MƠ HÌNH CHIẾT KHẤU DỊNG TiỀN TỰ DO CỦA CƠNG TY I DỊNG TiỀN TỰ DO CỦA CƠNG TY (FCFF) Dịng tiền tự cơng ty tổng dòng tiền mặt tát người có quyền lợi cơng ty, bao gồm cổ đông, trái chủ cổ đông ưu đãi FCFF = EBIT(1-T) – (chi tiêu vốn – khấu hao) – thay đổi vốn lưu động FCFF = FCFE + chi phí lãi (1-T) + Thanh tốn nợ gốc – nợ phát hành + Cổ tức ưu đãi (nếu có) Lưu ý: FCFF khơng tính tới lợi ích thuế từ việc chi trả lãi vay, chi phí vốn có tính chi phí nợ vay sau thuế, tức bao gồm lợi ích thuế So sánh tốc độ tăng trưởng FCFE FCFF FCFF coi bao gồm địn bẩy tài chính, khiến thu nhập tăng nhanh => Dòng tiền vốn cổ phần tăng nhanh Nếu dự án sinh lời cao chi phí nợ vay, tức sử dụng địn bẩy tài hiệu => tốc độ tăng trưởng vốn cổ phần tăng nhanh Tốc độ tăng trưởng kỳ vọng Tốc độ tăng trưởng kỳ vọng (g) = Tỷ lệ tái đầu tư * ROC Tỷ lệ tái đầu tư = ((chi tiêu vốn – khấu hao) + thay đổi vốn lưu động rịng))/EBIT(1-t) Mơ hình FCFF tổng qt t n FCFFt t = t 1 (1 WACC ) Giá trị cơng ty Trong FCFFt : FCFF kỳ vọng năm t WACC : Chi phí vốn bình qn gia quyền Nếu cơng ty đạt đến giai đoạn tăng trưởng bền vững sau n năm t n FCFFt Gtrị Cty = (1 WACC ) t + t 1 hg [ FCFFn 1 /(WACC st g n )] (1 WACC hg ) n Trong : FCFFt : FCFF kỳ vọng năm t WACC : Chi phí vốn bình quân CP giai đoạn tăng trưởng nhanh (hg) giai đoạn tăng trưởng bền vững (st) gn :Tỷ lệ tăng trưởng bền vững FCFE từ năm n Ưu điểm: Phù hợp với cơng ty có tỷ lệ địn bẩy tài cao, q trình thay đổi địn bảy tài Nhược điểm: ◦ Không trực quan phương pháp định giá vốn cổ phần (do khơng tính tới dịng tiền nợ vay lãi) ◦ Bỏ qua tầm quan trọng khả tồn công ty Giá trị vốn CP q trình định giá VCP định giá cơng ty có giống khơng? Cần phải có giả định qn địn bẩy tài chính, nhiên thực tiễn khó để chúng Bài tập Cuối chương 15 ... DỊNG TiỀN TỰ DO CỦA CƠNG TY (FCFF) Dịng tiền tự cơng ty tổng dòng tiền mặt tát người có quyền lợi cơng ty, bao gồm cổ đông, trái chủ cổ đông ưu đãi FCFF = EBIT(1-T) – (chi tiêu vốn – khấu. .. khơng tính tới dịng tiền nợ vay lãi) ◦ Bỏ qua tầm quan trọng khả tồn công ty Giá trị vốn CP trình định giá VCP định giá cơng ty có giống khơng? Cần phải có giả định qn địn bẩy tài chính, nhiên... điểm: Phù hợp với cơng ty có tỷ lệ địn bẩy tài cao, q trình thay đổi địn bảy tài Nhược điểm: ◦ Khơng trực quan phương pháp định giá vốn cổ phần (do khơng tính tới dịng tiền nợ vay lãi) ◦ Bỏ