BÀI GIẢNG tài CHÍNH DOANH NGHIỆP CHƯƠNG 6 CHI PHÍ sử DỤNG vốn TRONG DOANH NGHIỆP

Khái niệm chi phí sử dụng vốnChi phí sử dụng vốn là suất sinh lời kỳ vọng của nhà đầu tư1 Là suất sinh lời tối thiểu mà DN đòi hỏi khi thực hiện 1 dự án đầu tư mới 3 Là giá phải trả ch

CHƯƠNG 6:

CHI PHÍ SỬ DỤNG

VỐN TRONG DOANH NGHIỆP

Khái niệm chi phí sử dụng vốn

Chi phí sử dụng vốn là suất sinh lời kỳ

vọng của nhà đầu tư1

Là suất sinh lời tối thiểu mà DN đòi hỏi khi

thực hiện 1 dự án đầu tư mới

3

Là giá phải trả cho việc sử dụng nguồn tài

trợ

2

Phát hành cổ phiếu

Thị trường vốn

Quỹ đầu tư

Vay ngân hàng Thành viên góp vốn

Lợi nhuận để lại

Các chương trình

hỗ trợ DN

-Từ nhà cung cấp -Thuê tài chính

Từ Chính Phủ

n dm

r

r INT

Chi phí sử dụng vốn vay trước thuế:

Sử dụng phương pháp nội suy để tính lãi suất

X { 1 - Thuế suất thuế

Chi phí sử dụng vốn vay sau thuế

M r

VD2: Doanh nghiệp An-Pha phát hành trái

phiếu có lợi tức trả hàng năm với mệnh giá 1

trđ, thời hạn 14 năm và được hưởng lãi suất

hàng năm là 15% Trái phiếu của DN hiện đang bán với giá 1.368.310 đồng Cho thuế suất thuế TNDN là 25% Tính chi phí vốn vay trước thuế

và sau thuế

CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN CỔ PHẦN ƯU ĐÃI

Chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi hiện tại:

Chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi mới:

p

p p

P

D

r 

P p : giá trị của CPƯĐ

D P : cổ tức hàng năm của CPƯĐ

r p: : tỷ suất sinh lời đòi hỏi của nhà đầu tư F: chi phí phát hành mới cổ phần ưu đãi

F P

D r

p

p p





F tính bằng 1 số tiền cụ thể

CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN CỔ PHẦN ƯU ĐÃI

VD: Doanh nghiệp An-Pha phát hành cổ phiếu

ưu đãi về cổ tức với giá phát hành 25.000đ/CP,

cổ tức cổ phiếu ưu đãi thanh toán hàng năm là

3.000đ/CP Trong trường hợp có nhu cầu tăng

thêm vốn bằng cách phát hành thêm, chi phí

phát hành CPƯĐ chiếm 3% giá phát hành Hãy

tính chi phí sử dụng vốn cổ phần hiện tại và chi

phí sử dụng vốn cổ phần mới

dụng lợi nhuận giữ lại

Tỷ suất sinh lời của cổ phiếu thường theo mô hình chiết khấu dòng tiền

g P

D

rs  

0 1

P 0 : giá ước định cổ phiếu thường

D 1 : khoản cổ tức dự tính nhận được ở năm 1 g: tốc độ tăng trưởng cổ tức

r s : tỷ suất sinh lời đòi hỏi của nhà dầu tư hay CP sử dụng vố cổ phần thường sử dụng lợi nhuận giữ lại

sử dụng lợi nhuận giữ lại

Tỷ suất sinh lời của cổ phiếu thường

theo mô hình chiết khấu dòng tiền

VD: Doanh nghiệp cổ phần Bê-ta có số liệu

liên quan về cổ phiếu DN như sau: lợi tức

kỳ vọng năm tới là 2.240 đồng, tỷ lệ tăng lợi tức cổ phần hàng năm g là 5% và không đổi Giá bán cổ phiếu ở thời điểm hiện tại là

32.000 đồng

dụng lợi nhuận giữ lại

Tỷ suất sinh lời của cổ phiếu thường theo mô hình định giá tài sản vốn

i f

M f

i r r r

r   (  )  

r i : suất sinh lời theo yêu cầu của nhà đầu tư

r f : suất sinh lời phi rủi ro (bằng lãi trái phiếu kho bạn Nhà Nước)

r M : suất sinh lợi kỳ vọng của TTCK

: Hệ số rủi ro của chứng khoán i trên TTCK

i



dụng lợi nhuận giữ lại

Tỷ suất sinh lời của cổ phiếu thường

theo mô hình định giá tài sản vốn

VD: Công ty cổ phần Ga-ma có số liệu liên

quan về cổ phiếu công ty như sau: hệ số rủi

ro 1,2; lợi suất bình quân trên TTCK là

14%, giả sử trong thời gian đó trái phiếu

kho bạc có lãi suất 8%/năm Hãy tính suất

sinh lợi theo yêu cầu của nhà đầu tư hay chi phí sử dụng vốn cổ phần sử dụng lợi nhuận

giữ lại

dụng nguồn vốn bên ngoài

VD: Công ty cổ phần Bê-ta có số liệu liên

quan về cổ phiếu công ty như sau: lợi tức kỳ vọng năm tới là 2.240 đồng, tỷ lệ tăng lợi

tức cổ phần hằng năm g là 5% và không đổi Giá bán cổ phiếu ở thời điểm hiện tại là

32.000 đồng Nếu phát hành thêm cổ phiếu

thì chi phí phát hành chiếm 10% giá bán

Hãy tính chi phí sử dụng vốn CP thường khi dùng nguồn bên ngoài

qua là 2.200đ, mức này được duy trì trong dài hạn, giá bán cổ

phiếu hiện nay là 19.500đ Nếu

công ty phát hành thêm cổ phiếu thì sẽ bán với giá dưới giá thị

trường 1000đ, chi phí phát hành

là 1100đ/cp Xác định chi phí sử dụng vốn lợi nhuận giữ lại và chi phí sử dụng vốn cổ phần thường phát hành mới.

dụng vốn cổ phần thường đang lưu hành.

 Bài 3: Công ty sử dụng các nguồn vốn sau:

- Nguồn 1: trái phiếu kỳ hạn 10 năm, đã phát hành cách đây 7 năm, lãi suất huy động 10%/năm, trả lãi 6 tháng 1 lần, mệnh giá

trái phiếu là 100.000đ Giá bán hiện nay là

trưởng với tỷ lệ không đổi là 7.5% Giá bán hiện nay là 28.300đ/cp.

Xác định chi phí sử dụng vốn của từng thành

phần vốn

- Công ty phát hành trái phiếu chiết khấu với mệnh giá 50.000đ, kỳ hạn 5 năm, giá bán 44.500, chi phí phát hành 1200đ/TF.

- Cổ phần ưu đãi trả cổ tức 5000đ/cp, giá bán hiện nay là 30.000đ/cp

- Cổ phần thường chi trả cổ tức gần đây

p p

dm dm

s s

p p

dm dm

r W

r W

t r

W WACC

Hay

r W

r W

t r

W WACC

(

) 1

(

Chi phí sử dụng vốn bình quân (WACC)

VD: Công ty cổ phần ABC có cơ cấu nguồn vốn được

coi là tối ưu như sau:

- Vốn vay (vốn dài hạn) là 4.000 trđ với lãi suất nợ vay

trong tương lai CPƯĐ của công ty là dạng ưu đãi cổ tức và giá bán 16.000 đồng/CPƯĐ và mức cổ tức chi trả đều hàng năm cho 1 CP là 1.600 đồng/CPƯĐ Cho thuế suất thuế TNDN là 25% Hãy tính chi phí vốn

bình quân của công ty ABC

VD: Công ty cổ phần BKZ có cơ cấu nguồn vốn được coi là tối

ưu như sau :

- Vốn vay : 40%

- Vốn cổ phần thường 60%

Về vốn vay công ty có thể vay như sau:

- Từ 0 đến 100 trđ lãi suất vay 8%/năm

- Trên 100 trđ lãi suất vay 10%năm

Về vốn CPT: hiện nay CP thường của công ty đang được mua bán trên thị trường là 18000 đ/CP, cổ tức đã chia năm hiện tại

1200đ, tốc độ tăng trưởng của công ty là 5% và không đổi Cho thuế suất thuế TNDN là 25% Ngoài ra trong nam công ty tạo ra lợi nhuận sau thuế là 480 trđ với tỷ lệ lợi nhuận giữ lại là 25% Nếu sử dụng hết nguồn vốn nội sinh công ty sẽ phải tăng thêm vốn CPT mới với chi phí phát hành dự kiến 8% giá bán

Hãy xác định các điểm gãy và tính chi phí vốn bình quân của công

ty tại mỗi điểm gãy

Áp dụng chi phí vốn trong đánh giá và

lựa chọn DAĐT

VD: Công ty A có số liệu về cơ cấu vốn tối ưu:

Cty dự kiến lợi nhuận trong năm là 200 tr$ và để lại 60% lợi nhuận để tái đầu tư

Nếu giá cổ phiếu hiện tại của Cty là 25.000$, tỷ lệ tăng trưởng

cổ tức là 10%, cổ tức được chia năm nay là 1.250$ Trong trường hợp Cty huy động thêm nguồn tài trợ bằng cách phát hành cổ phiếu thường, chi phí phát hành 10%

Thuế suất thuế TNDN là 25%

Tính WACC trước và sau điểm gãy

Áp dụng chi phí vốn trong đánh giá và

Quyết định đầu tư

Lựa chọn các dự án có IRR cao hơn WACC

Company Logo

www.themegallery.com

a Tính giá thị trường của trái phiếu

b Nếu chi phí phát hành của TP dự tính khoảng 10,5% giá thị trường thì giá thuần của TP là bao nhiêu?

c DN cần phát hành bao nhiêu TP để đủ vốn cần thiết

d Nếu thuế suất thuế TNDN là 25% thì chi phí sử dụng

nợ vay và chi phí sử dụng nợ vay sau thuế

CPUD của DN

Company Logo

a Xác định phần bù rủi ro của cổ phiếu

b Xác định chi phí sử dụng vốn cổ phần của DN bằng mô hình CAPM

1.000$, chi phí hoa hồng cho người bảo lãnh là 30$/TP và chi phí phát hành là 20$/CP Phát hành bằng mệnh giá

11%/năm, chi phí phát hành 5$/CP Phát hành bằng MG

trả cổ tức tiền mặt 6$/CP vào năm tới Cổ tức tăng trưởng

ổn định ở mức 6%/năm

Nếu hết LNGL thì DN sẽ phát hành thêm CPT

Dự án Lợi suất dtu Vốn Đtư

mỗi năm trong những năm sau đó Giả

sử giá bán của cổ phiếu là 590.000đ và

e Xác định các mức WACC trước và sau điểm gãy

DN A sử dụng cơ cấu vốn tối ưu là 40% nợ và 60% CPT

-Cổ tức chia gần nhất 2$/CP, tốc độ tăng trưởng cổ tức kỳ vọng

là 5% không đổi Giá CP hiện tại là 20$ Nếu phát hành thêm

CP thì giá phát hành giảm là 2$, chi phí phát hành 1,5$/CP

-DN kỳ vọng sẽ giữ lại 120 tr$ lợi nhuận

-DN hiện phải trả lãi nợ vay là 12% Nếu nợ vay tăng vượt quá

100 tr$ thì lãi sẽ là 13%

-Thuế suất thuế TNDN là 25%

a Tính chi phí sử dụng vốn CPT

b Tính chi phí sử dụng vốn CPT mới phát hành

c Tính điểm gãy CPT và nợ vay

d Tính WACC trước và sau các điểm gãy

Company Logo

vọng tăng 15% trong 3 năm tới và

8%/năm trong dài hạn Giá bán cổ

phiếu hiện tại là 975$ Tính chi phí sử

dụng vốn CPT

là 110 USD

Hiện công ty có 2 dự án đầu tư:

nào?

Công ty An Nam có cấu trúc vốn tối ưu

như sau: Nợ dài hạn 30%, vốn tự có 70% Trong năm tới công ty dự kiến đầu tư vào một số dự án làm tăng tổng tài sản thêm

1.000 trđ Biết lợi nhuận sau thuế dự kiến trong năm tới là 400 trđ, tỷ lệ chi trả cổ

tức là 30% Vậy để duy trì cấu trúc vốn

hiện tại thì vốn tự có mới ngoại sinh tăng thêm bao nhiêu?

Company Logo