Bài giảng tài chính doanh nghiệp 2012 - Chương 7: CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN, ĐÒN BẨY VÀ CƠ CẤU VỐN doc

1ThS. Nguyễn Thanh Huyền Chương 7: CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN, ĐÒN BẨY Chương 7: CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN, ĐÒN BẨY VÀ CƠ CẤU VỐN VÀ CƠ CẤU VỐN 7.1 Chi phí sử dụng vốn của doanh nghiệp 7.1 Chi phí sử dụng vốn của doanh nghiệp 7.2 Các loại đòn bẩy của doanh nghiệp 7.2 Các loại đòn bẩy của doanh nghiệp 7.3 Cơ cấu vốn của doanh nghiệp 7.3 Cơ cấu vốn của doanh nghiệp 2ThS. Nguyễn Thanh Huyền 7.1 Chi phí sử dụng vốn của DN 7.1 Chi phí sử dụng vốn của DN 7.1.1 Khái niệm chi phí sử dụng vốn 7.1.1 Khái niệm chi phí sử dụng vốn - - Phần thu nhập hay cái giá mà doanh nghiệp phải Phần thu nhập hay cái giá mà doanh nghiệp phải trả cho chủ thể cung cấp vốn trong một khoảng trả cho chủ thể cung cấp vốn trong một khoảng thời gian nhất định được gọi là chi phí sử dụng thời gian nhất định được gọi là chi phí sử dụng vốn. vốn. - Từ phía nhà đầu tư, chi phí sử dụng vốn của - Từ phía nhà đầu tư, chi phí sử dụng vốn của doanh nghiệp là tỷ suất sinh lời mà nhà đầu tư đòi doanh nghiệp là tỷ suất sinh lời mà nhà đầu tư đòi hỏi khi cung cấp vốn cho doanh nghiệp. hỏi khi cung cấp vốn cho doanh nghiệp. 3ThS. Nguyễn Thanh Huyền 7.1.2 Các loại chi phí sử dụng vốn (Chi phí sử dụng các loại vốn) 7.1.2 Các loại chi phí sử dụng vốn (Chi phí sử dụng các loại vốn) 7.1.2.1 Chi phí sử dụng vốn vay 7.1.2.1 Chi phí sử dụng vốn vay - Chi phí sử dụng vốn vay trước thuế: - Chi phí sử dụng vốn vay trước thuế: Chi phí sử dụng vốn vay trước thuế được hiểu là tỷ suất sinh lời tối thiểu doanh Chi phí sử dụng vốn vay trước thuế được hiểu là tỷ suất sinh lời tối thiểu doanh nghiệp phải đạt được khi sử dụng vốn vay mà chưa tính đến ảnh hưởng của thuế nghiệp phải đạt được khi sử dụng vốn vay mà chưa tính đến ảnh hưởng của thuế thu nhập doanh nghiệp phải nộp thu nhập doanh nghiệp phải nộp . . ∑ ∞ = 1t V = T 1 + T 2 + + T n (1+r dt ) 1 (1+r dt ) 2 (1+r dt ) n Trong đó: V : số tiền vay thực tế mà doanh nghiệp thực sự sử dụng được T i : số vốn gốc và lãi tiền vay doanh nghiệp phải trả ở năm thứ t cho người cho vay (i = 1,n) r dt : chi phí sử dụng vốn vay trước thuế n : số năm vay vốn 4ThS. Nguyễn Thanh Huyền Nếu công ty đang huy động vốn bằng trái phiếu, được xác Nếu công ty đang huy động vốn bằng trái phiếu, được xác định dựa vào công thức sau: định dựa vào công thức sau: n d t d f r M r I P )1()1( + + + = Trong đó: P f : số tiền thu khi phát hành trái phiếu sau khi trừ đi các chi phí phát hành I : tiền lãi trái phiếu phải trả hàng năm M : mệnh giá trái phiếu n : số năm (kỳ hạn) của trái phiếu r d : chi phí sử dụng vốn trái phiếu 5ThS. Nguyễn Thanh Huyền - Chi phí sử dụng vốn vay sau thuế - Chi phí sử dụng vốn vay sau thuế : : Có thể xác định chi phí sử dụng vốn vay sau thuế theo Có thể xác định chi phí sử dụng vốn vay sau thuế theo công thức sau: công thức sau: r r d d = r = r dt dt (1 – t) (1 – t) Trong đó: Trong đó: r r dt dt : chi phí sử dụng vốn vay trước thuế : chi phí sử dụng vốn vay trước thuế r r d d : chi phí sử dụng vốn vay sau thuế : chi phí sử dụng vốn vay sau thuế t : thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp t : thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp Ví dụ: Công ty A vay vốn Ngân hàng với lãi suất vay là 6%/ Ví dụ: Công ty A vay vốn Ngân hàng với lãi suất vay là 6%/ năm. Thuế suất thuế TNDN Cty phải chịu là 25%. Hãy tính chi năm. Thuế suất thuế TNDN Cty phải chịu là 25%. Hãy tính chi phí sử dụng vốn vay sau thuế của Cty. phí sử dụng vốn vay sau thuế của Cty. Đáp án: r Đáp án: r d = d = 4,5% 4,5% 6ThS. Nguyễn Thanh Huyền 7.1.2.2 Chi phí sử dụng cổ phiếu ưu đãi 7.1.2.2 Chi phí sử dụng cổ phiếu ưu đãi Chi phí sử dụng cổ phiếu ưu đãi được hiểu là tỷ suất sinh lời Chi phí sử dụng cổ phiếu ưu đãi được hiểu là tỷ suất sinh lời tối thiểu cần đạt được khi huy động vốn bằng phát hành cổ tối thiểu cần đạt được khi huy động vốn bằng phát hành cổ phiếu ưu đãi để đầu tư sao cho thu nhập trên mỗi cổ phần hay phiếu ưu đãi để đầu tư sao cho thu nhập trên mỗi cổ phần hay giá cổ phiếu không bị sụt giảm giá cổ phiếu không bị sụt giảm . . hoặc hoặc )1( eP D r f f f − = nf f f P D r = Trong đó: r f : chi phí sử dụng cổ phiếu ưu đãi D f : cổ tức của mỗi cổ phiếu ưu đãi P f : giá phát hành mỗi cổ phiếu ưu đãi e : tỷ lệ chi phí phát hành tính theo giá phát hành P nf : số tiền thu ròng (số tiền thực tế có thể thu được khi phát hành) của mỗi cổ phiếu ưu đãi 7ThS. Nguyễn Thanh Huyền Ví dụ: Công ty A dự định phát hành cổ phiếu ưu đãi để huy động vốn đáp ứng nhu cầu vốn đang thiếu hụt. Giá phát hành trùng với mệnh giá CPƯĐ là 44.000 đ/ CP, trong đó chi phí phát hành ước tính là 4.000 đ/ CP. Tỉ lệ cổ tức của CPƯĐ là 9%/năm. Hãy tính chi phí sử dụng cổ phiếu ưu đãi mà Cty A phải chịu. Đáp án: r f = 9.9% 8ThS. Nguyễn Thanh Huyền 7.1.2.3 Chi phí sử dụng lợi nhuận để lại (Chi phí sử dụng cổ 7.1.2.3 Chi phí sử dụng lợi nhuận để lại (Chi phí sử dụng cổ phiếu thường) phiếu thường) - C - C hi phí sử dụng lợi nhuận để lại là tỷ suất sinh lời đòi hỏi của cổ đông hi phí sử dụng lợi nhuận để lại là tỷ suất sinh lời đòi hỏi của cổ đông đối với cổ phần thường của công ty đối với cổ phần thường của công ty . . - Phương pháp xác định chi phí sử dụng lợi nhuận để lại: - Phương pháp xác định chi phí sử dụng lợi nhuận để lại:  Dựa vào mô hình tăng trưởng cổ tức: Dựa vào mô hình tăng trưởng cổ tức: ∑ ∞ = ∞ ∞ + = + ++ + + + = 1 2 2 1 1 0 )1()1( )1()1( t t e t eee r D r D r D r D P Trong đó: P o : giá trị của cổ phiếu thường D t : cổ tức dự tính được chia ở thời kỳ thứ t r e : tỷ suất sinh lời đòi hỏi của nhà đầu tư g P D r gr D P e e o +===> - = 0 11 9ThS. Nguyễn Thanh Huyền Ví dụ: Tính chi phí sử dụng cổ phiếu thường của Cty A biết rằng: - Mệnh giá CP A là 40.000 đ/CP - Giá bán CP A là 50.000 đ/ CP - Tỷ lệ trả cổ tức hiện hành là 15% - Mức tăng trưởng cổ tức hiện nay là 8,5%/năm Đáp án: r e = 21,52% 10ThS. Nguyễn Thanh Huyền - Dựa vào mô hình định giá tài sản vốn (CAPM) - Dựa vào mô hình định giá tài sản vốn (CAPM) xác định theo công thức sau: xác định theo công thức sau: r r e e = R = R f f + β + β e e (R (R m m – R – R f f ) ) Trong đó: Trong đó: r r e e : tỷ suất sinh lời đòi hỏi của nhà đầu tư : tỷ suất sinh lời đòi hỏi của nhà đầu tư R R f f : tỷ suất sinh lời (lãi suất) phi rủi ro, thường : tỷ suất sinh lời (lãi suất) phi rủi ro, thường được tính bằng lãi suất trái phiếu chính phủ được tính bằng lãi suất trái phiếu chính phủ R R m m : tỷ suất sinh lời kỳ vọng của thị trường : tỷ suất sinh lời kỳ vọng của thị trường β β e e : hệ số rủi ro của cổ phiếu e : hệ số rủi ro của cổ phiếu e [...]... triệu đồng, chi phí sử dụng vốn vay trước thuế là 10%/năm, chi phí sử dụng cổ phiếu ưu đãi là 10,4%, chi phí sử dụng vốn cổ phần thường và lợi nhuận để lại là 13,5% Công ty nộp thuế thu nhập với thuế suất 25% Hãy tính chi phí sử dụng vốn bình quân cho phương án huy động vốn kể trên của công ty ThS Nguyễn Thanh Huyền 18 ∞ ∑ t =1 7.1.4 Chi phí sử dụng vốn cận biên - Khái niệm: chi phí sử dụng vốn cận biên... sử dụng vốn bình quân E : vốn cổ phần thường và lợi nhuận để lại Cf : Vốn cổ phần ưu đãi D : vốn vay re : chi phí sử dụng vốn cổ phần thường và lợi nhuận để lại rf : chi phí sử dụng cổ phiếu ưu đãi rdt : chi phí sử dụng vốn vay trước thuế wi : tỷ trọng vốn loại i trong tổng nguồn vốn tài trợ ri : chi phí sử dụng vốn loại i Thanh Huyền ThS Nguyễn 15 Ví dụ 1: Cho một số thông tin về Cty ABC như sau: -. .. định chi phí sử dụng vốn của khoảng vốn huy động từ 0 đến điểm gãy thứ nhất và từ điểm gãy thứ nhất đến điểm gãy thứ hai và các khoảng vốn kế tiếp: Tổng nguồn vốn mới huy động Chi phí sử dụng vốn tính theo kết cấu (%) Chi phí sử dụng vốn bình quân - Vốn vay 45 7,5 3,375 - Cổ phiếu ưu đãi 2 10,3 0,206 WACC1 = 10,683 53 13,4 7,102 - Vốn vay 45 7,5 3,375 - Cổ phiếu ưu đãi 2 10,3 0,206 53 14 7,42 - Vốn. .. chi phí sử dụng vốn thành phần (chí phí vốn vay, chi phí vốn cổ phần ưu đãi, chi phí vốn cổ phần thường) ThS Nguyễn Thanh Huyền 14 7.1.3 Chi phí sử dụng vốn bình quân (tiếp) Chi phí sử dụng vốn bình quân (WACC) có thể được xác định theo phương pháp tính bình quân gia quyền theo công thức như sau: n WACC = ∑ wi ri i =1 Hoặc WACC Cf E D = × re + × r f + ×r dt (1 - t ) V V V Trong đó: WACC : chi phí sử. .. huy động vốn (trđ) 24 7.2 Các loại đòn bẩy của DN 7.2.1 Đòn bẩy hoạt động (operating leverage) a Ảnh hưởng của đòn bẩy hoạt động đến lợi nhuận * Các khái niệm: - Chi phí cố định (định phí) - Chi phí biến đổi (biến phí) - Đòn bẩy hoạt động: là chỉ tiêu phản ánh mức độ sử dụng chi phí cố định tác động đến LN trước thuế và lãi vay (EBIT) của DN * Ảnh hưởng của đòn bẩy hoạt động đến lợi nhuận: Chi phí cố... thông để huy động vốn thì chi phí sử dụng là 14% - Nếu phát hành cổ phiếu ưu đãi, chi phí sử dụng vốn là 10,3% - Nếu vay vốn từ 900 triệu đồng trở xuống thì lãi suất là 10%/năm và nếu vốn vay trên 900 triệu thì lãi suất áp dụng cho phần tiền vay gia tăng này là 13%/năm Lãi vay phải trả một lần vào cuối năm, vốn gốc trả vào thời điểm cuối của năm cuối cùng - Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp là 25% ThS... biên (MCC) được hiểu là chi phí cho đồng vốn mới nhất mà doanh nghiệp huy động tăng thêm cho đầu tư hay hoạt động kinh doanh - Điểm gãy được xác định theo công thức : BP ji = AC ji Wj Trong đó: BPji : điểm gãy của nguồn tài trợ j với chi phí sử dụng vốn ≤ i ACji : tổng số vốn huy động từ nguồn tài trợ j với chi phí sử dụng vốn ≤ i Wj : tỷ trọng nguồn tài trợ j trong tổng các nguồn tài trợ Từ việc xác định... kết cấu nguồn vốn được xem là tối ưu như sau: Nguồn vốn Tỷ trọng nguồn vốn 1 Vốn Vay 45% 2 Cổ phần ưu đãi 2% 3 Vốn chủ sở hữu 53% Cộng 100% Để đáp ứng nhu cầu vốn cho hoạt động đầu tư, công ty dự kiến huy động vốn theo kết cấu nguồn vốn tối ưu như trên và có khả năng huy động các nguồn vốn với chi phí sử dụng như sau: - Lợi nhuận giữ lại để tái đầu tư là 768,5 triệu đồng với chi phí sử dụng là 13,4% -. .. trong khoảng từ 1450 đến 2000 là 11,001% MCC của mỗi đồng vốn huy động thêm khi qui mô vốn trên 2000 trđ là 12,014% ThS Nguyễn Thanh Huyền 23 ∞ ∑ t =1 Công ty có 3 khoảng vốn huy động và tương ứng với mỗi khoảng thì chi phí sử dụng vốn bình quân là khác nhau Chi phí sử dụng vốn và quy mô huy động vốn được thể hiện qua đồ thị sau: 12 Chi phí sử dụng vốn % WACC3 = 12,014 WACC2 = 11,001 11 WACC1 = 10,683... làm gia tăng ROE (tình trạng đòn bẩy tài chính dương) - Nếu ROAE . Huyền Chương 7: CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN, ĐÒN BẨY Chương 7: CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN, ĐÒN BẨY VÀ CƠ CẤU VỐN VÀ CƠ CẤU VỐN 7.1 Chi phí sử dụng vốn của doanh nghiệp 7.1. Các loại chi phí sử dụng vốn (Chi phí sử dụng các loại vốn) 7.1.2.1 Chi phí sử dụng vốn vay 7.1.2.1 Chi phí sử dụng vốn vay - Chi phí sử dụng vốn vay trước