Nợ nước ngoài và tăng trưởng kinh tế của Việt Nam.pdf

Nợ nước ngoài và tăng trưởng kinh tế của Việt Nam.pdf

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH

- ω -

PHẠM VĂN DŨNG

NỢ NƯỚC NGOÀI VÀ

TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ CỦA VIỆT NAM

LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ

TP HỒ CHÍ MINH, THÁNG 11 NĂM 2011

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH

- ω -

PHẠM VĂN DŨNG

NỢ NƯỚC NGOÀI VÀ

TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ CỦA VIỆT NAM

Chuyên ngành: Kinh tế -Tài chính - Ngân hàng

Mã số : 60.31.12

LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ

Người hướng dẫn khoa học: PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang

TP HỒ CHÍ MINH, THÁNG 11 NĂM 2011

Mục Lục

Mở đầu 1

CHƯƠNG I : KHUNG LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM VỀ NỢ NƯỚC NGOÀI VÀ TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ 5

1.1 Các khái niệm về nợ và tăng trưởng kinh tề: 5

1.1.1 Nợ nước ngoài của quốc gia 5

1.1.2 Tăng trưởng kinh tế 5

1.1.3 Tác động của nợ nước ngoài đến tăng trưởng kinh tế .6

1.2 Giá trị tới hạn của nợ đối với tăng trưởng kinh tế 8

1.3 Tiêu chí đánh giá mức độ an toàn nợ nước ngoài đối các quốc gia có thu nhập thấp 9

1.3.1- Tiêu chí đánh giá mức độ an toàn nợ nước ngoài của IMF 9

1.3.2- Tiêu chí của Ngân hàng thế giới (WB) đánh giá mức độ nợ của các quốc gia vay nợ .10

1.4 Các nghiên cứu thực nghiệm về tác động của nợ nước ngoài đến tăng trưởng kinh tế 11

1.4.1- Các nghiên cứu của tác giả nước ngoài , 11

1.4.2- Các nghiên cứu của tác giả trong nước 15

CHƯƠNG II : PHÂN TÍCH THỰC TRẠNG NỢ NƯỚC NGOÀI CỦA VIỆT NAM 18

2.1- Tổng quan về nợ nước ngoài của Việt Nam giai đoạn 1986 – 2010 18

2.2- Những nguyên nhân làm gia tăng nợ nước ngoài của Việt Nam .21

2.2.1- Nợ nước ngoài gia tăng do thâm hụt thương mại :……… 21

2.2.1.1 Thâm hụt thương mại do chênh lệch giữa đầu tư và tiết kiệm:…… 22

2.2.1.2 Thâm hụt thương mại do đầu tư tăng quá cao:………… …… …22

2.2.1.3 Thâm hụt thương mại do đầu tư không hiệu quả………… … 26

2.2.1.4 Thâm hụt thương mại do mức tiết kiệm thấp……… 29

2.2.1.5 Thâm hụt thương mại do mất cân bằng giữa xuất khẩu và nhập

khẩu……….……… 30

2.2.2- Nợ nước ngoài gia tăng do thâm hụt ngân sách :……… …31

2.2.3- Thâm hụt kép khuếch đại tác động đến nợ nước ngoài:……… 33

2.3- Đánh giá thực trạng nợ nước ngoài của Việt Nam… 35

2.3.1- Đánh giá độ an toàn nợ nước ngoài của Việt Nam theo mức ngưỡng của HIPCs……… ……… 35

2.3.2- Đánh giá tính ổn định của nợ theo các tiêu chí giám sát an toàn nợ nước ngoài của Việt Nam……… ……… ….36

2.3.3- Đánh giá tính ổn định của nợ theo sức mạnh thể chế và chất lượng chính sách quản lý nợ nước ngoài……… … 38

2.3.4- Đánh giá khả năng trả nợ nước ngoài trong tương lai………… …… 39

2.3.5- Đánh giá rủi ro việc vay nợ nước ngoài không được Chính phủ bảo lãnh……… ……… … 42

2.3.6- Đánh giá tính công bằng liên thế hệ trong quản lý và sử dụng nợ vay nước ngoài tương lai……… ………… 44

2.3.7- Những bất cập về quản lý nợ nước ngoài hiện nay …… … … 45

CHƯƠNG III PHÂN TÍCH THỰC NGHIỆM ẢNH HƯỞNG CỦA NỢ NƯỚC NGOÀI ĐẾN TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 1986-2010 47

3.1 Ước lượng ngưỡng nợ nước ngoài theo mô phỏng đường cong Laffer nợ 47

3.2 Phân tích thực nghiệm ảnh hưởng nợ nước ngoài đến tăng trưởng kinh tế Việt Nam giai đoạn 1986-2010 48

3.2.1 Mô hình nghiên cứu 48

3.2.2 Dữ liệu nghiên cứu và phương pháp thực nghiệm 50

3.2.3 Kết quả thực nghiệm 50

3.2.3.1 Các phân tích và kiểm định ban đầu 50

3.2.3.2 Phân tích cân bằng dài hạn-Phân tích đồng liên kết 52

3.2.3.3 Phân tích cân bằng ngắn hạn

56 3.2.4 Kết luận 63

3.2.5 Hạn chế của mô hình định lượng 64

CHƯƠNG IV : MỘT SỐ KHUYẾN NGHỊ NHẰM NÂNG CAO HIỆU QUẢ QUẢN LÝ NỢ NƯỚC NGOÀI CỦA VIỆT NAM 65

4.1- Gắn kết quy mô nợ nước ngoài với tăng trưởng kinh tế 65

4.2- Hướng đến cân đối tiết kiệm- đầu tư 66

4.3- Tăng cường quản lý việc vay nợ nước ngoài không được bảo lãnh… 68

4.4- Cải thiện thể chế và chính sách để hướng đến xây dựng một chiến lược quản lý nợ thích nghi với bối cảnh hiện nay 69

4.5- Hoàn thiện cơ chế quản lý nợ nước ngoài: 72

KẾT LUẬN … 78

HẠN CHẾ CỦA ĐỀ TÀI VÀ HƯỚNG NGHIÊN CỨU TIẾP THEO 79

DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO

PHỤ LỤC 1 PHỤ LỤC 2 PHỤ LỤC 3 PHỤ LỤC 4

DANH MỤC BẢNG

 Bảng 1.1 : Tiêu chí đánh giá mức độ an toàn về nợ của MF 9  Bảng 1.2 : Tiêu chí đánh giá mức độ nợ nước ngoài của WB 10  Bảng 1.3 : Một số nghiên cứu gần đây về mối quan hệ giữa nợ nước ngoài và

tăng trưởng kinh tế……… ……… ……… ………… 14  Bảng 2.1 : Tỷ lệ tiết kiệm và đầu tư giai đoạn 2000-2009 … 22  Bảng 2.2 : Tỷ lệ tăng trưởng vốn đầu tư các thành phần kinh tế (theo giá thực tế)

giai đoạn 1999 – 2010 …… 23  Bảng 2.3 : Cơ cấu đầu tư phân theo ngành giai đoạn 2005 – 2010 … 25  Bảng 2.4: Tăng trưởng GDP và ICOR một số quốc gia Châu Á - Giai đọan từ

2000 -2009 26  Bảng 2.5: Tăng trưởng kinh tế, tỷ lệ đầu tư và ICOR của Việt Nam, giai đoạn

1995-2010……… …….27  Bảng 2.6: Thâm hụt thương mại Việt Nam, giai đoạn 1995-2010 …… 31  Bảng 2.7: Thâm hụt NSNN giai đoạn 2000 – 2011F …… 32  Bảng 2.8 Thâm hụt NSNN và cán cân thương mại Việt Nam, giai đoạn 2000 –

2010 ………… 33  Bảng 2.9 : Các tiêu chí đánh giá độ an toàn nợ nước ngoài của IMF và WB cho

HIPCs .35  Bảng 2.10: Các chỉ tiêu giám sát nợ nước ngoài của Việt Nam 37  Bảng 2.11: Mức ngưỡng phụ thuộc vào chính sách và thể chế theo tiêu chuẩn của

HIPCs .39

 Bảng 2.12: Dự kiến nghĩa vụ nợ hàng năm về nợ nước ngoài của Chính phủ, tính

đến 31/12/2010 40  Bảng 2.13: Các chỉ tiêu giám sát về nợ nước ngoài và tăng trưởng kinh tế (Giai

đoạn 2005-2010) .42  Bảng 2.14 : Tốc độ tăng nợ nước ngoài của quốc gia, khu vực công và không

được bảo lãnh, giai đoạn 2006-2010 42  Bảng 3.1: Ma trận hệ số tương quan 51

 Bảng 3.2 :Kết quả kiểm định nghiệm đơn vị 51

 Bảng 3.3 : Kiểm định wald mô hình 1 53

 Bảng 3.4 : Kiểm định phần dư của mô hình (2) 53

 Bảng 3.5 : Hồi qui mô hình ECM với 2 bước trễ 57

 Bảng 3.6: Hồi qui mô hình ECM với 1 bước trễ 59

 Bảng 3.7 : Kết quả kiểm ý nghĩa thống kê mô hình ECM (Mô hình 1 bước trễ) 61  Bảng 3.8: Phần dư có phân phối chuẩn 62

 Bảng 3.9: Kiểm định wald mô hình ECM 1 bước trễ 63

 DANH MỤC HÌNH VẼ

 Hình 1.1 : Đường cong Laffter về nợ … 7  Hình 2.1: Nợ nước ngoài, dịch vụ nợ, GDP và tăng trưởng GDP 18  Hình 2.2 : Vốn đầu tư theo thành phần kinh tế (giá thực tế, tỷ đồng), giai

đoạn 1999 – 2010 23  Hình 2.3 : So sánh tỷ lệ đầu tư/GDP (%) của Việt Nam với các nước trong

khu vực châu Á, giai đoạn 2000-2009 24  Hình 2.4 : So sánh hệ số ICOR của các thành phần kinh tế 28  Hình 2.5 : Tỷ lệ tiết kiệm/GDP giai đoạn 1996- 2009 29  Hình 2.6: Quan hệ tỷ lệ thâm hụt NSNN và cán cân thương mại, giai đoạn

2000 – 2010 ……… 34  Hình 3.1 : Ước lượng ngưỡng nợ nước ngoài trên GDP (2000) của Việt

Nam ……… 47  Hình 3.2 Đường biểu diễn giá trị dự báo và phần dư mô mình ECM dựa

trên phần dư phương pháp Engle-Granger (3) 58  Hình 3.3 Đường biểu diễn giá trị dự báo và phần dư mô mình ECM, dựa

trên phần dư phương pháp Engle-Granger (4) 60  Hình 3.4 Kết quả kiểm định Histogram-Normality 62

DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT

 ADB: Ngân hàng Phát triển châu Á  ADF: Augmented Dickey-Fuller  DN : Doanh nghiệp

 DW: Durbin-Watson

 ECM: Error correction model

 EDT : Tổng nợ nước ngoài  EXP : Độ mở nền kinh tế

 EUR: Đồng tiền chung Châu Âu  FDI: Đầu tư trực tiếp nước ngoài  FII: Đầu tư gián tiếp

 GDP: Tổng sản phẩm quốc nội  GNP : Tổng sản phẩm quốc dân  GNI : Tổng thu nhập quốc dân  GSO: Tổng cục thống kê Việt Nam  HIPCs : Các nước nghèo gánh nặng

 M hoặc NK: Giá trị nhập khẩu  MOF: Bộ Tài Chính

 NHNN: Ngân hàng Nhà nước  NSNN: Ngân sách Nhà nước  ODA: Viện trợ chính thức không

hoàn lại

 OLS : Phương pháp bình phương bé nhất

 SRD : Quyền rút vốn đặc biệt (Đồng tiền qui ước của một số nước thành viên IMF)

 TB: Cán cân thương mại

 TDS : Tổng dịch vụ nợ hay nghĩa vụ nợ

 USD: Đô la Mỹ  VN: Việt Nam

 WB: Ngân hàng Thế giới  WTO: Tổ chức Thương mại Thế

giới

 EX hoặc XK: Giá trị xuất khẩu  XNK: Xuất nhập khẩu

MỞ ĐẦU

1 Lý do chọn đề tài:

Trong những năm qua, nước ta liên tục đạt được tốc độ tăng trưởng kinh tế cao, điều đó không chỉ dựa vào yếu tố nội sinh, mà còn có sự tác động của yếu tố bên ngoài Để đạt được tốc độ tăng trưởng cao trong điều kiện tiết kiệm trong nước còn hạn chế, các nước đang phát triển thường thu hút các nguồn vốn nước ngoài bằng nhiều cách khác nhau, trong đó vay nợ là một phương thức phổ biến Vay nợ nước ngoài bao gồm vay nợ dưới hình thức vay vốn hỗ trợ phát triển chính thức (ODA) có tính chất ưu đãi và vay thương mại theo các điều kiện thị trường Chính nguồn vốn bổ sung từ bên ngoài đã giúp nhiều quốc gia khắc phục tình trạng chậm phát triển và chuyển sang phát triển bền vững

Trong điều kiện hội nhập kinh tế quốc tế ngày càng sâu rộng, khủng hoảng tiền tệ

luôn đe dọa các nền kinh tế, việc vay nợ nước ngoài luôn gắn với các rủi ro tài

chính qua các yếu tố tỷ giá, chi phí sử dụng nợ, lạm phát,… đây là vấn đề mà nhiều nhà kinh tế đã cảnh báo Khi nền kinh tế rơi vào tình trạng lạm phát cao, giá trị đồng nội tệ ngày càng suy giảm so với ngoại tệ vay nợ, thì quy mô nợ và gánh nặng trả nợ ngày càng lớn Thực tế các nước cho thấy, việc vay nợ và sử dụng nợ kém hiệu quả đã dẫn nhiều nước đến tình trạng “vạ nợ”, chìm đắm trong khủng hoảng nợ Như vậy, có thể xem nợ nước ngoài như là một “con dao hai lưỡi”, vừa giúp các nước đang “thiếu vốn” tăng cường và đẩy mạnh phát triển kinh tế, ngược lại sẽ gây ra những tác động tiêu cực đến quá trình phát triển kinh tế của nước vay nợ

Để tìm hiểu vấn đề này, đã có các nghiên cứu trong nước về tác động của các biến kinh tế vĩ mô đến tăng trưởng và phần nhiều nghiên cứu thuộc về nhóm nghiên cứu định tính, một số ít nghiên cứu sử dụng mô hình định lượng nhưng không có biến trực tiếp giải thích mối quan hệ giữa nợ nước ngoài và tăng trưởng kinh tế, chưa có các nghiên cứu phân tích sâu nguyên nhân gia tăng nợ nước ngoài, kết hợp giữa phân tích định tính và phân tích định lượng để giải thích tác động của nợ nước ngoài đến tăng trưởng kinh tế Để bổ sung cho vấn đề này, tác giả quyết định chọn

đề tài “Nợ nước ngoài và tăng trưởng kinh tế của Việt Nam” làm đề tài nghiên

cứu của mình

Do tác động của cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008, làm cho nợ công và nợ nước ngoài trở thành vấn đề sống còn của nhiều nước trên thế giới, nhất là các nước Châu âu đang chìm đắm trong nợ và quan tâm đặt biệt ở Việt Nam hiện nay Bởi vì, nợ nước ngoài là một biến kinh tế vĩ mô tác động mạnh đến tăng trưởng kinh tế của Việt Nam Những năm gần đây, nợ nước ngoài của Việt Nam tăng lên rất nhiều so với tốc độ tăng trưởng kinh tế, điều này đã gây nhiều quan ngại cho những nhà kinh tế, nhà hoạch định chính sách và Chính phủ Việt Nam Do đó, việc nghiên cứu sâu hơn sự tác động này trong thực trạng của nền kinh tế Việt Nam là hết sức cần thiết, để rút kinh nghiệm và đề xuất những biện pháp , những chính sách quản lý vay nợ nước ngoài một cách có hiệu quả nhất, đảm bảo sự tăng trưởng kinh tế bền vững trong tương lai

Ngoài việc tập trung phân tích nguyên nhân gia tăng nợ nước ngoài ở hai góc độ thâm hụt thương mại và thâm hụt ngân sách, nghiên cứu còn đo lường một số yếu tố vĩ mô ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế Việt Nam bằng kỹ thuật phân tích đồng

liên kết và mô hình hiệu chỉnh sai số (ECM -Error correction model) Đây là kỹ

thuật được rất nhiều nhà nghiên cứu nước ngoài ứng dụng khi nghiên cứu về tăng trưởng kinh tế, vì nó phù hợp với đặc điểm dữ liệu chuỗi thời gian

Mặc dù đã có nhiều cố gắng trong quá trình nghiên cứu, song luận văn cũng không thể nào tránh khỏi những thiếu sót Rất mong nhận được được sự góp ý chân thành của thầy cô và bạn đọc nhằm giúp cho đề tài được hoàn thiện hơn

2 Mục tiêu nghiên cứu :

Mục tiêu của đề tài là thông qua việc phân tích, nghiên cứu tìm hiểu thực trạng vay nợ nước ngoài và mối quan hệ tác động giữa nợ nước ngoài đối với tăng trưởng kinh tế Việt Nam Từ đó, tác giả rút ra các nhận xét và đề xuất một số biện pháp nâng cao hiệu quả quản lý nợ nước ngoài của Việt Nam

3 Đối tượng nghiên cứu :

Để đạt mục tiêu nghiên cứu như nêu trên, luận văn hướng đến các đối tượng nghiên cứu như sau:

- Nợ nước ngoài và dịch vụ nợ của Việt Nam; - Tăng trưởng kinh tế của Việt Nam;

- Quy mô vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài trên GDP tại Việt Nam; - Tổng mức đầu tư nội địa trên GDP;

- Độ mở nền kinh tế (EXP)

- Trị giá xuất nhập khẩu và cán cân thương mại của Việt Nam; - Mức đầu tư và mức tiết kiệm của nền kinh tế Việt Nam; - Thâm hụt thương mại và thâm hụt ngân sách của Việt Nam

4 Phạm vi nghiên cứu :

Đề tài nghiên cứu tập trung vào thực trạng vay nợ nước ngoài và phân tích định lượng mối quan hệ giữa vay nợ nước ngoài/GDP, dịch vụ nợ/GDP, đầu tư nội địa/GDP, đầu tư trực tiếp nước ngoài/GDP, độ mở nên kinh tế với tăng trưởng kinh tế tại Việt Nam từ năm 1986, khi nền kinh tế bắt đầu mở cửa cho đến hết năm 2010 Phạm vi nghiên cứu cụ thể của đề tài là:

- Đánh giá thực trạng nợ nước ngoài và dịch vụ nợ của Việt Nam, giai đoạn 1986-2010;

- Phân tích tốc độ tăng trưởng kinh tế Việt nam, giai đoạn 1986-2010; - Phân tích giá trị xuất nhập khẩu và cán cân thương mại của Việt Nam;

- Phân tích thâm hụt thương mại và thâm hụt ngân sách của Việt Nam, giai đoạn 2000-2010;

- Phân tích định tính và định lượng nợ nước ngoài tác động đến tăng trưởng kinh tế của Việt Nam, giai đoạn 1986-2010

5- Phương pháp nghiên cứu :

Để hoàn thành đề tài, tác giả sử dụng các phương pháp:

- Phương thu thập thông tin, tổng hợp và phân tích số liệu từ Internet, các bài báo, các bài nghiên cứu trong và ngoài nước

- Phương pháp mô hình hoá: Phương pháp này được sử dụng để làm rõ những phân tích định tính bằng các hình vẽ cụ thể để vấn đề trở nên dễ hiểu hơn; - Phương pháp phân tích kinh tế lượng: Tác giả sử dụng kỹ thuật hồi quy đồng

liên kết để phân tích cân bằng dài hạn và mô hình ECM để phân tích cân bằng ngắn hạn của một số yếu tố vĩ mô ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế giai đoan 1986 - 2010

6- Dữ liệu nghiên cứu :

Trong luận văn tác giả đã sử dụng số liệu thống kê từ Tổng cục thống kê (GSO), Bộ Tài Chính (MOF), Bộ Công thương (MOIT), Quỹ Tiền tệ quốc (IMF), Ngân hàng Thế giới (WB), công bố trong khoảng thời gian từ 1986 đến 2010

7- Đóng góp của luận văn:

Luận văn với đề tài “Nợ nước ngoài và tăng trưởng kinh tế của Việt Nam” khi đạt được những mục tiêu nghiên cứu sẽ có các khuyến nghị để Chính phủ hoàn thiện các thể chế, tiến tới nâng cao hiệu quả quản lý vay nợ nước ngoài Việt Nam

- Chương II : Phân tích thực trạng nợ nước ngoài ở Việt Nam 1986-2010;

- Chương III : Phân tích định lượng ảnh hưởng của nợ nước ngoài đến tăng trưởng kinh tế;

- Chương IV : Một số khuyến nghị nâng cao hiệu quả quản lý nợ nước ngoài của Việt Nam hiện nay

CHƯƠNG I

KHUNG LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM VỀ NỢ NƯỚC NGOÀI VÀ TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ

1.1- Khái niệm về nợ nước ngoài và tăng trưởng kinh tế:

1.1.1 Nợ nước ngoài của quốc gia : là tổng các khoản nợ nước ngoài của Chính

phủ, nợ được Chính phủ bảo lãnh, nợ của doanh nghiệp và tổ chức khác được vay theo phương thức tự vay, tự trả theo quy định của pháp luật Việt Nam

1.1.2- Tăng trưởng kinh tế :

Tăng trưởng kinh tế là sự gia tăng về giá trị trong phạm vi một nền kinh tế Tăng trưởng kinh tế được phản ánh ở nhiều chỉ tiêu nhưng chỉ tiêu thường được sử dụng là Tổng sản phẩm quốc nội (GDP), tổng sản phẩm quốc dân (GNP), tổng thu nhập quốc dân (GNI), tăng trưởng vốn, lao động, sự gia tăng dung lượng thị trường Sự tương tác giữa các bộ phận cấu thành GDP như tiêu dùng nội địa, đầu tư, chi tiêu chính phủ và cán cân thương mại sẽ làm thay đổi tốc độ tăng trưởng kinh tế

Quá trình tăng trưởng thể hiện các nguồn lực tăng trưởng như tài nguyên thiên nhiên, vốn, lao động, công nghệ, quản lý, quan hệ, thị trường được khai thác và sử dụng có hiệu quả cao nhất Tăng trưởng kinh tế bao hàm cả tăng trưởng theo chiều rộng và chiều sâu, số lượng và chất lượng, ngắn hạn và dài hạn Nhiều công trình nghiên cứu trong ngoài nước đã lượng hoá tác động của các nguồn lực tăng trưởng đến chất lượng và động thái tăng trưởng thông qua các mô hình như mô hình tái sản xuất giản đơn của C,Mác, tái sản xuất mở rộng của V.I Lênin, mô hình các giai đoạn tăng trưởng kinh tế của W.Rostow hoặc Solow hoặc hàm sản xuất Cob Douglas

Quá trình tăng trưởng kinh tế có thể có nhiều mô hình khác nhau như tăng trưởng kinh tế hướng nội, tăng trưởng kinh tế hướng ngoại hoặc sự kết hợp của cả hai mô hình này tùy điều kiện và sự lựa chọn chiến lược của các quốc gia Như vậy, tăng trưởng kinh tế là quá trình tích luỹ giá trị gia tăng của một nền kinh tế từ các nguồn

lực trong và ngoài nước và nó phải được thúc đẩy bằng những động lực đủ mạnh của chính sách, lòng tự hào dân tộc hoặc những yếu tố khác trong điều kiện toàn cầu hoá và hội nhập kinh tế quốc tế

1.1.3- Tác động của nợ nước ngoài đến tăng trưởng kinh tế

Các lí thuyết kinh tế cho rằng mức vay nợ nước ngoài hợp lý ở các nước đang phát triển sẽ kích thích tăng trưởng kinh tế Các quốc gia ở giai đoạn phát triển đầu với dung lượng vốn nhỏ hơn sẽ có những cơ hội đầu tư với tỷ suất hoàn vốn cao hơn so với các nền kinh tế phát triển Câu hỏi đặt ra là tại sao mức nợ tích lũy cao quá mức hợp lý lại có thể dẫn tới tăng trưởng kinh tế thấp hơn Sự lý giải tốt nhất có thể xuất phát từ lý thuyết “debt overhang”1

Theo Krugman (1988) định nghĩa “debt overhang” là tình trạng trong đó số tiền dự kiến chi trả nợ nước ngoài sẽ giảm dần khi dung lượng nợ tăng lên Lý thuyết “debt overhang” cho rằng nếu như nợ trong tương lai vượt quá khả năng trả nợ của một nước thì các chi phí dự tính chi trả cho các khoản nợ sẽ kìm hãm đầu tư trong nước và đầu tư nước ngoài, từ đó ảnh hưởng xấu đến tăng trưởng Các nhà đầu tư tiềm năng sẽ lo sợ rằng khi quốc gia đó sản xuất càng nhiều, họ sẽ bị các nước đánh thuế nặng hơn để chi trả cho các khoản nợ nước ngoài, do đó các nhà đầu tư sẽ khó có thể bỏ các chi phí đầu tư hiện tại để thu về sản lượng cao hơn trong tương lai Lý thuyết “debt overhang” còn đi đến một kết quả rộng hơn, đó là mức nợ nước ngoài quá cao sẽ làm giảm các ưu đãi của chính phủ cho các hoạt động cải tổ cơ cấu và tài khóa do việc củng cố tình hình tài khóa quốc gia có thể làm tăng áp lực trả nợ cho nước ngoài Những bất lợi này đối với công cuộc cải tổ đang là mối quan ngại lớn ở các nước có thu nhập thấp, nơi mà việc cải cách cơ cấu là cần thiết để duy trì tốc độ tăng trưởng kinh tế

Tình trạng “Debt overhang” cũng đồng thời kìm hãm đầu tư và tăng trưởng do gây ra sự lo ngại về các quyết định của Chính phủ Khi quy mô nợ công tăng lên, khó có thể chắc chắc rằng chính phủ sẽ viện tới những chính sách gì để giải quyết các

-“debt overhang” tạm dịch là việc vay nợ quá mức dẫn đến việc đầu tư sẽ không hiệu quả

khoản nợ phải trả Trên thực tế, người ta cho rằng Chính phủ có thể dùng các công cụ tác động đến đầu tư để chi trả cho các khoản nợ (theo Agenor và Montiel 1996) Lập luận này có thể được xem xét trong đường cong Laffer về nợ ( Hình 1.1), cho thấy rằng tổng nợ càng lớn sẽ đi kèm với khả năng trả nợ càng giảm Trên phần dốc lên của đường cong, giá trị hiện tại của nợ càng tăng sẽ đi cùng với khả năng trả nợ cũng tăng lên.Trên phần dốc xuống của đường cong, giá trị hiện tại của nợ càng tăng lại đi kèm với khả năng trả nợ càng giảm

Hình 1.1 : Đường cong Laffter về nợ

Growth”, Magazine Finance and Development of the IMF.,

Đỉnh đường cong Laffer về nợ (hình 1.1) là điểm mà tại đó sự tăng lên trong tổng nợ bắt đầu tạo ra gánh nặng cho đầu tư, cải tổ kinh tế và các hoạt động khác, điểm này có thể liên quan đến điểm mà tại đó nợ bắt đầu ảnh hưởng ngược chiều đến tăng trưởng Do vậy, ở mức nợ hợp lí, vay nợ tăng lên sẽ có tác động tích cực đến tăng trưởng Ngược lại, tổng nợ tích lũy lớn sẽ có thể cản trở tăng trưởng

Dung lượng nợ lớn có thể ảnh hưởng ngược chiều đến tăng trưởng do tác động xấu đến tích lũy vốn sản xuất và tăng trưởng năng suất các nhân tổ tổng hợp Bên cạnh đó, môi trường chính sách của Chính phủ cũng ảnh hưởng đến mối quan hệ giữa nợ và tăng trưởng

Khả năng trả nợ

Dung lượng nợ Debt Overhang

1.2- Giá trị tới hạn của nợ đối với tăng trưởng kinh tế 2

Nợ công đã tăng lên đáng kể ở hầu hết các nước đã và đang phát triển hiện nay, đây là hậu quả của cuộc khủng hoảng kinh tế toàn cầu năm 2008 Và sự gia tăng nợ công đã dấy lên lo ngại liệu nó đang bắt đầu đạt đến mức độ mà tại đó nó có thể làm chậm tăng trưởng kinh tế Có một "đỉnh điểm" tồn tại? Làm thế nào tác động tăng trưởng mạnh mẽ được nếu nợ đã vượt qua ngưỡng? Điều gì sẽ xảy ra nếu nợ vẫn ở mức cao trong một thời gian dài?

Theo nghiên cứu của Reinhart và Rogoff (2010), sử dụng biểu đồ tổng hợp từ 44 quốc gia phát triển và đang phát triển, họ tìm thấy một ngưỡng nợ của chính phủ trên GDP 90%, nếu vượt qúa mốc này tốc độ tăng trưởng thực tế giảm Ngưỡng này được xem là "điểm tới hạn" hay “ngưỡng nợ”

Theo nghiên cứu của Mehmet Caner, Thomas Grennes và Koehler Fritzi-Geib, các chuyên gia kinh tế của World bank (2010) bằng lý thuyết và thực nghiệm trên mẫu là 101 quốc gia ( 75 quốc gia đang phát triển và 26 quốc gia phát triển), trong đó có Việt Nam, về mối quan hệ trong dài hạn giữa nợ công và tăng trưởng kinh tế, giai đoạn 1980-2008, phân tích này cung cấp một nền tảng cho sự phát triển các nghiên cứu chứng minh sự tồn tại ngưỡng nợ và ước tính ngưỡng nợ (nợ công trên GDP) cho từng quốc gia, từ đó có những chính sách phù hợp đối phó với nguy cơ khủng hoảng nợ đang đe dọa các nước có nợ nước ngoài cao hiện nay Và kết quả nghiên cứu cho thấy có sự tồn tại ngưỡng nợ ( Debt threshold), mức ngưỡng của tỷ lệ nợ công trung bình dài hạn so với GDP là 77 % cho các nhóm mẫu chung (gồm các quốc gia đã phát triển và đang phát triển) và 64% cho các các nước đang phát triển Nếu nợ công vượt qua mức 77%, mỗi điểm phần trăm tăng thêm trong tỷ lệ nợ công trên GDP của nền kinh tế làm mất 0,0174 điểm phần trăm tăng trưởng thực trung bình hàng năm Hiệu ứng này là rất quan trọng Dưới ngưỡng này, mỗi điểm phần trăm tăng thêm trong tỷ lệ nợ công trên GDP của nền kinh tế làm tăng 0,065 điểm

“Finding the Tipping Point - When Sovereign Debt Turns Bad” by Mehmet Caner, North Carolina State University, Thomas Grennes, North Carolina State University, Fritzi Koehler-Geib, World Bank

phần trăm tăng trưởng thực trung bình hàng năm Như vậy, có sự tồn tại ngưỡng nợ, đây là giá trị tới hạn

1.3- Tiêu chí đánh giá mức độ an toàn nợ nước ngoài đối các quốc gia có thu nhập thấp

Các chỉ số đánh giá mức độ an toàn về nợ nước ngoài được xây dựng thành hệ thống nhằm xác định mức độ nghiêm trọng của nợ nước ngoài đối với an ninh tài chính quốc gia Cũng cần phải xác định lại là các chỉ tiêu đánh giá chung về nợ nước ngoài, trong đó nợ nước ngoài của Chính phủ là chủ yếu, còn nợ của khu vực tư nhân hầu như không đáng kể

1.3.1- Tiêu chí đánh giá mức độ an toàn nợ nước ngoài của IMF

Theo quan điểm của IMF thì tiêu chí đánh giá an toàn nợ nước ngoài đối với các quốc gia có thu nhập thấp dựa vào hiện giá thuần của nợ và dịch vụ nợ (nghĩa vụ trả nợ), một chính sách nợ yếu đồng nghĩa an toàn về nợ và một chính sách nợ mạnh đồng nghĩa với kém an toàn về nợ

Bảng 1.1 : Tiêu chí đánh giá mức độ an toàn về nợ của IMF

Gánh nặng nợ theo tiêu chí DSF

NPV của nợ (%) Dịch vụ nợ (%)

Xuất khẩu

Tuy nhiên, chỉ tiêu thứ hai chỉ được sử dụng nếu như đáp ứng hai điều kiện: (i) tỷ lệ xuất khẩu/GDP (X/GDP) phải lớn hoặc bằng 30% và (ii) tỷ lệ thu ngân sách nhà nước/GDP ( DBR/GDP) phải lớn hơn 15% Một quốc gia được xem là an toàn nếu như NPV/X nhỏ hơn 150%; NPV/DBR nhỏ hơn 250%

- Tỷ lệ NPV của nợ/GDP (NPV/GDP): đo lường hiện giá thuần của nợ nước ngoài trên tổng thu nhập quốc nội;

- Dịch vụ nợ/xuất khẩu (TDS/X) và dịch vụ nợ/nguồn thu ngân sách (TDS/DBR): là những chỉ tiêu đo lường tính lỏng được Ngân hàng Thế giới và IMF đưa vào để đánh giá mức độ bền vững nợ công TDS/X đo lường khả năng thanh toán dịch vụ nợ từ nguồn thu xuất khẩu Còn TDS/DBR đo lường khả năng thanh toán dịch vụ nợ từ thu ngân sách nhà nước Một quốc gia đảm bảo tính lỏng, TDS/X phải thấp hơn 15% và TDS/DBR thấp hơn 10%

1.3.2- Tiêu chí của Ngân hàng thế giới (WB) đánh giá mức độ nợ của các quốc gia vay nợ

Để xếp loại các con nợ theo mức độ nợ, Ngân hàng thế giới sử dụng các chỉ số đánh giá mức độ nợ nần của các quốc gia vay nợ như ở bảng 2

Bảng 1.2: Tiêu chí đánh giá mức độ nợ nước ngoài của WB

thường

Mức độ khó khăn

Mức độ trầm trọng 1 Tỷ lệ % tổng nợ nước ngoài

so với GDP

2 Tỷ lệ % tổng nợ nước ngoài so với kim ngạch xuất khẩu hàng hóa và dịch vụ

3 Tỷ lệ % nghĩa vụ trả nợ so với kim ngạch xuất khẩu hàng hóa và dịch vụ

với kim ngạch xuất khẩu hàng hóa và dịch vụ so với GDP 5 Tỷ lệ % nghĩa vụ trả lãi so với kim ngạch xuất khẩu hàng hóa và dịch vụ

Nguồn : World Bank

Dựa vào các chỉ số trên, các tổ chức tài chính quốc tế có thể đánh giá mức độ nợ nần và khả năng tài trợ cho các nước thành viên Các chỉ số này cũng là căn cứ để các quốc gia vay nợ tham khảo, xác định tình trạng nợ để hoạch định chiến lược vay nợ cho quốc gia

Quy mô nợ và trả nợ, trả lãi so với nguồn thu trực tiếp và gián tiếp để trả nợ thường được dùng để đánh giá mức độ nợ Mức độ nợ cũng ngầm cho biết khả năng trả nợ của các quốc gia trong trung và dài hạn Các chỉ tiêu thường dùng:

* Khả năng hoàn trả nợ vay nước ngoài (EDT/XGS)

- Tổng nợ/Tổng kim ngạch xuất khẩu hàng hóa dịch vụ: Chỉ tiêu này biểu diễn tỷ lệ nợ nước ngoài bao gồm nợ tư nhân, nợ được chính phủ bảo lãnh trên thu nhập xuất khẩu hàng hóa và dịch vụ Ý tưởng sử dụng chỉ tiêu này là nhằm phản ánh nguồn thu xuất khẩu hàng hóa và dịch vụ là phương tiện mà một quốc gia có thể sử dụng để trả nợ nước ngoài

* Tỷ lệ nợ nước ngoài so với tổng sản phẩm quốc nội (EDT/GDP )

- Nợ/GDP: Đây là chỉ tiêu đánh giá khả năng trả nợ thông qua tổng sản phẩm quốc nội được tạo ra Hay nói cách khác, nó phản ánh khả năng hấp thụ vốn vay nước ngoài Thông thường các nước đang phát triển thường đánh giá cao giá trị đồng nội tệ hoặc sử dụng chế độ đa tỷ giá dẫn tới làm giảm tình trạng trầm trọng của nợ Do vậy, tình trạng nợ có thể không được đánh giá đúng mức

1.4 Các nghiên cứu thực nghiệm về tác động của nợ nước ngoài đến tăng trưởng kinh tế

1.4.1- Các nghiên cứu của tác giả nước ngoài

Đến nay, trên thế giới đã có rất nhiều chuyên gia kinh tế nghiên cứu thực nghiệm về tăng trưởng kinh tế Các tác giả tập trung vào việc đo lường ảnh hưởng của các biến kinh tế vĩ mô tác động như thế nào đến tăng trưởng kinh tế và phổ biến là đo lường ảnh hưởng của nợ nước ngoài, nghĩa vụ trả nợ, đầu tư nội địa, đầu tư nước ngoài, đến tăng trưởng kinh tế Dưới đây, tác giả tóm lượt một vài nghiên cứu điển hình về mối quan hệ tác động của nợ nước ngoài đến tăng trưởng kinh tế của một số quốc gia trên thế giới, làm cơ sở nền tảng nghiên cứu thực nghiệm cho tăng trưởng kinh tế tại Việt Nam, như sau

Nghiên cứu của tác giả Frimpong, J M and Oteng-Abayi, E F., đăng trong Tạp chí Khoa học và Công nghệ, Vol 26 No.3, 12/2006 “The Impact Of External Debt On Economic Growth In Ghana: A Cointegration Analysis” Trọng tâm của nghiên cứu này là đánh giá tác động của nợ nước ngoài đến tăng trưởng kinh tế của Ghana, Tác giả đã sử dụng bộ dữ liệu thời gian từ năm 1970-1999, để tiến hành các bước thực nghiệm

Những năm của thập niên 80, Ghana phải đối mặt với một vấn đề nợ rất nghiêm trọng, các khoản thanh toán nợ nước ngoài là 577.000.000 USD (114% GDP) vào cuối năm 1982 Cuộc khủng hoảng nợ này là do sự tăng vọt giá dầu trên thị trường quốc tế, và việc tăng lãi suất cho vay ở phương Tây, trong bối cảnh các chính sách kinh tế và quản lý kinh tế trong nước yếu kém Vào cuối năm 2000, nợ của Chính phủ Ghana và nợ bảo lãnh đã lên đến 6 tỷ USD, chiếm khoảng 571% của doanh thu tài chính, 157% xuất khẩu hàng hóa và dịch vụ, và 78% của GDP

Tình trạng nợ nước ngoài của Ghana cũng giống như các nước HIPC hay Sub Sahara, quốc gia pha trộn bởi đói nghèo, cơ cấu kinh tế yếu kém, mối nguy đạo đức và năng lực thể chế yếu kém, là một nước có lịch sử khó khăn về trả nợ và đã được nhóm nước G8 xóa nợ vào tháng 7 năm 2005 Các tỷ số về nợ nước ngoài trên GDP rất cao, chỉ ra rằng Ghana đứng nguy cơ của việc tích lũy nợ, có thể là không bền vững trong dài hạn Xu hướng này nếu không được kiểm tra có thể có dẫn vào một

cuộc khủng hoảng nợ, có thể làm cho đất nước một tình trạng rủi ro tài chính nghiêm trọng

Để đo lường các nhân tố tác động đến tăng trưởng kinh tế trong mô hình thực nghiệm, tác giả đã sử dụng phương pháp Augmented Dickey-Fuller (ADF), Phillips-Perron (PP) và KPSS để kiểm nghiệm đơn vị và tiếp tục sử dụng phương pháp phân tích đồng tích hợp (Co-integration) của Johansen-Juselius để đo lường các mối quan hệ trong dài hạn giữa các biến (quan hệ đồng liên kết) Cuối cùng, tác giả sử dụng mô hình điều chỉnh sai số VECM (Vector Error Correction Model) để thực hiện khảo sát mối quan hệ động trong ngắn hạn giữa các biến vĩ mô Từ đó, rút ra kết luận và nhận xét đề xuất Mô hình cụ thể như sau:

Yt = α0 + α1 lnEDTt + α2 lnFDIt + α3 lnINVt + α4 lnTDSt + α5 EXPt + εt

Trong đó : Biến Y là biến phụ thuộc đại diện cho mức tăng trưởng kinh tế; biến EDT là tỷ số giữa tổng số nợ nước ngoài trên GDP; biến FDI là tỷ lệ đầu tư trực tiếp nước ngoài trên GDP; biến INV là tỷ lệ đầu tư trong nước trên GDP; biến TDS là tỷ lệ tổng dịch vụ nợ trên xuất khẩu (%) và biến EXP là chỉ tiêu đại diện cho biến đo lường độ mở của nền kinh tế (%), được tính bằng cách lấy tổng giá trị xuất khẩu hàng hóa dịch vụ tính theo giá hiện tại qui về đồng tiền địa phương chia cho chỉ số giá điều chỉnh hàng nhập khẩu

Các yếu tố quyết định phân tích của tác giả là một mô hình tăng trưởng Elbadawi Et al(1996) trong đó tăng trưởng phụ thuộc vào đầu tư quốc nội, đầu tư trực tiếp nước ngoài, dịch vụ nợ, nguồn vốn nợ nước ngoài và năng lực xuất khẩu

Kết quả thực nghiệm có sự tồn tại của một phương trình tăng trưởng dài hạn tại Ghana Trong dài hạn, dòng nợ nước ngoài (EDT), dịch vụ nợ (TDS) và đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) ảnh hưởng đến tăng trưởng GDP Sự gia tăng dòng vốn nợ nước ngoài có tác dụng tích cực đối với tăng trưởng GDP Tuy nhiên, sự gia tăng dịch vụ nợ nước ngoài giảm tăng trưởng kinh tế và có bằng chứng cho sự tồn tại của "hiệu ứng lấn át“ ở Ghana Bên cạnh đó, vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) có

ảnh hưởng tích cực và đáng kể đến tăng trưởng GDP Đầu tư nội địa (INV) đã bất ngờ tác động tiêu cực và đáng kể vào sự tăng trưởng

Ngoài ra, còn một số nghiên cứu phân tích đánh giá mối quan hệ tác động giữa nợ nước ngoài đến tăng trưởng kinh tế tại các nước Kenya, Nepal, Pakistan và Turkye, với kết quả tóm lượt như sau:

Bảng 1.3 : Một số nghiên cứu thực nghiệm gần đây về mối quan hệ giữa nợ nước ngoài và tăng trưởng kinh tế

quốc gia nghiên cứu

Kết quả

Were

1970-1995, Kenya

Nợ nước ngoài đã tác động tiêu cực tăng trưởng kinh tế thực, sự gia tăng trong tỷ lệ dịch vụ nợ hiện tại ảnh hưởng tiêu cực đến đầu tư tư nhân, điều này khẳng định hiệu ứng lấn át dịch vụ nợ trên đầu tư tư nhân

Causality

1965-2001, Turkey

Tồn tại một mối quan hệ tiêu cực giữa nợ nước ngoài và tăng trưởng kinh tế trong thời gian dài Chi trả cho nợ nước ngoài ngược chiều đến tăng trưởng kinh tế trong dài hạn

Có quan hệ nhân quả đơn hướng chạy từ dịch vụ nợ đến tăng trưởng kinh tế

Prasad Regmi

1986- 2006, Nepal

Sự gia tăng nợ nước ngoài và dịch vụ nợ đã tác động tiêu cực, gây khó khăn trở ngại tăng trưởng kinh tế

Malik ; Muhammad Khizar Hayat và

Muhammad Umer Hayat

1972-2005, Pakistan

Nợ nước ngoài tác động tiêu cực đáng kể đến tăng trưởng kinh tế nợ nước ngoài, là nguyên nhân chính của suy giảm trong đầu tư sẽ dẫn đến suy giảm tăng trưởng kinh tế

Nguồn : Tác giả tổng hợp, chi tiết xem phụ lục số 1

Nhìn chung phần lớn các nghiên cứu của tác giả nước ngoài cho rằng nợ nước ngoài có tác động tiêu cực đến tăng trưởng kinh tế, dịch vụ nợ cao gây ra hiện tượng lấn át đầu tư tư nhân, đầu tư trong nước và hoạt động xuất khẩu có đóng góp tích cực vào tăng trưởng kinh tế của các nước đang phát triển

1.4.2- Các nghiên cứu của tác giả trong nước

Trong nước hiện chưa có nhiều nghiên cứu sử dụng mô hình định lượng để giải thích tác động của nợ nước ngoài đến tăng trưởng kinh tế Việt Nam, điển hình thì

có nghiên cứu của Ths Đoàn Kim Thành – Viện nghiên cứu phát triển Tp.Hồ Chí

Minh (HIDS) , đã thực hiện với đề tài :” Vốn vay ODA và khả năng trả nợ của Việt Nam, giai đoạn 1990-2005”, trình bày tại Hội nghị nhóm các nhà tư vấn tài trợ cho Việt Nam, ngày 4/12/2008 Trọng tâm của nghiên cứu này qua sử dụng mô hình hệ thống dạng tĩnh lược của Jame de Pines và mô hình hồi quy bội để giải thích tác động của nợ nước ngoài đến tăng trưởng kinh tế Việt Nam Mục đích của nghiên cứu nhằm tìm hiểu liệu nợ nước ngoài ở Việt Nam có bền vững hay không và đóng góp của nó cho tăng trưởng kinh tế như thế nào Tác giả đã sử dụng số liệu từ Ngân hàng Thế giới (WB), Ngân hàng Phát triển Châu Á (ADB) và Tổng Cục thống kê Việt Nam (GSO), để phân tích thực nghiệm

Trước tiên, tác giả đã phân tích định tính tổng quan về tình hình vay vốn ODA, đánh giá khả năng chịu đựng nợ của Việt Nam theo khung của WB và IMF, chỉ số độ an toàn nợ của Việt Nam trong giai đoạn từ năm 1990 đến 2005 Đánh giá chung nợ nước ngoài đối với VN cho tới thời điểm này chủ yếu là vốn ODA với lãi suất thấp và thời gian cho vay dài, tỷ lệ vay thương mại là không đáng kể Các chỉ số an toàn về nợ nước ngoài cho thấy Việt Nam vẫn nằm trong giới hạn an toàn và khó có khả năng xảy ra khủng hoảng về nợ

Tuy nhiên đánh giá này chỉ mới thấy được tính thanh khoản trong thời điểm hiện tại mà chưa dự báo tới khả năng khủng hoảng nợ trong tương lai, để làm rỏ hơn vấn đề trên tác giả tiến hành phân tích thực nghiệm mối quan hệ của nguồn vốn ODA tác

động đến tăng trưởng kinh tế Việt Nam Việc phân tích tập trung và mô hình nợ bền vững Jame de Pines và mô hình hồi qui bội

+ Mô hình hồi quy bội giải thích tăng trưởng kinh tế có dạng như sau :

gt = 0 + 1lnIt + 2lnXt +3inft-1 +4lnFDIt + 5

+6

+ ut

Trong đó : gt là biến phụ thuộc đại diện cho tăng trưởng kinh tế; biến I là tỷ lệ đầu tư trong nước ; biến X là giá trị xuất khẩu ; biến Inf t-1 là mức độ lạm phát có độ trể thời gian là 1 kỳ ; biến FDI đầu tư trực tiếp của nước ngoài; biến TDS/GDP là tỷ lệ dịch vụ nợ trên GDP ; biến AID/GDP là tỷ lệ viện trợ của nước ngoài trên GDP t-1(AID có độ trể thời gian là 1 kỳ)

Kết quả chạy mô hình

gt = 8,486 + 0,219 lnIt +0,408 lnXt -0,001 inft-1 + 0,037 lnFDIt– 0,030

+ ut

Qua số liệu từ kết quả của mô hình ta thấy, đầu tư trong nước, đầu tư nước ngoài và xuất khẩu đóng góp vào tăng trưởng kinh tế Việt Nam 20 năm qua; Viện trợ có thể không trực tiếp tác động hay tác động ít (nghịch biến) đến tăng trưởng, nhưng có thể có tác động đến tăng trưởng phúc lợi bình quân đầu người thông qua các dự án công Nợ có thể tác động âm đến tăng trưởng, có thể do vay mượn và sử dụng không hiệu quả hay có thể đầu tư vào các dự án dài hạn mà tác động của nó nằm ngoài mô hình này

Mô hình hệ thống dạng tĩnh lược của Jame de Pines cho thấy nợ Việt Nam đến năm 2020 vẫn bền vững (nợ trên xuất khẩu dưới 200%) nếu tốc độ tăng trưởng nhập khẩu so với tốc độ tăng trưởng xuất khẩu dưới 2% hàng năm Nợ nước ngoài có tác động âm đến tăng trưởng Việt Nam trong ngắn hạn Cho nên việc quản lý và sử dụng các khoản vay phải tính toán đến nhiều yếu tố: Chênh lệch lãi suất và lạm phát trong và ngoài nước, thời điểm vay và thời gian vay, ràng buộc của các khoản vay , hiệu quả kinh tế và xã hội của việc phân bổ và sử dụng nguồn vốn đi vay, thời điểm trả nợ Như đã phân tích ở trên, tác động của nợ cũng như viện trợ là đến phúc lợi

bình quân đầu người hơn là tăng trưởng kinh tế Việt Nam hiện tại và trong tương lai gần không gặp rủi ro về nợ nước ngoài để có thể dẫn tới một sự khủng hoảng kinh tế trong trường hợp không có sự đột biến lớn

Bên cạnh đó, còn có nghiên cứu của Ths Nguyễn Hoàng Phương với đề tài “ Ước

lượng hiệu quả của vốn ODA đối với tăng trưởng kinh tế tại Việt Nam, giai đoạn 1986-2007”, đăng trên tập Nguồn tài chính trong nước và nước ngoài cho tăng trưởng ở Việt, Nam, Diễn đàn Phát triển Việt Nam, NXB Lao động Xã hội, năm

2007 Mô hình cụ thể như sau.: GY = g + skGK + (1-sl)GL

Trong đó : GY là biến phụ thuộc đại diện cho tăng trưởng kinh tế ; GL là tỉ lệ tăng trưởng của lao động, GK là tỉ lệ tăng trưởng của tổng nguồn vốn

Kết quả ước lượng : Vốn ODA đóng một vai trò ngày càng quan trọng trong tổng vốn tích luỹ, tổng đầu tư toàn xã hội cũng như sự tăng trưởng của nền kinh tế: ODA đóng góp 0,73% vào tăng trưởng GDP năm 1993, tăng lên 10% năm 1999, và sau đó ổn định ở mức 8% cho đến năm 2006; sự đóng góp của ODA đối với tổng vốn đầu tư toàn xã hội và tổng vốn tích luỹ chiếm tỉ lệ đáng kể trong giai đoạn nghiên cứu, trung bình ở mức 15% và 11% Tuy nhiên, kết quả tính toán của sự đóng góp của ODA đối với sự tăng trưởng của GDP chỉ là sự ước lượng trong ngắn hạn, và sự đóng góp dài hạn của ODA đối với sự tăng trưởng GDP trong dài hạn vẫn chưa được xác định Do đó, có thể khẳng định rằng tổng đóng góp của ODA đối với sự tăng trưởng của GDP sẽ cao hơn nhiều so với kết quả ước lượng

CHƯƠNG II

PHÂN TÍCH THỰC TRẠNG NỢ NƯỚC NGOÀI CỦA VIỆT NAM, GIAI ĐOẠN 1986-2010

2.1- Tổng quan về nợ nước ngoài của Việt Nam giai đoạn 1986 - 2010

Để khái quát tình hình nợ nước ngoài của Việt Nam (gồm Nợ Chính phủ và nợ do

Chính phủ bảo lãnh) trong giai đoạn 1986-2010, chúng ta nên xem xét trên các

phương diện: Quy mô nợ, dịch vụ nợ so với GDP, cơ cấu nợ, các chỉ số về an toàn

nợ và khả năng trả nợ của Việt Nam

Qua số liệu thống kê cho thấy, tình hình vay nợ nước ngoài của Việt Nam hiện đang có xu hướng tăng rất nhanh và luôn ở mức cao so với tốc độ tăng trưởng kinh tế Do đó, nguy cơ khủng hoảng nợ công như các nước Châu Âu (Hy lạp Ireland, ) là điều có thể, nếu không có những chính sách quản lý và sử dụng vốn vay một cách có hiệu quả thì sẽ đi vào vết xe đỗ của các nước Nam Âu hiện nay

Hình 2.1: Nợ nước ngoài, dịch vụ nợ, GDP và tăng trưởng GDP Giai đoạn 1986 – 2010

1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Triệ u USD

GDP và nợ

Tăng trưởngGDP (%)

GDPNợ nước ngoàiDịch vụ nơTăng trưởng GDP

Nguồn : World Bank và Bộ Tài chính

Trong những năm đầu thập niên 90, Việt Nam là một nước nợ lớn, nợ nước ngoài cao rất nhiều lần so với tổng sản phẩm quốc nội (GDP), cụ thể : năm 1990 là 23,27 tỷ USD trong khi GDP chỉ là 6,4 tỷ USD, điều này cho thấy sự khủng hoảng về khả năng thanh toán nợ của Việt Nam Trong giai đoạn này, do được hưởng những ưu đãi của Hội đồng tương trợ kinh tế (CMEA/SEV), Việt Nam đã vay nợ rất lớn từ tổ chức này, chủ yếu là vay từ các nước xã hội chủ nghĩa, nhất là vay nợ của Liên Xô cũ và các nước Đông Âu với lãi suất ưu đãi rất thấp hoặc miễn lãi suất và kỳ hạn trả nợ 20-30 năm Ngoài ra, viện trợ không hoàn lại chiếm phần lớn trong số vay đó Việc vay và trả nợ do Nhà nước quản lý và được tiến hành ở dạng trao đổi hàng hóa với giá cố định theo giá thỏa thuận của các thành viên CMEA năm 1957, trên cơ sở các hiệp định và hiệp ước hữu nghị

Sau khi hệ thống Xã Hội Chủ Nghĩa tan rã ở Đông Âu (Năm 1991), Hội đồng tương trợ kinh tế không còn nữa, mức nợ tồn đọng trước đó tiếp tục sinh lãi, nên nợ của Việt Nam vẫn ở mức cao, từ 23, 27 tỷ USD năm 1990 tăng lên 26,25 tỷ USD năm 1996

Đến năm 1997, tổng nợ cũng như dịch vụ nợ của Việt Nam bắt đầu được cải thiện, từ 27% trên giá trị xuất khẩu năm 1989 giảm xuống còn chưa tới 12% năm 1997, điều này có được nhờ Việt Nam được giảm nợ và bố trí lại lịch trả nợ theo điều khoản của câu lạc bộ Paris và các điều khoản của câu lạc bộ London chứ không phải nỗ lực trả nợ của Việt Nam

Trong thời gian từ năm 1993 - 1997, Việt Nam đã đàm phán song biên với các chủ nợ thành viên câu lạc bộ Paris, tổng nợ được giảm là 745 triệu USD Đến tháng 5-1996, Việt Nam đã thỏa thuận với câu lạc bộ London, kết quả giảm 53% nghĩa vụ nợ theo phương án Brady qua các hình thức như: mua lại nợ, chuyển đổi nợ thành các trái phiếu chiết khấu, chuyển đổi nợ trái phiếu ngang giá, chuyển đổi nợ thành trái phiếu có lãi Tháng 12/1997, Việt Nam đã hoàn tất được thỏa thuận giảm nợ là 572 triệu USD, trong đó nợ lãi là 304 triệu USD của các NHTM Như vậy, tổng nợ

của Việt Nam năm 1997 đã giảm xuống còn 21,78 tỷ USD, tức là giảm 17% so với năm 1996, gánh nặng nợ nần đã giảm đáng kể

Trong đó, khoản nợ cũ lớn nhất của Việt Nam là khoản nợ với Liên bang Nga Sau tám vòng đàm phán kể từ 1994 - 2000, hai bên đã thỏa thuận và ký kết hiệp định xử lý nợ tổng thể của Việt Nam với Liên Xô (cũ), giảm nợ ngay 85% tổng nợ cũ, tương đương 9,3 tỷ USD Hiệp định này đã đưa mức nợ tồn đọng của năm 1999 là 23, 260 tỷ USD, giảm xuống còn 12,787 tỷ USD vào năm 2000 Cộng thêm vào đó, nền kinh tế Việt Nam luôn tăng trưởng ở mức cao và ổn định trong thập niên 1990, nên đến năm 2000 tổng nợ chỉ bằng khoảng 1/3 so với tổng sản phẩm quốc nội

Đến hết năm 2006, tổng dư nợ nước ngoài của Việt Nam bằng 32,5% GDP giảm so với các năm trước đó và chiếm 52 % tổng kim ngạch xuất khẩu và khoảng gần 2 lần dự trữ ngoại hối Năm 2007 tổng nợ ước tính là 32,6% GDP, chiếm 51% tổng kim ngạch xuất khẩu

Với ưu thế ổn định về chính trị và sự điều hành hợp lý của Chính phủ nền kinh tế đã tăng trưởng khả quan, từ đó nước ta nhận được sự tín nhiệm rất cao của cộng đồng quốc tế Việt Nam liên tục nhận được những khoản vay ưu đãi hỗ trợ phát triển mà nổi bật là những khoản ODA đến từ Nhật Bản, WB và ADB Do đó, tổng nợ nước ngoài của Việt Nam có xu hướng liên tục tăng trong những năm gần đây Đến năm 2010, theo Bộ tài chính thì nợ nước ngoài của Việt Nam (Nợ của Chính Phủ và Chính phủ bảo lãnh) vào khoảng 32,5 tỷ USD bằng khoảng 42,2 % GDP

Nhìn chung, Việt Nam đã thành công trong xử lý nợ đến hạn, khống chế được luồng nợ vay ngắn hạn, nhưng còn một số vấn đề trong sử dụng và quản lý nợ ở nước ta còn nhiều vướng mắc cần được giải quyết Đó là trong vay nợ và viện trợ, chúng ta chưa xác định rõ mục tiêu, hiệu quả kinh tế theo quan điểm thúc đẩy hàng hóa xuất khẩu tạo ra lợi nhuận và có ngoại tệ để trả nợ Nhiều cán bộ lãnh đạo của chúng ta khi nhận được các khoản ODA vẫn còn nghĩ là “của cho không”, họ không có ý thức vay là phải trả vì thế đã để buông lỏng trong quá trình thực hiện các dự án

Ngay cả khi viện trợ không hoàn lại cũng có cái giá của nó, nhà tài trợ đòi hỏi người sử dụng phải dùng vốn vào đúng mục đích, đúng nơi, đúng chỗ

Việt Nam hiện chưa xây dựng một chiến lược vay và trả nợ cụ thể rõ ràng cho từng khoản vay, do đó việc ban hành các chính sách và cơ chế quản lý không khỏi lúng túng Nhiều cấp cùng quản lý một dự án và có khi một nguồn viện trợ được phân tán ở nhiều ngành, nhiều địa phương gây ra những chi phí giao dịch không đáng kể Hiện nay, nợ nước ngoài đã gia tăng rất nhanh, tương ứng nghĩa vụ nợ cũng gia tăng đáng kể, năm 2009 chúng ta phải trả cả gốc và lãi là 1.290,93 triệu USD và tăng lên 1.672,32 triệu USD vào năm 2010, trong khi đó khả năng thanh toán nợ của nền kinh tế nói chung và của ngân sách Nhà nước nói riêng là còn rất khó khăn Để tìm hiểu sâu hơn thực trạng nợ nước ngoài của Việt Nam, về cơ cấu nợ, các chỉ

số về an toàn nợ và khả năng trả nợ của Việt Nam xem thêm phụ lục số 2

2.2- Những nguyên nhân làm gia tăng nợ nước ngoài của Việt Nam

Mặc dù, các chỉ số đánh giá về nợ nước ngoài của Việt Nam đang nằm trong giới hạn an toàn theo chuẩn mực của WB và không đáng lo ngại, nhưng thực tế, nợ nước ngoài của Việt Nam giảm là do được giảm nợ chứ không phải nội lực trả nợ (Giai đoạn từ 1993-2000) Hiện nay, nợ nước ngoài vẫn ngày càng tăng, thêm vào đó các nguy cơ làm gia tăng nợ vẫn luôn tiềm ẩn, trong khi tốc độ tăng trưởng kinh tế lại không tương xứng với tốc độ gia tăng nợ, điều này dễ dẫn tới gia tăng rủi ro tài chính

Vì vậy, cần phải tìm hiểu các nguyên nhân gây ra gia tăng nợ nước ngoài, từ đó có những nghiên cứu đề xuất kiểm soát sự gia tăng nợ nước ngoài tại Việt Nam trong thời gian tới Trong phần này, tác giả tiến hành phân tích việc gia tăng nợ nước ngoài do thâm hụt thương mại và thâm hụt ngân sách trong thời gian qua

2.2.1- Nợ nước ngoài gia tăng do thâm hụt thương mại :

Người ta có thể phân tích một cách đơn giản vấn đề quan hệ giữa ngoại thương và nợ nước ngoài này bằng mô hình "thâm hụt kép" chênh lệch giữa đầu tư và tiết kiệm (I-S) và chênh lệch giữa xuất khẩu và nhập khẩu (M-X) Nếu thâm hụt M-X

lớn hơn I-S, khi ấy cần có các khoản vay nước ngoài để bù vào khoản thiếu hụt ngoại tệ Do vậy, dựa trên cách tiếp cận lý thuyết này, khi tình trạng nhập siêu kéo dài mà nguồn lực trong nước không đủ để bù đấp thâm hụt thì nợ nước ngoài sẽ gia tăng Đó chính là lý do khiến quan hệ giữa ngoại thương và nợ nước ngoài thường là trọng tâm của các nước đang phát triển trong việc tìm những giải pháp để giảm gánh nặng nợ nước ngoài thông qua hệ thống thương mại đa phương

Có rất nhiều nguyên nhân gây ra thâm hụt thương mại Tuy nhiên, trong phạm vi nghiên cứu này tác giả tập trung phân tích thâm hụt thương mại do chênh lệch giữa đầu tư và tiết kiệm và do mất cân bằng giữa xuất khẩu và nhập khẩu

2.2.1.1 Thâm hụt thương mại do chênh lệch giữa đầu tư và tiết kiệm:

Nếu xem xét thâm hụt thương mại là chênh lệch giữa đầu tư và tiết kiệm trong nước thì có hai vấn đề cơ bản cần xem là đầu tư và tiết kiệm Thâm hụt thương mại là do đầu tư tăng cao trong khi mức tiết kiệm thấp

Bảng 2.1: Tỷ lệ tiết kiệm và đầu tư giai đoạn 2000-2009

Nguồn: World Bank

Qua số liệu trên, ta thấy những năm gần đây mức chênh lệch giữa tiết kiệm và đầu tư toàn xã hội xấp xỉ 9% GDP, đã thu hẹp so với mức 10-12% của thập niên trước đây Tuy nhiên, mức gia tăng tiết kiệm nội địa thấp hơn mức gia tăng đầu tư, sau khi đạt mức thặng dư không đáng kể vào 2000, 2001 thì những năm tiếp theo cán cân tiết kiệm - đầu tư liên tục bị thâm hụt

2.2.1.2 Thâm hụt thương mại do đầu tư tăng quá cao:

Một trong những nguyên nhân gây ra thâm hụt thương mại là do nhu cầu đầu tư

tăng cao hơn mức tiết kiệm trong nền kinh tế Theo số liệu thống kê của GSO, tính theo giá thực tế tổng vốn đầu tư của toàn nền kinh tế đã tăng từ hơn 131.171 tỷ đồng vào năm 1999 lên 830.278 tỷ đồng vào năm 2010 Xét theo khu vực kinh tế (theo giá thực tế) thì mức tăng bình quân lần lượt của các khu vực kinh tế nhà nước là 14%, kinh tế ngoài nhà nước là 22,6% và kinh tế có vốn đầu tư nước ngoài lần lượt là 22,2% Như vậy, khu vực tư nhân là khu vực có tỷ lệ tăng vốn đầu tư cao nhất

Hình 2.2 : Vốn đầu tư theo thành phần kinh tế (giá thực tế, tỷ đồng) giai đoạn 1999 – 2010

Khu vực có vốn đầu tư nước ngoài

Nguồn: Tổng cục Thống kê Việt Nam (GSO).

Bảng 2.2 : Tỷ lệ tăng trưởng vốn đầu tư các thành phần kinh tế (theo giá thực tế) giai đoạn 1999 – 2010

Năm

Cả nước (%)

Kinh tế Nhà nước

(%)

Kinh tế ngoài nhà nước

(%)

Khu vực có vốn đầu tư nước ngoài

Nguồn: GSO và tính toán của tác giả

Hình 2.3 : So sánh tỷ lệ đầu tư/GDP (%) của Việt Nam với các nước trong khu vực châu Á, giai đoạn 2000-2009

1999 2000 20012002 2003 2004 2005 2006 20072008 2009

Nă m

Thái LanHàn QuốcNhậtẤn độViệt Nam

Nguồn : World Bank

Qua đồ thị , ta thấy kể từ năm 2000 ÷ 2009 tỷ lệ đầu tư/GDP của Việt Nam luôn ở mức cao hơn các nước trong khu vực bình quân 40%/GDP Trong khi đó, Việt Nam có tốc độ tăng trưởng GDP bình quân ngang với Ấn độ (7%/năm) nhưng tỷ lệ đầu tư/GDP trong thập niên qua cao hơn rất nhiều, điều này cho thấy hiệu quả đầu tư của Việt Nam là rất kém so với các nước trong khu vực, bình quân phải bỏ ra 6 đồng vốn đề đạt 1 đồng tăng trưởng (ICOR =6)

Tuy nhiên, nếu mất cân đối giữa tiết kiệm và đầu tư là do nhu cầu đầu tư tăng cao thì thâm hụt chưa hẳn là một vấn đề nghiêm trọng, khi đầu tư nhiều tài sản cố định như: nhà xưởng, máy móc, thiết bị, công cụ sản xuất thì trong tương lai năng suất sẽ cao hơn, sẽ sản xuất nhiều hơn và hàng hóa sản xuất ra có thể để tăng xuất khẩu nhằm cân bằng cán cân thương mại và tài khoản vãng lai (trả nợ) Ngược lại, nếu đầu tư tăng cao vào khu vực bất động sản thì lại đáng lo ngại, vì khu vực này thường không làm tăng năng suất, cũng như tạo ra các sản phẩm có thể được dùng để trả nợ

Thực tế, qua số liệu thống kê của GSO cho thấy trong suốt thập niên qua, tỷ lệ vốn đầu tư vào các ngành thì không có nhiều biến đổi (Bảng 3.5), tỷ lệ đầu tư vào khu vực sản xuất trung bình khoảng 45%/năm Khu vực sản xuất được xem xét gồm các ngành như: Công nghiệp khai thác mỏ, công nghiệp chế biến, ản xuất và phân phối điện, khí đốt, nước và nông lâm thuỷ sản Vốn đầu tư vào ngành xây dựng và nhà hàng khách sạn chiếm tỷ trọng thấp khoảng 6% Như vậy, xét về cơ cấu thì thâm hụt thương mại do đầu tư tăng cao hiện nay chưa phải là vấn đề nghiêm trọng

Bảng 2.3: Cơ cấu đầu tư phân theo ngành giai đoạn 2005 – 2010 Cơ cấu đầu tư theo ngành 2005 2007 2008 2009 2010

Tài chính, ngân hàng và bảo hiểm 1% 1% 1% 1% 1%

Nguồn: GSO

2.2.1.3 Thâm hụt thương mại do đầu tư không hiệu quả

Để đo lường hiệu quả đầu tư các nhà kinh tế thường lấy hệ số ICOR (Incremental Capital Output Ratio) để đánh giá, ICOR xác định mối quan hệ giữa vốn - tư bản và đầu ra - GDP Có nhiều cách để tính toán hệ số ICOR, nếu tiếp cận theo hiệu quả sử dụng vốn ICOR là tỷ số giữa tỷ lệ đầu tư trên GDP so với tốc độ tăng trưởng GDP Theo khuyến cáo của Ngân hàng Thế giới, ICOR ở mức 3 là đầu tư có hiệu quả và nền kinh tế phát triển theo hướng bền vững3.

Theo tính toán của WB và tính toán của các nhà kinh tế trong nước thì ICOR của Việt Nam hiện hay còn quá cao (xem bảng 3.7) Điều này cho thấy vốn đầu tư của Việt Nam kém hiệu quả

Bảng 2.4 : Tăng trưởng GDP và ICOR một số quốc gia Châu Á Giai đọan từ 2000 -2009

http://cafef.vn/20091103104319252CA33/nguy-co-tu-icor-Bảng 2.5: Tăng trưởng kinh tế, tỷ lệ đầu tư và ICOR của Việt Nam, giai đoạn 1995-2010

(Tỷ đồng)

Đầu tư (Tỷ đồng)

Đầu tư/GDP (%)

Tăng trưởng GDP (%)

chung của nền kinh tế là 8 (Năm 2009), ICOR của khu vực kinh tế Nhà nước lên tới 12

Hình 2.4 : So sánh hệ số ICOR của các thành phần kinh tế

ICOR Kinh tế nhà nướcICOR kinh tế ngoài nhà nướcICOR đầu tư nước ngoài

Nguồn : GSO và tác giả tự tính toán

Trong quá trình đầu tư phát triển kinh tế, ICOR tăng nhanh lại luôn là không bình thường và đáng lo ngại của mọi nền kinh tế ICOR ở Việt Nam thậm chí còn cao hơn cả một số nước trong khu vực như: Indonesia, Trung Quốc Ấn Độ và Philippines Vì vậy, để có thể đạt được hệ số ICOR = 3 (theo khuyến nghị của Ngân hàng Thế giới) thì trong tương lai ta phải nâng cao tốc độ tăng trưởng kinh tế trong khi vẫn giảm được tỷ lệ đầu tư/GDP Điều này có nghĩa là vẫn gia tăng mức đầu tư trong đó mức gia tăng của GDP phải nhanh hơn Tuy nhiên, làm sao đảm bảo được đồng vốn đầu tư của Nhà nước nói chung và từng doanh nghiệp nói riêng đạt được hiệu quả cao nhất, là một câu hỏi không dễ giải một sớm, một chiều Do đó, Việt Nam cần phải có những chiến lược đầu tư thích hợp để cải thiện hệ số ICOR trong gian tới

2.2.1.4 Thâm hụt thương mại do mức tiết kiệm thấp

Cán cân thương mại là chênh lệch giữa tiết kiệm và đầu tư : TB = Sp+ Sg– I

Trong đó Splà tiết kiệm của khu vực tư nhân (thu nhập trừ đi tiêu dùng và nộp thuế cho chính phủ); Sglà tiết kiệm của khu vực chính phủ Theo đẳng thức này, nếu như

các yếu tố khác như Sgvà I mà không thay đổi thì cán cân thương mại sẽ thâm hụt,

nếu như mức tiết kiệm trong nước của khu vực tư nhân giảm đi

Ở giai đoạn mới bắt đầu phát triển, các nước đang phát triển thường có mức tiết kiệm khá thấp so với nhu cầu đầu tư trong nước (do thu nhập thấp nên mức tiết kiệm cũng thấp) Việt Nam là quốc gia có thu nhập trung bình, mức tiết kiệm vốn dĩ đã không cao, trong thời gian vừa qua mức độ tiết kiệm của Việt Nam so với GDP còn tăng trưởng rất chậm nguyên nhân có thể do mức tiêu dùng tăng cao đột biến

Hình 2.5: Tỷ lệ tiết kiệm/GDP, giai đoạn 1996- 2009

0%5%10%15%20%25%30%35%40%

thương mai và phải bù đấp bằng nguồn vay nợ trong và nước để đáp ứng nhu cầu đầu tư đang tăng cao Tỷ lệ tiết kiệm so với GDP của Việt Nam thấp hơn so với các nước Nhật Bản, Hàn Quốc, Trung Quốc trong những thời kỳ tương tự, do đó Việt Nam vẫn phải dựa nhiều vào nguồn vốn bên ngoài Mặt khác, tăng trưởng kinh tế Việt Nam trong thời gian qua vẫn dựa quá nhiều vào yếu tố vốn, điều này đã đẩy tỷ lệ đầu tư của Việt Nam bình quân 40%/ GDP, cao bằng tỷ lệ đầu tư của Trung Quốc, nước đang tăng trưởng quá nóng Do vậy, vấn đề quan trọng của Việt Nam hiện nay là nâng cao chất lượng đầu tư chứ không phải gia tăng tỷ lệ này và tăng trưởng kinh tế từ chiều rộng sang chiều sâu

Hơn nữa, Việt Nam cũng cần tạo ra thể chế tốt hơn để nâng cao tỷ lệ tiết kiệm, đặc biệt là tiết kiệm của khu vực doanh nghiệp và hộ gia đình Yêu cầu vốn cho quá trình công nghiệp hóa sẽ làm cho nhu cầu vốn tăng lên, khả năng nguồn cung vốn phụ thuộc vào tỷ lệ tiết kiệm trong nước và nguồn vốn đầu tư từ bên ngoài Vấn đề quan trọng đối với Việt Nam là tạo ra khung pháp lý đầy đủ và đồng bộ để đảm bảo thị trường vốn và tiền tệ phát triển lành mạnh, duy trì ổn định kinh tế vĩ mô và phòng ngừa khủng hoảng 4

2.2.1.5 Thâm hụt thương mại do mất cân bằng giữa xuất khẩu và nhập khẩu

Thâm hụt thương mại xảy ra do tình trạng nhập khẩu vượt quá mức xuất khẩu của quốc gia Số liệu cho thấy hơn 10 năm qua thương mại hàng hoá quốc tế của Việt Nam đã tăng nhanh chóng Cả nhập khẩu và xuất khẩu đều tăng nhanh, đó có thể là do kết quả những cải cách kinh tế mà Việt Nam đã thực hiện trong những năm 90, thể hiện qua việc ký kết các hiệp định thương mại song phương và gần nhất là việc Việt Nam gia nhập tổ chức WTO (01/11/2007) sức cạnh tranh của hàng hoá xuất khẩu tăng lên, nhu cầu nhập khẩu máy móc thiết bị phục vụ đầu tư sản xuất và tiêu dùng cũng gia tăng Những mất cân đối trong cơ cấu hàng hoá xuất khẩu, nhập khẩu hay năng lực cạnh tranh yếu kém của doanh nghiệp trong nước hoặc các bất ổn các yếu tố kinh tế vĩ mô đều có thể xem là những nguyên nhân chính tạo nên thâm hụt thương mại.

Cân đối giữa đầu tư và tiết kiệm của TS Nguyễn Thanh Sơn

Bảng 2.6: Thâm hụt thương mại Việt Nam, giai đoạn 1995-2010

Nguồn : Bộ Công thương (MOIT)

2.2.2- Nợ nước ngoài gia tăng do thâm hụt ngân sách :

Thâm hụt ngân sách Nhà nước (NSNN) được hiểu một cách chung nhất là sự vượt trội về chi tiêu so với tiền thu được trong năm tài khóa hoặc thâm hụt NSNN do sự cố ý của chính phủ tạo ra nhằm thực hiện chính sách kinh tế vĩ mô Có nhiều cách để chính phủ bù đắp thiếu hụt ngân sách như tăng thu từ thuế, phí, lệ phí; giảm chi ngân sách; vay nợ trong nước, vay nợ nước ngoài; phát hành tiền để bù đắp chi tiêu; Sử dụng phương cách nào, nguồn nào tùy thuộc vào điều kiện kinh tế và chính sách kinh tế tài chính trong từng thời kỳ của mỗi quốc gia