Bảng 7.4: Định giá theo Phương pháp DCF
Đơn vị tính: Việt Nam đồng
Năm 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025
Tỷ lệ tăng trưởng 14,67% 14,89% 12,40% 9,90% 11,36% 6,37% Cổ tức 1800 2.064 2.371 2.665 2.929 3.262 3.470 Lãi suất công trái dài hạn (Nguồn: Hanoi Stock Exchange) 2,90% Hệ số hoàn vốn kỳ vọng của thị trường (Báo Thanhnien online) 15%
Hệ số Beta (Nguồn Vndirect) 0,9
Lãi suất chiết khấu 13,79% 13,79% 13,79% 13,79% 13,79% 13,79% Tỷ số hiện giá 0,88 0,77 0,68 0,60 0,52 0,46 Hiện giá cổ tức 1.814 1.831 1.809 1.747 1.710 1.598 Tổng hiện giá dòng cổ
tức 10.510
Giá CP năm 2025 49.743 Hiện giá CP về hiện tại 22.914 Định giá CP 33.424
Do phương pháp DCF định giá cổ phiếu trên khía cạnh dòng cổ tức nên không phản ánh được tất cả các dòng tiền của công ty. Nên nhóm quyết định để tỷ trọng theo phương pháp DCF là 10%, hai phương pháp còn lại lần lượt là 45%.
Bảng 7.5: So sánh giá 03 Phương pháp
Đơn vị tính: Việt Nam đồng Phương pháp Giá Tỷ trọng P/E 88.541,71 45% FCF 96.848,78 45% DCF 33.424,40 10% Giá hợp lý 86.768 Nhận xét:
So với mức giá đóng cửa của năm 2020 là 81.000 đồng/ cổ phiếu, cổ phiếu PNJ là cổ phiếu đáng đầu tư với mức giá kỳ vọng là 86.768 đồng/ cổ phiếu (tăng 7,12 %).
CHƯƠNG 8: DANH MỤC ĐẦU TƯ
Với sự khảo sát giá đóng cửa của 29 mã chứng khoán vào phiên giao dịch đầu tiên của mỗi tháng, số lượng là 30 tháng. Nhóm chọn kết hợp cổ phiếu PNJ và VCB (Vietcombank) với hệ số tương quan tính được là -0,46.
Ta xác định được:
Theo Hanoi Stock Exchange, lãi suất công trái dài hạn là 2,9%/năm (thời hạn 10 năm).
Hệ số hoàn vốn tối thiểu của PNJ là 13,79% ⇒ Hệ số hoàn vốn kỳ vọng của PNJ là 13,10%.
Hệ số hoàn vốn tối thiểu của VCB là 18,63% ⇒ Hệ số hoàn vốn kỳ vọng của VCB là 18,16%.
Hệ số hoàn vốn kỳ vọng của bộ chứng khoán PNJ và VCB là 15,63%.
Độ lệch chuẩn của chứng khoán PNJ là 1,45%, VCB là 1,06%. Độ lệch chuẩn của bộ chứng khoán kết hợp giữa PNJ và VCB là 0,82%.
Hệ số biến thiên của PNJ là 11,08%, của VCB là 5,83%. Hệ số biến thiên của bộ chứng khoán kết hợp giữa PNJ và VCB là 5,23%.
Kết hợp danh mục đầu tư:
Mã chứng khoán PNJ hiện đang có hệ số hoàn vốn kỳ vọng là 13,1% nhỏ hơn của VCB là 18,63%. Mặt khác, hệ số biến thiên của PNJ là 11,08% lớn hơn của VCB là 5,23% . Khi kết hợp hai mã chứng khoán này ta được bộ chứng khoán có hệ số biến thiên thấp hơn là 5,23%.
Bảng 8.1: Số liệu tính toán các chỉ số danh mục đầu tư
Pi K (PNJ) K (VCB) K chung
Hệ số Beta 0,90 1,30
Hệ số hoàn vốn kỳ vọng tối thiểu 13,79% 18,63%
Pi K (PNJ) K (VCB) K chung Tình huống 2 0,2 14,20% 18,70% 16,45% Tình huống 3 0,4 13,79% 18,63% 16,21% Tình huống 4 0,2 12,30% 17,00% 14,65% Tình huống 5 0,1 9,20% 19,70% 14,45% Hệ số tương quan -0,46 K_ ( hệ số hoàn vốn kỳ vọng) 13,10% 18,16% 15,63% Sigma 1,45% 1,06% 0,82% Cv ( hệ số biến thiên) 11,08% 5,83% 5,23%
CHƯƠNG 9: ĐIỀU CHỈNH TỶ TRỌNG DANH MỤC
Áp dụng công thức tính tỷ trọng của một bộ gồm 2 chứng khoán để độ lệch chuẩn của PNJ và VCB đạt giá trị tối thiểu, ta có kết quả như bảng sau:
Bảng 9.1: Danh mục đầu tư điều chỉnh theo tỷ trọng
Số liệu Hệ số tương quan PNJ và VCB -0,46 Độ lệch chuẩn Sigma 1 (PNJ) 1,45% Độ lệch chuẩn Sigma 2 (VCB) 1,06% Tỷ trọng PNJ W1 39,39% Tỷ trọng VCB W2 60,61%
KẾT LUẬN
Công ty cổ phần Vàng Bạc Đá Quý Phú Nhuận là một doanh nghiệp tốt, hoạt động trong ngành đặc thù, có rào cản gia nhập ngành lớn. Báo cáo tài chính cho thấy sức khỏe doanh nghiệp tốt. Hiện công ty đang dẫn đầu ngành về tỷ lệ lợi nhuận. Là doanh nghiệp đáng để đầu tư.
TÀI LIỆU THAM KHẢO
Danh mục các trang web:
https://www.vndirect.com.vn/cmsupload/beta/PNJ_BCCapnhat_20200304.pdf https://s.cafef.vn/
https://www.stockbiz.vn/IndustryOverview.aspx?Code=3000