CÁC mô HÌNH CHIẾT KHẤU DÒNG cổ tức (ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP SLIDE)

CÁC MƠ HÌNH CHIẾT KHẤU DỊNG CỔ TỨC MƠ HÌNH TỔNG QUÁT Khi đầu tư vào cổ phiếu nhà đầu tư kỳ vọng nhận hai loại dòng tiền cổ tức mức giá cổ phiếu kỳ vọng thời điểm kết thúc thời gian nắm giữ  Mức giá thời điểm kết thúc cổ tức tương lai định nên giá trị cổ phiếu giá trị dòng cổ tức tiến tới vơ cực  MƠ HÌNH TỔNG QT t  E ( DPS t )  t t 1 (1  k e )  Giá trị cổ phiếu =  Trong DPS: Cổ tức kỳ vọng cổ phần Ke : Chi phí vốn cổ phần MƠ HÌNH TĂNG TRƯỞNG GORDON  Mơ hình định giá công ty phát triển ổn định, bền vững DPS1 ke  g  Giá trị cổ phiếu =  Trong DPS1: Cổ tức kỳ vọng năm tới Ke : Chi phí vốn cổ phần g : Tỷ lệ tăng trưởng bền vững cổ tức MƠ HÌNH TĂNG TRƯỞNG GORDON Nhược điểm: Nhạy cảm với tỷ lệ tăng trưởng g, cần tuân thủ giới hạn tính tốn hợp lý  Thích hợp với công ty tăng trưởng ổn định với tỷ lệ thấp tỷ lệ tăng trưởng chung kinh tế, sách chi trả cổ tức ổn định trì tương lai  g = tỷ lệ LN giữ lại * ROE  MƠ HÌNH CHIẾT KHẤU DỊNG CỔ TỨC HAI GIAI ĐOẠN  Mơ hình định giá cơng ty phát triển qua giai đoạn, giai đoạn đầu tăng trưởng nhanh sau tăng trưởng ổn định, bền vững t n  Giá trị cổ phiếu =  Trong Pn = DPS t Pn   t n (1  ke ) t 1 (1  k e ) DPS n 1 (ke , st  g n ) MƠ HÌNH CHIẾT KHẤU DỊNG CỔ TỨC HAI GIAI ĐOẠN  Nhược điểm: ◦ Khó xác định thời gian tăng trưởng nhanh ◦ Chuyển sang giai đoạn tăng trưởng ổn định đột ngột  Phù hợp với công ty giai đoạn phát triển nhanh kỳ vọng trì thời gian (Các cơng ty có lợi cạnh tranh có phát minh, sáng chế…) Mơ hình chiết khấu dịng cổ tức ba giai đoạn  Mơ hình dùng để định giá công ty trải qua giai đoạn: tăng trưởng nhanh thời kỳ đầu , giai đoạn chuyển tiếp tăng trưởng chậm dần giai đoạn cuối tăng trưởng bền vững t n1 t n DPSt DPSt Pn     t t n2 (  k ) (  k ) (  k ) t n11 Giá trị CP = t 1 e e e Trong Pn2 = DPS n 21 ke , st  g Bài tập  Cuối chương 13 PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ TƯƠNG ĐỐI KHÁI NIỆM Là việc định giá tài sản dựa kết so sánh tài sản tương tự định giá thị trường  Định giá cổ phiếu: Sử dụng bội số cổ phiếu có đặc điểm tương tự để so sánh ước lượng giá trị cổ phiếu  ƯU ĐiỂM Địi hỏi giả định  Tính tốn đơn giản dễ hiểu  Phản ánh tốt tình hình thị trường đo lường giá trị tương đối giá trị nội  NHƯỢC ĐiỂM Không phản ánh mức độ rủi ro, tỷ lệ tăng trưởng dòng tiền tương lai công ty  Các bội số phản ánh thị trường dẫn đến kết định giá cao thấp  Nhạy cảm với can thiệp có chủ ý  Một số bội số thơng dụng Bội  Bội  Bội  Bội  số số số số lợi nhuận: giá/lợi nhuận P/E giá trị sổ sách: P/B doanh thu P/S đặc trưng ngành Một số ý sử dụng phương pháp bội số Cẩn trọng lựa chọn cơng ty có đặc điểm tương đồng  Tính quán, đồng sử dụng bội số  Hệ số giá-lợi nhuận P/E  Khái niệm: Hệ số P/E tỷ lệ giá thị trường cổ phần lợi nhuận cổ phần ◦ P/E = giá trị trường cp/Lợi nhuận cp EPS: Có thể EPS tại, quý gần (trailing P/E), EPS kỳ tiếp theo, EPS pha loãng  P/E bền vững = (1-b)*(1+g)/(k – g)  Hệ số PEG: hệ số giá-lợi nhuận chia cho tỷ lệ tăng trưởng kỳ vọng lợi nhuận cổ phần  Quy trình định giá dựa P/E Tìm kiếm cơng ty có đặc điểm tương tự  Xác định P/E cơng ty  Tính P/E trung bình  Ước lượng EPS công ty cần định giá  => Ước lượng giá trị cổ phần  ... nên giá trị cổ phiếu giá trị dịng cổ tức tiến tới vơ cực  MƠ HÌNH TỔNG QUÁT t  E ( DPS t )  t t 1 (1  k e )  Giá trị cổ phiếu =  Trong DPS: Cổ tức kỳ vọng cổ phần Ke : Chi phí vốn cổ phần...MƠ HÌNH TỔNG QT Khi đầu tư vào cổ phiếu nhà đầu tư kỳ vọng nhận hai loại dòng tiền cổ tức mức giá cổ phiếu kỳ vọng thời điểm kết thúc thời gian nắm giữ  Mức giá thời điểm kết thúc cổ tức tương... trưởng chung kinh tế, sách chi trả cổ tức ổn định trì tương lai  g = tỷ lệ LN giữ lại * ROE  MƠ HÌNH CHIẾT KHẤU DỊNG CỔ TỨC HAI GIAI ĐOẠN  Mơ hình định giá công ty phát triển qua giai đoạn,