồm: chi phí sử dụng vốn cổ phiếu rs = 16% Chi phí sử dụng nợ trươc thuế 13%, biên thuế 40% Cổ phiếu bán mức giá niêm yết Sử dụng bảng cân đối tài chính sau, tính tốn WACC Patrick Giải: Ta có: Cấu trúc vốn: Giá trị: Tỷ trọng cấu trúc vốn: Nợ dài hạn: 1,152$ 1,152 / 2,880 = 40% Cổ phiếu thường: 1,728$ 100 – 40 = 60% Tổng vốn: 2,880$ 100% Chi phí sử dụng vốn: WACC = Wdrd(1 – T) + Wprp + Wcrs = 0.4 * 0.13 (1-0.4) + + 0.6*0.16 = 12.72% Câu 10.10: Công ty Klose Outfitters tin cấu trúc vốn tối ưu 60% vốn cổ phần thường 40% nợ, thuế suất thuế thu nhập 40% Klose phải huy động thêm vốn để tài trợ cho việc mở rộng hoạt động vào năm tới Cơng ty có $2 triệu lợi nhuận giữ lại với chi phí rS 12% Vốn cổ phần mức $6 triệu có chi phí re = 15% Thêm nữa, Klose huy động đến mức $3 triệu nợ theo lãi suất rd = 10%, khoản tăng thêm $4 triệu với lãi suất rd = 12% CFO tính tốn việc mở rộng được đề x́t u cầu khoản đầu tư $5.9 triệu WACC cho đồng vốn cuối được huy động để hoàn thành việc mở rộng hoạt động bao nhiêu? Giải: Theo số liệu đề bài, ta tính được: trang 33 - Tỷ lệ % nợ : - Tỷ lệ % lợi nhuận giữ lại : = - Tỷ lệ % cổ phần thường : = WACC = = 40% => D = $2.36 = 6% x = + 15% x + 12% x = 10.6% Vậy ta có WACC = 10.6% Câu 10.11: WACC tỷ lệ tài trợ nợ: Cấu trúc vốn Hook Industtries bao gồm nợ vốn cổ phần thường Cơng ty phát hành nợ rd=11% cổ phiếu thường có cổ tức $2 cổ phần (D0=$2), giá cổ phiếu $24,75; cổ tức công ty dự kiến tăng trưởng theo tỷ lệ cố định 7% năm, thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp 35% WACC 13,95% Tỷ lệ % nợ cấu trúc vốn công ty bao nhiêu? Giải: D1=D0(1+g)= 2.14 Hook Industries’ cost of retained earnings: = 15.65% the company’s capital structure WACC= trang 34 => WACC= =>13.95%= => 20% Câu 10.12: WACC Công ty MEC sử dụng nợ cổ phần thường Cơng ty vay mượn khơng hạn chế mức lãi suất rd=10% để tài trợ theo cấu trúc vốn tối ưu nó, gồm 45% nợ 55% vốn cổ phần thường Cổ tức vừa qua MEC $2, tỷ lệ tăng trưởng cố định dự kiến 4%, cổ phần thường được bán với giá $20 Thuế suất thuế thu nhập 40% Hai dự án có sẵn: dự án A có tỷ suất lợi nhuận 13%, tỷ suất lợi nhuận dự án B 10% Hai dự án rủi ro với tài sản hữu cơng ty a) Chi phí sử dụng vốn cổ phần bao nhiêu? b) WACC bao nhiêu? c) Công ty MEC nên chấp nhận dự án ? Giải : rd=10% tỷ lệ % nợ = 45% tỷ lệ % vốn cổ phần = 55% D0 = $2 ; g = 4% ; Po = $20; T= 40% Dự án A: rA = 13% ; RB = 10% a) Tính rS =? D0 = $2 D1 = D0 (1+g)1 = $2 (1+4%) = $2.08 Chi phí sử dụng vốn cổ phần rs = = = 14.4% b) WACC = ? Chi phí nợ sau thuế = rd (1-T) = 10% (1 – 40%) =6% Chi phí cổ phần ưu đãi = rp = = WACC = (Tỷ lệ % nợ)(chi phí nợ sau thuế) +(tỷ lệ % cổ phần ưu đãi)(chi phí cổ phần ưu đãi) +(tỷ lệ % cổ phần thường)(chi phí cổ phần thường) = 45% x 6% + + 55% x 14.4% = 10.62% c) Hai dự án rủi ro với tài sản hữu công ty Khi WACC công ty 10.62%, công ty nên chấp nhận dự án A tỷ lệ lợi nhuận lớn WACC cơng ty Cịn dự án B khơng được chấp nhận tỷ lệ lợi nhuận thấp WACC công ty trang 35 Câu 10.13: Chi phí sử dụng vốn cổ phần với chi phí phát hành Cổ phiếu thường cơng ty Ballack được bán với giá $46,75 cổ phần Tỷ lệ tăng trưởng cố định 12%, công ty có tỷ suất cổ tức dự kiến 5% Tỷ lệ chia cổ tức dài hạn dự kiến 25%, tỷ suất lợi nhuận vốn cổ phần dự kiến (ROE) 16% Cố phiếu được bán công chúng với mức giá tại, chi phí phát hành 5% phát sinh, chi phí sử dụng vốn cổ phần bao nhiêu? P0=$46.75; g=12%, rs=5%; F =5% (Chi phí phát hành cổ phiếu mới); D1=P0*rs =$46.75*5%=$2.3375 Áp dụng công thức DCF để tính re sau: re = D1/[P0(1 – F)] + g = $2.3375/[$46.75(1 – 0.05)] + 0.12 = 17.26% Lớp: K29 – – QTKD BÀI TẬP CHƯƠNG 10 Mơn: Quản trị tài Nhóm 7 NGUYỄN THỊ HƯƠNG GIANG TRẦN NGỌC TRÂM ANH HỒ CHÁNH QUY NGUYỄN HOÀNG PHƯƠNG NGUYỄN TẤN ĐẠT PHẠM THỊ THANH TÂM NGUYỄN HOÀNG MINH 10-1 CHI PHÍ NỢ SAU THUẾ Trái phiếu lưu hành cơng ty Heuser có lãi śt coupon 10% lợi suất đáo hạn (YTM) 12% Heuser tin phát hành trái phiếu theo mệnh giá với YTM tương tự trái phiếu hành Nếu thuế suất biên 35%, chi phí nợ sau thuế Heuser bao nhiêu? Chi phí nợ sau thuế Heuser r* = rd (1-T) = 12% (1-35%) = 7,8% trang 36 10-2 CHI PHÍ VỐN CỔ PHẦN ƯU ĐÃI Tunney Industries phát hành cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn với giá $47,50 cổ phần Cổ tức cố định năm cổ phiếu ưu đãi $3,80 cổ phần Chi phí vốn cổ phần ưu đãi công ty, rp bao nhiêu? Chi phí vốn cổ phần ưu đãi P0 = 𝐷𝑝 𝑟𝑝  47,5 = 3,8 𝑟𝑝 => rp = 8% 10-3 Chi phí vốn cổ phần thường Percy Motors có cấu trúc vốn mục tiêu gồm nợ 40% vốn cổ phần thường 60%, khơng có cổ phiếu ưu đãi Lợi suất đáo hạn trái phiếu lưu hành công ty 9%, thuế śt 40% CFO Percy tính tốn WACC cơng ty 9,96% Chi phí vốn cổ phần thường công ty baon nhiêu ? Trả lời: Tỷ trọng nợ vay WD = 40% Tỷ trọng cổ phần thường We= 60% WACC = 9,96% rD = 9%, T = 40% Ta có WACC = WD x rD* + We x re = WD x rD* x (1 - T) + We x re 9,96% = 40 x 9% x (1-40%) + 60% x re  re = 13% 10-4 Chi phí vốn cổ phần thường có khơng có chi phí phát hành Cổ phiếu thường Javits & Sons được giao dịch với giá $30.00 cổ phần Công ty dự kiến trả cổ tức $3.00 vào cuối năm (D1= $3.00) tỷ lệ tăng trưởng cố định 5% năm a Chi phí vốn cổ phần thường cơng ty nếu toàn vốn cổ phần đến từ lợi nhuận giữ lại ? b Nếu công ty phát hành cổ phiếu mới, chịu chi phí phát hành 10% Chi phí vốn cổ phần thường từ cổ phần thường cổ phần ? Trả lời: P0 = $30 D1 = $3 g = 5% a) Chi phí vốn cổ phần thường cơng ty re = 𝐷1 𝑃0 +g = 30 + 5% = 15% b) Chi phí vốn cổ phần thường từ cổ phần trang 37 r ne = 𝐷1 𝑃𝑜′ +g = 30−(30 𝑥 10%) + 5% = 16,11% 10-5 Lựa chọn dự án Midwest Water Works tính tốn WACC 10,5% Cơng ty xem xét dự án đầu tư sau đây: Dự án Quy mô Tỷ suất lợi nhuận A $1 triệu 12% B triệu 11,5 C triệu 11,2 D triệu 11,0 E triệu 10,7 F triệu 10,3 G triệu 10,2 Giả sử dự án rủi ro với tài sản hữu cơng ty, cơng ty chấp nhận tất dự án hay vài số Những dự án được chấp nhận? Giải thích Trả lời WACC chi phí vốn dự án nghĩa dự án cần tạo tỷ suất lợi nhuận tối thiểu phải WACC Ta thấy tỷ suất lợi nhuận dự án A,B,C,D,E cao WACC cơng ty nên đầu tư vào dự án khơng nên đầu tư vào dự án F,G 10-6 Chi phí vốn cổ phần thường Lợi nhuận, cổ tức, giá cổ phiếu tương lai công ty CarpettoTechnologies được dự kiến tăng trưởng 7%/năm tương lai Cổ phiếu thường Carpetto được bán với giá $23,00 cổ phiếu; cổ tức năm vừa qua $2,00 cổ phần; công ty trả cổ tức $2,14 vào cuối năm a Sử dụng phương pháp DCF, chi phí vốn cổ phần thường công ty bao nhiêu? b Nếu beta công ty 1,6, tỷ suất lợi nhuận phi rủi ro 9% tỷ suất lợi nhuận trung bình thị trường 13%, chi phí vốn cổ phần thường công ty nếu tính theo phương pháp CAPM? c Nếu trái phiếu công ty mang lại suất sinh lợi 12%, rS tính theo phương pháp tỷ suất lợi nhuận trái phiếu cộng phần bù rủi ro bao nhiêu? Sử dụng số dãy phần bù rủi ro được thảo luận mục 10-5 cho tính tốn bạn d Nếu bạn có tin cậy liệu đầu vào được sử dụng cho ba phương pháp, tính tốn bạn chi phí vốn cổ phần thường Carpetto bao nhiêu? trang 38 Trả lời Giá cổ phiếu thời điểm P0 = $23,00 Cổ tức dự kiến cuối năm nhất D1 = $2,14 Tốc độ tăng trưởng năm g = 7% a Sử dụng phương pháp DCF, chi phí vốn cổ phần thường được tính là: RS = 𝐷1 𝑃0 +g= 2,14 23,00 + 7% = 16,30% b Beta  = 1,6 Tỷ suất lợi nhuận phi rủi ro Rf = 9% Tỷ suất lợi nhuận thị trường Rm = 13% Theo phương pháp CAPM, chi phí vốn cổ phần thường được tính là: RS = Rf +  x (Rm – Rf) = 9% + 1,6 x (13% - 9%) = 15,4% c Suất sinh lợi Rd = 12% Mức bù rủi ro Rp = 4% RS = Rd + Rp = 12% + 4% = 16% d Khi ta có tin cậy liệu đầu vào được sử dụng cho ba phương pháp chi phí vốn cổ phần thường Carpetto trung bình ba phương pháp: RS = 16,3%+15,4%+16% = 15,9% 10-7 Chi phí vốn cổ phần có khơng có chi phí phát hành Cổ tức dự kiến tiếp theo Công ty Evance,𝐷1 ,là $3,18; tỷ lệ tăng trưởng công ty 6%; cổ phiếu thường công ty được bán với giá $36,00 Cổ phần (vốn cổ phần bên ngoài) được bán với giá $32,40 cổ phần a Chi phí lợi nhuận lại,𝑟𝑠 cơng ty bao nhiêu? b Chi phí phát hành với tỷ lệ phần trăm,F, công ty bao nhiêu? c Chi phí vốn cổ phần thưởng mới, 𝑟𝑒 , cơng ty bao nhiêu? Bài giải: a Chi phí lợi nhuận lại công ty là: 𝐷1 3.18 𝑟𝑠 = +𝑔 = + 0.06 = 0.1483 = 14.83% 𝑃0 36 b Vì cổ phần được phát hành với giá nên xác định chi phí theo phần trăm F cách tìm nghiệm phương trình: 𝑃0 (1 − 𝐹 ) = 32.4 => 36(1 − 𝐹 ) = 32.4 => 𝐹 = 0.1 => 𝐹 = 10% c Chi phí vốn cổ phần thường từ cổ phần là: trang 39 𝑟𝑒 = 𝐷1 3.18 +𝑔 = + 0.06 = 15.81% 𝑃0 (1 − 𝐹) 32.4 10-8 Chi phí vốn cổ phân thường WACC Cơng ty Patton Paints có cấu trúc vốn mục tiêu bao gồm nợ 40%, cổ phần thường 60%, không cố cổ phiếu ưu đãi Chi phí nợ trước thuế 12%, thuế suất thuế thu nhập 40% Giá cổ phiếu 𝑃0 = $22,5 Cổ tức vừa được chia 𝐷0 = $2, được dự kiến tăng trưởng theo tỷ lệ ổn định 7% Chi phí vốn cổ phần thường WACC cơng ty bao nhiêu? Ta có: 𝑟𝑑 (1 − 𝑇) = 0.12(1 − 0.4) = 0.072 𝑟𝑠 = 𝐷0 (1 + 𝑔) 2(1 + 0.07) +𝑔 = + 0.07 = 0.1651 𝑝0 22.5 WACC=𝑤𝑑 𝑟𝑑 +𝑤𝑠 𝑟𝑠 = 0.4 ∗ 0.072 + 0.6 ∗ 0.1651 = 12.79% 10-9 WACC Bảng cân đối kế toán cuối năm cơng ty Patrich được cho Chi phí vốn cổ phần thường công ty Patrich 16%, chi phí nợ trước th́ cơng ty 13%, thuế suất thu nhập 40% Giả sử nợ dài hạn công ty bán theo mệnh giá Tổng nợ vay công ty, gồm nợ ngắn hạn nợ dài hạn $1.152 Cơng ty có 576 cổ phần thường lưu hành với giá $4,00/cổ phần Tính WACC Patrich, sử dụng tỉ trọng vốn theo giá thị trường Tài sản Tiền Phải thu khách hàng Hàng tồn kho Máy móc thiết bị Tổng tài sản 240 Nợ vốn cổ phần Các khoản phải trả Nợ vay ngắn hạn 360 Nợ vay dài hạn 1.100 Vốn cổ phần thường 1.728 $130 2.160 $2.890 Tổng nợ vốn cổ phần $10 52 $2.890 Giải: Nguồn vốn Số tiền Cơ cấu vốn Tổng nợ vay $1,152 40.0% Vốn chủ sở hữu $1,728 60.0% $2,880 100.0% trang 40 ✓ ✓ ✓ ✓ ✓ Thuế suất thu nhập: T= 40% Lãi suất khoản nợ : rd =13% Tỉ lệ % nợ: wd = 40% Tỉ lệ % vốn cổ phần thường: wc = 60% Chi phí cổ phần thường: rs = 16% ➢ WACC = wdrd(1 – T) + wcrs = 0.4(0.13)(0.6) + 0.6(0.16) = 0.0312 + 0.0960 = 12.72% 10-10 WACC Klose Outfitters Inc believes that its optimal capital structure consists of 60% common equity and 40% debt, and its tax rate is 40% Klose must raise additional capital to fund its upcoming expansion The firm will have $2 million of new retained earnings with a cost of rs ¼ 12% New common stock in an amount up to $6 million would have a cost of re ¼ 15% Furthermore, Klose can raise up to $3 million of debt at an interest rate of rd ¼ 10% and an additional $4 million of debt at rd ¼ 12% The CFO estimates that a proposed expansion would require an investment of $5.9 million What is the WACC for the last dollar raised to complete the expansion? Total amount to be raised = 5.9 Million Equity (60%) =0.6* 5.9 Million= 3.54 Million Million at 12%, next 1.54 Million at 15% Debt (40%) = 0.4*5.9 Million = 2.36 Million 2.36 Million at 10% After tax cost of debt =10%*(1-0.4) = 6% WACC = 2/5.9*12% + 1.54/5.9*15% + 2.36/5.9*6% = 10.38% WACC for the last dollar raised to complete the expansion = 10.38% 10-11 WACC tỷ lệ tài trợ nợ Cấu trúc vốn Hook Industtries bao gồm nợ vốn cổ phần thường Công ty phát hành nợ rd=11% cổ phiếu thường trả cổ tức 2$/cổ phần (D0= 2$) Gía cổ phiếu 24,75$; cổ tức công ty được dự kiến tăng trưởng với tỷ lệ cố định 7% năm, thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp 35%, WACC công ty 13,95% Tỷ lệ phần trăm nợ cấu trúc vốn công ty bao nhiêu? Chi phí vốn cổ phần thường: 𝑟𝑠 = 𝐷𝑠 +𝑔 = + 7% = 15 % 𝐷0 24,75 Tỷ lệ % của nợ cấu trúc vốn khơng có cổ phần ưu đãi trang 41 WACC = 𝑊𝑑 𝑟𝑑 (1 − 𝑇) + 𝑊𝑐 𝑟𝑠 ↔ 13,95 = 𝑊𝑑 11%(1 − 35%) + (1 − 𝑊𝑑 )15% ↔ 𝑊𝑑 = 13,38% 10-12 Công ty Midwest Electric sử dụng nợ cổ phần thường Cơng ty vay mượn không hạn chế mức lãi suất rd = 10% miễn tài trợ theo cấu trúc vốn mục tiêu nó, cấu trúc gồm nợ 45% vốn cổ phần thường 55% Cổ tức vừa qua MEC (D0) $2, tỷ lệ tăng trưởng cố định dự kiến 4% cổ phần thường được bán với giá $20 Thuế suất thu nhập MEC 40% Có dự án: dự án A có tỷ suất lợi nhuận 13%, dự án B có tỷ suất lợi luận 10% Hai dự án rủi ro với rủi ro tài sản hữu công ty a Chi phí vốn cổ phần thường bao nhiêu? b WACC bao nhiêu? c Công ty Midwest nên chấp nhận dự án nào? Giải Tóm tắt: rd = 10%; T = 40% wd = 45%; ws = 55%; D0 = $2; g = 4%; P0 = $20 Tỷ suất lợi nhuận dự án A: rA = 13% Tỷ suất lợi nhuận dự án B: rB = 10% Hai dự án rủi ro với rủi ro tài sản hữu Công ty a Chi phí vốn cổ phần thường bao nhiêu? Tìm rs = ? rs = 𝐷1 𝑃0 +g= 𝐷0 𝑥 (1+𝑔) 𝑃0 +g= 𝑥 (1+4%) 20 + 4% = 14,4% Kết luận: chi phí vốn cổ phần thường 14,4% b WACC bao nhiêu? trang 42 WACC = wdrd (1 – T) + wsrs + wprp Do doanh nghiệp khơng có cổ phiếu ưu đãi nên: wp = rp =  WACC = 10% x 45% x (1 – 40%) + 14,4% x 55% = 10,62% Kết luận: WACC doanh nghiệp 10,62% c Công ty Midwest nên chấp nhận dự án nào? Ta có: rB = 10% < WACC = 10,62% < rA = 13% (1) Và hai dự án rủi ro với rủi ro tài sản hữu công ty (2) Từ (1) (2) ta thấy: - Cả hai dự án có rủi ro - Nhưng tỷ suất lợi nhuận dự án B lại thấp so với chi phí sử dụng vốn (WACC) nên loại dự án B - Dự án A có tỷ suất lợi nhuận lớn chi phí sử dụng vốn (WACC) nên chọn dự án A tốt nhất  Từ phân tích trên, Cơng ty Midwest nên chấp nhận dự án A hiệu nhất Kết luận: Công ty Midwest nên chấp nhận dự án A 10-13 Chi phí vốn cổ phần với chi phí phát hành Cổ phiếu thường Cơng ty Ballack được bán với giá $46,75/cổ phần Tỷ lệ tăng trưởng cố định 12% cơng ty có tỷ suất cổ tức (dividend yield) dự kiến 5% Tỷ lệ chia cổ tức dài hạn dự kiến 25% tỷ suất lợi nhuận vốn cổ phần dự kiến (ROE) 16% Cổ phiếu được bán công chúng mức giá chi phí phát hành 5% phát sinh Chi phí vốn cổ phần bao nhiêu? Giải Tóm tắt: Tỷ suất cổ tức dự kiến: rs = 5% P0 = $46,75/cổ phần Tỷ lệ tăng trưởng cố định: g = 12% Chi phí phát hành: F = 5% trang 43 Ta có: Tỷ suất cổ tức dự kiến: rs = 𝐷1 𝑃0 ➔ D1 = rs x P0 = 5% x 46,75 = 2,3375 đô Gọi rsn chi phí vốn cổ phần mới, ta có: rsn = 𝐷1 𝑃0 𝑥 (1−𝐹) +g= 2,3375 46,75 𝑥 (1−5%) + 12% = 17,26% Kết luận: Chi phí vốn cổ phần 17,26% trang 44 ... lợi nhuận chi phí vốn bình qn 1,5% 1,0% 0,7% 0,5% 0,2% -0,2% -0,3% Kết luận : dự án chọn dự án A, B, C, D, E tỷ suất lợi nhuận cao chi phí sử dụng vốn bình quân 10.6: Chi phí sử dụng vốn cổ phần... dụng vốn cổ phần thường Carpetto = bình qn chi phí sử dụng vốn cổ phần thường câu a, câu b, câu c trang 17  rs tb= 16,3%+15,4%+16% = 15,9% Bài 10.7: Chi phí sử dụng vốn cổ phần có khơng có chi phí. .. 16.3% P0 23 Vậy chi phí sử dụng vốn CP cơng ty 16.3% b Nếu beta 1.6, tỷ suất lợi nhuận phi rủi ro 9% lợi nhuận trung bình thị trường 13%, chi phí sử dụng vốn cổ phần công ty cách sử dụng phương pháp