Tác động của các nhân tố quản trị đến hiệu quả hoạt động của các công ty niêm yết (luận văn thạc sỹ luật)

u lí ĐẠI HỌC QUỐC GIA THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ - LUẬT LÊ NGỌC PHƯƠNG QUỲNH TÁC ĐỘNG CỦA CÁC NHÂN TỐ QUẢN TRỊ ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - 2019 ĐẠI HỌC QUỐC GIA THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ - LUẬT LÊ NGỌC PHƯƠNG QUỲNH TÁC ĐỘNG CỦA CÁC NHÂN TỐ QUẢN TRỊ ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT Ngành : Tài Chính — Ngân Hàng Mã số : 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ •• NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS PHẠM PHÚ QUỐC TP HỒ CHÍ MINH - 2019 LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoạn luận văn cơng trình nghiên cứu độc lập Các số liệu, tư liệu sử dụng Luận văn có nguồn gốc rõ ràng trung thực Các đánh giá, kết luận khoa học Luận văn chưa người khác công bố cơng trình Tác giả Luận văn Lê Ngọc Phương Quỳnh TÓM TẮT Đề tài “Tác động nhân tố quản trị đến hiệu hoạt động doanh nghiệp niêm yết” thực với mục đích tìm nhân tố liên quan đến yếu tố điều hành, đội ngũ quản trị ảnh hưởng tới hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp Việt Nam thời gian ngắn hạn (7 năm từ 2011 - 2017) Cụ thể tác giả tập trung phân tích, đánh giá chiều hướng tác động cấu trúc sở hữu hai hai nhóm đối tượng đội ngũ người ban giám đốc - đại diện cổ đông quản trị điều hành hoạt động cơng ty, nhóm cổ đơng gia đình để từ gợi ý biện pháp nâng cao chất lượng quản trị nhằm tăng hiệu tài cho doanh nghiệp Cơ sở lý luận đề tài dựa lý thuyết quản trị bao gồm: lý thuyết cấp bậc, lý thuyết người quản lý, lý thuyết đại diện lý thuyết phụ thuộc nguồn lực Đề tài sử dụng phương pháp thống kê mô tả kết hợp với việc sử dụng mơ hình kinh tế lượng bao gồm mơ hình hồi quy theo phương pháp hình phương nhỏ (OLS), mơ hình tác động ngẫu nhiên (REM), mơ hình tác động cố định (FEM) Sử dụng kiểm định Hausman, kiểm định Breusch and Pagan (đối với mơ hình REM), kiểm định Wald (đối với mơ hình FEM), kiểm định Pesaran, kiểm định Wooldridge để lựa chọn mơ hình phù hợp phát khuyết tật mơ hình Cuối cùng, tác giả dùng mơ hình bình phương tối thiểu tổng qt khả thi FGLS để giải khuyết tật Kết phân tích số liệu mẫu khảo sát nhân tố quản trị ảnh hưởng đến hiệu hoạt động đo Tobin's Q doanh nghiệp niêm yết Việt Nam gồm có: Tồn tượng đảo chiều tác động lên hiệu hoạt động doanh nghiệp yếu tố sở hữu ban giám đốc thể mối tương quan nghịch chiều (-) bậc thể mối quan hệ phi tuyến bậc với hiệu hoạt động doanh nghiệp Tỷ lệ sở hữu gia đình tồn mối tương quan thuận chiều (+) với hiệu doanh nghiệp đo theo góc độ thị trường (Tobin's Q) Các yếu tố kiểm sốt đưa vào mơ hình thể mối tương quan rõ ràng với hiệu hoạt động doanh nghiệp: Quy mơ có mối tương quan nghịch (-) với hiệu hoạt động doanh nghiệp đo hiệu thị trường Đòn bẩy nợ tăng trưởng doanh nghiệp có mối tương quan thuận chiều (+) với hiệu thị trường đo Tobin's Q Từ kết nghiên cứu, đưa kết luận sau: - Tỷ lệ sở hữu vốn ban giám đốc tác động đến hiệu thị trường doanh nghiệp Và tỷ lệ sở hữu vốn ban giám đốc đạt đến mức độ định đổi chiều tác động đến hiệu hoạt động cơng ty - Có sở để tin cơng ty có tỷ lệ sở hữu gia đình cao đạt giá trị lớn thị trường - Các doanh nghiệp có quy mơ doanh nghiệp lớn giảm giá trị thị trường Việc sử dụng địn bẩy nợ đem lại tác động tích cực đến hiệu thị trường Các doanh nghiệp tăng trưởng tốt thường doanh nghiệp có hiệu cao Bên cạnh đó, đề tài bất cập doanh nghiệp Việt Nam việc điều hành, quản trị gồm có: chế khích lệ cổ phần ban giám đốc chưa đủ hiệu để khai thác tối đa lực, trách nhiệm ban giám đốc; chưa tận dụng lợi từ vay nợ dài hạn cho mục tiêu tăng trưởng doanh nghiệp; nhập nhằng, thiếu rõ ràng, chuyên nghiệp khâu quản trị, điều phối nhân phân chia lợi ích, quyền hạn liên quan đến sở hữu gia đình Từ kết nghiên cứu bất cập kể trên, đề tài hàm ý số giải pháp để nâng cao hiệu hoạt động cho doanh nghiệp Việt Nam bao gồm: giải mối quan hệ xung đột nội công ty ban giám đốc chủ sở hữu (cổ đông); hàm ý cân quan hệ gia đình - thừa kế xác định rõ ràng cách thức quản trị, điều hành cơng ty gia đình DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT Các từ viết tắt Tiếng Việt HNX Sở Giao dịch chứng khoán Hà Nội HOSE Sở Giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh ROA Tỷ suất lợi nhuận tổng tài sản ROE Tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu TLSH Tobin's Q Tỷ lệ sở hữu Tỷ số thị giá cơng ty chi phí thay VCSH vốn Vốn chủ sở hữu DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU, HÌNH VẼ Danh mục bảng Bảng 1.1 Đo lường hiệu hoạt động doanh nghiệp Bảng 3.1 Các cách xác định hiệu doanh nghiệp Tobin's Q Bảng 3.2 Cách xác định sở hữu ban giám đốc Bảng 3.3 Cách xác định sở hữu gia đình Bảng 3.4 Cách xác định quy mô công ty Bảng 3.5 Cách xác định địn bẩy nợ cơng ty Bảng 3.6 Cách xác định tốc độ tăng trưởng công ty Bảng 3.7 Thống kê doanh nghiệp theo ngành Bảng 3.8 Thống kê biến, nguồn liệu để tính tốn cho biến Bảng 4.1 Bình qn số Tobin's Q phân theo ngành từ 2011-2017 Bảng 4.2 Bình quân sở hữu thành viên gia đình chủ tịch HĐQT phân theo ngành từ 2011-2017 Bảng 4.3 Bình quân sở hữu ban giám đốc phân theo ngành từ 2011-2017 Bảng 4.4 Số lượng công ty phân loại theo quy mô tài sản Bảng 4.5 Bình qn tổng nợ cơng ty phân theo ngành từ 2011-2017 Bảng 4.6 Bình quân tốc độ tăng trưởng công ty phân theo ngành từ 20112017 Bảng 4.7 Thống kê mô tả biến nghiên cứu Bảng 4.8 Phân tích tương quan ảnh hưởng nhân tố quản trị đến Tobin's Q Bảng 4.9 Kiểm định Hausman lựa chọn mơ hình tác động nhân tố sở hữu quản trị đến Tobin' Q Bảng 4.10 Kiểm định phương sai sai số thay đổi mơ hình tác động nhân tố sở hữu quản trị đến Tobin' Q Bảng 4.11 Kiểm định tự tương quan phần dư đơn vị chéo mơ hình tác động nhân tố sở hữu quản trị đến Tobin' Q Bảng 4.12 Kiểm định tương quan chuỗi mơ hình tác động nhân tố sở hữu quản trị đến Tobin' Q Bảng 4.13 Tóm tắt kết kiểm định mơ hình nghiên cứu mơ hình tác động nhân tố sở hữu quản trị đến Tobin' Q Bảng 4.14 Kết hồi quy mơ hình tác động nhân tố sở hữu quản trị đến hiệu trị trường doanh nghiệp niêm yết Bảng 4.15 Tóm tắt kết nghiên cứu tác động nhân tố quản trị đến hiệu hoạt động doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Danh mục hình Hình 1.1 Mơ hình đánh giá hiệu công ty (Venkatraman & Ramanujam, 1986) Danh mục biểu đồ Biểu đồ 4.1 Bình quân số Tobin's Q phân theo ngành từ 2011-2017 Biểu đồ 4.2 Bình quân sở hữu thành viên khác gia đình chủ tịch hội đồng quản trị phân theo ngành từ 2011-2017 Biểu đồ 4.3 Bình quân sở hữu ban giám đốc phân theo ngành từ 2011-2017 Biểu đồ 4.4 Bình quân giá trị tổng tài sản phân theo ngành từ 2011-2017 Biểu đồ 4.5 Bình qn hệ số địn bẩy nợ cơng ty phân theo ngành từ 20112017 Biểu đồ 4.6 Số lượng cơng ty có mức tăng trưởng cao bình quân thị trường phân theo ngành từ 2011-2017 MỤC LỤC •• LỜI CAM ĐOAN TÓM TẮT DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU, HÌNH VẼ MỤC LỤC CHƯƠNG 1: MỞ ĐẦU 1.1 Lý chọn đề tài .1 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.2.1 Mục tiêu nghiên cứu tổng quát 1.2.2 Mục tiêu nghiên cứu cụ thể .4 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu .5 1.4.1 Đối tượng nghiên cứu 1.4.2 Phạm vi nghiên cứu 1.5 Dữ liệu .5 1.6 Phương pháp nghiên cứu 1.7 Mô hình nghiên cứu 1.8 Ý nghĩa khoa học thực tiễn đề tài 1.9 Điểm luận văn .8 1.10 Kết cấu đề tài nghiên cứu CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU LIÊN QUAN 10 2.1 Hiệu hoạt động doanh nghiệp 10 2.1.1 Khái niệm hiệu hoạt động 10 2.1.2 Cơ sở thực tiễn đo lường hiệu hoạt động doanh nghiệp .12 2.1.3 Các yếu tố ảnh hưởng đến hiệu hoạt động công ty .16 2.1.3.1 Các yếu tố bên 16 2.1.3.2 Các yếu tố bên 17 2.2 Các lý thuyết quản trị có liên quan 23 2.2.1 Lý thuyết cấp bậc (Upper echelons theory) đội ngũ quản lý cấp cao (Top management team - TMT) 23 2.2.2 Lý thuyết đại diện (Agency Theory) 24 2.2.3 Lý thuyết quản trị (Stewardship Theory) 26 2.2.4 Lý thuyết phụ thuộc nguồn lực (Resource Dependence Theory) 27 2.3 Các nghiên cứu trước liên quan xây dựng giả thuyết 28 2.3.1 Tác động sở hữu cổ phần Ban giám đốc đến hiệu hoạt động công ty 28 2.3.2 Tác động sở hữu gia đình đến hiệu hoạt động doanh nghiệp 33 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 40 3.1 Phương pháp thiết kế nghiên cứu 40 3.2 Mơ hình nghiên cứu 40 3.3 Các biến nghiên cứu 41 3.3.1 Biến phụ thuộc - Hiệu hoạt động .41 3.3.2 Biến độc lập 42 3.3.3 Biến kiểm soát 44 3.4 Tổng thể mẫu nghiên cứu 49 3.4.1 Tổng thể mẫu 49 3.4.2 Kỹ thuật lấy mẫu 49 3.4.3 Cỡ mẫu 50 3.5 Công cụ nghiên cứu 51 3.6 Thu thập liệu .51 3.7 Xử lý phân tích liệu .52 3.7.1 Phân tích thống kê mơ tả 52 3.7.2 Phân tích ma trận tương quan biến 52 3.7.3 Ước lượng hồi quy OLS, FEM REM, FGLS .52 3.7.4 Kiểm định lựa chọn mơ hình phù hợp .54 3.7.5 Phân tích hồi quy .55 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN .58 4.1 Thực trạng doanh nghiệp 58 4.2 Thống kê mô tả 68 4.3 Phân tích tương quan .70 4.4 Các kiểm định phân tích hồi quy 70 4.4.1 Kiểm định Hausman 71 4.4.2 Kiểm định phương sai sai số thay đổi .71 4.4.3 Kiểm định tương quan phần dư đơn vị chéo 72 4.4.4 Kiểm định tương quan chuỗi 73 4.4.5 Kết luận chung kiểm định khắc phục khuyết tật 73 4.4.6 Phân tích hồi quy .74 4.5 Thảo luận kết nghiên cứu 75 4.5.1 Tác động sở hữu cổ phần Ban giám đốc đến hiệu hoạt động công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam .77 4.5.2 Tác động sở hữu gia đình đến hiệu hoạt động cơng ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 78 4.5.3 Giải thích vai trị nhân tố khác mơ hình nghiên cứu 79 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ 82 5.1 Tóm tắt lại kết nghiên cứu 82 ...LÊ NGỌC PHƯƠNG QUỲNH TÁC ĐỘNG CỦA CÁC NHÂN TỐ QUẢN TRỊ ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT Ngành : Tài Chính — Ngân Hàng Mã số : 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ •• NGƯỜI HƯỚNG... Luận văn Lê Ngọc Phương Quỳnh TÓM TẮT Đề tài ? ?Tác động nhân tố quản trị đến hiệu hoạt động doanh nghiệp niêm yết? ?? thực với mục đích tìm nhân tố liên quan đến yếu tố điều hành, đội ngũ quản trị. .. quản trị đến Tobin'' Q Bảng 4.13 Tóm tắt kết kiểm định mơ hình nghiên cứu mơ hình tác động nhân tố sở hữu quản trị đến Tobin'' Q Bảng 4.14 Kết hồi quy mơ hình tác động nhân tố sở hữu quản trị đến