Luận văn Thạc sĩ Nghiên cứu tác động của nợ nước ngoài lên tăng trưởng kinh tế của Việt Nam

Bài viết tham khảo nghiên cứu của tác giả Okonkwa, C.S & Odularu, G.O.2013sử dụng phương pháp kiểm định nghiệm đơn vị Unit root test của Augmented Dickey-Fuller ADF để kiểm định tính d

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH

-oOo -

TRẦN LÊ THANH HẢI

NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA NỢ NƯỚC NGOÀI LÊN TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ CỦA VIỆT NAM

LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ

TP HỒ CHÍ MINH - NĂM 2013

BỘ GIÁO DỤC VÀO ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH

-oOo -

TRẦN LÊ THANH HẢI

NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA NỢ NƯỚC NGOÀI LÊN TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ CỦA VIỆT NAM

Chuyên ngành: Kinh tế Tài chính – Ngân hàng

Mã ngành: 60340201

LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ

Người hướng dẫn khoa học: PGS.TS LÊ THỊ LANH

TP HỒ CHÍ MINH - NĂM 2013

LỜI CAM ĐOAN

Tác giả xin cam đoan đây là công trình nghiên cứu của riêng tác giả với sự giúp đỡ của Cô hướng dẫn và những người mà tác giả đã cảm ơn Số liệu thống kê được lấy từ nguồn đáng tin cậy, nội dung và kết quả nghiên cứu của luận văn này chưa từng được công bố trong bất cứ công trình nào cho tới thời điểm hiện nay

Tp Hồ Chí Minh, ngày tháng năm 2013

Tác giả

Trần Lê Thanh Hải

MỤC LỤC

Trang

TRANG PHỤ BÌA

LỜI CAM ĐOAN

MỤC LỤC

DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT

DANH MỤC BẢNG BIỂU

DANH MỤC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ

TÓM TẮT 1

CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU TỔNG QUAN NỘI DUNG CỦA LUẬN VĂN VÀ CÁC VẤN ĐỀ NGHIÊN CỨU 2

CHƯƠNG 2: KHUNG LÝ THUYẾT CỦA ĐỀ TÀI VÀ TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 4

2.1 Khung lý thuyết và các quan điểm của các nhà kinh tế học trên thế giới về mối quan hệ giữa nợ nước ngoài đối với tăng trưởng kinh tế: 4

2.1.1 Nợ nước ngoài thúc đẩy tăng trưởng kinh tế: 5

2.1.2 Nợ nước ngoài kìm hãm tăng trưởng kinh tế: 5

2.1.3 Nợ nước ngoài vừa thúc đẩy vừa kìm hãm tăng trưởng kinh tế: 6

2.1.4 Nợ nước ngoài không tác động đến tăng trưởng kinh tế: 11

2.2 Các nghiên cứu của các nhà kinh tế học trên thế giới về tác động của nợ nước ngoài đối với tăng trưởng kinh tế 11

2.2.1 Nghiên cứu của Maureen Were (2001) “Tác động của nợ nước ngoài đối với tăng trưởng kinh tế ở Kenya” 11

2.2.2 Nghiên cứu của Frimpong, J.M.and Oteng-Abayi,E.F (2006), “Tác động của nợ nước ngoài đến tăng trưởng kinh tế ở Ghana Một nghiên cứu thực nghiệm” 14

2.2.3 Nghiên cứu của Shahnawaz Malik, Muhammad Khizar Hayat và Muhammad Umer Hayat (2010) “Nợ nước ngoài và tăng trưởng kinh tế

Nghiên cứu thực nghiệm từ Pakistan” 16

2.2.4 Nghiên cứu của Sulaiman, L.A và Azeez, B.A (2012) "Tác động của nợ nước ngoài đến tăng trưởng kinh tế ở Nigeria" 17

2.2.5 Nghiên cứu của Okonkwa, C.S & Odularu, G.O (2013): "Mối quan hệ giữa nợ nước ngoài, gánh nặng nợ và tăng trưởng kinh tế: Nghiên cứu thực nghiệm và bài học chính sách từ các nước Tây Phi" 18

2.3 Các nghiên cứu của các tác giả trong nước về mối quan hệ giữa nợ nước ngoài và tăng trưởng kinh tế ở Việt Nam: 21

2.3.1 Nghiên cứu của Lâm Xiêm Dung (2011) "Tác động của nợ công đối với tăng trưởng kinh tế tại Việt Nam" 21

2.3.2 Nghiên cứu của Đoàn Ngọc Châu (2012) "Tác động của nợ nước ngoài đến tăng trưởng kinh tế của Việt Nam" 23

2.3.3 Nghiên cứu của Nguyễn Thị Song Hoanh (2012) "Tác động của nợ nước ngoài đối với tăng trưởng kinh tế tại Việt Nam" 24

CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 27

3.1 Thu thập dữ liệu cho mô hình nghiên cứu: 27

3.2 Mô tả các biến trong mô hình nghiên cứu: 28

3.3 Mô hình nghiên cứu tác động của nợ nước ngoài đối với tăng trưởng kinh tế tại Việt Nam: 31

3.4 Phương pháp nghiên cứu: 33

CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 35

4.1 Kiểm định nghiệm đơn vị riêng lẻ từng biến để xác định thuộc tính dừng của các chuỗi số thời gian: 35

4.2 Chọn bước trễ tối ưu cho các biến trong mô hình: 37

4.3 Kiểm định đồng liên kết theo phương pháp Johansen (Johansen Cointegration Test) để xem xét mối quan hệ cân bằng dài hạn giữa các biến trong mô hình: 38

4.4: Kiểm định mối quan hệ trong dài hạn bằng mô hình VECM (Vector Error

Correction Model): 42

4.5: Hiệu chỉnh sự mất cân bằng giữa động thái ngắn hạn và giá trị dài hạn bằng mô hình hiệu chỉnh sai số ECM (Error Correction Model): 47

4.5.1 Kiểm định nghiệm đơn vị phần dư: 48

4.5.1.1 Kiểm định phần dư có phân phối chuẩn (Kiểm định Histogram-Normality của phương trình (1): 49

4.5.1.2 Kiểm định phương sai của sai số là đồng nhất: 50

4.5.2 Mô hình hiệu chỉnh sai số ECM hai bước trễ: 51

4.5.3 Mô hình hiệu chỉnh sai số ECM một bước trễ: 53

Kết quả hồi quy mô hình hiệu chính sai số ECM với một bước trễ được trình bày trong bảng 4.11 53

* Kiểm định các khuyết tật của mô hình ECM một bước trễ: 58

4.5.3.1 Kiểm định ý nghĩa thống kê của mô hình ECM một bước trễ (kiểm định RESET của Ramsey): 58

4.5.3.2 Kiểm định phần dư có phân phối chuẩn (Kiểm định Histogram - Normality)của mô hình ECM một bước trễ: 58

4.5.3.3 Kiểm định sự phù hợp của hàm hồi quy (kiểm định Wald) mô hình ECM một bước trễ: 60

4.5.3.4 Kiểm định tự tương quan (Kiểm định Breusch-Godfrey) mô hình ECM một bước trễ: 60

4.6 Thảo luận kết quả nghiên cứu: 61

CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 63

5.1 Kết luận: 63

5.2 Một số gợi ý chính sách đối với nền kinh tế Việt Nam: 64

5.3 Hạn chế của đề tài và bước nghiên cứu tiếp theo: 67

TÀI LIỆU THAM KHẢO

PHỤ LỤC

DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT

Ký

ECM Error correction model Mô hình hiệu chỉnh sai số

EXDY

Total external debt as a percentage

of GDP

% Dư nợ trên tổng sản phẩm quốc nội

Gross domestic investment as a

percentage of GDP

% Đầu tư trong nước trên tổng sản phẩm quốc nội

GDP Gross domestic product Tổng sản phẩm quốc nội

IMF International Monetary Fund Quỹ tiền tệ quốc tế

HIPC Highly Indebted Poor Country

Các nước nghèo có dung lượng

nợ lớn ODA Office Development Assistance Vốn hỗ trợ phát triển chính thức OLS Ordinary Least Square

Phương pháp bình phương nhỏ nhất

RYPC Real GDP per capita

Thu nhập quốc dân thực tế tính theo đầu người

TDSE

Total debt service as a percentage

of exports % Nợ phải trả trên xuất khẩu

DANH MỤC BẢNG BIỂU

Bảng 4.1 Bảng kết quả kiểm định nghiệm đơn vị

Bảng 4.2 Bảng độ trễ tối ưu

Bảng 4.3: Kết quả kiểm định đồng liên kết Johansen theo thống kê Trace

Bảng 4.4: Kết quả kiểm định đồng liên kết Johansen theo thống kê Max-Eigen Bảng 4.5 Kết quả hồi quy ước lượng vector sai số ngẫu nhiên VECM

Bảng 4.6: Hồi quy đồng liên kết

Bảng 4.7 Kiểm định phần dư để kiểm tra đồng liên kết

Bảng 4.8: Bảng tổng hợp kết quả phần dư có phân phối chuẩn

Bảng 4.9 Kết quả kiểm định phương sai sai số thay đổi

Bảng 4.10 Hồi quy mô hình ECM hai bước trễ

Bảng 4.11 Hồi quy mô hình ECM một bước trễ

Bảng 4.12: Kết quả kiểm định ý nghĩa thống kê của mô hình ECM một bước trễ Bảng 4.13 Kết quả kiểm định Histogram - Normality mô hình ECM một bước trễBảng 4.14 Kiểm định Wald mô hình ECM một bước trễ

Bảng 4.15 Bảng kết quả kiểm định tự tương quan

DANH MỤC HÌNH VẼ, BIỂU ĐỒ

Hình 1.1 Đường cong Laffer nợ

Hình 1.2 Mối liên hệ “threshold effect” giữa nợ và tăng trưởng

Hình 4.1 Kết quả kiểm định Histogram – Normality của phần dư

Hình 4.2 Kết quả kiểm định Histogram - Normality mô hình ECM một bước trễ

TÓM TẮT

Nghiên cứu này thực hiện nhằm kiểm tra sự tác động của nợ nước ngoài đến tăng trưởng kinh tế tại Việt Nam trong ngắn hạn và dài hạn bằng cách sử dụng số liệu chuỗi thời gian từ năm 1986 đến năm 2012 Trong bài nghiên cứu này các yếu tố sau được coi là yếu tố chính tác động lên tăng trưởng kinh tế: đầu tư trực tiếp nước ngoài trên GDP, nợ nước ngoài trên GDP, đầu tư trong nước trên GDP và tỷ lệ tổng nợ phải trả trên xuất khẩu

Bài viết tham khảo nghiên cứu của tác giả Okonkwa, C.S & Odularu,

G.O.(2013)sử dụng phương pháp kiểm định nghiệm đơn vị (Unit root test) của

Augmented Dickey-Fuller (ADF) để kiểm định tính dừng của số liệu chuỗi thời gian, lý thuyết đồng liên kết (Co-integration) của Johansen để đo lường các mối quan hệ trong dài hạn giữa các biến (quan hệ đồng liên kết) và cuối cùng là sử dụng

mô hình điều chỉnh sai số ECM (Error Correction Model) theo Engle - Granger hai bước (1987) để thực hiện khảo sát mối quan hệ động trong ngắn hạn giữa các biến

nó còn còn bị tác động bởi biến nợ nước ngoài trên GDP ở kỳ hiện tại và nợ phải trả trên xuất khẩu ở độ trễ thứ nhất Các biến đầu tư trực tiếp nước ngoài và đầu tư trong nước không thể hiện sự tác động của nó lên tăng trưởng kinh tế trong ngắn hạn Bài viết cũng đưa ra một số gợi ý chính sách dựa trên kết quả nghiên cứu nhằm giúp cho nền kinh tế của Việt Nam tăng trưởng ổn định và bền vững

Từ khóa: Nợ nước ngoài, tăng trưởng kinh tế, đồng liên kết, mô hình ECM, đầu tư

CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU TỔNG QUAN NỘI DUNG CỦA LUẬN VĂN VÀ

CÁC VẤN ĐỀ NGHIÊN CỨU

Trong quá trình phát triển kinh tế - xã hội, nguồn vốn vay nợ luôn đóng vai trò hết sức quan trọng đối với mỗi quốc gia, thị trường vốn ngày càng phát triển đã tạo điều kiện cho hoạt động vay nợ diễn ra dễ dàng và thuận lợi hơn từ đó góp phần gia tăng nợ nước ngoài của các quốc gia trong quá trình phát triển

Theo Tokunbo và cộng sự (2006), các nghiên cứu ban đầu của các nhà kinh

tế trong những thập niên 50 và 60 đã tìm thấy một lý thuyết chung về nợ nước ngoài và tăng trưởng kinh tế Tất cả họ đều chia sẻ quan điểm chung rằng việc chuyển giao các nguồn lực nước ngoài (thông qua các khoản vay, viện trợ và tài trợ) tại các nước kém phát triển là cần thiết, nó bổ sung nguồn vốn thiếu hụt trong nước Với nguồn vốn được bổ sung sẽ giúp các nước chuyển đổi nền kinh tế để tạo ra mức tăng trưởng cao hơn

Trong những năm qua, Việt Nam liên tục đạt được tốc độ tăng trưởng kinh tế cao, đó không chỉ dựa vào yếu tố nội sinh mà còn có sự tác động của yếu tố bên ngoài Để đạt được tốc độ tăng trưởng cao trong điều kiện vốn trong nước còn hạn chế, các nước đang phát triển thường thu hút các nguồn vốn nước ngoài bằng nhiều cách khác nhau, trong đó vay nợ là một phương thức phổ biến

Tuy nhiên, nợ nước ngoài cũng có mặt bất lợi khi nó được tích lũy vượt quá một giới hạn nhất định Nếu nguồn vốn vay này không được phân bổ hiệu quả sẽ không tạo được nguồn để trả nợ Theo Nakatani và Herara (2007) vấn đề nợ nước ngoài nhìn chung sẽ dẫn đến "nợ dư thừa" (debt overhang) và tạo ra "hiệu ứng chèn lấn" (crowding out effect) trong đầu tư công tại các quốc gia khác nhau Việc tích lũy nợ lớn của các quốc gia đang phát triển sẽ cản trở quá trình tăng trưởng và lợi nhuận đạt được từ tăng trưởng sẽ bị kìm hãm bởi các khoản nợ phải thanh toán, nguồn dự trữ ngoại tệ giảm do được sử dụng để trả nợ sẽ ảnh hưởng đến khả năng thanh toán làm giảm khả năng tiếp cận các nguồn lực tài chính bên ngoài từ đó có những tác động bất lợi đến đến đầu tư

Như vậy, thật khó để nói liệu nợ nước ngoài có tác động nghịch chiều hay thuận chiều đến tăng trưởng kinh tế Trên thực tế, việc nắm rõ sự tác động này trong thực trạng cụ thể của nền kinh tế là hết sức cần thiết để hoạch định những chính sách quản lý hoạt động vay nợ nước ngoài một cách có hiệu quả nhất

Thấy được tầm quan trọng của vấn đề này, tác giả chọn đề tài "Nghiên cứu tác động của nợ nước ngoài lên tăng trưởng kinh tế ở Việt Nam'' làm luận văn tốt nghiệp cho mình nhằm tìm ra câu trả lời cho các câu hỏi sau:

1 Liệu rằng có tồn tại hay không tồn tại mối quan hệ giữa nợ nước ngoài và tăng trưởng kinh tế ở Việt Nam?

2 Mức độ tác động của mỗi biến đến tăng trưởng kinh tế là như thế nào trong ngắn hạn và trong dài hạn?

Luận văn sẽ trả lời các câu hỏi trên và hi vọng đóng góp một phần hoàn thiện trong việc nghiên cứu tác động nợ nước ngoài đến tăng trưởng kinh tế

Bài viết đánh giá tác động của nợ nước ngoài lên tăng trưởng kinh tế và xác định sự tồn tại của gánh nặng nợ ở Việt Nam với chuỗi dữ liệu thời gian từ năm

1986-2012 Người viết dựa vào nghiên cứu của tác giả Okonkwa, C.S & Odularu,

G.O.(2013) để xây dựng mô hình cho Việt Nam

Bài nghiên cứu gồm năm phần:

Chương 1: Giới thiệu nội dung chính của bài viết và vấn đề cần nghiên cứu Chương 2: Trình bày khung lý thuyết và các kết quả nghiên cứu trước đây của các tác giả trong và ngoài về tác động của nợ nước ngoài lên tăng trưởng kinh

tế

Chương 3: Phương pháp nghiên cứu

Chương 4: Các kết quả nghiên cứu thực nghiệm

Chương 5: Kết luận và nêu ra các hạn chế của bài làm và đề xuất hướng nghiên cứu tiếp theo

Ngoài ra, luận văn còn có các phần phụ lục bao gồm những nội dung cần thiết nhằm chi tiết hóa, minh họa và bổ trợ cho nội dung luận văn Phụ lục được xem như một phần không thể tách rời của luận văn

CHƯƠNG 2: KHUNG LÝ THUYẾT CỦA ĐỀ TÀI VÀ TỔNG QUAN CÁC

NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY

2.1 Khung lý thuyết và các quan điểm của các nhà kinh tế học trên thế giới về mối quan hệ giữa nợ nước ngoài đối với tăng trưởng kinh tế:

Nợ nước nước ngoài gia tăng là do Chính phủ cần bù đắp cho thâm hụt ngân sách, khi nguồn thu không đủ tài trợ cho nhu cầu đầu tư và chi tiêu công Do đó, nợ nước ngoài tăng cũng không ngoài mục tiêu nhằm ổn định và tăng trưởng kinh tế

Nợ nước ngoài của quốc gia là số dư của mọi nghĩa vụ nợ hiện hành (không bao gồm nghĩa vụ nợ dự phòng) về trả gốc và lãi tại một thời điểm của các khoản vay nước ngoài của quốc gia Hay nói cách khác, nợ nước ngoài là tổng số tiền mà một quốc gia có trách nhiệm và bị ràng buộc phải thanh toán cho các chủ thể có quyền sở hữu chính thức đối với khoản tiền đó Các chủ thể trong quan hệ nợ là chủ

nợ và con nợ Chủ nợ là người cho vay có trách nhiệm cung cấp các khoản tiền cho người đi vay, có thể là một quốc gia, một tổ chức quốc tế, một doanh nghiệp hoặc một cá nhân nước ngoài

Tăng trưởng kinh tế là sự tăng thêm (hay gia tăng) về quy mô sản lượng của nền kinh tế trong một thời kỳ nhất định Tăng trưởng kinh tế được phản ánh ở nhiều chỉ tiêu nhưng chỉ tiêu thường được sử dụng là Tổng sản phẩm quốc nội (GDP), tổng sản phẩm quốc dân (GNP), tổng thu nhập quốc dân (GNI), tốc độ tăng trưởng GDP thực bình quân đầu người (real GDP per capita), tăng trưởng vốn, lao động,

sự gia tăng dung lượng thị trường Sự tương tác giữa các bộ phận cấu thành GDP như tiêu dùng nội địa, đầu tư, chi tiêu chính phủ và cán cân thương mại sẽ làm thay đổi tốc độ tăng trưởng kinh tế

Quá trình tăng trưởng thể hiện các nguồn lực tăng trưởng như tài nguyên thiên nhiên, vốn, lao động, công nghệ, quản lý, quan hệ, thị trường được khai thác

và sử dụng có hiệu quả cao nhất Tăng trưởng kinh tế bao hàm cả tăng trưởng theo chiều rộng và chiều sâu, số lượng và chất lượng, ngắn hạn và dài hạn Nhiều công trình nghiên cứu trong và ngoài nước đã lượng hoá tác động của các nguồn lực tăng

trưởng đến chất lượng và động thái tăng trưởng thông qua các mô hình như mô hình tái sản xuất giản đơn của C.Mác, tái sản xuất mở rộng của V.I Lênin, mô hình các giai đoạn tăng trưởng kinh tế của W.Rostow hoặc Solow, hoặc hàm sản xuất Cob Douglas

Quá trình tăng trưởng kinh tế có thể có nhiều mô hình khác nhau như tăng trưởng kinh tế nội sinh, tăng trưởng kinh tế ngoại sinh hoặc sự kết hợp của cả hai

mô hình này tùy điều kiện và sự lựa chọn chiến lược của các quốc gia Như vậy, tăng trưởng kinh tế là quá trình tích luỹ giá trị gia tăng của một nền kinh tế từ các nguồn lực trong và ngoài nước và nó phải được thúc đẩy bằng những động lực đủ mạnh của chính sách hoặc những yếu tố khác trong điều kiện toàn cầu hoá và hội nhập kinh tế quốc tế

Nợ gia tăng là do Chính Phủ cần bù đắp cho thâm hụt ngân sách, khi nguồn thu không đủ tài trợ cho nhu cầu đầu tư và chi tiêu công, do đó nợ tăng cũng không ngoài mục tiêu nhằm ổn định và tăng trưởng kinh tế Trên thực tế nợ nước ngoài gia tăng luôn thúc đẩy tăng trưởng kinh tế hay không là một câu hỏi còn gây rất nhiều tranh cãi Đã có nhiều nghiên cứu lý thuyết và thực nghiệm xoay quoanh mối quan

hệ này, dưới đây tác giả trích dẫn một số quan điểm nổi bật của các nhà kinh tế học trên thế giới về mối quan hệ giữa nợ nước ngoài và tăng trưởng kinh tế xoay quoanh bốn trường phái: Nợ thúc đẩy tăng trưởng, Nợ kìm hãm tăng trưởng, Nợ vừa thúc đẩy lại vừa kìm hãm tăng trưởng (tùy theo quy mô nợ), Nợ không tác động đến tăng trưởng kinh tế

2.1.1 Nợ nước ngoài thúc đẩy tăng trưởng kinh tế:

Các nghiên cứu lý thuyết về tác động của nợ trong ngắn hạn hầu hết đều cho thấy mối quan hệ cùng chiều giữa nợ và tăng trưởng

Elmendorf & Mankiw (1999), Frimpong et al (2006) cho rằng, trong ngắn hạn, nợ có thể kích thích nhu cầu và sản lượng, thúc đẩy tăng trưởng kinh tế

2.1.2 Nợ nước ngoài kìm hãm tăng trưởng kinh tế:

Các nghiên cứu về nợ trong dài hạn hầu hết cho thấy mối quan hệ nghịch biến giữa nợ và tăng trưởng kinh tế

Các nghiên cứu của Fosu (1996) chỉ ra rằng có tồn tại một mối quan hệ ngược chiều giữa nợ nước ngoài và tăng trưởng kinh tế ở các nước Cận Châu Phi Bằng cách sử dụng phương pháp bình phương bé nhất, nghiên cứu cho thấy, hầu hết các nước có nợ cao đều giảm 1% tăng trưởng GDP hàng năm Nghiên cứu của Okonkwa, C.S & Odularu, G.O.(2013) cũng cho thấy nợ nước ngoài tác động nghịch chiều đến tăng trưởng kinh tế ở cả 4 nước gồm Ivory Coast, Gambia, Ghana và Senegal giai đoạn từ năm 1970 đến năm 2007

Theo Benedict Clements và các cộng sự (2003), thanh toán nợ nước ngoài cũng có khả năng ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế do làm giảm đầu tư tư nhân Khi các yếu tố khác không đổi, thanh toán nợ cao có thể làm tăng thâm hụt ngân sách, giảm tiết kiệm công, điều này lần lượt có thể làm tăng lãi suất hoặc làm giảm nguồn tín dụng sẵn có của đầu tư tư nhân từ đó làm giảm tăng trưởng kinh tế Trả

nợ cao cũng có thể có những tác động bất lợi đến các thành phần của chi tiêu công bằng cách siết chặt các nguồn lực sẵn có cho cơ sở hạ tầng làm ảnh hưởng không tốt đến tăng trưởng kinh tế

Savvides (1992) khẳng định rằng nếu một quốc gia có con nợ không thể trả

nợ nước ngoài thì sẽ ảnh hưởng đến tình hình kinh tế của đất nước Quốc gia đó chỉ được hưởng lợi một phần từ sự gia tăng sản lượng hoặc xuất khẩu bởi vì một phần của sự gia tăng đó được dùng để thanh toán các món nợ cho các chủ nợ Như vậy, đối với quốc gia con nợ nói chung, nợ cao có thể làm giảm lợi nhuận để đầu tư và không khuyến khích việc hình thành vốn trong nước, điều này có thể ảnh hưởng đến tiết kiệm và đầu tư tư nhân, ngay cả khi các khoản nợ nước ngoài được vay bởi Chính phủ Chính phủ có ít động lực để tiến hành những chính sách thúc đẩy sự hình thành nguồn vốn trong nước hoặc làm giảm tiêu dùng hiện tại để nền kinh tế tăng trưởng cao trong tương lai và có thể trả nợ cao hơn

2.1.3 Nợ nước ngoài vừa thúc đẩy vừa kìm hãm tăng trưởng kinh tế:

Các nhà kinh tế học vẫn còn tranh luận về tác động thuận chiều hoặc nghịch chiều của nợ nước ngoài lên tăng trưởng kinh tế Mặc dù, có thể thấy đa số đều kết luận rằng có mối quan hệ ngược chiều giữa nợ nước ngoài và tăng trưởng, tuy nhiên

ở một mức độ nào đó, rõ ràng không thể phủ nhận vai trò của nợ trong việc bổ sung nguồn vốn đầu tư quan trọng cho nền kinh tế cũng như bù đắp thiếu hụt trong chi tiêu Chính phủ, đặc biệt đối với các nước đang phát triển, nghĩa là nợ nước ngoài góp phần thúc đẩy kinh tế phát triển Vậy phải chăng giữa nợ nước ngoài đã không chỉ dừng lại ở mối quan hệ tuyến tính với lập luận này, nhiều nhà nghiên cứu cũng

đã tìm kiếm và phát hiện ra bằng chứng về mối quan hệ phi tuyến giữa nợ nước ngoài và tăng trưởng kinh tế

Các lý thuyết kinh tế cho rằng mức vay nợ hợp lý ở các nước đang phát triển

sẽ kích thích tăng trưởng kinh tế Các quốc gia ở giai đoạn phát triển đầu với dung lượng vốn nhỏ hơn sẽ có những cơ hội đầu tư với tỷ suất hoàn vốn cao hơn so với các nền kinh tế phát triển, mức nợ tích lũy cao quá mức hợp lý có thể dẫn tới tăng trưởng kinh tế thấp hơn

Một số nghiên cứu khác đã xem xét tác động của nợ nước ngoài đến tăng trưởng kinh tế tại các nước phát triển Hầu hết các nghiên cứu này đã được thúc đẩy bởi giả thuyết "nợ dư thừa" - một tình huống mà khi gánh nặng nợ quốc gia trở nên quá lớn, sẽ có một phần lớn sản lượng chỉ để dành chi trả cho các chủ nợ nước ngoài và do đó tạo ra tác động không khuyến khích đầu tư Pattillo và cộng sự (2002) đã nghiên cứu trên một bộ dữ liệu của 93 nước đang phát triển trong giai đoạn 1969 - 1998 và nhận thấy rằng ảnh hưởng của nợ nước ngoài lên tăng trưởng GDP bình quân đầu người là ngược chiều với mức hiện giá thuần của nợ đạt trên 35

- 40% GDP Tại mức nợ thấp, nợ gần như có tác động cùng chiều lên tăng trưởng nhưng khi trên một ngưỡng nào đó hay thường gọi là một điểm ngoặt (turning point), việc gia tăng thêm nợ bắt đầu gây tác động trái chiều lên tăng trưởng Đồng thời, sử dụng đường cong nợ Laffer để phản ánh tác động của nợ lên tăng trưởng

Hình 1.1 Đường cong Laffer nợ

(Nguồn: Catherine Pattillo, Hélène Poirson and Luca Ricci, "External Debt and

Growth" (2002), IMF Working Paper Rearch Department)

Đường cong Laffer nợ cho thấy tổng nợ càng lớn sẽ đi kèm khả năng trả nợ càng giảm Đường cong nợ Laffer thể hiện rằng cùng phía bên trái, hoặc là mặt "tốt" của đường cong, khi nghĩa vụ nợ gia tăng thì sẽ tương ứng với sự gia tăng khả năng trả nợ, tuy nhiên, dọc theo mặt bên phải hay mặt "xấu" của đường cong nợ Laffer, khi tổng nợ càng tăng lên sẽ dẫn đến khả năng trả nợ càng giảm Đỉnh đường cong Laffer nợ đã gợi ý điểm mà tại đó sự tăng lên trong tổng nợ bắt đầu tạo ra gánh nặng cho đầu tư, cải tổ kinh tế và các hoạt động khác Đây là điểm mà tại đó nợ bắt đầu ảnh hưởng ngược chiều đến tăng trưởng Vì vậy đỉnh của đường cong Laffer nợ

là mức độ nợ tối ưu mà một quốc gia có thể duy trì mà không phải lo ngại vấn đề

“nợ dư thừa”

Mô hình "debt overhang" không trực tiếp phân tích ảnh hưởng của nợ nước ngoài đến tăng trưởng kinh tế nhưng lại gợi ý rằng tổng nợ lớn sẽ kìm hãm tăng trưởng và sẽ làm giảm đầu tư Do đó, ở mức hợp lý, vay nợ tăng lên sẽ khuyến khích tăng trưởng nhưng tổng nợ tích lũy lớn sẽ có thể cản trở tăng trưởng Từ đó

có thể kết luận rằng nợ và tăng trưởng có mối liên hệ phi tuyến

Lý thuyết “debt overhang” còn đi đến một kết quả rộng hơn, đó là mức nợ nước ngoài quá cao sẽ làm giảm các ưu đãi của Chính phủ cho các hoạt động cải tổ

cơ cấu và tài khóa do việc củng cố tình hình tài khóa quốc gia có thể làm tăng áp

lực trả nợ nước ngoài Những bất lợi này đối với công cuộc cải tổ đang là mối quan ngại lớn ở các nước có thu nhập thấp, nơi mà việc cải cách cơ cấu là cần thiết để duy trì tốc độ tăng trưởng kinh tế

Các nghiên cứu cũng đã chỉ ra rằng nợ nước ngoài sẽ tác động cùng chiều đến tăng trưởng cho đến một ngưỡng nợ nhất định, gọi là “threshold level” Tuy nhiên, khi vượt qua ngưỡng này, nợ bắt đầu tác động ngược chiều đến tăng trưởng Theo Cohen (1993), mối quan hệ giữa giá trị của nợ và đầu tư có thể được mô tả tương tự với đường cong Laffer: Khi tổng nợ tăng cao hơn mức “threshold level”, các khoản chi trả thực tế cho nợ nước ngoài sẽ giảm Điều này hàm ý rằng sự tăng lên trong giá trị của nợ sẽ làm cho số tiền chi trả cho nợ tăng lên đến mức

“threshold level”, tức là ở phía bên trái đường cong Laffer Ngược lại, giá trị nợ tăng lên thì số tiền thực dùng cho việc trả nợ của quốc gia đó giảm đi tương đối Các nghiên cứu cũng đã chỉ ra đó chính là mối liên hệ “threshold level” giữa mức nợ nước ngoài và tăng trưởng kinh tế Cụ thể, nợ nước ngoài có mối liên hệ hình chữ U ngược với tăng trưởng kinh tế (hình 1.2) Khi các nước bắt đầu vay nợ, các khoản nợ này có xu hướng thúc đẩy tăng trưởng (chuyển từ mức nợ 0 đến điểm

A trong hình 1.2) Khi tỷ lệ nợ tăng lên quá điểm A, việc vay nợ gia tăng sẽ cản trở tăng trưởng mặc dù nợ đóng góp dương trong tăng trưởng Do đó, điểm A được coi

là điểm biểu diễn "mức nợ tối đa hóa tăng trưởng" Khi nợ tiến đến điểm B, nợ bắt đầu ảnh hưởng ngược chiều đến tăng trưởng, tình hình của nền kinh tế lúc này sẽ tồi

tệ hơn trước khi nước đó vay nợ

Đóng góp của nợ vào tăng trưởng

sản lượng bình quân đầu người hàng

năm (%)

Hình 1.2 Mối liên hệ “threshold effect” giữa nợ và tăng trưởng

Một số nghiên cứu thực nghiệm đã tìm ra các bằng chứng ủng hộ lý thuyết

“debt overhang” Có không ít các bài nghiên cứu đã sử dụng kỹ thuật kinh tế lượng

để đánh giá ảnh hưởng trực tiếp của dung lượng nợ đến đầu tư Trong đó, dung lượng nợ được dự đoán sẽ gây ra cả những ảnh hưởng trực tiếp (qua việc cản trở các

ưu đãi để tiến hành cải cách cơ cấu) và gián tiếp (thông qua ảnh hưởng đến đầu tư)

Ở các nước có thu nhập trung bình, Warner (1992) kết luận rằng khủng hoảng nợ không ảnh hưởng đến đầu tư, trong khi Chowdhury (2001) lại tìm ra các bằng chứng ủng hộ cho lý thuyết “debt overhang” Fosu (1999) trong bài nghiên cứu cho

55 nước Châu Phi cũng đã chứng minh sự tồn tại của lý thuyết “debt overhang”.Đây là lý thuyết và quan điểm của các nhà kinh tế trên thế giới về nợ nước ngoài và tăng trưởng kinh tế Tuy nhiên, để có cơ sở mở rộng và tìm hiểu về các tác động của nợ nước ngoài đối với tăng trưởng kinh tế đồng thời làm căn cứ vận dụng các nghiên cứu đó tại Việt Nam, tác giả sẽ tìm hiểu thêm một số công trình nghiên cứu thực nghiệm về mối quan hệ giữa nợ nước ngoài và tăng trưởng kinh tế

Kể từ nửa sau thập niên 90, các nhà làm chính sách trên thế giới đã nhận ra mối liên hệ giữa việc mắc nợ nước ngoài cao trong nhiều nền kinh tế đang phát triển với nguy cơ giới hạn sự tăng trưởng và phát triển ở các quốc gia này

Were (2001) cũng đã đánh giá tác động của nợ nước ngoài đối với tăng

trưởng kinh tế và đầu tư tư nhân tại Kenya Nghiên cứu sử dụng mô hình đầu

tư tăng trưởng dựa trên nghiên cứu của Elbadawi (1996) sử dụng dữ liệu chuỗi thời gian từ năm 1970 đến năm 1995 Kết quả cho thấy nợ nước ngoài tác động ngược chiều đến tăng trưởng kinh tế, vì vậy tồn tại vấn đề “nơ dư thừa" (debt overhang) tại Kenya

Folorunso S Ayadi, Felix O.Ayadi (2008) nghiên cứu mối quan hệ giữa

nợ nước ngoài và tăng trưởng kinh tế ở Nigeria và Nam Phi cho thấy nợ nước ngoài tác động ngược chiều với tăng trưởng kinh tế Tại Nigeria, nợ nước ngoài góp phần thúc đẩy tăng trưởng, nhưng sau đó nó tác động ngược chiều với tăng trưởng Xuất khẩu ít ảnh hưởng đến tăng trưởng ở Nigeria nhưng cùng chiều với tăng trưởng kinh tế tại Nam Phi

2.1.4 Nợ nước ngoài không tác động đến tăng trưởng kinh tế:

Trong nghiên cứu của Chowdhury (1994) lại cho thấy rằng không có tác động đáng kể của nợ nước ngoài đối với tăng trưởng kinh tế Nghiên cứu sử dụng chuỗi dữ liệu thời kỳ 1970 đến 1988 đối với các nước Châu Á Thái Bình Dương bao gồm: Bangladesh, Indonesia, Malaysia, Philippines, South Korea, Srilanka và Thailand Kết quả chỉ ra rằng nợ nước ngoài chỉ có tác động nhỏ đối với tổng sản phẩm quốc dân (GNP) Adegbite và các cộng sự (2008) cũng không tìm thấy mối quan hệ phi tuyến giữa nợ nước ngoài và tăng trưởng kinh tế ở Nigeria

2.2 Các nghiên cứu của các nhà kinh tế học trên thế giới về tác động của

nợ nước ngoài đối với tăng trưởng kinh tế

Tác giả nghiên cứu các công trình nghiên cứu thực nghiệm về mối quan hệ giữa tác động của nợ nước ngoài lên tăng trưởng kinh tế tại các quốc gia trên thế giới mang tính đại diện và có thể ứng dụng vào phân tích đối với Việt Nam Tóm lược các công trình nghiên cứu cụ thể như sau:

2.2.1 Nghiên cứu của Maureen Were (2001) “Tác động của nợ nước ngoài đối với tăng trưởng kinh tế ở Kenya”

Bài viết này xem xét cơ cấu nợ nước ngoài của Kenya và tác động của nó đối với tăng trưởng kinh tế Tác giả đã sử dụng bộ dữ liệu thời gian từ năm 1970-1995

để tiến hành các bước thực nghiệm

Trong cơ cấu nợ nước ngoài của Kenya, những năm 1970, chủ yếu là nợ

song phương Từ đầu năm 1980 trở đi, chủ yếu là nợ dài hạn khu vực công, nợ

đa phương chính thức Kể từ đầu những năm 1990, tỷ lệ nợ nước ngoài trên GNP

rất cao 39% (1970-1980), 67% (1981-1990) và 89% (1991-1999) Tỷ lệ tăng trưởng

kinh tế bình quân 5,1% (1970-1980), 4.2% (1981-1990) và 2.3% (1991-1999) Tỷ lệ

nợ nước ngoài trên xuất khẩu hàng hóa và dịch vụ bình quân 121% (1970-1980),

260% (1981-1990) và 268% (1991-1999)

Để đo lường các nhân tố tác động đến tăng trưởng kinh tế, tác giả đã sử

dụng phương pháp Dickey-Fuller (DF) và Augmented Dickey-Fuller (ADF) để

kiểm định tính dừng và không dừng (unit roots or non- stationary tests) của các

chuỗi thời gian sử dụng trong mô hình, và tiếp tục sử dụng phương pháp phân tích

đồng tích hợp (Cointegration) của Engle - Granger (1987) để đo lường các mối

quan hệ trong dài hạn giữa các biến (quan hệ đồng liên kết) Cuối cùng, tác giả sử

dụng mô hình điều chỉnh sai số ECM (Error Correction Model) để thực hiện khảo

sát mối quan hệ trong ngắn hạn giữa các biến vĩ mô Từ đó, rút ra kết luận, nhận xét

và đề xuất

Mô hình nghiên cứu:

GRATE = a0 + a1DEDGDP + a2DDSR + a3FFDC + a4PINV +

a5DTOT + a6SER + a7INFL + a8GPUIV + a9DRER + u1t

PINV = b0 + b1DEDGDP + b2DDSR + b3FFDC + b4DTOT + b5DINT +

b6SER + b7DRER + b8INFL + b9GRATE + b10GPUIV + u2t

Trong đó :

+ GRATE là tỷ lệ tăng trưởng GDP thực

+ Biến INT là tỷ lệ lãi suất

+ Biến EDGDP là tỷ lệ của nợ nước ngoài trên GDP

+ Biến DSR nợ phải trả trên giá trị xuất khẩu

+ Biến FFDC là tài trợ nước ngoài ròng bù đắp thâm hụt

+ Biến PINV tỷ lệ đầu tư tư nhân trên GDP

+ Biến TOT là các điều khoản thương mại

+ Biến SER tỷ lệ nhập học tiểu học như đào tạo phát triển nguồn nhân lực + Biến INFL là tỷ lệ lạm phát

+ Biến RER là tỷ giá hối đoái thực

+ Biến GPUIV là tỷ lệ đầu tư công trên GDP

Kết quả chỉ ra rằng, sự tích lũy nợ nước ngoài có tác động ngược chiều với tăng trưởng kinh tế và đầu tư tư nhân Điều này khẳng định sự tồn tại về vấn đề gánh nặng nợ ở Kenya Tuy nhiên, kết quả cũng cho thấy dòng vốn nợ hiện tại kích thích đầu tư tư nhân Việc thanh toán nợ không thể hiện tác động âm đến tăng trưởng nhưng có một vài “hiệu ứng chèn lấn” đối với đầu tư tư nhân

Nguyên nhân gia tăng nợ nước ngoài ở Kenya có thể được truy nguồn từ cả yếu tố bên trong và bên ngoài Yếu tố nội bộ chủ yếu là qua chính sách mở rộng tài khóa và chính sách thương mại bị bóp méo, đặc biệt là các chính sách hạn chế xuất khẩu Các yếu tố bên ngoài bao gồm sự suy giảm về thương mại dẫn đến thâm hụt cán cân thanh toán, tỷ lệ lãi suất cao trên thế giới và chủ nghĩa bảo hộ gia tăng bởi các nước phát triển có xu hướng phân biệt đối xử chống lại xuất khẩu ở nước kém phát triển Ngoài những yếu tố này, tình trạng hạn hán cũng đã góp phần vào gánh nặng nợ nước ngoài tại Kenya

Bằng cách sử dụng mô hình hiệu chỉnh sai số, kết quả cho thấy vấn đề nợ dư thừa thể hiện ở cả hai phương trình Trong phương trình đầu tư tư nhân, nợ nước ngoài khuyến khích đầu tư tư nhân, trong khi đó việc tích lũy nợ ngăn cản đầu tư

Có vài “hiệu ứng lấn át” được thể hiện trong mô hình, đó là kết quả liên quan đến việc thanh toán các khoản nợ phải trả nước ngoài Nhưng việc thanh toán nợ không tương quan âm đến tăng trưởng kinh tế Tỷ lệ trả nợ ở Kenya được coi là tương đối thấp so với những nước nghèo (HIPCs) có thu nhập thấp khác Nhìn chung, kết quả nghiên cứu hỗ trợ cho lập luận nợ nước ngoài vẫn ảnh hưởng trực tiếp đến tăng trưởng kinh tế thậm chí nếu đầu tư không bị những tác động bất lợi

Những nỗ lực giải quyết cuộc khủng hoảng nợ nước ngoài đã không có kết quả Kenya đã không thể đạt được mục tiêu trở thành một nước công nghiệp hóa

vào năm 2020 mà không có sự hỗ trợ tài chính từ bên ngoài Kết quả này là sự hỗ trợ cần thiết cho Kenya để được xem xét các biện pháp giảm nợ toàn diện Việc đạt được đồng thời nợ nước ngoài và tăng trưởng kinh tế bền vững thật sự khó đạt được nếu các biện pháp khả thi không được thực hiện Chính phủ có thể đóng vai trò quan trọng trong việc kích thích nền kinh tế nếu các nguồn lực thu được từ các khoản giảm nợ được chú trọng vào đầu tư công một cách hiệu quả thông qua việc Chính phủ mở rộng khu vực sản xuất tư nhân không những không gây ra sự chèn lấn cho đầu tư tư nhân mà còn có tác dụng kích thích hiệu ứng đầu tư cùng chiều

2.2.2 Nghiên cứu của Frimpong, J.M.and Oteng-Abayi,E.F (2006), “Tác động của nợ nước ngoài đến tăng trưởng kinh tế ở Ghana Một nghiên cứu thực nghiệm”

Trọng tâm của nghiên cứu này là đánh giá tác động của nợ nước ngoài đến tăng trưởng kinh tế của Ghana Tác giả đã sử dụng bộ dữ liệu thời gian từ năm 1970-1999, để tiến hành các bước thực nghiệm

Những năm của thập niên 80, Ghana phải đối mặt với một vấn đề nợ rất nghiêm trọng, các khoản thanh toán nợ nước ngoài là 577.000.000 USD (114% GDP) vào cuối năm 1982 Cuộc khủng hoảng nợ này là do sự tăng vọt giá dầu trên thị trường quốc tế, và việc tăng lãi suất cho vay ở các nước phương Tây, trong bối cảnh các chính sách kinh tế và quản lý kinh tế trong nước yếu kém Vào cuối năm

2000, nợ của Chính phủ Ghana và nợ bảo lãnh đã lên đến 6 tỷ USD, chiếm khoảng 571% của doanh thu tài chính, 157% xuất khẩu hàng hóa và dịch vụ và 78% của GDP

Tình trạng nợ nước ngoài của Ghana cũng giống như các nước HIPC hay Sub Sahara, quốc gia pha trộn bởi đói nghèo, cơ cấu kinh tế yếu kém, là một nước

có lịch sử khó khăn về trả nợ và đã được nhóm nước G8 xóa nợ vào tháng 7 năm

2005 Tỷ lệ về nợ nước ngoài trên GDP rất cao chỉ ra rằng Ghana đứng trước nguy

cơ của việc tích lũy nợ, có thể là không bền vững trong dài hạn Xu hướng này nếu không được kiểm soát có thể khiến Ghana lâm vào một cuộc khủng hoảng nợ, có thể làm cho đất nước bị rủi ro về tài chính nghiêm trọng

Để đo lường các nhân tố tác động đến tăng trưởng kinh tế trong mô hình thực nghiệm, tác giả đã sử dụng phương pháp Augmented Dickey-Fuller (ADF), Phillips-Perron (PP) và KPSS để kiểm nghiệm đơn vị và tiếp tục sử dụng phương pháp phân tích đồng tích hợp (Co-integration) của Johansen-Juselius để đo lường các mối quan hệ trong dài hạn giữa các biến (quan hệ đồng liên kết) Cuối cùng, tác giả sử dụng mô hình điều chỉnh sai số VECM (Vector Error Correction Model) để thực hiện khảo sát mối quan hệ động trong ngắn hạn giữa các biến vĩ mô Từ đó, rút

ra kết luận và nhận xét đề xuất Mô hình cụ thể như sau:

Y t = α 0 + α 1 lnEDT t + α 2 lnTDS t + α 3 lnINV t + α 4 lnFDI t + α 5 EXP t + ε t

Trong đó :

+ Biến Y là biến phụ thuộc đại diện cho mức tăng trưởng kinh tế;

+ Biến EDT là tỷ số giữa tổng số nợ nước ngoài trên GDP;

+ Biến FDI là tỷ lệ đầu tư trực tiếp nước ngoài trên GDP;

+ Biến INV là tỷ lệ đầu tư trong nước trên GDP;

+ Biến TDS là tỷ lệ nợ phải trả trên xuất khẩu (%)

+ Biến EXP là chỉ tiêu đại diện cho biến đo lường độ mở của nền kinh tế (%)

Kết quả thực nghiệm cho thấy trong dài hạn, dòng nợ nước ngoài (EDT), nợ phải trả (TDS) và đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) ảnh hưởng đến tăng trưởng GDP Sự gia tăng dòng vốn nợ nước ngoài thúc đẩy tăng trưởng GDP Tuy nhiên,

sự gia tăng nợ phải thanh toán làm giảm tăng trưởng kinh tế và có bằng chứng cho thấy có sự tồn tại của “hiệu ứng lấn át” ở Ghana Bên cạnh đó, vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) tác động cùng chiều và có ý nghĩa đối với tăng trưởng GDP Trong khi đó, đầu tư trong nước ở mức thấp không thể thúc đẩy được tăng trưởng kinh tế Kết quả thực nghiệm của mô hình VECM cũng cho thấy, trong ngắn hạn vẫn tồn tại vấn đề “nợ dư thừa” ở Ghana thông qua biến đầu tư trong nước cho thấy

nó có ý nghĩa thống kê và ngược chiều với tăng trưởng kinh tế Tăng trưởng GDP giảm khi nợ phải trả tăng

2.2.3 Nghiên cứu của Shahnawaz Malik, Muhammad Khizar Hayat và Muhammad Umer Hayat (2010) “Nợ nước ngoài và tăng trưởng kinh tế Nghiên cứu thực nghiệm từ Pakistan”

Trọng tâm của nghiên cứu này là khám phá mối quan hệ giữa nợ nước ngoài

và tăng trưởng kinh tế ở Pakistan cho giai đoạn năm 1972 đến năm 2005, từ đó đưa ra những nhận xét và khuyến nghị về nợ nước ngoài của Pakistan

Mặc dù, tình hình chính trị thường xuyên bất ổn nhưng Pakistan có tốc độ tăng trưởng kinh tế rất cao Tuy nhiên, Pakistan lại thường xuyên phải đối mặt với vấn đề nghiêm trọng trong cán cân thanh toán do thâm hụt ngân sách Để giải quyết thâm hụt cán cân thanh toán quốc gia họ đã dựa vào nợ nước ngoài Do quá phụ thuộc vào nguồn lực bên ngoài và không kiểm soát được nguồn vốn vay, Ngân hàng Thế giới đã phân loại Pakistan là quốc gia mắc nợ nghiêm trọng của Nam Á vào năm 2001 Nợ nước ngoài của Pakistan bình quân trên 50% GDP Pakistan đã được sắp xếp lại nợ nước ngoài hai lần giữa năm 1998 và 2001 bởi vì nước này không thể trả nợ nước ngoài Trong đó nợ nước ngoài năm 1972-1973 là 4.385 triệu USD đã tăng lên 29.630 triệu USD (năm 2005-2006) cho thấy một sự gia tăng liên tục nợ nước ngoài Trong nghiên cứu này tác giả sử dụng mô hình như sau:

GDP = α0 + α1 ED + α2 DS + ut Trong đó :

+ Biến GDP là biến phụ thuộc đại cho tổng sản phẩm quốc nội ;

+ Biến ED là biến tổng nợ nước ngoài

+ Biến DS là biến nợ phải trả

Để đo lường các nhân tố tác động đến tăng trưởng kinh tế trong mô hình thực nghiệm, tác giả đã sử dụng phương pháp Augmented Dickey-Fuller (ADF) để kiểm định tính dừng và không dừng (unit roots or non-stationary tests) của các chuỗi thời gian sử dụng trong mô hình thực nghiệm Sau đó, áp dụng phương pháp bình phương bé nhất (OLS) để hồi qui mô hình Từ đó đưa ra kết luận, nhận xét và

đề xuất

Kết quả thực nghiệm cho thấy: Nợ nước ngoài tác động ngược chiều đến tăng trưởng kinh tế Bằng chứng cho thấy khi tăng nợ nước ngoài là nguyên nhân chính của suy giảm trong đầu tư sẽ dẫn đến suy giảm tăng trưởng kinh tế Nợ phải trả cũng đã tác động ngược chiều đến tăng trưởng kinh tế

Tình trạng nợ nước ngoài tác động ngược chiều đến tăng trưởng kinh tế của Pakistan là do Pakistan đang phải đối mặt với nhiều vấn đề như bất ổn chính trị, khủng bố, dẫn đến công tác quản lý nợ của Chính phủ quá yếu kém, trong khi chi tiêu công quá lớn không kiểm soát được, phải chấp thuận các điều kiện không thuận lợi từ WB và IMF Cuối cùng Pakistan phải thu hẹp hoạt động thương mại để tiết kiệm cán cân thanh toán đáp ứng nghĩa vụ nợ của đất nước

2.2.4 Nghiên cứu của Sulaiman, L.A và Azeez, B.A (2012) "Tác động của

nợ nước ngoài đến tăng trưởng kinh tế ở Nigeria"

Bài nghiên cứu này sử dụng mô hình hồi quy tuyến tính, đại diện là tổng sản phẩm quốc nội (tăng trưởng GDP) là biến phụ thuộc để tính toán tăng trưởng kinh tế

và các biến nợ nước ngoài (EXD), tỉ lệ nợ nước ngoài so với xuất khẩu (EXD/X), lạm phát (INF) và tỉ giá (EXR) là biến độc lập Dữ liệu hàng năm thu thập từ Ngân hàng trung ương của Nigeria và Văn phòng quản lý nợ từ năm 1970 đến năm 2010 Nghiên cứu sử dụng phương pháp bình phương nhỏ nhất (OLS), phương pháp kiểm định nghiệm đơn vị (ADF), kiểm định đồng liên kết Johansen và phương pháp hiệu chỉnh sai số (ECM)

Mô hình cụ thể như sau:

Trong đó:

Biến GDP: Tăng trưởng kinh tế (%)

Biến EXD: Nợ nước ngoài

e: Phần dư nước ngoài/GDP (%)

Biến EXD/X: Tỷ lệ nợ nước ngoài / XK (%)

Biến INF: Lạm phát (%)

EXR: Tỷ giá hối đoái

B0 : Hằng số

B1 – B4: Hệ số các biến

Nghiên cứu đưa ra kết quả, nợ nước ngoài tác động ngược chiều đến tăng trưởng kinh tế Tỉ lệ của nợ nước ngoài so với xuất khẩu, lạm phát và tỉ giá hối đoái tác động cùng chiều đến tăng trưởng kinh tế ở Nigeria

Phương pháp kiểm định đồng liên kết (Johansen) cho thấy có sự cân bằng giữa các biến nói trên trong dài hạn Phương pháp hiệu chỉnh sai số (ECM) cho thấy trong ngắn hạn nợ nước ngoài có mối quan hệ cùng chiều nhưng không đáng kể đến tăng trưởng kinh tế của Nigeria

2.2.5 Nghiên cứu của Okonkwa, C.S & Odularu, G.O (2013): "Mối quan hệ giữa nợ nước ngoài, gánh nặng nợ và tăng trưởng kinh tế: Nghiên cứu thực nghiệm và bài học chính sách từ các nước Tây Phi"

Trọng tâm của nghiên cứu này là đánh giá tác động của nợ nước ngoài đến tăng trưởng kinh tế của các nước Tây Phi, bao gồm Ivory Coast, Gambia, Ghana và Senegal Tác giả đã sử dụng bộ dữ liệu thời gian từ năm 1970 đến năm 2007 để tiến hành các bước thực nghiệm

Nghiên cứu này ban đầu sử dụng mô hình tự hồi quy vector VAR Đây là một hệ thống đa biến gồm nhiều phương trình (mô hình hệ phương trình) và có các

độ trễ của các biến số VAR là mô hình động của một số biến thời gian Khi sử dụng mô hình VAR không cần xác định biến nào là biến nội sinh và biến nào là biến ngoại sinh, nhưng phương pháp này cho thấy mối quan hệ giữa nợ nước ngoài

và tăng trưởng thật khó để xác định dựa trên thông tin chứa đựng trong các biến để

từ đó suy luận ra những tác động đồng thời Do đó, tác giả chuyển qua sử dụng phương trình tuyến tính đơn dựa trên kỹ thuật đồng tích hợp của Engle - Granger hai bước (1987) để giải thích trong ngắn hạn Bằng cách làm này, tác giả đã đánh giá trực tiếp tác động của nợ nước ngoài bằng cách quan sát các tác động đồng thời của các nhân tố nợ đối với tăng trưởng kinh tế

Hầu hết các nghiên cứu đều sử dụng mô hình tăng trưởng tân cổ điển đưa thêm nhiều nhân tố khác như nợ và xuất khẩu là các biến không được đưa thêm vào

trong mô hình tăng trưởng tân cổ điển truyền thống Nghiên cứu sử dụng mô hình tăng trưởng nội sinh, các biến nợ được lựa chọn là các biến chính để đánh giá GDP thực

Trong bài, tác giả sử dụng mô hình bán logarit tuyến tính do chuỗi dữ liệu đầu

tư trực tiếp nước ngoài ròng trong số bốn nước chọn nghiên cứu có số âm nên tác giả không thể lấy log của biến này Mô hình cụ thể như sau:

lnRYPC t = α 0 + α 1,s ∑ k s=1 FDIY it-s + α 2,s ∑ k s=1 lnEXDY it-s +

α 3,s ∑ k s=1 lnGDIY it-s + α 4,s ∑ k s=1 lnTDSE it-s + ε it

+ Biến FDI là tỷ lệ đầu tư trực tiếp nước ngoài trên GDP (%);

+ Biến EXDY là tỷ số giữa tổng số nợ nước ngoài trên GDP (%);

+ Biến GDIY là tỷ lệ tổng ngạch đầu tư quốc nội trên GDP (%);

+ Biến TDSE là tỷ lệ nợ phải trả trên xuất khẩu (%);

+ Biến εit: Sai số

Kết quả kiểm định nghiệm đơn vị cho thấy các biến đều dừng tại kỳ sai phân bậc 1 Dựa theo cách kiểm định độ trễ tối ưu, tác giả đã xem xét kỹ lưỡng kết quả dựa trên mỗi độ trễ và lựa chọn độ trễ 1 thể hiện phù hợp với dữ liệu nghiên cứu Kiểm định đồng liên kết của Johansen thể hiện có ít nhất 1 vector đồng liên kết trong mô hình nghiên cứu, điều này hàm ý rằng tồn tại mối quan hệ cân bằng dài hạn Để giải thích mối quan hệ giữa nợ nước ngoài và tăng trưởng kinh tế trong dài hạn, tác giả sử dụng phương trình chuẩn hóa đồng liên kết Tuy nhiên, kết quả cho thấy trong dài hạn nợ nước ngoài không tác động đến tăng trưởng kinh tế Do đó, tác giả thực hiện kiểm định mô hình hiệu chỉnh sai số ECM để đánh giá tác động trong ngắn hạn

Tác giả dự tính xây dựng mô hình hiệu chỉnh sai số VECM bao gồm phần

hiệu chỉnh sai số ECT thực hiện tốc độ điều chỉnh phần nhiễu trong dài hạn tương ứng với số vector của mô hình Kết quả của VECM cho thấy có quá nhiều biến không có ý nghĩa thống kê Mô hình VAR không đánh giá các tác động đồng thời Hiểu được vấn đề này, tác giả đã xử lý với kỹ thuật đồng tích hợp của Engle

- Granger hai bước để tìm ra phần hiệu chỉnh sai số Phương pháp này giống như VECM nhưng thay vì đánh giá một phương trình vector thì đánh giá ECM bằng phương trình đơn để đánh giá mối quan hệ trong ngắn hạn Để làm điều này, tác giả thực hiện kiểm định nghiệm đơn vị phần dư ADF theo phương pháp Engle - Granger hai bước (1987) Kết quả cho thấy phần dư là chuỗi dừng thể hiện tồn tại

sự cân bằng trong dài hạn giữa các biến trong mô hình nghiên cứu

Mô hình hiệu chỉnh sai số (phương trình tuyến tính đơn) cho thấy tác động ngắn hạn đối với biến phụ thuộc Mô hình cụ thể như sau:

∆lnRYPC t = α 0 + α 1,s ∑ k s=0 ∆lnRYPC it-s + α 2,s ∑ k s=0 ∆lnFDIY it-s +

α 3,s ∑ k s=0 ∆lnEXDY it-s + α 4,s ∑ k s=0 ∆lnGDIY it-s +

α 5,s ∑ k s=0 ∆lnTDSE it-s + ECT t-1 + ε it

ECTt-1(error correction term) là biến điều chỉnh sai số

Kết quả mô hình ECM cho thấy, trong ngắn hạn:

- Biến đầu tư trực tiếp nước ngoài thể hiện các tác động hỗn hợp đối với các nước liên quan Đầu tư trực tiếp nước ngoài khuyến khích biến đổi công nghệ góp phần thúc đẩy tăng trưởng Đối với một vài nước, biến này có ý nghĩa thống

kê thậm chí lên đến 2 bước trễ (Gambia) Việc thay đổi dấu từ âm sang dương trong thời kỳ trễ, có thể thấy Gambia đã không nhanh chóng thu hút ủng hộ đầu

tư trực tiếp nước ngoài

- Biến nợ nước ngoài trên GDP hầu như là ngược chiều với tăng trưởng kinh tế ở tất cả các nước

- Biến đầu tư trong nước trên GDP tương quan dương đối với tăng trưởng kinh tế, ngoại trừ Senegal thể hiện ngược chiều, dường như không có ý nghĩa thống kê Mặc dù trong nghiên cứu không phân biệt giữa đầu tư công và đầu tư tư nhân nhưng đầu tư trong nước nhìn chung cùng chiều với tăng trưởng thu nhập

bình quân đầu người, riêng Senegal có quan hệ ngược chiều với tăng trưởng kinh

tế và không có ý nghĩa thống kê Do đó, nghiên cứu chỉ ra là không thể có một suy luận chung của đầu tư trong nước đối với tăng trưởng kinh tế

- Biến nợ phải trả trên xuất khẩu thể hiện tương quan âm ở Cote d'Ivoire và Gambia và thể hiện mối tương quan dương ở nước Ghana và Senegal

- Hệ số ECT có ý nghĩa thống kê ở Gambia, Ghana và Senegal, riêng Cote d'Ivoire hệ số này không có ý nghĩa thống kê, điều này ngụ ý rằng không có bất

kỳ đồng liên kết nào trong số các biến ở Cote d'Ivoire

2.3 Các nghiên cứu của các tác giả trong nước về mối quan hệ giữa nợ nước ngoài và tăng trưởng kinh tế ở Việt Nam:

2.3.1 Nghiên cứu của Lâm Xiêm Dung (2011) "Tác động của nợ công đối với tăng trưởng kinh tế tại Việt Nam"

Dựa theo bài nghiên cứu của hai tác giả Folorunso S.Ayadi and Felix O.yadi (2011), bài viết đã sử dụng số liệu nợ nước ngoài để phân tích tác động của nợ công đối với tăng trưởng kinh tế ở Việt Nam giai đoạn 1991 đến năm

2009 thông qua những kênh truyền dẫn trung gian làm biến độc lập bao gồm: Tỷ

lệ tăng trưởng xuất khẩu, tỷ lệ tăng trưởng vốn, tỷ lệ thanh toán nợ trên GDP thực, quy mô nợ nước ngoài đối với GDP thực, tỷ lệ đầu tư trên GDP thực và một biến phụ thuộc là tỷ lệ tăng trưởng thực hàng năm Mô hình thực nghiệm được xây dựng như sau:

- Mô hình hồi quy tổng quát PRM:

Y i = β 1 + β 2 EXPO i + β 3 GCAP i + β 4 DSERGDP i + β 5 DEBGDP i + β 6

- Hàm hồi quy tổng thể PRF:

Trong đó:

Yi : Tỷ lệ tăng trưởng thực hàng năm

EXPOi : Tỷ lệ tăng trưởng xuất khẩu

GCAPi : Tỷ lệ tăng trưởng vốn

DSERGDPi : Tỷ lệ thanh toán nợ trên GDP thực

DEBGDPi : Quy mô nợ nước ngoài đối với GDP thực

GFIGDPi : Tỷ lệ đầu tư trên GDP thực

Bài viết sử dụng 19 quan sát (1991 – 2009) quan sát thứ i có 6 giá trị ứng với

tỷ lệ tăng trưởng thực hàng năm (Yi), tỷ lệ tăng trưởng xuất khẩu (EXPOi), tỷ lệ tăng trưởng vốn (GCAPi), tỷ lệ thanh toán nợ trên GDP thực (DSERGDPi), quy mô

nợ nước ngoài đối với GDP thực (DEBGDPi), tỷ lệ đầu tư trên GDP thực (GFIGDPi)

Hàm hồi quy mẫu SRF được xây dựng từ 19 quan sát này có dạng:

Tuy nhiên, sau khi thực hiện chạy mô hình và tiến hành kiểm định sự có mặt của biến không cần thiết là biến GCAPi (tỷ lệ tăng trưởng vốn) và biến GFIGDi (tỷ

lệ đầu tư trên GDP thực) Điều này cũng đồng nghĩa với việc mô hình đã bỏ bớt 2.63% giải thích sự biến động của tỷ lệ tăng trưởng thực hàng năm Như vậy, mô hình còn lại có 3 biến giải thích cho biến Yi (tỷ lệ tăng trưởng thực hàng năm) với

độ tin cậy 89%, đó là các biến EXPOi (tỷ lệ tăng trưởng xuất khẩu), DSERGDPi (tỷ

lệ thanh toán nợ trên GDP thực) và DEBGDPi (quy mô nợ nước ngoài đối với GDP thực)

Đồng thời với 3 biến được chọn, bài viết đã thực hiện kiểm định các khuyết tật của mô hình và thu được kết quả tốt như mô hình không có hiện tượng đa cộng tuyến, không có hiện tượng tự tương quan và không xảy ra hiện tượng phương sai thay đổi

Từ kết quả hồi quy của mô hình đã điều chỉnh, có thể kết luận tỷ lệ tăng trưởng kinh tế thực có mối quan hệ đồng biến với tỷ lệ tăng trưởng xuất khẩu và quy mô nợ nước ngoài trên GDP thực, bởi sự tác động dương của những yếu tố này lên tăng trưởng kinh tế, trong đó sự tác động của quy mô nợ nước ngoài trên GDP thực được xem là không đáng kể khi hệ số của nó thu được từ mô hình ước lượng là

0.001356 Đối với tỷ lệ thanh toán nợ/GDP thực có hệ số thu được từ mô hình là 3.845316 thì mối quan hệ của nó với tỷ lệ tăng trưởng kinh tế thực là nghịch biến, điều này có ý nghĩa là tỷ lệ thanh toán nợ/GDP thực đã tác động âm một cách mạnh

-mẽ lên tỷ lệ tăng trưởng kinh tế thực của Việt Nam

2.3.2 Nghiên cứu của Đoàn Ngọc Châu (2012) "Tác động của nợ nước ngoài đến tăng trưởng kinh tế của Việt Nam"

Dựa vào nghiên cứu của tác giả Sulaiman L.A và Azeer B.A (2012) ở Nigeria Mô hình nghiên cứu có dạng cụ thể như sau:

Trong đó:

Biến GDP: Tăng trưởng kinh tế (%)

Biến EXD: Nợ nước ngoài/GDP (%)

Biến EXD/X: Tỷ lệ nợ nước ngoài / XK (%)

- Phương pháp bình phương bé nhất (OLS)

- Mô hình hiệu chỉnh sai số (ECM)

Dữ liệu thu thập từ Ngân hàng thế giới World Bank (WB), Ngân hàng phát triển Châu Á (ADB), Ngân hàng Nhà Nước Việt Nam giai đoạn từ năm 1986 đến năm 2011

Mô hình giả định biến tăng trưởng kinh tế là biến phụ thuộc trong khi các biến nợ nước ngoài/GDP, tỷ lệ nợ nước ngoài/XK, Lạm phát và Tỷ giá hối đoái đại diện cho các biến độc lập

Theo kết quả nghiên cứu, các biến nợ nước ngoài, nợ nước ngoài/XK và lạm phát đã giải thích được khoảng 58.7% thay đổi của biến tăng trưởng kinh tế trong giai đoạn nghiên cứu từ 1986 đến năm 2011 Các biến này cũng đều có quan hệ cân bằng dài hạn với tốc độ tăng trưởng kinh tế của Việt Nam qua các năm

Nghiên cứu cho thấy nợ nước ngoài tác động dương đến tăng trưởng kinh tế tại Việt Nam, nó đóng vai trò quan trọng đối với quá trình phát triển kinh tế của đất nước như nợ nước ngoài đã tác động dương đối với xuất khẩu của nền kinh tế Trong khi đó, lạm phát tác động âm đến tăng trưởng kinh tế Điều này ngụ ý rằng vay nợ nước ngoài đã làm cho chi tiêu của Chính phủ tăng lên do đó làm tăng tỷ lệ lạm phát trong nền kinh tế là do phần lớn số nợ nước ngoài dùng để chi cho đầu tư Trong ngắn hạn, nợ nước ngoài có tác động ngược chiều đến tăng trưởng kinh tế ở thời điểm hiện tại Khi nợ nước ngoài tăng 1% thì tăng trưởng kinh tế sẽ giảm một khoảng gần bằng 0.019% Chính phủ cần phải kìm chế lạm phát, ổn định kinh tế vĩ mô, đặc biết tái cấu trúc đầu tư công, tiết giảm chi phí, đảm bảo chất lượng các công trình đầu tư công đạt hiệu quả hơn để nâng cao khả năng hấp thu nợ nước ngoài nhằm duy trì tăng trưởng kinh tế ở mức hợp lý

2.3.3 Nghiên cứu của Nguyễn Thị Song Hoanh (2012) "Tác động của nợ nước ngoài đối với tăng trưởng kinh tế tại Việt Nam"

Luận văn sử dụng phương pháp bình phương nhỏ nhất (OLS) để chạy hồi quy tuyến tính nhằm đo lường tác động tuyến tính và phi tuyến tính của nợ nước ngoài lên tăng trưởng kinh tế tại Việt Nam dựa theo công trình nghiên cứu của Catherine Pattillo, Hèlene Poirson và Luca Ricci (2002)

Mô hình cụ thể như sau:

Mô hình nghiên cứu cụ thể:

Yi = a 0 + a 1 lnINVEST + a 2 OPEN i + a 3 FISBAL i + a 4 DEBTSERX i +

a 5 lnDEBTGDP i + u i

Trong đó, ui là sai số Ký hiệu (i) tương ứng với biến giải thích cho từng thời

Xi: Độ mở của nền kinh tế (OPENi), cán cân ngân sách trên GDP (FISBALi)

Di: Các chỉ tiêu nợ gồm Nợ nước ngoài so với GDP (DEBTGDPi), Tỷ lệ thanh toán nợ trên xuất khẩu hàng hóa và dịch vụ (DEBTSERXi)

Mô hình nghiên cứu cụ thể:

Yi =  0 +  1 OPEN i +  2 FISBAL i +  3 DEBTSERX i +  4 lnDEBTGDP i +

 5 lnDEBTGDP 2 i + u i

Nghiên cứu cho thấy nợ nước ngoài tác động đến tăng trưởng kinh tế của Việt Nam Khi tỷ lệ nợ nước ngoài trên GDP tăng 1% thì tốc độ tăng trưởng thu nhập bình quân đầu người tăng 0.040055% và ngược lại khi tỷ lệ nợ nước ngoài trên GDP giảm 1% thì tốc độ tăng trưởng thu nhập bình quân đầu người giảm 0.040055% Tồn tại mối quan hệ phi tuyến giữa nợ nước ngoài và tăng trưởng kinh

tế thể hiện thông qua việc khi nợ nước ngoài chưa vượt qua mức ngưỡng, nợ có tác động cùng chiều đối với tăng trưởng kinh tế nhưng khi nợ nước ngoài tăng và vượt qua mức ngưỡng thì nợ nước ngoài có tác động ngược chiều với tăng trưởng kinh tế

thông qua việc sử dụng phương trình bậc hai gồm cả chỉ tiêu nợ nước ngoài so với GDP và chỉ tiêu nợ nước ngoài bình phương so với GDP trong phương trình hồi quy, hệ số của chỉ tiêu nợ nước ngoài so với GDP mang dấu dương tuy nhiên chỉ tiêu nợ nước ngoài bình phương so với GDP lại mang dấu âm Điều này thể hiện tác động ngược chiều của nợ nước ngoài đối với tăng trưởng kinh tế khi nợ nước ngoài tăng và vượt qua mức ngưỡng

Tóm lại, với khá nhiều quan điểm khác nhau còn tồn tại về ảnh hưởng của

nợ nước ngoài lên tăng trưởng kinh tế nên tác giả thực hiện đề tài này nhằm tìm kiếm bằng chứng thực nghiệm để làm rõ về mối quan hệ giữa nợ nước ngoài và tăng trưởng kinh tế tại việt nam là như thế nào

CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU

3.1 Thu thập dữ liệu cho mô hình nghiên cứu:

Dữ liệu nghiên cứu gồm 1 biến phụ thuộc là chỉ số tốc độ tăng trưởng GDP thực bình quân đầu người và 4 biến giải thích đại điện cho nợ nước ngoài bao gồm 27 quan sát tại Việt Nam từ năm 1986 khi nền kinh tế bắt đầu mở cửa cho đến hết năm 2012 Số quan sát là tương đối thấp do các số liệu thống kê tài chính trong nước không đầy đủ và rất khó tiếp cận nên đề tài phải sử dụng số liệu từ các

tổ chức tài chính quốc tế như số liệu của WB, IMF

Trong nghiên cứu của các nhà kinh tế trên thế giới về tác động của nợ nước ngoài đối với tăng trưởng kinh tế, có thể thấy như nghiên cứu của Maureen Were (2001) tại Kenya đã sử dụng bộ số liệu thời gian từ năm 1970 đến 1995 (bao gồm

25 quan sát), hoặc nghiên cứu của Frimpong, J.M và Oteng-Abayi (2006) tại Ghana

sử dụng bộ số liệu từ năm 1970 đến năm 1999 (bao gồm 29 quan sát) hoặc là bài nghiên cứu của Okonkwa, C.S và Odularu, G.O (2013) sử dụng bộ số liệu từ năm

1970 đến năm 2007 (bao gồm 37 quan sát), do đó khi tác giả nghiên cứu mối quan

hệ giữa nợ nước ngoài đến tăng trưởng kinh tế tại Việt Nam từ năm 1986 đến năm

2012 (với 27 quan sát) là vẫn có cơ sở để thực hiện bài viết này

Dữ liệu sử dụng trong nghiên cứu là dữ liệu hàng năm, là nguồn dữ liệu thứ cấp được thu thập từ cơ sở dữ liệu World Development Indicators (WDI-2012) của Ngân hàng Thế giới (World Bank) và cơ sở dữ liệu của Quỹ tiền tệ quốc tế (International Monetary Fund): World Economic Outlook Database (WEO), 2012 Các số liệu thống kê tính theo đồng đô la Mỹ theo mức giá hiện hành Trong đó, biến tăng trưởng kinh tế, biến đầu tư trực tiếp nước ngoài, biến nợ nước ngoài và biến nợ phải trả so với xuất khẩu được thu thập từ website của Ngân hàng Thế Giới (WB) Riêng biến đầu tư trong nước so với GDP được thu thập từ website của Quỹ Tiền tệ quốc tế (IMF) Mô tả thống kê cho các biến được cung cấp ở phụ lục 1 Trên cơ sở những nghiên cứu thực nghiệm trên thế giới về mối quan hệ giữa

nợ nước ngoài và tăng trưởng kinh tế, tác giả lựa chọn nghiên cứu của Okonkawa,

C.S & Odularu, G.O (2013) để làm bài tham khảo chính cho bài viết Bên cạnh đó, tác giả cũng tham khảo thêm các nghiên cứu của Maureen Were (2001), Frimpong, J.M & Oteng-Abayi (2008), Shahnawaz Malik, Muhammad Khizar Hayat & Muhammad Umer Hayat (2010), Sulaiman, L.A & Azeez, B.A (2012) để chọn các biến phù hợp với đặc thù tại Việt nam và năng lực nghiên cứu Tác giả nhận thấy, 4 biến giải thích bao gồm: đầu tư trực tiếp nước ngoài trên GDP, nợ nước ngoài trên GDP, đầu tư trong nước trên GDP và nợ phải trả trên xuất khẩu là các biến đã được các nghiên cứu trước đây sử dụng phổ biến nhất với tần suất lặp đi lặp lại ở các nước đặc biệt là các nước đang phát triển Vì vậy, những biến này sẽ là các biến được sử dụng xuyên suốt cho toàn luận văn của tác giả

Tất cả các giá trị chuỗi dữ liệu đều được đưa về dạng cơ số mũ tự nhiên để giảm vấn đề của hiệp phương sai không đồng nhất đến mức tối đa có thể

3.2 Mô tả các biến trong mô hình nghiên cứu:

Để tìm câu trả lời cho câu hỏi về mối quan hệ giữa nợ nước ngoài và tăng trưởng kinh tế cho mẫu nghiên cứu, tác giả dựa theo đề xuất của Bosworth và Collins (2003) cho thấy cần tập trung vào một tập hợp cốt lõi của các biến giải thích

đã được chứng minh phù hợp với tăng trưởng kinh tế để đưa vào mô hình nghiên cứu

Để đo lường tác động của nợ nước ngoài đến tăng trưởng kinh tế của Việt Nam, tác giả sử dụng các chỉ tiêu: Tốc độ tăng trưởng GDP thực bình quân đầu người để đại diện cho mức tăng trưởng kinh tế tại Việt Nam, và các biến: đầu tư trực tiếp nước ngoài, nợ nước ngoài, đầu tư trong nước, nợ phải trả trên xuất khẩu như là chỉ tiêu đại diện cho nợ nước ngoài của Việt Nam trong mẫu cần nghiên cứu Điều này được kế thừa từ các nghiên cứu đo lường mức độ ảnh hưởng của nợ nước ngoài đến tăng trưởng kinh tế của Okonkwa, C.S & Odularu, G.O.(2013) và Frimpong, J.M.and Oteng-Abayi,E.F., (2006) và vì sự tương thích với bộ dữ liệu mà tác giả thu thập được

Dựa vào đặc thù nền kinh tế Việt Nam để ước lượng tác động của nợ nước ngoài lên tăng trưởng kinh tế ở Việt Nam giai đoạn 1986-2012, những biến giải

thích được tác giả xác định bởi khuôn khổ lý thuyết là các nhân tố tác động đến tăng trưởng kinh tế cụ thể như sau:

- Tổng đầu tư trực tiếp nước ngoài trên GDP (FDIY): được tính bằng

cách lấy tỷ lệ giữa vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài trên GDP

Theo IMF, FDI là hình thức đầu tư quốc tế phản ánh mục tiêu của một thực thể cư trú tại một nền kinh tế nhằm có được lợi ích lâu dài trong một doanh nghiệp

cư trú tại một nền kinh tế khác Lợi ích lâu dài có nghĩa là tồn tại một mối quan hệ dài hạn giữa nhà đầu tư trực tiếp và doanh nghiệp và một mức độ ảnh hưởng đáng

kể của nhà đầu tư đối với việc quản lý doanh nghiệp (nguồn: IMF 1993)

Đầu tư trực tiếp nước ngoài là nguồn bổ sung cho mức đầu tư thấp ở các nước đang phát triển, giúp các nước này đạt mức tăng trưởng tốt hơn, nhờ đó mà dần cải thiện được tích lũy và đầu tư, khắc phục được tình trạng thiếu vốn kéo dài Việc xác định biến FDIY đã được sử dụng trong các công trình nghiên cứu của Husain và Jun (1992) cho thấy biến FDI có tác động cùng chiều và có ý nghĩa tới tăng trưởng kinh tế của các nước khối ASEAN Rana và Dowling (1990) cũng rút ra các kết luận tương tự khi nghiên cứu trường hợp 23 nước đang phát triển ở Châu Á Friompong, J.M và Oteng-Abayie, E.F (2006) cũng nhận thấy hệ số của vốn FDI có tác động cùng chiều tới tăng trưởng kinh tế khi nghiên cứu ở Ghana Mahnaz Rabiei, Zohreh Ghavam Masoudi (2012) trong nghiên cứu về FDI và tăng trưởng kinh tế ở tám nước hồi giáo (Bangladesh, Ai Cập, Indonesia, Iran, Malaysia, Nigeria, Pakistan và Thổ Nhĩ Kỳ) cho thấy 1% tăng của tăng trưởng kinh tế làm cho FDI tăng 4.7% ở các nước Hồi giáo trong mẫu nghiên cứu

- Tỷ lệ đầu tư trong nước trên GDP (GDIY): là biến đại diện cho tỷ lệ

tăng trưởng của yếu tố đầu vào và vốn trong quá trình sản xuất Để nắm bắt được tác động của nguồn tài nguyên trong nước đến tăng trưởng kinh tế, tác giả sử dụng

tỷ lệ tổng mức đầu tư so với GDP để đại diện cho đầu tư

Việc xác định biến GDIY đã được sử dụng trong các công trình nghiên cứu của Catherine Pattillo (2002), Clements, B.Bhattarcharya, R & Nguyen, T.Q (2003), Alfredo Schclarek (2004), Friompong, J.M và Oteng-Abayie, E.F (2006); Sen, S.,

Kasibhatla, K.M.,& Stewart D.B (2007) và Folorunso S.Ayadi và Felix O.Ayadi (2008) Tuy nhiên mối quan hệ giữa đầu tư trong nước so với GDP trong nghiên cứu của Frimpong, J.M & Oteng-Abayie, E.F (2006), Folorunso S.Ayadi và Felix O.Ayadi (2008) là ngược chiều, trong khi nghiên cứu của Catherine Pattillo (2002), Alfredo Schclarek (2004), Sen, S., Kasibhatla, K.M & Stewart D.B (2007) và Clements, B.Bhattarcharya, R và Nguyen, T.Q (2003) thì mối quan hệ này là cùng chiều ở các nước có thu nhập thấp và các nước đang phát triển

- Chỉ số nợ nước ngoài trên GDP(EXDY): được đo bằng tỉ số phần trăm

giữa tổng nợ nước ngoài trên GDP Đây là chỉ số để đánh giá tình hình nợ và gánh nặng nợ nước ngoài của một quốc gia Nợ nước ngoài trên GDP biểu diễn mối tương quan giữa tổng số nợ nước ngoài so với năng lực tạo ra nguồn thu nhập để trả

nợ ở trong nước Khi nợ nước ngoài của một quốc gia tăng lên nhưng tỉ lệ tăng thấp hơn so với tỷ lệ tăng trưởng GDP thì nợ nước ngoài trên GDP sẽ giảm và ngược lại Biến EXDY hầu như được sử dụng trong tất cả các công trình nghiên cứu về mối quan hệ giữa nợ nước ngoài và tăng trưởng kinh tế Theo công trình nghiên cứu của Adegite et al (2008) tại Nigeria, Folorunso S.Ayadi và Felix O.Ayadi (2008) tại Nigeria và Nam Phi hay Frimpong et al (2006) tại Ghana thì nợ có tác động cùng chiều với tăng trưởng kinh tế Tuy nhiên, mối quan hệ giữa nợ nước ngoài và tăng trưởng kinh tế trong các công trình nghiên cứu của Fosu (1996) ở các nước cận Châu Phi, Were (2001) ở Kenya, Catherine Pattillo (2002), Alfredo Schclarek (2004) hay Okonkwa, C.S & Odularu, G.O (2013) đều có mối quan hệ ngược chiều

- Chỉ số nợ phải trả hàng năm so với xuất khẩu (TDSE): được đo lường

bằng tỉ số phần trăm giữa giá trị nợ hàng năm bao gồm cả vốn gốc lẫn lãi nợ và thu

từ xuất khẩu hàng hóa và dịch vụ Còn gọi là tổng nợ phải trả hàng năm so với kim ngạch thu xuất khẩu Đây là chỉ số đánh giá khả năng thanh toán bằng ngoại tệ của quốc gia vay nợ trong ngắn hạn hay nói cách khác đây là một tiêu chí quan trọng, phản ánh quan hệ giữa nghĩa vụ nợ phải trả so với năng lực xuất khẩu hàng hóa và dịch vụ của quốc gia đi vay Nguồn thu từ xuất khẩu hàng hóa và dịch vụ là nguồn

ngoại tệ có thể sử dụng để trả nợ nước ngoài Đối với đa số các quốc gia đang phát triển, mối tương quan giữa xuất khẩu và nhập khẩu có tính quyết định lượng ngoại

tệ có được để trả nợ và ngược lại Nếu chỉ số này cao có thể ngăn cản một quốc gia không thể dành nguồn lực cho hoạt động sản xuất

Việc xác định biến TDSE đã được sử dụng trong các công trình nghiên cứu của Savvides (1992), Metwally và các cộng sự (1994), Serieux and Samy (2001), Karagol (2002), Benedict Clements và các cộng sự (2003), Frimpong et al (2006), Sulaiman, L.A và Azeez, B.A (2012) cho thấy rằng việc trả nợ có tác động ngược chiều và có ý nghĩa tới tăng trưởng thu nhập bình quân đầu người Trong khi đó, Elbadawi, Ndulu và Ndung'u (1997) nhận thấy mối quan hệ có ý nghĩa thống kê và

có tác động cùng chiều giữa việc thanh toán nợ và tăng trưởng kinh tế ở các nước Cận Châu Phi, trong khi Fosu (1999), Catherine Pattillo (2002), Alfredo Schclarek (2004), Folorunso S.Ayadi và Felix O.Ayadi (2008) cho rằng không có mối quan hệ đối với các nước khu vực đó

Như vậy, qua phần trình bày ở trên, nghiên cứu kỳ vọng tỷ lệ đầu tư trực tiếp nước ngoài trên GDP bổ sung nguồn lực bên ngoài thúc đẩy tăng trưởng kinh tế và mong đợi một tác động dương đến tăng trưởng, vì vậy kỳ vọng α1,s> 0; tỷ lệ đầu tư trong nước so với GDP dự kiến sẽ có ảnh hưởng thuận chiều vào tăng trưởng GDP nên nghiên cứu mong đợi α2,s> 0; tương tự nợ nước ngoài tác động dương đến tăng trưởng kinh tế, nghiên cứu mong đợi α3,s> 0; tỷ lệ tổng nợ phải trả trên xuất khẩu dự kiến sẽ tác động ngược chiều với tăng trưởng kinh tế do việc giảm chi phí đầu tư trong nước từ dịch vụ thanh toán nợ nên nghiên cứu dự đoán α4,s< 0

3.3 Mô hình nghiên cứu tác động của nợ nước ngoài đối với tăng trưởng kinh tế tại Việt Nam:

Mô hình thực nghiệm tác giả xây dựng dựa theo lý thuyết kinh tế học về tăng trưởng và kế thừa các nghiên cứu thực nghiệm trước đó

Bài viết sử dụng mô hình dựa theo công trình nghiên cứu của tác giả

Okonkwa, C.S & Odularu, G.O.(2013):"External Debt, debt burden and economic growth nexus: Empirical evidence and policy lesons from selected West