BÀI GIẢNG tài CHÍNH DOANH NGHIỆP CHƯƠNG 6 CHI PHÍ sử DỤNG vốn TRONG DOANH NGHIỆP

LOGO CHƯƠNG 6: CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN TRONG DOANH NGHIỆP Nội dung www.themegallery.com  Khái niệm chi phí sử dụng vốn  Chi phí sử dụng vốn vay  Chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi  Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường  Chi phí sử dụng vốn bình quân  Chi phí sử dụng vốn ngoại tệ (tự đọc sách) Company Logo Khái niệm chi phí sử dụng vốn www.themegallery.com Chi phí sử dụng vốn suất sinh lời kỳ vọng nhà đầu tư Là giá phải trả cho việc sử dụng nguồn tài trợ Là suất sinh lời tối thiểu mà DN đòi hỏi thực dự án đầu tư Các nguồn vốn DN hay dự án Phát hành cổ phiếu Thị trường vốn Quỹ đầu tư Lợi nhuận để lại www.themegallery.com Thành viên góp vốn Nguồn vốn Các chương trình hỗ trợ DN Vay ngân hàng Từ Chính Phủ -Từ nhà cung cấp -Thuê tài Company Logo www.themegallery.com TÍNH CHI PHÍ VỐN CỦA TỪNG NGUỒN VỐN THÀNH PHẦN Company Logo CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN VAY − (1 + rdm ) − n Pb = INT × + M (1 + rdm ) − n rdm Chi phí sử dụng vốn vay trước thuế: Sử dụng phương pháp nội suy để tính lãi suất www.themegallery.com PV − PV R = R1 + ( R − R1) × PV − PV Chi phí sử dụng vốn vay sau thuế Chi phí sử dụng vốn vay sau thuế = Chi phí sử dụng vốn vay trước thuế X { - Thuế suất thuế TNDN } Company Logo CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN VAY Công thức gần đúng: www.themegallery.com M − Pb M × rd + n r dm = M + Pb Company Logo www.themegallery.com CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN VAY VD1: Doanh nghiệp An-Pha vay vốn ngân hàng ABC với lãi suất vay 12%/năm thuế suát thuế TNDN 25% Tính chi phí vốn vay sau thuế VD2: Doanh nghiệp An-Pha phát hành trái phiếu có lợi tức trả hàng năm với mệnh giá trđ, thời hạn 14 năm hưởng lãi suất hàng năm 15% Trái phiếu DN bán với giá 1.368.310 đồng Cho thuế suất thuế TNDN 25% Tính chi phí vốn vay trước thuế sau thuế Company Logo CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN VAY Khi trái phiếu phát hành mới, có chi phí phát hành thì: www.themegallery.com  Thay Pb=Pb’  Pb’=Pb-F  F chi phí phát hành, tính số tiền cụ thể CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN CỔ PHẦN ƯU ĐÃI Chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi tại: rp = Dp Pp Pp: giá trị CPƯĐ DP: cổ tức hàng năm CPƯĐ rp:: tỷ suất sinh lời đòi hỏi nhà đầu tư F: chi phí phát hành cổ phần ưu đãi www.themegallery.com Chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi mới: rp = Dp Pp − F F tính số tiền cụ thể Company Logo Quyết định đầu tư www.themegallery.com  Lựa chọn dự án có IRR cao WACC Company Logo Quyết định đầu tư Cty A có hội đầu tư sau: A B C D E www.themegallery.com Dự án Nhu cầu vốn (trđ) 150 200 100 150 250 IRR Nhu cầu vốn lũy kế 12,56% 15,8% 9,2% 11,25% 10,5% Công ty A nên đầu tư vào dự án nào? Vốn tài trợ tối ưu? Company Logo LOGO www.themegallery.com BÀI 1: www.themegallery.com DN Alpha cần gia tăng 500.000 trđ để cải tiến nhà máy, DN định phát hành trái phiếu mệnh giá trđ, lãi suất 14%, kỳ hạn 10 năm Các NĐT yêu cầu TSSL 9%/năm a.Tính giá thị trường trái phiếu b.Nếu chi phí phát hành TP dự tính khoảng 10,5% giá thị trường giá TP bao nhiêu? c.DN cần phát hành TP để đủ vốn cần thiết d.Nếu thuế suất thuế TNDN 25% chi phí sử dụng nợ vay chi phí sử dụng nợ vay sau thuế Company Logo BÀI 2: www.themegallery.com Doanh nghiệp M vừa phát hành CPUD, cổ phiếu có tỷ lệ chia cổ tức 12%/năm, mệnh giá CP 100$ bán với giá 97,5$/CP Chi phí phát hành 2,5$/CP Tính chi phí sử dụng vốn CPUD DN Company Logo BÀI 3: www.themegallery.com Cổ phiếu Doanh nghiệp M có hệ số beta 1,2, lãi suất phi rủi ro 6% lãi suất thị trường 11% a.Xác định phần bù rủi ro cổ phiếu b.Xác định chi phí sử dụng vốn cổ phần DN mô hình CAPM Company Logo BÀI 4: www.themegallery.com DN X có cấu vốn sau: Nợ dài hạn 40%, CPUD 15%, CPT 45% -Nợ: TP thời hạn 10 năm, lãi suất 10%/năm, mệnh giá 1.000$, chi phí hoa hồng cho người bảo lãnh 30$/TP chi phí phát hành 20$/CP Phát hành mệnh giá -CPUD: DN có CPUD giá 100$/CP, tỷ lệ chia cổ tức 11%/năm, chi phí phát hành 5$/CP Phát hành MG -CPT:Giá CPT giao dịch 80$/CP DN dự tính trả cổ tức tiền mặt 6$/CP vào năm tới Cổ tức tăng trưởng ổn định mức 6%/năm -LNGL: DN dự kiến giữ lại LN 225.000$ năm tới Nếu hết LNGL DN phát hành thêm CPT BÀI 4: Tính chi phí sử dụng vốn nguồn vốn thành phần Xác định điểm gãy LNGL Xác định WACC trước sau điểm gãy Nếu DN có hội đầu tư sau: www.themegallery.com a b c d Dự án A B C D E Lợi suất dtu Vốn Đtư 11,2% 100.000 9,7% 500.000 12,9% 150.000 16,5% 200.000 11,8% 450.000 e DN nên lựa chọn dự án đầu tư nào? Tổng nguồn tài trợ Company Logo tối ưu bao nhiêu? www.themegallery.com BÀI 5: Lần toán cổ tức gần DN ABM 14.600 đ Cổ tức kỳ vọng tăng 15% năm năm tới 7% năm năm sau Giả sử giá bán cổ phiếu 590.000đ tỷ lệ chi phí phát hành CP 6% giá bán a.Tính chi phí vốn LNGL b.Tính chi phí vốn CP phát hành Company Logo BÀI 6: Hiện DN chia cổ tức cho CP 4.000đ, tốc độ tăng trưởng kỳ vọng không đổi 6%/năm Giá thị trường CP 50.000đ Nếu phát hành thêm CP CP dự kiến bán dươi giá 3000đ/CP, chi phí phát hành 2.000đ/CP a.Tính LNGL kỳ vọng năm tới b.Nếu DN vay thêm nợ LS sau: www.themegallery.com d Xác định điểm gãy liên Mức vay Lãi suất quan đến LNGL vốn Từ đến 150 11% vay Trên 150 đến 250 13% e Xác định mức Trên 250 15% WACC trước sau điểm Company Logo gãy BÀI 7: www.themegallery.com DN A sử dụng cấu vốn tối ưu 40% nợ 60% CPT -Cổ tức chia gần 2$/CP, tốc độ tăng trưởng cổ tức kỳ vọng 5% không đổi Giá CP 20$ Nếu phát hành thêm CP giá phát hành giảm 2$, chi phí phát hành 1,5$/CP -DN kỳ vọng giữ lại 120 tr$ lợi nhuận -DN phải trả lãi nợ vay 12% Nếu nợ vay tăng vượt 100 tr$ lãi 13% -Thuế suất thuế TNDN 25% a Tính chi phí sử dụng vốn CPT b Tính chi phí sử dụng vốn CPT phát hành c Tính điểm gãy CPT nợ vay Company Logo d Tính WACC trước sau điểm gãy BÀI 8: www.themegallery.com Công ty SAM toán cổ tức năm trước 15$/CP dự đoán cổ tức kỳ vọng tăng 15% năm tới 8%/năm dài hạn Giá bán cổ phiếu 975$ Tính chi phí sử dụng vốn CPT Company Logo BÀI 9: www.themegallery.com Công ty FEC sử dụng vốn vay với số lượng không hạn chế với mức lãi suất 10%/năm, miển công ty đảm bảo cấu trúc vốn tối ưu: 45% Nợ 55% CPT Cổ tức công ty năm qua 2USD/CP Tốc độ tăng trưởng cổ tức kỳ vọng 4%/năm Giá cổ phiếu 25 USD/CP Cty phát hành CPT với giá ròng 20USD/CP Thuế suất thuế TNDN 25% LNGL dự kiến 110 USD Hiện công ty có dự án đầu tư: -A: tổng vốn đầu tư 150trUSD IRR 13% -B: tổng vốn đầu tư 180trUSD IRR 11% a.Tính chi phí sử dụng vốn CPT b.Tính chi phí vốn cận biên? Công ty nên đầu tư vào dự án nào? www.themegallery.com BÀI 10: Tại công ty xuất nhập Tây An ngày 1/1/2013 vay USD NH ANZ với số tiền 5.000.000 USD, thời hạn năm, lãi suất 5,5%/năm Tỷ giá USD/VNĐ 20.000 Đến 31/12/2013 công ty trả nợ Tính lãi suất thực khoản vay tỷ giá cuối năm là: a.20.800 VNĐ/USD b.19.200 VNĐ/USD c.20.000 VNĐ/USD Company Logo www.themegallery.com BÀI 11: Công ty An Nam có cấu trúc vốn tối ưu sau: Nợ dài hạn 30%, vốn tự có 70% Trong năm tới công ty dự kiến đầu tư vào số dự án làm tăng tổng tài sản thêm 1.000 trđ Biết lợi nhuận sau thuế dự kiến năm tới 400 trđ, tỷ lệ chi trả cổ tức 30% Vậy để trì cấu trúc vốn vốn tự có ngoại sinh tăng thêm bao nhiêu? Company Logo [...]... thuế TNDN là 25% Hãy tính chi phí vốn bình quân của công ty ABC Company Logo Áp dụng chi phí vốn trong đánh giá và lựa chọn DAĐT  1 Chi phí vốn biên tế (MCC ) - Là chi phí của 1 đồng vốn cuối cùng khi vốn mới được tăng thêm www.themegallery.com Nhu cầu vốn thành phần thứ j Điểm gãy = thứ j Tỷ trọng của vốn j trong cơ cấu vốn Company Logo www.themegallery.com Áp dụng chi phí vốn trong đánh giá và lựa chọn... đủ vốn cần thiết d.Nếu thuế suất thuế TNDN là 25% thì chi phí sử dụng nợ vay và chi phí sử dụng nợ vay sau thuế Company Logo BÀI 2: www.themegallery.com Doanh nghiệp M vừa phát hành CPUD, cổ phiếu có tỷ lệ chia cổ tức là 12%/năm, mệnh giá CP 100$ được bán với giá 97,5$/CP Chi phí phát hành là 2,5$/CP Tính chi phí sử dụng vốn CPUD của DN Company Logo BÀI 3: www.themegallery.com Cổ phiếu của Doanh nghiệp. . .CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN CỔ PHẦN ƯU ĐÃI www.themegallery.com VD: Doanh nghiệp An-Pha phát hành cổ phiếu ưu đãi về cổ tức với giá phát hành 25.000đ/CP, cổ tức cổ phiếu ưu đãi thanh toán hàng năm là 3.000đ/CP Trong trường hợp có nhu cầu tăng thêm vốn bằng cách phát hành thêm, chi phí phát hành CPƯĐ chi m 3% giá phát hành Hãy tính chi phí sử dụng vốn cổ phần hiện tại và chi phí sử dụng vốn cổ phần... giá tài sản vốn www.themegallery.com VD: Công ty cổ phần Ga-ma có số liệu liên quan về cổ phiếu công ty như sau: hệ số rủi ro 1,2; lợi suất bình quân trên TTCK là 14%, giả sử trong thời gian đó trái phiếu kho bạc có lãi suất 8%/năm Hãy tính suất sinh lợi theo yêu cầu của nhà đầu tư hay chi phí sử dụng vốn cổ phần sử dụng lợi nhuận giữ lại Company Logo Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường sử dụng nguồn vốn. .. 22000đ/cp Xác định chi phí sử dụng vốn sau thuế của từng thành phần vốn Chi phí sử dụng vốn bình quân (WACC) WACC = Wdm × rdm (1 − t ) + W p × rp + Ws × rs www.themegallery.com Hay WACC = Wdm × rdm (1 − t ) + W p × rp + We × re Company Logo www.themegallery.com Chi phí sử dụng vốn bình quân (WACC) VD: Công ty cổ phần ABC có cơ cấu nguồn vốn được coi là tối ưu như sau: - Vốn vay (vốn dài hạn) là 4.000... sử dụng vốn lợi nhuận giữ lại và chi phí sử dụng vốn cổ phần thường phát hành mới www.themegallery.com  Bài 2: Cổ tức vừa mới được chia là 2000đ/cp Tốc độ tăng trường hàng năm là 6% không đổi trong tương lai Giá bán dự kiến ở năm thứ 3 là 31.200đ/cp Xác định chi phí sử dụng vốn cổ phần thường đang lưu hành www.themegallery.com  Bài 3: Công ty sử dụng các nguồn vốn sau: - Nguồn 1: trái phiếu kỳ... thì chi phí phát hành chi m 10% giá bán Hãy tính chi phí sử dụng vốn CP thường khi dùng nguồn bên ngoài Company Logo www.themegallery.com Bài 1: Cổ tức được chia năm vừa qua là 2.200đ, mức này được duy trì trong dài hạn, giá bán cổ phiếu hiện nay là 19.500đ Nếu công ty phát hành thêm cổ phiếu thì sẽ bán với giá dưới giá thị trường 1000đ, chi phí phát hành là 1100đ/cp Xác định chi phí sử dụng vốn lợi... Logo Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường sử dụng lợi nhuận giữ lại Tỷ suất sinh lời của cổ phiếu thường theo mô hình chi t khấu dòng tiền D1 rs = +g P0 www.themegallery.com P0: giá ước định cổ phiếu thường D1: khoản cổ tức dự tính nhận được ở năm 1 g: tốc độ tăng trưởng cổ tức rs: tỷ suất sinh lời đòi hỏi của nhà dầu tư hay CP sử dụng vố cổ phần thường sử dụng lợi nhuận giữ lại Company Logo Chi phí sử dụng. .. Cho thuế suất thuế TNDN là 25% Ngoài ra trong nam công ty tạo ra lợi nhuận sau thuế là 480 trđ với tỷ lệ lợi nhuận giữ lại là 25% Nếu sử dụng hết nguồn vốn nội sinh công ty sẽ phải tăng thêm vốn CPT mới với chi phí phát hành dự kiến 8% giá bán Hãy xác định các điểm gãy và tính chi phí vốn bình quân Company Logo của công ty tại mỗi điểm gãy Áp dụng chi phí vốn trong đánh giá và lựa chọn DAĐT www.themegallery.com... dụng lợi nhuận giữ lại Company Logo Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường sử dụng nguồn vốn bên ngoài www.themegallery.com Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường bằng nguồn vốn bên ngoài (F tính bằng 1 số tiền cụ thể) D1 re = P0 − F Company Logo Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường sử dụng nguồn vốn bên ngoài www.themegallery.com VD: Công ty cổ phần Bê-ta có số liệu liên quan về cổ phiếu công ty như sau: lợi tức ... Khái niệm chi phí sử dụng vốn  Chi phí sử dụng vốn vay  Chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi  Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường  Chi phí sử dụng vốn bình quân  Chi phí sử dụng vốn ngoại tệ... thuế: Sử dụng phương pháp nội suy để tính lãi suất www.themegallery.com PV − PV R = R1 + ( R − R1) × PV − PV Chi phí sử dụng vốn vay sau thuế Chi phí sử dụng vốn vay sau thuế = Chi phí sử dụng vốn. .. 3.000đ/CP Trong trường hợp có nhu cầu tăng thêm vốn cách phát hành thêm, chi phí phát hành CPƯĐ chi m 3% giá phát hành Hãy tính chi phí sử dụng vốn cổ phần chi phí sử dụng vốn cổ phần Company Logo Chi